創(chuàng)新銀行交易和融資 破解海外投融資難題

羅鐘泉

近年來，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)已進(jìn)一步具備“走出去”的實(shí)力，也在“一帶一路”倡議下積極探索海外市場(chǎng)機(jī)遇，海外投資不斷推進(jìn)。但隨著國(guó)際地緣政治波動(dòng)增大，大量海外投資所面臨的社區(qū)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)逐步增大，使得我國(guó)海外投資近年來面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。礦業(yè)行業(yè)由于其稀缺性和戰(zhàn)略性的特點(diǎn)，在這一問題上尤其突出。因此，如何協(xié)調(diào)海外項(xiàng)目與所在國(guó)的關(guān)系，往往成為海外項(xiàng)目落地與后續(xù)順利推進(jìn)的要點(diǎn)。

從商業(yè)銀行角度看，支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)“走出去”是金融機(jī)構(gòu)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手，因此創(chuàng)新推動(dòng)交易和融資方案，既能為企業(yè)客戶提供差異化的融資服務(wù)促成融資業(yè)務(wù)落地，還能從機(jī)制上盡可能提升風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)性，同時(shí)為引入商業(yè)銀行的其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)增收與協(xié)同建立良好基礎(chǔ)。

本文旨在分析一個(gè)礦業(yè)項(xiàng)目境外投資案例，以展示商業(yè)銀行如何通過創(chuàng)新性的交易和融資方案，緩釋和規(guī)避海外投資風(fēng)險(xiǎn)，在促成交易實(shí)現(xiàn)融資服務(wù)的同時(shí)，機(jī)制性地引入商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面對(duì)類似特點(diǎn)的海外項(xiàng)目時(shí)提供思路與參考。

差異化融資服務(wù)的源起

2018年以來，宏觀層面的全球化進(jìn)程遇阻和中觀層面全球新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，加之新冠疫情和俄烏沖突等黑天鵝事件，使得“供應(yīng)鏈”概念深入人心，各國(guó)均對(duì)上游自然資源加強(qiáng)了重視與掌控。在此背景下，傳統(tǒng)和新興戰(zhàn)略礦業(yè)領(lǐng)域均出現(xiàn)國(guó)有化傾向，這進(jìn)一步加大了中國(guó)企業(yè)獲取海外優(yōu)質(zhì)自然資源的難度。

在上述挑戰(zhàn)下，我國(guó)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)礦企A深耕海外多年，在礦山生產(chǎn)、金屬冶煉、金屬銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈上均有布局。近年，某“一帶一路”國(guó)家礦業(yè)公司持有當(dāng)?shù)啬硟?yōu)質(zhì)銅礦項(xiàng)目100%股權(quán)，由于缺乏資金和技術(shù)無法進(jìn)行開發(fā)。鑒于此，礦企A考慮從該國(guó)家礦業(yè)公司手中收購該優(yōu)質(zhì)銅礦項(xiàng)目控股權(quán)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益的同時(shí)踐行國(guó)家倡議。然而，作為礦業(yè)資源稟賦好的國(guó)家，該國(guó)代表政府持有礦業(yè)項(xiàng)目權(quán)益的國(guó)家礦業(yè)公司，其旗下的礦業(yè)項(xiàng)目控股權(quán)益基本已經(jīng)被歐美公司瓜分，該優(yōu)質(zhì)銅礦項(xiàng)目是其持有的為數(shù)不多的100%權(quán)益資產(chǎn)。因此，說服該國(guó)家礦業(yè)公司出售此優(yōu)質(zhì)銅礦項(xiàng)目全生命周期控股權(quán)益的難度很高。

幾經(jīng)考慮和談判，作為項(xiàng)目融資提供方的我商業(yè)銀行B向礦企A提出了創(chuàng)新解決的方案建議，說服了該國(guó)家礦業(yè)公司出售其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控股權(quán)益，同時(shí)也與該國(guó)家礦業(yè)公司提前談定了項(xiàng)目退出方案，完美規(guī)避了礦山生命周期末尾時(shí)可能面臨的復(fù)墾成本和義務(wù)，降低了項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)海外獲取優(yōu)質(zhì)自然資源目的的同時(shí)，幫助了資源所在國(guó)的礦業(yè)產(chǎn)業(yè)建設(shè)發(fā)展，踐行了“人類命運(yùn)共同體”的主張。

