數(shù)字化轉型的治理效應
——基于企業(yè)信息披露違規(guī)的視角

馬德芳，李良偉，王夢凱

（1. 首都師范大學 管理學院，北京 100089；2. 中國人民大學 商學院，北京 100872）

一、問題的提出

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的深入發(fā)展，我國數(shù)字化轉型進程不斷加快，經(jīng)濟發(fā)展模式也從傳統(tǒng)經(jīng)濟引導的投資驅動型向數(shù)字經(jīng)濟引導的創(chuàng)新驅動型過渡，數(shù)字經(jīng)濟正在成為推動經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要引擎。在數(shù)字經(jīng)濟引導的技術變革下，以人工智能、深度學習、混合現(xiàn)實等為代表的新一代信息技術活力被激發(fā)，多維數(shù)字技術交叉融合，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系加速重構，產(chǎn)生空間溢出［1］，使得產(chǎn)業(yè)界限模糊化、產(chǎn)業(yè)集群網(wǎng)絡化、產(chǎn)業(yè)結構扁平化，進而催生出新的生產(chǎn)方式、組織形態(tài)和商業(yè)模式，加大企業(yè)間的競爭、加速技術迭代。得益于數(shù)字技術與企業(yè)價值創(chuàng)造活動的深度融合，企業(yè)業(yè)務流程得以數(shù)字化呈現(xiàn)，并通過對數(shù)據(jù)進行整理、分析，建立有效的預測模型，實現(xiàn)對運營風險的精準把控，從而提升內部控制質量［2］。此外，數(shù)字技術還能豐富企業(yè)與外部投資者的信息傳遞及溝通形式、拓寬信息渠道、提高信息有效性、打破信息壁壘，進而提高會計信息透明度［3］。

與此同時，在數(shù)字技術快速迭代的背景下，企業(yè)數(shù)據(jù)權利加大［4-5］、違規(guī)成本降低［6］、股價與再融資壓力上升［7］，這些均在一定程度上催生了管理者的機會主義行為。根據(jù)易董違規(guī)案例庫整理統(tǒng)計，2022年我國上市公司違規(guī)2 616起，其中信息披露違規(guī)979起，占比37.42%，相較于2021 年增長了19.980%。資本市場信息披露已經(jīng)引起相關監(jiān)管部門高度關注，近年來，我國不斷對《上市公司信息披露管理辦法》等相關法規(guī)進行補充修改，對相關案件處罰多達1 364起，2020 年，上海證券交易所和深圳證券交易所修訂《上海證券交易所退市公司重新上市實施辦法》《深圳證券交易所退市公司重新上市實施辦法》《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》等多項文件，在退市程序上取消暫停上市、恢復上市等環(huán)節(jié)，我國資本市場“史上最嚴”退市制度落地，但諸如同濟堂虛增收入等信息披露違規(guī)行為仍屢禁不止。在數(shù)字經(jīng)濟背景下，如何更為有效地規(guī)制企業(yè)信息披露違規(guī)行為、維護資本市場秩序就成為學術界關注的焦點問題。鑒于此，本文基于信息披露違規(guī)視角，分析了數(shù)字化轉型的治理效應，并進一步檢驗具體的影響渠道以及不同情境下數(shù)字化轉型治理效應的作用差異。

