美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波始末：回顧與展望

美國(guó)銀行業(yè)近期遭受的一系列風(fēng)波與動(dòng)蕩為全球敲響了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。本文通過(guò)梳理并回顧事件發(fā)生的始末，提出了相關(guān)的啟示借鑒，對(duì)于監(jiān)管方而言，不能忽視中小銀行在金融系統(tǒng)中的重要地位；對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)劃好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。監(jiān)管方和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該共同攜手提振市場(chǎng)信心、及時(shí)做好信息披露，盡量避免讓市場(chǎng)受到不實(shí)、不準(zhǔn)信號(hào)的過(guò)度影響。

美國(guó)銀行接連倒閉始末概述

2023年3月10日、12日，美國(guó)硅谷銀行和簽名銀行在短時(shí)間內(nèi)相繼倒閉。作為分別在美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模排名第16、29的兩家銀行，硅谷銀行和簽名銀行的閃崩在全球范圍內(nèi)引起了廣泛關(guān)注。許多儲(chǔ)戶對(duì)銀行的信任下降，投資者也擔(dān)心因此造成多種連鎖反應(yīng)，一時(shí)間恐慌情緒蔓延。雖然隨后美國(guó)監(jiān)管方為避免事態(tài)進(jìn)一步惡化升級(jí)迅速提出應(yīng)對(duì)方案并執(zhí)行了補(bǔ)救措施，保證了這兩家銀行受保儲(chǔ)戶存款的靈活存取，還開(kāi)展了專項(xiàng)貸款支持計(jì)劃為存托機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，但市場(chǎng)情緒依然未能完全平復(fù)，許多中小型區(qū)域性銀行依然遭到擠兌，股價(jià)被重挫。如圖1所示，自3月以來(lái)，美國(guó)KBW區(qū)域性銀行指數(shù)已累計(jì)大幅下跌超過(guò)30%。兩個(gè)月后的5月1日，美國(guó)第一共和銀行又被宣布關(guān)停，進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

美國(guó)銀行業(yè)近期遭受的一系列風(fēng)波與動(dòng)蕩為全球敲響了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。我們應(yīng)該仔細(xì)梳理并回顧每個(gè)事件發(fā)生的始末，深入了解事件背后的根本問(wèn)題，以從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更好地預(yù)防和應(yīng)對(duì)類似的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)金融系統(tǒng)建立更加穩(wěn)健的運(yùn)作模式。

內(nèi)外部雙重壓力——硅谷銀行、簽名銀行倒閉事件分析

綜合而看，造成包括第一共和銀行在內(nèi)的三家銀行破產(chǎn)最為直接的原因都是儲(chǔ)戶大規(guī)模擠兌、銀行流動(dòng)性不足導(dǎo)致資金鏈斷裂。分析深層次原因，3月率先倒閉的硅谷銀行、簽名銀行較為類似。在這兩家銀行因擠兌而倒閉的背后，是銀行自身風(fēng)控管理失誤以及美國(guó)監(jiān)管疏忽的共同作用。

從銀行本身來(lái)看，硅谷銀行和簽名銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理失誤是一大核心原因，其中最關(guān)鍵的三點(diǎn)在于儲(chǔ)戶結(jié)構(gòu)集中、未受保存款占比過(guò)高和資產(chǎn)期限錯(cuò)配。美聯(lián)儲(chǔ)以及聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corporation，簡(jiǎn)稱FDIC）公布的對(duì)硅谷銀行、簽名銀行事件的調(diào)查報(bào)告也對(duì)這三點(diǎn)進(jìn)行了佐證。

這兩家銀行的儲(chǔ)戶結(jié)構(gòu)行業(yè)集中度都偏高。根據(jù)報(bào)告，由于硅谷銀行經(jīng)營(yíng)專門面向初創(chuàng)企業(yè)提供貸款服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，如圖2所示，截至2022年末，其存款超過(guò)50%來(lái)自高科技企業(yè)，其中一半以上來(lái)自初創(chuàng)科技企業(yè)，另有12%來(lái)自生命科學(xué)與醫(yī)療保健，行業(yè)集中度非常高，導(dǎo)致銀行與行業(yè)的起伏深度綁定。另外，簽名銀行作為加密貨幣界的頭部銀行，是全美最大的加密貨幣友好銀行之一，截至2022年末，其存款有27%來(lái)自數(shù)字資產(chǎn)。由于存款占比大，一旦行業(yè)受到較大沖擊，銀行也將難逃牽連。

