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    2024 市場瞭望:利多政策持續(xù)為經(jīng)濟(jì)托底低估的A股市場將迎來價值重估機(jī)會

    2024-01-03 01:37:55劉增祿齊永超王飛
    證券市場紅周刊 2023年48期

    劉增祿 齊永超 王飛

    2023年12月11日至12日,中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行,系統(tǒng)部署了2024年的經(jīng)濟(jì)工作,其中會議要求,“2024年要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破,多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策,在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取,不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。”

    對此,中銀國際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對本刊表示:“最新中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)是比較積極的,尤其在穩(wěn)增長方面,比2023年更加積極。另外,還有兩個新的提法非常值得關(guān)注,就是在‘穩(wěn)中求進(jìn)’大基調(diào)之后又加了‘以進(jìn)促穩(wěn)’和‘先立后破’,這實際上也表達(dá)了2024年將實施更加積極經(jīng)濟(jì)工作的態(tài)度?!?/p>

    徐高進(jìn)一步解釋說,“穩(wěn)中求進(jìn)”的提法已經(jīng)持續(xù)好多年了,其中的重點(diǎn)在于“穩(wěn)”字,而“以進(jìn)促穩(wěn)”即要通過“進(jìn)”來實現(xiàn)“穩(wěn)”的這種局面,“進(jìn)”的味道更加明顯。因此,在經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)設(shè)定上,我們認(rèn)為,未來會更加地積極?!跋攘⒑笃啤眲t是要求在我們新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中,一方面確實要培育一些新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),但另一方面對于傳統(tǒng)的增長引擎,尤其是房地產(chǎn)這種經(jīng)濟(jì)基本盤重要的組成部分也不能過度地去壓制。“所以,綜合來看,我覺得2024年我們國家的工作力度可能會進(jìn)一步地加強(qiáng)?!?/p>

    其實,自2023年四季度以來,國家的經(jīng)濟(jì)工作已經(jīng)提前向“以進(jìn)促穩(wěn)”的方向傾斜了。如2023年10月24日,萬億特別國債獲批,增發(fā)的國債將全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方,集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。其中,2023年擬安排使用5000億元,結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。對此,有業(yè)內(nèi)人士向本刊表示,“國債安排給地方政府,能夠減少地方財政的壓力,這有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。增發(fā)國債,也表明我們國家已開始全力拼經(jīng)濟(jì)了?!?/p>

    思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝也有相似觀點(diǎn),其對本刊表示,“萬億國債的確是擴(kuò)大了我們自給,對2023年四季度和2024年一季度GDP的增長將起到有效提振的作用。”

    值得一提的是,在萬億國債推出的同時,多家機(jī)構(gòu)研究表明,中國經(jīng)濟(jì)因疫情而產(chǎn)生的“疤痕效應(yīng)”正在消退。如安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文近期公開表示,“2023年三季度以來,‘疤痕效應(yīng)’本身的影響已經(jīng)開始消退。并且在房地產(chǎn)市場被控制住的條件下,‘疤痕效應(yīng)’的消退和經(jīng)濟(jì)向好恢復(fù)是可以維持的。”

    談及2024年中國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo),洪灝和徐高均預(yù)期將在5%左右,并認(rèn)為,未來貨幣政策利好也將持續(xù)推出?!拔艺J(rèn)為央行在2024年還會陸續(xù)有一些寬松的政策推出。中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)講得非常清楚了,會保持對于經(jīng)濟(jì)的托底作用,但新的寬松貨幣政策不會再像以前那么激烈?!焙闉治稣f。

    而在徐高看來,接下來的政策將圍繞如何向房地產(chǎn)開發(fā)商提供更多融資,以提振房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展來展開。“目前政策已經(jīng)在向這方面邁進(jìn)了,比如‘三個不低于’政策的出臺。從2023年的重要會議表態(tài)來看,2024年房地產(chǎn)融資政策要比2023年好很多,2024年房地產(chǎn)融資很可能將會處于一個觸底回升的過程。其中,房地產(chǎn)投資的降幅也要比2023年明顯收窄?!?/p>

