國有股東參股能否促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新？——基于民營企業(yè)混合所有制改革的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

別奧，楊上廣，羅孝玲

國有股東參股能否促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新？——基于民營企業(yè)混合所有制改革的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

別奧1，楊上廣1，羅孝玲2

(1. 華東理工大學(xué)商學(xué)院，上海，200237；2. 中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長沙，410083)

在深化企業(yè)混合所有制改革與發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的背景下，國有股東參股民營企業(yè)能否促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，是有待被關(guān)注和討論的問題。利用2010—2020年A股民營上市公司數(shù)據(jù)，考察了國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)：國有股東參股能夠促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，這一作用在民營企業(yè)所處地區(qū)的市場化程度更高、環(huán)境規(guī)制力度更強(qiáng)，以及民營企業(yè)所屬行業(yè)為污染型行業(yè)時(shí)更為顯著。機(jī)制研究證實(shí)：國有股東參股能通過緩解民營企業(yè)融資約束和降低民營企業(yè)委托代理水平進(jìn)而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)：中央國有企業(yè)股東參股較地方國有企業(yè)股東參股更有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。研究結(jié)論豐富了民營企業(yè)混合所有制改革對企業(yè)效益影響的研究，為民營企業(yè)借助混合所有制改革促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了理論支持和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

國有股東；民營企業(yè)；綠色技術(shù)創(chuàng)新；融資約束；委托代理水平

一、引言

我國環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長間日益突出的矛盾，已成為制約經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。目前，綠色技術(shù)創(chuàng)新被認(rèn)為是指一系列有利于降低環(huán)境污染、提高能源利用效率的創(chuàng)新，其巧妙結(jié)合了綠色和創(chuàng)新兩大發(fā)展理念，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和節(jié)能減排的雙重目標(biāo)[1]。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的微觀主體，也是污染物排放的主要貢獻(xiàn)者，如何促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新是學(xué)術(shù)界和政府關(guān)注的重要議題。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基石，近年來，中國政府積極探索通過混合股權(quán)所有制改革來優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)而提升公司治理水平的路徑。黨的十八屆三中全會(huì)指出，“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”。從內(nèi)容上看，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，既包含國有企業(yè)引入非國有股東參股，也包含國有股東參股①進(jìn)入非國有企業(yè)[2]?，F(xiàn)有關(guān)于混合所有制改革的研究更多關(guān)注國企改革，對國有股東參股非國有企業(yè)這一“逆向混合所有制改革”關(guān)注較少。2023年7月19日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》(以下簡稱“《意見》”)發(fā)布，《意見》指出民營經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的生力軍，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，并圍繞“持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、加大對民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度”等內(nèi)容，提出了31條促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體措施，在學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界引起較大反響。在民營企業(yè)中引入國有股東參股正是民營企業(yè)試圖借助國有企業(yè)的資源優(yōu)勢和市場競爭優(yōu)勢優(yōu)化自身發(fā)展環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展的重要舉措[3]?；旌纤兄聘母锊粌H是國有企業(yè)的課題，在當(dāng)前民營經(jīng)濟(jì)愈發(fā)重要的背景下，研究國有股東參股對民營企業(yè)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生何種影響同樣具有重要意義。那么，國有股東參股能否促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新？如果能，其內(nèi)在作用機(jī)理如何？我國國有企業(yè)可以分為中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)兩類，不同層級的國有企業(yè)股東參股又會(huì)對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生何種影響？探討以上問題對深化民營企業(yè)混合所有制改革和促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有重要的政策啟示與現(xiàn)實(shí)意義。

本文將研究視角立足于民營企業(yè)混合所有制改革的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，并利用2010—2020年我國A股民營上市公司數(shù)據(jù)，對國有股東參股與民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。與既有文獻(xiàn)相比，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，既有文獻(xiàn)較少關(guān)注民營企業(yè)的混合所有制改革，也鮮有文獻(xiàn)從混合所有制改革的視角考察企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素，本文考察了國有股東參股能否促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，不僅有助于豐富民營企業(yè)混合所有制改革的效益研究，也為提升我國企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提供了新的視角。第二，本文從緩解融資約束和降低委托代理水平兩方面考察了國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制，有助于理解國有股東參股與民營企業(yè)綠色創(chuàng)新行為的內(nèi)在關(guān)系。第三，既有關(guān)于民營企業(yè)混合所有制改革的研究主要關(guān)注國有參股股東在民營企業(yè)中的持股數(shù)量對民營企業(yè)行為的影響，本文在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步考察了國有參股股東的層級差異對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，拓展了關(guān)于民營企業(yè)混合所有制改革的研究內(nèi)容。

二、文獻(xiàn)綜述

從本質(zhì)上講，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新仍屬于創(chuàng)新行為。與本研究主題相關(guān)的文獻(xiàn)主要包括企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素研究以及混合所有制改革的創(chuàng)新效應(yīng)研究兩類。首先，關(guān)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素，現(xiàn)有文獻(xiàn)從宏觀和微觀兩個(gè)層面展開討論。宏觀層面，大多數(shù)研究證明了政府環(huán)境規(guī)制政策[4]、政府研發(fā)投入[5]以及金融環(huán)境[6]等外部因素能對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。微觀層面，有學(xué)者從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度考察了影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在因素。Ang等[7]通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于促使投資者關(guān)注公司長期經(jīng)營目標(biāo)，從而提高企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。王旭和王蘭[8]指出，股權(quán)制衡能夠調(diào)節(jié)大股東的自利行為，進(jìn)而影響政府補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果。Zhang和Fu[9]以中國A股上市公司為例，研究發(fā)現(xiàn)，公司大股東數(shù)目增多會(huì)促進(jìn)企業(yè)履行環(huán)境和社會(huì)責(zé)任，激勵(lì)企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)。但上述研究均從公司股東持股數(shù)量變動(dòng)或股東人數(shù)增減的角度展開討論，并未涉及不同所有制類型股權(quán)相互融合導(dǎo)致的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。

