托底A股

張欣培　周楠　黃慧玲　丁艷

時(shí)隔六年，中國(guó)金融界最高規(guī)格會(huì)議召開(kāi)。會(huì)議規(guī)格從全國(guó)金融工作會(huì)議升格至中央金融工作會(huì)議。會(huì)議首次提出要“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”，并強(qiáng)調(diào)要“活躍資本市場(chǎng)”。

彼時(shí)，A股正在3000點(diǎn)附近徘徊。在不久前的10月20日，上證指數(shù)超預(yù)期下跌，失守3000點(diǎn)，當(dāng)日?qǐng)?bào)收于2983.06點(diǎn)。但在失守3000點(diǎn)五個(gè)交易日后，A股重返這一關(guān)口上方。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)，今年以來(lái)，受海內(nèi)外多重因素影響，上證指數(shù)在今年5月初反彈至3400點(diǎn)附近后，一路震蕩調(diào)整，并于10月中下旬跌穿3000點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前A股的走勢(shì)已脫離基本面，情緒成為了主導(dǎo)因素。市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)，根源在于信心。當(dāng)前階段，信心比黃金更重要，重塑投資者信心是關(guān)鍵因素之一。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，在投資者信心不足之際，中央金融工作會(huì)議的戰(zhàn)略部署對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)、提升投資者信心具有重要作用。

值得注意的是，此次中央金融工作會(huì)議首次提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”的要求。會(huì)議提出，在當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，以加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)為目標(biāo)。

“中央金融工作會(huì)議提出建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略，可見(jiàn)對(duì)中國(guó)股市建設(shè)擲地有聲的強(qiáng)力推動(dòng)預(yù)期，配合國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拐點(diǎn)顯現(xiàn)，振興股市從而提振國(guó)民經(jīng)濟(jì)成為確定的預(yù)期?！焙谄橘Y本創(chuàng)始合伙人陳興文向《財(cái)經(jīng)》表示。

此外，中央金融工作會(huì)議再度提及活躍資本市場(chǎng)。會(huì)議提出，“著力做好當(dāng)前金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作，加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降，活躍資本市場(chǎng)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資?！?/p>

中金公司認(rèn)為，繼7月中央政治局會(huì)議后，中央金融工作會(huì)議再提“活躍資本市場(chǎng)”，有助于進(jìn)一步提振當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好?！癆股市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)歷次金融工作會(huì)議反應(yīng)均較為積極。統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)在歷次金融工作會(huì)議召開(kāi)后一個(gè)月內(nèi)漲幅中值約為9%?！?/p>

在此之前，為提振A股市場(chǎng)，多項(xiàng)利好政策接踵而至?！白?月中央政治局會(huì)議后，國(guó)家多個(gè)部委出臺(tái)了降息、降低印花稅、降低交易費(fèi)用和基金管理費(fèi)用、規(guī)范大股東減持、鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市等一系列活躍資本市場(chǎng)的舉措，在一定程度上穩(wěn)住大盤(pán)估值水平，指數(shù)的表現(xiàn)也企穩(wěn)向上?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛向《財(cái)經(jīng)》表示。

一位接近監(jiān)管層的人士透露，監(jiān)管層后續(xù)還會(huì)持續(xù)研究出臺(tái)活躍資本市場(chǎng)的政策。

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)正在醞釀多項(xiàng)改革舉措以落實(shí)中央金融工作會(huì)議要求，持續(xù)改善市場(chǎng)預(yù)期，如將積極配合有關(guān)部門(mén)繼續(xù)在引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資等方面，研究推動(dòng)新的若干重要舉措；推動(dòng)出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，加大對(duì)資金占用等背信行為以及第三方主體配合造假的追責(zé)力度等。增量資金也正加速而來(lái)。中央?yún)R金增持四大行并買(mǎi)入ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金），上市公司掀起回購(gòu)、增持潮，基金公司密集申報(bào)ETF產(chǎn)品，更多的險(xiǎn)資入市在路上。

“中央?yún)R金入市增持不僅為A股帶來(lái)重要邊際增量資金，也釋放了托底權(quán)益市場(chǎng)的政策信號(hào)?！比A西證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師李立峰認(rèn)為，“根據(jù)匯金歷次增持節(jié)奏來(lái)看，首次增持后往往會(huì)延續(xù)6個(gè)-12個(gè)月?！畤?guó)家隊(duì)增持ETF，托底股市意圖明顯?！?/p>

