合資鐵路公司經(jīng)營績效分析評價指標體系及控制機制研究*

劉路然，武中凱

（1.中國鐵路投資集團有限公司投資與股權(quán)管理部，北京 100097；2.中國鐵路發(fā)展基金股份有限公司董事會，北京 100097）

合資鐵路是我國鐵路的重要組成部分，截至2023 年底營業(yè)里程已達8.1 萬km，占全國鐵路營業(yè)里程的比重已過半。近年來，按照中國國家鐵路集團有限公司（以下簡稱“國鐵集團”）的要求，合資鐵路公司著力提升股權(quán)投資管理質(zhì)量，深化股權(quán)投資全過程管理，健全股權(quán)投資管理制度，規(guī)范所屬企業(yè)股權(quán)投資行為；夯實股權(quán)投資基礎(chǔ)工作，強化股權(quán)持有期管理；落實參股投資管理職責，強化參股投資日常管理。因此，進一步健全合資鐵路公司經(jīng)營績效分析框架，需要科學(xué)構(gòu)建經(jīng)營績效分析評價指標體系，加強并完善與之相關(guān)的控制機制運行流程，支撐服務(wù)合資鐵路經(jīng)營管理“質(zhì)”的提升，促進推動全路資產(chǎn)“量”的保值增值，加快推動鐵路高質(zhì)量發(fā)展。

1 合資鐵路公司經(jīng)營績效分析評價現(xiàn)狀

科學(xué)有效的合資鐵路經(jīng)營績效分析評價模式是構(gòu)建現(xiàn)代化鐵路經(jīng)營管理體系的重要組成部分，是加強科學(xué)管控、推動精益運營、增強價值創(chuàng)造、規(guī)范履職盡責、激發(fā)經(jīng)營活力、支撐目標落實的制度基石。但是，目前國鐵集團將合資鐵路公司盈虧等指標納入委托管理鐵路局集團公司的“大盤子”，通過對鐵路局集團公司負責人進行經(jīng)營業(yè)績考核，鐵路局集團公司再向控股合資鐵路公司下達相應(yīng)的計劃指標實現(xiàn)，缺乏出資企業(yè)直接考核合資鐵路公司全方位、全過程、全覆蓋的經(jīng)營績效分析評價指標體系，難以適應(yīng)合資鐵路高質(zhì)量發(fā)展的客觀需求。

（1）評價目標偏差錯位。鐵路局集團公司在受托經(jīng)營合資鐵路公司資產(chǎn)時側(cè)重于鐵路安全運行，而出資人則更多關(guān)注資產(chǎn)是否保值增值和利益回報，雙方利益訴求錯位脫鉤，缺乏針對出資鐵路企業(yè)資產(chǎn)保值增值的評價體系和管理控制機制，難以撮合鐵路局集團公司和財務(wù)投資人的共同利益目標。

（2）激勵約束機制較弱。近年來，相當一批合資鐵路公司或享有區(qū)位優(yōu)勢和資源稟賦，或被列為重點混改試點項目，或被給予重大利好和優(yōu)惠政策，在迎來發(fā)展戰(zhàn)略機遇期的同時，也面臨經(jīng)營壓力，因而迫切需要通過評價指標體系倒逼經(jīng)營績效，深度激發(fā)合資鐵路提質(zhì)增效改善經(jīng)營[1]。

（3）產(chǎn)權(quán)主體責任虛置。從實際經(jīng)營主體層面來看，國鐵控股合資鐵路公司負責人多由鐵路局集團公司直接推薦委派，更加注重貫徹鐵路局集團公司決策，高度重視鐵路運輸安全，確保完成運輸生產(chǎn)任務(wù)，而沒有從合資鐵路公司經(jīng)營效益效率角度出發(fā)，在優(yōu)化合資鐵路資源配置和改善經(jīng)營創(chuàng)效方面動力不足[2]。

（4）系統(tǒng)集成能力不強。目前對于合資鐵路公司經(jīng)營績效分析評價還處在報送信息檔案階段，現(xiàn)存財務(wù)、計統(tǒng)、經(jīng)開信息數(shù)據(jù)庫接口相對封閉，信息數(shù)據(jù)化分析、挖潛和聯(lián)動能力不強，迫切需要對合資鐵路公司經(jīng)營風險進行全面動態(tài)監(jiān)控、趨勢分析、及時預(yù)警，確保合資鐵路公司平穩(wěn)運行，以數(shù)據(jù)化信息化技術(shù)賦能經(jīng)營績效評價，對合資鐵路公司各類經(jīng)營風險進行有效預(yù)警。

