以財(cái)富清零為榮　查克·菲尼:散盡千金的“慈善界007”

高皓 辛奇 許嫘

手戴10美元卡西歐、出行只坐經(jīng)濟(jì)艙的查克·菲尼，卻因長(zhǎng)期匿名捐贈(zèng)，被稱作“慈善界007”。

他身兼企業(yè)家、投資家與慈善家三重身份，不僅成功締造免稅巨頭DFS，開創(chuàng)了長(zhǎng)青基金的全新股權(quán)投資模式，在38年間實(shí)現(xiàn)慈善資產(chǎn)增值3倍，還通過(guò)大西洋慈善基金會(huì)，生前捐出全部個(gè)人財(cái)富，并實(shí)現(xiàn)了這一非永續(xù)型慈善基金的完美收尾。他的慈善理念，直接激發(fā)蓋茨和巴菲特共同發(fā)起影響深遠(yuǎn)的“捐贈(zèng)誓言”。

傾盡所有、低調(diào)行善的菲尼，對(duì)貫穿財(cái)富全生命周期的“財(cái)富創(chuàng)造→財(cái)富增值→財(cái)富運(yùn)用”這一終極命題的回答，值得借鑒。

感謝泛大西洋投資（General Atlantic）合伙人王路、投資經(jīng)理李子晗對(duì)本文的貢獻(xiàn)

對(duì)于大多數(shù)企業(yè)家或慈善家而言，企業(yè)清算或基金會(huì)關(guān)閉意味著失敗，但對(duì)于查克·菲尼（Charles Francis Feeney，亦稱Chuck Feeney，簡(jiǎn)稱“菲尼”）來(lái)說(shuō)，財(cái)富清零卻意味著最終的成功，他深以為榮。

身兼世界級(jí)的企業(yè)家、投資家與慈善家三重身份，菲尼圓滿回答了貫穿財(cái)富全生命周期的“財(cái)富創(chuàng)造→財(cái)富增值→財(cái)富運(yùn)用”的終極命題。

作為企業(yè)家，他幾經(jīng)起落，最終成功締造商業(yè)巨頭——環(huán)球免稅店（Duty Free Shopper，簡(jiǎn)稱“DFS”）；作為投資家，他參與創(chuàng)辦的長(zhǎng)青基金（Evergreen Fund）泛大西洋投資公司（General Atlantic，簡(jiǎn)稱“GA”），38年間實(shí)現(xiàn)慈善資產(chǎn)增值3倍；作為慈善家，他通過(guò)大西洋慈善基金會(huì)（Atlantic Philanthropies，簡(jiǎn)稱“大西洋基金會(huì)”或“AP”）生前捐出全部個(gè)人財(cái)富，并直接激發(fā)比爾·蓋茨和沃倫·巴菲特共同發(fā)起影響深遠(yuǎn)的“捐贈(zèng)誓言”（Giving Pledge）。

大西洋慈善基金會(huì)創(chuàng)始于1982年，關(guān)閉于2020 年，其存續(xù)38 年間，在世界公益慈善史上留下了濃墨重彩的一筆?累計(jì)向外捐出6500筆款項(xiàng)，捐贈(zèng)總額高達(dá)82億美元，包括個(gè)人與機(jī)構(gòu)在內(nèi)的受益實(shí)體多達(dá)2500家。此外，AP投入約37億美元用于支持全球教育事業(yè)，并為改善非洲、古巴、越南等地的醫(yī)療條件以及愛(ài)爾蘭和平做出貢獻(xiàn)（圖1）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Atlantic Philanthropies Grant Database

與慷慨捐贈(zèng)形成鮮明對(duì)比的是，菲尼個(gè)人生活的極致節(jié)儉和極度低調(diào)。他手戴10美元卡西歐手表、住在狹小的出租公寓、出行只坐經(jīng)濟(jì)艙，并因長(zhǎng)期堅(jiān)持匿名捐贈(zèng)而被稱作“慈善界007”。

菲尼盡管不事張揚(yáng)，卻在相當(dāng)程度上塑造了全球企業(yè)家的慈善觀。巴菲特和蓋茨均表示受菲尼啟迪而發(fā)起“捐贈(zèng)誓言”，倡導(dǎo)全球2000 多位10億美元富豪在生前或身后捐出至少一半的個(gè)人財(cái)富。

蓋茨曾說(shuō)：“菲尼對(duì)‘生前捐出全部財(cái)富’的長(zhǎng)期承諾是我和梅琳達(dá)的指南針?！卑头铺貏t說(shuō)：“（捐贈(zèng)誓言）靈感的來(lái)源和基石就是菲尼，他是我們所有人的榜樣。我去世后還要再過(guò)12年才能達(dá)到他已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的捐贈(zèng)力度?！?/p>

從創(chuàng)造巨富到千金散盡，菲尼在財(cái)富之路上追求的究竟是什么？大西洋基金會(huì)官網(wǎng)如是寫道：“當(dāng)最后一張支票寫完后，我們還能以何種方式影響世界？富蘭克林有云：‘如果你不想死后被世界遺忘，那就寫部傳世著作，或者做出值得書寫的偉業(yè)?！?/p>

提及慈善資產(chǎn)，多數(shù)人的第一印象似乎就是“千金散盡”。誠(chéng)然，善款運(yùn)用在慈善資產(chǎn)的生命周期中至關(guān)重要，它回答了資產(chǎn)“向何處去”的問(wèn)題，但資產(chǎn)“從哪里來(lái)”卻離不開慈善資產(chǎn)的形成與管理。

慈善資產(chǎn)的形成階段是公益慈善的起點(diǎn)，這些資產(chǎn)的來(lái)源大多是各種捐贈(zèng)收入。大西洋基金會(huì)的初始慈善資產(chǎn)是菲尼擁有的DFS的38.75%股份及其分紅，即由作為慈善機(jī)構(gòu)的大西洋基金會(huì)，控股作為實(shí)業(yè)企業(yè)的DFS。這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使其公益慈善事業(yè)獲得了生生不息的源頭活水。

慈善資產(chǎn)的管理階段則主要是著眼于通過(guò)增值保值，擴(kuò)充慈善資產(chǎn)的規(guī)模，增厚公益慈善活動(dòng)所能動(dòng)用的經(jīng)濟(jì)資源。這一階段是目前我國(guó)公益慈善事業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)?！吨袊?guó)慈善發(fā)展報(bào)告》顯示，2019年，我國(guó)僅27.3%的基金會(huì)有投資行為，此項(xiàng)收益僅占總收入的5.6%。絕大部分基金會(huì)的投資收益極低，2017 年平均收益率僅為1.09%，前50位基金會(huì)的平均收益率為2.44%。而同期，同樣需要確保本金安全的全國(guó)社?；鹗找媛矢哌_(dá)9.68%，保險(xiǎn)資產(chǎn)收益率達(dá)到5.77%。

投資回報(bào)決定了慈善資產(chǎn)的跨期價(jià)值，提高投資管理能力是公益慈善行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。那些“生財(cái)有方、散財(cái)有道”的慈善組織，不易因宏觀經(jīng)濟(jì)、外部政策或捐贈(zèng)人意愿等因素變化導(dǎo)致收入大幅波動(dòng)，從而更有能力作出可持續(xù)的公益慈善貢獻(xiàn)。菲尼通過(guò)對(duì)GA和AP的有效管理，實(shí)現(xiàn)了慈善資產(chǎn)的巨大增值，極大擴(kuò)充了他所能動(dòng)用的經(jīng)濟(jì)資源。

整體看，在財(cái)富“從0到1”“從1到N”以及“從N到無(wú)窮”的歷程中，菲尼的企業(yè)家身份對(duì)應(yīng)著慈善資產(chǎn)形成階段（從0到38億美元），投資家身份對(duì)應(yīng)著慈善資產(chǎn)管理階段（從38億美元到92億美元），慈善家身份對(duì)應(yīng)著慈善資產(chǎn)運(yùn)用階段（從92億美元到0，圖2）。

