不同信用風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)下區(qū)塊鏈對(duì)應(yīng)收賬款融資的影響研究

李善良 陳睿軒 李宗活 陳祥鋒

1（蘇州大學(xué)政治與公共管理學(xué)院， 蘇州 215123）2（復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院， 上海 200433）

引 言

供應(yīng)鏈金融為一種創(chuàng)新型的金融解決方案，在全球供應(yīng)鏈一體化的大背景下， 憑借鏈上企業(yè)間更加高效的協(xié)作和信息傳遞能力， 有效的幫助中小企業(yè)借助鏈上核心企業(yè)的信用緩解了銀企之間的信息不對(duì)稱［1］， 從而提高了獲得貸款的機(jī)會(huì)。其發(fā)展至今有3 種主要的融資方式， 預(yù)付賬款融資， 應(yīng)收賬款融資， 以及存貨融資， 其中應(yīng)收賬款融資是國(guó)內(nèi)外發(fā)展最為迅猛的方式［2］。 在這種模式下， 上游的中小企業(yè)利用與核心企業(yè)交易產(chǎn)生的應(yīng)收賬款向銀行等金融機(jī)構(gòu)提出保理申請(qǐng)，既縮短了自身的賬期， 又加強(qiáng)了供應(yīng)鏈的可靠性。然而， 即使借助核心企業(yè)的信用， 也無(wú)法規(guī)避金融活動(dòng)中的所有風(fēng)險(xiǎn)， 隨著經(jīng)濟(jì)的下行， 騙貸和違約行為時(shí)常發(fā)生［3］， 其中虛構(gòu)交易進(jìn)行欺詐就是主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源之一［4］。 這是因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)的應(yīng)收賬款融資中， 信息儲(chǔ)存是中心化的， 一般由核心企業(yè)的ERP 系統(tǒng)記錄， 雖然對(duì)ERP 系統(tǒng)進(jìn)行信息篡改有一定難度， 但并非不可實(shí)現(xiàn)［5］， 同時(shí)， 在當(dāng)前的金融體系中， 交易的清算和結(jié)算任務(wù)一般由第三方機(jī)構(gòu)完成， 這更加增大了中小企業(yè)利用虛假的應(yīng)收賬款進(jìn)行騙貸的可能性［6］。 基于此，供應(yīng)鏈金融要想取得進(jìn)一步發(fā)展， 離不開(kāi)現(xiàn)代金融科技的支持。

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N用于分布式交易的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，使用共識(shí)算法在網(wǎng)絡(luò)中生成和更新數(shù)據(jù)， 以智能合約的形式實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的操作和編碼［7］， 它是整個(gè)金融科技領(lǐng)域最具有前景的技術(shù)， 可以改變金融領(lǐng)域的商業(yè)運(yùn)作模式［8］。 其中， 在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域， 加密貨幣可以作為核心企業(yè)多級(jí)信息流轉(zhuǎn)的“信用通證”， 賦能供應(yīng)鏈遠(yuǎn)端的中小企業(yè)； 透明可溯以及不可篡改的特性可以保證票據(jù)的真實(shí)性和唯一性； 分布式記賬自組織以及智能合約可以弱化中介環(huán)境， 減少信息摩擦和人為干預(yù)［9］， 可以說(shuō)區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈金融具備著高度的耦合性。然而， 在現(xiàn)實(shí)背景下， 并非所有的中小企業(yè)都參與到了由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的聯(lián)盟鏈當(dāng)中。

基于此， 本文主要研究區(qū)塊鏈能否通過(guò)消除信息不對(duì)稱來(lái)化解供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資中的信用風(fēng)險(xiǎn)， 以及面對(duì)不同來(lái)源的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 是否有必要將鏈上企業(yè)納入?yún)^(qū)塊鏈來(lái)達(dá)成互信。

