高盛預(yù)測(cè)明年A股將有16%回報(bào)　互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、硬科技板塊機(jī)會(huì)佳

吳海珊

四季度過(guò)半，不少資金已經(jīng)開(kāi)始尋覓2024 年的投資機(jī)遇。11 月13 日，在高盛2024 年策略會(huì)上，高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津表示“： 2024年，港股和美國(guó)上市的中國(guó)公司ADR 有望帶來(lái)12% 的回報(bào)，A 股則更高，可能帶來(lái)16% 的回報(bào)。”

同時(shí)，高盛將離岸上市的中國(guó)企業(yè)的評(píng)級(jí)從“高配”調(diào)到“中性”，但對(duì)A 股仍維持“高配”的評(píng)級(jí)。板塊方面，目前整體板塊估值很低的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)機(jī)會(huì)或較為明顯，此外，高盛調(diào)高了硬科技板塊的評(píng)級(jí)。

而從全球配置角度來(lái)看，在五大類資產(chǎn)中（現(xiàn)金、大宗商品、信貸、股票、10 年期政府債券），高盛2024 年資產(chǎn)配置建議中惟一給予“高配”的大類是現(xiàn)金。

展望2024 年，高盛將離岸上市的中國(guó)企業(yè)的評(píng)級(jí)從“高配”調(diào)到“中性”，但對(duì)A 股維持“高配”評(píng)級(jí)。原因在于，明年多國(guó)和地區(qū)將進(jìn)行換屆選舉，屆時(shí)或?qū)⒓哟蠛Ｍ夤墒胁▌?dòng)。

高盛預(yù)測(cè)港股和美國(guó)上市的中國(guó)公司ADR 在2024 年預(yù)計(jì)有12% 的回報(bào)，A 股則預(yù)計(jì)有16% 的回報(bào)。

對(duì)A 股和離岸中國(guó)股票不同的預(yù)期，“ 主要是對(duì)二者的估值預(yù)期不同”，劉勁津解釋說(shuō)。高盛預(yù)計(jì)離岸中國(guó)上市公司的股票公允估值大約為10 倍，A 股為12 倍。

目前，以MSCI 中國(guó)指數(shù)作為基準(zhǔn)，中國(guó)離岸上市的公司市盈率約為9.6 倍，A 股滬深300 指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率是10.8 倍，均比歷史平均值低1 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

“我們做了較為充分的研究，結(jié)果得出，即便地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)維持在非常高的水平，且未來(lái)5～10 年企業(yè)盈利增長(zhǎng)逐步放緩，目前中國(guó)市場(chǎng)10倍的市盈率依然較有吸引力?！眲沤蚍治稣f(shuō)。而如果企業(yè)盈利增長(zhǎng)可持續(xù)，那當(dāng)前的投資價(jià)值將進(jìn)一步加大。

從行業(yè)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)板塊獲得高盛推薦。邏輯在于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)板塊估值很低，且明年的盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍會(huì)不錯(cuò)，“從基本面來(lái)看，這是投資人應(yīng)該持有的核心資產(chǎn)。”其次，高盛認(rèn)為，食品飲料的估值也處于5 年來(lái)非常低的水平，隨著明年消費(fèi)慢慢恢復(fù)，該板塊預(yù)計(jì)也會(huì)有較多投資機(jī)會(huì)。此外，高盛出于對(duì)全球TMT 行業(yè)景氣周期的看好，調(diào)高了硬科技板塊的評(píng)級(jí)。

同時(shí)，劉勁津提醒投資者，雖然當(dāng)下分紅收益率正成為投資者越來(lái)越重要的參考指標(biāo)。但在具體個(gè)股分析時(shí)，投資者不僅要看股息率是否較高，還要看企業(yè)回購(gòu)做得是否積極。

根據(jù)高盛測(cè)算，目前海外的主動(dòng)型投資人（包括全球和亞洲）在中國(guó)股票市場(chǎng)倉(cāng)位水平約1 萬(wàn)多億美元，倉(cāng)位大約低配400 個(gè)基點(diǎn)，歷史的平均值為低配370 基點(diǎn)。

同時(shí)，劉勁津表示，外資在中國(guó)股票中的持股結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。來(lái)自新興市場(chǎng)、“一帶一路”國(guó)家的增量資金，特別是中東的基金，今年以來(lái)入場(chǎng)比較積極。高盛數(shù)據(jù)顯示，持有A 股上市公司的中東投資人去年年底規(guī)模約70 億人民幣。目前這一數(shù)據(jù)已經(jīng)翻番，且增長(zhǎng)趨勢(shì)仍非常明顯。

中東投資人主要投資的領(lǐng)域是新能源，尤其是光伏、新能源汽車。在劉勁津看來(lái)，這樣做一方面因?yàn)樗麄兎浅Ｒ蕾嚒芭f能源”——石油，通過(guò)投資中國(guó)股市的新能源板塊，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散；另外一方面是因?yàn)?，這個(gè)行業(yè)是中國(guó)國(guó)內(nèi)政策比較支持的領(lǐng)域?！暗袞|的投資會(huì)不會(huì)影響到以后該板塊定價(jià)權(quán)的改變，現(xiàn)在下定論還為時(shí)尚早，畢竟體量并不是特別高，仍需要時(shí)間發(fā)酵?！?/p>

北上資金方面，高盛統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，北上資金每買入10 億美元，A 股會(huì)漲0.6%。根據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，2023 年迄今為止，北上資金流入為30 億美元，預(yù)計(jì)明年約為150 億美元。劉勁津認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、散戶是明年A 股很重要的邊際推動(dòng)力。

