對話金鷹基金經(jīng)理陳穎：AI是5到10年以上周期性行情紅利方向機(jī)會或在黃金和有色

謝長艷 張桔

在2023年跌宕起伏的二級市場中，陳穎所管理的金鷹科技創(chuàng)新股票A基金逆市飄紅，截至12月28日，在銀河證券同類標(biāo)準(zhǔn)股票型基金（A類）中，近一年業(yè)績排名居首。近期，他接受了部分媒體的群訪。陳穎表示：“短期市場處于磨底的過程，很多股票已經(jīng)跌不動了，到了前期低點(diǎn)存在很強(qiáng)的反彈沖動，由此2024年一季度的行情值得關(guān)注，整體2024年可能還是相對偏結(jié)構(gòu)的行情?！?/p>

至于具體關(guān)注的行業(yè)方向，他表示可能和2023年比較相似：“人工智能至少是5到10年以上的周期性行情，2024年整體消費(fèi)或相對比2023年好，醫(yī)藥領(lǐng)域里的一些細(xì)分機(jī)會可能在醫(yī)藥耗材中一些格局穩(wěn)定的細(xì)分行業(yè)，而紅利方向的品種或可關(guān)注黃金和有色中的機(jī)會?！?/p>

在2023年比較極致化的行情下，公募行業(yè)處境非常難；從投資角度來講，談?wù)勀鷮?023年整體市場感受，2024年有何期待？

整體看，2023年指數(shù)震蕩劇烈，結(jié)構(gòu)性機(jī)會很突出，類似歷史上2012年、2013年的行情。其實(shí)海外也有相似行情：在宏觀經(jīng)濟(jì)大方向并不強(qiáng)勢的情況下，新的產(chǎn)業(yè)大趨勢和革命涌現(xiàn)出來，就會有一些類似2023年A股的表現(xiàn)，總體上未來一兩年可能也還會延續(xù)這種節(jié)奏。從投資角度，我更多要聚焦一些產(chǎn)業(yè)變化帶來的大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

2024年可能會是相對均衡配置的年份，我們會加大如消費(fèi)醫(yī)藥的投研精力。此外，作為2024年紅利方向的一些品種，黃金、有色還是存在機(jī)會的。

近期A股市場出現(xiàn)比較劇烈調(diào)整，其中的原因是什么？目前影響市場的核心因素主要有哪些？

我認(rèn)為情況在逐漸好轉(zhuǎn)。短期的殺跌有資金面等各方面的因素，但更多可能還是處在磨底的過程中。宏觀面看，美國10年期國債收益率向下，人民幣匯率在反彈，國內(nèi)的地產(chǎn)政策在糾偏和放松。基建方面看，國家的各方面政策陸續(xù)出臺。所以，目前市場更多呈現(xiàn)出的特點(diǎn)就是對利好不反應(yīng)。但很多股票跌不下去了，到了前期低點(diǎn)也還是有很強(qiáng)的反彈沖動，由此我們相對較為關(guān)注2024年一季度的行情。

究其原因，2024年貨幣壓力可能會小很多，指數(shù)上可能會緩慢向上或者震蕩向上，趨勢性行情的概率不大。這種情況下，我們更多認(rèn)為2024年可能還是相對偏結(jié)構(gòu)的行情。行業(yè)方面，我們關(guān)注的具體的細(xì)分行業(yè)或跟2023年差不多。

2024年AI仍然是一個比較看好的方向，您看好的賽道有哪些，和2023年有什么區(qū)別？

2023年包括算力、基礎(chǔ)設(shè)施通信、光模塊漲得比較好，美國做人工智能最強(qiáng)的在算力、模型上面，中國最強(qiáng)的是在數(shù)據(jù)和應(yīng)用上。所以在2023年的算力和光模塊上，我也參與了一些，但不多。中國最強(qiáng)的點(diǎn)是應(yīng)用場景特別完善，有很多各種各樣的數(shù)據(jù)，各種各樣的應(yīng)用場景去適合AI提高生產(chǎn)效率，屬于比算力模型等更為重要的一個環(huán)節(jié)，也是我們更能發(fā)揮國內(nèi)相關(guān)公司強(qiáng)項的地方。我認(rèn)為，AI或并非是一年兩年的行情，而可能是至少5到10年以上周期性行情。