未受保存款規(guī)模占比過(guò)高是另一個(gè)顯著的問(wèn)題。根據(jù)調(diào)查報(bào)告，截至2022年末，硅谷銀行和簽名銀行中未受保存款規(guī)模分別高達(dá)94%和90%。硅谷銀行的儲(chǔ)戶多為企業(yè)，存款金額偏高。而在簽名銀行的儲(chǔ)戶中，高凈值客戶的存款占比也相當(dāng)高，約60名存款超過(guò)兩億五千萬(wàn)美元的超高凈值客戶擁有合計(jì)占總規(guī)模超過(guò)40%的存款。FDIC規(guī)定銀行存款的保險(xiǎn)保額上限為25億美元，對(duì)于未能全額受保的高凈值儲(chǔ)戶來(lái)說(shuō)，一旦銀行出現(xiàn)問(wèn)題，他們的資產(chǎn)并不能得到全額保障，導(dǎo)致他們對(duì)于銀行的流動(dòng)性風(fēng)波預(yù)警格外敏銳，在負(fù)面新聞傳播后爭(zhēng)先恐后轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

資產(chǎn)錯(cuò)配這一問(wèn)題在硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中得到了充分體現(xiàn)。根據(jù)調(diào)查報(bào)告，硅谷銀行的資產(chǎn)中有超過(guò)40%投資于包括國(guó)債和住房抵押貸款證券（MBS）的長(zhǎng)持到期資產(chǎn)（HTM），加權(quán)平均后期限約為6.2年。對(duì)于存款不斷流失的硅谷銀行而言，出現(xiàn)了“短債長(zhǎng)投”的矛盾，現(xiàn)金已經(jīng)無(wú)法完成兌付，不得已折價(jià)出售這些長(zhǎng)期資產(chǎn)，是其經(jīng)營(yíng)與規(guī)劃的失誤。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通貨膨脹開(kāi)啟了激進(jìn)的加息周期，自2022年初開(kāi)始連續(xù)加息了10次，如圖3所示，將原本已維持兩年不變的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率自0.25%大幅提升至5.25%。加息對(duì)銀行所配置的長(zhǎng)期低利潤(rùn)資產(chǎn)造成了影響。銀行所配置的國(guó)債和MBS這樣的長(zhǎng)投資產(chǎn)皆按當(dāng)時(shí)的利率提供回報(bào)，在利率不斷升高的情況下價(jià)值大幅縮水，給銀行帶來(lái)了大量未實(shí)現(xiàn)隱形虧損。同時(shí)，加息環(huán)境之下投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，科技創(chuàng)新類企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)融資，只能不斷取用存款填補(bǔ)支出空缺，導(dǎo)致硅谷銀行存款規(guī)模不斷縮水。而針對(duì)簽名銀行而言，2022年加密貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩非常劇烈，幾大交易平臺(tái)倒閉，備受界內(nèi)矚目的加密貨幣交易所FTX崩盤，導(dǎo)致簽名銀行的存款加速流出。根據(jù)簽名銀行年報(bào)，簽名銀行在2022年一年內(nèi)流失的存款資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到16.5%。

在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息的外部環(huán)境下，由于受到了負(fù)債端和資產(chǎn)端雙重壓力，中小銀行業(yè)務(wù)模式本身的弊病被加倍放大：?jiǎn)我唤Y(jié)構(gòu)的儲(chǔ)戶因產(chǎn)業(yè)下滑擠兌導(dǎo)致存款不斷下降，同時(shí)銀行資產(chǎn)配置失誤導(dǎo)致盈利持續(xù)虧損，兩面受阻之下，它們的資產(chǎn)與負(fù)債端錯(cuò)配持續(xù)擴(kuò)大，造成了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在調(diào)查報(bào)告中承認(rèn)，在外部環(huán)境嚴(yán)峻的情況下，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能清晰地認(rèn)識(shí)到中小銀行面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)與困境，未能采取足夠措施來(lái)提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，也是未能提前阻止本次危機(jī)的重要原因。