    雖然2024年經(jīng)濟(jì)預(yù)期有諸多利好政策托底,但洪灝提醒道,投資者要對政策的預(yù)期效果進(jìn)行修正,要對政策的效果有一個正確的預(yù)期?!罢咭唤?jīng)推出,相關(guān)東西并不一定會馬上發(fā)生改變。比如,大家預(yù)期政策的推出立刻會對股市產(chǎn)生積極的影響,這是不現(xiàn)實的,因為政策是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),為實體經(jīng)濟(jì)排憂解難,幫助就業(yè),幫助中小企業(yè)紓困,而不是去刺激市場上漲。如果根據(jù)股市波動而出臺政策,那相關(guān)部門一定會忙得不可開交,股市每天都在波動,這是由人的情感因素決定的。”

    2023年年尾,上證指數(shù)3000點(diǎn)“拉鋸戰(zhàn)”再度開啟。即將到來的2024年,A股又將如何演繹?當(dāng)前是否為布局的好時機(jī)呢?

    “當(dāng)前的點(diǎn)位非常適宜炒股,無論政策面還是估值情況,此時都蘊(yùn)藏著非常大的機(jī)會,所以當(dāng)前我們的投資策略非常積極。例如,雖然我們一直以來都有跟投基金的習(xí)慣,但從未像當(dāng)前這樣積極。”林園投資董事長林園對本刊坦言。

    在林園看來,當(dāng)前A股市場的估值已經(jīng)到了具備參考意義的歷史低位,非常便宜,“未來不會有太大的下跌空間,2024年的市場應(yīng)該比2023年好很多?!彼麍远春卯?dāng)前市場處于底部區(qū)域的投資機(jī)會,并認(rèn)為,隨著市場情緒好轉(zhuǎn),外資也將重回A股市場。

    值得注意的是,雖然堅定看好A股市場2024年的投資機(jī)會,但對于在2024年的投資中是否會用杠桿或建議投資者使用杠桿,林園明確表示,不建議大家使用杠桿,“我自己也不會用”。他建議投資者為了應(yīng)付突發(fā)的變化,手中需要保持一定比例的現(xiàn)金。

    洪灝也認(rèn)為當(dāng)下點(diǎn)位介入,再往下走的空間并不多,“雖然底部已經(jīng)確定,A股也不一定會立刻V型反彈,還需要一些催化劑扭轉(zhuǎn)市場的信心和預(yù)期。”

    洪灝表示,貨幣、估值和盈利是影響投資回報的三個因素,當(dāng)前來看,此前壓制股市估值的匯率因素正在好轉(zhuǎn),市場對于2024年中美息差的收斂有一定預(yù)期;盈利角度來看,上市公司的盈利水平通常是GDP增速基礎(chǔ)上有1%~2%的加成,因此,基于此前我們對2024年GDP可能會有5%左右增速的判斷,預(yù)期2024年上市公司盈利增速大概在6%~7%。

    “我們常說‘病樹前頭萬木春’,大家不要著急,對(市場)未來要有一點(diǎn)耐心?!闭劶皩?024年上證指數(shù)點(diǎn)位的預(yù)期,洪灝認(rèn)為,交易區(qū)間有望維持在3000點(diǎn)~3500點(diǎn)。

    前海開源基金投資部總監(jiān)崔宸龍對于2024年的市場,同樣比較樂觀。他對本刊表示:“自2021年年底以來,市場已經(jīng)歷了長達(dá)兩年的修整,特別是在2023年年初,投資者對于疫情放開之后的市場表現(xiàn)是有很高的期待的,但由于一些因素的影響,市場表現(xiàn)并未盡如人意,比如美聯(lián)儲超預(yù)期加息,導(dǎo)致了全球市場尤其是新興市場的股票顯著承壓,整體估值出現(xiàn)下移。但當(dāng)前時點(diǎn),已經(jīng)可以看到美債利率的拐點(diǎn),即美債利率正在由高收益率向下運(yùn)行。此外,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面也正處于慢修復(fù)過程。在此影響下,市場估值端的壓制因素有望逐步解除,這些都將對2024年的市場構(gòu)成正向的影響?!?/p>

