政府補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響
——基于市場(chǎng)阻礙的調(diào)節(jié)效應(yīng)

李志學(xué) 杜 丹 李樂(lè)穎 韓庭碩

(西安石油大學(xué),西安 710065)

0 引 言

面對(duì)化石能源逐漸枯竭的嚴(yán)峻形勢(shì),我國(guó)不斷優(yōu)化能源結(jié)構(gòu),積極發(fā)展新能源。伴隨著新能源發(fā)電規(guī)模成倍增長(zhǎng),我國(guó)新能源發(fā)電行業(yè)面臨兩大挑戰(zhàn),一是補(bǔ)貼退坡問(wèn)題。2013年至今,光伏和風(fēng)力行業(yè)不斷下調(diào)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià),那么補(bǔ)貼退坡會(huì)如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平?二是新能源電力的消納問(wèn)題。在建立完善的電力系統(tǒng)過(guò)程中,存在阻礙新能源發(fā)電企業(yè)的市場(chǎng)因素,使得新能源交易比例和參與度較低,消納問(wèn)題嚴(yán)峻。消納能力強(qiáng)弱也會(huì)對(duì)企業(yè)能否利用好政府補(bǔ)貼持續(xù)性帶來(lái)的正向效益產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平?，F(xiàn)有研究大多認(rèn)為政府補(bǔ)貼有助于提高企業(yè)績(jī)效。鄭飛等指出政府補(bǔ)貼能顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效[1]。Zhang等指出風(fēng)電企業(yè)從政府獲得的長(zhǎng)、短期補(bǔ)貼均可以提高企業(yè)績(jī)效[2]。也有學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效之間不存在顯著關(guān)系。如Dizon-Ross等實(shí)證表明財(cái)政補(bǔ)貼及其他激勵(lì)政策并未對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著影響[3]。李馨子按照補(bǔ)貼持續(xù)性水平劃分了政府補(bǔ)貼方式,證明了補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)企業(yè)盈余產(chǎn)生消極作用[4]。而關(guān)于市場(chǎng)阻礙問(wèn)題,研究主要涉及電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和發(fā)電權(quán)交易市場(chǎng)。馬莉等指出我國(guó)現(xiàn)行電力現(xiàn)貨市場(chǎng)存在諸多問(wèn)題,并在市場(chǎng)與計(jì)劃銜接、現(xiàn)貨與中長(zhǎng)期銜接、新能源消納機(jī)制方面給出建議[5]。

通過(guò)梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),現(xiàn)有研究多集中于政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響,但政府補(bǔ)貼作為一個(gè)靜態(tài)概念,不能反映出其在一段時(shí)間內(nèi)的變化程度和持續(xù)性?；诖?本文引入“政府補(bǔ)貼持續(xù)性”,其強(qiáng)調(diào)補(bǔ)貼的持續(xù)能力。此外,目前關(guān)于補(bǔ)貼持續(xù)性、市場(chǎng)阻礙對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響研究也較為少見(jiàn)。據(jù)此,選擇2015—2021年新能源發(fā)電上市公司為研究樣本,探討政府補(bǔ)貼持續(xù)性、市場(chǎng)阻礙與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 政府補(bǔ)貼持續(xù)性與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效

本文以補(bǔ)貼退坡為背景,研究新能源發(fā)電企業(yè)政府補(bǔ)貼額的變化持續(xù)性,具體包括財(cái)政補(bǔ)貼和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。政府補(bǔ)貼能幫助新能源發(fā)電企業(yè)有效彌補(bǔ)其與火電企業(yè)成本差距。持續(xù)性高的補(bǔ)貼更能為企業(yè)運(yùn)營(yíng)提供資金保障,促進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。此外,企業(yè)專注研發(fā)耗費(fèi)周期較長(zhǎng),成果轉(zhuǎn)化存在時(shí)滯性,導(dǎo)致補(bǔ)貼對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響存在滯后性。據(jù)此,本文提出假設(shè)H1、假設(shè)H1a、假設(shè)H1b。

