綠色金融促進(jìn)碳減排效果研究
——基于2012～2022年省際面板數(shù)據(jù)的實證分析

■ 余坤蓮 鐘賢謙 羅愛華

（中國人民銀行貴港市分行 廣西貴港 537100）

一、研究背景

早在1970年“溫室氣體和氣候變化”就已經(jīng)成為全球普遍關(guān)注的議題。為了應(yīng)對日益嚴(yán)重的環(huán)境惡化問題，遏制溫室氣體排放，通過控制末端碳排放量從而改善環(huán)境惡化問題成為了國際共識。在2015年的巴黎氣候大會上，195個國家在控制溫室氣體排放上形成一致意見，達(dá)成了碳減排協(xié)議。為了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，多年來我國始終致力于降低碳排放量，先后提出可持續(xù)發(fā)展、科學(xué)發(fā)展觀、“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念等執(zhí)政理念，出臺《環(huán)境保護(hù)法》《可再生能源法》等法律制度，制定低碳試點、碳排放權(quán)交易試點等政策，引導(dǎo)高消耗、高污染、高排放行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，降低重點行業(yè)碳排放，加快發(fā)展可再生能源的部署，提高水能、風(fēng)能、核能、電能和太陽能發(fā)電的應(yīng)用比例。綠色發(fā)展、碳減排理念深入人心，綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系及法律法規(guī)不斷完善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到有效優(yōu)化，清潔能源的使用比例不斷提升，有效地從發(fā)展端與需求端減少了二氧化碳排放量，2019年碳排放量較2005年下降48.1%，2009年在哥本哈根氣候變化峰會上向國際社會承諾的到2020年完成碳減排目標(biāo)，在2019年底已經(jīng)實現(xiàn)，比原承諾完成時間提前1年，為推動可持續(xù)發(fā)展交出了令人滿意的答卷。2020年9月的聯(lián)合國大會上，我國鄭重提出“30/60”目標(biāo)。當(dāng)前階段，綠色低碳經(jīng)濟(jì)以其環(huán)境友好型、資源節(jié)約型的特性成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的最優(yōu)選擇，亦是實現(xiàn)碳減排目標(biāo)的必由之路。實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展，離不開資金支持，而融資渠道中最不可缺少的是金融資源，且綠色金融對推動綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具有針對性。綠色金融相較于傳統(tǒng)金融而言，其更加注重與生態(tài)環(huán)境保護(hù)以及大自然的協(xié)調(diào)發(fā)展，與綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)不謀而合，借助資金引導(dǎo)優(yōu)勢，充分發(fā)揮其對高碳企業(yè)的擠出效應(yīng)和對低碳企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)，成為遏制碳排放的重要支撐，有效達(dá)到抑制碳排放的效果，實現(xiàn)二氧化碳減排效應(yīng)。綠色金融通過綠色信貸、綠色債券、綠色保險以及碳金融等綠色創(chuàng)新產(chǎn)品，深度參與到促進(jìn)碳減排的實踐進(jìn)程中，2021年第二季度中國人民銀行貨幣政策委員會也在例會中研究設(shè)立碳減排支持工具，撬動更多金融資源向綠色、低碳產(chǎn)業(yè)傾斜。2021年黨中央、國務(wù)院出臺《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，肯定了綠色金融在碳減排中具有舉足輕重的作用，提出要積極發(fā)展綠色金融。從政府層面來說，綠色金融作為一種環(huán)境治理的政策性工具，是落實“雙碳”目標(biāo)、實現(xiàn)碳減排的基礎(chǔ)條件，在撬動資金投入綠色低碳產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮著重要作用。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）綠色金融作用的研究

