企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)資本成本簡(jiǎn)議

王書(shū)鵬

摘 要：成本管理不僅是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重要內(nèi)容，更是能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生決定作用的重要因素。在企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過(guò)程中，成本管理的內(nèi)容涵蓋了方方面面，其中，對(duì)資本成本的管理問(wèn)題，近年來(lái)受到了業(yè)界的高度重視。本文從資本成本的內(nèi)涵出發(fā)，逐步分析了資本成本的內(nèi)容和特點(diǎn)，以及如何判斷和內(nèi)外影響因素，并列示了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)資本成本的運(yùn)用。

關(guān)鍵詞：資本成本；內(nèi)涵；內(nèi)容；特點(diǎn)；判斷；運(yùn)用

企業(yè)所進(jìn)行的任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，都離不開(kāi)這樣兩個(gè)至關(guān)重要的因素：其一是資本，其二是成本。所謂資本，換一種通俗的說(shuō)法，也就是“本錢(qián)”，有了本錢(qián)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)才能啟動(dòng)起來(lái)，巧婦難為無(wú)米之炊，講的也是這個(gè)道理；而所謂成本，按照通俗的觀點(diǎn)，則可以將其解讀為是“企業(yè)為其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所付出的費(fèi)用”，“無(wú)本買(mǎi)賣(mài)”，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是不存在的。資本與成本，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，兩者缺一不可，并且，資本本身也是有成本的，本文所討論的主題就是資本的成本問(wèn)題。

一、什么是資本成本

在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本成本概念被廣泛運(yùn)用于財(cái)務(wù)管理所涉及的各項(xiàng)內(nèi)容，主要指的是“企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)”。在資本市場(chǎng)上，企業(yè)在其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不論是籌集資金還是使用資金，也不論所籌集和使用的資金是短期的還是長(zhǎng)期的，都必然會(huì)為此付出一定的代價(jià)，這個(gè)代價(jià)就是企業(yè)的資本成本。

首先，在企業(yè)為項(xiàng)目發(fā)展而進(jìn)行的籌資活動(dòng)中，資本成本構(gòu)成了企業(yè)選擇資金來(lái)源和確定籌資方案的重要依據(jù)，毫無(wú)疑問(wèn)，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)效益最大化的追求，企業(yè)總是竭盡全力去選擇資本成本最低的籌資方式。

其次，對(duì)于資金使用而言（也就是對(duì)于企業(yè)的投資而言），資本成本又構(gòu)成了評(píng)價(jià)企業(yè)投資項(xiàng)目和決定投資與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。

除了上述兩個(gè)方面外，資本成本也可以用來(lái)作為衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)業(yè)績(jī)的尺度，比如：如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低于其資本成本，則表明這個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)欠佳，反之亦然，如果一個(gè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率高于其資本成本，在表明這個(gè)企業(yè)取得了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、資本成本的內(nèi)容和特點(diǎn)

（一）資本成本的內(nèi)容

資本成本的內(nèi)容包括兩個(gè)方面：

1、資金籌集費(fèi)。即：企業(yè)為滿足項(xiàng)目發(fā)展需要在籌集資金過(guò)程中所支付的各種費(fèi)用，比如，企業(yè)為了發(fā)行股票和債券而支付的印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)以及法務(wù)費(fèi)等等。

2、資金占用費(fèi)。即：企業(yè)因占用一定數(shù)額資金而支付的費(fèi)用，比如，股息、貸款利息以及債券利息等等。

資金籌集費(fèi)與資金占用費(fèi)的不同之處在于，資金籌集費(fèi)是企業(yè)在進(jìn)行資金籌集時(shí)一次性發(fā)生的，而資金占用費(fèi)則是經(jīng)常發(fā)生的。

（二）資本成本的特點(diǎn)

相較于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而言，資本成本的特點(diǎn)表現(xiàn)為以下四個(gè)方面：

1、抵補(bǔ)不同。首先，對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而言，要全部從營(yíng)業(yè)收入中抵補(bǔ)；其次，對(duì)于資本成本而言，則有的要從營(yíng)業(yè)收入中抵補(bǔ)，比如，銀行借款利息、發(fā)行債券利息等就是要從營(yíng)業(yè)收入中抵補(bǔ)，也有的則是要從稅后利潤(rùn)中支付，比如，普通股股利需要從稅后利潤(rùn)中支付，還有的則屬于是沒(méi)有實(shí)際成本的支出，比如，潛在和未來(lái)的收益損失的機(jī)會(huì)成本就屬于這種情況。

2、計(jì)算值不同。首先，對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而言，是一項(xiàng)對(duì)實(shí)際耗費(fèi)的計(jì)算值；其次，對(duì)資本成本而言，則是在假設(shè)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的估算值，比如，對(duì)于普通股成本率的計(jì)算，就是基于假定股利年平均增長(zhǎng)而得來(lái)的。

3、服務(wù)目標(biāo)不同。首先，對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而言，其服務(wù)的目標(biāo)是利潤(rùn)核算，關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中已經(jīng)發(fā)生過(guò)的各項(xiàng)耗費(fèi)；其次，對(duì)于資本成本而言，其服務(wù)的目標(biāo)則是企業(yè)的籌資和投資活動(dòng)，關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)在籌措和使用資金中所要付出的代價(jià)。

