“雙碳”目標(biāo)下綠色信貸政策對(duì)綠色低碳技術(shù)進(jìn)步影響研究

張海洋 董曉紅

浙江樹人學(xué)院經(jīng)濟(jì)與民生福祉學(xué)院

0 引言

2022年，習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中提出“推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生”并明確指出，大自然是人類賴以生存發(fā)展的基本條件。尊重自然、順應(yīng)自然、保護(hù)自然，是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的內(nèi)在要求。必須牢固樹立和踐行“綠水青山就是金山銀山”的理念，站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展。生態(tài)環(huán)境問題歸根到底是發(fā)展方式和生活方式問題。建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型是解決我國(guó)生態(tài)環(huán)境問題的基礎(chǔ)之策。中國(guó)力爭(zhēng)在2030 年前實(shí)現(xiàn)CO2排放達(dá)到峰值，2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和，“雙碳”目標(biāo)的提出結(jié)合綠色發(fā)展的要求，符合節(jié)能減排、綠色生產(chǎn)的發(fā)展理念。而產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型既有助于資源型企業(yè)擺脫資源消耗路徑依賴，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也有益于區(qū)域產(chǎn)業(yè)綠色、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，突破“資源詛咒”的困境，還有利于統(tǒng)籌節(jié)能提效和減污降碳協(xié)同增效，有效推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。綠色信貸政策的發(fā)展能夠推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新，能夠加速生產(chǎn)過程的綠色化、智能化和可再生循環(huán)進(jìn)程。

通過對(duì)綠色信貸政策的梳理發(fā)現(xiàn)，綠色信貸的有關(guān)政策是政府為了實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)、提高經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)質(zhì)量所采用的政策手段。政府通過推出落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)、防范信貸風(fēng)險(xiǎn)意見以及綠色信貸指引等相關(guān)政策措施，促使銀行對(duì)于執(zhí)行綠色信貸做出了相應(yīng)的規(guī)劃和細(xì)節(jié)，并通過采取融資約束手段及信貸錯(cuò)配手段有效地對(duì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新作出了相應(yīng)調(diào)整。這種方式充分借用了綠色信貸限制行業(yè)、企業(yè)發(fā)展的替代性融資作用，使企業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生變化（董小紅，年維，2020）［1］。通過對(duì)企業(yè)綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)與影響因素的文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新過程中，融資會(huì)限制企業(yè)發(fā)展，也會(huì)促使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。因此需要進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)的融資能力使其獲得必要的資金用于研發(fā)投入。并且企業(yè)要在戰(zhàn)略決策層面建立良好的決策保障機(jī)制，形成環(huán)保意識(shí)，從而在低碳技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展中作出相應(yīng)的戰(zhàn)略決策（陸菁,鄢云,王韜璇,2021；趙娜,2021）［2-3］。綠色信貸政策在實(shí)施過程中對(duì)社會(huì)各產(chǎn)業(yè)的綠色低碳技術(shù)發(fā)展具有一定的促進(jìn)作用，這主要表現(xiàn)為政策積極引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)的創(chuàng)新和實(shí)踐，使企業(yè)加大綠色投入，在生產(chǎn)和管理上更好地獲得綠色保障（田超,肖黎明,2021）［4］。目前，國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者在關(guān)于綠色信貸對(duì)綠色低碳技術(shù)進(jìn)步影響分析的研究中認(rèn)為，綠色信貸是政府為了有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的一種刺激，從而改善市場(chǎng)環(huán)境，更好地完成綠色發(fā)展政策目標(biāo)。但是在企業(yè)層面上，綠色信貸限制了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使其要從傳統(tǒng)的貸款模式中進(jìn)行轉(zhuǎn)變，加大對(duì)綠色環(huán)保技術(shù)的投入，這對(duì)于企業(yè)的未來發(fā)展以及綜合經(jīng)營(yíng)也具有一定的促進(jìn)作用。目前關(guān)于綠色信貸政策對(duì)綠色低碳技術(shù)進(jìn)步影響分析研究成果中缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估體系，難以衡量綠色低碳技術(shù)的實(shí)際效果。為此本文采用雙重差分模型，從地區(qū)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模等方面對(duì)影響因素進(jìn)行劃分，分析綠色信貸政策對(duì)綠色低碳技術(shù)進(jìn)步的影響，為政府制定綠色金融政策提供參考，為銀行業(yè)和企業(yè)提供綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的開發(fā)和創(chuàng)新提供有借鑒的指導(dǎo)。