在“實(shí)業(yè)企業(yè)-投資基金-基金會(huì)”三位一體的慈善框架下，菲尼使得慈善資產(chǎn)這匹“白馬”插上了實(shí)業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和金融價(jià)值增值的“兩翼”，從而能在更大程度上實(shí)現(xiàn)公益慈善的重大目標(biāo)（圖3）。

慈善資產(chǎn)積累：創(chuàng)辦免稅界“日不落帝國(guó)”DFS

作為全球領(lǐng)先免稅品零售商的DFS，業(yè)務(wù)遍布七大洲，根據(jù)遠(yuǎn)瞻咨詢數(shù)據(jù)，2021年?duì)I業(yè)額達(dá)31億歐元，規(guī)模位居行業(yè)前五。其不僅為股東創(chuàng)造了豐厚的商業(yè)回報(bào)，也為菲尼積累了慈善資產(chǎn)的“第一桶金”。很多人想不到的是，這個(gè)號(hào)稱免稅界“日不落帝國(guó)”的巨頭，竟是由兩個(gè)向水手兜售免稅酒的康奈爾小伙子創(chuàng)辦的。

圖2：大西洋慈善基金會(huì)的三大資金來(lái)源

圖3 ：菲尼慈善資產(chǎn)生命周期的三階段

正值大蕭條時(shí)期的1931年4月23日，菲尼出生于美國(guó)新澤西州一個(gè)普通愛(ài)爾蘭裔藍(lán)領(lǐng)家庭，他還有一對(duì)姐妹。父親是保險(xiǎn)代理人，母親是護(hù)士，五口之家過(guò)著并不富裕的生活。高中畢業(yè)后的1948年，菲尼到美國(guó)空軍服役。4年后，他依靠《退伍軍人權(quán)利法案》提供的助學(xué)金進(jìn)入康奈爾大學(xué)學(xué)習(xí)酒店管理。除了接受一流教育外，菲尼還得以進(jìn)入康奈爾龐大的校友網(wǎng)絡(luò)，為結(jié)識(shí)日后的合作伙伴打下了基礎(chǔ)。

20世紀(jì)50年代末，二戰(zhàn)各參戰(zhàn)國(guó)急需戰(zhàn)后重建，美國(guó)為重建提供了大量物資，出口額大幅提升。與此同時(shí)，美國(guó)主導(dǎo)了當(dāng)時(shí)的世界科技革命，開始步入高速發(fā)展期，其中產(chǎn)階級(jí)的可支配收入也隨之顯著提高，消費(fèi)主義盛行，人們開始熱衷于出境旅游，隨之而來(lái)的就是對(duì)免稅商品的龐大需求。

菲尼敏銳地把握住了這一商機(jī)，與康奈爾校友米勒（Robert Miller）聯(lián)手，1957年在法國(guó)開創(chuàng)了免稅事業(yè)，并迅速在西歐、越南西部、古巴等地布局。1960年，另一位康奈爾校友馬爾斯特德（Jeffrey Cornish Mahlstedt）加入團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)遠(yuǎn)東地區(qū)。他非?？春孟愀?，因?yàn)橄愀郛?dāng)時(shí)是美國(guó)艦船回程前的?？奎c(diǎn)，游客往往在停留期間購(gòu)買大量免稅品。因此，馬爾斯特德注冊(cè)成立旅客國(guó)際免稅商品（香港）有限公司［Tourist Duty Free Sales Company（Hong Kong） Limited，簡(jiǎn)稱“ 旅客國(guó)際”］，即現(xiàn)在的DFS。同年底，又一位康奈爾校友斯特林（Lee Sterling）加入，四位合伙人組成的團(tuán)隊(duì)開始大舉擴(kuò)張。

1964年6月，旅客國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)展到12個(gè)國(guó)家，擁有200名員工；同年9月，四位合伙人召開首屆董事會(huì)，制定了詳細(xì)分工和股份比例：菲尼負(fù)責(zé)統(tǒng)籌全局、制定戰(zhàn)略，占股38.75% ；米勒負(fù)責(zé)遠(yuǎn)東，占股38.75% ；馬爾斯特德負(fù)責(zé)北美，占股12.5% ；斯特林負(fù)責(zé)歐洲，占股10%。

然而，正當(dāng)四人準(zhǔn)備大展拳腳之際，1965年時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的約翰遜推出一項(xiàng)法案，將美國(guó)游客5瓶酒的免稅許可減為1瓶，這給公司業(yè)務(wù)帶來(lái)了極大影響。同時(shí)，由于管理粗放、支出過(guò)多，公司瀕臨破產(chǎn)。內(nèi)憂外患之際，馬爾斯特德和斯特林兩位合伙人離開，而菲尼則直面挑戰(zhàn)：一方面，通過(guò)強(qiáng)化機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)與打造明星產(chǎn)品提升盈利能力；另一方面，引入會(huì)計(jì)師帕克（Alan Moore Parker）與法律顧問(wèn)皮拉羅（Anthony M. Pilaro）兩位專業(yè)人士成為新的合伙人，他們迅速解決了財(cái)務(wù)及內(nèi)控問(wèn)題，打造了相對(duì)完善的公司治理體系。

在團(tuán)隊(duì)的共同努力下，DFS逐步恢復(fù)元?dú)獠㈤_始在全球各地高速擴(kuò)張：1969-1978 年在阿拉斯加安克雷奇機(jī)場(chǎng)、塞班機(jī)場(chǎng)、多倫多機(jī)場(chǎng)等地取得免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)，并在關(guān)島、舊金山和洛杉磯開設(shè)市內(nèi)免稅店；1978-1988年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，年銷售額從2.78億美元猛增至15.43億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)19%左右。四位股東獲益豐厚?1978 年和1980 年，菲尼分別從DFS獲得1800萬(wàn)美元和2300萬(wàn)美元的分紅，僅1988年當(dāng)年，四位股東獲得的總分紅高達(dá)4億美元。

1996年，菲尼將持有的DFS股權(quán)出售給奢侈品集團(tuán)LVMH，對(duì)價(jià)為16.275 億美元。

DFS的業(yè)務(wù)趨于平穩(wěn)后，菲尼逐漸淡出經(jīng)營(yíng)管理，開始投身慈善。1984年，菲尼低調(diào)地將名下全部DFS股權(quán)捐贈(zèng)給大西洋基金會(huì)，并用分紅支持慈善事業(yè)。然而，1991 年爆發(fā)的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)重創(chuàng)了全球旅游業(yè)，DFS收入銳減，大西洋基金會(huì)獲得的分紅大幅減少，導(dǎo)致慈善活動(dòng)難以如期進(jìn)行。加之當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成出境游客的消費(fèi)增長(zhǎng)不足，菲尼決定出售DFS全部股權(quán)，用變現(xiàn)的資金為慈善事業(yè)提供更為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)支持。

經(jīng)過(guò)數(shù)年談判，1996年，菲尼與帕克將各自持有的股權(quán)出售給世界最大奢侈品集團(tuán)LVMH，二人分別獲得16.275 億美元和8.4 億美元對(duì)價(jià)。告別公司之際，菲尼和帕克做出了商業(yè)史上的罕見(jiàn)之舉?他們分別以個(gè)人名義出資2600萬(wàn)美元和1350萬(wàn)美元，向DFS的2400名老員工簽發(fā)支票，作為臨別贈(zèng)禮。

一位女員工曾這樣描述自己收到支票時(shí)的心情：“有一秒鐘心都停止了跳動(dòng)，快休克了”。次年，皮拉羅也將股份出售給LVMH，只有米勒仍然保留股權(quán)，直至今日仍然是DFS的重要股東。