綠色金融是在氣候和環(huán)境治理壓力下應(yīng)運而生的新型治理工具，同時，跟隨時代發(fā)展各個階段的特征而衍生出了“碳金融”“可持續(xù)金融”“環(huán)境金融”“氣候金融”等概念。中國人民銀行行長易綱在第十四屆陸家嘴論壇上作主題演講時表示，綠色金融作為一種信息披露和綠色能源發(fā)展的激勵機(jī)制，在實現(xiàn)“逐步降低碳排放的負(fù)外部性”與“逐步降低綠色溢價”的難題上發(fā)揮了重要的作用。胡泊（2021）認(rèn)為，綠色金融是相對于非環(huán)境和氣候友好型的“棕色”經(jīng)濟(jì)活動而言的，從范圍上來講，綠色金融大于氣候金融和碳金融，但又次于環(huán)境金融和可持續(xù)金融。陳佳欣（2023）認(rèn)為，綠色金融在促進(jìn)我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的過程中起到雙支撐的作用，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供支持，也為生態(tài)環(huán)境保護(hù)提供支持。劉瀚斌等（2022）認(rèn)為，綠色金融的本質(zhì)仍是金融活動，難以避免其高風(fēng)險之屬性，綠色金融作為新興金融，其風(fēng)險性受生態(tài)環(huán)保、氣候變化影響較大。胡文濤等（2023）使用門檻回歸模型實證分析，認(rèn)為綠色金融對地區(qū)綠色發(fā)展的推動作用是要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化達(dá)到一定的發(fā)展水平時才能夠顯現(xiàn)出來。Hunjra Ahmed Imran等（2023）通過對2000～2020年期間42個發(fā)展中國家的面板數(shù)據(jù)分析得出，綠色金融對發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展具有積極的影響，反之，用以衡量環(huán)境惡化的碳排放則對發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展具有顯著負(fù)向作用。

（二）碳減排影響因素研究

從表面上看，碳減排主要的目的是為了解決環(huán)境治理問題，但從全球背景上看，碳減排將會以一種全新的形式參與到全球公共資源的再分配機(jī)制中，如碳排放權(quán)交易中自愿購買碳排放量行為，能夠在市場主體之間形成一種新的資源配置機(jī)制。就我國而言，市場對碳排放的參與也從開始時的被動參與，再到行為上的根本轉(zhuǎn)變，即成為謹(jǐn)慎參與者，在參與方式上也從積極參與到倡導(dǎo)者，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也逐漸從傳統(tǒng)的粗放型到集約型、綠色型轉(zhuǎn)變。陶冶（2022）認(rèn)為，碳減排行動能夠在全球范圍內(nèi)引起能源科技革命，而碳減排行動從根本上看是各國之間政治與經(jīng)濟(jì)的博弈，并將全球碳減排行動演進(jìn)歷程分為孕育、初步發(fā)展、僵持時代、再次啟程、精神延續(xù)等5個發(fā)展階段。程余（2021）利用對數(shù)平均迪氏指數(shù)分解法（LMDI）分析了碳排放的驅(qū)動因素，認(rèn)為能源強(qiáng)度效應(yīng)是實現(xiàn)碳排放脫鉤的最大影響因素，相較于能源結(jié)構(gòu)效應(yīng)和人口規(guī)模效應(yīng)對碳排放的影響而言，經(jīng)濟(jì)活動效應(yīng)較大程度上促進(jìn)了碳排放的增長。顧文瑩（2021）探究了碳減排模式的轉(zhuǎn)變歷程，認(rèn)為當(dāng)前碳減排模式已經(jīng)從《京都協(xié)議書》中的強(qiáng)制碳減排模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤栋屠鑵f(xié)定》中的自主貢獻(xiàn)的新碳減排模式。孫攀等（2017）采用靜態(tài)與動態(tài)空間杜賓模型對我國30個省份碳排放數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，指出產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化都能積極促進(jìn)碳減排。Ali Arshad等（2022）在環(huán)境庫茲涅茨曲線和污染避難所假說的框架內(nèi)，揭示了經(jīng)濟(jì)增長、非清潔能源消費以及貿(mào)易開放與非清潔能源消費的交互作用對二氧化碳排放具有驅(qū)動作用，清潔能源消費可以減少碳排放。Muhammad Yousaf Malik等（2020）對經(jīng)濟(jì)增長和FDI影響巴基斯坦碳排放情況進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)不論是長期還是短期內(nèi)，二者都會加劇碳排放。