1 理論分析與假設(shè)提出

1.1 綠色信貸政策的發(fā)展現(xiàn)狀

改革開放以來，我國(guó)堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，在短時(shí)間里走完了西方發(fā)達(dá)國(guó)家百余年的發(fā)展道路，經(jīng)濟(jì)總量躍升至世界第二，發(fā)展成就令世人為之矚目。但與高速發(fā)展相伴而生的，是我國(guó)持續(xù)的粗放型增長(zhǎng)模式，以生產(chǎn)要素大量投入、生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張為特征，其資源利用程度低下，浪費(fèi)了大量寶貴的自然資源；其生態(tài)環(huán)境效益低下，對(duì)我國(guó)人民所賴以生存的環(huán)境造成了巨大污染和破壞。對(duì)此，黨和國(guó)家采取行動(dòng)，致力于改變傳統(tǒng)的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，本著人與自然和諧共生、綠水青山就是金山銀山的發(fā)展理念，向著集約化、可持續(xù)化發(fā)展目標(biāo)不斷邁進(jìn)。

助推我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，金融政策是必不可少的一個(gè)重要影響因素。我國(guó)有關(guān)環(huán)境保護(hù)的金融政策起源于1995年中國(guó)人民銀行發(fā)布的《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作有關(guān)問題的通知》，該通知規(guī)定金融信貸的發(fā)放需要結(jié)合環(huán)境評(píng)估結(jié)果。2007 年，我國(guó)制定了《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求信貸發(fā)放要為環(huán)境保護(hù)提供支撐，并盡力規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)。2012年，我國(guó)發(fā)布《綠色信貸指引》，對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展信貸業(yè)務(wù)提出了具體要求，綠色信貸政策開始進(jìn)入規(guī)范化的新階段。我國(guó)綠色信貸相關(guān)文件統(tǒng)計(jì)表見表1。

表1 我國(guó)綠色信貸相關(guān)文件統(tǒng)計(jì)表

1.2 綠色信貸政策對(duì)綠色低碳技術(shù)影響的機(jī)理與假設(shè)

1.2.1 綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響機(jī)理與假設(shè)

創(chuàng)新是當(dāng)今社會(huì)發(fā)展的第一動(dòng)力，是企業(yè)不斷取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、永葆企業(yè)活力的關(guān)鍵變量，綠色技術(shù)創(chuàng)新則是保護(hù)生態(tài)環(huán)境、提高發(fā)展質(zhì)量的關(guān)鍵因素，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)人與自然和諧發(fā)展的必要舉措。但是，綠色技術(shù)創(chuàng)新往往需要大量的資金、技術(shù)和人才投入，沉沒成本較大且收益難以預(yù)期，存在較大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，難以得到企業(yè)層面的重視。這些因素綜合在一起，限制了很多企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的投入，致使我國(guó)企業(yè)的綠色技術(shù)升級(jí)步伐緩慢。

綠色信貸政策的推出表明政府明確支持企業(yè)進(jìn)行綠色發(fā)展，企業(yè)如果能夠符合環(huán)保要求，就能夠獲得更多且更加優(yōu)惠的信貸資金支持，緩解資金壓力，助力企業(yè)發(fā)展壯大。并且，企業(yè)獲得綠色信貸資金后，勢(shì)必會(huì)增加在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的投入，產(chǎn)出更多的綠色技術(shù)創(chuàng)新成果，從而形成良性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。與此同時(shí)，綠色信貸政策的實(shí)施，結(jié)合政府相繼出臺(tái)的環(huán)境保護(hù)政策，可以激發(fā)民眾和企業(yè)高層對(duì)于綠色創(chuàng)新的重視程度，激勵(lì)企業(yè)提高綠色生產(chǎn)技術(shù)，研發(fā)綠色環(huán)保產(chǎn)品。

依據(jù)以上分析，本文提出假設(shè)H1：綠色信貸政策能夠激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，且對(duì)國(guó)有企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新更顯著。

1.2.2 綠色信貸政策對(duì)重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響機(jī)理與假設(shè)

為了實(shí)現(xiàn)促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、推進(jìn)協(xié)調(diào)綠色發(fā)展的目的，綠色信貸政策應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)的綠色信貸政策起始于1995年，直至2012年的《綠色信貸指引》發(fā)布后，我國(guó)才建立起較為完善的綠色信貸政策體系，相關(guān)監(jiān)督機(jī)制和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)得到了確切規(guī)定。《綠色信貸指引》要求我國(guó)的商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，把企業(yè)環(huán)境相關(guān)的因素作為一大審批標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格限制“兩高一?！逼髽I(yè)的貸款規(guī)模，并對(duì)造成環(huán)境污染的企業(yè)采取提高貸款利率、提前收回貸款等懲罰性措施，以期將資金引導(dǎo)向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