對(duì)于后市，機(jī)構(gòu)們普遍認(rèn)為，基于當(dāng)前市場(chǎng)估值、政策提振和經(jīng)濟(jì)層面的積極信號(hào)等因素判斷，A股市場(chǎng)正在筑底，市場(chǎng)當(dāng)前的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。但是，對(duì)于未來(lái)A股市場(chǎng)能否持續(xù)企穩(wěn)并大幅反彈，機(jī)構(gòu)們則尚存分歧。

3000點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)

2023年的A股走勢(shì)頗為跌宕起伏。上證指數(shù)以3087.51點(diǎn)開(kāi)年，之后一路向上，5月初達(dá)到了3418.95點(diǎn)。但這也成為了今年以來(lái)的最高點(diǎn)。

隨后，股指一路震蕩下跌，直至7月24日市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)日，中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，激發(fā)了市場(chǎng)的活力。從7月24日到8月4日兩周時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)上漲了3.80%，深證成指上漲3.96%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.63%。

在此期間，北向資金頗為活躍。Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，7月25日-8月1日，北向資金連續(xù)六個(gè)交易日持續(xù)凈流入，凈買(mǎi)入總額為538億元。這也成為今年北向資金最強(qiáng)勁的一波買(mǎi)入。

然而8月4日后，A股再度開(kāi)啟了下行通道。至10月20日，A股最終還是跌破了3000點(diǎn)重要關(guān)口。一直以來(lái)，投資者對(duì)這一關(guān)口都頗為重視。從2007年初上證指數(shù)第一次站上3000點(diǎn)之后，至今3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)輪番上演接近50次。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前A股下跌已完全脫離了基本面，更多來(lái)自非理性下跌?！昂芏鄷r(shí)候股市的波動(dòng)已經(jīng)不能夠用基本面來(lái)解釋?zhuān)c投資者的情緒波動(dòng)有很大關(guān)系?！彼碱＜瘓F(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝認(rèn)為。

“市場(chǎng)向下走，說(shuō)明絕大多數(shù)是看空的。在現(xiàn)階段，唱空比唱多更容易，但這反而佐證了少數(shù)人才是正確的?！焙闉硎?，“共識(shí)如此悲觀，我們應(yīng)該有勇氣站在市場(chǎng)對(duì)立面，客觀評(píng)價(jià)A股市場(chǎng)?！?/p>

洪灝認(rèn)為，“目前這個(gè)點(diǎn)位，我相信絕大多數(shù)人都同意，估值已經(jīng)非常便宜了。但市場(chǎng)依舊如此。市場(chǎng)需要一個(gè)催化劑，讓它產(chǎn)生火花往上走?！?/p>

而市場(chǎng)的催化劑或已來(lái)。10月24日，全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元?；涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，萬(wàn)億國(guó)債的發(fā)行，有利于提振信心與預(yù)期，阻斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行、金融市場(chǎng)低迷和信心不足的負(fù)向循環(huán)。

剛剛結(jié)束的中央金融工作會(huì)議，更是首次提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”發(fā)展目標(biāo)，向市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)?；钴S資本市場(chǎng)亦再度被提及。

中央金融工作會(huì)議指出，活躍資本市場(chǎng)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，加強(qiáng)對(duì)新科技、新賽道、新市場(chǎng)的金融支持，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。

會(huì)議同時(shí)指出，要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量。

2022年以來(lái)A股在3000點(diǎn)以下的交易日

資料來(lái)源：Wind。制表：顏斌

中金公司認(rèn)為，繼7月中央政治局會(huì)議后，本次會(huì)議再提“活躍資本市場(chǎng)”，有助于進(jìn)一步提振當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好；中長(zhǎng)期角度，金融工作會(huì)議對(duì)包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融體制機(jī)制的規(guī)劃及方向性指引，有助于推進(jìn)中國(guó)特色金融發(fā)展之路，助力中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

銀河證券在研究報(bào)告中表示，中央金融工作會(huì)議的召開(kāi)，短期內(nèi)有助于提升金融市場(chǎng)信心，進(jìn)一步化解風(fēng)險(xiǎn)；中長(zhǎng)期有助于支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與科技創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率以及積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的共同發(fā)力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定股市可以期待。