（三）綠色金融影響碳減排機(jī)理研究

在綠色金融對碳減排機(jī)理研究方面，主流觀點認(rèn)為綠色金融具有正向激勵低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用與抑制碳排放的作用。劉鋒等（2022）基于環(huán)境庫茲涅茨曲線原理，認(rèn)為綠色金融發(fā)展對碳排放具有抑制作用，并且該抑制作用在東西部、中部等地區(qū)呈現(xiàn)較大差異。范思祎等（2023）運用系統(tǒng)GMM模型和門檻模型進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)期綠色金融對于低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向影響不明顯，而對低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有滯后性的推動作用。王心如（2023）采用熵值法對2009～2020年我國30個省份面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，結(jié)果顯示綠色金融能夠正向推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，從空間角度上看，這種正向推動作用還能夠惠及鄰近省份。陳美麗等（2022）認(rèn)為，綠色信貸能夠通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效應(yīng)從而間接實現(xiàn)抑制碳排放的效果，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)得更為明顯。周澤炯等（2023）通過面板回歸模型分析，發(fā)現(xiàn)綠色金融的發(fā)展對環(huán)境污染程度有負(fù)面影響。李明偉（2022）認(rèn)為在環(huán)境規(guī)制調(diào)節(jié)下，綠色金融能夠有效抑制碳排放，并且有利于促進(jìn)碳減排。Pasquale Marcello Falcone（2020）認(rèn)為綠色金融能夠加快投資項目向可持續(xù)性過渡，并且使得傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與綠色經(jīng)濟(jì)能夠得到平等的競爭機(jī)會。楊禮淵等（2023）測算結(jié)果表明，綠色金融的發(fā)展在提高本省碳排放效率的基礎(chǔ)上，還對鄰近省份的碳排放效率有提高效應(yīng)。

（四）綠色金融抑制碳減排的作用渠道研究

綠色金融對抑制碳減排的作用渠道呈現(xiàn)多種類、多方式的局面，如增加對綠色產(chǎn)業(yè)信貸投放從而通過擠出效應(yīng)淘汰高污染產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合等。任亞運等（2022）運用雙重差分法檢驗綠色金融試點政策對碳排放強(qiáng)度的影響，結(jié)果表明綠色金融試點政策通過支持綠色科技創(chuàng)新和增加信貸投放等方式對工農(nóng)業(yè)領(lǐng)域碳排放量的降低具有顯著效果。文書洋等（2022）的研究表明，綠色金融通過引導(dǎo)資金支持碳減排的技術(shù)創(chuàng)新，且綠色金融存在最優(yōu)規(guī)模。周俊才（2023）通過構(gòu)建中介效應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)綠色信貸通過工業(yè)轉(zhuǎn)型升級這一中介機(jī)制進(jìn)而顯著抑制碳排放量。葉林等（2022）認(rèn)為綠色金融作為一種政策性的工具，在現(xiàn)階段可以作為我國可持續(xù)發(fā)展政策的補(bǔ)充，以破解可持續(xù)發(fā)展政策中存在不夠高效、效益性低以及公平性欠缺等局限性問題。Nawaz Muhammad Atif等（2020）研究了擴(kuò)大綠色融資和減緩氣候變化的影響，結(jié)果顯示可再生能源、外商投資、二氧化碳、人類發(fā)展指數(shù)以及私人對能源的投資可能會對綠色融資和減緩氣候變化產(chǎn)生影響。Joanna Koczar等（2020）認(rèn)為，綠色金融能夠成為全球金融體系的重要組成部分，是因為其注重對環(huán)境可持續(xù)發(fā)展項目的投資，能夠推動實現(xiàn)低碳技術(shù)。

三、碳減排中的綠色金融支持機(jī)制分析

（一）綠色金融的政策傳導(dǎo)調(diào)節(jié)機(jī)制

我國綠色金融具有自上而下的頂層設(shè)計指揮作用，引導(dǎo)企業(yè)和市場根據(jù)政策進(jìn)行碳減排行動。綠色政策一般在試點城市首先鋪開，重點作用于試點地區(qū)的能源利用效率的改進(jìn)，實現(xiàn)低能耗高利用的目標(biāo)，從而促進(jìn)試點地區(qū)的節(jié)能減排效應(yīng)最大化，綠色金融的政策傳導(dǎo)調(diào)節(jié)機(jī)制主要體現(xiàn)在以下方面：首先，綠色金融政策可以給予試點地區(qū)能源發(fā)展政策支撐，進(jìn)而彌補(bǔ)市場風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制中的空缺，如在信用擔(dān)保問題、經(jīng)營風(fēng)險等企業(yè)實施碳減排過程中可能遇到困難時，綠色金融政策可以在產(chǎn)生損失之時給予企業(yè)一定的補(bǔ)償，以提高企業(yè)參與碳減排的積極性。其次，綠色金融政策通過激勵約束機(jī)制拉動地區(qū)的綠色投資從而實現(xiàn)碳減排。綠色信貸優(yōu)惠政策、綠色金融工具和碳減排工具等金融手段既可以減少企業(yè)在實現(xiàn)減排過程中的資金成本，也可以引導(dǎo)社會資本增加對該地區(qū)的綠色投資額，從而激勵企業(yè)主體主動實施低碳行為。如政府對綠色低碳改進(jìn)企業(yè)和污染企業(yè)實行差異化獎懲政策，向市場釋放“綠色改革”信號，以激發(fā)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的積極性。最后，綠色金融政策還可以通過懲罰機(jī)制倒逼企業(yè)開展綠色低碳減排工作，如強(qiáng)化地區(qū)環(huán)境規(guī)制力度，對“三高”企業(yè)進(jìn)行貸款準(zhǔn)入門檻限制、提高其融資成本等，以提高企業(yè)污染治理成本，倒逼企業(yè)加大污染治理投入，進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，革新傳統(tǒng)工藝。此外，有學(xué)者研究機(jī)制時發(fā)現(xiàn)，綠色金融的政策改革還會產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)，綠色改革中政策的碳減排效應(yīng)會輻射到政策試點區(qū)域的周邊臨近地區(qū)。

