投資亞洲和中國股市的時機(jī)來臨

龔方雄

2007年亞洲經(jīng)濟(jì)將連續(xù)第四年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，預(yù)計亞洲新興市場2007年的增長率將達(dá)到6．8％(圖1)。整個亞洲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍在不斷優(yōu)化之中，儲蓄資金正在流入股市，消費(fèi)和投資增長對經(jīng)濟(jì)的推動作用越來越強(qiáng)，而出口的作用在減弱。此外，還沒有明顯的跡象表明，美國的經(jīng)濟(jì)減速會導(dǎo)致亞洲經(jīng)濟(jì)放緩。我們認(rèn)為，目前的形勢下，應(yīng)當(dāng)投資亞洲股市，而且從現(xiàn)在起到2007年中期可能是投資回報最豐厚的時期。

投資貨幣堅挺和實(shí)施積極貨幣政策的亞洲市場

從資產(chǎn)配置的角度，我們認(rèn)為那些貨幣堅挺，而且實(shí)施積極貨幣政策的市場值得投資，如東盟地區(qū)、中國內(nèi)地和中國臺灣地區(qū)。其他亞洲市場的情況則各有不同：印度已經(jīng)是地區(qū)內(nèi)估值最高的市場；香港市場的估值也很高，而且市值大的公司缺乏成長性；韓國銀行過于激進(jìn)，韓元疲軟，而且韓國的內(nèi)需不足；澳大利亞的投資機(jī)會則一直不突出。我們預(yù)計，印度尼西亞、菲律賓和泰國將降低利率，而亞洲其他國家和地區(qū)的央行暫時不會有動作，即使會小幅加息，也將遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲的加息幅度(圖2)。

亞洲的主要投資風(fēng)險來自外部。亞洲股市自2003年中期開始走強(qiáng)以來，一共經(jīng)歷了兩次大的回落和兩次小幅調(diào)整。這幾次波動都是由擔(dān)心美國貨幣政策及經(jīng)濟(jì)增長引起的。但事實(shí)證明，這些波動都是買入的好時機(jī)。我們預(yù)計，亞洲市場可能會再次出現(xiàn)調(diào)整，因為美聯(lián)儲為了降低通貨膨脹，可能會在2007年6月開始進(jìn)入新一輪緊縮周期，使利率在2007年底達(dá)到6％。還有一種比較普遍的看法是，美國房地產(chǎn)市場走弱會波及其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

中國股市將繼續(xù)重估，石油石化行業(yè)看好

中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長、企業(yè)盈利不斷改善、金融體系加速改革以及人民幣升值壓力持續(xù)增加，這些都是過去12個月里推動市場上揚(yáng)的關(guān)鍵因素。此外，流動性和固定資產(chǎn)投資增長近期有所放緩，緩解了投資者對央行出臺進(jìn)一步緊縮政策的憂慮。我們認(rèn)為，受益于股改的成功、公司治理監(jiān)管的加強(qiáng)、企業(yè)盈利的穩(wěn)健增長以及投資情緒的再度高漲，2006年中國A股市場將成為全球表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的市場之一。

我們?nèi)匀豢春弥袊墒形磥?2個月的表現(xiàn)。推動股市上揚(yáng)的關(guān)鍵周期性及結(jié)構(gòu)性因素仍然存在，而且企業(yè)盈利的持續(xù)增長將帶來進(jìn)一步支持。此外，我們注意到，投資中國股市的全球股票基金尚未飽和，國外資金將繼續(xù)流入股市。因此，我們預(yù)期2007年中國股市將繼續(xù)重估。我們認(rèn)為，雖然中國政府可能有進(jìn)一步的適度緊縮的貨幣政策出臺，但經(jīng)濟(jì)增長并不會因此而放緩。大多數(shù)情況下，看似利空的政策消息其實(shí)可以為投資者提供有利的買入時機(jī)。

2007年，預(yù)計中國A股市場的每股盈利將繼續(xù)大幅增長，而市盈率也將持續(xù)重估。未來幾年，A股市場將繼續(xù)面臨此起彼伏的重估熱潮。由于能源需求預(yù)期將長期保持強(qiáng)勁，我們持續(xù)看好中國的石油和石化行業(yè)。我們建議長期持有保險股、地產(chǎn)股及消費(fèi)類股，而對高端汽車制造行業(yè)保持謹(jǐn)慎。