為何超預(yù)期下跌？

股市的波動(dòng)，是很多因素共同造成的。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》采訪，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)、政策、情緒、資金等多維因素均在產(chǎn)生影響。

陳興文認(rèn)為，市場(chǎng)走弱，主要受到北向資金流出、企業(yè)盈利出現(xiàn)下滑、情緒面受到一定程度打擊、海外市場(chǎng)不確定性四方面因素的影響。

招商證券策略首席分析師張夏也表示，業(yè)績(jī)披露期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較為嚴(yán)重，美債收益率加速上行，關(guān)鍵點(diǎn)位跌破后觸發(fā)部分止損賣(mài)盤(pán)都造成了10月以來(lái)市場(chǎng)的超預(yù)期加速下跌。

星石投資總結(jié)認(rèn)為，目前影響A股的主要因素分為國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩方面。國(guó)內(nèi)方面，政策的積極推出、三季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)都是相對(duì)積極的支撐因素，但經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)、地產(chǎn)市場(chǎng)低迷對(duì)短期經(jīng)濟(jì)造成沖擊確實(shí)對(duì)股市情緒形成了壓制；海外方面，對(duì)國(guó)內(nèi)股市壓制最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，不過(guò)美債利率維持高位、地緣事件等因素仍需持續(xù)關(guān)注。

尤其在經(jīng)濟(jì)基本面上，市場(chǎng)十分關(guān)注。盡管三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但有觀點(diǎn)認(rèn)為，中期不確定性，仍令市場(chǎng)擔(dān)憂。

10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2023年前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，前三季度GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）593034億元，同比增長(zhǎng)5.2%，其中三季度GDP增速為4.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期。此前，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)三季度GDP增速在4.4%至4.7%區(qū)間。

李立峰認(rèn)為，數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)情緒仍偏弱，主要原因是投資者對(duì)于2024年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一些擔(dān)憂，核心是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)信心不足。

“當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)核心矛盾并非短期GDP和上市公司EPS增長(zhǎng)，而是中期不確定將在未來(lái)如何被解決，這是市場(chǎng)能否給予估值的關(guān)鍵。”國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，盡管9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，但未打消市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)動(dòng)能的疑慮。

國(guó)外市場(chǎng)方面，多方觀點(diǎn)認(rèn)為，海外流動(dòng)性、美聯(lián)儲(chǔ)政策、美債收益率等情況，也在對(duì)當(dāng)前A股產(chǎn)生影響。國(guó)泰君安分析稱(chēng)，10年期美債收益率一度突破5%，金融條件的收緊疊加地緣政治的沖突令權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)聲鶴唳。

“美債利率作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，其大幅上行將使全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到壓制，并使得新興市場(chǎng)面臨資金流出的壓力?！崩盍⒎灞硎?。

A股市場(chǎng)表現(xiàn)羸弱，外圍避險(xiǎn)情緒升溫被視為重要影響因素。

德邦證券研究所副所長(zhǎng)吳開(kāi)達(dá)提到，全球美元流動(dòng)性邊際趨緊，但因美國(guó)通脹高企，流動(dòng)性無(wú)法得到美聯(lián)儲(chǔ)的“呵護(hù)”。同時(shí)，美元流動(dòng)性的緊張已傳導(dǎo)至信用市場(chǎng)，美國(guó)、歐洲高收益信用債利差在近期都有顯著擴(kuò)大。

“國(guó)內(nèi)和海外流動(dòng)性環(huán)境未出現(xiàn)‘共振寬松，近期投資者應(yīng)以防海外風(fēng)險(xiǎn)為主。”吳開(kāi)達(dá)提示稱(chēng)。

“當(dāng)前下跌因素復(fù)雜，但本質(zhì)是缺乏增量資金和信心?！比A夏基金表示。

實(shí)際上，外資的持續(xù)流出，嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)的信心。

盡管今年下半年，北向資金曾一度出現(xiàn)強(qiáng)勁買(mǎi)入，但10月以來(lái)多個(gè)交易日凈流出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，北向資金當(dāng)月合計(jì)流出超400億元，單周賣(mài)出金額一度超過(guò)200億元。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，10月12日-18日當(dāng)周，北向資金合計(jì)凈流出240.46億元，日均流出48.09億元。