與現(xiàn)有研究相比，本文的學術貢獻主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，從企業(yè)信息披露違規(guī)的視角擴展了數(shù)字化轉型的研究范疇?，F(xiàn)有研究主要從企業(yè)績效水平、管理變革等方面驗證了數(shù)字化轉型的經(jīng)濟后果，如對企業(yè)投入產(chǎn)出效率［8］、全要素生產(chǎn)率［9］、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新［10］、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力［11］等的積極作用，然而，卻鮮有文獻以企業(yè)信息披露違規(guī)為切入點，從企業(yè)違規(guī)的領域分析二者之間的作用機制。本文從企業(yè)信息披露違規(guī)的視角研究數(shù)字化轉型對其的內在作用機制，不僅細化了對企業(yè)違規(guī)領域的研究，而且有助于提供數(shù)字化轉型治理效應的經(jīng)驗證據(jù)。第二，從數(shù)字化轉型視角豐富了企業(yè)信息披露違規(guī)影響因素的相關文獻?，F(xiàn)有文獻對企業(yè)信息披露違規(guī)的研究主要集中于財務違規(guī)［12］、證券違規(guī)［13］、預算違規(guī)［14］等企業(yè)經(jīng)營或交易違規(guī)行為，而極少將數(shù)字化轉型與企業(yè)信息披露違規(guī)納入同一框架進行研究。在深化資本市場改革、注冊制全面實施的背景下，信息披露質量的重要性進一步凸顯。本文系統(tǒng)研究數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響機制，以及會計信息透明度、內部控制質量的中介效應，不僅有助于上市公司向數(shù)字化治理的決策轉型，而且提供了數(shù)字化轉型發(fā)揮治理作用的經(jīng)驗證據(jù)。第三，本文進一步從上市公司行業(yè)、產(chǎn)權性質、獨立董事規(guī)模等角度進行異質性分析，更加全面地揭示了數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的治理效應。本文的研究為抑制企業(yè)信息披露違規(guī)行為提供了新的思路方法，具有一定的現(xiàn)實意義，不僅為上市公司數(shù)字化治理、降本增效提供了新的經(jīng)驗參考，還為政府積極推動不同類型行業(yè)、企業(yè)數(shù)字化轉型以及完善企業(yè)信息披露相關政策提供依據(jù)。

二、文獻回顧、理論分析與研究假設

（一）文獻回顧

⒈數(shù)字化轉型相關研究

在數(shù)字經(jīng)濟背景下，企業(yè)數(shù)字化轉型成為關注的熱點，研究成果也相對豐富。企業(yè)數(shù)字化轉型的本質是以數(shù)字應用為載體，與企業(yè)業(yè)務流程、組織架構、商業(yè)模式等形成深度交互，實現(xiàn)企業(yè)的數(shù)字重塑，形成一個信息全感知、定位全精準、過程全高效的數(shù)字企業(yè)。現(xiàn)有關于企業(yè)數(shù)字化轉型的研究主要集中在影響因素和經(jīng)濟后果兩方面，從數(shù)字化轉型的影響因素視角看，現(xiàn)有文獻從企業(yè)運營管理［15］、風險投資管理［16］、內部治理［17］等方面進行研究。從數(shù)字化轉型的經(jīng)濟后果視角看，現(xiàn)有文獻從企業(yè)投入產(chǎn)出效率［8］、全要素生產(chǎn)率［9］、勞動收入份額［18］、商業(yè)信用供給［19］、創(chuàng)新能力［10］、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力［11］等方面對企業(yè)數(shù)字化轉型的效果進行研究。

⒉企業(yè)信息披露違規(guī)相關研究

信息披露違規(guī)主要包括虛假陳述、誤導性陳述、重大遺漏性陳述和未按規(guī)定披露信息等形式。隨著資本市場改革的深化，信息披露違規(guī)的影響因素引起了學者們的廣泛關注，當企業(yè)財務狀況出現(xiàn)問題時，管理者為粉飾財務信息、釋放財務壓力、降低再融資成本，其機會主義傾向會加重，更有可能出現(xiàn)信息披露違規(guī)行為［7］。從企業(yè)內外部治理視角看，當大股東股權質押較高［6］、獨立董事規(guī)模較小［20］、外部審計壓力較小［21］以及媒體和分析師關注度較低［22］時，企業(yè)信息披露違規(guī)的可能性更高。在企業(yè)信息披露違規(guī)行為被公布后，分析師對企業(yè)盈余預測準確性、超額累計收益顯著降低［23］，企業(yè)聲譽會受到?jīng)_擊，更有可能被監(jiān)管部門納入“重點名單”，進而提高審計費用［24］。除直接的處罰成本外，信息披露違規(guī)行為還會對企業(yè)日后運營環(huán)境造成負面影響，導致資本成本上升、再融資困難等［25］。

