上市公司ESG信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)

摘 要：本文選擇2015—2021年滬深A(yù)股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)ESG信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)。結(jié)果表明，ESG信息披露能顯著促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新，在更換解釋變量與被解釋變量做穩(wěn)健性檢驗(yàn)后結(jié)論依然有效；機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果顯示，企業(yè)ESG信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)具體可通過(guò)提高機(jī)構(gòu)投資者的持股比例和增加企業(yè)的研發(fā)投入來(lái)實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：ESG信息披露；機(jī)構(gòu)投資者持股；研發(fā)投入；綠色創(chuàng)新

中圖分類(lèi)號(hào)：F275；F276；F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" 文章編號(hào)：1673－4513（2024）－06－007－07

引言

近年來(lái)，環(huán)境問(wèn)題日益突出，全球都積極關(guān)注綠色發(fā)展理念，尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境相協(xié)調(diào)的發(fā)展道路。與此同時(shí)，新一輪的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，加快培育和形成新質(zhì)生產(chǎn)力，倡導(dǎo)綠色可持續(xù)發(fā)展，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ慈?。黨的二十大報(bào)告再次指出“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)變”和“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色化低碳化”，構(gòu)建市場(chǎng)引導(dǎo)的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的有效舉措。企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，是倡導(dǎo)和踐行綠色發(fā)展理念的中堅(jiān)力量，讓其在更大范圍內(nèi)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任已經(jīng)成為共識(shí)。但目前企業(yè)綠色創(chuàng)新還存在創(chuàng)新意識(shí)薄弱，創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題。ESG是從環(huán)境（environmental）、社會(huì)責(zé)任 （social）及公司治理（governance）三個(gè)方面為內(nèi)容構(gòu)建起的一個(gè)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)體系，是從微觀角度出發(fā)，引領(lǐng)投資決策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型，解決全球問(wèn)題的有效手段。因此，ESG信息披露也將對(duì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新起到重要的影響作用。

相關(guān)研究表明，具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更容易獲得利益關(guān)聯(lián)方的信任，從而更加容易獲得自身發(fā)展所需要的投資以及商業(yè)信用的支持，最終能有效緩解企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中的融資約束[1-2]，促使企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型[3]；實(shí)踐中，企業(yè)有關(guān)環(huán)保、公司治理及社會(huì)責(zé)任信息的披露與履行，一方面受到相關(guān)執(zhí)法部門(mén)的監(jiān)督，另一方面，也備受資本市場(chǎng)投資者的關(guān)注，進(jìn)而會(huì)影響到企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)和資本成本，因此，ESG的信息披露在緩解企業(yè)融資約束的同時(shí)，還有助于大大降低企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入的資本成本，這兩種途徑都能對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生積極的影響[4]。縱觀當(dāng)前有關(guān)ESG信息披露對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的相關(guān)研究，大多著眼于社會(huì)責(zé)任以及環(huán)境信息披露三個(gè)方面進(jìn)行探討，從ESG綜合的角度出發(fā)，對(duì)ESG信息披露影響企業(yè)綠色創(chuàng)新及其影響機(jī)制的研究文獻(xiàn)較為缺乏，且還沒(méi)有得出明確一致的結(jié)論。

本文選擇2015—2021年的A股上市企業(yè)為研究對(duì)象，具體分析ESG信息披露對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，并從機(jī)構(gòu)投資者持股比例及研發(fā)投入角度出發(fā)，深入探究ESG信息披露影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制，是對(duì)ESG信息披露和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)研究的有效補(bǔ)充和進(jìn)一步拓展；本文的研究結(jié)論可為政府部門(mén)完善ESG信息披露制度，制定企業(yè)綠色創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的政策，提供一定的操作建議，也可為企業(yè)提高自身綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提供思路和方向，同時(shí)也能影響投資者決策，引導(dǎo)其踐行綠色投資理念，以推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。

上市公司ESG信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）ESG信息披露與企業(yè)綠色創(chuàng)新