根據(jù)國(guó)泰君安分析，今年下半年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)一直呈現(xiàn)資金減量博弈格局，而進(jìn)入10月以來(lái)，外資和基民的投資情緒更偏保守。不過(guò)，兩融與機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)偏積極。從機(jī)構(gòu)投資行為上看，混合偏股型公募基金呈現(xiàn)明顯加倉(cāng)，同時(shí)私募基金維持在80%高倉(cāng)位水平上運(yùn)行。

受上述多重因素影響，A股10月走勢(shì)低迷。

中郵證券認(rèn)為，展望后市，利好因素正在持續(xù)匯集。一是政策面有望持續(xù)發(fā)力，二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，三是中美關(guān)系有所緩和。除此之外，外圍擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響或?qū)p弱，11月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，美債收益率上行風(fēng)險(xiǎn)或得到緩解。

“整體來(lái)看，在眾多利好因素支持和外部擾動(dòng)邊際減弱的情況下，市場(chǎng)在經(jīng)歷震蕩筑底后有望迎來(lái)階段性修復(fù)，后續(xù)市場(chǎng)行情或偏向樂(lè)觀。”中郵證券分析稱(chēng)。

增量資金入場(chǎng)

資金的缺乏是A股低迷的重要原因。如今，一批增量資金正加速而來(lái)。

10月11日，中央?yún)R金增持四大行股份近5億元，其擬在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持。10月23日，中央?yún)R金再度出手，買(mǎi)入ETF，并稱(chēng)將在未來(lái)繼續(xù)增持。當(dāng)周多只大盤(pán)藍(lán)籌ETF成交量明顯放大，股票型ETF凈申購(gòu)152億元，一改此前凈贖回之勢(shì)。

上市公司亦在自救。今年以來(lái)上市公司掀起一波又一波的回購(gòu)與增持潮，也在加速“市場(chǎng)底”的筑成。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年10月共有191家上市公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，擬回購(gòu)資金上限合計(jì)為244.5億元。今年以來(lái)已有1165家A股公司實(shí)施回購(gòu)，回購(gòu)資金達(dá)695億元，其中牧原股份（002714.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）、榮盛石化（002493.SZ）、韋爾股份（603501.SH）、?？低暎?02415.SZ）、中聯(lián)重科（000157.SZ）回購(gòu)金額超過(guò)10億元。

回購(gòu)之外，亦有諸多股東選擇大手筆增持。牧原股份董監(jiān)高及核心人員計(jì)劃增持牧原股份，合計(jì)12億元。先導(dǎo)智能（300450.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、坤彩科技（603826.SH）、天華新能（300390.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、永和股份（605020.SH）、隆基綠能（601012.SH）等核心高管或個(gè)人股東擬增持1.5億元以上。

此外，今年還有320家公司發(fā)布公告，披露相關(guān)股東自愿承諾不減持，另有212家上市公司的股東終止了股票減持計(jì)劃。

公募基金也在行動(dòng)。在市場(chǎng)底部區(qū)域，基金公司正在密集申報(bào)基金產(chǎn)品。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月3日，近三個(gè)月證監(jiān)會(huì)共收到537只新基金申報(bào)。其中ETF與股票指數(shù)類(lèi)基金達(dá)166只，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金達(dá)到106只。

同時(shí)，基金公司亦在自購(gòu)。10月29日起，易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、招商等多家頭部基金公司發(fā)布自購(gòu)公告，截至11月1日，其合計(jì)自購(gòu)7億元。今年8月，這四家公司曾分別公告將運(yùn)用固有資金5000萬(wàn)元投資旗下權(quán)益類(lèi)基金。業(yè)內(nèi)人士分析，時(shí)隔兩個(gè)月，公募基金加大自購(gòu)力度，無(wú)疑在以實(shí)際行動(dòng)向市場(chǎng)傳遞信心。

“當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)恢復(fù)進(jìn)程中，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面還是宏觀政策方面來(lái)看，我們都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好抱有堅(jiān)定的信心。”易方達(dá)基金董事長(zhǎng)（聯(lián)席）兼總經(jīng)理劉曉艷表示，企業(yè)盈利增長(zhǎng)、股息收益和估值變化是投資股市的收益的三部分，綜合這三方面來(lái)看，集中了中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的A股市場(chǎng)整體下行風(fēng)險(xiǎn)有限，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