但需要特別注意的是，《綠色信貸指引》實(shí)施的目的并非是抑制或清除傳統(tǒng)的高污染企業(yè)，而在于發(fā)揮政策的倒逼作用，促進(jìn)這些企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。首先，對(duì)于傳統(tǒng)的“兩高一?！逼髽I(yè)，信貸融資是其發(fā)展路徑中至關(guān)重要的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。實(shí)施綠色信貸政策將提高這些企業(yè)的融資成本，降低其利潤(rùn)率，壓縮其成長(zhǎng)空間。若想擺脫綠色信貸政策的束縛，高污染企業(yè)唯有轉(zhuǎn)型升級(jí)這一種方法，這就需要企業(yè)加大對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的投入，逐漸減少其環(huán)境污染程度，以符合綠色信貸的要求。其次，《綠色信貸指引》的頒布，標(biāo)志著國(guó)家環(huán)境規(guī)制政策的進(jìn)一步完善，綠色發(fā)展已經(jīng)成為時(shí)代的主流理念。在此背景下，高污染企業(yè)要想繼續(xù)存在于市場(chǎng)之中，就必須主動(dòng)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的發(fā)展模式，適應(yīng)當(dāng)今高質(zhì)量發(fā)展的要求，如此才能得到政府的支持、民眾的信賴。

綜合以上分析，本文提出假設(shè)H2：相較于其他企業(yè)，《綠色信貸指引》政策對(duì)重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)作用更強(qiáng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)收集

2.1.1 樣本選擇

2007年發(fā)布的《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》開啟了我國(guó)的綠色信貸政策實(shí)施的進(jìn)程，也由此產(chǎn)生了綠色信貸的相關(guān)的數(shù)據(jù)。但由于2008年波及全球的金融危機(jī)造成了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的巨大震動(dòng)，我國(guó)商業(yè)銀行和企業(yè)的年度數(shù)據(jù)受到很大影響。因此，本文研究樣本始自2009 年，以2009-2021年的A股上市公司作為研究樣本，并對(duì)樣本作以下處理：1）剔除金融類上市企業(yè)樣本觀測(cè)值；2）剔除樣本期間內(nèi)ST、＊ST企業(yè)樣本觀測(cè)值；3）剔除主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本。

2.1.2 數(shù)據(jù)來源

有關(guān)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)所有連續(xù)性變量采取1%水平上的縮尾處理，以排除極端值對(duì)于實(shí)驗(yàn)結(jié)果的影響。最終得到29 152家公司的年度樣本。

2.2 變量測(cè)度

2.2.1 被解釋變量

實(shí)證模型中的被解釋變量為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（Patent）。本文采用企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)的綠色技術(shù)專利數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)衡量企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

2.2.2 解釋變量

核心解釋變量：雙重差分項(xiàng)（Treat×Post）。其為實(shí)驗(yàn)虛擬變量（Treat）和政策時(shí)點(diǎn)虛擬變量（Post）的交乘項(xiàng)。

實(shí)驗(yàn)虛擬變量（Treat）。本文將受到政策影響的上市企業(yè)設(shè)置為實(shí)驗(yàn)組，將其他不受到政策影響的上市企業(yè)設(shè)置為對(duì)照組。則若受到政策影響Treat項(xiàng)為1，否則為0。

政策時(shí)點(diǎn)虛擬變量（Post）?！毒G色信貸指引》發(fā)布于2012年，是我國(guó)綠色信貸體系中的核心文件，對(duì)綠色信貸的具體實(shí)施起著里程碑式的作用。因此若年份大于等于2012年，則Post項(xiàng)為1，否則為0。

2.3 控制變量

本文考慮了企業(yè)其他的相關(guān)因素，并參考相關(guān)文獻(xiàn)的研究，認(rèn)為企業(yè)的規(guī)模大小、資金狀況等也會(huì)影響綠色技術(shù)創(chuàng)新的水平，因此選取了杠桿水平（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流量（Cashflow）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）、固定資產(chǎn)比率（Fixed）、企業(yè)年齡（Age）等方面的數(shù)據(jù)作為控制變量。

與此同時(shí)，考慮到樣本可能存在的多重共線性，本文在實(shí)證模型中加入公司固定效應(yīng)（Company）、時(shí)間固定效應(yīng)（Year）兩個(gè)變量，以替代實(shí)驗(yàn)虛擬變量（Treat）和政策時(shí)點(diǎn)虛擬變量（Post）。變量定義見表2。

