基于DEA和Logit模型下的長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率與科技創(chuàng)新研究

葉青?顏賽燕

湖南屬于制造業(yè)大省，在“強省會”戰(zhàn)略實施背景下，長株潭地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)發(fā)展成為了戰(zhàn)略實施中的重要環(huán)節(jié)。但是制造業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新缺乏資金，導(dǎo)致技術(shù)的升級、更新困難。本文從眾籌融資視角分析制造業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新驅(qū)動融資效率提升的作用機理，利用2022年長株潭地區(qū)30家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證檢驗。結(jié)果表明，目前長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率整體較低，制造業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力對于企業(yè)的眾籌融資效率有正面的促進作用。在此基礎(chǔ)上，本文就改善長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率提出建議。

近年來，隨著“強省會”以及“三高四新”等戰(zhàn)略的實施，湖南省作為制造業(yè)大省，要著力打造國家先進的制造業(yè)基地。作為“強省會”戰(zhàn)略中的核心區(qū)域，同時也是湖南省制造業(yè)的核心區(qū)域——“長株潭都市圈”更是要勇挑大梁，推動湖南省制造業(yè)先進基地的發(fā)展。但是，由于科研資金的嚴重不足導(dǎo)致湖南省的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部技術(shù)升級更新緩慢，甚至出現(xiàn)困難，制造業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力青黃不接。整個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營問題凸顯。海外市場日趨低迷，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，人力資源匱乏，整體制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤逐步下滑，實體投資嚴重不足。同時，制造業(yè)企業(yè)的設(shè)備升級、技術(shù)改造、擴大生產(chǎn)、對外投資等戰(zhàn)略布局都離不開資本的支撐。

當前，除了極少數(shù)的上市公司和信譽良好的企業(yè)能夠在資本市場和金融市場上進行大規(guī)模的融資之外，絕大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)都必須通過自身資源整合，找到其他有效的融資渠道來為自己的發(fā)展提供資金支持。制造業(yè)企業(yè)融資困難，融資成本高，在某種程度上融資問題已經(jīng)成為制約制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸，因此，制造業(yè)企業(yè)迫切需要一個能夠幫助其解決融資難題的平臺。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，信息技術(shù)的不斷完善，我國的經(jīng)濟市場也在不斷變革與創(chuàng)新，基于網(wǎng)絡(luò)與信息技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)金融也隨之誕生。眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種創(chuàng)新模式，它和傳統(tǒng)的融資方式不一樣，眾籌融資是由發(fā)起人直接利用眾籌平臺將項目信息公布給社會公眾，從眾多對項目有興趣的人群中獲得融資。眾籌融資方式可以有效地克服傳統(tǒng)融資模式門檻高、流程繁瑣、效率低下等缺點，同時也能為廣大社會公眾提供更多的投資機遇。眾籌融資作為一種新型的融資方式，在一定程度上促進了科技創(chuàng)新和資本要素之間的聯(lián)系，為制造業(yè)企業(yè)走出融資困境提供了一個有效的途徑。

一、DEA及Logit模型概述

（一） DEA模型概述

DEA模型是通過利用線性規(guī)劃確定各個決策單元的前沿生產(chǎn)函數(shù)，最終計算出各個決策單元的相對效率與規(guī)模效益方面的信息。

DEA模型包含了CCR與BCC兩種模型，CCR模型假定了規(guī)模報酬是固定的，因此得出技術(shù)效率（TE）。BCC模型假定企業(yè)的規(guī)?；貓笫强勺兊模ζ溥M行限制，在CCR模型基礎(chǔ)上加入一個約束條件，可得出純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE）。針對長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)融資能力不足的現(xiàn)狀，本文選取了以產(chǎn)出為基礎(chǔ)的BCC模型。將這二者相結(jié)合，可以從技術(shù)效率與規(guī)模效益兩個方面對制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率進行全面綜合的分析。

運用DEA方法和模型對長株潭地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率進行研究，可以對企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、技術(shù)效率以及純技術(shù)效率等影響企業(yè)發(fā)展以及融資效率的因素進行深入的分析。

（二） Logit模型概述

Logit模型又被稱為“評定模型”“分類評估模型”，或者稱作“邏輯回歸模型”，它是“離散選擇模型”之一。

本文選用DEA及Logit模型來進行長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率問題研究，加入科技創(chuàng)新因素為自變量，分析影響制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率的主要因素，繼而為改善長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率提出對策建議。