1 文獻(xiàn)綜述

目前， 學(xué)者們針對(duì)供應(yīng)鏈金融的研究， 主要分為6 個(gè)方面， 分別是反向保理、 資產(chǎn)、 定量模型、 金融、 風(fēng)險(xiǎn)管理以及利益相關(guān)者［10］。 基于上述分類與本文研究?jī)?nèi)容， 本文主要對(duì)利用演化博弈模型進(jìn)行供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。

孫睿等［11］同時(shí)考慮了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和合謀欺詐風(fēng)險(xiǎn)， 利用演化博弈構(gòu)建模型， 證明了在合謀風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)下區(qū)塊鏈助力實(shí)現(xiàn)雙方互信的可行性。 樓永等［12］學(xué)者同樣從聲譽(yù)機(jī)制的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)降低了供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)的融資約束， 但是也對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的本身提出了挑戰(zhàn)， 既要降低供應(yīng)鏈的運(yùn)維成本， 也要設(shè)計(jì)有效穩(wěn)定的制約機(jī)制。 Su 等［13］學(xué)者同時(shí)考慮了中小企業(yè)、核心企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)3 個(gè)博弈主體， 發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈所構(gòu)建的信任激勵(lì)是促進(jìn)達(dá)成三方信任的關(guān)鍵因素。

造成中小企業(yè)違約的原因有兩種： （1） 虛構(gòu)應(yīng)收賬款時(shí)的騙貸行為， 也可以稱之為欺詐風(fēng)險(xiǎn)；（2） 應(yīng)收賬款雖然真實(shí)存在， 但因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量不佳而導(dǎo)致的違約， 也可以稱之為企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有的文獻(xiàn)在進(jìn)行供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)博弈研究的時(shí)候多只從一方面入手， 沒(méi)有同時(shí)考慮兩種情況［14］，或是雖然考慮了兩種情況但是只針對(duì)一種情況做出了具體分析［11］， 又或是只考慮了事后的違約成本或聲譽(yù)成本， 而沒(méi)有考慮事前需要支付的掩飾成本［12，13］。 基于此， 本文采用演化博弈的方式，以掩飾成本為切入點(diǎn)， 探究事前就需要支付的掩飾成本是否對(duì)博弈雙方的決策起到了影響作用。

本文所相關(guān)的另一個(gè)方向是區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈金融的結(jié)合。 近年來(lái)， 區(qū)塊鏈技術(shù)取得的成功實(shí)踐引發(fā)了學(xué)術(shù)界的廣泛討論和密切關(guān)注， Cheng 和Qu［15］指出銀行通過(guò)使用區(qū)塊鏈等金融科技可以降低操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)， 朱志雄等［16］認(rèn)為運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)可以提升系統(tǒng)的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。但是也有學(xué)者指出了應(yīng)用區(qū)塊鏈的一些阻礙， 如Chod 等［17］指出區(qū)塊鏈的建設(shè)和維護(hù)成本較高。對(duì)于供應(yīng)鏈末端中小企業(yè)而言， 過(guò)高的維護(hù)費(fèi)會(huì)進(jìn)一步降低其融資意向， 不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

通過(guò)上述學(xué)者的研究不難發(fā)現(xiàn)， 區(qū)塊鏈的應(yīng)用為供應(yīng)鏈金融帶來(lái)了明顯的收益， 但是由于區(qū)塊鏈本身的負(fù)面作用和建設(shè)與維護(hù)的高成本， 其具體的應(yīng)用場(chǎng)景還需進(jìn)一步細(xì)化。

綜上， 本文采用演化博弈的方法， 同時(shí)考慮中小企業(yè)真實(shí)貸款和騙貸兩種情形， 分析區(qū)塊鏈技術(shù)能否在應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)模式下幫助金融機(jī)構(gòu)化解風(fēng)險(xiǎn)， 幫助博弈雙方實(shí)現(xiàn)帕累托更優(yōu)的系統(tǒng)均衡。 最后利用數(shù)值仿真， 探討不同狀態(tài)下博弈主體策略的演化路徑， 豐富了有關(guān)區(qū)塊鏈如何助力應(yīng)收賬款的機(jī)制研究， 探究了不同風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)下， 推動(dòng)中小企業(yè)上鏈的必要性問(wèn)題。