與大多數(shù)企業(yè)家謀求代際傳承不同，菲尼將更多注意力投向慈善事業(yè)，并沒(méi)有固守DFS，而是交給能夠讓企業(yè)獲得更好發(fā)展的LVMH集團(tuán)。時(shí)間證實(shí)了菲尼當(dāng)年的抉擇，他的慈善事業(yè)影響深遠(yuǎn)，而DFS在免稅零售界的榮光依然。

圖4：菲尼的慈善事業(yè)版圖

與此同時(shí)，菲尼善于長(zhǎng)遠(yuǎn)布局的特質(zhì)開始顯現(xiàn)。為了避免高昂的試錯(cuò)成本，菲尼投入大量精力，進(jìn)行信息搜集、分析、判斷與決策?這項(xiàng)特質(zhì)使他在隨后的慈善事業(yè)中大放異彩。

慈善資產(chǎn)管理：長(zhǎng)青基金模式獲取絕對(duì)回報(bào)

如何充分運(yùn)用有限的慈善資金以獲得更大的社會(huì)效益？這是我國(guó)公益慈善行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展必須回答的重要問(wèn)題，而菲尼的成功實(shí)踐無(wú)疑給人以啟迪。

菲尼久經(jīng)商海沉浮，對(duì)市場(chǎng)的波譎云詭感悟頗深，他深知自己的慈善承諾需要穩(wěn)定的資金支持，因此，讓慈善事業(yè)過(guò)于依賴DFS當(dāng)期經(jīng)營(yíng)效益（通過(guò)現(xiàn)金分紅或股份增值等方式）的模式并不明智。慈善事業(yè)的穩(wěn)定性是菲尼進(jìn)行慈善資產(chǎn)管理的優(yōu)先目標(biāo)，因此，他搭建了一整套以投資為核心的慈善資產(chǎn)管理體系：大西洋基金會(huì)作為慈善資產(chǎn)管理的頂層架構(gòu)，負(fù)責(zé)制定戰(zhàn)略、管理旗下公司、調(diào)撥資金以及運(yùn)營(yíng)慈善項(xiàng)目等；泛大西洋投資公司則負(fù)責(zé)投資，以實(shí)現(xiàn)慈善資產(chǎn)的增值保值（圖4）。

菲尼淡出DFS經(jīng)營(yíng)管理后，以“創(chuàng)業(yè)者”心態(tài)發(fā)掘有較高增長(zhǎng)潛力的投資項(xiàng)目，起初主要在房地產(chǎn)及零售等行業(yè)零星布局。

1978年，菲尼在百慕大成立了慈善資產(chǎn)管理體系的第一塊拼圖?泛大西洋控股集團(tuán)（General AtlanticGroup Limited，簡(jiǎn)稱“GAGL”），整合各類資產(chǎn)，包括DFS的38.75%股權(quán)以及房地產(chǎn)、零售等投資。短短幾年后，GAGL的投資項(xiàng)目已包括夏威夷Andrade零售、夏威夷皇家香水、太平洋度假、芝加哥Richmond酒店，遍及美國(guó)、法國(guó)、英屬維京群島、荷屬安德列斯群島等地。

隨著投資版圖的擴(kuò)大，菲尼1980年在紐約成立了GAGL下屬資本投資公司，即GA的前身?泛大西洋投資有限公司（General Atlantic Inc），以更好地管理來(lái)自DFS的大額分紅，并邀請(qǐng)麥肯錫合伙人艾丁·科恩（EdCohen）作為首任負(fù)責(zé)人。

在GA于1989年獨(dú)立前，菲尼是其唯一的有限合伙人（LP）。GA后期逐漸引入其他LP，如谷歌公司前CEO施密特家族Schmidt、梅隆家族Mellon、史帶保險(xiǎn)公司創(chuàng)始人史帶家族Starr以及加拿大養(yǎng)老金等，以富有家族及養(yǎng)老基金為主。但在AP確定成為非永續(xù)慈善基金會(huì)之前，AP仍是GA最重要的LP。

在GA早期發(fā)展史中，參與創(chuàng)辦的史蒂夫·丹寧（Steve Denning）扮演了重要角色，他后來(lái)成為GA的第二任負(fù)責(zé)人。丹寧亦曾在麥肯錫工作，之前在美國(guó)海軍服役6年。同樣的軍旅背景讓菲尼產(chǎn)生了天然的親近感。丹寧引入的幫助優(yōu)秀成長(zhǎng)型公司成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的投資理念，塑造了GA的風(fēng)格。

為了實(shí)現(xiàn)慈善資產(chǎn)的大幅增值，GA還開創(chuàng)了長(zhǎng)青基金模式，使“耐心資本”在提升投資回報(bào)和促進(jìn)科技創(chuàng)新中大展身手。相比于普通股權(quán)基金的運(yùn)營(yíng)模式，該模式具有以下顯著特征。

投資期限方面，沒(méi)有固定的存續(xù)期限，投資周期較長(zhǎng)。具體操作中，GP只設(shè)立一只而非幾期基金，便于LP連續(xù)投資，并且這只基金通常以4-5 年為周期，若有LP希望退出，可以對(duì)投資組合進(jìn)行估值，基于持有份額進(jìn)行變現(xiàn)。

資金來(lái)源方面，LP多為長(zhǎng)期投資者。從海外實(shí)踐看，長(zhǎng)青基金LP主要包括養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、慈善基金、家族基金和保險(xiǎn)基金等。事實(shí)上，GA后續(xù)的其他LP大多是經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間淘洗的富有家族。

管理稟賦方面，長(zhǎng)青基金對(duì)品牌及專業(yè)性要求極高?？傮w而言，只有經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期考驗(yàn)的頭部GP機(jī)構(gòu)才有可能成為長(zhǎng)青基金，因其不但要具備成功管理多期基金的履歷和忠誠(chéng)的LP客群，還應(yīng)具備獨(dú)到的預(yù)見(jiàn)性和判斷力，并有能力執(zhí)行長(zhǎng)期投資策略。

投資關(guān)系方面，LP與GP的關(guān)系更為緊密。由于投資期限長(zhǎng)，GP的投資理念、專業(yè)度與過(guò)往業(yè)績(jī)要符合LP嚴(yán)苛的要求，這是二者長(zhǎng)期合作的先決條件。長(zhǎng)青基金的GP往往經(jīng)歷過(guò)LP多年的考察，因此，LP也會(huì)給予GP以普通基金中難以獲得的信任度。同時(shí)，為了更大限度地減少利益沖突，長(zhǎng)青基金中GP的出資比例更高?GA現(xiàn)任CEO威廉·福特（William Ford）曾透露，GP團(tuán)隊(duì)的出資比例高達(dá)8%。

關(guān)注指標(biāo)方面，以長(zhǎng)遠(yuǎn)增值為導(dǎo)向。與普通的PE基金相比，長(zhǎng)青基金的投入資本分紅率（DPI）較低而剩余價(jià)值倍數(shù)（RVPI）更高，這表明，長(zhǎng)青基金重視長(zhǎng)遠(yuǎn)增值勝于分配速度。長(zhǎng)青基金更看重投資標(biāo)的健康成長(zhǎng)，以期贏得時(shí)間紅利，而非像一些傳統(tǒng)基金過(guò)于關(guān)注短期內(nèi)部收益率（IRR）以實(shí)現(xiàn)快速退出。GA對(duì)阿里巴巴、臉書（Facebook）和優(yōu)步（Uber）等公司的長(zhǎng)期持有，有效避免了因基金到期清算而帶來(lái)的再投資損失。