（二）綠色金融的資源配置機(jī)制

綠色金融通過提升地區(qū)的金融資源配置效率，服務(wù)地區(qū)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。一方面，金融機(jī)構(gòu)和政府共同搭建綠色服務(wù)平臺，通過定向服務(wù)綠色項目的導(dǎo)向作用，使綠色金融政策通過資金導(dǎo)向機(jī)制影響社會資本投向，驅(qū)動社會其他資源向綠色項目傾斜，推動金融信貸的綠色化。另一方面，多個綠色金融工具協(xié)同配合，提升資金活躍度和金融配置效率，增強(qiáng)企業(yè)的綠色融資獲得能力與企業(yè)環(huán)境治理能力關(guān)聯(lián)度，加快資金向綠色低碳產(chǎn)業(yè)流動，且當(dāng)金融資源配置與第二產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)時，低碳減排作用更加顯著。尤其是在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展的背景下，數(shù)字技術(shù)和金融科技等技術(shù)優(yōu)勢的賦能使得地區(qū)間的金融資源要素交流更加頻繁，從而使得金融資源不僅局限于某一地區(qū)，而且與區(qū)域外的資源形成交流網(wǎng)，引導(dǎo)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和綠色資源服務(wù)平臺的搭建，擴(kuò)大了金融資源在提升節(jié)能減排效應(yīng)方面的作用范圍。

（三）綠色金融的市場交易機(jī)制

綠色金融通過市場交易機(jī)制能較好地實現(xiàn)環(huán)境減排保護(hù)的目的，主要體現(xiàn)為碳排放權(quán)的交易和碳排放量的交易。就個人而言，將個人碳減排量通過市場交易進(jìn)行變現(xiàn)，企業(yè)以業(yè)務(wù)場景識別個人低碳行為，結(jié)合綜合業(yè)務(wù)向個人提供低碳激勵；金融機(jī)構(gòu)則從個人支付的角度出發(fā)測算綜合性指數(shù)，識別個人低碳行為與場景，利用綜合性指數(shù)為個人提供實際有效的差異化激勵。就企業(yè)而言，在市場機(jī)制的作用下，在企業(yè)不突破規(guī)定排放總量的前提下，可以對碳排放權(quán)進(jìn)行買賣，如廣東省在激勵機(jī)制上，設(shè)置市場交易和資產(chǎn)置換兩種方式，其中市場交易是一種利用市場機(jī)制動員大眾積極參與節(jié)能減排的一種方式，該方式針對符合條件的低碳行為，在對其減碳量進(jìn)行核驗后，即可將碳普惠自愿減碳量抵消控排企業(yè)的配額。

四、綠色金融發(fā)展水平與碳排放量測算

（一）綠色金融發(fā)展水平測算

1.指標(biāo)體系構(gòu)建。構(gòu)建的綠色金融發(fā)展水平Efd測算指標(biāo)涵蓋了綠色信貸X1、綠色債券X2、碳交易X3、綠色保險X4和綠色投資X5共5個一級指標(biāo)，具體包含10個二級指標(biāo)，如表1所示，其中X12、X22、X3指標(biāo)具有逆向?qū)傩?，其余指?biāo)均具有正向?qū)傩?。?shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國人民銀行網(wǎng)站、中國銀保監(jiān)會網(wǎng)站、Wind數(shù)據(jù)庫等，研究對象為31個省份（不含港澳臺），時間選取2012～2022年。