2 問(wèn)題描述與基本假設(shè)

2.1 問(wèn)題描述

在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景下， 由于供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)往往是金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相爭(zhēng)取的優(yōu)質(zhì)客戶， 所以銀行更傾向于向貸款企業(yè)施加壓力［18］。 基于此， 我國(guó)開(kāi)展的應(yīng)收賬款融資大部分是有追索權(quán)的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)［19］， 其具體流程如圖1 所示。

圖1 應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)流程

2.2 模型構(gòu)建和參數(shù)說(shuō)明

博弈開(kāi)始時(shí)， 由上游中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提出貸款申請(qǐng)， 本文假設(shè)金融機(jī)構(gòu)選擇接受中小企業(yè)業(yè)務(wù)申請(qǐng)的概率為x， 不愿意接受申請(qǐng)的概率為（1－x）， 中小企業(yè)守約的概率為y， 不守約的概率為（1－y）， 應(yīng)收賬款的總額為R， 質(zhì)押率為γ，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)接受中小企業(yè)的業(yè)務(wù)申請(qǐng)時(shí)， 中小企業(yè)獲得貸款的總額為Rγ， 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)不接受中小企業(yè)的業(yè)務(wù)申請(qǐng)時(shí)， 中小企業(yè)無(wú)法獲得貸款， 金融機(jī)構(gòu)可將該部分資金用于其他業(yè)務(wù)， 假設(shè)其貸款收益為γ′b， 存款利率為γb。

應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)中， 導(dǎo)致中小企業(yè)違約的可能性有兩種， 第一種是虛構(gòu)應(yīng)收賬款時(shí)的騙貸行為（α）， 在這種形式的違約中， 中小企業(yè)需要支付掩飾成本Ck， 該費(fèi)用在應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)后趨近于無(wú)窮大； 另一種可能是應(yīng)收賬款真實(shí)存在（1－α）， 但是中小企業(yè)由于產(chǎn)品交付質(zhì)量不佳， 無(wú)法達(dá)到核心企業(yè)的要求， 導(dǎo)致核心企業(yè)不愿意支付足額應(yīng)收賬款， 只愿意按照（1－β）的比例支付。

企業(yè)獲得貸款后， 進(jìn)行生產(chǎn)投資產(chǎn)生的收益率為γp， 當(dāng)存在真實(shí)應(yīng)收帳款時(shí)， 企業(yè)需要向下游核心企業(yè)交付產(chǎn)品， 付出的生產(chǎn)成本為Cp， 而不存在真實(shí)應(yīng)收賬款時(shí)， 企業(yè)無(wú)需支付生產(chǎn)成本。

具體演化博弈參數(shù)如表1 所示。

表1 演化博弈參數(shù)設(shè)定

根據(jù)上述分析， 各主體的博弈矩陣如表2 所示。

表2 金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)得益矩陣

3 博弈分析

3.1 演化博弈局部均衡點(diǎn)分析

在上述雙方博弈中， 金融機(jī)構(gòu)接受貸款申請(qǐng)時(shí)的期望收益為：

金融機(jī)構(gòu)不接受貸款申請(qǐng)時(shí)的期望收益為：

金融機(jī)構(gòu)的平均期望收益為：

金融機(jī)構(gòu)接受貸款申請(qǐng)時(shí)的復(fù)制動(dòng)態(tài)微分方程為：

中小企業(yè)守約時(shí)的期望收益為：

中小企業(yè)違約時(shí)的期望收益為：

中小企業(yè)的平均期望收益為：

中小企業(yè)守約的復(fù)制動(dòng)態(tài)微分方程為：

命題1：基于上述分析， 在有追索權(quán)的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)模式下， 金融機(jī)構(gòu)選擇是否提供貸款的概率和中小企業(yè)選擇是否守約的概率會(huì)隨著時(shí)間演進(jìn)的不斷變化， 最終存在以下5 個(gè)均衡點(diǎn)：E1（0，0）、E2（0，1）、E3（1，0）、E4（1，1）、。