    相較于對A股投資機(jī)會的積極態(tài)度,投資者對2023年以來持續(xù)震蕩下探的港股態(tài)度則“喜憂參半”。在崔宸龍看來,當(dāng)前的港股市場確實已經(jīng)存在不少具有估值優(yōu)勢的好公司,其中有很多“挖金子”的機(jī)會。

    洪灝認(rèn)為,恒生指數(shù)2024年有望圍繞15000點(diǎn)~23000點(diǎn)波動,其預(yù)測上限相較當(dāng)前17000點(diǎn)附近點(diǎn)位,有較大的上行空間。但洪灝也明確表示,雖然當(dāng)前港股估值無論是相對其他資本市場橫向?qū)Ρ龋蚴窍噍^自身歷史縱向?qū)Ρ?,都很便宜?!暗乐低莸刂荒茏C明它的確很便宜,但在市場情緒影響下,它也仍有可能會變得更便宜,因此估值洼地并不是我們進(jìn)行投資決策的一個關(guān)鍵觸動點(diǎn)?!焙闉缡钦f。

    林園在提及2024年是否會布局港股時,也明確表示,考慮到當(dāng)前港股相較A股走勢更為孱弱,公司旗下的基金目前并不太傾向投資港股,“因為對于一個弱勢的市場是很難進(jìn)行投資的。”林園如是回答。

    2023年,市場熱點(diǎn)板塊不斷迭代切換,其中,以人工智能(AI)為代表的科技行情成為最大亮點(diǎn)之一。據(jù)Wind人工智能指數(shù)顯示,2023年全年,該指數(shù)累計上漲超過30%,顯著跑贏同期大市。

    在人工智能行情持續(xù)升溫背后,是自ChatGPT問世以來,各路資本對于大模型(具有大量參數(shù)和復(fù)雜結(jié)構(gòu)的機(jī)器學(xué)習(xí)模型)的極力熱捧。當(dāng)前,無論OpenAI、谷歌等海外科技公司,以及百度、華為、騰訊、科大訊飛等國內(nèi)科技企業(yè),均在該領(lǐng)域持續(xù)加碼布局。隨著多類型大模型加速問世,其也正不斷走向大規(guī)模應(yīng)用。

    對于人工智能的投資機(jī)會,東方馬拉松投資董事長鐘兆民將其重點(diǎn)劃分為三個階段,“首先是算力,當(dāng)前整體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)、其次是與數(shù)據(jù)庫有關(guān)的公司、最后是各個行業(yè)的應(yīng)用端,比如人力資源管理、客戶關(guān)系管理、財務(wù)系統(tǒng)以及人工智能網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)用等,我認(rèn)為這些領(lǐng)域都有誕生牛股的機(jī)會,一些公司的股價已經(jīng)開始有所表現(xiàn)了?!睂τ谖磥淼内A家,鐘兆民認(rèn)為,大概率還是會集中在幾家頭部公司中,但具體哪一家最終會勝出并不好判斷。

    近來,隨著機(jī)器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)方法的不斷改進(jìn),人工智能多分支領(lǐng)域迎來了快速發(fā)展,與此同時,人工智能模型也正在由單模態(tài)向能夠適應(yīng)更多應(yīng)用場景的多模態(tài)切換。年底節(jié)點(diǎn),A股多模態(tài)人工智能板塊活躍度升溫,軟通動力、奧飛娛樂、昆侖萬維、天娛數(shù)科等多只概念股均迎來異動上漲。