表1 綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)體系

2.數(shù)據(jù)處理。本文采用熵值法對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，標(biāo)準(zhǔn)化處理后確定指標(biāo)權(quán)重，確定的各指標(biāo)權(quán)重分別為9.25%、8.45%、5.58%、3.49%、3.93%、14.77%、10.33%、7.69%、14.75%、21.75%。

3.計算綠色金融發(fā)展水平。結(jié)果如表2所示。從整體上看，2012～2022年綠色金融發(fā)展平均水平保持逐年上升趨勢，從2012年的0.23增加到2022年的0.47，增加1.04倍，我國綠色金融發(fā)展處于起步和探索階段，因此整體發(fā)展水平不高，僅有0.338，但有較大發(fā)展?jié)摿瓦M(jìn)步空間。從區(qū)域上看，東、中、西部的綠色金融發(fā)展平均水平分別為0.369、0.328、0.316，東部地區(qū)最高，其次是中部地區(qū)，西部地區(qū)最低。數(shù)字金融發(fā)展水平與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度緊密相連，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)可以為金融發(fā)展提供良好的環(huán)境和機(jī)遇，有利于培育和推動綠色金融發(fā)展，為周邊和鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展提供渠道和途徑，推動綠色金融發(fā)展整體水平提升。東部地區(qū)中，北京（0.475）、上海（0.416）、江蘇（0.424）、浙江（0.385）、廣東（0.43）的綠色金融發(fā)展水平高于該區(qū)域綠色金融發(fā)展平均水平，但高于全國平均水平的，除了上述5個省份，還有天津（0.346）、山東（0.357）、海南（0.347）；中部地區(qū)中，山西（0.337）、吉林（0.329）、安徽（0.328）、江西（0.34）、湖南（0.353）的綠色金融發(fā)展水平高于該區(qū)域綠色金融發(fā)展平均水平，但高于全國平均水平的，僅有湖南，其余7個省份綠色金融發(fā)展水平均低于全國平均水平；西部地區(qū)中，四川（0.326）、重慶（0.345）、云南（0.322）、新疆（0.353）、內(nèi)蒙古（0.321）的綠色金融發(fā)展水平高于該區(qū)域綠色金融發(fā)展平均水平，僅有重慶、新疆的綠色金融發(fā)展水平高于全國平均水平。從個體上看，31個省份的綠色金融發(fā)展水平呈現(xiàn)逐年上升趨勢，綠色金融發(fā)展水平處于前五的分別是北京（0.475）、廣東（0.43）、江蘇（0.424）、上海（0.416）、浙江（0.385），均是東部或沿海地區(qū)，綠色金融發(fā)展水平處于后五的分別是西藏（0.297）、甘肅（0.3）、陜西（0.30）、青海（0.301）、廣西（0.302），均是西部地區(qū)。

表2 2012～2022年各省份綠色金融發(fā)展水平

（二）碳排放水平測算

1.測算方法。以能源消費為視角，根據(jù)能源消費統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計指標(biāo)數(shù)據(jù)，選用常見的8種能源，即煤炭、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、天然氣作為依據(jù)測算CO2排放量，具體公式如下：

2.計算CO2排放量。根據(jù)公式計算CO2排放量，結(jié)果如表3所示。雖然2015～2016年CO2排放量有小幅下降，但并不妨礙其以年均3.54%的增長率保持增長，從2012年98.93億噸增長到2022年139.22億噸。能源消費量以年均3.81%增長率保持穩(wěn)定增長，從2012年的336129萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長到2022年的487491萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。人均CO2排放量在2015～2018年有小幅波動，但也以3.04%增長率保持總體增長趨勢，從2012年的7.414噸/人增長到2022年的9.945噸/人。能源強(qiáng)度和CO2排放強(qiáng)度分別以年均6.34%、6.73%幅度保持下降，能源強(qiáng)度下降幅度總體較為平穩(wěn)，CO2排放強(qiáng)度下降速度總體波動較大，2016年的下降幅度最大，達(dá)到9.44%。