證明：

（1） 令F（x）＝0 時(shí)， 可得：

或

所以x＝0，1， 或?yàn)槲⒎址匠痰鸟v點(diǎn)。

（2） 令F（y）＝0 時(shí)， 可得：

或

所以y＝0，1， 或?yàn)槲⒎址匠痰鸟v點(diǎn)。

推論1：金融機(jī)構(gòu)接受貸款申請(qǐng)x與中小企業(yè)的掩飾成本Ck呈正相關(guān)。

證明：。

在有追訴權(quán)的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)中， 只有中小企業(yè)虛構(gòu)真實(shí)應(yīng)收賬款時(shí)的騙貸行為會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響， 而中小企業(yè)若需要偽造票據(jù)進(jìn)行騙貸， 無(wú)論金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查后是否接受貸款申請(qǐng)， 中小企業(yè)都需要支付掩飾成本， 所以越高的掩飾成本意味著騙貸需要承擔(dān)越大的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)接受申請(qǐng)的可能性也越大。

推論2：金融機(jī)構(gòu)接受貸款申請(qǐng)的概率x與中小企業(yè)交付時(shí)產(chǎn)品質(zhì)量不佳造成的應(yīng)收賬款損失比例β呈正相關(guān)。

證明：。

β越大， 意味著核心企業(yè)越強(qiáng)勢(shì)， 很有可能在市場(chǎng)中占據(jù)壟斷地位， 由于供應(yīng)鏈金融中， 中小企業(yè)是借助核心企業(yè)的信用貸款， 核心企業(yè)在市場(chǎng)中的地位越重要， 信用就越強(qiáng)， 金融機(jī)構(gòu)接受申請(qǐng)的可能性也越大。

推論3：金融機(jī)構(gòu)接受貸款申請(qǐng)的概率x與企業(yè)正常生產(chǎn)的成本Cp呈負(fù)相關(guān)。

證明：。

企業(yè)正常生產(chǎn)的成本高往往意味著在生產(chǎn)過(guò)程當(dāng)中的效率低， 而生產(chǎn)效率低則表明企業(yè)內(nèi)部控制效率低， 金融機(jī)構(gòu)不愿意接受這部分企業(yè)進(jìn)行貸款的申請(qǐng)。

3.2 演化博弈穩(wěn)定策略分析

根據(jù)Friedman 的研究方法， 可以利用雅可比矩陣的局部穩(wěn)定性對(duì)上述5 個(gè)均衡點(diǎn)進(jìn)行分析， 當(dāng)雅可比矩陣的行列式detJ＞0， 而跡trJ＜0 時(shí)， 便達(dá)到了系統(tǒng)的穩(wěn)定均衡點(diǎn)， 計(jì)算結(jié)果如表3 所示。

表3 各均衡點(diǎn)矩陣行列式和跡的表達(dá)式

一般來(lái)說(shuō)， 應(yīng)收賬款質(zhì)押率最高不超過(guò)80%，結(jié)合前文所述的我國(guó)基準(zhǔn)利率， 假設(shè)（γγ′b＋γ－1）＜0， 此時(shí)有兩種不同的情形， 分別代表金融機(jī)構(gòu)所面臨的兩種不同風(fēng)險(xiǎn)， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

情形1：（α＋γγ′b＋γ－1）＞0， 此時(shí)中小企業(yè)的違約行為中， 大多數(shù)來(lái)自于虛構(gòu)應(yīng)收賬款的騙貸，金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于欺詐風(fēng)險(xiǎn)， 系統(tǒng)的穩(wěn)定性分析如表4 所示。

