老牌權(quán)重股失寵　小盤科技股當(dāng)紅

尹星

泛舟欽點(diǎn)的本輪行情最強(qiáng)指數(shù)果然不同凡響，國(guó)證2000、科創(chuàng)100遇到市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，依然不改強(qiáng)者風(fēng)范。

這與發(fā)動(dòng)本輪行情的主因有關(guān)。

主因是什么？

制約全球股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的枷鎖開始松動(dòng)了，那就是美債收益率出現(xiàn)下跌，美元指數(shù)震蕩，近兩年，每當(dāng)市場(chǎng)處于這么個(gè)環(huán)境時(shí)，中小市值科技股總能有所表現(xiàn)，剛才你提到的兩個(gè)指數(shù)正好匹配。同時(shí)，在幾大主流指數(shù)中，相對(duì)而言最強(qiáng)的就是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，這也符合上述特征。

我有個(gè)疑問(wèn)，這兩年美債收益率不也斷斷續(xù)續(xù)出現(xiàn)過(guò)幾次下跌，隨后繼續(xù)新高不斷么？

2021年3月至今，美債收益率差不多有三次階段下跌，對(duì)應(yīng)著美債價(jià)格的階段上漲。2021年3月，美國(guó)通脹還沒(méi)起來(lái)，但是錢已經(jīng)放出去了，處于通脹加速的醞釀期。2022年5月，美國(guó)進(jìn)入了快速加息階段，這個(gè)階段，中美債收益率出現(xiàn)的下跌也只是技術(shù)性下跌。到了去年底，不少人覺得加息快結(jié)束了，當(dāng)時(shí)美債收益率出現(xiàn)了一輪比較猛烈的下跌，但隨著通脹，黏性依舊，就業(yè)率高企，美聯(lián)儲(chǔ)采取了繼續(xù)加息的策略。也就是說(shuō)，上述美債收益率的下跌都是階段性的，處于加息前期或者中后加速階段。

這次難道不一樣么？

最近一期芝商所的數(shù)據(jù)顯示，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率為5.5%，也就是說(shuō)，大概率不會(huì)再加息了。因?yàn)楸局芄嫉腃PI數(shù)據(jù)超預(yù)期的低。如果站在這個(gè)維度去看待美債收益率，大概率是會(huì)趨勢(shì)性往下走。即便發(fā)生了小概率事件，11月、12月數(shù)據(jù)又高企了，美聯(lián)儲(chǔ)在明年初重啟加息。也不妨礙這輪美債收益率的階段性下跌，因?yàn)橹叭齻€(gè)下跌周期平均耗時(shí)4個(gè)月，同時(shí)美債價(jià)格平均上漲5.8%，本輪美債價(jià)格上漲3.4%，波動(dòng)周期僅1個(gè)月。還有的是時(shí)間給大家在股市中倒騰。

明白了，往好了想，這輪美債收益率下跌趨勢(shì)開啟了，往差了想，美債收益率至少會(huì)有平均4個(gè)月左右的震蕩周期。這個(gè)階段，正好適合大伙在股市中倒騰，是不是這個(gè)意思？

是的，這就是本輪中小市值科技股上漲的主因之一。至于傳統(tǒng)權(quán)重股，要么后續(xù)落實(shí)之前發(fā)布的行業(yè)整合政策，要么等到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯回升之際，就能走出屬于它們的階段升浪，當(dāng)前，也只有跟隨的份了。

本周海外市場(chǎng)因?yàn)橥浵滦卸鴿q聲一片，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然未能形成突破，蕭蕭預(yù)期這個(gè)平底需要多久？

10月我們就探討過(guò)，市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境已經(jīng)很類似2018年四季度，同樣是加息周期末端、同樣是人民幣貶值壓力導(dǎo)致市場(chǎng)跌勢(shì)，同樣是中美關(guān)系有回溫跡象。而美通脹下行，只不過(guò)驗(yàn)證了之前我們定義過(guò)的“口號(hào)式”加息，現(xiàn)在5.5%基準(zhǔn)利率超過(guò)了2006年的利率水平，還有加息空間？誰(shuí)信誰(shuí)傻。2018年四季度也是盤底，但是轉(zhuǎn)折點(diǎn)非常好判斷，當(dāng)時(shí)我們分析過(guò)，“三座大山”（匯率、中美貿(mào)易爭(zhēng)端、政策從緊）一旦被掀翻，市場(chǎng)就拔地而起，演繹出10年來(lái)最佳的春季行情（單邊25%的漲幅）。