創(chuàng)新交易 打破桎梏

根據(jù)我商業(yè)銀行B的交易建議，礦企A與該國(guó)的國(guó)家礦業(yè)公司簽署協(xié)議，約定以3億美元的價(jià)格，由礦企A獲得該銅礦項(xiàng)目公司控股權(quán)，剩余股權(quán)仍為該國(guó)的國(guó)家礦業(yè)公司持有。項(xiàng)目建設(shè)資金由我商業(yè)銀行B以債權(quán)融資的方式提供給礦企A，再由礦企A全部以股東借款的方式提供至項(xiàng)目公司，且股東借款每年會(huì)收取一定的利息。

運(yùn)營(yíng)權(quán)和股權(quán)方面，包含項(xiàng)目建設(shè)期，礦企A在該銅礦投產(chǎn)后的15年擁有該項(xiàng)目100%運(yùn)營(yíng)權(quán)和控股權(quán)；在第15年后，礦企A需無償將其所持有的該項(xiàng)目控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給該國(guó)國(guó)家礦業(yè)公司，轉(zhuǎn)讓完成后，該國(guó)國(guó)家礦業(yè)公司再次持有該項(xiàng)目100%股權(quán)和運(yùn)營(yíng)權(quán)。

收益權(quán)方面，建設(shè)期項(xiàng)目無現(xiàn)金流入，因此不存在收益分配問題。投產(chǎn)后的15年中，該銅礦項(xiàng)目的利潤(rùn)（即收入扣減運(yùn)營(yíng)成本）中80%需優(yōu)先覆蓋項(xiàng)目前期建設(shè)資金（含利息），剩余20%再按股權(quán)比例在兩家股東之間進(jìn)行分配。待轉(zhuǎn)讓完成后，該銅礦項(xiàng)目的利潤(rùn)將不再分配給礦企A，而A也不再承擔(dān)與該項(xiàng)目相關(guān)的所有義務(wù)。

產(chǎn)品包銷權(quán)方面，投產(chǎn)后的15年中，礦企A獲得該項(xiàng)目的全部產(chǎn)品包銷權(quán)，且礦山的項(xiàng)目公司需向礦企A支付一定的銷售服務(wù)費(fèi)用。待轉(zhuǎn)讓完成后，該項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售將按照市場(chǎng)情況進(jìn)行操作。以上即為該案例的創(chuàng)新交易和融資方案，其突破全生命周期的限制，在股權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)、產(chǎn)品包銷權(quán)等方面進(jìn)行創(chuàng)新性約定，以較小規(guī)模的投資實(shí)現(xiàn)了相關(guān)投資目的。

由于上述交易和融資方案滿足了一些國(guó)家對(duì)稀缺資產(chǎn)控股的訴求，因此突破了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目難以出售的限制，實(shí)現(xiàn)了對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的控股收購。與此同時(shí)，這個(gè)方案突破了以往收購項(xiàng)目全生命周期權(quán)益的限制，僅收購項(xiàng)目部分生命周期權(quán)益，實(shí)現(xiàn)了小投入快回報(bào)，打破了國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)提升給自然資源領(lǐng)域海外投資在交易機(jī)會(huì)、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面帶來的桎梏。

打開新思路 勇敢“走出去”

1.主動(dòng)推動(dòng)交易和融資方案安排，有助于商業(yè)銀行債權(quán)融資業(yè)務(wù)發(fā)展

業(yè)務(wù)發(fā)展層面，商業(yè)銀行的債權(quán)融資業(yè)務(wù)發(fā)展一是要在競(jìng)爭(zhēng)中避免同質(zhì)化，二是要在發(fā)展中爭(zhēng)取主動(dòng)化。主動(dòng)推動(dòng)交易和融資方案的安排，是商業(yè)銀行發(fā)揮其自身熟練掌握金融工具和融資交易經(jīng)驗(yàn)豐富的重要抓手，能夠從專業(yè)領(lǐng)域?qū)蛻艉晚?xiàng)目產(chǎn)生直接的幫助，形成差異化的增值服務(wù)；同時(shí)，主動(dòng)針對(duì)項(xiàng)目難點(diǎn)進(jìn)行方案建議，既是通過幫助客戶解決項(xiàng)目推進(jìn)問題來促成交易，做到主動(dòng)出擊實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地，也能夠因此增強(qiáng)對(duì)融資項(xiàng)目的掌控力和影響力，乃至客戶黏性的提升，為未來業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)力打下更好的基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)管理層面，主動(dòng)推動(dòng)交易和融資方案，能夠在降低債權(quán)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)方面獲得主動(dòng)。本案例中，由于15年后該項(xiàng)目的歸屬權(quán)仍為東道國(guó)，因此其允許項(xiàng)目利潤(rùn)優(yōu)先用于償還前期建設(shè)資金，很大程度確保了商業(yè)銀行債權(quán)融資的還款優(yōu)先度，有效管控了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，本案例中的創(chuàng)新性交易和融資方案，雖然放棄了項(xiàng)目剩余生命周期的收益，但也使得項(xiàng)目初始資本金投入規(guī)模減小，且可以使得項(xiàng)目現(xiàn)金流優(yōu)先覆蓋其建設(shè)資金，加快了項(xiàng)目現(xiàn)金回收，縮短了項(xiàng)目回收期，是一個(gè)以小代價(jià)短時(shí)間內(nèi)快速獲得項(xiàng)目一定時(shí)期內(nèi)財(cái)務(wù)收益的解決方案。這種小投資快回報(bào)的安排，一定程度上降低了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