其次，關(guān)于混合所有制改革的創(chuàng)新效應(yīng)研究，既有文獻(xiàn)主要基于股東多樣性和股權(quán)制衡兩個(gè)視角進(jìn)行論述?；诠蓶|多樣性視角，Boubakri等[10]研究發(fā)現(xiàn)，非國有股東在參股國有企業(yè)后能夠增加國有企業(yè)的股東多樣性，分?jǐn)倗衅髽I(yè)股東的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)國有企業(yè)創(chuàng)新。鐘昀珈等[11]利用中國上市公司數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)在引入非國有股東參股后，可能會(huì)出現(xiàn)非國有股東對其財(cái)富的掏空行為，不利于國有企業(yè)創(chuàng)新。邵云飛等[12]以中國民營上市公司為研究對象，實(shí)證檢驗(yàn)得出國有股東在參股民營企業(yè)后能利用自身的信貸優(yōu)勢豐富被參股民營企業(yè)的資金來源，激勵(lì)民營企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)?；诠蓹?quán)制衡視角，Zhang等[13]借助PSM-DID模型實(shí)證檢驗(yàn)了國有企業(yè)混合所有制改革能通過異質(zhì)性股權(quán)之間的相互制約提升公司治理水平進(jìn)而提高國有企業(yè)的創(chuàng)新能力。任廣乾等[14]則以中國A股上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)在國有企業(yè)中引入非國有股東參股能拓寬國有企業(yè)創(chuàng)新資源獲取渠道，但異質(zhì)性股權(quán)占比過高也會(huì)扭曲股東之間的股權(quán)制衡作用，導(dǎo)致國有企業(yè)創(chuàng)新決策效率低下。

綜上可知，既有文獻(xiàn)圍繞企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素以及混合所有制改革的創(chuàng)新效應(yīng)做過較為豐富的探討，但就企業(yè)混合所有制改革與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系展開討論的文獻(xiàn)尚不多見。在少數(shù)探討這一關(guān)系的文獻(xiàn)中，趙鑫等[15]和Gao等[16]利用我國A股上市公司數(shù)據(jù)，考察了非國有股東參股對國有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，但并未探討國有股東的引入是否有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新；毛志宏和魏延鵬[17]考察了國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，但并未分析二者間的傳導(dǎo)機(jī)制。鑒于此，本文擬考察國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)及影響機(jī)制，以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一) 國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)

民營企業(yè)混合所有制改革是指在保持民營企業(yè)實(shí)控人性質(zhì)不變的情況下，引入一個(gè)或多個(gè)國有性質(zhì)的小股東，通過股權(quán)層面的重新安排與整合，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的企業(yè)治理效果和經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)[18]。當(dāng)在民營企業(yè)中引入國有股東時(shí)，首先，國有參股股東的政治屬性能夠聯(lián)結(jié)民營企業(yè)與政府之間的政企關(guān)系，不僅有利于民營企業(yè)理解政府的環(huán)保態(tài)度和意圖，降低民營企業(yè)對政府環(huán)境政策的理解成本，而且有利于民營企業(yè)及時(shí)獲取政府頒發(fā)的第一手綠色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)資訊，形成信息優(yōu)勢[17]，從而減少民營企業(yè)開展綠色創(chuàng)新的前期投入成本，促進(jìn)民營企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新。其次，民營企業(yè)參與混合所有制改革是保障民營企業(yè)與國有企業(yè)公平參與市場競爭的重要途徑[2]。國有股東參股使得被參股民營企業(yè)能夠享有國有企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢，幫助民營企業(yè)憑借綠色創(chuàng)新產(chǎn)出在市場交易中掌握更多定價(jià)權(quán)，從而提高民營企業(yè)開展綠色創(chuàng)新的預(yù)期收益，激勵(lì)民營企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新。最后，國有企業(yè)股東承擔(dān)著幫助地方政府降低環(huán)境污染的重任，提升企業(yè)環(huán)境績效也是國有股東追求的目標(biāo)之一[19]。國有股東在參股民營企業(yè)后會(huì)推動(dòng)民營企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，使其將環(huán)境保護(hù)納入公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略[20]，一定程度上促使民營企業(yè)采取綠色技術(shù)創(chuàng)新的方式提升環(huán)境績效。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：國有股東參股能夠促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

(二) 國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制

綠色創(chuàng)新具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，且相較于國有企業(yè)而言，民營企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展空間普遍較小，迫于生存壓力，民營企業(yè)更愿意將有限的資源投入到能直接提高產(chǎn)出的經(jīng)營活動(dòng)中[20]。因此，拓寬民營企業(yè)綠色創(chuàng)新的資金來源，同時(shí)激勵(lì)民營企業(yè)管理層將資源更多地投入綠色創(chuàng)新活動(dòng)是促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升的關(guān)鍵。已有研究證實(shí)，企業(yè)創(chuàng)新資金的獲取和管理層經(jīng)營行為分別與企業(yè)外部融資約束和內(nèi)部委托代理水平密切相關(guān)[21]?；诖?，本文從以下兩個(gè)方面探討國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制。