這次歷史會(huì)否重演？

2023年A股環(huán)境與2018年還是有明顯區(qū)別的，第一點(diǎn)，也是最大的區(qū)別，2018年除了1月之外，是全年跌勢(shì)，而且大小盤齊跌，四季度屬于極致壓縮，彈簧壓的越緊回彈力度也就越大。2023年至少上半年行情熱度是極高的，無(wú)論是中特估的大盤藍(lán)籌，還是TMT數(shù)字經(jīng)濟(jì)，都有上佳表現(xiàn)，所以現(xiàn)在的行情就有點(diǎn)“夾生”。外部環(huán)境回暖不假，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)矛盾依然突出，譬如10月中石油、中移動(dòng)這種類型的藍(lán)籌開始補(bǔ)跌了，這也導(dǎo)致了反彈四周，滬深300指數(shù)連一根像樣的周陽(yáng)線都拉不出來(lái)（脊梁骨不夠硬），譬如市場(chǎng)在TMT板塊的電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信反復(fù)“橫跳”。第二個(gè)區(qū)別就是政策的區(qū)別，2018年其實(shí)國(guó)內(nèi)執(zhí)行的嚴(yán)監(jiān)管+緊貨幣，2018年的M2長(zhǎng)期維持在8.3%，2023 年前10 個(gè)月均值在11.5%，今年貨幣總量一直是寬的，然而10月的M1依然下滑到1.9%。

問(wèn)題在哪里？

地產(chǎn)周期上，寬貨幣并沒(méi)有帶來(lái)寬信用。5月我就跟你講過(guò)，很可能會(huì)通過(guò)降息來(lái)拉動(dòng)信用擴(kuò)張，但是短期內(nèi)又看不到政策落地，可能只有美降息了，我們才會(huì)行動(dòng)，到那時(shí)中美攜手，想不漲都難了。第三個(gè)區(qū)別就是，市場(chǎng)盤底后反彈的力度，我估計(jì)像2019年春季那樣“拔地而起”不太可能，形象的比喻一下，如果說(shuō)2022 年4 月—7 月的反彈是45°角，那么10月—2023年4月的反彈就是30°角，很可能現(xiàn)在的反彈就只有15°角了。目前市場(chǎng)遇到的是9—10月的第一層平臺(tái)壓力，參考一年來(lái)市場(chǎng)盤整的周期特點(diǎn)，樂(lè)觀估計(jì)，四季度的盤底期在34 個(gè)交易日左右，12 月7 日是一個(gè)可供觀察的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

本周指數(shù)開始震蕩了，但是個(gè)股活躍度還是不錯(cuò)，驕陽(yáng)怎么看待？

目前這個(gè)位置，我覺得不用過(guò)度關(guān)心指數(shù)。反復(fù)說(shuō)了很多次，3000點(diǎn)是管理層明確的底部，就算真極弱，下去了連續(xù)再調(diào)整幾天，又怎么樣？很快就可以直接拉起來(lái)，10 月份破3000點(diǎn)時(shí)候不就是這么說(shuō)的嗎？目前這個(gè)位置看起來(lái)漲不上去那是正常的，還是因?yàn)槲覀冎罢f(shuō)的，各大板塊沒(méi)有共振。我們也看到，這波中字頭還有其他機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的大權(quán)重基本沒(méi)咋漲，甚至還處于繼續(xù)調(diào)整的狀態(tài)。這對(duì)指數(shù)是好事情，繼續(xù)跌下去，月線KDJ 就會(huì)處于-10 以下的超跌狀態(tài)，從而觸底反彈。也就是說(shuō)，如果指數(shù)這里繼續(xù)往下調(diào)整，那資金也不會(huì)害怕，只要配合技術(shù)指標(biāo)啟動(dòng)一下大權(quán)重直接就拉回來(lái)了。所以說(shuō)，根本不擔(dān)心指數(shù)安全性的，只要把握好節(jié)奏，做好低市值個(gè)股就好了。這個(gè)思路也是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)很多次的，這個(gè)階段別碰大盤股，就是盯住有明確行業(yè)預(yù)期的小盤股。

本周走的最強(qiáng)的還是汽車板塊，雖然塞力斯倒了，但是真如你所說(shuō)，板塊還是繼續(xù)延續(xù)。

無(wú)人駕駛智能電動(dòng)化這條線上的所有細(xì)分都會(huì)被反復(fù)炒作，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里的龍頭公司會(huì)因?yàn)楹诵氖芤妫瑢?dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)，從而持續(xù)趨勢(shì)性走強(qiáng)。很多新能源汽車零部件本周也走得不錯(cuò)，從基本面來(lái)說(shuō)，它們也是可以反復(fù)走強(qiáng)的。

從周五的表現(xiàn)看，不少存儲(chǔ)類個(gè)股表現(xiàn)突出，這個(gè)板塊也是你之前重點(diǎn)分析過(guò)的。

存儲(chǔ)關(guān)注的主要是HBM，而非傳統(tǒng)存儲(chǔ)。存儲(chǔ)整個(gè)行業(yè)反轉(zhuǎn)預(yù)期不斷強(qiáng)化，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從供應(yīng)商到代理商到材料商都會(huì)充分受益。板塊后期可以反復(fù)關(guān)注很長(zhǎng)一段時(shí)間，只要把握好節(jié)奏，賺錢的概率會(huì)明顯高于其他品種。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。