最后，儲(chǔ)戶對(duì)于存款安全性的擔(dān)憂加速了兩家銀行走向崩盤。3月9日，硅谷銀行選擇了通過(guò)折價(jià)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)補(bǔ)充流動(dòng)性，讓因加息產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)損失直接轉(zhuǎn)化為了18億美元的賬面虧損。儲(chǔ)戶看到硅谷銀行的虧損消息后，將這一虧損信息視為銀行流動(dòng)性不足的危機(jī)信號(hào)，為保全自己的資產(chǎn)爭(zhēng)先轉(zhuǎn)移存款，導(dǎo)致發(fā)生了更大面積的恐慌性擠兌事件。而簽名銀行也受到硅谷銀行破產(chǎn)事件以及3月8日另一家加密銀行友好銀行加密銀行關(guān)停的影響，擠兌加劇，不堪重負(fù)倒閉。

在硅谷銀行與簽名銀行倒閉事件發(fā)生后，美國(guó)財(cái)政部、FDIC第一時(shí)間回應(yīng)并善后，強(qiáng)調(diào)不需要納稅人為此次事件買單，迅速為硅谷銀行與簽名銀行分別成立了過(guò)橋銀行接管資產(chǎn)，并開(kāi)始組織這兩家銀行資產(chǎn)的拍賣與收購(gòu)，還破例打破了25億美元的保額上限，聲明將保障全部受保儲(chǔ)戶的所有存款，確保儲(chǔ)戶在事件發(fā)生后的首個(gè)交易日即可正常存取。而無(wú)保險(xiǎn)的儲(chǔ)戶將獲得其未投保資金剩余部分的接管證書(shū)，隨著未來(lái)FDIC出售硅谷銀行的資產(chǎn)或可獲得紅利支付。

美國(guó)監(jiān)管方也迅速意識(shí)到了本次事件所隱含的危機(jī)，金融存托機(jī)構(gòu)廣泛面臨著流動(dòng)性困境。除了為這兩個(gè)銀行的單獨(dú)個(gè)例“兜底”以外，為避免同類型的中小銀行也因類似的原因資金流承壓，美國(guó)監(jiān)管還創(chuàng)設(shè)了專項(xiàng)計(jì)劃來(lái)援助其他的同類存托機(jī)構(gòu)。3月12日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布銀行定期資金計(jì)劃（Bank Term Funding Program，簡(jiǎn)稱BTFP）以向美國(guó)存托機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。BTFP中規(guī)定，支持存托機(jī)構(gòu)用證券作為抵押品向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)貸款，項(xiàng)目期限至少為一年。BTFP切實(shí)地為美國(guó)存托機(jī)構(gòu)提供了大量資金援助，截至4月30日，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的披露，該計(jì)劃已為存托機(jī)構(gòu)提供了超過(guò)800億美元的貸款。

美國(guó)監(jiān)管的迅速跟進(jìn)起到了相當(dāng)重要的作用。對(duì)于儲(chǔ)戶而言，監(jiān)管方的“兜底”大幅降低了他們的存款受到的沖擊，有效防止了風(fēng)險(xiǎn)蔓延至其他行業(yè)引起連鎖反應(yīng)；對(duì)于其他銀行而言，BTFP計(jì)劃發(fā)放了大量貸款，給了它們一定的緩沖資金以面對(duì)3月倒閉風(fēng)波以后更加嚴(yán)重的信任危機(jī)帶來(lái)的存款流失。如果沒(méi)有這次的迅速行動(dòng)，美國(guó)金融界乃至其他領(lǐng)域都將遭受更大的損失。

市場(chǎng)信心潰退——第一共和銀行倒閉事件

然而，即使監(jiān)管已經(jīng)大舉出資援助，銀行倒閉的事件卻未能終止。5月1日，美國(guó)第一共和銀行被宣布關(guān)停。截至2022年底，第一共和銀行總資產(chǎn)全美排名第14，此次倒閉成為美國(guó)史上第二大銀行倒閉案，再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，以西太平洋合眾銀行為代表的區(qū)域性銀行股價(jià)再次出現(xiàn)大幅下跌。