    在多模態(tài)人工智能領(lǐng)域,上市公司也正在“排兵布陣”。據(jù)本刊觀察,不少公司近期即通過投資者互動平臺等方式劇透了在多模態(tài)人工智能方面的相關(guān)布局。如軟通動力表示,公司推出的“軟通天璇2.0MaaS平臺”是基于昇思MindSpore人工智能框架打造的一站式服務(wù)平臺,該平臺支持多模態(tài)模型融合;潤建股份稱,公司曲尺平臺開發(fā)的AI行業(yè)模型支持多模。

    “多模態(tài)的大模型是人工智能的重大基礎(chǔ)設(shè)施,從目前來看,中國或美國,我們認(rèn)為這類企業(yè)不需要太多,但目前來看,OpenAI、谷歌等公司在這個領(lǐng)域是相對領(lǐng)先的。”鐘兆民如是表示。

    值得注意的是,近來隨著政策加持以及華為、小米等互聯(lián)網(wǎng)科技公司的加入,汽車的智能化發(fā)展也顯著提速,智能駕駛更是成為各大廠商跑馬圈地的必爭之地。

    隨著產(chǎn)業(yè)景氣度不斷提升,上市公司也紛紛開啟了業(yè)務(wù)拓展模式。如四維圖新表示,公司聚焦汽車智能化主賽道和新型tier1的戰(zhàn)略定位,持續(xù)加大自動駕駛、芯片等相關(guān)研發(fā)投入及業(yè)務(wù)推廣;索菱股份稱,智能艙駕業(yè)務(wù)目前進(jìn)展順利,正與海內(nèi)外多家潛在客戶洽談中。此外,豪恩汽電、晉拓股份、富奧股份、祥鑫科技、華域汽車等多家公司也在近期劇透了在智能駕駛方面的相關(guān)業(yè)務(wù)布局(見表1)。

    數(shù)據(jù)來源:互動平臺

    對于智能駕駛的投資機(jī)會,崔宸龍表示,第一點(diǎn),自動駕駛有一個很大的應(yīng)用場景,所以包括很多互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭都沒有放棄對于自動駕駛的投入。一旦有車企能夠在更高級別的智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破,一定是重磅利好,至少在短期內(nèi)能夠取得壓倒性的優(yōu)勢。第二點(diǎn),實現(xiàn)智能駕駛需要一個硬件平臺,在這個硬件平臺中,比如芯片、傳感器、攝像頭、激光雷達(dá)以及一些軟件公司的算法領(lǐng)域,一旦智能駕駛實現(xiàn)技術(shù)上的再突破,這些細(xì)分零部件等領(lǐng)域也會迎來不錯的投資機(jī)會。

    隨著智能化滲透率不斷提升,汽車的產(chǎn)業(yè)屬性也逐漸由此前的偏向于“傳統(tǒng)”向新興成長切換,而這種轉(zhuǎn)變對二級市場的估值構(gòu)成了較大影響。

    2020年~2021年期間,美股特斯拉的估值水平多維持在數(shù)百倍甚至超過千倍。對于這種現(xiàn)象,鐘兆民分析認(rèn)為,如果特斯拉僅僅是造車,按照傳統(tǒng)估值來看,其估值水平可能只有10倍或15倍?!笆袌鲋越o予其高估值,是因為其有很多其他技術(shù)因素加持,比如自動駕駛、人形機(jī)器人等,它仍然是一個發(fā)揮著將人從A點(diǎn)安全地送到B點(diǎn)的基本功能的汽車,但也越來越像一個移動的智能終端。”

    在汽車的智能化領(lǐng)域,主機(jī)廠以及互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在重金加碼,而這也正在改變汽車產(chǎn)業(yè)的競爭格局。

