魔幻A股，殼與肉的狂歡

馬冬

在這個世界上，有很多事情是我們無法掌控的，比如自然災害、戰(zhàn)爭等。甚至，在股市這個本應理性的領域，也有太多的無序和混亂。

A股市場就是一個最好的例子。股市的變幻莫測，讓無數(shù)人絞盡腦汁想要尋找一條長久的真理，卻鮮有人成功。

如果你是一個A股投資者，你一定深有感觸。過去幾個月來，A股市場的波動越來越大，讓投資者感到不安和恐慌。股票價格在短時間內忽高忽低，沒有一點規(guī)律。匆匆一年走過，A股除了漲漲跌跌，也沒少了讓人眉頭一皺的奇葩事，這讓股民感到很失望，也很無力。

據(jù)傳，智翔金泰“三無企業(yè)”、無收入、資不抵債，3年虧損13億元，6月20日IPO募集資金34.73億元，上市第一天就提示退市風險。

金泰股份，6月20日上市第一天，高管、核心員工就融券賣出全部股票，做空自家公司，上市就流入市場，違反證券法、公司法的規(guī)定。

華虹公司8月7日在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，募集資金212.03億元，半異體晶圓硅代加工企業(yè)，8月25日轉手拿去210億元購買理財產品。

而隨著浙江國祥IPO發(fā)行按下暫停鍵，保薦承銷券商東方證券預計的1.87億元保薦承銷費的收取隨之也將充滿懸念。

A股的魔幻暴露無遺。

投資者們憤怒地質問：A股究竟怎么了？

肉食者們

兩個月，兩個事件，暴露了A股“肉食者們”的玩法。

先是在9月份，爆出金帝股份的事件。這只股票，上市第一天就被“天量”融券賣出，上市當天融券凈賣出量高達458萬股，占流通市值比例為9.35%。神奇的是，金帝股份上市首日融券凈賣出458萬股之后，接下來的幾個交易日，雖然每天仍舊有融券賣出，但賣出量基本上都沒有超過50萬股關口。與此同時，每個交易日還有幾萬、十幾萬至幾十萬股不等的償還量，以至于好幾天的凈賣出量甚至是負數(shù)。

10月份，浙江國祥IPO事件引爆了輿論。

浙江國祥的前身——國祥股份，是一家主營冷中央空調相關業(yè)務的制造業(yè)企業(yè)，早在2003年12月就在上交所上市。后來，公司經營不善，連年虧損面臨退市。

2011年，實控人陳、徐夫婦二人將國祥股份“賣殼”給華夏幸福借殼上市，上市公司更名為華夏幸福。由于華夏幸福主業(yè)是房地產，與空調制造業(yè)不是一個頻道，于是在2012年，陳徐二人控股的浙江國祥又以8 000萬元的價格接手了華夏幸福置出的空調業(yè)務資產。

今年6月，浙江國祥IPO順利過會，東方證券為保薦機構。

9月27日，浙江國祥IPO定價為68.07元/股，市盈率高達51倍。其本計劃在10月9日啟動申購，不料在國慶期間被媒體爆出猛料——浙江國祥與當年的國祥股份明擺著是同一資產的二次上市。

這兩家公司，不僅主營是同一種業(yè)務

（制冷空調），還是同一幫人馬（實控人仍舊是陳徐夫婦二人），用的是同一個商標，還都計劃在同一個交易所上市。

爆料一出，質疑聲鋪天蓋地。面對壓力，交易所暫停了浙江國祥的IPO，并表示要專項核查。核查結果轉天就出來了：當年的國祥股份主營業(yè)務是商用中央空調，如今的浙江國祥主營業(yè)務是工業(yè)中央空調，所以不構成二次上市。

散戶不買賬，又挖出猛料。從某種程度上說，媒體繼續(xù)起到了資本啄木鳥的作用，幫助人們“啄開”了眼睛，讓我們得以知道，并促成了將事情還原成它本該有的樣子。

東方證券不僅擔任保薦機構，而且還通過旗下子公司間接投資了浙江國祥。此事件爆出后，東方證券閃崩8%，其多位高管集體離職。

浙江國祥51倍的市盈率怎么來的呢？答案很簡單，線下配售對象高報價給“抬出來的”，拿著“基民”的錢踴躍參與，紛紛給出離譜報價。

在眾多推手的運作下，平平無奇的浙江國祥，計劃募資7.37億元，實際募資凈額高達21.56億元，超募比例超過200%。東方證券的承銷保薦費高達近2個億，輿論嘩然，這便是浙江國祥事件。