根據(jù)第一共和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，雖然它也面臨著和硅谷銀行、簽名銀行類似的內(nèi)外部受壓情形，但除了同樣因業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致高凈值儲(chǔ)戶占比高以外，它的儲(chǔ)戶結(jié)構(gòu)、未受保資產(chǎn)比例以及資產(chǎn)配置情況都優(yōu)于先前倒閉的兩家銀行。根據(jù)第一共和銀行的年報(bào)，截至2022年末，存款中未受保資產(chǎn)比例約為67%。此外，3月事件后美國(guó)監(jiān)管方推出BTFP救助存托機(jī)構(gòu)，11家美國(guó)大型銀行更是于3月16日直接注資300億美元救助第一共和銀行。但即便是在更好的背景條件之下，第一共和銀行卻還是最終宣布關(guān)停，其中最關(guān)鍵的緣由在于市場(chǎng)信心的潰退。

社交媒體的盛行讓輿論的力量越來(lái)越強(qiáng)，即使是微弱的不良信號(hào)都容易被市場(chǎng)放大引起巨大的恐慌。在前兩家銀行事發(fā)后，第一共和國(guó)的股價(jià)跌幅在首個(gè)交易日就達(dá)到了驚人的62%。后續(xù)即便監(jiān)管出手援助存托機(jī)構(gòu)，美國(guó)民眾對(duì)存款安全性的擔(dān)憂依然沒(méi)有散去。美國(guó)蓋洛普公司4月進(jìn)行的調(diào)查顯示，48%的受訪者表示擔(dān)憂存款的安全性，比例甚至高于2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。3月16日，第一共和銀行接受注資的消息被輿論捕捉為其流動(dòng)性不足的證據(jù)，直接導(dǎo)致第一共和銀行股價(jià)再次下跌，如圖4所示，自34.27美元暴跌至12.18美元，接連兩日跌幅超過(guò)10%。此后的一周內(nèi)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)言人在幾次發(fā)言中對(duì)于是否延續(xù)硅谷銀行、簽名銀行事件后為儲(chǔ)戶25萬(wàn)美元以上的存款提供保險(xiǎn)的處理方式表現(xiàn)出了搖擺不定的態(tài)度，這樣的信號(hào)經(jīng)社交媒體發(fā)酵，進(jìn)一步催化了高凈值儲(chǔ)戶們的擔(dān)憂，大大提升了存款流失速度。在后續(xù)第一共和銀行發(fā)布的2023年第一季度季報(bào)中，第一共和銀行的存款在短短一個(gè)季度內(nèi)蒸發(fā)了35.5%，扣除3月16日從其他銀行獲取的資金后這個(gè)數(shù)字甚至將超過(guò)60%。市場(chǎng)信心的衰退讓商業(yè)銀行存款持續(xù)流失。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)截至兩天后5月3日的最新報(bào)告，全美商業(yè)銀行存款（經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整）降至2021年8月以來(lái)的最低水平。

在第一共和銀行倒閉的事件發(fā)生后，美國(guó)監(jiān)管方用與3月同樣相同的方式進(jìn)行了善后，保證了所有受保儲(chǔ)戶資金安全。同時(shí)，針對(duì)第一共和銀行事件中引起廣泛擔(dān)憂的保額上限問(wèn)題，F(xiàn)DIC發(fā)布了存款保險(xiǎn)制度綜合概述，對(duì)存款保險(xiǎn)改革方案進(jìn)行了討論。該概述中提出為保險(xiǎn)制度提升上限（或?qū)⒊^(guò)25萬(wàn)美元）、為所有存款人開(kāi)放無(wú)限保額、區(qū)分不同賬戶類型來(lái)設(shè)置不同的存款保險(xiǎn)限額等方案，以避免因保額問(wèn)題進(jìn)一步引發(fā)更多風(fēng)險(xiǎn)。FDIC在概述中表示，他們認(rèn)為針對(duì)不同類別、對(duì)商業(yè)賬戶開(kāi)放較個(gè)人賬戶更高的保額限額這一方案最為合理。在這一波后續(xù)跟進(jìn)的作用之下，西太平洋合眾銀行、聯(lián)盟西部銀行等此前受到牽連的銀行股價(jià)大幅回彈，近日呈逐漸回升的趨勢(shì)。