    對于此,崔宸龍表示,從未來2年~3年的維度來看,汽車行業(yè)的競爭還是會非常激烈的。“當(dāng)前各大廠商都在爭相提升自身產(chǎn)品的競爭力與性價比?,F(xiàn)在還并沒有看到某一家企業(yè)或某幾家企業(yè)的產(chǎn)品具有壓倒性的優(yōu)勢。因為在操控、智能化、能耗等各方面,不同車企的產(chǎn)業(yè)均有其自身的吸引力,整個行業(yè)還處在一個百家爭鳴的狀態(tài)。互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的入局,已經(jīng)在汽車行業(yè)形成了鯰魚效應(yīng)?!?/p>

    “埃隆·馬斯克(特斯拉公司CEO)之前談道,未來全球前10大車企第一名是特斯拉,后面九個全是中國車企。可以看出他對中國車企的競爭力是持肯定態(tài)度的。不過,現(xiàn)在很難看出誰會是最后的贏家?!辩娬酌袢缡潜硎?。

    理論上講,隨著新能源車單車帶電量快速增長,電池需求量的增速將可能超過整車端。另外,在碳酸鋰價格經(jīng)過深度調(diào)整之后,一些企業(yè)表現(xiàn)出了補(bǔ)庫的意愿,因此,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注。

    2023年,新能源賽道整體承壓,鋰電池、光伏等未能延續(xù)此前年度的上漲,不過,市場端則均在不斷“發(fā)力”。分析人士認(rèn)為,在多重因素作用下,2024年的新能源賽道仍頗具看點(diǎn)。

    我國新能源整車、電池裝車量正在迎來持續(xù)增長。據(jù)中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,11月,新能源汽車月度產(chǎn)銷量首次雙超百萬輛。這帶動了電池裝機(jī)量的進(jìn)一步增加。另據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示,11月,我國動力電池裝車量為44.9GWh,同比增長31.0%。

    不過,作為動力電池上游的鋰電池材料價格卻未能與整車、電池裝車量同步增長。以動力電池正極材料的碳酸鋰為例,目前市場價格約為10萬元/噸,這相較于2022年11月的高點(diǎn)縮水超過八成。對于這種現(xiàn)象,崔宸龍表示,“2023年以來,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)相對遜色,不僅在股票市場中得以反映,還體現(xiàn)在實業(yè)經(jīng)營層面,因為很多鋰電池公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑甚至在部分季度出現(xiàn)虧損。當(dāng)碳酸鋰價格出現(xiàn)快速下跌時,確實對于需求產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響,在這種狀況下,市場參與者多會選擇去庫存以規(guī)避減值損失。”

    “另外,新能源車市場在2023年有一個結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變,即混動車型的銷量占比提升,這對新能源汽車銷售數(shù)量構(gòu)成了較大貢獻(xiàn),但因為混動車型帶電量遠(yuǎn)低于純電車,所以導(dǎo)致新能源汽車銷量增加,但對電池的需求在邊際減弱。”崔宸龍分析說。

    對于后市,崔宸龍的觀點(diǎn)是相對樂觀的,其表示,“2024年混動車型在整個新能源車中的占比應(yīng)該難以再出現(xiàn)大幅上升,這樣會形成一個有利的局面,即單車帶電量的提升。理論上來講,隨著單車帶電量快速增長,電池需求量的增速將可能超過整車端。另外,在碳酸鋰價格經(jīng)過深度調(diào)整之后,一些企業(yè)表現(xiàn)出了補(bǔ)庫的意愿,因此,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵档藐P(guān)注的?!?/p>

    事實上,12月,部分鋰電池公司股價已經(jīng)出現(xiàn)異動上漲,如贛鋒鋰業(yè)、天力鋰能、天齊鋰業(yè)、新宙邦、寧德時代等。

    長期以來,重點(diǎn)投資于“與嘴巴相關(guān)”的林園,也涉獵了新能源領(lǐng)域。林園此前通過定增方式布局了新能源整車公司賽力斯,對于該筆布局,林園表示,參與新能源定增只是用盈利賭一把未來,買了就不會賣?!凹热淮蠹叶伎春眯履茉?,我也想?yún)⑴c一下,但我絕對不會把客戶的錢拿來去賭?!?/p>