2.主動(dòng)推動(dòng)交易和融資方案安排，有助于商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

本案例中，為了平衡礦企A只能獲得該項(xiàng)目15年控股權(quán)的問題，我商業(yè)銀行B建議將該項(xiàng)目的全部銅金屬產(chǎn)品包銷權(quán)在15年間全部交由礦企A。在此基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行B主動(dòng)向礦企A推介其套期保值業(yè)務(wù)、大宗商品業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)接并順利落地；同時(shí)，由于項(xiàng)目利潤(rùn)優(yōu)先用于償還前期建設(shè)資金，礦企A和東道國(guó)國(guó)家礦業(yè)公司在商業(yè)銀行B開立了監(jiān)管賬戶，用于確保項(xiàng)目利潤(rùn)按照融資安排嚴(yán)格合理分配。上述一攬子服務(wù)既便利了客戶，加強(qiáng)了商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)的協(xié)同開展實(shí)現(xiàn)增收，提升了客戶黏性，同時(shí)也增加了商業(yè)銀行了解項(xiàng)目業(yè)務(wù)開展情況的抓手，有利于更好地進(jìn)行資金監(jiān)管和貸后管控。

3.各行業(yè)之間可互相借鑒交易和融資方案

本文提到的案例來自于一個(gè)礦業(yè)企業(yè)，但其使用的交易和融資方案可以在其他行業(yè)得到借鑒應(yīng)用。比如，其創(chuàng)新性地提出用利潤(rùn)的80%優(yōu)先償還項(xiàng)目建設(shè)資金（Capex），類似石油分成協(xié)議中用石油銷售收入扣除運(yùn)營(yíng)成本（Opex）后優(yōu)先償還Capex。再比如，其創(chuàng)新性提出剩余利潤(rùn)的20%扣除紅利稅后再按照項(xiàng)目股權(quán)比例進(jìn)行分紅，類似石油分成協(xié)議中扣除Opex和Capex后再進(jìn)行權(quán)益分配的安排。

類似的還有制造業(yè)企業(yè)。在我國(guó)制造業(yè)企業(yè)“走出去”案例中，經(jīng)常會(huì)有收購當(dāng)?shù)貒?guó)有產(chǎn)能進(jìn)行升級(jí)改造，實(shí)現(xiàn)快速市場(chǎng)布局的項(xiàng)目落地。也可考慮使用本案例的交易和融資方案，盡可能加速早期資金投入回流。

4.創(chuàng)新交易和融資方案可緩釋國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大海外投資目的地范圍

有些國(guó)家政策穩(wěn)定性不足、社區(qū)風(fēng)險(xiǎn)較高、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)較高。以往面對(duì)這種高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家，除了放棄投資，沒有更好的解決辦法。但本文提出的交易和融資方案，由于其最終會(huì)將項(xiàng)目的所有權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣驀?guó)有企業(yè)，客觀上緩釋了在這類國(guó)家投資未來項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，比如社區(qū)擾亂風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)稅政策不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)等，在政策、市場(chǎng)、稅收方面得到優(yōu)惠便利，給未來項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造了一個(gè)較為平穩(wěn)的環(huán)境，有助于項(xiàng)目未來穩(wěn)定地創(chuàng)造現(xiàn)金流。使得以前能投資的地區(qū)可以繼續(xù)投資，以前不能投資的地區(qū)變得可以嘗試投資，客觀上擴(kuò)大了中國(guó)企業(yè)海外投資目的地的范圍，發(fā)揮了金融企業(yè)運(yùn)用金融工具助力我國(guó)實(shí)體企業(yè)“走出去”的作用與使命。

責(zé)任編輯_曲玲玓