同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)明年南下資金流入規(guī)模為450 億美元，和往年平均數(shù)據(jù)持平?！懊髂旮酃煽赡苡幸粋€(gè)比較重要的改變，部分現(xiàn)在在香港二次上市的個(gè)股會(huì)在轉(zhuǎn)為雙重主要上市后，有可能被納入滬港通的投資范圍。如果真的實(shí)現(xiàn)，南下投資可能會(huì)有更多元化?！?/p>

從全球配置角度來(lái)看，劉勁津表示，在五大類資產(chǎn)中（現(xiàn)金、大宗商品、信貸、股票、10 年期政府債券），高盛2024 年的配置中惟一高配的大類是現(xiàn)金。對(duì)其他四類資產(chǎn)，高盛持有中性態(tài)度。他表示：“從海外的角度，美國(guó)4%～5% 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率很高?！?/p>

相較于其他機(jī)構(gòu)，高盛對(duì)2024 年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為樂(lè)觀。市場(chǎng)共識(shí)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024 年只有1% 的增長(zhǎng)，而高盛對(duì)于美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)是2.1%。同時(shí)高盛認(rèn)為美國(guó)只有15% 的概率會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，盡管高盛的經(jīng)濟(jì)分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為最難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，但是策略分析團(tuán)隊(duì)依然沒(méi)有那么樂(lè)觀?！皩?duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)不一定就轉(zhuǎn)化成對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率維持在5% 以上，一直延續(xù)到明年三季度，到第四季度才第一次降息，確實(shí)會(huì)對(duì)全球整個(gè)資金流動(dòng)有一定的壓力。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，到底是利率水平更重要還是利率的變化更重要，仍需要觀察?！?/p>

劉勁津表示，高盛對(duì)美股持中性觀點(diǎn)，是因?yàn)槊拦晒乐狄呀?jīng)很高了，標(biāo)普500 市盈率是19 倍左右，處于歷史高點(diǎn)。大部分比較好的預(yù)期都已經(jīng)反映在美國(guó)股價(jià)，明年的美股基本只能靠盈利增長(zhǎng)帶動(dòng)，高盛預(yù)計(jì)標(biāo)普500 明年盈利增長(zhǎng)7% 左右。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）

根據(jù)本周二（11 月14 日）提交的一份文件顯示，邁克爾·伯里的投資公司結(jié)束了對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)和納斯達(dá)克100 指數(shù)的押注，并于9 月下旬開(kāi)始押注包括英偉達(dá)公司在內(nèi)的一批公司，一籃子半導(dǎo)體股票。

根據(jù)13F 文件，Scion 資產(chǎn)管理公司將其持股削減至13 只，清算了對(duì)約20 多只股票和ETF 的押注。

11 月16 日，阿里巴巴發(fā)布三季報(bào)，在季報(bào)中披露，因美國(guó)擴(kuò)大先進(jìn)計(jì)算芯片出口管制，給云智能集團(tuán)前景帶來(lái)不確定性，阿里巴巴不再推進(jìn)云智能集團(tuán)的完全分拆。阿里巴巴同時(shí)透露，盒馬的IPO 也已經(jīng)暫緩。

根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2023 年9 月30日止，云智能集團(tuán)收入為人民幣276.48 億元（ 約合37.89 億美元），同比增長(zhǎng)2%。

阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)多個(gè)零售和批發(fā)市場(chǎng)平臺(tái)，包括Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz、Miravia 和Alibaba. com。三季度，在所有主要零售平臺(tái)的強(qiáng)勁表現(xiàn)的帶動(dòng)下，AIDC 零售商業(yè)整體訂單同比增長(zhǎng)約28%。本季度，AIDC 收入錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比提升53%。

11 月14 日，美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)宣布更改節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃（Thrift Savings Plan ，“TSP”） 中“國(guó)際股票指數(shù)投資基金”（I 類基金）的基準(zhǔn)。

將I 類基金的基準(zhǔn)由目前的“MSCI 歐洲、澳大利亞及遠(yuǎn)東指數(shù)”（MSCI Europe， Australasia andFar East Index） ，變更為“MSCI 所有世界國(guó)家（ 除美國(guó)、中國(guó)及中國(guó)香港）指數(shù)”。

在2024 年FRTIB 聯(lián)合外部經(jīng)理人逐步為TSP 旗下I 類基金更換指數(shù)的過(guò)程中，香港將成為被撤資的市場(chǎng)，受影響的將是獲納入MSCIEAFE 指數(shù)的29 只港股（ 截至11 月13 日） ，包括AIA、港交所、新鴻基地產(chǎn)、長(zhǎng)實(shí)等。

沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)行了價(jià)值1220 億日元的日元債，這是該公司今年第二次發(fā)行日元債。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，伯克希爾發(fā)行了總價(jià)值1220 億日元（ 約合8.1 億美元）的5 種債券，期限從3 年到35 年不等，與之前的發(fā)行相比，息差得以縮小。目前，伯克希爾是日元債券的最大海外發(fā)行者之一，伯克希爾過(guò)去40 筆債券交易中，有32 筆是以日元計(jì)價(jià)的。

大和證券公司的分析師在11月初的研報(bào)中指出，伯克希爾可能會(huì)將日本銀行、保險(xiǎn)公司和汽車制造商視為下一個(gè)投資目標(biāo)。