綠色創(chuàng)新絕不是以破壞環(huán)境為代價(jià)實(shí)現(xiàn)的，而是通過(guò)各個(gè)參與主體的共同努力，以創(chuàng)新方式、技術(shù)等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)環(huán)境建設(shè)和生態(tài)文明建設(shè)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)文化有機(jī)統(tǒng)一的全新發(fā)展理念。綠色技術(shù)創(chuàng)新是解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和環(huán)境問(wèn)題的重要突破口。企業(yè)在進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)的同時(shí)，既要遵守環(huán)境保護(hù)法規(guī)以及滿足消費(fèi)者的綠色消費(fèi)意愿，也同時(shí)向外界傳達(dá)履行社會(huì)責(zé)任的積極信號(hào)，由此可獲得社會(huì)各界的認(rèn)可與信任，從而獲得自身發(fā)展所需的資源[5-6]。然而信息不對(duì)稱(chēng)、委托代理等問(wèn)題的存在，成為阻礙企業(yè)綠色創(chuàng)新的重要因素。

ESG信息披露為解決上訴問(wèn)題提供了新的思路，有助于緩解企業(yè)的委托代理問(wèn)題。ESG信息披露向社會(huì)傳達(dá)了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)[7]，可有效降低企業(yè)與社會(huì)之間的信息壁壘，獲得更多投資者的支持[8-9]，為企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來(lái)充足的資源[10]，從而促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平和質(zhì)量的不斷提高[11]。將社會(huì)責(zé)任納入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)之中，也能有效改善長(zhǎng)期存在于企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，能在一定程度上提高投資者對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的容忍度。即使企業(yè)在創(chuàng)新投資上遭受了損失，投資者也不會(huì)完全認(rèn)為是企業(yè)能力的問(wèn)題，而是會(huì)將一部分責(zé)任歸咎于外部環(huán)境的不穩(wěn)定，這為企業(yè)提供了更加包容的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，提高了企業(yè)的創(chuàng)新投資意愿，促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。另外，有著ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可通過(guò)采取股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃等激勵(lì)員工積極性的方式，使得員工也能同等地享受到創(chuàng)新帶來(lái)的福利，以此激發(fā)企業(yè)員工的創(chuàng)新動(dòng)力[12]。同時(shí)，企業(yè)在ESG信息披露方面表現(xiàn)良好，相關(guān)的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政府財(cái)政政策也不斷向企業(yè)傾斜，這不僅降低了企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)成本，也大大激發(fā)了企業(yè)綠色創(chuàng)新的活力?；谝陨?，提出假設(shè)H1：ESG信息披露能夠促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

（二）企業(yè)ESG信息披露、機(jī)構(gòu)投資者持

股與企業(yè)綠色創(chuàng)新

機(jī)構(gòu)投資者是影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的重要因素。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的綜合深化發(fā)展和改革創(chuàng)新，機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)上的地位不斷提高。機(jī)構(gòu)投資者大多秉持長(zhǎng)期的、基于價(jià)值的投資原則，隨著環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公平及綠色可持續(xù)發(fā)展理念的持續(xù)深入，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始重視企業(yè)在綠色環(huán)保、履行社會(huì)責(zé)任等方面的績(jī)效，ESG信息披露為機(jī)構(gòu)投資者如何有效決策提供了重要的參考。相比于一般投資者，機(jī)構(gòu)投資者更具有規(guī)模和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在為企業(yè)提供必要資金支持的同時(shí)，還能參與公司治理、監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)[13]。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者還可以通過(guò)自身資源、聲譽(yù)等為企業(yè)提供更多創(chuàng)新所需要的其他外源資金和高技術(shù)人才等，以此來(lái)激勵(lì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新動(dòng)力[14]。特別是獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)期穩(wěn)定機(jī)構(gòu)投資者在投資決策中有著更顯著的ESG責(zé)任目標(biāo)和投資偏好[15]。因此，企業(yè)可通過(guò)提高ESG信息披露的質(zhì)量，吸引機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，增加機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，以獲得更多的資源和管理技術(shù)等支持，從而激發(fā)企業(yè)的綠色創(chuàng)新活力?；谝陨?，提出假設(shè)H2：ESG信息披露可以通過(guò)增加機(jī)構(gòu)投資者持股比例來(lái)促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

（三）企業(yè)ESG信息披露、研發(fā)投入與企業(yè)