二、實證分析

（一） DEA法分析長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率問題

1.投入產(chǎn)出指標

確定指標體系是評價融資效率的一個重要步驟，能夠衡量眾籌融資效率的指標有很多，應(yīng)根據(jù)研究的目的不同選取不同的指標體系。在DEA分析模型中，如何選擇投入與產(chǎn)出指標的標準是：投入指標越小越好、產(chǎn)出指標則越大越好。因此，根據(jù)該原則，選取總資產(chǎn)、與眾籌融資相關(guān)的財務(wù)費用為投入指標；代表盈利能力的營業(yè)收入和凈利潤為產(chǎn)出指標，構(gòu)建評價長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率的指標體系。

2.數(shù)據(jù)來源

本文選取長株潭地區(qū)30家制造業(yè)企業(yè)為研究對象，這30家制造業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于企業(yè)官網(wǎng)、市場監(jiān)督管理局的企業(yè)年報及東方財富Choice，DEA分析軟件采用DEAP-2.1，Logit模型分析軟件采用STATA MP 18。

3.長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率DEA分析

通過DEAP-2.1軟件的計算，獲得各個制造業(yè)企業(yè)的相關(guān)效率值與松弛變量值，本文選取的長株潭地區(qū)30家制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）、規(guī)模效率（SE）的總體分布結(jié)果如表2所示。技術(shù)效率（TE）反映了制造業(yè)企業(yè)通過融資技術(shù)進步所帶來的融資成本降低和所融資金產(chǎn)出的提升；純技術(shù)效率（PTE）體現(xiàn)了制造企業(yè)在資金的使用過程中是否存在資金的浪費和濫用；規(guī)模效率（SE）則體現(xiàn)了制造企業(yè)的資本投入和產(chǎn)出能否達到規(guī)模報酬的要求。

從表2可以看出，在長株潭30家制造業(yè)企業(yè)中，只有1家企業(yè)的技術(shù)效率（TE）是有效的，2家企業(yè)的純技術(shù)效率（PTE）是有效的，1家企業(yè)的規(guī)模效率（SE）是有效的。三種效率有效數(shù)量分別占樣本選取企業(yè)總數(shù)的3.33%、6.67%、3.33%。在1家技術(shù)效率（TE）有效的制造業(yè)企業(yè)中，其相關(guān)的所有的松弛變量都為0，這就表明，在BCC模型的假定下，這家制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模報酬與技術(shù)效率的均衡，沒有過度的投入，也沒有出現(xiàn)產(chǎn)出的不足，表明了企業(yè)的眾籌融資效率為有效狀態(tài)。2家純技術(shù)效率（PTE）有效的制造業(yè)企業(yè)中，有1家企業(yè)實現(xiàn)了技術(shù)有效。其余的制造業(yè)企業(yè)的眾籌效率都低于1，也就是眾籌融資效率為無效，表明眾籌的制造業(yè)企業(yè)投入過?；虍a(chǎn)出不足，投入和產(chǎn)出情況都需要進一步改善。

（二） Logit模型分析長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率影響因素

Logit模型主要用于解決按照效用最大化而進行的選擇問題，本文為說明制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率的影響因素，引入Logit模型，并作出如下假設(shè)：制造業(yè)企業(yè)加強科技創(chuàng)新研發(fā)能夠提升其眾籌融資效率。

同時，以DEA模型綜合技術(shù)效率作為因變量（Y），其中達到綜合技術(shù)效率有效的決策單元效率值設(shè)置為響應(yīng)1，未實現(xiàn)綜合技術(shù)效率有效的決策單元設(shè)置為響應(yīng)0，從而建立Logit模型。

本文實證研究的自變量為制造業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新能力，包括企業(yè)科技創(chuàng)新研發(fā)投入和企業(yè)的科研人員人數(shù)、企業(yè)歷年專利申請及授權(quán)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可以在企業(yè)官網(wǎng)及天眼查等平臺獲取。在獲取到這些數(shù)據(jù)后，對數(shù)據(jù)進行整理。數(shù)據(jù)處理完成后，擬合眾籌融資效率的Logit模型的結(jié)果列于表4。

本章首先是對影響因素進行了猜想，并且進行了詳細分析。其次選取了與之前相同的樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，根據(jù)假設(shè)選取了3個可以體現(xiàn)影響因素情況的自變量。最后進行了Logit模型回歸分析，得到了各變量對眾籌融資效率的影響程度。