    林園表示,“新能源板塊的機(jī)會一定是非常大的。但是我們并沒有把它當(dāng)做重點(diǎn)投資方向。因為我已經(jīng)找到比它增長更明確的賽道了。”

    2023年,光伏產(chǎn)業(yè)鏈的二級市場表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)景氣度同樣出現(xiàn)背離。多數(shù)光伏公司股價出現(xiàn)了深度調(diào)整,但與此同時,光伏裝機(jī)量則在不斷創(chuàng)新高。近日,中國光伏行業(yè)協(xié)會對2023年裝機(jī)預(yù)測進(jìn)行了第二次上調(diào),將中國光伏新增裝機(jī)預(yù)測由120-140GW上調(diào)至160-180GW。

    對于光伏產(chǎn)業(yè)的未來機(jī)會,作為“賣鏟人”的光伏設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒉豢苫蛉薄4掊俘埍硎?,“設(shè)備的投資往往領(lǐng)先于需求,在研究設(shè)備端的訂單量時,往往是行業(yè)的某些技術(shù)出現(xiàn)了重大升級的時候,而正是在這個時點(diǎn),企業(yè)的訂單量才會爆發(fā),因為對于下游企業(yè)而言,只有搶先購置新的設(shè)備才能抓住行業(yè)變革的紅利。比如當(dāng)時光伏電池向PERC電池的轉(zhuǎn)化,PERC電池的設(shè)備企業(yè)就出現(xiàn)了訂單量數(shù)倍的增長?!?/p>

    談及2024年的投資機(jī)會,多位投資者將目光聚焦到醫(yī)藥賽道,其認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展會比目前市場預(yù)期的還要大很多。

    如對于醫(yī)藥板塊,尤其是與高血壓、心臟病、糖尿病三種疾病相關(guān)的人口老齡化投資方向,是林園未來20至30年最為看好且惟一會加倉的領(lǐng)域。

    “這是一個年復(fù)合增長率能夠在30%以上的賽道,中國社會已經(jīng)進(jìn)入老齡化,對于三大疾病藥物的剛性需求是任何因素都抵擋不了的。我相信在未來30年,這個賽道中一定會成長出能與茅臺市值相媲美的公司?!绷謭@分析說。

    對于一些投資者仍在擔(dān)心部分醫(yī)藥公司的PE較高,林園表示,相較于PE,公司產(chǎn)品的藥效和受眾人群更為重要。他以片仔癀為例分析說,“片仔癀起源于明朝時期,如果沒有效,我想它應(yīng)該早就消失了?!?/p>

    鐘兆民也對醫(yī)藥板塊給予了高度認(rèn)可,他表示,中國的中藥領(lǐng)域具有全球優(yōu)勢,部分醫(yī)藥賽道的頭部公司已具備可關(guān)注價值。

    他表示,在醫(yī)藥行業(yè)中,中國有中藥、醫(yī)療服務(wù)、西藥,西藥又包括了化學(xué)醫(yī)藥和生物醫(yī)藥。中藥屬于我們的國寶,在這個領(lǐng)域,歐美與我們相比是沒有競爭優(yōu)勢的,一些中藥企業(yè)已經(jīng)擁有了上百年的歷史,經(jīng)得起時間的考驗,他們的生命力是很頑強(qiáng)的。

    他以上述中藥龍頭為例分析說,雖然從股價角度,不排除繼續(xù)調(diào)整的可能性,但回歸產(chǎn)品屬性來看,它具有保肝護(hù)肝的效果,而且在兩個國家絕密級配方中占據(jù)其一。從稀缺性來看,其仍然具有極大的關(guān)注價值。

    經(jīng)過此前的大漲,近兩年,A股和港股市場中,無論創(chuàng)新藥還是醫(yī)療服務(wù)類公司,股價均長期呈現(xiàn)了震蕩回調(diào)的趨勢。但對于未來的投資機(jī)會,鐘兆民認(rèn)為,理論上來講,做藥的企業(yè)往往具有非常大的彈性,有一些在港股上市的內(nèi)地藥企具有非常強(qiáng)的創(chuàng)新能力。整體來看,我國的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)雖然整體起步較晚,但是成長空間可觀。