綠色創(chuàng)新

研發(fā)投入是影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的決定性因素之一。注重ESG責(zé)任履行的企業(yè)會(huì)做出有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的決策，會(huì)不斷加大綠色創(chuàng)新的投入，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新的能力。ESG信息披露有助于企業(yè)樹(shù)立良好的社會(huì)形象，企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量越高，表明企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)良好，能吸引更多外部的優(yōu)質(zhì)資本和人力資源，有效緩解企業(yè)在資金方面的約束，從而推動(dòng)企業(yè)在綠色創(chuàng)新研究方向的進(jìn)程；高技術(shù)人才的加入，使得企業(yè)的人力資本質(zhì)量得到了提升，給企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來(lái)有力的技術(shù)支撐，進(jìn)而可有效提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)出。注重ESG信息披露的企業(yè)也能在一定程度上降低管理層為實(shí)現(xiàn)短期目標(biāo)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，促使管理層將資源盡可能用于提升企業(yè)的創(chuàng)新能力上。通過(guò)增加研發(fā)投入可以幫助企業(yè)突破既有的生產(chǎn)邊界，有更充足的資金開(kāi)展綠色創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不斷提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新質(zhì)量和綠色創(chuàng)新活力?；谝陨戏治?，提出假設(shè)H3：ESG信息披露可以通過(guò)增加研發(fā)投入來(lái)促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2015—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，剔除金融行業(yè)、“特殊處理”類(lèi)（ST）企業(yè)以及部分年份觀測(cè)值較少的企業(yè)樣本。其中企業(yè)綠色專(zhuān)利數(shù)據(jù)取自中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）。綜合考慮各ESG評(píng)級(jí)適用期間與覆蓋范圍，采用華證ESG評(píng)級(jí)作為企業(yè)ESG信息披露的代理變量。華證ESG數(shù)據(jù)來(lái)自Wind資訊金融終端，公司其余的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和行業(yè)特征數(shù)據(jù)均來(lái)自 CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選取

1.被解釋變量

企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）。采用綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量作為衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。參考馬文杰、胡玥（2022）[16]的做法采用企業(yè)當(dāng)期對(duì)數(shù)化的綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新，具體地，將綠色發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量和綠色實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)量加總，將其加1后取自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的衡量指標(biāo)[17]。

2.解釋變量

ESG信息披露（ESG）。參考謝紅軍和呂雪（2022）[1]的做法，本文采用華證指數(shù)ESG評(píng)級(jí)作為企業(yè)ESG信息披露的評(píng)價(jià)指標(biāo)。華證指數(shù)自2009年開(kāi)始對(duì)A股及發(fā)債主體等證券發(fā)行人進(jìn)行ESG表現(xiàn)評(píng)級(jí)，目前該指標(biāo)已得到業(yè)界和學(xué)術(shù)界的認(rèn)可和應(yīng)用[17]。華證ESG評(píng)級(jí)分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C共9個(gè)等級(jí)，將上市公司ESG評(píng)級(jí)從低到高分別賦值為1至9分，數(shù)越高代表ESG信息披露的質(zhì)量越高。

3.中介變量

機(jī)構(gòu)投資者持股比例（Insti）。以機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)占企業(yè)流通總股數(shù)的比值來(lái)表示。

研發(fā)投入（Rd）。為保證樣本數(shù)據(jù)的可比性，本文采用企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入之比的相對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的研發(fā)投入。

4.控制變量

本文選擇如下控制變量：現(xiàn)金持有量（Cash）、企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)上市年齡（Age）、企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）、第一大股東持股比例（Top1）、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性（HHI）。本文控制了行業(yè)（INDUSTRY） 和年份（YEAR）固定效應(yīng)。有關(guān)變量的具體說(shuō)明見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)定

第一，為驗(yàn)證ESG信息披露對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)

新的影響（假設(shè)H1），構(gòu)建如下回歸模型：

GIi，t=α0+α1ESGi，t+α2Controlsi，t+

ΣYEAR+ΣINDUSTRY+εi（1）

第二，為檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例、研發(fā)投入在ESG信息披露與企業(yè)綠色創(chuàng)新的中介效應(yīng)（假設(shè)H2、H3），構(gòu)建如下回歸模型（2）（3）：