H1：政府補(bǔ)貼持續(xù)性與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系,且有一定的滯后性。

H1a：財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系,且有一定的滯后性。

H1b：價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系,且有一定的滯后性。

1.2 市場(chǎng)阻礙與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效

受自身特性、市場(chǎng)及政策因素等方面影響和限制,新能源發(fā)電企業(yè)參與市場(chǎng)交易將受到阻礙,會(huì)削弱其參與電力市場(chǎng)的積極性,使其面臨較嚴(yán)重消納問(wèn)題。新能源發(fā)電企業(yè)受到市場(chǎng)阻礙程度較高,消納能力較差,電能浪費(fèi)情況普遍,這將直接削弱企業(yè)創(chuàng)新能力和生產(chǎn)積極性。其受到市場(chǎng)阻礙的程度直接決定了營(yíng)收能力,對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響。崔鵬飛將新能源消納納入績(jī)效考核體系,指出新能源消納問(wèn)題會(huì)直接降低績(jī)效[6]。據(jù)此提出假設(shè)H2。

H2：市場(chǎng)阻礙與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效成負(fù)相關(guān)。

1.3 政府補(bǔ)貼持續(xù)性、市場(chǎng)阻礙與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

持續(xù)性的政府補(bǔ)貼能夠?yàn)樾履茉窗l(fā)電企業(yè)在成本控制和研發(fā)方面彌補(bǔ)與火電企業(yè)的差距。雖然大多數(shù)企業(yè)獲得了持續(xù)性的政府補(bǔ)貼,然而,新能源發(fā)電企業(yè)電能浪費(fèi)情況普遍,這導(dǎo)致政府補(bǔ)貼效益無(wú)法充分發(fā)揮作用,將會(huì)嚴(yán)重限制消納能力較差的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的提高。因此,企業(yè)的消納水平強(qiáng)弱也會(huì)對(duì)企業(yè)能否充分利用好補(bǔ)貼持續(xù)性帶來(lái)的正向外部效益產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。據(jù)此,本文提出假設(shè)H3、假設(shè)H3a、假設(shè)H3b。

H3：市場(chǎng)阻礙削弱政府補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的積極影響。

H3a：市場(chǎng)阻礙削弱財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的積極影響。

H3b：市場(chǎng)阻礙削弱價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的積極影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

樣本企業(yè)包括新能源發(fā)電企業(yè)與混合發(fā)電企業(yè),篩選后選取33家新能源發(fā)電上市公司。數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)、企業(yè)年報(bào)及巨潮資訊網(wǎng)等。

2.2 變量選取

2.2.1 被解釋變量

目前衡量經(jīng)營(yíng)績(jī)效多采用財(cái)務(wù)指標(biāo),主要包括營(yíng)業(yè)凈利率、資產(chǎn)凈利率、銷售毛利率等。考慮到混合發(fā)電企業(yè)數(shù)據(jù)中新能源發(fā)電業(yè)務(wù)部分的數(shù)據(jù)較難獲取,因此選擇銷售毛利率來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2.2.2 解釋變量

政府補(bǔ)貼持續(xù)性:結(jié)合政府補(bǔ)貼定義,采用衡量持續(xù)性環(huán)比增長(zhǎng)率的方法對(duì)補(bǔ)貼持續(xù)性進(jìn)行測(cè)算。政府補(bǔ)貼持續(xù)性指標(biāo)選用兩年相關(guān)補(bǔ)貼數(shù)額的相加總和,政府補(bǔ)貼持續(xù)性可分為財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性。

財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性:財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)據(jù)選擇報(bào)表附注中“非經(jīng)常性損益”的“政府補(bǔ)貼”項(xiàng)目,公式為:

SUBPt=(SUBt÷SUBt-1)×SUBt

SUBPt表示第t年財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性,SUBt表示第t年和第t-1年補(bǔ)貼和,SUBt-1為第t-1年和第t-2年補(bǔ)貼和。