這幾年在成長股的科技領(lǐng)域看到很多生僻的名詞，比如元宇宙、星閃等，您覺得2024年我們更需要關(guān)注哪一項或者哪幾項科技名詞，才能先人一步布局呢？

我覺得2024年可能還是要更多關(guān)注AI終端。因?yàn)?023年的算力網(wǎng)絡(luò)模型鋪好了以后，2024年應(yīng)用要起來的話，推理側(cè)可能會在邊緣端或在終端上做出一些產(chǎn)品來。

當(dāng)一輪科技革命興起時，一定會出現(xiàn)很多新生事物，我覺得這是一個很正常的現(xiàn)象，那么左側(cè)能布局到固然很好，但也需要預(yù)留出一定的提前量;但是當(dāng)新的事物出來時，做一些應(yīng)對和相對不算左側(cè)的布局時，盡量等看到一些產(chǎn)業(yè)趨勢再采取措施。

您怎么看北交所股票近期的表現(xiàn)，2024年會不會也考慮參與其中呢？

確實(shí)2023年有存量資金博弈的蹺蹺板效應(yīng)，我們覺得無限度下沉小市值的公司，對于研究的難度和工作量各方面都會有影響，而且存在流動性的問題。主板中的三四千家品種已經(jīng)足夠多了，基本上囊括了所有的行業(yè)和該有的公司，從個人角度來說，我可能沒有太多的精力去做這方面的研究。

2024年，您對智能汽車布局的邏輯是什么？

我們在中報和三季報中已經(jīng)明確提出，下半年關(guān)注汽車和智能駕駛為代表的方向，如果再遠(yuǎn)一點(diǎn)的話，我們在2017年就提出了智能汽車會取代傳統(tǒng)車的說法。當(dāng)然這是一個愿景，我們要看汽車的電子化率，汽車整體的電子化率從五六十年代到現(xiàn)在，已經(jīng)有了翻天覆地的變化，智能化不光體現(xiàn)在能不能做完全自動駕駛上，更多會體現(xiàn)在汽車的方方面面。

就智能化而言，我們可能永遠(yuǎn)都不能發(fā)展到無人駕駛的最高階段，這是我們對汽車智能化的一個認(rèn)知。單純觀察智能駕艙的話，可能發(fā)展不一定很快，比如自動泊車一些輔助的L2或者L3、定速巡航，還包括智能座艙的一些娛樂設(shè)施等。其實(shí)這些元素如果放在十年前，一些汽車品牌上也會有，但是會無比難用，因?yàn)樗鼈兿鄬κ钦驹谝环N偏工程化的角度且并不智能。

我在廣州車展看到國內(nèi)各品牌車用微電機(jī)的地方越來越多，比如門把手、車窗的感應(yīng)包括車燈、座位的感應(yīng)、后門的感應(yīng)，整車中用到微電機(jī)自動感應(yīng)的地方范圍廣闊，這些都是智能化部分，以后機(jī)車?yán)锩嬗玫交ヂ?lián)網(wǎng)的東西可能會越來越多。接下來可能更多的零部件會相對慢慢地變成電子化，包括電子手剎、電子轉(zhuǎn)向，這些都是一種智能化的體現(xiàn)，而不單純僅是狹義的無人駕駛；其實(shí)無人駕駛是一條漫長的路，因?yàn)橛泻芏喾膳涮滓晟啤?/p>

但汽車智能化程度提高是不可逆的趨勢，接下來智能化汽車屬性可能會越來越像消費(fèi)電子。已經(jīng)可以看到，2023年買的車和三年前買的車在功能上有巨大的變化。原來大家可能覺得一輛車可以開八年、十年，接下來可能有很多兩年、三年就需要換了，因?yàn)閮扇旰笃嚂泻芏喔鞣N各樣的新功能，這時可能會拉動消費(fèi)者的換乘熱潮。