模型（1）—（3）中，GI表示企業(yè)綠色創(chuàng)新，ESG表示ESG信息披露， Insti表示機(jī)構(gòu)投資者持股比例，Rd表示研發(fā)投入，Controls表示控制變量，INDUSTRY表示行業(yè)固定效應(yīng)，YEAR表示年度固定效應(yīng)，ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)，為提高統(tǒng)計(jì)推斷結(jié)果的穩(wěn)健性，在回歸模型中使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。

三、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中綠色創(chuàng)新指標(biāo)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.9821和1.2118，說(shuō)明不同企業(yè)之間的綠色創(chuàng)新水平的差異較大。ESG的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分為4.0100和1.556，最大值為6.25，說(shuō)明企業(yè)的ESG表現(xiàn)仍有很大的提升空間，且其水平差異較大，表現(xiàn)出非均衡的特點(diǎn)。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3列示了ESG信息披露與企業(yè)綠色創(chuàng)新的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。由第（1）列和第（2）列可知，ESG的回歸系數(shù)均為正，且都在1%的水平上顯著有效，表明ESG信息披露能夠顯著增加企業(yè)綠色創(chuàng)新，驗(yàn)證了假設(shè)H1的正確性?；貧w結(jié)果第（2）進(jìn)一步表明， 在加入一系列控制變量后，ESG的回歸系數(shù)為0.0411，即ESG信息披露每提高1%，能使得企業(yè)下一年綠色專(zhuān)利申請(qǐng)總量平均增加4.11%。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換被解釋變量。考慮到ESG信息披露也有利于提高其聯(lián)合公司的綠色創(chuàng)新水平。本文參考方先明和胡丁（2023）[12]的做法，用上市公司聯(lián)合申請(qǐng)的綠色專(zhuān)利替換被解釋變量重新進(jìn)行回歸。如表4（1）所示，ESG的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明ESG信息披露仍會(huì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響。因此，假設(shè)H1仍然能成立。

2.更換解釋變量。ESG信息披露的評(píng)級(jí)由機(jī)構(gòu)評(píng)分所得，目前發(fā)布ESG評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)眾多，各個(gè)機(jī)構(gòu)的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)各有不同。其中彭博咨詢公司對(duì)上市企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)發(fā)展較早，ESG信息披露較成熟，因此用彭博ESG評(píng)級(jí)替換原解釋變量進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4（2）所示，ESG系數(shù)仍然在1%水平上顯著為正，進(jìn)一步證明ESG信息披露對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新有正向影響效應(yīng)。假設(shè)H1仍然成立。

（四）內(nèi)生性檢驗(yàn)——工具變量法

為了避免由于遺漏變量、雙向因果等造成的內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒毛其淋和王玥清（2023）[18]的做法，選取企業(yè)被“ESG投資基金”投資持有的數(shù)量（FUNDNUMBER）作為企業(yè)ESG信息披露的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。從相關(guān)性方面來(lái)看，基金公司作為機(jī)構(gòu)投資者可參與公司治理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重要影響，其持股變動(dòng)有助于改善企業(yè)的ESG表現(xiàn)。就外生性而言，ESG投資基金的投資規(guī)模和范圍取決于基金公司的自主決策，具體由基金經(jīng)理進(jìn)行配置，因此ESG投資基金的成立和持股信息不會(huì)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生直接影響。鑒于ESG基金持股數(shù)據(jù)較大，將其加一取對(duì)數(shù)后作為工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)。

表5展示了工具變量的回歸結(jié)果，由第一階段的回歸結(jié)果看，ESG信息披露的系數(shù)為0.0001，且在1%的水平上顯著為正。第二階段回歸結(jié)果顯示，ESG變量的系數(shù)仍然顯著為正，且第二階段的統(tǒng)計(jì)結(jié)果中的Kleibergen-Paaprk LM統(tǒng)計(jì)表明不存在不可識(shí)別問(wèn)題，同時(shí)Kleibergen-Paaprk Wald F 統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明也不存在弱工具變量問(wèn)題，即企業(yè)ESG信息披露有助于促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新的假設(shè)依然成立，進(jìn)一步證明了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