在投資理念上，GA始終將“人”作為投資決策中的最重要因素，在世界范圍內(nèi)尋找具有成長(zhǎng)潛力與相似愿景的“本土企業(yè)家”。與多數(shù)PE基金的投資節(jié)奏和風(fēng)格不同，GA希望能夠降低被投企業(yè)的高增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免揠苗助長(zhǎng)；同時(shí)更注重對(duì)被投公司無(wú)形資源的投入，引入人才、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵資源。這源于GA對(duì)于商業(yè)生態(tài)的理解，即投資者與被投者是雙向選擇的關(guān)系?盡己所能為被投企業(yè)雪中送炭要好于錦上添花。這套投資理念經(jīng)歷了多年檢驗(yàn)，形成良性循環(huán)?眾多知名高成長(zhǎng)公司的發(fā)展初期都有GA的身影，例如Snap、Uber、Facebook、Airbnb等等。

在投資布局上，GA以世界范圍內(nèi)高成長(zhǎng)公司股權(quán)為投資標(biāo)的。其最初集中布局房地產(chǎn)、能源和IT等領(lǐng)域，隨著美國(guó)信息革命開啟，逐漸剝離房地產(chǎn)、石油和天然氣等投資，專注于消費(fèi)、金融服務(wù)、醫(yī)療健康、生命科學(xué)及IT五大高增長(zhǎng)領(lǐng)域，主要投資那些未盈利但具有高增長(zhǎng)性的企業(yè)（目標(biāo)年度增長(zhǎng)率為20%-30%）。

GA是較早進(jìn)入中國(guó)的頭部PE基金，目前在管中國(guó)資產(chǎn)組合價(jià)值約100 億美元，整體投資收益倍數(shù)（MOIC）達(dá)到2.1倍。早期投資案例包括2005年投資聯(lián)想集團(tuán)、2007年投資藥明康德等（圖5）。

圖5：GA投資的代表性中國(guó)企業(yè)

圖6：AP的投資資產(chǎn)、總資產(chǎn)及投資回報(bào)率

阿里巴巴是GA在中國(guó)投資的經(jīng)典案例。根據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)庫(kù)，2009年11月25日，GA聯(lián)手其他四家機(jī)構(gòu)以每股5美元估值合投7500萬(wàn)美元，并于2014 年9 月23 日阿里巴巴上市當(dāng)天以13億美元退出，平均年化投資回報(bào)率高達(dá)177%。

負(fù)責(zé)阿里巴巴投資的投資經(jīng)理安東·利維（Anton Levy）回憶道，阿里巴巴與GA是典型的雙向選擇，二者的初次接觸是2008年，彼時(shí)阿里巴巴已小有所成，并不缺乏資金，但GA的良好聲譽(yù)、歷史文化以及與被投企業(yè)的合作方式深深吸引了馬云和蔡崇信等創(chuàng)始人，希望將GA納入自身生態(tài)圈。GA在對(duì)阿里巴巴進(jìn)行深入考察后，確信其是中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿Φ碾娚掏顿Y標(biāo)的。兩者的相互選擇成就了這一經(jīng)典案例。

盡管長(zhǎng)青基金擁有諸多優(yōu)勢(shì)，但也面臨眾多考驗(yàn)，較明顯的問(wèn)題是缺乏投資緊迫性造成的資金低效沉淀與LP缺乏流動(dòng)性導(dǎo)致的意外退出風(fēng)險(xiǎn)。由于長(zhǎng)青基金無(wú)需在短期內(nèi)退出變現(xiàn)，投資緊迫性相對(duì)較弱，可能會(huì)影響投資效率。另外，由于具備長(zhǎng)青基金投資條件與意愿的LP數(shù)量相對(duì)較少，如果LP出現(xiàn)突發(fā)性資金需求，往往會(huì)給自身帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題；同時(shí)，一旦LP意外退出，長(zhǎng)青基金的投資節(jié)奏和日常運(yùn)作也可能受到影響。

作為GA創(chuàng)始人之一，菲尼重視自身退出的平穩(wěn)有序。一方面，在AP成為非永續(xù)基金會(huì)后，按照長(zhǎng)青基金的退出規(guī)則逐步撤資，而由于菲尼并非GA的GP，因此并不涉及管理公司的股權(quán)調(diào)整；另一方面，GA憑借多年聲譽(yù)，已經(jīng)成功吸引到其他優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期投資者成為新的LP，從而確保了資金的持續(xù)供給與投資決策的穩(wěn)健。

作為菲尼慈善資產(chǎn)的核心管理機(jī)構(gòu)，大西洋基金會(huì)2002年成為非永續(xù)型基金會(huì)。出于平衡投資收益、投資期限與捐贈(zèng)額度的考慮，其開始采納波動(dòng)率較低、可預(yù)測(cè)性強(qiáng)、回報(bào)更穩(wěn)定的“絕對(duì)回報(bào)”投資策略，并重倉(cāng)對(duì)沖基金、PE基金與房地產(chǎn)等另類資產(chǎn)。2003-2018 年間，其實(shí)現(xiàn)了約29.3億美元的投資收益，為捐贈(zèng)支出提供了保障（圖6）。

AP大類資產(chǎn)配置主要包括絕對(duì)收益產(chǎn)品（以獲取絕對(duì)正收益為主要目標(biāo)，同時(shí)注重回撤控制的產(chǎn)品）、現(xiàn)金與等價(jià)物、私募股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、固定收益、美國(guó)國(guó)外股票與國(guó)內(nèi)股票等。2003年，絕對(duì)收益產(chǎn)品占其資產(chǎn)規(guī)模的34.92%，現(xiàn)金與等價(jià)物占23.62%，私募股權(quán)占20.84%，實(shí)物資產(chǎn)占4.73%，固定收益占1.65%，美國(guó)國(guó)外股票占0.88%，美國(guó)國(guó)內(nèi)股票占0.18%（表1）。

其絕對(duì)收益產(chǎn)品以對(duì)沖基金為主，主要基于宏觀驅(qū)動(dòng)、事件驅(qū)動(dòng)和價(jià)值驅(qū)動(dòng)等策略進(jìn)行投資。其中，宏觀驅(qū)動(dòng)策略根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)趨勢(shì)，及其對(duì)股票、債券、外匯以及商品等資產(chǎn)的不同影響，進(jìn)行投資決策；事件驅(qū)動(dòng)策略針對(duì)兼并、剝離、破產(chǎn)、重組等公司事件進(jìn)行投資；價(jià)值驅(qū)動(dòng)策略主要用于證券投資。絕對(duì)收益產(chǎn)品在2003-2015年始終是AP配置規(guī)模最大的資產(chǎn)類別，占比從2003年的34.92%上升至2008年的62.44%，其后一直保持在60%左右直至2016年清算至0。

現(xiàn)金與等價(jià)物主要是存放于銀行的現(xiàn)金及其他流動(dòng)資產(chǎn)，用于AP慈善捐贈(zèng)與支付日常的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。該類資產(chǎn)由2003年的23.62%降至2008年的低點(diǎn)5.79%，其后波動(dòng)上升，當(dāng)2016年絕對(duì)收益產(chǎn)品、私募股權(quán)等清算完成時(shí)，其占比達(dá)到50.30%。

私募股權(quán)主要投資于非上市公司股權(quán)或上市公司的非公開發(fā)行，以上市、并購(gòu)、回購(gòu)等方式退出，集中于信息技術(shù)領(lǐng)域，前期規(guī)模占此類資產(chǎn)的70%以上，2011 年后逐漸下降，但仍維持在50%以上。私募股權(quán)2003-2013 年間配置比例始終維持在20%以上，2014年占比開始下降，至2016年清算至0。

實(shí)物資產(chǎn)主要為房地產(chǎn)。一方面，房地產(chǎn)抗通脹、租金穩(wěn)定；另一方面，這便于AP為其受捐組織提供辦公場(chǎng)所。不過(guò)，AP的實(shí)物資產(chǎn)整體配置比例呈下降趨勢(shì)，由2003年4.73%逐步降至2018年0.87%。