(1) 緩解企業(yè)融資約束。一方面，融資約束是我國民營企業(yè)面臨的普遍現(xiàn)實(shí)問題，國有股東參股有利于緩解民營企業(yè)融資約束。首先，根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)擁有不同的信貸資源，而股東可以直接掌握公司融資渠道[22]。因此，國有股東參股有利于拓寬民營企業(yè)融資途徑，緩解民營企業(yè)外部融資壓力。其次，國有股東的參股行為一定程度上代表了政府的投資意愿，能夠向外界傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況良好，且其實(shí)力已獲得政府認(rèn)可的“信號”[18]，有利于提高投資者對企業(yè)經(jīng)營的預(yù)期收益，降低金融機(jī)構(gòu)因“所有制歧視”而對民營企業(yè)造成的融資約束。已有研究證實(shí)，金融機(jī)構(gòu)偏向于向國有企業(yè)或有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供貸款，從而降低金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)[23]。最后，民營企業(yè)和國有企業(yè)以參股的形式展開合作，這種基于《公司法》的股權(quán)合作關(guān)系使得民營企業(yè)與政府之間能建立較為穩(wěn)定的政治關(guān)聯(lián)關(guān)系，有利于民營企業(yè)在遇到經(jīng)營困境時(shí)獲得政府財(cái)政補(bǔ)貼與稅收減免優(yōu)惠，緩解民營企業(yè)面臨的融資約束[2]。另一方面，企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)對資金的依賴性較強(qiáng)，而融資約束能直接影響企業(yè)外部資金來源。企業(yè)融資約束程度過大可能導(dǎo)致企業(yè)因資金短缺而暫?；蚪K止正在進(jìn)行的綠色創(chuàng)新項(xiàng)目，也會(huì)迫使企業(yè)放棄即將開展的綠色創(chuàng)新計(jì)劃，不利于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新[24]。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2a：國有股東參股能通過緩解民營企業(yè)融資約束進(jìn)而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

(2) 降低企業(yè)委托代理水平。一方面，在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)股東與管理層之間的利益目標(biāo)并不一致，二者之間存在委托代理沖突[25]。由于綠色創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)性不符合管理層的自利動(dòng)機(jī)，管理層可能會(huì)將原本用于綠色創(chuàng)新的研發(fā)投入挪作他用，刺激企業(yè)短期業(yè)績增加，阻礙企業(yè)綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施[26]。因此，降低企業(yè)委托代理水平有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。另一方面，國有股東參股能通過以下途徑降低民營企業(yè)委托代理水平。首先，根據(jù)股權(quán)制衡理論，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的股東擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和利益函數(shù)，為滿足不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)股東的利益需求，董事會(huì)在進(jìn)行戰(zhàn)略決議時(shí)往往采用群體決策的方式進(jìn)行[27]。在董事會(huì)“群體決策”模式下，管理層通過“實(shí)際控制權(quán)”俘獲董事會(huì)成員進(jìn)而影響公司決策的可能性將大幅降低[28]，有利于抑制民營企業(yè)管理層的機(jī)會(huì)主義行為和自利行為，減少民營企業(yè)的委托代理問題。其次，薪酬激勵(lì)是影響管理層決策行為的重要因素，國有股東在參股民營企業(yè)后，會(huì)對被參股民營企業(yè)的高管薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，通過強(qiáng)化企業(yè)高管薪酬激勵(lì)，增強(qiáng)管理層與股東利益的趨同性，進(jìn)而降低民營企業(yè)股東與管理層之間的委托代理沖突[29]。最后，國有股權(quán)天然受到更多外界關(guān)注，國有股東在參股民營企業(yè)后會(huì)將這些關(guān)注帶到民營企業(yè)中，進(jìn)而借助社會(huì)公眾監(jiān)督民營企業(yè)管理層的經(jīng)營行為，降低民營企業(yè)的委托代理水平[30]。

然而，部分文獻(xiàn)指出，國有股東參股也存在增加民營企業(yè)政策負(fù)擔(dān)、提高民營企業(yè)委托代理成本的可能[31]。但考慮到企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，國有股東參股并未改變民營企業(yè)的實(shí)控人性質(zhì)，一旦國有參股股東使民營企業(yè)承擔(dān)了較為沉重的政治任務(wù)，民營企業(yè)便會(huì)要求國有參股股東提供更多的資源，從而抑制國有參股股東對民營企業(yè)經(jīng)營行為的非理性干預(yù)[3]。因此，本文認(rèn)為國有股東參股對民營企業(yè)委托代理水平的抑制作用可能占主導(dǎo)。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2b：國有股東參股能通過降低民營企業(yè)委托代理水平進(jìn)而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