表4 各均衡點(diǎn)穩(wěn)定性分析（情形1）

情形2：（α＋γγ′b＋γ－1）＜0， 此時(shí)金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 系統(tǒng)的穩(wěn)定性分析如表5 所示。

本文旨在利用近紅外光譜法建立判別雷公藤去皮減毒工藝水平的一致性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃拖嚓P(guān)系數(shù)模型，方便廠家及監(jiān)管部門(mén)對(duì)其生產(chǎn)投料和藥材市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行有效管控。

表5 各均衡點(diǎn)穩(wěn)定性分析（情形2）

綜上兩種情形， 系統(tǒng)的演化路徑取決于掩飾成本是否大于閾值：

根據(jù)式（11） 可知， 掩飾成本Ck的大小在系統(tǒng)的演化中起著至關(guān)重要的作用， 當(dāng)掩飾成本低于閾值時(shí)， 系統(tǒng)無(wú)法演化至互信均衡。 在情形1， 即欺詐風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)的情況下， 系統(tǒng)無(wú)穩(wěn)定的均衡點(diǎn)， 意味著整個(gè)市場(chǎng)會(huì)陷入“你進(jìn)我退， 你退我進(jìn)” 的“死局” 中； 而在情形2， 即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)的情況下， 系統(tǒng)會(huì)演化成中小企業(yè)申請(qǐng)貸款，而金融機(jī)構(gòu)不批準(zhǔn)的情形。 這是因?yàn)楫?dāng)違約更多來(lái)自中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)的問(wèn)題而不是欺詐風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 意味著核心企業(yè)所處的這條供應(yīng)鏈出現(xiàn)了問(wèn)題， 同時(shí)掩飾成本又很低， 金融機(jī)構(gòu)需要同時(shí)防范兩個(gè)方面的信用風(fēng)險(xiǎn)， 所以金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇不提供貸款。 而當(dāng)掩飾成本大于閾值時(shí)， 中小企業(yè)利用虛構(gòu)的應(yīng)收賬款進(jìn)行騙貸的可行性大大降低， 系統(tǒng)轉(zhuǎn)而會(huì)隨著時(shí)間演化至金融機(jī)構(gòu)貸款，中小企業(yè)守約的穩(wěn)定均衡。

命題2：系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定均衡的閾值的大小與產(chǎn)品質(zhì)量不佳造成的損失比例β、 應(yīng)收賬款額度R呈負(fù)相關(guān)， 與企業(yè)正常生產(chǎn)的成本Cp呈正相關(guān)。

證明：。

（1） 產(chǎn)品質(zhì)量不佳造成的損失比例β越大，金融機(jī)構(gòu)同意貸款的概率越大， 另外，β越大也意味著核心企業(yè)越強(qiáng)勢(shì)， 其所綁定的中小企業(yè)質(zhì)量也更高， 此時(shí)中小企業(yè)利用虛構(gòu)的應(yīng)收賬款進(jìn)行騙貸的傾向性較小， 達(dá)到穩(wěn)定均衡所需要的掩飾成本的閾值也隨之減小。

（2） 生產(chǎn)成本是影響債務(wù)違約邊界的關(guān)鍵因素［21］， 企業(yè)正常生產(chǎn)的成本Cp越高時(shí)， 企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作效率通常越低［22］， 同樣不利于達(dá)成帕累托更優(yōu)的穩(wěn)定均衡。

（3） 當(dāng)應(yīng)收賬款額度R越高時(shí)， 金融機(jī)構(gòu)所獲得的利潤(rùn)就更高， 此時(shí)金融機(jī)構(gòu)更傾向于接受交易， 可能會(huì)放松警惕， 所需的掩飾成本閾值就會(huì)變小， 但是與此同時(shí)， 中小企業(yè)利用虛假應(yīng)收賬款進(jìn)行騙貸的收益就越高， 鋌而走險(xiǎn)的可能性就更大。