固定收益主要是債券，是AP在2017 年與2018 年的主要資產(chǎn)類別，占比分別高達(dá)81.56%與64.65%。

股票占比較小，2003 年美國(guó)國(guó)內(nèi)與國(guó)外股票之和僅占1.06%，2004年AP清空國(guó)外股票，2012 年清空國(guó)內(nèi)股票。

得益于“絕對(duì)回報(bào)”為主的投資策略，盡管收益率相對(duì)低于部分主動(dòng)管理基金，但AP的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。2008年金融危機(jī)時(shí)，其曾遭受6.73億美元的損失，卻被2007 年及2009 年兩年的3.90億美元投資收益熨平，優(yōu)于同時(shí)段大多數(shù)同類機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)。

在控股公司GAGL和投資公司GA的專業(yè)管理之下，菲尼的資產(chǎn)構(gòu)成更加多元化，實(shí)現(xiàn)抗波動(dòng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期大額捐贈(zèng)提供了有力保障。正如菲尼的個(gè)人律師和摯友哈維·戴爾（Harvey Dale）20世紀(jì)90年代初所指出的那樣，類似海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間DFS的紅利枯竭事件，不會(huì)再給基金會(huì)和受贈(zèng)人帶來(lái)資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槎嘣顿Y解決了DFS的分紅穩(wěn)定性問(wèn)題。

慈善理念：低調(diào)行善，樂(lè)于參與

菲尼的慈善理念萌芽于幼時(shí)愛(ài)爾蘭裔社區(qū)的“共享”文化與父母的言傳身教，發(fā)展于商海沉浮中對(duì)于自身價(jià)值的思考，成熟于慈善事業(yè)中的不斷實(shí)踐。可以說(shuō)，慈善資產(chǎn)管理使菲尼的公益慈善事業(yè)具備了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，而他重視教育、低調(diào)行善、傾盡所有、樂(lè)于參與的理念則為慈善事業(yè)注入了靈魂。

物質(zhì)財(cái)富的快速積累雖然給菲尼全家?guī)?lái)了常人難以企及的豐裕生活，但也讓這個(gè)成長(zhǎng)于藍(lán)領(lǐng)家庭、深受“共享”文化熏陶、不愿疏遠(yuǎn)鄰居和伙伴的愛(ài)爾蘭裔美國(guó)人開始思考?過(guò)量的財(cái)富是否會(huì)將靈魂與滋養(yǎng)的土壤相剝離，到最后只留下無(wú)盡的不安與空虛，甚至?xí)o自己和家庭成員帶來(lái)災(zāi)難。他曾目睹出身巨富之家的約翰·保羅·蓋蒂三世（John Paul GettyIII）與帕蒂·赫斯特（Patty Hearst）所遭受的綁架案，菲尼擔(dān)心自己年幼的孩子們可能也會(huì)遭遇同樣的不幸。

20 世紀(jì)70 年代末，菲尼的財(cái)富凈值約為2.5億美元。他的法律顧問(wèn)與好友哈維發(fā)現(xiàn)，菲尼在享受事業(yè)成功的同時(shí)，渴望卸下財(cái)富的重?fù)?dān)，在慈善方面發(fā)揮更大的作用，但他又不滿足于僅做一名普通的捐贈(zèng)者。他開始向菲尼介紹慈善文化?引用美國(guó)浸信會(huì)主教弗雷德里克·T.蓋茨（FrederickT. Gates）向世界首位億萬(wàn)富翁老洛克菲勒（John D. Rockefeller）所說(shuō)的話：“你的財(cái)富像雪崩一樣滾滾而來(lái)！你必須用不低于它增長(zhǎng)的速度進(jìn)行捐贈(zèng)！否則它會(huì)拖垮你、你的孩子和你孩子的孩子！”

菲尼發(fā)現(xiàn)，自己從幫助他人中獲得了前所未有的滿足感，他對(duì)同事總是很慷慨，常常為員工及其子女支付醫(yī)院賬單。他的首個(gè)慈善之舉就是給自己孩子所在的學(xué)校捐贈(zèng)了一個(gè)體育中心。菲尼認(rèn)為，那些真正富有的人往往擁有幸福、健康的家庭，并樂(lè)意通過(guò)自身努力讓更多人也能擁有這樣的家庭。

自從菲尼依靠政府資助入讀康奈爾大學(xué)以來(lái)，他始終把幫助他人獲得高等教育放在首要位置，幫助那些渴望通過(guò)學(xué)習(xí)改變命運(yùn)的學(xué)生，使其獲得改變自身生活并造福社會(huì)的資源。美國(guó)鋼鐵大王卡內(nèi)基所著的《財(cái)富》一書對(duì)他產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，卡內(nèi)基指出三種處置過(guò)剩財(cái)富的方法，首先是留給后代?產(chǎn)生浮夸之源，誤導(dǎo)后代，與禍根無(wú)異；其次是遺贈(zèng)政府?財(cái)富創(chuàng)造者在財(cái)產(chǎn)被用盡之前去世；最后是在世時(shí)捐贈(zèng)?確保財(cái)富得到合理運(yùn)用。菲尼深深認(rèn)同最后一種，即“為那些胸懷大志的人提供向上的階梯，如大學(xué)和圖書館”與“樹立謙遜、樸素、低調(diào)、踏實(shí)的典范”。

在捐贈(zèng)活動(dòng)中，菲尼一直恪守“低調(diào)行善”原則，受贈(zèng)者大多不知道資金來(lái)源，知情者必須簽訂保密協(xié)議：若向外界透露有關(guān)消息，資助將停止。這源于菲尼母親在其兒時(shí)的言傳身教?菲尼家有一個(gè)患有“漸凍癥”的鄰居，為了省錢，他每天要步行到公交車站去紐約，菲尼的母親則常常裝作自己恰好要去某個(gè)地方，將這位鄰居捎到公交車站?盡管她其實(shí)并不順路。這種做法在幫助鄰居的同時(shí)，又維護(hù)了他的尊嚴(yán)。母親讓菲尼明白“幫助他人，重在效果，而非名聲”的道理。

曾服役于美國(guó)駐日情報(bào)部門的經(jīng)歷讓菲尼深知信息和情報(bào)的重要性，而他在免稅行業(yè)與PE基金領(lǐng)域的成功也是建立在情報(bào)保密的基礎(chǔ)之上。保密作為菲尼的第二天性，是他成功基石的一部分，對(duì)開展慈善事業(yè)的方式也有重要影響。他認(rèn)為匿名捐贈(zèng)可以確保捐贈(zèng)的靈活性，有更多機(jī)會(huì)接觸到真正身處不利境地且需要幫助的群體，挖掘深層需求，而不是迷失在過(guò)量的捐贈(zèng)請(qǐng)求之中，進(jìn)而喪失捐贈(zèng)的獨(dú)立性?菲尼給康奈爾大學(xué)的捐贈(zèng)在廣泛宣傳后收到了大量捐贈(zèng)請(qǐng)求，從而讓他一度陷入困擾便是前車之鑒。

菲尼在慈善上并非高舉高打，而是循序漸進(jìn)，在不斷積累經(jīng)驗(yàn)后逐步追加。1978 年他舉家搬往百慕大（因成立基金會(huì)需要在百慕大住滿1年），并成立戴維尼基金（DavneyFund）?其母親娘家姓氏（戴維斯，Davis）和父親姓氏（菲尼）之合體，投入100萬(wàn)美元進(jìn)行大額捐贈(zèng)前的“試水”。四年后，1982年3月1日，AP成立，啟動(dòng)資金500萬(wàn)美元，管理人為菲尼、妻子丹尼爾·菲尼（Danielle Feeney）和哈維。AP運(yùn)轉(zhuǎn)兩年后的1984 年，菲尼將絕大部分個(gè)人財(cái)產(chǎn)捐出?DFS的38.75%股權(quán)和其他個(gè)人投資（包括GAGL所有資產(chǎn)），僅將房產(chǎn)和4000萬(wàn)美元現(xiàn)金留給妻兒。