    對于醫(yī)藥服務(wù)行業(yè),鐘兆民表示,當(dāng)前人口老齡化現(xiàn)象愈發(fā)明顯,這給康養(yǎng)行業(yè)帶來很多機(jī)會。而在化學(xué)醫(yī)藥和生物醫(yī)藥領(lǐng)域,他表示,雖然當(dāng)前仍需向國外借鑒經(jīng)驗,但可以肯定的是,中國在制藥領(lǐng)域具有工程師紅利優(yōu)勢,“之前仿制藥領(lǐng)域走出了大牛股,現(xiàn)在有工程師紅利優(yōu)勢的生物醫(yī)藥領(lǐng)域同樣有可能出現(xiàn)大機(jī)會。”

    此外,對于醫(yī)療器械行業(yè),他認(rèn)為也具有很大機(jī)會,尤其是頭部企業(yè)。“醫(yī)療器械行業(yè)一定程度上也屬于制造業(yè)的范疇,能夠充分受益于我國工程師紅利以及產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢。雖然近兩年醫(yī)藥股的整體表現(xiàn)偏弱,但未來3~5年,整個行業(yè)仍有孕育大牛股的可能?!?/p>

    與A股估值處于底部區(qū)間相似,消費(fèi)板塊的一些核心標(biāo)的的估值近三年縮水嚴(yán)重。據(jù)Wind統(tǒng)計,自2021年2月18日以貴州茅臺為代表的消費(fèi)藍(lán)籌股價滑坡以來,多數(shù)“茅指數(shù)”藍(lán)籌龍頭股的股價普遍進(jìn)入了震蕩整理期。如貴州茅臺總市值由當(dāng)初的3萬億元左右跌落至如今2萬億元左右。此外,格力電器等幾只消費(fèi)股同期估值縮水同樣明顯,均在70%以上(見表2)。綜合來看,Wind茅指數(shù)(8841415)區(qū)間累計跌幅接近50%。那么,這些公司是否同樣跌出了“黃金坑”?

    數(shù)據(jù)來源:Wind

    對于白酒行業(yè)及其龍頭,林園表示,“(白酒)這個行業(yè)我已經(jīng)不關(guān)注了,當(dāng)然我以前買了的公司,也不會賣出,我會一直持有。”

    鐘兆民則表示,現(xiàn)在的整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)一定程度上會對整個白酒行業(yè)產(chǎn)生階段性的影響?!拔覀冏罱綄Yu店去買酒,發(fā)現(xiàn)沒之前那么緊俏了。雖然白酒頭部公司最近也進(jìn)行了提價,但第二名沒有提價,第三名甚至還降價了。但從長期來看,這樣的頭部公司是非常稀缺的。從供應(yīng)端來看,它一直是中國第一品牌的醬香型白酒,產(chǎn)品競爭力無出其右?!?/p>

    鐘兆民進(jìn)一步表示,“如果只關(guān)注股價表現(xiàn),那么,是很難長期堅定持有的,投資真正需要關(guān)注的則是公司本身的競爭格局、產(chǎn)品優(yōu)勢,這樣才能持有很長時間。我身邊甚至有的人(對其)已經(jīng)持有了20年。雖然整個行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)形勢一定影響,但頭部公司的行業(yè)地位是難以被撼動的?!?/p>

    最新公告顯示,貴州茅臺繼續(xù)保持了業(yè)績的穩(wěn)定增長。公司在2023年最后以一個交易日發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營情況公告,2023年度,公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元,同比增長約17.2%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約735億元,同比增長約17.2%。