總結(jié)及反思

由于美國(guó)以商業(yè)銀行體系為主，倒閉的銀行體量本身并未達(dá)到銀行業(yè)“大而不能倒”的級(jí)別，加上監(jiān)管方的全力出資補(bǔ)救，美國(guó)今年上半年的銀行業(yè)風(fēng)波伴隨的風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍內(nèi)，沒(méi)有大規(guī)模外溢到其他行業(yè)、地區(qū)。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，由于中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略以內(nèi)需這一穩(wěn)固基石為核心，海外資產(chǎn)占比較低，這幾家銀行的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)中占比很小，因而整體所受影響相對(duì)比較微弱。但盡管直接影響較小，從這一系列風(fēng)波中提煉出的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)依然非常值得學(xué)習(xí)。

對(duì)于監(jiān)管而言，不能忽視中小銀行在金融系統(tǒng)中的重要地位。要加強(qiáng)對(duì)中小銀行的監(jiān)管和引導(dǎo)，并在做影響整個(gè)金融系統(tǒng)的重大決策時(shí)充分考慮多方的利害。中小銀行是金融系統(tǒng)中非常重要的組成部分。盡管此次倒閉的中小銀行自身的確存在問(wèn)題，然而中小銀行本身性質(zhì)獨(dú)特，相對(duì)而言較為容易形成這種儲(chǔ)戶集中度高、資產(chǎn)配置風(fēng)控弱的情況。由于難以獲得勝過(guò)大銀行的利率優(yōu)勢(shì)，大部分中小銀行都傾向于放松風(fēng)控并做出“特色業(yè)務(wù)”來(lái)吸引某種特定類型的客戶。這種業(yè)務(wù)模式雖然有弊病，但也有效地服務(wù)特定客戶。以硅谷銀行為例，它對(duì)剛處于起步階段的初創(chuàng)企業(yè)提供了非常大的幫助。因此，在充分理解中小銀行特殊性質(zhì)的基礎(chǔ)上，需要針對(duì)中小銀行的這些薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)督管理，并提供合理的引導(dǎo)，讓他們?cè)诶^續(xù)發(fā)揮金融支持效用的同時(shí)避免出現(xiàn)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。此外，美聯(lián)儲(chǔ)在推行激進(jìn)加息的決策時(shí)，也應(yīng)充分考慮對(duì)于銀行流動(dòng)性的壓迫。中小銀行在加息環(huán)境下資產(chǎn)端、負(fù)債端同時(shí)承壓，面臨著生存危機(jī)，若美國(guó)監(jiān)管方提前考慮了它們的境遇并及時(shí)給予支持，就有能力在倒閉發(fā)生前及時(shí)阻止。而另一方面，當(dāng)危機(jī)已經(jīng)發(fā)生之后，則需要迅速、高效地給出解決方案，進(jìn)行善后處理，美國(guó)監(jiān)管部門針對(duì)三家銀行的善后處理以及高效執(zhí)行的BTFP計(jì)劃有效地阻止了風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)劃好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。此次風(fēng)波中，銀行自身存在的資產(chǎn)錯(cuò)配問(wèn)題、未受保資產(chǎn)占比過(guò)高等都是可以提前預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估自己的承壓能力進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，應(yīng)合理規(guī)劃、控制風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)波動(dòng)準(zhǔn)備充足的流動(dòng)性。

另外，第一共和銀行倒閉的事件也充分展示出當(dāng)今社交媒體高度發(fā)達(dá)的環(huán)境之下輿論可怕的影響力，監(jiān)管方、金融機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)都應(yīng)予以充分重視。監(jiān)管方和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該共同攜手提振市場(chǎng)信心、及時(shí)做好信息披露，盡量避免讓市場(chǎng)受到不實(shí)、不準(zhǔn)信號(hào)的過(guò)度影響。

（張曉燕為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授，王藝熹為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院鑫苑金融科技研究中心研究專員。本文編輯/秦婷）