您對半導(dǎo)體賽道怎么看？人形機(jī)器人2023年熱度也很高，您打算參與其中嗎？

就這兩者而言，我更關(guān)注半導(dǎo)體，疫情對半導(dǎo)體國產(chǎn)化是一個很好的拉動；因?yàn)楫?dāng)供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題時，很多成熟中下游或會給國內(nèi)半導(dǎo)體公司一個機(jī)會去嘗試，這是一個很有意義的事情。原來我們很多公司進(jìn)不了供應(yīng)鏈體系，是因?yàn)橹皼]被用過，但是在疫情供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p的情況下，剛好有一個機(jī)會讓大家愿意嘗試國內(nèi)很多半導(dǎo)體的產(chǎn)品，這里面也包括硅片和一些生產(chǎn)過程中的材料，這時一旦進(jìn)入這個體系，其產(chǎn)品得到驗(yàn)證后，這一過程就可能會不可逆的體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈中了。所以我判斷，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體可能還是有機(jī)會的，但里面的公司估值相對偏高，選股上的難度會相對大一些。

至于人形機(jī)器人，我沒太參與，我沒有看到應(yīng)用場景，更多還是相對偏事件驅(qū)動，是產(chǎn)業(yè)自己的判斷和所提供的信息。這個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可能會很難，或者說短期可能比較難成為主流的一條賽道。因?yàn)橥顿Y者很難找到應(yīng)用場景，例如如果是在工廠就不需要做人形機(jī)器人，而如果用人形機(jī)器人在咖啡店來做相關(guān)的服務(wù)，本身也不需要用造價不菲的機(jī)器人。

近幾年基金可能滿倉單一賽道會實(shí)現(xiàn)較好排名，您也強(qiáng)調(diào)2024年可能做一些均衡配置，但無論換車還是換手機(jī)，可能有一個前提都是消費(fèi)水平能夠上去，在目前消費(fèi)降級、反向消費(fèi)大趨勢下，這樣的假設(shè)是否存在著一定實(shí)現(xiàn)困難？

就消費(fèi)板塊來說，首先2023年疫情政策放開后是較難的一年，所以相對來講大家看到各方面消費(fèi)信心也會有一定缺失，我覺得確實(shí)存在“疤痕效應(yīng)”。但隨著時間推移，疤痕會慢慢被淡化。所以2024年失業(yè)率，包括可支配收入、公司訂單、外貿(mào)等因素都有可能會慢慢好轉(zhuǎn)，消費(fèi)的信心慢慢恢復(fù)。此外，包括2024年財政的強(qiáng)刺激后也會帶動就業(yè)，所以我認(rèn)為，2024年整體消費(fèi)還是相對會比2023年好。

無論消費(fèi)電子也好還是汽車也好，其實(shí)重點(diǎn)在于消費(fèi)電子是一個產(chǎn)品拉動型的行業(yè)，即為供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，我們很多時候沒有消費(fèi)是因?yàn)闆]有好的產(chǎn)品。例如缺乏手機(jī)更新?lián)Q代和汽車更新?lián)Q代的刺激，如果一旦發(fā)現(xiàn)有好的產(chǎn)品就大概率會拉動消費(fèi)，反之若沒有好的產(chǎn)品且產(chǎn)品沒有大的創(chuàng)新迭代時，它可能就沒有很強(qiáng)的消費(fèi)需求。

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)截至：12月28日

我認(rèn)為，2024年包括消費(fèi)電子中的MR、手機(jī)中的折疊屏等，都可能會拉動整體消費(fèi)電子的需求。至于汽車領(lǐng)域，2023年整體國內(nèi)的汽車銷量還是超出了我年初時的預(yù)期，當(dāng)然來自出口的貢獻(xiàn)功不可沒，2024年我們對汽車出口也不用太過擔(dān)心。

您前面提到會關(guān)注醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會，但醫(yī)藥中有很多細(xì)分子行業(yè)，您在醫(yī)藥領(lǐng)域打算如何來配置呢？

我們現(xiàn)在關(guān)注得比較多的是醫(yī)藥耗材，因?yàn)榻酉聛硎中g(shù)量可能會慢慢回歸正常，包括一些中藥保健等；至于創(chuàng)新藥包括涉及到醫(yī)藥談判降價的這一部分，我們關(guān)注的相對少一些。我盡量還是希望尋找一些有行業(yè)壁壘的賽道，比如在醫(yī)療器械耗材里面去找一些格局穩(wěn)定、不存在太大降價壓力的細(xì)分子行業(yè)。（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）