“殼”的盛宴，IPO產業(yè)化

國祥最有名的手段是“五同，重復循環(huán)上市”，即：同一家公司、同一幫人馬、同一種業(yè)務、同一個商標、同一個交易所，先上完了市，退市，賣殼，然后原高管又買回，又來上市，IPO圈錢23.84億元，第二次IPO融資也是第一次IPO融資的10倍多，原公司董秘身家一下就突破20億元！

最厲害之處，是他們把IPO這事產業(yè)化了。從上市到退市，再上市到再退市，這家公司實現(xiàn)了IPO無限循環(huán)。

在整個鬧劇中，大股東一連串閃轉騰挪、華麗包裝讓人眼花繚亂。其竭盡全力謀求公司二次上市，明顯不是為了盡心竭力經營好公司、為經濟社會發(fā)展做貢獻、為投資者謀回報，而是為了斂財自肥。如果不是媒體和股民質疑之聲一浪高過一浪，大股東二次斂財?shù)挠媱澗蜁幹\得逞。

浙江國祥相同資產二次上市，暴露了上市公司、保薦機構、公募保險等機構存在的部分問題。

浙江國祥不缺錢也要上市融資，把上市當成發(fā)財?shù)氖侄?，賬面上躺著9個億做現(xiàn)金管理，卻還要到二級市場融資，原因已經很明顯了，就是彼時A股在減持方面很寬松。尤其是在減持新規(guī)出來前，幾乎就沒什么阻攔措施，解禁期一過就相當于發(fā)了橫財。減持獲得的收益是正常做生意幾十年都做不到的，所以說在A股估值低到不能再低的時候，依然有大量企業(yè)排隊IPO。

為了更好地理解這一問題，讓我們以一個具體案例為例。某上市公司計劃募集7億元，然而一些保薦券商卻竭力將發(fā)行價推高，最終使公司超募16億元，總計23億元。高發(fā)行價的背后，不僅是保薦券商的利益驅動，還有一些上市公司股東的不正當行為。

這種情況下，上市公司的股東可能會協(xié)助機構股東進行轉融通出借證券，以牟取暴利。這一波收割后，股價怎么走似乎已經不再重要，因為他們在限售解禁后可以利用公募基金再度推高股價，然后完美減持。

一系列操作反映了中國資本市場中的某些“中介機構”和股東，無視市場的健康和規(guī)則，只為自己的利益不擇手段。這種不誠信的行為損害了市場的聲譽，使投資者對市場失去信任。

中國股市上的許多上市公司被指責為圈錢的工具，這引發(fā)了廣泛討論。許多公司上市后，不斷進行融資，即使賺了錢也不分紅，而大股東趁著市值高漲時頻繁減持套現(xiàn)。

這樣的事件，不禁讓我們陷入深深的思考：為何要等到媒體和股民不斷地爆出問題，才引起關注？此次事件徹底暴露出的種種亂象何時休？股市的真實意義到底是什么？

“一輩子，100年都賺不來的錢”

A股市場，曾經是許多中國中產家庭的投資天堂。然而，近年來，這個市場頻繁的IPO發(fā)行、減持、轉融通操作，已被嘲笑為A股特有的"騙錢產業(yè)鏈"。

類似的案例一次又一次地刺激了資本市場投資者的痛苦記憶。

盡管在A股市場上有著將近十億的股民和基民，覆蓋了幾乎整個中國中產家庭，但卻似乎束手無策，難以對抗僅僅幾個人設計的這條產業(yè)鏈。A股的股價不斷下跌，股民們節(jié)節(jié)敗退，令人深思。

經濟學家馬光遠曾說，“很多公司上市就是為了圈錢，圈的錢甚至100年都賺不來”。這種行為只存在于經營條件不好，故意上市來吸引資產，從而破產獲利的企業(yè)。但是由于現(xiàn)在上市機制的逐漸完善，這種企業(yè)越來越少。

圈錢，就是把不屬于自己的錢，通過某些貌似合法的手段掏到自己袋中。不良企業(yè)通過股市來吸引投資者，從而變現(xiàn)自己的資產，然后企業(yè)倒閉所有股東賠償，這樣自己不僅毫無損失，還能獲得巨大利潤。