因此，從鐵路出資企業(yè)股權(quán)管理角度來看，僅享有對出資鐵路公司所有權(quán)、處置權(quán)和收益權(quán)的鐵路局集團公司對合資鐵路公司進行實際經(jīng)營管理，割裂了完整產(chǎn)權(quán)關(guān)系的股權(quán)管理紐帶，隨著出資項目逐漸全部進入運營期，問題和矛盾更加凸顯。如果不構(gòu)建一套科學(xué)適用的經(jīng)營績效分析評價指標體系，則鐵路出資企業(yè)既無法直接對出資參股合資鐵路公司進行經(jīng)營業(yè)績考核，也無法對其實際經(jīng)營績效負責，阻礙資本要素流動，進而限制市場對資源的有效配置。

為進一步提升合資鐵路公司治理水平和經(jīng)營質(zhì)效，遵循現(xiàn)代企業(yè)治理的分析架構(gòu)，圍繞企業(yè)財務(wù)盈利能力、經(jīng)營增長能力、資產(chǎn)質(zhì)量情況和風險控制水平等不同維度，科學(xué)分類設(shè)置經(jīng)營績效分析指標，構(gòu)建基于“盈利能力、經(jīng)營增長、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險”四位一體的合資鐵路公司效率效益和經(jīng)營風險評價指標體系，將合資鐵路經(jīng)營運行中的各類經(jīng)濟要素納入日常監(jiān)測并開展分析評價，發(fā)揮鐵路國有資本投資和運營平臺功能，履行出資人職責，加強股權(quán)管理，完善運行監(jiān)管，提升治理效能，以經(jīng)營管理手段創(chuàng)新服務(wù)和支撐鐵路現(xiàn)代化。

2 合資鐵路公司經(jīng)營績效分析評價指標體系構(gòu)建

2.1 總體架構(gòu)

合資鐵路公司經(jīng)營績效分析評價指標體系構(gòu)建通過梳理各經(jīng)濟要素之間的邏輯關(guān)系，從“盈利能力、經(jīng)營增長、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險”4 個維度，選取企業(yè)利潤總額、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率、運輸換算周轉(zhuǎn)量、國有資本保值增值率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)共計8 個指標，遵循企業(yè)財務(wù)分析技術(shù)路線，對合資鐵路公司資產(chǎn)營運狀況進行定量分析[3]。合資鐵路經(jīng)營績效分析評價指標體系示意圖如圖1所示。

圖1 合資鐵路經(jīng)營績效分析評價指標體系示意圖Fig.1 Business performance analysis and evaluation indicator system for joint venture railways

2.2 評價指標體系分析

2.2.1 盈利能力分析

合資鐵路公司是以營利為目的的經(jīng)濟組織，追求利潤是合資鐵路公司經(jīng)營的主要目的之一。通過對合資鐵路公司盈利能力進行動態(tài)量化分析，有助于出資者直觀地了解鐵路企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)出能力。一是企業(yè)利潤總額。指合資鐵路公司在所得稅前一定時期內(nèi)經(jīng)營活動的總成果。核算方法為合資鐵路公司當年營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出。二是凈資產(chǎn)收益率。指合資鐵路公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。核算方法方面，采用合資鐵路公司當期凈利潤／凈資產(chǎn)×100%。

2.2.2 經(jīng)營增長分析

經(jīng)營增長是保障鐵路企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的龍頭，通過將經(jīng)營增長分析納入經(jīng)營績效分析評價框架，有助于直觀、量化地回答鐵路企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。一是營業(yè)收入增長率。指合資鐵路公司本期營業(yè)收入增加額對上期營業(yè)收入總額的比率，是評價合資鐵路公司成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。核算方法為采用合資鐵路公司當期營業(yè)收入增長額／上期營業(yè)收入總額×100%。二是運輸換算周轉(zhuǎn)量。該指標是反映合資鐵路公司客貨運輸總周轉(zhuǎn)量的綜合指標，通過將合資鐵路公司當年旅客周轉(zhuǎn)量與貨物周轉(zhuǎn)量相加求得。