“在市場(chǎng)企穩(wěn)之際，市場(chǎng)格外關(guān)注增量資金來(lái)源，公募基金自購(gòu)可為市場(chǎng)注入增量流動(dòng)性和市場(chǎng)信心，也有利于引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資。”李湛告訴《財(cái)經(jīng)》，在政策引導(dǎo)、信心提振、資金支持等方面，各方采取了多項(xiàng)有效措施，進(jìn)一步夯實(shí)了市場(chǎng)底，A股有望迎來(lái)一輪修復(fù)窗口。

保險(xiǎn)資金也被視為市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的重要來(lái)源，監(jiān)管層一直在引導(dǎo)險(xiǎn)資入市。10月30日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，明確將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，這有助于其提高股票等權(quán)益投資收益。

從實(shí)際操作來(lái)看，今年險(xiǎn)企舉牌次數(shù)已超過(guò)2022年和2021年全年總數(shù)。據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，2023年以來(lái)已累計(jì)有九條舉牌信息披露在列，其中六次舉牌涉及港股，總耗資突破10億元。

靜待市場(chǎng)反彈

多重利好之下，A股重返3000點(diǎn)。而多家券商也給出了市場(chǎng)底部反彈、拐點(diǎn)確立、修復(fù)行情漸進(jìn)等觀點(diǎn)。但市場(chǎng)是否觸底，市場(chǎng)底是否筑牢，業(yè)內(nèi)對(duì)此仍有分歧。

一方面，有市場(chǎng)人士給出樂(lè)觀預(yù)判，他們認(rèn)為拐點(diǎn)確立，修復(fù)行情正在臨近。

“市場(chǎng)底部已經(jīng)夯實(shí)，修復(fù)行情正在臨近?！敝行抛C券首席策略師秦培景提到，匯金增持發(fā)揮的類(lèi)“平準(zhǔn)”作用顯現(xiàn)，市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始提升，市場(chǎng)底部已經(jīng)夯實(shí)。

“本輪A股底部或已筑成?！崩盍⒎逭J(rèn)為，根據(jù)估值與大類(lèi)資產(chǎn)比價(jià)、市場(chǎng)交易情緒和投資者行為等多維度指標(biāo)來(lái)看，本輪A股底部或已筑成。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師、董事總經(jīng)理李求索也表示，在當(dāng)前積極因素不斷累積的背景下，市場(chǎng)預(yù)期有望逐步改善，對(duì)于后續(xù)表現(xiàn)不必悲觀，市場(chǎng)下行空間十分有限。

李求索提出，基于匯金持續(xù)增持有助于扭轉(zhuǎn)資金面負(fù)反饋，特別國(guó)債發(fā)行超出市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策關(guān)注度進(jìn)一步抬升等方面，市場(chǎng)當(dāng)前機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，四季度建議多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)處于相對(duì)低位，股市的反轉(zhuǎn)在估值性價(jià)比層面或已經(jīng)具備條件?！庇磊A基金首席權(quán)益投資官高楠告訴《財(cái)經(jīng)》，目前萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于近十年以來(lái)73.6%分位，股票資產(chǎn)性價(jià)比偏高。雖然地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然疲弱，但工業(yè)增加值、社融、消費(fèi)、出口等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善已得到驗(yàn)證。

“經(jīng)歷過(guò)去三年，資產(chǎn)負(fù)債表處于修復(fù)階段?！比鸹鸾?jīng)理趙詣?wù)J為，“一個(gè)人在體力恢復(fù)階段，不能馬上能像過(guò)去一樣參與劇烈運(yùn)動(dòng)；資本市場(chǎng)也是這樣，大家更希望市場(chǎng)能夠快速反映各種預(yù)期。正如大家所見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)和周?chē)南M(fèi)亮點(diǎn)已經(jīng)逐步積累積極因素，也許我們需要給時(shí)間讓市場(chǎng)情緒慢慢恢復(fù)，底部階段更加需要耐心?？傊覀冋J(rèn)為在當(dāng)前階段機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

但另一方面，也有機(jī)構(gòu)頗為謹(jǐn)慎，因?yàn)椤捌蠓€(wěn)不等于上漲”。

華泰證券研究所副所長(zhǎng)、固收首席張繼強(qiáng)稱(chēng)，近日諸多宏觀變量都有積極變化，股指探出市場(chǎng)底并重回關(guān)鍵點(diǎn)位?！暗蠓€(wěn)不等于上漲，美債利率高企與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛兩大關(guān)鍵問(wèn)題仍未解決，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)也有待出清，決定了股指短期還難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。我們預(yù)計(jì)股指大概率繼續(xù)磨底?！?/p>