表3 2012～2022年能源消費、碳排放、能源強(qiáng)度、碳排放強(qiáng)度情況

3.CO2排放變化的影響因素分析。根據(jù)Kaya恒等式，CO2排放變化的影響因素主要有碳排放效率Cijk/Eijk、能源結(jié)構(gòu)Eijk/Eij、能源強(qiáng)度Eij/GDPij、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)GDPij/GDPi與GDPi/GDP、經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)（人均GDP）GDP/P、人口規(guī)模P效應(yīng)等，其中C、i、j、k、E、P分別表示總碳排放量、省份、部門、能源種類、能源消費量、人口數(shù)量。分解結(jié)果公式如下：

分解公式只能表示因變量受自變量影響的因素，不能體現(xiàn)數(shù)量關(guān)系，因此構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型進(jìn)行實證分析，引入控制變量外商投資水平FDI、城鎮(zhèn)化率Urb、對外貿(mào)易水平Tra、研發(fā)投入R&D，對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行取對數(shù)處理，消除量綱差異，構(gòu)建模型公式如下：

其中，pGDP、E、P、S、I、X、t、e分別表示人均收入、能源強(qiáng)度、人口規(guī)模、能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、控制變量、年份、隨機(jī)誤差項。

對變量的原始數(shù)據(jù)、一階差分進(jìn)行ADF單位根檢驗，結(jié)果顯示，所有變量的一階差分均通過1%顯著性檢驗，因此原序列是一階單整序列，可進(jìn)行回歸模型檢驗。在模型檢驗中，F(xiàn)檢驗、Hausman檢驗的p值均為0.0000。綜合檢驗結(jié)果，選用固定效應(yīng)模型較為合適。模型回歸結(jié)果如表4所示。結(jié)果顯示，pGDP、P、E、I、Urb、R&D與CO2具有顯著正向關(guān)系，F(xiàn)DI與CO2具有顯著負(fù)向關(guān)系，S、Tra與CO2具有負(fù)向關(guān)系但不顯著，pGDP、P、E、Urb對CO2影響較大，每增加一個單位，拉動CO2分別增加0.483、0.884、0.636、0.765個單位。人口規(guī)模、城鎮(zhèn)化水平、能源強(qiáng)度、人均收入水平對碳排放起到拉動效應(yīng)，是碳排放增加的主要拉動因素，能源結(jié)構(gòu)、外商投資水平、對外貿(mào)易水平對碳排放起到抑制效應(yīng)，是減少碳排放的主要推動因素，整體上影響碳排放量的抑制效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于拉動效應(yīng)，因此需促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，改善能源結(jié)構(gòu)，促進(jìn)碳減排。

表4 模型回歸結(jié)果

五、綠色金融支持碳減排效果的實證分析

（一）模型構(gòu)建

以Efd、V表示綠色金融發(fā)展水平、個體固定效應(yīng)，考慮到碳排放時間滯后性及內(nèi)生性問題需要解決，因此選用SYS-GMM法進(jìn)行實證分析，構(gòu)建動態(tài)面板模型如下：

（二）實證分析

1.基本回歸。回歸結(jié)果如表5所示。Efd與pCO2具有顯著的負(fù)向關(guān)系，在SYS-GMM1、SYS-GMM2中，Efd每增加一個單位，pCO2分別減少0.041、0.061個單位，綠色金融發(fā)展對提升碳減排效果具有顯著的驅(qū)動力，綠色金融發(fā)展水平越高，越有利于加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)，強(qiáng)化碳排放量減少。

表5 綠色金融發(fā)展支持碳減排效果的基本回歸結(jié)果

2.支持路徑分析。本文采用兩步系統(tǒng)GMM法進(jìn)行分回歸后再進(jìn)行綜合回歸，結(jié)果如表6所示。經(jīng)過計算可得，綠色金融發(fā)展提升碳減排效果的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)分別為0.1061（0.744*0.142）、-0.1176（-0.194*0.606）、-0.0222（-0.092*0.241），總體效應(yīng)為-0.0947（-0.061+0.1061-0.1176-0.0222），規(guī)模效應(yīng)為正，技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)，與上述回歸結(jié)果一致，總體上綠色金融發(fā)展對提升碳減排效果具有顯著效應(yīng)。綠色金融發(fā)展可以為節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、生態(tài)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展增加融資渠道，擴(kuò)大融資額，有利于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張，相應(yīng)的能源消耗量也大幅增加，碳排放量也隨之增加，因此規(guī)模效應(yīng)為正。綠色金融發(fā)展一方面可以為碳減排注入技術(shù)提升的動力，遏制高耗能行業(yè)融資來源，支持綠色領(lǐng)域提高技術(shù)改造、升級、研發(fā)能力，提高能源利用效率，減少碳排放，另一方面可以為扶持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展“舉旗定向”，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入綠色、轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有助于碳排放量減少，因此技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)。