2.2.3 資產(chǎn)質(zhì)量分析

實現(xiàn)保值增值是堅定不移做大做強國鐵企業(yè)的重要保障，通過將資產(chǎn)質(zhì)量分析納入經(jīng)營績效分析評價框架，有助于出資者及時了解國有資本變動情況及其經(jīng)營效率。一是國有資本保值增值率。指合資鐵路公司所有者權(quán)益扣除客觀增減因素后同期初所有者權(quán)益的比率，表示企業(yè)當年資本的實際增減變動情況。核算方法為采用合資鐵路公司期末所有者權(quán)益／期初所有者權(quán)益×100%。二是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。指合資鐵路公司一定時期的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比,體現(xiàn)了經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了合資鐵路公司全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。核算方法為合資鐵路公司當年銷售收入／平均資產(chǎn)總額×100%，或營業(yè)收入／總資產(chǎn)×100%。

2.2.4 償債能力分析

債務(wù)逾期風險是近年來合資鐵路公司普遍暴露出的重大經(jīng)營風險，嚴重危害鐵路企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營，通過將償債能力分析納入經(jīng)營績效分析評價框架，有助于動態(tài)掌握合資鐵路公司存量債務(wù)水位和償還存量債務(wù)能力情況。一是資產(chǎn)負債率。指合資鐵路公司期末負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，用以衡量合資鐵路公司利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力,反映融資本金的安全程度。核算方法為采用合資鐵路公司當期負債總額／資產(chǎn)總額×100%。二是利息保障倍數(shù)。指合資鐵路公司息稅前利潤相對于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，用以分析合資鐵路公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。核算方法為采用合資鐵路公司當年息稅前利潤總額／利息支出[4]。

2.3 經(jīng)營績效評價量化分析

經(jīng)營績效分析評價體系采用評分制。企業(yè)利潤總額、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率、運輸換算周轉(zhuǎn)量、國有資本保值增值率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)共計8 個指標的基礎(chǔ)分各計12.5 分，合計100 分，根據(jù)指標評價情況實行加（減）分。合資鐵路公司資產(chǎn)營運效率效益評價最終得分＝100 分±評價指標加（減）分。例如：xx 合資鐵路公司2023 年和2022 年一季度凈資產(chǎn)收益率分別為10.5%、10%，則其2023 年一季度凈資產(chǎn)收益率指標得分為12.5（基礎(chǔ)分）+5（績效分）=17.5 分。合資鐵路經(jīng)營績效分析評價體系量化總評表如表1所示。

表1 合資鐵路經(jīng)營績效分析評價體系量化總評表Tab.1 Overall quantitative evaluation of business performance analysis and evaluation indicator system for joint venture railways

3 合資鐵路公司經(jīng)營績效分析評價控制機制

在經(jīng)營績效分析評價體系數(shù)據(jù)輸出的基礎(chǔ)上，進一步將量化評價功能應(yīng)用于合資鐵路公司全過程股權(quán)管理，是鐵路企業(yè)治理高效運行的必要保障，以實現(xiàn)管理鏈條的完整閉環(huán)，通過利用好經(jīng)營績效分析評價體系“量”的輸出，高效推動合資鐵路公司經(jīng)營狀況“質(zhì)”的提升。合資鐵路經(jīng)營績效分析評價指標體系應(yīng)用示意圖如圖2所示。

圖2 合資鐵路經(jīng)營績效分析評價指標體系應(yīng)用示意圖Fig.2 Application of business performance analysis and evaluation indicator system for joint venture railways

3.1 過程監(jiān)控預(yù)警

以合資鐵路公司平穩(wěn)經(jīng)營為目標，基于前瞻性、及時性原則，通過實時運行監(jiān)控預(yù)判未來經(jīng)營風險，加強風險事件的事前管理，達到預(yù)警的目的。通過管理檔案和信息系統(tǒng)，及時收集相關(guān)經(jīng)營風險數(shù)據(jù)信息。監(jiān)控發(fā)現(xiàn)異?，F(xiàn)象，及時銜接溝通、調(diào)查核實，并研究對策措施。將合資鐵路公司運量指標、利潤總額指標、現(xiàn)金流指標、資產(chǎn)負債率等指標納入日常監(jiān)控和動態(tài)統(tǒng)計。例如：當合資鐵路公司由盈利變?yōu)樘潛p，且后續(xù)2個月虧損情況未見好轉(zhuǎn)時，應(yīng)納入重點監(jiān)控范圍；當合資鐵路公司轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)，且后續(xù)2 個月虧損金額累計同比下降幅度超過30%時，應(yīng)及時觸發(fā)經(jīng)營風險預(yù)警機制，啟動相關(guān)預(yù)案。