從分析結(jié)果可知，Investment、Personnel、Achievement的系數(shù)都為正，可認為在其他條件不變的情況下，制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入越大，研發(fā)人員人數(shù)越多，研發(fā)成果數(shù)量越多，越有利于制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率提高，即意味著制造業(yè)企業(yè)隨著研發(fā)投入的增大、研發(fā)隊伍的壯大以及研發(fā)成果轉(zhuǎn)化越快，其眾籌融資效率將會提高。

三、結(jié)論與建議

本文采用了DEA模型對選取的長株潭地區(qū)30家制造業(yè)企業(yè)的眾籌融資效率進行了測度，模型運行的結(jié)果顯示，長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)總體眾籌融資效率較低：樣本企業(yè)中，僅6.67%的制造業(yè)企業(yè)達到技術(shù)效率有效，6.67%的制造業(yè)企業(yè)為純技術(shù)效率有效，3.33%的制造業(yè)企業(yè)為規(guī)模效率有效；在96.67%的非技術(shù)有效的制造業(yè)企業(yè)中有92.86%的制造業(yè)企業(yè)是處于規(guī)模收益遞增的階段，7.14%的制造業(yè)企業(yè)處于規(guī)模收益遞減階段。

通過DEA模型的分析結(jié)果可知，目前長株潭制造業(yè)企業(yè)眾籌融資的效率仍有很大的提高空間，需要采取相應(yīng)的對策進一步提升眾籌融資效率。

通過運用Logit模型對長株潭地區(qū)制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率影響因素的分析，結(jié)果顯示制造業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新能力對眾籌融資效率具有促進作用。因此，為提高制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率，本文根據(jù)對其影響因素的分析提出如下建議：

（一）加大科研投入

通過相應(yīng)的分析結(jié)果可知，企業(yè)的科研投入對于制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率具有促進作用。因此，企業(yè)應(yīng)加大科研投入。通過調(diào)整財務(wù)預(yù)算，提高研發(fā)經(jīng)費的比例，增加研發(fā)經(jīng)費投入，以確保研發(fā)活動的順利進行，并建立科研項目評估機制，確保研發(fā)經(jīng)費的使用效益。

（二）加強科研人員的人才梯隊培養(yǎng)

通過加強科研人才梯隊的培養(yǎng)，提升企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，進而提升企業(yè)眾籌融資的融資效率，增強企業(yè)的核心競爭力。

首先，建立科研人才培養(yǎng)體系，包括明確的培養(yǎng)目標、培養(yǎng)路徑和培養(yǎng)計劃。通過指定培養(yǎng)計劃、提供培訓機會和資源支持，為科研人才提供全方面的培養(yǎng)和發(fā)展機會。除了傳統(tǒng)的學術(shù)培養(yǎng)路徑之外，還應(yīng)探索多元化的培養(yǎng)路徑，鼓勵科研人員參與企業(yè)內(nèi)部項目、合作項目和行業(yè)交流，提高其創(chuàng)新能力和實踐能力。

其次，完善激勵機制，引進科技人才，降低現(xiàn)有科研人才的流失。可以設(shè)立各類科學技術(shù)獎，對各個部門、各個領(lǐng)域的科研工作者進行表彰；加強對科技人才的引進，對促進重大科研成果轉(zhuǎn)化的科研人員，在租房、購房、獎金、科研津貼等方面給予切實的優(yōu)惠，保證其生活品質(zhì)，讓科研人員有歸屬感，盡可能降低科研人才的流失。

（三）注重企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果化效率的提升

制造業(yè)企業(yè)要加速其科研成果的轉(zhuǎn)化，讓更多的發(fā)明專利和應(yīng)用專利等成功落地，引導(dǎo)企業(yè)的實際生產(chǎn)流程，提升生產(chǎn)效率，優(yōu)化生產(chǎn)環(huán)境，從而助力企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，進而提高企業(yè)的眾籌融資效率，進一步解決制造業(yè)企業(yè)因為資金不足導(dǎo)致的技術(shù)升級、更新的困難等問題，促進制造業(yè)企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位：湖南信息學院）

作者簡介：葉青，1993年出生，女，漢族，湖南常德人，碩士研究生，會計師，主要從事企業(yè)財務(wù)管理；顏賽燕，1973年出生，女，漢族，湖南婁底人，碩士研究生，教授，主要從事財務(wù)管理理論與實踐研究。

基金項目：湖南省社會科學成果評審委員會，課題名稱：“強省會”戰(zhàn)略實施中長株潭制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效果與科技創(chuàng)新能力研究，項目編號：XSP2023GLC139。