四、機(jī)制分析

（一）機(jī)構(gòu)投資者持股比例的影響

表5第（1）列和第（2）列是企業(yè)ESG信息披露、機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的回歸結(jié)果。第（1）列中ESG的系數(shù)為0.3322，且在1%水平上顯著，說(shuō)明ESG信息披露可顯著增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)的持股比例。第（2）列加入機(jī)構(gòu)投資者持股比例后，ESG信息披露與綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量顯著正相關(guān)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量顯著正相關(guān)，充分證明機(jī)構(gòu)投資者持股比例在ESG信息披露影響企業(yè)綠色創(chuàng)新之間起到了部分的中介效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

（二）研發(fā)投入的影響

表6第（3）列和第（4）列是企業(yè)ESG信息披露、機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的回歸結(jié)果。列（3）中ESG的回歸系數(shù)為0.0908，并在1%水平上顯著，說(shuō)明ESG信息披露能夠增加企業(yè)研發(fā)投入。列（4）中加入研發(fā)投入變量后，ESG信息披露與企業(yè)綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量顯著正相關(guān)，研發(fā)投入與綠色專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量顯著正相關(guān)，證明研發(fā)投入在ESG信息披露與企業(yè)的綠色創(chuàng)新之間起到了部分的中介效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè)H3的正確性。

結(jié)語(yǔ)

本文以滬深2015—2021年A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了ESG信息披露對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新效應(yīng)的影響。結(jié)果表明：（1）ESG信息披露有利于促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新，且在更換解釋變量與被解釋變量做穩(wěn)健性檢驗(yàn)后結(jié)論依然成立；（2）機(jī)制分析結(jié)果證明，ESG信息披露對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用具體可以通過(guò)提高機(jī)構(gòu)投資者的持股比例和增加企業(yè)的研發(fā)投入來(lái)實(shí)現(xiàn)。

基于以上結(jié)論，本文有以下建議：從企業(yè)角度，首先，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)ESG發(fā)展理念，積極主動(dòng)進(jìn)行ESG信息披露及提高自身的ESG信息披露質(zhì)量，樹(shù)立良好的企業(yè)形象和聲譽(yù)，降低企業(yè)與社會(huì)投資者的信息不對(duì)稱(chēng)；其次，向技術(shù)部門(mén)進(jìn)行資金傾斜，提高研發(fā)投入，企業(yè)綠色創(chuàng)新的重點(diǎn)應(yīng)從引入逐漸向原始創(chuàng)新轉(zhuǎn)移，同時(shí)重視技術(shù)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，注重人力資本的投入，以此提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新動(dòng)力；同時(shí)，企業(yè)應(yīng)積極引入機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)機(jī)構(gòu)發(fā)揮治理效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)提升ESG信息披露質(zhì)量。從機(jī)構(gòu)投資者角度，應(yīng)充分發(fā)揮自身管理優(yōu)勢(shì)，積極參與企業(yè)治理，建立對(duì)ESG信息披露的正確認(rèn)識(shí)，重視企業(yè)的ESG信息披露的質(zhì)量，為在環(huán)境、社會(huì)及公司治理能力三方面表現(xiàn)好的企業(yè)提供更多的資金和管理支持，促進(jìn)企業(yè)樹(shù)立長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值與企業(yè)價(jià)值共贏，從而助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

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Green Innovation Effects of ESG Information

Disclosure by Listed Companies

Abstract：

This paper selects A-share listed companies on Shanghai and Shenzhen stock exchanges from 2015 to 2021 as samples to empirically test the green innovation effects ofenterprise ESG information disclosure. The results indicate that ESG information disclosure significantly promotes green innovation in enterprises. The conclusion remains valid after conducting robustness checks by replacing the explanatory and dependent variables. Mechanism tests reveal that the green innovation effects of ESG information disclosure can be specifically achieved by increasing the shareholding proportion of institutional investors and boosting the Ramp;D investment of enterprises.

Keywords：

ESG information disclosure; institutional investor shareholding; Ramp;D investment; green innovation