張繼強(qiáng)稱(chēng)，市場(chǎng)脫離陰跌后，主流機(jī)構(gòu)倉(cāng)位仍高、增量資金不足、市場(chǎng)活躍度也未顯著改善，預(yù)計(jì)股指或繼續(xù)磨底，對(duì)四季度期待不宜過(guò)高。

一位中型險(xiǎn)企首席投資官表示，目前部分大型險(xiǎn)企可以進(jìn)行加倉(cāng)操作，但加倉(cāng)動(dòng)力依然不足。對(duì)于原因，該人士表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性因素，投資環(huán)境尚需回暖，險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)正在單邊下跌、債券市場(chǎng)收益率中樞持續(xù)快速下降、非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)荒，疊加今年以來(lái)險(xiǎn)企償付能力不足和對(duì)于潛在市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)避等問(wèn)題，客觀上也阻礙了保險(xiǎn)資金行業(yè)性加倉(cāng)的動(dòng)力。

鉅融資產(chǎn)投資經(jīng)理袁美洋表示，盡管不看空市場(chǎng)，但是其也表示，根據(jù)短期判斷，市場(chǎng)大幅上漲的動(dòng)力仍然不足?！肮芾韺犹嵴褓Y本市場(chǎng)的決心未變，市場(chǎng)也有新的增量資金。中期我們認(rèn)為是震蕩市，但是短期判斷當(dāng)前處于震蕩區(qū)間下沿?！?/p>

在行業(yè)板塊上，國(guó)泰君安建議，可重點(diǎn)選擇行業(yè)周期處于底部向上的細(xì)分領(lǐng)域。一是低庫(kù)存和新需求邏輯下，可關(guān)注通用設(shè)備、汽零、電子、有色、半導(dǎo)體、軍工、自動(dòng)化設(shè)備、新材料等。二是海外利率高位與國(guó)內(nèi)基本面改善，看好醫(yī)藥配置機(jī)會(huì)。三是從中期而言，底倉(cāng)可選擇低負(fù)債與穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利高股息股票，如公用事業(yè)、高速公路、運(yùn)營(yíng)商等。此外，底部反彈可關(guān)注大金融。

對(duì)于市場(chǎng)上曾經(jīng)熱門(mén)的新能源賽道（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)：電力設(shè)備）和醫(yī)藥生物板塊，目前機(jī)構(gòu)們有些分歧。

《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)最熱門(mén)的新能源賽道已連續(xù)六個(gè)季度被基金減持。

“過(guò)去幾個(gè)月市場(chǎng)的調(diào)整反映了市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)的整體盈利水平的擔(dān)憂?！眳R豐晉信基金投資總監(jiān)陸彬稱(chēng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)新能源行業(yè)隨著滲透率的提升增速在下降，但另一方面行業(yè)龍頭公司的確定性在提升。

不過(guò)，景順長(zhǎng)城基金股票投資部副總監(jiān)楊銳文對(duì)新能源車(chē)板塊給出更為樂(lè)觀的判斷。他表示，新能源車(chē)板塊的估值泥沙俱下，這帶來(lái)很多錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)低估了中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)力以及部分公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

“目前中國(guó)新能源與新能源車(chē)整體估值處于三年期的歷史低位，是一個(gè)入場(chǎng)的極好時(shí)機(jī)，這個(gè)邏輯可以同時(shí)放在中國(guó)的消費(fèi)電子、華為概念與半導(dǎo)體上，出口的巨大空間值得想象?！标惻d文說(shuō)。

與新能源板塊形成鮮明對(duì)比的是另一大公募基金主流賽道——醫(yī)藥生物板塊。該板塊在三季度獲得了更多增持。僅從基金參與數(shù)量看，2023年三季度末創(chuàng)下新高紀(jì)錄，共有7514只基金參與其中。

華安基金基金經(jīng)理劉暢暢認(rèn)為，三季度醫(yī)療反腐令板塊調(diào)整較多，預(yù)計(jì)后續(xù)存在比較好的機(jī)會(huì)。