(三) 國有參股股東的層級差異對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響

在我國，國有企業(yè)可分為中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)兩類，相應(yīng)的，民營企業(yè)的混合所有制改革也可以區(qū)分為中央國有企業(yè)股東參股和地方國有企業(yè)股東參股兩種形式。本文認(rèn)為，國有參股股東的層級不同，被參股民營企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平也會(huì)不同。一方面，中央國有企業(yè)受中央政府直接管轄，由國務(wù)院國資委監(jiān)督管理，相比地方國有企業(yè)具有更大的政治資源優(yōu)勢、更高的信譽(yù)水平以及更廣泛的社會(huì)影響[32]。從股東多樣性帶來的資源優(yōu)勢角度考慮，中央國有企業(yè)股東參股較地方國有企業(yè)股東參股更有可能豐富民營企業(yè)的綠色創(chuàng)新資源，也更容易為民營企業(yè)借助綠色創(chuàng)新產(chǎn)品參與市場競爭提供制度保障，從而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。另一方面，相比中央國有企業(yè)，地方國有企業(yè)對地方政府的政績有很大影響，當(dāng)?shù)卣鶗?huì)對地方國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益提出較高的要求[11]。當(dāng)在民營企業(yè)中引入地方國有企業(yè)股東參股時(shí)，地方政府可能會(huì)對民營企業(yè)的經(jīng)營決策施加影響，并增加民營企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)[2]，一定程度上對民營企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3：中央國有企業(yè)股東參股較地方國有企業(yè)股東參股更有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

四、研究設(shè)計(jì)

(一) 樣本來源

本文以2010—2020年滬深A(yù)股民營上市公司為研究樣本。為保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文對研究樣本進(jìn)行如下篩選：①剔除金融類企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)；②剔除實(shí)控人性質(zhì)發(fā)生變更或在研究期間內(nèi)退市的企業(yè)；③剔除ST類、*ST類和PT類企業(yè)；④剔除數(shù)據(jù)大量缺失和存在較大異常值的企業(yè)；⑤剔除研究期間內(nèi)主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化即證監(jiān)會(huì)行業(yè)代碼發(fā)生變更的企業(yè)；⑥剔除IPO時(shí)間不足三年的企業(yè)。經(jīng)過篩選，最終得到1 621家樣本企業(yè)，合計(jì)12 101個(gè)樣本觀測值。

本文數(shù)據(jù)來源如下：①企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)；②民營企業(yè)中國有股東持股數(shù)據(jù)根據(jù)銳思數(shù)據(jù)庫中的公司股東類別信息，以及公司年報(bào)中前十大股東持股信息數(shù)據(jù)手工整理而來；③其他公司層面數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。同時(shí)，本文對連續(xù)型變量進(jìn)行了雙邊1%水平的Winsorize處理。

(二) 模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文構(gòu)建如下模型：

(三) 變量選取

(1) 被解釋變量：企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新()。參考劉金科和肖翊陽[4]的做法，本文以企業(yè)綠色專利申請占比作企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的代理變量，具體采用上市公司當(dāng)年綠色專利申請數(shù)量占企業(yè)當(dāng)年所有專利申請數(shù)量的比值表示，該值越大說明企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平越高。

(2) 解釋變量：國有股東參股()。參考羅宏和秦際棟[30]的研究，本文用企業(yè)股權(quán)混合度作民營企業(yè)中國有股東參股的代理變量，具體采用民營企業(yè)前十大股東中的國有股東持股比例之和表示。

(3) 控制變量。參照以往相關(guān)研究[6-7]，本文選取如下可能影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的變量作控制變量：①企業(yè)規(guī)模()：以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；②資產(chǎn)負(fù)債率()：以企業(yè)年末負(fù)債與總資產(chǎn)的比值表示；③主營業(yè)務(wù)利潤占比()：以企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤與利潤總額的比值表示；④總資產(chǎn)利潤率()：用企業(yè)當(dāng)年凈利潤與總資產(chǎn)的比值表示；⑤無形資產(chǎn)率()：用年末無形資產(chǎn)凈額與總資產(chǎn)之比表示；⑥企業(yè)成長性()：用企業(yè)當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入增長率表示；⑦企業(yè)年齡()：用企業(yè)經(jīng)營年限的自然對數(shù)表示。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

(一) 基準(zhǔn)回歸

表2報(bào)告了模型(1)的回歸結(jié)果。表2第(1)列是僅考慮了解釋變量的回歸結(jié)果，第(2)列是加入控制變量的回歸結(jié)果，第(3)則是加入控制變量，以及個(gè)體、年份和行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。由表2的回歸結(jié)果可知，無論是否加入控制變量以及固定效應(yīng)，核心解釋變量的回歸系數(shù)均顯著為正，說明國有股東參股能顯著促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

注： *、**、***分別表示在10%、5%和1%的水平上顯著，括號內(nèi)為聚類到企業(yè)層面的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。下同。

從表2第(3)列中主要控制變量的回歸系數(shù)來看，大多數(shù)控制變量均通過了顯著性檢驗(yàn)。其中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)顯著為負(fù)，傳統(tǒng)創(chuàng)新理論認(rèn)為，規(guī)模更大的企業(yè)擁有更多的創(chuàng)新資源，從而更具技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，這與本文的實(shí)證結(jié)果相違背，可能的原因在于，不同規(guī)模的企業(yè)所采取的創(chuàng)新策略存在差異。有研究表明，規(guī)模更大的企業(yè)由于初始市場所占利潤份額較大，其更愿意在原有市場上進(jìn)行過程創(chuàng)新，開展綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿反而不如中小企業(yè)[33]。同時(shí)，本文的研究也表明：一味擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模可能無法有效促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，而社會(huì)整體綠色創(chuàng)新水平的提高應(yīng)更多依賴眾多中小企業(yè)的發(fā)展。資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了一定的抑制效應(yīng)。無形資產(chǎn)率的回歸系數(shù)顯著為正，企業(yè)無形資產(chǎn)率提高意味著企業(yè)資源配置效率提升，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)成長性用主營業(yè)務(wù)收入增長率表示，主營業(yè)務(wù)業(yè)績的增加有利于降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但可能導(dǎo)致管理層滿足當(dāng)前經(jīng)營模式和技術(shù)水平，不利于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)年齡的回歸系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)成立時(shí)間越長，所能調(diào)動(dòng)的綠色創(chuàng)新資源越多以及市場反應(yīng)能力越強(qiáng)，有利于企業(yè)積極開展綠色技術(shù)創(chuàng)新。