3.2 事中介入管理

（1）當合資鐵路公司相關(guān)指標納入重點監(jiān)控范圍時，應(yīng)從經(jīng)營風險研判、改善經(jīng)營措施、風險預(yù)防目標、問題解決時限等方面進行會診剖析，分析深層次問題，探尋本質(zhì)性原因，制定并指導(dǎo)合資鐵路公司落實務(wù)實有效的經(jīng)營風險預(yù)防改善方案，同時加強與地方和社會股東、金融機構(gòu)溝通協(xié)商，積極爭取有利政策，確保經(jīng)營風險情況得到有效預(yù)防改善。

（2）當預(yù)警響應(yīng)機制啟動時，應(yīng)針對具體經(jīng)營風險問題，從公司重組整合、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、破產(chǎn)重整（清算）、爭取運營補貼、優(yōu)化運輸組織等方面形成專題意見，指導(dǎo)合資鐵路公司依權(quán)限履行重大決策事項法律程序，執(zhí)行經(jīng)營風險化解處置工作方案，關(guān)注社會輿情動態(tài)，采取有效措施最大限度降低負面影響，確保經(jīng)營風險狀況得到有效處置化解。

（3）建立經(jīng)營風險監(jiān)控預(yù)警銷號管理機制，確保管理鏈條完整閉環(huán)[5]。例如，當處于重點監(jiān)控范圍的監(jiān)控指標和項點回到警戒線以內(nèi)，且連續(xù)1 個季度持續(xù)好轉(zhuǎn)或不再觸發(fā)預(yù)警響應(yīng)機制后，可申請以報告審簽方式銷號。

3.3 事后分析評價

從履行出資人職責、加強股權(quán)管理角度出發(fā)，以年度報告形式全面梳理、總結(jié)和評價出資參股合資鐵路公司經(jīng)營狀況。

（1）全面梳理出資參股合資鐵路公司經(jīng)營概況。對出資參股公司家數(shù)、控參股結(jié)構(gòu)構(gòu)成、國鐵地方或企業(yè)出資成分、運營在建分類、出資總額、投資項目總里程以及建設(shè)項目總數(shù)進行總述。

（2）系統(tǒng)梳理出資的在建項目情況。從項目名稱、項目規(guī)模、建設(shè)管理機構(gòu)、實際管理人鐵路局集團公司、控股方、建設(shè)工期、預(yù)計開通時間、項目總投資、開累完成投資額和占總投資比例方面進行梳理分析。

（3）全面分析出資參股合資鐵路公司財務(wù)運行情況。對出資公司合計資產(chǎn)總額、合計凈資產(chǎn)總額、合計利潤總額、凈現(xiàn)金流量總額和凈資產(chǎn)收益率情況，以及上述財務(wù)數(shù)據(jù)較前一年度變動情況和變動原因進行全面分析。

（4）加強分析合資鐵路公司委托管理情況。以實際管理人鐵路局集團公司為口徑，以旅客發(fā)送量、貨物運送量、換算周轉(zhuǎn)量，以及營業(yè)總收入、營業(yè)總支出和凈利潤的變動情況為基礎(chǔ)，分析鐵路局集團公司作為委托管理人的指標完成和工作開展情況。

（5）挖掘梳理合資鐵路公司共性問題，深入剖析典型的突出問題，從而對委托管理條件下各合資鐵路公司在改革創(chuàng)新、政策落地、改善經(jīng)營、提質(zhì)增效、化解風險等方面的工作亮點進行挖掘提煉。

3.4 總結(jié)指導(dǎo)反饋

基于上述定量數(shù)據(jù)分析和定性歸納研究，及對工作亮點的挖掘提煉，對合資鐵路公司經(jīng)營管理提質(zhì)增效給出有針對性的建議。

（1）對于經(jīng)營收入和權(quán)益報酬能力較強的合資鐵路公司，應(yīng)擇機適時推動開展IPO 上市、裝入上市公司平臺等一系列資本市場運作，推動國鐵資產(chǎn)增值變現(xiàn)。

（2）針對現(xiàn)金流量成長穩(wěn)定的合資鐵路公司（或所轄線路資產(chǎn)），則可采取發(fā)行公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs 產(chǎn)品或?qū)ｍ椨媱澐绞?，最大限度地將線路資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)造效益的資本[6]。

（3）針對部分在路網(wǎng)結(jié)構(gòu)中承擔干線運輸責任，雖經(jīng)營出現(xiàn)虧損但長期期望向好的合資鐵路公司，可擇機通過“一企一策”原則積極推動實施政策性或市場化債轉(zhuǎn)股，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，減少財務(wù)費用，改善經(jīng)營發(fā)展。