上市公司做空自己，既是股市“奇跡”，也是股民的悲哀。

3月，成都先導公告稱，公司多名股東擬合計減持公司不超18.95%的股份，此次減持計劃更是創(chuàng)下了A股紀錄。減持理由很簡單，自身財務需求及安排。

5月，傲農生物發(fā)布公告稱，公司控股股東傲農投資、實控人吳有林計劃通過協(xié)議轉讓或大宗交易方式，減持公司股份合計不超8 710.58萬股。

6月，粵海飼料大股東Fortune Magic計劃減持公司不超14.24%的股份。

……

除了清倉式減持外，A股大股東們還玩起離婚式、套路式、組團式等花式減持套路，讓人應接不暇。

不管是合法合規(guī)減持，還是玩套路違規(guī)減持，會大量抽血市場也是不爭事實。上半年，A股大股東減持套現(xiàn)總計4 767億元。再回顧過往10年，更是觸目驚心。

“對于上市公司而言，更應當專注于事前的風險防范和事中的危機應對，重視合規(guī)管理‘治未病的功能，應當大力建立、完善證券合規(guī)管理機制?！?/p>

馬光遠認為，由于發(fā)行估值過高，融來的錢是公司經營100年都賺不來的，于是選擇減持躺平就是大股東最好的選擇，哪怕辭職也要選擇減持。

馬光遠的觀點揭示了一個重要的現(xiàn)象：公司上市的目的和投資者的利益之間存在的矛盾。投資者在股市中難以賺錢，很大程度上與這個矛盾有關。

一般來說，公司上市是為了籌集資金以擴大經營、投資新的項目或者購買資產等。然而，二級市場投資者的利益和創(chuàng)業(yè)板股東的利益并不總是一致的。當創(chuàng)業(yè)者從二級市場圈到錢是他們一輩子都賺不回來的時候，他們與二級市場投資者的目標就出現(xiàn)了偏差。

針對這一現(xiàn)象，經濟學家馬光遠認為，由于過高的發(fā)行估值，來錢太快，因此減持就成為創(chuàng)業(yè)者的最好選擇。這種情況下，投資者自然難以從公司的發(fā)展中獲得足夠的回報。

A股市場的持續(xù)下跌背后隱藏著許多問題和挑戰(zhàn)。

它似乎已經失去了正常市場運作的邏輯，而且越來越多的投資者對其失去信心。

網友不禁感嘆：“我們的A股需要多少這樣的代價，才能摸著石頭過到河對面??？”

找準石頭，去河對面

圈錢這個詞偏貶義，用融資來形容上市公司的上市動機可能更加合適。

當然，一些公司背后老板上市的目的還不是融資，他們想的是套現(xiàn)，這類情況還真的可以用圈錢來表述。

浙江國祥IPO暫停，上交所也對浙江國祥開展了專項核查。從市場的角度出發(fā)，此次浙江國祥的疑點不止一個，還包括了新股發(fā)行定價過高、企業(yè)上市前實施清倉式分紅等。

A股市場的IPO“堰塞湖”長期存在，即使近兩年IPO發(fā)行節(jié)奏保持活躍，但依然有數(shù)百家企業(yè)排隊，期盼上市的企業(yè)依然很多。但凡有長期密集排隊的現(xiàn)象，背后必然離不開利益的驅使。

也正因為如此，很多企業(yè)才會鋌而走險，哪怕被擠得水泄不通，也想要擠進A股市場，哪怕最后原形畢露，他們也無所畏懼。

針對新股發(fā)行定價偏高的現(xiàn)象，一些專家表示不妨增加更多的約束規(guī)則，嚴格規(guī)范所有限售股繞道減持行為，解禁日之后才允許減持。

針對限售股繞道減持行為，這個規(guī)則漏洞必須要堵上。加大資本市場的違法違規(guī)成本，從根本上提升市場的震懾力。

在全面實施注冊制的背景下，注冊制的實質是形式性的審查，不同于核準制的實質性判斷。在形式性審查的背后，關鍵要加強信息披露的完整性與準確性，但凡出現(xiàn)信披違法的行為，那么就會損害投資者的合法權益。只要存在損害二級市場投資者合法權益的行為，都應該從重處罰。

同時，針對欺詐上市、財務造假、信披違法等行為，不妨參考海外成熟市場的做法，讓上市公司與中介機構承擔巨額罰款，并列入長期黑名單，同時對投資者進行全額賠償，保障投資者的切身利益。

現(xiàn)在的A股，處在風口的前夜，響鼓仍需重錘，至少需要幾次“東風”的吹拂，才能最終把“股市春天”送到A股市場，送到投資者面前。