(二) 內(nèi)生性分析

(1) 工具變量法。民營企業(yè)綠色技術(shù)水平越高，可能越容易得到國有股東的青睞，從而吸引潛在國有股東參股。為緩解這種反向因果關(guān)系對研究結(jié)論的影響，本文參考Fisman和Svensson[34]的做法，采用同年度、同行業(yè)(二級行業(yè))民營上市公司中國有股東參股變量的均值(記作)作模型(1)中解釋變量的工具變量，并采用兩階段最小二乘法(2SLS)對模型(1)進(jìn)行估計(jì)。李明敏[35]等指出，國有股東在選擇參股民營企業(yè)時(shí)，往往會(huì)選擇同行業(yè)或主營業(yè)務(wù)相近的企業(yè)進(jìn)行參股。因此，與被參股企業(yè)處于同一年度、同一行業(yè)的民營企業(yè)都有可能成為國有股東的潛在合作對象，而企業(yè)在考慮引入多少國有股權(quán)時(shí)，也會(huì)參考同類型企業(yè)的混合所有制改革策略，因此工具變量滿足相關(guān)性要求；行業(yè)混合所有制改革程度往往不會(huì)直接影響企業(yè)自身的綠色創(chuàng)新行為，因此工具變量能滿足外生性要求。表3第(1)列為2SLS估計(jì)第一階段的回歸結(jié)果，的系數(shù)為0.206 3且在5%的顯著性水平上顯著；第(2)列為2SLS估計(jì)第二階段的回歸結(jié)果，的系數(shù)為0.503 3且在10% 的顯著性水平上顯著，說明在考慮內(nèi)生性問題后，依然得出國有股東參股能夠促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)論。

(2) 傾向得分匹配法(PSM)。為防止樣本選擇偏誤造成的內(nèi)生性對實(shí)證結(jié)果的影響，本文進(jìn)一步采用傾向得分匹配法對解釋變量與被解釋變量之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，根據(jù)公司前十大股東中是否存在國有股東，將樣本分為處理組和控制組；其次，按照一對一最近鄰匹配法為處理組企業(yè)樣本匹配控制組企業(yè)樣本，匹配變量為模型(1)中的所有控制變量，匹配后各變量的標(biāo)準(zhǔn)差均低于4.3%，值大于0.1，說明匹配結(jié)果很好地平衡了數(shù)據(jù)異質(zhì)性，匹配結(jié)果有效；最后，利用匹配后的處理組和控制組作為研究樣本對模型(1)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表3第(3)列所示。由回歸結(jié)果可知，在控制樣本自選擇問題后，國有股東參股有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)論并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

表3 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

注：方括號內(nèi)是在10%的顯著性水平上Stock-Yogo弱工具變量識(shí)別檢驗(yàn)的臨界值。

(三) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用如下方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

(1) 替換被解釋變量。分別采用綠色專利申請量(用“企業(yè)綠色專利申請數(shù)+1”的自然對數(shù)表示)和綠色發(fā)明專利申請占比(用“企業(yè)綠色發(fā)明專利申請數(shù)/企業(yè)當(dāng)年所有專利申請量”表示)作被解釋變量并對模型(1)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4第(1)列和第(2)列所示。結(jié)果表明，解釋變量的回歸系數(shù)分別為1.589 4和0.256 0，且均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明在替換被解釋變量后，針對假設(shè)1的研究結(jié)論并未發(fā)生改變。

(2) 替換解釋變量。參考羅宏和秦際棟[30]的研究，采用民營企業(yè)前十大股東中“國有股東持股數(shù)與民營股東持股數(shù)之比”作解釋變量，并利用模型(1)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4第(3)列所示。由回歸結(jié)果可知，在替換解釋變量后，假設(shè)1依然成立。

(3) 剔除部分樣本。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司本身科技含量較高，前文實(shí)證結(jié)果可能會(huì)高估國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，因此本文將創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本進(jìn)行剔除。此外，考慮到民營企業(yè)高管個(gè)人層面的政治關(guān)聯(lián)可能會(huì)混淆國有參股股東的政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響[36]，本文同時(shí)刪除了公司實(shí)控人、董事長和總經(jīng)理現(xiàn)在或曾經(jīng)擔(dān)任過政府官員、人大代表和政協(xié)委員的企業(yè)樣本。利用模型(1)對剩余樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4第(4)列所示，回歸結(jié)果再次驗(yàn)證了假設(shè)1。

(4) 滯后期檢驗(yàn)?？紤]到民營企業(yè)參與混合所有制改革對綠色專利申請的影響可能在滯后期才表現(xiàn)出來，本文在模型(1)的基礎(chǔ)上將被解釋變量設(shè)定為企業(yè)綠色專利申請占比的下一期(記作)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，估計(jì)結(jié)果如表4第(5) 列所示。的估計(jì)系數(shù)為0.301 4，顯著為正，說明本文的核心結(jié)論依然穩(wěn)健。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