價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性:價(jià)格補(bǔ)貼金額的具體測(cè)算方式是:企業(yè)新能源發(fā)電收入除以新能源售電量,再扣除火電年度平均電價(jià)后得到的差額與新能源售電量相乘。依據(jù)價(jià)格補(bǔ)貼金額進(jìn)一步測(cè)算價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性,公式為:

PSUPt=(PSUt÷PSUt-1)×PSUt

PSUPt表示第t年價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性,PSUt表示第t年、第t-1年價(jià)格補(bǔ)貼和,PSUt-1為第t-1年、第t-2年價(jià)格補(bǔ)貼和。

市場(chǎng)阻礙:參考劉暢等的研究[7],用棄電率衡量新能源發(fā)電企業(yè)遇到市場(chǎng)阻礙產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。

REA=1-GEC÷PGC

REA是棄電率,GEC是上網(wǎng)電量,PGC是發(fā)電量。

2.2.3 控制變量

將企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年限、每股凈資產(chǎn)及企業(yè)成長(zhǎng)性作為控制變量。具體變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量說(shuō)明表

2.3 模型構(gòu)建

第一組模型:模型(1)、模型(2)和模型(3)分別為政府補(bǔ)貼持續(xù)性、財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響,模型(4)研究財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響程度。

GMP=β0+β1×P+β2×SIZE+β3×AGE+β4×BPS+β5×GROWTH+β6×YEAR+ε

(1)

GMP=β0+β1×SUBP+β2×SIZE+β3×AGE+β4×BPS+β5×GROWTH+β6×YEAR+ε

(2)

GMP=β0+β1×PSUP+β2×SIZE+β3×AGE+β4×BPS+β5×GROWTH+β6×YEAR+ε

(3)

GMP=β0+β1×SUBP+β2×PSUP+β3×SIZE+β4×AGE+β5×BPS+β6×GROWTH+β7×YEAR+ε

(4)

第二組模型:模型(5)研究市場(chǎng)阻礙對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

GMP=β0+β1×REA+β2×SIZE+β3×AGE+β4×BPS+β5×GROWTH+β6×YEAR+ε

(5)

第三組模型:模型(6)、模型(7)和模型(8)分別研究政府補(bǔ)貼持續(xù)性、財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性、價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性和市場(chǎng)阻礙交互作用對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

GMP=β0+β1×P+β2×REA+β3×P×REA+β4×SIZE+β5×AGE+β6×BPS+β7×GROWTH+β8×YEAR+ε

(6)

GMP=β0+β1×SUBP+β2×REA+β3×SUBP×REA+β4×SIZE+β5×AGE+β6×BPS+β7×GROWTH+β8×YEAR+ε

(7)

GMP=β0+β1×PUBP+β2×REA+β3×PUBP×REA+β4×SIZE+β5×AGE+β6×BPS+β7×GROWTH+β8×YEAR+ε

(8)

β0為常數(shù)項(xiàng),βi為變量的回歸系數(shù),ε為隨機(jī)項(xiàng)。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性分析和相關(guān)性分析

由表2可知,銷售毛利率(GPM)均值為0.479 8,最大值和最小值分別為0.899和-0.062 8,不同新能源發(fā)電企業(yè)間績(jī)效差距明顯。財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性(SUBP)最大值和最小值分別為21.200 7和12.345 6,均值是16.868 5,各企業(yè)間財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性差距較大,部分企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼情況不理想。價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性(PSUP)最大值和最小值分別是21.472 7和9.210 3,均值是17.341 3,新能源發(fā)電行業(yè)整體上獲得補(bǔ)貼數(shù)額較低。棄電量(REA)最大值為0.699 0,最小值是0,均值是0.033 5,表明有的企業(yè)棄電率達(dá)到0.699 0,該企業(yè)資源浪費(fèi)嚴(yán)重。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表3可看出,各個(gè)因素間相關(guān)系數(shù)均小于0.6,不存在嚴(yán)重的多重共線性,可進(jìn)行下一步回歸。