表2 變量定義表

2.4 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，建立如下雙重差分模型：

上述模型中，Patentit表示企業(yè)i第t年的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。Treat×Post 為雙重差分項(xiàng)，Treat 為實(shí)驗(yàn)虛擬變量，Post 為政策時(shí)點(diǎn)虛擬變量。X 為控制變量合集，包括杠桿水平（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、現(xiàn)金流量（Cashflow）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）、固定資產(chǎn)比率（Fixed）、企業(yè)年齡（Age）。Company 為企業(yè)固定效應(yīng)，Year為時(shí)間固定效應(yīng)，ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

模型中，若Treat×Post 項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，則說明綠色信貸政策促進(jìn)了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新；若顯著為負(fù)，則表示綠色信貸政策抑制了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3 顯示了各變量的樣本量、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、中間值和最大值。聚焦于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（Patent），其最小值為0，最大值為7.342，顯示出不同企業(yè)之間創(chuàng)新水平的巨大差異。對(duì)于杠桿水平（Lev），其均值為0.438，最小值為0.036，最大值更是達(dá)到了0.916，表明企業(yè)無一例外地需要金融業(yè)務(wù)的支撐。其余各變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也都基本符合企業(yè)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 相關(guān)性分析

在進(jìn)行回歸分析之前，需要相關(guān)系數(shù)矩陣的檢驗(yàn)，結(jié)果表明核心解釋變量Treat×Post雖與patent不存在正相關(guān)關(guān)系，與預(yù)期假設(shè)不符，但考慮到相關(guān)系數(shù)矩陣僅衡量雙變量之間的關(guān)系，未排除控制變量以及潛在變量（如時(shí)間效應(yīng)）的干擾，故結(jié)果僅供參考，具體關(guān)系還需進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析來判定。此外，通過判斷解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值大小是否大于0.9 也可以初步排除變量共線可能。如表4所示。

表4 變量相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

3.3 多重共線性檢驗(yàn)

為了避免數(shù)據(jù)出現(xiàn)共線性，需要進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，本文通過方差膨脹因子VIF 來檢測(cè)是否有多重共線性，如表5多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出各變量的VIF值都小于10，因而整體來說，本文所選取的指標(biāo)不具有共線性。

表5 多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果

3.4 效應(yīng)模型

對(duì)于面板數(shù)據(jù)而言，最重要的是判斷其適合使用何種模型進(jìn)行分析。一般分析面板數(shù)據(jù)可用混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型或隨機(jī)效應(yīng)模型，豪斯曼檢驗(yàn)可以用來判定選擇隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型，F(xiàn)檢驗(yàn)可以判定選擇固定效應(yīng)模型還是混合效應(yīng)模型。本文主要采用豪斯曼檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)來判斷本文數(shù)據(jù)適合采用何種模型來進(jìn)行分析，檢驗(yàn)如表6所示：

表6 Hausman檢驗(yàn)

F檢驗(yàn)

為判斷選擇混合效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型，本文還進(jìn)行了F 檢驗(yàn)，F(xiàn) 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為16.73，p=0.00<0.05故拒絕原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型。

3.5 基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸采用了公式（1）的模型檢驗(yàn)綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。第（1）列只加入了Treat×Post項(xiàng)，其系數(shù)在1%的水平顯著為正，數(shù)值為0.020 0，說明綠色信貸政策促進(jìn)了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，在第（1）列的基礎(chǔ)上逐步加入控制變量，其回歸結(jié)果依舊顯著，說明這一結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

表7 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.6 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異分析

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的地位存在著較大的差異。一般來說，國(guó)有企業(yè)規(guī)模較大，資金較為充裕，且有政府的公信力作為擔(dān)保，容易得到商業(yè)銀行的信貸支持，而民營(yíng)企業(yè)獲得銀行信貸的難度則較大。因此，本文根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，并分別對(duì)兩組樣本采用式（1）的方法進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表8所示。

表8 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表中的結(jié)果，綠色信貸政策顯著促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，而對(duì)非國(guó)有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著?？赡艿脑蚴?，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)本身更容易達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)，用于綠色技術(shù)創(chuàng)新，綠色信貸政策的提出進(jìn)一步限制了非國(guó)企的融資途徑，難以有充足的發(fā)展資金投入綠色技術(shù)創(chuàng)新。而國(guó)有企業(yè)由于其本身就受到各類貸款的政策優(yōu)惠，綠色信貸對(duì)國(guó)有企業(yè)資金的用途有限制作用，促使進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。