(四) 異質(zhì)性分析

1. 市場化程度的異質(zhì)性影響

根據(jù)王小魯?shù)萚37]編寫的《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告(2018)》，計(jì)算歷年各省份市場化指數(shù)的中位數(shù)，若企業(yè)所在省份的市場化指數(shù)高于當(dāng)年樣本中位數(shù)則記為“市場化程度高”，反之記為“市場化程度低”；隨后，基于歷年各省分組眾位數(shù)確定各省最終分組結(jié)果②，并利用模型(1)對不同市場化程度樣本組進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。表5第(1)列和第(2)列分別匯報(bào)了市場化程度高樣本組和市場化程度低樣本組的回歸結(jié)果：無論是市場化程度高的樣本組還是市場化程度低的樣本組，的回歸系數(shù)均顯著為正；且第(1)列中的回歸系數(shù)高于第(2)列中的回歸系數(shù)。通過似無相關(guān)模型(SUR)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，chi2(1)值為28.29，伴隨值為0.003 2，這表明國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果在市場化程度高的地區(qū)更為顯著。其原因可能在于：在市場化程度較高的地區(qū)，政府對企業(yè)的直接行政干預(yù)程度較低，國有股東在參股民營企業(yè)后更有利于發(fā)揮國有股東參與民營企業(yè)公司治理的積極性[17]，從而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此，在市場化程度較高的地區(qū)，國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更為明顯。

2. 環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的異質(zhì)性影響

參考張建鵬和陳詩一[38]的做法，首先利用企業(yè)所在地級市政府工作報(bào)告中環(huán)境詞匯詞頻占比衡量歷年各地級市的政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度；其次，將環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高于當(dāng)年樣本中位數(shù)的城市記為“環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高”，反之，則記為“環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度低”；最后，基于歷年城市分組眾位數(shù)，確定各城市最終分組結(jié)果，并利用模型(1)對不同環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度樣本組進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。

表5第(3)列和第(4)列分別匯報(bào)了環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高樣本組和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度低樣本組的回歸結(jié)果。由回歸結(jié)果可知，無論是在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高樣本組中還是在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度低樣本組中，的回歸系數(shù)均顯著為正，且在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高的樣本組中，的回歸系數(shù)高于環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度低的樣本組。通過似無相關(guān)模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，chi2(1)值為34.34，伴隨值為0.002 5，可以得出結(jié)論：國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度高的城市更為明顯。其原因在于：在政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較高的地區(qū)，政府對企業(yè)完成節(jié)能減排目標(biāo)具有更高的關(guān)注度，國有股東在參股民營企業(yè)后，有更大的動(dòng)機(jī)支持民營企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為，從而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

3. 行業(yè)異質(zhì)性影響

根據(jù)環(huán)境保護(hù)部2010年公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，將火電、鋼鐵、煤炭等16類行業(yè)劃分為污染型行業(yè)，其余行業(yè)劃分為清潔型行業(yè)，并利用模型(1)對不同行業(yè)樣本組進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。污染型行業(yè)樣本組和清潔型行業(yè)樣本組的回歸結(jié)果分別如表5第(5)列和第(6)列所示。由回歸結(jié)果可知，在兩類樣本組中，的回歸系數(shù)均顯著為正，且污染型行業(yè)樣本組中的回歸系數(shù)高于清潔型行業(yè)樣本組。通過似無相關(guān)模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，chi2(1)值為9.15，伴隨值為0.001 7，小于0.01，說明相比清潔型民營企業(yè)，國有股東參股對污染型民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更為明顯。

國有企業(yè)股東在一定程度上承擔(dān)著幫助政府治理污染型行業(yè)企業(yè)排放問題的任務(wù)，相比清潔型行業(yè)企業(yè)，國有股東在參股污染型民營企業(yè)后會(huì)對污染型民營企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新行為予以更大的支持，從而更有可能提高污染型民營企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。同時(shí)，政府也會(huì)對國有企業(yè)參股污染型行業(yè)企業(yè)給予一定的政策支持，例如中共中央、國務(wù)院在2015年發(fā)布的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》明確指出，鼓勵(lì)國有資本“以公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，對發(fā)展?jié)摿Υ?、成長性強(qiáng)的非國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資”。相關(guān)政策的出臺(tái)使得國有股權(quán)在政策指引下有更大的發(fā)揮空間[39]，有利于提升國有股東參股對污染型民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果。

表5 異質(zhì)性分析結(jié)果

六、影響機(jī)制分析

為探究國有股東參股通過何種途徑影響民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，本文圍繞假設(shè)2a和假設(shè)2b，在模型(1)的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

其中，M表示中介變量，具體包括企業(yè)融資約束()和企業(yè)委托代理水平()，其余變量的定義與模型(1)相同。使用指數(shù)衡量企業(yè)的融資約束程度，指數(shù)越大，意味著企業(yè)外部融資約束程度越高[26]。委托代理問題越嚴(yán)重的企業(yè)，其投資決策效率和資產(chǎn)使用效率越低，因此，本文使用企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即營業(yè)收入與總資產(chǎn)的比值衡量企業(yè)委托代理水平[40]。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，意味著企業(yè)委托代理水平越低。