命題3：供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力更強(qiáng)。

證明：， 當(dāng)α→0 時(shí)，Rβα＋Cpα－Rβ＜0， 此時(shí)， 系統(tǒng)能夠達(dá)到金融機(jī)構(gòu)貸款， 中小企業(yè)守信的穩(wěn)定均衡。

供應(yīng)鏈金融是基于供應(yīng)鏈狀況授信的金融模式， 在這種模式下， 中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以被核心企業(yè)及其他鏈上成員所調(diào)節(jié)， 所以一定范圍內(nèi)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 不會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈金融造成災(zāi)難性影響， 而欺詐風(fēng)險(xiǎn)則不同， 欺詐風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于中小企業(yè)主觀的騙貸行為， 甚至涉嫌與第三方機(jī)構(gòu)乃至核心企業(yè)的合謀， 此時(shí)供應(yīng)鏈的調(diào)節(jié)機(jī)制將不能起到調(diào)節(jié)作用。

基于前文所述， 掩飾成本在雙方的博弈決策中起到了重要作用， 區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)將交易信息儲(chǔ)存在分布式賬本中， 使得鏈上企業(yè)想要通過(guò)偽造票據(jù)等手段進(jìn)行掩飾的成本近乎無(wú)窮大， 此時(shí)Ck必然大于， 助力化解了應(yīng)收賬款融資風(fēng)險(xiǎn)。 但是， 基于前文所求得的掩飾成本閾值不難發(fā)現(xiàn)， 供應(yīng)鏈金融本身對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就存在一定程度的調(diào)節(jié)作用， 考慮到將中小企業(yè)納入?yún)^(qū)塊鏈會(huì)導(dǎo)致商業(yè)信息的泄露和一定金額的維護(hù)成本， 還需進(jìn)一步的探討在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)下將中小企業(yè)納入聯(lián)盟鏈的必要性。 所以， 本文通過(guò)數(shù)值仿真對(duì)區(qū)塊鏈的賦能作用加以驗(yàn)證， 并針對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作進(jìn)一步的探討分析。

4 數(shù)值仿真

4.1 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自欺詐風(fēng)險(xiǎn)時(shí)

為了方便分析且不失一般性， 結(jié)合孫睿等［11］的研究， 設(shè)置參數(shù)如表6 所示， 演化結(jié)果如圖3所示。

表6 參數(shù)設(shè)置（欺詐風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)）

圖3 風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源： 欺詐風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)圖3 不難看出， 在金融機(jī)構(gòu)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自欺詐風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 掩飾成本的大小會(huì)顯著影響博弈雙方策略的演化路徑。 中小企業(yè)被納入?yún)^(qū)塊鏈前， 由于掩飾成本比較低， 金融機(jī)構(gòu)考慮到中小企業(yè)偽造應(yīng)收賬款的難度較低， 接受保理業(yè)務(wù)申請(qǐng)的概率也較低。 此時(shí)， 由于獲得貸款的難度高， 企業(yè)獲得貸款后通常會(huì)約束自身的行為，但是當(dāng)偽造應(yīng)收賬款所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)在獲得的利益面前顯得“微不足道” 時(shí)， 又會(huì)不斷地出現(xiàn)鋌而走險(xiǎn)的企業(yè)， 使得違約的概率再次提升。 然而，當(dāng)中小企業(yè)被納入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)后， 掩飾成本顯著增大， 騙貸行為減少， 同時(shí)由于是有追索權(quán)的保理業(yè)務(wù)， 在存在應(yīng)收賬款的情況下， 金融機(jī)構(gòu)的大部分信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移至中小企業(yè)， 所以接受貸款的可能性不斷升高， 而對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)， 想要騙貸的劣質(zhì)中小企業(yè)因?yàn)檠陲棾杀具^(guò)高， 不斷被擠出市場(chǎng)， 整個(gè)系統(tǒng)逐漸演化成金融機(jī)構(gòu)接受申請(qǐng)， 中小企業(yè)守約的共贏局面。 綜上， 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自欺詐風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 將供應(yīng)鏈上中小企業(yè)納入?yún)^(qū)塊鏈系統(tǒng)對(duì)達(dá)成守信均衡起著至關(guān)重要的作用。