3.7 重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)異質(zhì)性分析

我國(guó)環(huán)境污染狀況長(zhǎng)期受到黨和國(guó)家的高度重視，改革開放以來，長(zhǎng)期的企業(yè)粗獷式發(fā)展，使得重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)刻不容緩。而《綠色信貸指引》的實(shí)施，可以發(fā)揮政策的倒逼作用，促進(jìn)這些企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此，本文對(duì)兩組樣本分別采用式（1）的方法進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表9 所示。根據(jù)回歸結(jié)果，綠色信貸政策顯著地促進(jìn)了重污染企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，而對(duì)非重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響相對(duì)不顯著。

4 結(jié)論及建議

4.1 結(jié)論

本文以2009-2021 年A 股上市公司為研究樣本，將2012 年發(fā)布的《綠色信貸指引》作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，選擇雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證分析，研究綠色信貸政策對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，得出了以下結(jié)論：

1）在排除了變量之間的相關(guān)性和多重共線性之后，實(shí)證結(jié)果表明綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有明顯的促進(jìn)作用，在控制變量方面，杠桿水平、企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、固定資產(chǎn)比率等指標(biāo)有利于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，而現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)會(huì)抑制企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

2）在經(jīng)過平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、安慰劑檢驗(yàn)、穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，實(shí)證結(jié)論依然成立，充分說明綠色信貸政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新存在積極的促進(jìn)作用。

3）本文考慮了綠色信貸政策的實(shí)施效果在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模企業(yè)之間的異質(zhì)性，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)、高污染企業(yè)受到綠色信貸政策的影響較大，顯著提升了綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，而對(duì)非國(guó)有企業(yè)、中小規(guī)模企業(yè)和非重污染企業(yè)則會(huì)抑制其綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提高。

4.2 建議

1）政府應(yīng)增強(qiáng)綠色信貸政策的實(shí)施力度和效度，實(shí)行差異化管理

政府應(yīng)遵循規(guī)范化、具體化、可操作化的原則對(duì)綠色信貸政策進(jìn)行制定和修改，如針對(duì)不同行業(yè)制定不同的環(huán)境審核標(biāo)準(zhǔn)、完善環(huán)境信息披露機(jī)制等，不斷提升綠色信貸的制度化水平，推動(dòng)銀行和企業(yè)的借貸過程有序進(jìn)行。與此同時(shí)，政府需要加強(qiáng)對(duì)借貸過程的監(jiān)督和指導(dǎo)，審查信貸資金的流向，督促銀行嚴(yán)格遵守綠色信貸政策；鼓勵(lì)非國(guó)有企業(yè)、中小規(guī)模企業(yè)和非重污染企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)積極響應(yīng)號(hào)召的企業(yè)給予相應(yīng)的稅收優(yōu)惠和創(chuàng)新補(bǔ)助，利用企業(yè)追逐利潤(rùn)的本性發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)。

2）銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)其發(fā)放綠色信貸的主體作用，加快綠色金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

（1）商業(yè)銀行是綠色信貸政策的實(shí)施者，需要嚴(yán)格遵守相關(guān)政策和法律法規(guī)，增強(qiáng)其服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的主體意識(shí)，自覺宣傳綠色發(fā)展的理念，運(yùn)用實(shí)際行動(dòng)推廣綠色信貸業(yè)務(wù)。

（2）商業(yè)銀行需要積極創(chuàng)新，開發(fā)不同種類的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，以更好面對(duì)市場(chǎng)上不同的經(jīng)濟(jì)主體，提供差異化服務(wù)，為企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供融資渠道。

（3）商業(yè)銀行需要加強(qiáng)對(duì)綠色信貸資金的追蹤和監(jiān)管，確保綠色信貸用得其所，真正發(fā)揮出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

3）企業(yè)應(yīng)加快綠色技術(shù)創(chuàng)新，積極響應(yīng)綠色信貸政策，抓緊機(jī)遇實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和綠色發(fā)展

企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，不同企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)聚集在一起決定了國(guó)家未來的發(fā)展?fàn)顩r。綠色發(fā)展應(yīng)當(dāng)成為每個(gè)企業(yè)所遵循的目標(biāo)。新興環(huán)保企業(yè)可以借助國(guó)家綠色信貸的支持，加速推進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，不斷提高生產(chǎn)效率，增進(jìn)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。非國(guó)有企業(yè)、中小規(guī)模企業(yè)和非重污染企業(yè)則需要主動(dòng)采取行動(dòng)，抓緊調(diào)整發(fā)展模式，努力提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，以實(shí)現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)與可持續(xù)發(fā)展。