菲尼之所以到遠(yuǎn)離美國(guó)本土的百慕大群島注冊(cè)基金會(huì)，是因?yàn)樗枰谪?cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到基金會(huì)后繼續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，同時(shí)希望保持匿名，而這類行為在當(dāng)時(shí)美國(guó)法律框架下不被允許，美國(guó)法律對(duì)基金會(huì)的信息披露有相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定。菲尼還就保密事宜與當(dāng)?shù)卣⒄?，在不違反基本原則的前提下，修改了百慕大對(duì)于基金會(huì)文件瀏覽權(quán)限的規(guī)定。為進(jìn)一步確保保密性，命名也沒(méi)有使用菲尼或相關(guān)人名字，而是選用了較為常見(jiàn)的“通用”“大西洋”等字眼，他甚至要求基金會(huì)員工對(duì)自己家人保密。

AP成立最初的15年間始終保持著匿名運(yùn)作模式。該種模式一直持續(xù)到1996年，菲尼將DFS股份出售給上市公司LVMH時(shí)。由于與DFS部分合伙人就此次交易的分歧有訴諸法庭的風(fēng)險(xiǎn)，菲尼在權(quán)衡利弊后，才將AP的運(yùn)作情況對(duì)外公布。1997年1月23日，一篇題為《他捐出6億美元但無(wú)人所知》的文章刊登在《紐約時(shí)報(bào)》頭版，隨后的報(bào)道鋪天蓋地，這位慈善界巨人才開始為世人所知。

菲尼是美國(guó)乃至世界慈善史上第一個(gè)在有生之年捐出全部身家的10億美元富人，這離不開他所奉行的“在有生之年感受盡己所能幫助他人的快樂(lè)”理念。菲尼曾半開玩笑地對(duì)記者說(shuō)：“如果你死后不能把錢帶走，為什么不在活著的時(shí)候捐出去？自己動(dòng)手并親眼見(jiàn)證效果不是更好嗎？”

數(shù)據(jù)來(lái)源：AP官網(wǎng)

資料來(lái)源：AP官網(wǎng)

希望目睹善款有效運(yùn)用，這種思想源于一次特殊經(jīng)歷?參加一次波士頓馬拉松比賽時(shí)，菲尼脫水休克，險(xiǎn)些猝死。這次與死神的零距離接觸，讓菲尼開始反觀人生，思考如何在有生之年處置巨額財(cái)富。

他在1999年否定了永續(xù)型基金會(huì)的方案，希望在未來(lái)20-30 年內(nèi)捐出所有善款。非永續(xù)型基金會(huì)一方面可以避免將慈善事業(yè)的壓力強(qiáng)加在子女身上，使其擁有規(guī)劃自身職業(yè)路徑的自由，另一方面也避免未來(lái)將基金會(huì)交由與菲尼價(jià)值觀不同的外人等情形出現(xiàn)。

創(chuàng)始人的慈善理念奠定了大西洋慈善基金會(huì)的戰(zhàn)略與風(fēng)格，對(duì)其工作的展開產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

捐贈(zèng)戰(zhàn)略：全球本土化，撬動(dòng)第三方資源

大西洋基金會(huì)作為菲尼慈善活動(dòng)的主要載體，聚焦于重點(diǎn)地區(qū)和領(lǐng)域，以解決當(dāng)下最重要問(wèn)題并產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響為目標(biāo)，同時(shí)注重撬動(dòng)第三方資源。就重點(diǎn)地區(qū)而言，菲尼將半數(shù)以上善款投向美國(guó)及故鄉(xiāng)愛(ài)爾蘭，為推進(jìn)愛(ài)爾蘭和平進(jìn)程提供巨額的財(cái)力支持。就重點(diǎn)領(lǐng)域而言，最主要是知識(shí)、研究和創(chuàng)新，這源于他“讓更多人獲得優(yōu)質(zhì)教育”的使命感。

AP的資金投入聚焦于知識(shí)的傳承與創(chuàng)新（37.37億美元，47%）、人權(quán)與和平（8.71 億美元，11%）、老齡化（7.36 億美元，9%）、醫(yī)療健康（7.07億美元，9%）、兒童與青年（6.60億美元，8%）五大方面（圖7）。

在知識(shí)、研究和創(chuàng)新領(lǐng)域，受贈(zèng)者的主體為大學(xué)，通過(guò)資助研究和培養(yǎng)頂尖人才，以求取得突破性發(fā)現(xiàn)。前十大受贈(zèng)者中的9席為美國(guó)、愛(ài)爾蘭與英國(guó)的大學(xué)，羅德信托作為羅德獎(jiǎng)學(xué)金的主要管理機(jī)構(gòu)也與高校關(guān)系密切（表2）。

菲尼為母?？的螤柎髮W(xué)捐贈(zèng)的金額最高?！翱的螤柧瘛豹?jiǎng)學(xué)金是AP的首筆捐贈(zèng)?1983年正式設(shè)立，資助那些具有“強(qiáng)烈職業(yè)道德、服務(wù)意識(shí)和學(xué)術(shù)成就”的學(xué)生。AP還為康奈爾大學(xué)理工校區(qū)（紐約）捐贈(zèng)3.5億美元，這是彼時(shí)康奈爾收到的最大單筆捐贈(zèng)。菲尼關(guān)心校園的生活氛圍，1999年資助康奈爾重建西校區(qū)，并通過(guò)修建公寓和配套設(shè)施等提供更好的住宿條件，同時(shí)創(chuàng)造更多非正式師生活動(dòng)，營(yíng)造多彩校園生活和高質(zhì)量的學(xué)術(shù)社區(qū)。

大西洋基金會(huì)致力于促成和平進(jìn)程、彌合戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷與消除種族偏見(jiàn)等。菲尼1992年加入愛(ài)爾蘭裔美國(guó)人代表團(tuán)，成為推動(dòng)北愛(ài)爾蘭和平進(jìn)程的“業(yè)余外交特使”。他們資助“試圖讓愛(ài)爾蘭遠(yuǎn)離戰(zhàn)火”的愛(ài)爾蘭新芬黨領(lǐng)袖格里·亞當(dāng)斯（Gerry Adams），建立與時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)克林頓的秘密聯(lián)系渠道，以促成英國(guó)與愛(ài)爾蘭共和軍之間關(guān)于?；饐?wèn)題的談判。2006年，愛(ài)爾蘭共和軍最終完成武器銷毀，標(biāo)志著愛(ài)爾蘭和平進(jìn)程的達(dá)成。

菲尼還將經(jīng)營(yíng)DFS的商業(yè)理念引入捐贈(zèng)戰(zhàn)略的執(zhí)行之中，“全球本土化戰(zhàn)略”就是其中的典型代表（圖8）。AP存續(xù)期間，在8個(gè)國(guó)家設(shè)立了10個(gè)辦事處。其一方面，使用當(dāng)?shù)刎泿艦槭苜?zèng)者提供幫助，免受匯率變化的影響；另一方面，聘請(qǐng)熟悉當(dāng)?shù)厍闆r的本地人員，有利于獲得當(dāng)?shù)卣蜕鐣?huì)的支持，大大降低項(xiàng)目搜尋成本，提升與受贈(zèng)者之間的信任關(guān)系，使項(xiàng)目效果大幅提升。得益于此，基金會(huì)可以快速在各國(guó)發(fā)現(xiàn)急需解決的問(wèn)題并對(duì)癥下藥，如出資2700萬(wàn)美元用于越南公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代化，在古巴購(gòu)買大量醫(yī)療用品，在非洲控制瘟疫和疾病。