4.2 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)

當(dāng)金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 虛構(gòu)應(yīng)收賬款的交易比例減少為α＝0.1，其余參數(shù)不變， 具體參數(shù)設(shè)置如表7 所示， 演化結(jié)果如圖4 所示。

表7 參數(shù)設(shè)置（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)）

圖4 風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

由圖4 可得， 在一定條件下， 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 即使不將中小企業(yè)納入?yún)^(qū)塊鏈， 雙方也會(huì)在長(zhǎng)期演化中達(dá)成互信均衡。 這是因?yàn)樵谟凶匪鳈?quán)的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)模式下， 即使中小企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而違約， 金融機(jī)構(gòu)也不會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 相反的， 這部分風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)移至中小企業(yè)， 使得企業(yè)在進(jìn)行貸款時(shí)會(huì)充分考慮自己的還貸能力和生產(chǎn)能力， 從而篩選掉劣質(zhì)企業(yè)。

但是， 上述結(jié)果是基于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)處在一定強(qiáng)度內(nèi)得出的， 為了保證結(jié)果的穩(wěn)定性和進(jìn)行更充分的探索， 本文從內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)角度拆解企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)一步分析。

從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看， 企業(yè)的生產(chǎn)成本可以理解為企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)； 另外， 企業(yè)因交付產(chǎn)品質(zhì)量不佳所導(dǎo)致的損失很大程度上取決于核心企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位， 所以可以理解為外部風(fēng)險(xiǎn)。 于是本文從這兩個(gè)視角出發(fā)， 進(jìn)一步探討當(dāng)中小企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度發(fā)生改變時(shí)， 博弈雙方的決策變化， 以及區(qū)塊鏈的作用效果， 結(jié)果如圖5 所示。

從圖5 可以看出， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部風(fēng)險(xiǎn)大小是導(dǎo)致企業(yè)違約的主要因素， 當(dāng)企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)， 即使不納入?yún)^(qū)塊鏈系統(tǒng)， 企業(yè)的決策也很快會(huì)演化成守約， 而當(dāng)企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，如果不納入?yún)^(qū)塊鏈系統(tǒng)， 企業(yè)需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的演化才會(huì)選擇守約， 金融機(jī)構(gòu)的貸款決策比中小企業(yè)更快收斂， 在演化的過(guò)程中會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成巨大的損失， 所以對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)， 如果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上中小企業(yè)的外部風(fēng)險(xiǎn)比較小時(shí)， 應(yīng)該積極推動(dòng)鏈上中小企業(yè)加入以自身為主導(dǎo)的聯(lián)盟鏈，以確保自身利益。 這是因?yàn)椋?從供應(yīng)鏈的角度出發(fā)，β的大小一定程度上取決于核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位，β越高， 核心企業(yè)的地位越強(qiáng)勢(shì)，其所綁定的中小企業(yè)質(zhì)量也越高， 守約的可能性越大， 這也是供應(yīng)鏈金融能夠幫助中小企業(yè)獲得融資的本質(zhì)——綁定核心企業(yè)資質(zhì)。

同時(shí)， 從圖5 中還可以得到的結(jié)論是， 企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度內(nèi)無(wú)法對(duì)演化博弈的路徑和速度造成顯著影響， 但是在極端狀況下，會(huì)使得企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)陡增， 這與此前的研究結(jié)論相悖［20］。 造成這種現(xiàn)象的原因核心企業(yè)的調(diào)節(jié)能力是有限的， 當(dāng)中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高時(shí)，核心企業(yè)的調(diào)節(jié)能力會(huì)失靈， 此時(shí)區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用是必不可少的， 其必要程度甚至超過(guò)欺詐風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)的情況。