4、時(shí)間段不同。首先，對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而言，屬于是稅前成本；其次，對(duì)于資本成本而言，則屬于是稅后成本。

三、如何判斷資本成本

對(duì)于資本成本的判斷，可以從以下四個(gè)方面著眼：

（一）資本成本是企業(yè)為了取得資本使用權(quán)而付出的代價(jià)。有所得，就必有所失。企業(yè)任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，都必然要由兩個(gè)方面來(lái)共同構(gòu)成，即：一個(gè)方面的所得，必然要以另一個(gè)方面的所失為代價(jià)，亦即：一個(gè)方面的收益，必然是就另一個(gè)方面的成本。

（二）資本成本是企業(yè)投資人必要的報(bào)酬率。資本成本因資本市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)，即：當(dāng)資本市場(chǎng)上其他投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率升高時(shí)，那么企業(yè)的資本成本也會(huì)跟進(jìn)升高，比如，只有在股票投資預(yù)期回報(bào)率足夠高的情況下，投資人才不會(huì)通過(guò)出售股份而將投資該項(xiàng)股票的錢(qián)用于去找尋其他投資的機(jī)會(huì)，在這里，股票必要報(bào)酬率，就是投資人做出不撤資決定的機(jī)會(huì)成本。

（三）資本來(lái)源渠道不同則其資本成本也不同。在資本結(jié)構(gòu)中，資本成本表現(xiàn)為由各種資金來(lái)源成本組成的共同體，即“各項(xiàng)資本要素成本的加權(quán)平均值”，比如，對(duì)于銀行借款和股東投資而言，由于銀行是債權(quán)人，因而其報(bào)酬率是比較容易觀察的，可以在事前就予以確定，但是，對(duì)于股東而言，其所要求的報(bào)酬率則是不容易觀察到的，這是因?yàn)?，?duì)于投資人而言，其投資收益的如何，由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況而決定的。

（四）不同企業(yè)其資本成本也各不相同。通常，在資本市場(chǎng)上，一個(gè)企業(yè)資本成本的高低，主要是由這樣三個(gè)因素來(lái)決定的，分別為：

1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。即：把資金投入到?jīng)]有任何風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上所獲得的利率，這是一種理想化的投資收益。

2、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。即：在面對(duì)高低不同風(fēng)險(xiǎn)的情況下，因投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受度而影響其是否要冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得較高的報(bào)酬，是投資者要求對(duì)其自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。

3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。即：投資人為了承受資產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而支付的成本，比如，資產(chǎn)壞賬、信用負(fù)擔(dān)、利潤(rùn)波動(dòng)等，由于這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)讓投資人所擁有資產(chǎn)的現(xiàn)金流受損，因而造成了預(yù)期利潤(rùn)的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

四、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)資本成本運(yùn)用示例

從上述關(guān)于對(duì)資本成本內(nèi)涵、內(nèi)容、特點(diǎn)及如何判斷的分析中可以知道，所謂資本成本，站在市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，其實(shí)就是一種可以將其運(yùn)用于企業(yè)投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等的機(jī)會(huì)成本。在資本市場(chǎng)上，資本最突出的本性就是追求利潤(rùn)的最大化，正是在這一直接目的的驅(qū)動(dòng)下，所以資本成本被作為了企業(yè)衡量投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)或貼現(xiàn)率，即：只有在投資機(jī)會(huì)預(yù)期收益率超過(guò)資本成本的前提條件下，企業(yè)才有理由進(jìn)行投資。

現(xiàn)將在市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)資本成本的運(yùn)用示例簡(jiǎn)單做如下介紹：

（一）在企業(yè)投資決策中的運(yùn)用。在企業(yè)投資項(xiàng)目與現(xiàn)存業(yè)務(wù)相同的情況下，資本成本是合適的折現(xiàn)率，在企業(yè)投資項(xiàng)目與現(xiàn)存業(yè)務(wù)不同的情況下，資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，但卻可以作為調(diào)整的基礎(chǔ)。

（二）在企業(yè)籌資決策中的應(yīng)用?；I資決策可以決定企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)環(huán)境中，預(yù)測(cè)資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)平均資本成本的影響，較預(yù)測(cè)對(duì)股東財(cái)富的影響要更容易一些，由此就可以利用加權(quán)平均資本成本來(lái)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策施以影響。

（三）在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的應(yīng)用。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，可以利用資本成本對(duì)投資政策、籌資決策等進(jìn)行評(píng)估，比如，企業(yè)存貨的采購(gòu)批量、存儲(chǔ)量、銷(xiāo)售政策以及賒購(gòu)等，都有賴于資本成本作為參考依據(jù)。

（四）在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要以資本成本作為現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。

（五）在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用。鑒于資本成本與資本市場(chǎng)有著緊密的關(guān)聯(lián)性，故而在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，需要把企業(yè)業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)捆綁在一起共同考量，這樣得來(lái)的評(píng)價(jià)結(jié)果才更接近真實(shí)，更客觀可信。

五、結(jié)束語(yǔ)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，資本成本既是企業(yè)評(píng)估投資可行性和價(jià)值的指標(biāo)，又是企業(yè)進(jìn)行資本預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)向標(biāo)，是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的組成部分，對(duì)企業(yè)科學(xué)決策和健康發(fā)展都能產(chǎn)生重大影響。

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