表6報(bào)告了影響機(jī)制分析結(jié)果。表6第(1)列為模型(1)的回歸結(jié)果，第(2)列和第(4)列為模型(2)的回歸結(jié)果，對應(yīng)的中介變量分別為融資約束和委托代理水平；第(3)列和第(5)列為模型(3)的回歸結(jié)果。表6第(2)列中的系數(shù)顯著為負(fù)，而第(4)列中的系數(shù)顯著為正，說明國有股東參股有利于緩解民營企業(yè)融資約束，同時(shí)有利于降低民營企業(yè)委托代理水平。第(3)列中的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說明民營企業(yè)融資約束的緩解有利于促進(jìn)企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)；第(5)列中的估計(jì)系數(shù)顯著為正，表明降低民營企業(yè)委托代理水平能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)，表6第(3)列和第(5)列中的估計(jì)系數(shù)值與表6第(1)列相比均有所下降，表明融資約束和委托代理水平是國有股東參股影響民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介變量。

通過計(jì)算可知，融資約束和委托代理水平在國有股東參股與民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)分別為0.180 1(?0.433 1×?0.415 8)和0.135 3 (0.179 2×0.755 2)，中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比重分別為38.84%、29.16%。進(jìn)一步對以上中介機(jī)制采用Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)，由表6的結(jié)果可知，以上中介變量的Sobel檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均顯著且Bootstrap檢驗(yàn)的置信區(qū)間均不包含0，檢驗(yàn)結(jié)果均證實(shí)存在融資約束和委托代理水平的綠色創(chuàng)新中介機(jī)制，即國有股東參股能通過緩解民營企業(yè)融資約束、降低民營企業(yè)委托代理水平進(jìn)而促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。假設(shè)2a和假設(shè)2b得到了驗(yàn)證。

表6 影響機(jī)制分析結(jié)果

七、進(jìn)一步討論

為驗(yàn)證假設(shè)3，本文根據(jù)公司前十大股東中的國有參股股東層級，將樣本劃分為中央國有企業(yè)股東參股組和地方國有企業(yè)股東參股組，并分別利用模型(1)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表7第(1)列和第(2)列所示。表7第(1)列中的回歸系數(shù)較第(2)列中的回歸系數(shù)更大，且通過似無相關(guān)模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，chi2(1)值為15.52，伴隨值為0.001 4，小于0.01。因此，可得出結(jié)論：中央國有企業(yè)股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果明顯高于地方國有企業(yè)股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果。

注：表7將樣本企業(yè)前十大股東中同時(shí)包含中央國有企業(yè)股東和地方國有企業(yè)股東的樣本進(jìn)行了剔除。

為驗(yàn)證以上結(jié)果的穩(wěn)健性，本文參考Hope等[41]的做法，采用如下方法對假設(shè)3進(jìn)行進(jìn)一步驗(yàn)證：首先，將民營企業(yè)前十大股東中存在國有股東的樣本組設(shè)定為實(shí)驗(yàn)組，令等于1，將未參與混合所有制改革的民營企業(yè)樣本組設(shè)定為對照組，令等于0；其次，根據(jù)民營企業(yè)中的國有股東屬于中央國企還是地方國企，進(jìn)一步將實(shí)驗(yàn)組樣本劃分為中央國有企業(yè)股東參股組和地方國有企業(yè)股東參股組，并分別與所有對照組樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表7第(3)列和第(4)列所示，回歸時(shí)所涉及的控制變量與模型(1)相同。比較表7第(3)列和第(4)列中的回歸系數(shù)可知：中央國有企業(yè)股東參股較地方國有企業(yè)股東參股更有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此，假設(shè)3得以驗(yàn)證。

八、結(jié)論與啟示

民營企業(yè)是我國綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的主要參與者，促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。本文基于民營企業(yè)參與混合所有制改革的經(jīng)濟(jì)背景，利用2010—2020年中國民營上市公司數(shù)據(jù)，探討了國有股東參股對被參股民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)，并對其內(nèi)在作用機(jī)制和異質(zhì)性影響等問題進(jìn)行了討論。主要研究結(jié)論如下：①國有股東參股顯著促進(jìn)了民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，在考慮內(nèi)生性問題和經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，該結(jié)論依然成立。②異質(zhì)性分析結(jié)果表明，當(dāng)民營企業(yè)所在地區(qū)的市場化程度更高、環(huán)境規(guī)制力度更強(qiáng)，以及民營企業(yè)所屬行業(yè)為污染型行業(yè)時(shí)，國有股東參股對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更為明顯。③機(jī)制研究結(jié)果表明，緩解民營企業(yè)融資約束和降低民營企業(yè)委托代理水平是國有股東參股促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介渠道機(jī)制。④進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，中央國有企業(yè)股東參股較地方國有企業(yè)股東參股更有利于促進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

在混合所有制改革背景下，國有股東參股民營企業(yè)既是政府紓困民企的體現(xiàn)，更是國企和民企互惠共贏的一種市場選擇。本文的研究證實(shí)了混合所有制改革對民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)，研究結(jié)論能夠?yàn)橥苿?dòng)民營企業(yè)混合所有制改革和提高我國企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提供如下政策啟示：