    而對于同屬酒業(yè)的葡萄酒細(xì)分領(lǐng)域,鐘兆民也持有相對樂觀的態(tài)度。他坦言,我們很多人可能都是(葡萄酒)消費(fèi)者,葡萄酒也有其相對穩(wěn)定的特定消費(fèi)市場。

    他舉例說,此前他對煙臺某葡萄酒公司進(jìn)行調(diào)研時了解到,公司創(chuàng)始人是一位廣東人,他要做葡萄酒的原因是因為其在廣東時發(fā)現(xiàn)很多外國使節(jié)非常愛喝葡萄酒,所以認(rèn)為這是一個很好的生意。

    “還有一家江浙一帶的白酒企業(yè)想做葡萄酒生意,通過市場調(diào)研后發(fā)現(xiàn),對于葡萄酒的產(chǎn)地,多數(shù)消費(fèi)者的印象都是法國,而不是我國的煙臺、寧夏等地。這家企業(yè)后來的做法也比較明智,它收購了法國的酒莊、使用法國的葡萄酒品牌,后來也在中國市場占有了一席之地。”鐘兆民分享說。

    大消費(fèi)領(lǐng)域,除了醫(yī)藥和酒類,調(diào)味品、乳制品、糧油等在當(dāng)前市場環(huán)境下,也都蘊(yùn)藏著一定的布局機(jī)會。

    如對于調(diào)味品行業(yè),鐘兆民和林園則都較為樂觀。林園表示:“從當(dāng)前的估值水平看,我認(rèn)為機(jī)會還是非常大的,調(diào)味品也是必需消費(fèi)品,行業(yè)中的龍頭公司和成長型公司都是存在機(jī)會?!?/p>

    鐘兆民也指出,雖然調(diào)味品的品牌眾多,競爭相對激烈,行業(yè)壁壘并不高,但本身還是一個相對較好的行業(yè)。雖然整體來看,調(diào)味品企業(yè)最快的增長階段應(yīng)該已經(jīng)過去,“但在成長性變慢預(yù)期下,估值仍具有優(yōu)勢的公司,我認(rèn)為還是值得關(guān)注的?!?/p>

    在談及糧油板塊,林園表示,糧油屬于大眾消費(fèi)品,需求很高。此外,對于市場投資者關(guān)心的他對糧油龍頭配置的話題,林園坦言,“我在糧油龍頭的投資上確實有小部分的浮虧,但當(dāng)前的結(jié)果都是在我的預(yù)料之中的,當(dāng)初也想到過會有這種結(jié)果,而且我們也不排斥這種結(jié)果,我并沒有覺得被套,我們只是做配置,我們對倉位是有控制的,這并不會對我造成很大的傷害?!?/p>

    而對于乳制品行業(yè),鐘兆民表示,乳制品行業(yè)基本已經(jīng)形成了幾家頭部公司的寡頭壟斷格局,近幾年,乳業(yè)公司的股價表現(xiàn)也相對并不強(qiáng)勢,但公司的經(jīng)營普遍不錯。但目前乳制品行業(yè)仍存在產(chǎn)品同質(zhì)化的問題?!半m然乳業(yè)品種存在一定的地域差別,但產(chǎn)品的本質(zhì)差別并不明顯,所以,品牌商業(yè)價值也相對并不高。一些公司渠道費(fèi)用很高,也一定程度說明了這家公司的產(chǎn)品力并不強(qiáng)?!辩娬酌穹治稣f。

    林園則表示,雖然乳制品消費(fèi)與人口結(jié)構(gòu)有一定的關(guān)聯(lián),但人口老齡化對乳制品消費(fèi)的影響并不大。并且據(jù)其觀察后發(fā)現(xiàn),其實老年人更喜歡喝牛奶,因為人一旦上了年紀(jì)就會更注重營養(yǎng)均衡,牛奶是很好的蛋白質(zhì)攝取來源。“不過,如果人口出現(xiàn)下降,則一定會對乳制品產(chǎn)生影響?!绷謭@如是說。

    (本文所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣推薦。)

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