“價值一哥”業(yè)績逆市飄紅　公募基金老將恪守投資理念終獲回報

文石

受市場持續(xù)調(diào)整等因素影響，今年以來大部分基金業(yè)績表現(xiàn)欠佳。而曾在主題投資、成長投資風(fēng)靡之時，因堅守價值導(dǎo)致漲幅相對弱從而遭受質(zhì)疑的基金經(jīng)理曹名長，卻在近年來保持了業(yè)績突出，其管理的基金在近3年的每個年度都取得了正收益，并位居行業(yè)前列。

公開數(shù)據(jù)顯示，曹名長累計任職時間接近17年，任職期間最佳基金回報高達(dá)502.22%。著眼于今年，截至11月13日交易日落幕，除去中歐恒利三年定開小幅回撤外，曹名長其余在管基金年內(nèi)均實(shí)現(xiàn)正收益，同類排名突出。

被譽(yù)為“價值一哥”的曹名長是公募行業(yè)為數(shù)不多的“雙十五”基金經(jīng)理——產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)超過15年，幾何平均年化收益率超過15%。在和本刊的深度對話中，踐行低估、逆向投資的曹名長分享了自己的投資思路。

在做低估價值投資時，他多數(shù)選擇的是傳統(tǒng)的、增速比較慢的甚至是沒有增速的行業(yè)，這類行業(yè)的競爭格局很好，龍頭公司仍在提升市場份額。同時，市場在低位，逆向和順勢而為都有機(jī)會，但逆向思路勝出的概率會更大。但無論什么時候，他首先考慮的就是安全邊際。

對于一名能穿越多輪牛熊的老將而言，長期屹立于二級市場之巔憑借的是知行合一的能力，也是這樣的大道至簡讓其在今年多變的市場行情中保持了業(yè)績的穩(wěn)定。以今年目前表現(xiàn)最好的中歐成長優(yōu)選為例，其三季報的十大重倉股最新動態(tài)市盈率基本都在30倍以內(nèi)。同時，曹名長不會重倉持有單一標(biāo)的：除去彼時的第一重倉股寧波華翔占比達(dá)到6.79% 外，剩余的九只標(biāo)的股占比均不到5%，迥異于同行持倉動輒突破9%的思路。除了相對分散外，曹名長堅守獨(dú)門重倉標(biāo)的公司而不“抱團(tuán)”，比如其當(dāng)季的第一重倉寧波華翔已經(jīng)連續(xù)多個季度排在十大重倉中的前兩位。

在基金三季報中，曹名長提到一組數(shù)據(jù)，從低估值個股數(shù)量來衡量，全市場PE（TTM）估值低于30 倍的個股數(shù)量及低于20 倍的個股數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。在他看來，相對于經(jīng)濟(jì)增長的幅度，經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)向好的方向發(fā)展是更為重要的，強(qiáng)刺激政策帶來的短期經(jīng)濟(jì)快速增長未必對經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定恢復(fù)有利，而讓經(jīng)濟(jì)自然恢復(fù)，輔之以一些溫和精準(zhǔn)的政策，帶來的增長有可能更為持久，經(jīng)濟(jì)的緩慢持續(xù)增長也將推動企業(yè)業(yè)績進(jìn)一步持續(xù)上升。

而見慣了大場面的曹名長對于短期的市場可謂泰然自若，坦言市場轉(zhuǎn)折只會遲到，而不會缺席。

曹名長業(yè)績的逆市飄紅只是一個縮影，中歐的主動權(quán)益團(tuán)隊實(shí)力在業(yè)內(nèi)有口皆碑，人所共知的頂流還有“公募一姐”葛蘭和常青樹老將周蔚文，盡管年內(nèi)短期的業(yè)績乏善可陳，但長期的實(shí)力有口皆碑，各自也有一批長期追隨的擁躉。

難能可貴的是，公司已經(jīng)培養(yǎng)出一批中生代的權(quán)益明星后備軍，包括許文星、劉金輝、羅佳明、邵潔、成雨軒、錢亞風(fēng)云、彭煒、代云峰等人。從他們的成長路徑來看，其中不乏公司自己培養(yǎng)出的人才，遵循著行業(yè)傳統(tǒng)的研究員—基金經(jīng)理助理—基金經(jīng)理的晉升路徑，經(jīng)年累月的積累為他們打下了扎實(shí)的研究功底。

此外，部分人才曾從事賣方相關(guān)行業(yè)的研究員，來到中歐后終于有了實(shí)戰(zhàn)的用武之地，比如作為其中為數(shù)不多的女將邵潔，她曾歷任國金證券電子行業(yè)分析師、安信證券電子行業(yè)高級分析師。其來到中歐后，恰好在自己熟悉的領(lǐng)域管理相關(guān)主題基金，從而取得不錯的業(yè)績。

另有一些人才是在同業(yè)做出過成績的實(shí)力派，或許是出于尋求更好平臺發(fā)展的緣故，紛紛轉(zhuǎn)投來到中歐。例如，中歐引進(jìn)擅長港股投資的羅佳明，體現(xiàn)了其國際視野。作為一位擅長A 股及港股的雙棲基金經(jīng)理，他擁有內(nèi)地公募行業(yè)中較少的曾在香港長期生活、學(xué)習(xí)、投資的經(jīng)歷。具體說來，他是香港大學(xué)本碩畢業(yè)，在香港生活超19 年，加入中歐前有過多段香港金融從業(yè)經(jīng)歷，12 年港股投研經(jīng)驗(yàn)，他的學(xué)習(xí)、成長期間恰逢中國內(nèi)地與香港進(jìn)入深度融合的發(fā)展階段。

從投資風(fēng)格看，他屬于比較純粹的價值投資者，愿意與優(yōu)秀公司做長期的朋友，以“兩好一低”的標(biāo)準(zhǔn)篩選投資標(biāo)的，即“自帶復(fù)利”的好公司、有安全邊際的好價格、避免擇時的低風(fēng)險；投資倉位分布遵循個股集中、行業(yè)分散原則。