表6 兩步系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果

六、政策建議

（一）健全綠色金融的激勵約束機(jī)制，增加綠色金融資源投入

隨著我國綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和綠色金融的繼續(xù)發(fā)展，政府和相關(guān)職能部門應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)金融市場加大對企業(yè)的綠色革新投入，根據(jù)市場發(fā)展?fàn)顩r采取鼓勵措施和頒布鼓勵政策，引導(dǎo)更多的民營企業(yè)加入低碳減排行列中，鼓勵民間資本加入綠色金融市場。鼓勵綠色風(fēng)投、綠色保險發(fā)展，根據(jù)市場化原則降低綠色風(fēng)投的資本利得稅等相關(guān)稅費，進(jìn)一步加大對“雙高”企業(yè)綠色革新、低碳減排行為的金融支持力度，特別是對于金融程度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的東部沿海地區(qū)，暢通民間資本融入綠色革新的渠道，構(gòu)建財政資金與民間資本的良性互動和長遠(yuǎn)發(fā)展，力爭實現(xiàn)“1+1〉2”的效果。政府應(yīng)出臺稅收、利率等綠色債券激勵措施，加強(qiáng)擔(dān)保服務(wù)，更好地激發(fā)綠色債券碳減排作用，推動綠色債券市場的不斷發(fā)展。

（二）加強(qiáng)綠色金融制度建設(shè)，從制度層面推動市場的綠色轉(zhuǎn)型

現(xiàn)階段，我國金融機(jī)構(gòu)在開展綠色信貸業(yè)務(wù)時面臨自身能力如產(chǎn)業(yè)（項目）儲備不足、專業(yè)人才缺乏、現(xiàn)有金融產(chǎn)品不能滿足或適應(yīng)綠色發(fā)展需求等因素制約外，還面臨信息不對稱、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一或界限模糊等外部因素限制。針對上述問題，我國應(yīng)盡快完善綠色減排的相關(guān)法律法規(guī)體系，出臺綠色金融、轉(zhuǎn)型金融統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、實施細(xì)則和金融支持目錄，有效降低金融機(jī)構(gòu)識別綠色項目、轉(zhuǎn)型項目的成本；從實踐角度出發(fā)，以金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究重點行業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中所面臨的路徑、目標(biāo)等難題，提高轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的操作性和針對性，并緊跟市場發(fā)展，實現(xiàn)適時動態(tài)調(diào)整機(jī)制；鼓勵先行地區(qū)開展試點工作，依托試點地區(qū)的先行指導(dǎo)作用，以循序漸進(jìn)的方式完善包括綠色債券、綠色股票指數(shù)、綠色保險等金融工具和相關(guān)政策在內(nèi)的綠色金融體系，從制度層面合理地推動生活、生產(chǎn)方式低碳化，增加碳匯收入，提高碳中和、碳減排和碳移除賦能度，建立全面、多元的金融服務(wù)和財稅保障制度。

（三）創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，為企業(yè)提供多元化的融資保障

金融服務(wù)供給主體應(yīng)及時創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，為融資企業(yè)提供更多樣化的融資產(chǎn)品和渠道，實現(xiàn)綠色信貸的可持續(xù)性。一是利用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高服務(wù)效率，及時對金融支持綠色減排的全流程進(jìn)行技術(shù)更新，提高企業(yè)所獲金融資源的利用率；二是提高綠色金融產(chǎn)品的便利性和可獲性，吸引更多的零散客戶進(jìn)入碳減排市場，提升市場活躍度，引導(dǎo)企業(yè)或個人參與綠色低碳行為；三是創(chuàng)新高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型保險，企業(yè)轉(zhuǎn)型面臨較多不確定性是普遍存在現(xiàn)象，如是否滿足政策、市場、技術(shù)等方面需求，不可避免會遭遇轉(zhuǎn)型風(fēng)險，高碳企業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的不確定性風(fēng)險更多。因此，保險機(jī)構(gòu)應(yīng)與高碳企業(yè)加強(qiáng)溝通，共同探尋適合轉(zhuǎn)型需要的轉(zhuǎn)型保險，以多元化保險產(chǎn)品降低企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中所面臨的政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險所帶來的沖擊。