表3 變量相關(guān)系數(shù)表

3.2 多元回歸分析

3.2.1 第一組和第二組模型回歸結(jié)果分析

根據(jù)表4可得,模型(1)結(jié)果表明政府補(bǔ)貼持續(xù)性與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效在1%水平下顯著正相關(guān)。模型(2)結(jié)果顯示財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效在10%水平下顯著正相關(guān),財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性越強(qiáng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平越高。模型(3)檢驗(yàn)結(jié)果表明,價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效在1%水平下顯著正相關(guān),價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性越強(qiáng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平越高。模型(4)結(jié)果顯示價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性在1%水平下與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān),財(cái)政補(bǔ)貼在10%水平下與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān),價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響效果更顯著。模型(5)結(jié)果顯示市場(chǎng)阻礙與經(jīng)營(yíng)績(jī)效在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān),表明新能源發(fā)電企業(yè)受市場(chǎng)阻礙程度越小,越有助于提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

3.2.2 政府補(bǔ)貼持續(xù)性滯后1期、滯后2期的回歸結(jié)果分析

由表5可知,滯后1期的政府補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效仍具有顯著正向影響。政府補(bǔ)貼持續(xù)性整體在1%水平下與經(jīng)營(yíng)績(jī)效成正相關(guān)。財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性分別在10%和5%水平下與經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān)。然而滯后2期結(jié)果顯示,財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響均不顯著,說(shuō)明政府補(bǔ)貼持續(xù)性短期內(nèi)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響,但長(zhǎng)期來(lái)看,補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效刺激效果甚微。

表5 政府補(bǔ)貼持續(xù)性的滯后性回歸結(jié)果

3.2.3 第三組模型的回歸結(jié)果分析

如表6所示,模型(6)的整體政府補(bǔ)貼持續(xù)性與市場(chǎng)阻礙交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.639 9,在1%水平下負(fù)相關(guān)。模型(7)的財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和市場(chǎng)阻礙交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.161,在10%水平下負(fù)相關(guān)。模型(8)的價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性與市場(chǎng)阻礙交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.381 1,在1%水平下負(fù)相關(guān),表明市場(chǎng)阻礙削弱了財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向作用,且價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性削弱作用更明顯。這是因?yàn)閮r(jià)格補(bǔ)貼是彌補(bǔ)新能源發(fā)電價(jià)格與火電價(jià)格差額的補(bǔ)貼,直接通過(guò)降低經(jīng)營(yíng)成本來(lái)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

表6 第三組模型的回歸結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文結(jié)果顯示,政府補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性、價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性均對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效發(fā)揮正向作用,且價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響更顯著;政府補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響存在滯后性,但滯后2期后激勵(lì)效果不明顯;市場(chǎng)阻礙與新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān),且市場(chǎng)阻礙均能削弱財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性和價(jià)格補(bǔ)貼持續(xù)性對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的促進(jìn)作用,但相較而言,對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效間的削弱作用較小。

本文提出3點(diǎn)建議。首先,政府應(yīng)當(dāng)在給予補(bǔ)貼的過(guò)程中優(yōu)化補(bǔ)貼方式,提高補(bǔ)貼政策效率。此外,持續(xù)性政府補(bǔ)貼長(zhǎng)期來(lái)看刺激效果并不明顯,政府應(yīng)積極發(fā)展平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目,提升企業(yè)自主競(jìng)爭(zhēng)力。

其次,政府應(yīng)完善新能源發(fā)電消納的市場(chǎng)保障機(jī)制,重視企業(yè)技術(shù)進(jìn)步,從而緩解新能源行業(yè)市場(chǎng)阻礙。最后,應(yīng)關(guān)注政府補(bǔ)貼持續(xù)性和市場(chǎng)阻礙的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。政府在弱化補(bǔ)貼力度的同時(shí),應(yīng)與完善電力市場(chǎng)交易機(jī)制的政策相結(jié)合,發(fā)揮二者協(xié)調(diào)作用,推動(dòng)市場(chǎng)改革、減輕市場(chǎng)阻礙,進(jìn)而提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平。