(1) 積極推動(dòng)和深化民營企業(yè)的混合所有制改革。第一，各地方政府和有關(guān)部門要做好企業(yè)混合所有制改革中的市場“引導(dǎo)者”角色，減少對民營企業(yè)的行政干預(yù)和“資源掠奪”，并加強(qiáng)對民營企業(yè)混合所有制改革的政策扶持。第二，將國有資本帶來的環(huán)境效益和社會(huì)效益納入針對國有資本的監(jiān)督考核體系中，激勵(lì)國有資本以多種形式入股非國有企業(yè)并積極參與民營企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。第三，民營企業(yè)自身也要以開放的姿態(tài)積極參與混合所有制改革，通過引入同行業(yè)同領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)權(quán)所有制企業(yè)間“互補(bǔ)短板、互促優(yōu)勢”的積極作用，助力企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提高。

(2) 完善企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的制度環(huán)境。第一，發(fā)展和完善綠色金融市場，促進(jìn)資金向綠色創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜。第二，優(yōu)化市場化經(jīng)營機(jī)制和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，避免創(chuàng)新資源過度向國有企業(yè)傾斜，同時(shí)通過產(chǎn)權(quán)保護(hù)有效保障民營企業(yè)的綠色創(chuàng)新收益，為民營企業(yè)提供良好的創(chuàng)新環(huán)境。第三，加強(qiáng)地方環(huán)境規(guī)制力度，針對企業(yè)排污行為，加大處罰力度，而對主動(dòng)進(jìn)行節(jié)能減排、綠色創(chuàng)新的企業(yè)，則給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)。

(3) 完善民營企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，提升企業(yè)治理能力。首先，完善企業(yè)環(huán)境信息披露機(jī)制，對公司的環(huán)保投入、污染排放等提出強(qiáng)制性披露要求，同時(shí)鼓勵(lì)媒體和社會(huì)公眾對企業(yè)環(huán)保行為及創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，以減少公司股東或管理層的自利行為。其次，鼓勵(lì)企業(yè)積極開展薪酬制度改革，結(jié)合自身實(shí)際，構(gòu)建多元化、多內(nèi)容、多角度的薪酬激勵(lì)機(jī)制，將公司經(jīng)濟(jì)績效、環(huán)境績效和社會(huì)績效考核與股東和管理層的薪酬掛鉤，以促進(jìn)股東和管理層將更多精力用于公司治理，進(jìn)而提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

① 2015年9月24日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，其中第三條提出，“堅(jiān)持以資本為紐帶完善混合所有制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和管理方式，國有資本出資人和各類非國有資本出資人以股東身份履行權(quán)利和職責(zé)”。文中“國有資本參股”與“國有股東參股”的內(nèi)涵相同，均指非國有企業(yè)(民營企業(yè))發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，后文統(tǒng)一稱“國有股東參股”。

② 按照歷年分組眾位數(shù)進(jìn)行選擇的依據(jù)是：在2010—2016年的7年間，若某省份有3年以上的時(shí)間市場化指數(shù)高于當(dāng)年樣本中位數(shù)，則將該省份最終記為“市場化程度高”樣本組；若該省份有3年及以下的時(shí)間市場化指數(shù)低于當(dāng)年樣本中位數(shù)，則將該省份最終記為“市場化程度低”樣本組。異質(zhì)性分析部分中的其余分組檢驗(yàn)方式同理。

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Can state-owned shareholders participating in private firms promote green innovation of the enterprises?—Empirical evidence based on the mixed ownership reform of private enterprises

BIE Ao1, YANG Shangguang1, LUO Xiaoling2

(1. School of Business, East China University of Science and Technology, Shanghai 200237, China;2. School of Business, Central South University, Changsha 410083, China)

In the context of deepening the reform of mixed ownership in enterprises and developing green economy, whether state-owned shareholders participating in private firms can promote green innovation in private enterprises is a question that needs to be paid attention to and discussed. Based on the background of private enterprises participating in mixed ownership reform, and by using data from A-share private listed companies from 2010 to 2020. This study examines the impact of state non-controlling shareholders on green innovation in private enterprises. Research has found that state non-controlling shareholders can promote green innovation in private enterprises, which is more significant in areas where private enterprises are located with higher marketization, stronger environmental regulations, and when the industry to which private enterprises belong is a polluting industry. Mechanism research has confirmed that state non-controlling shareholders can promote green innovation in private enterprises by alleviating financing constraints and reducing their agency level. Further analysis has revealed that state non-controlling shareholders have a greater promoting effect on green innovation in private enterprises when state non-controlling shareholders come from central state-owned enterprises. The research conclusion not only enriches the research on the benefits of mixed ownership reform in private enterprises, but also provides theoretical support and empirical evidence for promoting green technology innovation in private enterprises in China from the perspective of mixed ownership reform.

state-owned shareholders; private enterprises; green technology innovation; financing constraints; principal agency level

10.11817/j.issn. 1672-3104. 2023.05.010

F276.6

A

1672-3104(2023)05?0109?14

2022?10?11；

2023?08?01

國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“超大城市人口遷入模式演變、機(jī)制效應(yīng)與治理響應(yīng)研究”(72274062)；上海市科委軟科學(xué)重點(diǎn)項(xiàng)目“創(chuàng)新型城市與企業(yè)創(chuàng)新：微觀實(shí)證與上海路徑”(22692113500)

別奧，男，湖北天門人，華東理工大學(xué)商學(xué)院博士研究生，主要研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新、企業(yè)創(chuàng)新；楊上廣，男，福建政和人，華東理工大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，主要研究方向：城市經(jīng)濟(jì)學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新，聯(lián)系郵箱：ysgecust@163.com；羅孝玲，女，湖南衡陽人，中南大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，主要研究方向：公司治理

[編輯:何彩章]