5 結(jié) 論

隨著經(jīng)濟(jì)的下行， 市場(chǎng)上出現(xiàn)了中小企業(yè)貸不到款， 而金融機(jī)構(gòu)放不了貸的“兩頭難” 情況，這主要是由于雙方之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的， 針對(duì)這一問(wèn)題， 區(qū)塊鏈技術(shù)具有高度的耦合性， 受到了學(xué)術(shù)界和工業(yè)界的共同追捧。 然而， 供應(yīng)鏈金融具有復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)性， 目前針對(duì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)如何通過(guò)其特性化解融資風(fēng)險(xiǎn)， 以及何種情況下需要將中小企業(yè)納入該系統(tǒng)中的研究尚不完整， 所以本文基于演化博弈， 著眼于有追索權(quán)的應(yīng)收賬款保理， 分析不同風(fēng)險(xiǎn)下應(yīng)用區(qū)塊鏈前后主體之間博弈行為的差異， 并得出如下結(jié)論：

（1） 企業(yè)虛構(gòu)應(yīng)收賬款的掩飾成本是決定中小企業(yè)是否違約的重要因素， 區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)大幅提高這一成本促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)達(dá)成互信均衡。

（2） 供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力高于欺詐風(fēng)險(xiǎn)， 當(dāng)市場(chǎng)中欺詐風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)時(shí)， 如果不使用區(qū)塊鏈， 雙方會(huì)陷入“你退我進(jìn)” 的困局， 而區(qū)塊鏈既可以改變博弈主體演化的路徑也可以改變演化的速度， 能夠幫助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)快速達(dá)成互信的穩(wěn)定均衡。

（3） 當(dāng)市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)時(shí)， 由于供應(yīng)鏈金融本身具有一定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控能力， 當(dāng)該風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于中小企業(yè)內(nèi)部且處于可控范圍內(nèi)時(shí)，即使不采用區(qū)塊鏈， 博弈主體也可以達(dá)成守信均衡， 區(qū)塊鏈的介入不會(huì)產(chǎn)生明顯效果； 而當(dāng)該風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于中小企業(yè)外部， 即核心企業(yè)的主導(dǎo)地位較弱時(shí)， 區(qū)塊鏈的介入可以改變中小企業(yè)選擇守約的速度， 從而避免在演化的過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生大量壞賬。

根據(jù)以上研究結(jié)論， 為了幫助金融機(jī)構(gòu)更好的利用區(qū)塊鏈技術(shù)降低自身壞賬風(fēng)險(xiǎn)， 同時(shí)幫助中小企業(yè)完成信用自證， 提出如下管理建議：

（1） 增強(qiáng)上鏈信息的質(zhì)量。 區(qū)塊鏈化解供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的主要方式之一是提高企業(yè)虛構(gòu)應(yīng)收賬款的掩飾成本， 雖然在分布式賬本中， 數(shù)據(jù)無(wú)法進(jìn)行篡改， 但是中小企業(yè)仍存在從源頭造假的可能性， 所以應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)上鏈信息的質(zhì)量， 如可以采用物聯(lián)網(wǎng)、 衛(wèi)星遙感等方式自動(dòng)采集數(shù)據(jù)。

（2） 注重風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的識(shí)別。 供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資對(duì)不同信用風(fēng)險(xiǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同， 從而導(dǎo)致區(qū)塊鏈的作用效果也不同。 鑒于將中小企業(yè)納入?yún)^(qū)塊鏈可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)信息的泄露和產(chǎn)生一定金額的維護(hù)成本， 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該注意識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源， 推動(dòng)最需要的企業(yè)上鏈， 避免造成資源的浪費(fèi)。