另一捐贈(zèng)戰(zhàn)略是著眼于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生持久影響力，激發(fā)或撬動(dòng)第三方資源，以達(dá)成更好的公益效果。AP以“著眼于基金會(huì)生命周期之外可能產(chǎn)生重大影響的項(xiàng)目”與“不當(dāng)獨(dú)行俠，善用其他組織資源”作為指導(dǎo)原則，引入各方合作伙伴發(fā)揮超越自身捐贈(zèng)金額的倍增社會(huì)效益。例如，菲尼希望通過(guò)資助大學(xué)提升研究水平的方式振興愛(ài)爾蘭。AP與愛(ài)爾蘭政府合作，通過(guò)三級(jí)機(jī)構(gòu)研究計(jì)劃（PRTLI），以1.77 億美元捐贈(zèng)撬動(dòng)超過(guò)13億美元的政府配套支出，顯著提高了愛(ài)爾蘭高校的資助和研究水平。此后，他在澳大利亞與英國(guó)北愛(ài)爾蘭地區(qū)復(fù)制此模式，推動(dòng)了當(dāng)?shù)氐慕逃D(zhuǎn)型。

AP將自身的有限資源聚焦于少數(shù)重點(diǎn)領(lǐng)域，結(jié)合“全球本土化”“撬動(dòng)第三方資源”等策略，極大提升了捐贈(zèng)資金的使用效率和社會(huì)效益，在存續(xù)期內(nèi)總計(jì)完成82 億美元的高質(zhì)量捐贈(zèng)。

運(yùn)營(yíng)特征：非永續(xù)型慈善基金的完美收尾

深受菲尼“不帶一分錢進(jìn)入墳?zāi)埂崩砟钣绊?，AP早在2002 年即作出決定，最遲于2016年捐出全部財(cái)產(chǎn)（當(dāng)時(shí)約為40 億美元），并于2020 年關(guān)閉。幾年前，福布斯記者采訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，菲尼辦公室中一塊琉璃石牌上寫道：“祝賀菲尼，已捐出80億美元。”

值得注意的是，2002 年前，AP的年度捐贈(zèng)率（年度捐贈(zèng)支出額占基金總資產(chǎn)比例）就已遠(yuǎn)高于大多數(shù)永續(xù)型慈善基金會(huì)5%的水平，達(dá)到10%甚至更高。與此同時(shí)，作為一家非永續(xù)型基金會(huì)，AP在運(yùn)營(yíng)方面也與永續(xù)型慈善基金存在顯著差異，尤其是后期收尾階段（圖9）。

資金管理：存續(xù)后期的財(cái)務(wù)安排

資料來(lái)源：AP官網(wǎng)

作為非永續(xù)型慈善基金會(huì)，AP需要確保能夠在存續(xù)末期支付所有的善款與運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，這意味著，其財(cái)務(wù)管理需要始終保持高度的可預(yù)測(cè)性。同時(shí)，隨著關(guān)閉日期的日益臨近，財(cái)務(wù)規(guī)劃的容錯(cuò)率越來(lái)越低，對(duì)確定性的要求則越來(lái)越高。AP主要通過(guò)三種方式保障財(cái)務(wù)。

其一，基金會(huì)存續(xù)后期，慈善資產(chǎn)管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至提升資產(chǎn)的流動(dòng)性。2015 年起，AP逐步清算以往投資，剝離非流動(dòng)性資產(chǎn)（如股權(quán)投資、房地產(chǎn)等），轉(zhuǎn)向現(xiàn)金及等價(jià)物為主，從而使清算計(jì)劃得以順利實(shí)施。

其二，將某一投資組合整體捐贈(zèng)給資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)的受贈(zèng)方。例如AP將估值1.6億美元的PE投資組合整體轉(zhuǎn)移給康奈爾大學(xué)，用于支持該校紐約校區(qū)的建設(shè)，同時(shí)，康奈爾向AP返還該投資組合次年產(chǎn)生的近4000萬(wàn)美元現(xiàn)金。這種整體捐贈(zèng)某一投資組合的模式，有利于避免因倉(cāng)促變現(xiàn)而導(dǎo)致投資組合的價(jià)值受損。

其三，將房地產(chǎn)直接捐贈(zèng)給受贈(zèng)方。例如AP將百慕大辦公樓捐贈(zèng)給百慕大社區(qū)基金會(huì)（BermudaCommunity Foundation），后者將辦公樓一小部分區(qū)域用于自身辦公，其余區(qū)域則出租以獲取慈善收入。

項(xiàng)目管理：“軟著陸”式退出

AP無(wú)法像絕大多數(shù)的永續(xù)型慈善基金一樣，為項(xiàng)目提供源源不斷的資金，這意味著“軟著陸”式的退出對(duì)于慈善項(xiàng)目而言至關(guān)重要。

圖9： 非永續(xù)型慈善基金會(huì)的后期運(yùn)營(yíng)特征

一方面，AP提早規(guī)劃退出安排，提升受贈(zèng)者自身的籌款能力。具體而言，AP與受贈(zèng)者保持緊密溝通，以掌握項(xiàng)目的實(shí)際推進(jìn)情況，盡力確保優(yōu)先目標(biāo)的達(dá)成不受后續(xù)資金斷流的影響，在此基礎(chǔ)上，與受贈(zèng)者共同制定收尾計(jì)劃，同時(shí)致力于提升受贈(zèng)者自身的籌款造血能力。例如，AP在南非調(diào)動(dòng)資源，幫助受贈(zèng)者與當(dāng)?shù)仄渌饡?huì)建立聯(lián)系，擴(kuò)充未來(lái)受贈(zèng)資金的來(lái)源。

另一方面，AP為關(guān)鍵受贈(zèng)者提供辦公場(chǎng)所，推動(dòng)受贈(zèng)者進(jìn)行組織變革，并鼓勵(lì)性質(zhì)相似的機(jī)構(gòu)合并，更好發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。例如，將南非開普敦郊外Isivivana中心建筑捐贈(zèng)給當(dāng)?shù)乇姸啻壬茍F(tuán)體作為辦公室，促進(jìn)了不同慈善組織之間的交流合作。同時(shí)，部分職能或領(lǐng)域重合的小型組織也在AP支持下進(jìn)行了合并，從而大大減少了運(yùn)營(yíng)與管理費(fèi)用。

員工管理：富有人文關(guān)懷的遣散計(jì)劃

員工遣散對(duì)于非永續(xù)型慈善基金會(huì)而言，是一個(gè)難以回避的重大問(wèn)題。如何讓曾在AP辛勤工作的員工在機(jī)構(gòu)關(guān)閉后仍能擁有光明的未來(lái)？AP從職業(yè)規(guī)劃、員工心態(tài)及離職后發(fā)展三方面發(fā)力，系統(tǒng)制定員工遣散計(jì)劃，自2012年開始推行。

其一，為其規(guī)劃職業(yè)路線圖與組織結(jié)構(gòu)圖。在個(gè)體層面，基金會(huì)為每位員工量身制定“個(gè)人職業(yè)路線圖”，包含后續(xù)收尾工作以及預(yù)期離職時(shí)間，讓員工對(duì)未來(lái)進(jìn)行規(guī)劃；在組織層面，AP使用名為“組織結(jié)構(gòu)圖”的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，追蹤裁員情況與項(xiàng)目進(jìn)度。AP高管每6個(gè)月召開一次會(huì)議，審查職業(yè)路線圖與組織結(jié)構(gòu)圖，根據(jù)項(xiàng)目推進(jìn)效果進(jìn)行調(diào)整。

其二，展現(xiàn)人文關(guān)懷的遣散計(jì)劃。AP為自愿離職員工提供一定數(shù)額的遣散費(fèi)。為避免員工因周圍同事的頻繁離職而產(chǎn)生心理壓力，AP每年將離職員工分為兩輪，每隔6個(gè)月就組織一系列告別活動(dòng)，提升離職員工的榮譽(yù)感和在職員工的歸屬感，消除離職可能產(chǎn)生的挫敗感。