（4）針對部分綜合收益能力不佳且扭虧形勢不明朗的非路網(wǎng)干線項目公司，在區(qū)域公司重組過程中宜進行統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)置換、部分退出等工作，積極貫徹國鐵資本向路網(wǎng)干線集中，降低成本、債務(wù)出表，實現(xiàn)國鐵資本有序流動。

（5）針對缺乏有效運輸產(chǎn)品需求，實際開通運營線路較短，長期拖欠金融機構(gòu)貸款本息，路網(wǎng)支撐作用不明顯的合資鐵路公司，穩(wěn)妥實施破產(chǎn)重整或破產(chǎn)清算，嚴格按照司法程序徹底解決經(jīng)營困境；六是對于部分在路網(wǎng)動脈中承擔骨干作用，承擔公益性、國防性重大戰(zhàn)略，雖短期來看缺乏足夠運輸產(chǎn)品支撐，但在交通運輸和國民經(jīng)濟運行中不可或缺的合資鐵路公司，宜采取股東增資、化解風險和改善經(jīng)營的穩(wěn)妥綜合舉措[7]。

4 配套保障策略

為了更好應(yīng)用上述指標體系架構(gòu)，確保整套過程控制機制落地見效，更好地與現(xiàn)行合資鐵路公司經(jīng)營治理環(huán)境相適應(yīng)，提出相對應(yīng)的配套保障運行策略。

（1）破除體制機制障礙。改變現(xiàn)有間接考核合資鐵路公司的現(xiàn)狀，需要出臺直接考核合資鐵路公司的管理辦法、指導(dǎo)意見和實施細則，構(gòu)成一整套系統(tǒng)的工作流程，對合資鐵路公司形成節(jié)獎超罰、激勵機制約束體系，積極推動制度改革創(chuàng)新，為提升國鐵資本管理水平和管理效能，推動合資鐵路高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展提供頂層設(shè)計層面支持[8]。

（2）提供信息化技術(shù)支持。需要構(gòu)建對于合資鐵路公司信息系統(tǒng)集成，滿足合資鐵路標準化、規(guī)范化、精細化管理需要，形成監(jiān)管部門—出資人—合資鐵路公司3 級賬戶的信息化股權(quán)管理系統(tǒng)，實現(xiàn)合資鐵路公司基本信息、項目信息、資產(chǎn)資源等數(shù)據(jù)的歸集，以及公司治理的流程化管控。未來，可借助大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算甚至人工智能技術(shù)，進一步賦能系統(tǒng)集成。

（3）持續(xù)做精做細分析評價體系。由于不同資源稟賦、不同路網(wǎng)定位、不同功能類型、不同地理區(qū)位的合資鐵路公司所處的建設(shè)運營階段、面臨的改革發(fā)展形勢均有所不同，需要“量身訂制”不同的考核評價側(cè)重點、權(quán)重以及目標值，在實踐中不斷適應(yīng)國家鐵路改革發(fā)展形勢需要，吸納國資和監(jiān)管部門指導(dǎo)意見，逐步優(yōu)化指標體系架構(gòu)和過程控制機制，為服務(wù)正確科學(xué)決策提供信息參考和技術(shù)支撐。

（4）推動考核體系應(yīng)用落實。緊扣合資鐵路股權(quán)管理工作實際，突出問題導(dǎo)向和目標導(dǎo)向，進一步通過調(diào)查研究推動成果轉(zhuǎn)化、落實工作，使考核體系成為改善合資鐵路經(jīng)營質(zhì)效的重要抓手。通過實地走訪、現(xiàn)場座談、廣泛問計、深入研究等，處理好考核體系在應(yīng)用過程中的內(nèi)與外、主與次、先與后、難與易等一系列關(guān)系，推動考核體系應(yīng)用走深走實。

（5）不斷總結(jié)典型做法。對委托管理條件下各合資鐵路公司在改革創(chuàng)新、政策落地、改善經(jīng)營、提質(zhì)增效、化解風險等方面的亮點進行挖掘提煉，總結(jié)不同類型合資鐵路公司的典型經(jīng)驗和做法，形成可復(fù)制、好推廣、能應(yīng)用的綜合解決方案，并將其轉(zhuǎn)化為助推合資鐵路公司高質(zhì)量發(fā)展的新動能，探索合資鐵路創(chuàng)新發(fā)展的新路徑。