其三，提供再就業(yè)資源，助力后續(xù)發(fā)展。AP一方面聘請(qǐng)職業(yè)培訓(xùn)公司，為離職員工提供求職技能類咨詢與培訓(xùn)，組織研討會(huì)，協(xié)助離職員工進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃、變故應(yīng)對(duì)與退休準(zhǔn)備；另一方面設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金，鼓勵(lì)離職員工自我投資，尋求轉(zhuǎn)型。該獎(jiǎng)學(xué)金以申請(qǐng)者計(jì)劃的合理性與可行性為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，而非以職級(jí)、崗位或地點(diǎn)為依據(jù)。例如，首位獎(jiǎng)學(xué)金得主是一名接待員，她后來(lái)以研究人員身份獲得了某家知名公益組織的長(zhǎng)期職位。

知識(shí)管理：分享傳承經(jīng)驗(yàn)

盡管存續(xù)期有限，但AP完善的知識(shí)管理體系仍留下了豐富的慈善知識(shí)寶藏。

首先，深度研究為本。AP于2004 年成立戰(zhàn)略學(xué)習(xí)與評(píng)估部，對(duì)旗下項(xiàng)目進(jìn)行深入研究與評(píng)估。該部門在基金會(huì)項(xiàng)目中發(fā)揮重要角色，例如，美國(guó)部分公立學(xué)校曾存在“零容忍”紀(jì)律政策，但有明顯的種族歧視問(wèn)題?有色人種學(xué)生被不成比例地驅(qū)逐，甚至形成了“學(xué)校直達(dá)監(jiān)獄”等現(xiàn)象。為解決該問(wèn)題，AP進(jìn)行針對(duì)性研究與評(píng)估，在詳實(shí)數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上提出建設(shè)性改革建議，獲得社會(huì)各界支持，最終促成該政策的廢除。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施為要。一方面，通過(guò)資助培訓(xùn)機(jī)構(gòu)以提升受捐贈(zèng)者產(chǎn)出可靠數(shù)據(jù)的能力，為項(xiàng)目評(píng)估提供有力的數(shù)據(jù)支撐；另一方面，通過(guò)建設(shè)與維護(hù)項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)，大大提升了研究效率，避免迷失于繁雜無(wú)序的日志報(bào)告中。

最后，復(fù)盤反思為綱。AP從2014年起啟動(dòng)知識(shí)傳播工作，于線上推出一系列研究報(bào)告、各國(guó)本土化基金會(huì)運(yùn)行報(bào)告以及探討菲尼慈善理念和反思捐贈(zèng)得失的視頻。2016年建設(shè)的官方網(wǎng)站，作為分享知識(shí)的主要渠道之一，在基金會(huì)關(guān)閉的若干年后將依然保持更新，涵蓋項(xiàng)目后續(xù)研究以及合作伙伴新項(xiàng)目的進(jìn)展。線下則在康奈爾大學(xué)建立了檔案館，存放實(shí)體文件，由一名專職檔案管理員維護(hù)，為學(xué)者研究提供更詳細(xì)資料。

改革開放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)家取得了矚目的商業(yè)成就，超越菲尼的不在少數(shù)，但在公益慈善領(lǐng)域卻仍在探索。菲尼則為那些希望在這一領(lǐng)域有所作為的企業(yè)家、金融家和慈善家提供了極具借鑒意義的經(jīng)典案例。

其一，實(shí)體經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)管理是慈善事業(yè)騰飛的雙翼。

企業(yè)家精神是貫穿菲尼公益慈善事業(yè)的主線。在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，他以強(qiáng)大的企業(yè)家精神在幾經(jīng)波折后打造了跨境零售帝國(guó)DFS，完成了慈善資產(chǎn)的積累；在投資領(lǐng)域，他秉承專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化、職業(yè)化理念有效管理慈善資產(chǎn)，主導(dǎo)創(chuàng)辦了GA，未受短期利益迷惑，堅(jiān)持長(zhǎng)期助力高成長(zhǎng)公司的投資理念，打造了長(zhǎng)青基金這一創(chuàng)新模式；在慈善領(lǐng)域，他創(chuàng)辦機(jī)構(gòu)化的大西洋基金會(huì)，根據(jù)捐贈(zèng)計(jì)劃需要，適時(shí)調(diào)整投資策略。

慈善資產(chǎn)創(chuàng)造?慈善資產(chǎn)增值?慈善資產(chǎn)運(yùn)用，貫穿慈善資產(chǎn)全生命周期的三個(gè)階段，菲尼完美演繹了財(cái)富“從零到1”“從1 到N”以及“從N到無(wú)窮”的歷程，摘取了“時(shí)間的玫瑰”。毫無(wú)疑問(wèn)，成功的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)與專業(yè)的資產(chǎn)管理是菲尼慈善事業(yè)的兩大基石。

其二，慈善理念是引領(lǐng)慈善事業(yè)穿云破霧的燈塔。

慈善理念是慈善事業(yè)的精神內(nèi)核，但是，其形成并非一蹴而就，要根據(jù)每個(gè)人的獨(dú)特成長(zhǎng)經(jīng)歷進(jìn)行錘煉。菲尼的慈善理念萌芽于幼時(shí)愛(ài)爾蘭裔社區(qū)的“共享”文化環(huán)境與父母的言傳身教，完善于商海沉浮中對(duì)于自身的深入思考，成熟于在慈善事業(yè)中的不斷實(shí)踐。他在慈善領(lǐng)域取得的成就和創(chuàng)新，歸根結(jié)底是“重視教育、低調(diào)行善、傾盡所有、樂(lè)于參與”慈善理念的引領(lǐng)。

其三，捐贈(zèng)戰(zhàn)略是驅(qū)動(dòng)慈善事業(yè)前進(jìn)的引擎。

慈善事業(yè)的有序開展與順利執(zhí)行，離不開先進(jìn)的捐贈(zèng)戰(zhàn)略。商業(yè)本能讓菲尼在慈善戰(zhàn)略制定中的視野更為開闊，他將商業(yè)經(jīng)營(yíng)理念與信息情報(bào)管理融入捐贈(zèng)戰(zhàn)略之中，在關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上推出“全球本土化”“拓寬合作面”與“撬動(dòng)關(guān)鍵資源”等戰(zhàn)略，一方面在世界各國(guó)因地制宜地推進(jìn)慈善事業(yè)，另一方面吸引更廣泛的人力、物力與財(cái)力等外部資源投入其中。領(lǐng)先的捐贈(zèng)戰(zhàn)略令菲尼慈善事業(yè)得以高質(zhì)量開展，具有令人印象深刻的廣度與深度。

其四，長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃與注重細(xì)節(jié)，護(hù)航慈善事業(yè)的平穩(wěn)飛行與安全著陸。

盡管菲尼的慈善事業(yè)因非永續(xù)型基金會(huì)的特征受到了時(shí)間維度上的限制，但根據(jù)不同項(xiàng)目的特征量體裁衣，一方面確保了大部分項(xiàng)目的“軟著陸”退出，以富有責(zé)任感和人文關(guān)懷的方式優(yōu)雅離開；另一方面通過(guò)記錄、總結(jié)與傳播經(jīng)驗(yàn)，為后世留下了寶貴的精神財(cái)富。同時(shí)，遣散員工的人文關(guān)懷政策與能力提升項(xiàng)目播撒下了“善果”，多數(shù)員工并未離開這一領(lǐng)域，而是繼續(xù)作為同行者，在其他公益慈善組織中傾情付出。

面對(duì)“財(cái)富歸宿”這一終極命題，菲尼交上了一份足慰平生的答卷，也讓我們看到了個(gè)人生命歷程的另一種答案。