綜上所述，現(xiàn)有對信息披露違規(guī)的研究主要集中于違規(guī)的動機和內外部治理機制，鮮有文獻涉及企業(yè)數(shù)字化轉型與信息披露違規(guī)之間的關系，從學術視角深入探討數(shù)字化轉型與信息披露違規(guī)內在作用機制的研究更是比較少。不同于經(jīng)營違規(guī)，信息披露違規(guī)是上市公司違規(guī)最主要的形式，其不僅直接損害企業(yè)債券價值，影響資本市場資源配置能力［26］，而且降低資本市場的運作效率，增加系統(tǒng)性風險，甚至導致整個資本市場劇烈波動。因此，提高信息披露質量是資本市場高質量發(fā)展的應有之策，結合數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的趨勢背景，本文嘗試從數(shù)字化轉型視角出發(fā)為治理企業(yè)信息披露違規(guī)提供新思路。

（二）理論分析與研究假設

數(shù)字化轉型已經(jīng)成為我國高質量發(fā)展的必由之路，《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》中將加快數(shù)字化發(fā)展，建設數(shù)字中國寫入其中，明確表示要抓住數(shù)字化發(fā)展的新機遇，加大我國數(shù)字化應用的廣度和深度，保障數(shù)字化穩(wěn)步發(fā)展，加速推進我國數(shù)字化進入普惠共享的新階段。統(tǒng)籌發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字企業(yè)，數(shù)字治理成為推動企業(yè)數(shù)字化進程的重要驅動力。在數(shù)字經(jīng)濟背景下，企業(yè)治理不再局限于傳統(tǒng)物質世界，治理領域擴展至數(shù)字空間，物質與虛擬空間融合催生更加復雜的治理場景、更加多樣的治理問題。具體而言，數(shù)字治理能夠加強對治理風險的準確識別和判斷，例如，利用數(shù)據(jù)驅動的即時預測功能解決經(jīng)濟數(shù)據(jù)時滯問題，數(shù)字化滲透企業(yè)經(jīng)營活動，使業(yè)務流程得以數(shù)字化呈現(xiàn)，數(shù)據(jù)顆粒度進一步細化，并通過對這些數(shù)據(jù)顆粒采集和分析，形成對行業(yè)未來發(fā)展趨勢的有效研判。因此，數(shù)字技術驅動的新治理體系逐漸成為解決企業(yè)各種治理難題的新范式。

現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，會計信息透明度、內部控制質量是我國上市公司披露違規(guī)的重要動因［26］。在真實市場（即存在信息不對稱和不完全競爭的市場）中，會計信息是外部投資者評估企業(yè)價值的重要衡量指標。一方面，管理者出于逐利動機，可能會通過“信息孤島”選擇性地向外部市場輸出積極信號，以達到穩(wěn)定股價或分散外部投資者預期風險的動機，導致出現(xiàn)信息披露違規(guī)現(xiàn)象；另一方面，上市公司會計信息透明度越低，管理者風險承擔意愿越低［27］，進而催生信息披露違規(guī)行為。很多學者從內部控制的視角進行分析，認為在我國獨特的企業(yè)制度下，所有權、經(jīng)營權相互分離使得股東與企業(yè)管理人員目標出現(xiàn)差異，這種差異導致管理者行為與股東利益最大化相偏離［22，28］；也有學者認為，企業(yè)管理者出于獲得期權分紅的動機，出現(xiàn)信息披露違規(guī)行為。既然會計信息透明度和內部控制質量是企業(yè)信息披露違規(guī)的主要動因，那么根據(jù)現(xiàn)有理論，數(shù)字化轉型的治理效應是如何通過這兩個渠道影響企業(yè)信息披露違規(guī)的？

其一，數(shù)字化轉型能夠通過提高會計信息透明度，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。資本市場的實質是信息市場。從信息治理視角看，企業(yè)能夠依托開源數(shù)據(jù)和服務化網(wǎng)絡機構等技術平臺支持實現(xiàn)信息的多域跨層，建立智能化會計信息管理系統(tǒng)，優(yōu)化企業(yè)信息治理，提高會計信息透明度。智能會計信息系統(tǒng)的運行邏輯是信息的感知、分析、決策和執(zhí)行。在感知環(huán)節(jié)，智能會計信息系統(tǒng)感知商業(yè)模式、價值創(chuàng)造或分配方式的變化，對市場相關信息進行負載均衡和分片，為后續(xù)環(huán)節(jié)提供信息支撐；在分析環(huán)節(jié)，依托數(shù)據(jù)庫分析、Import.io、Mozenda 等數(shù)字工具對數(shù)據(jù)進行清洗、質量控制及分析，評估企業(yè)價值創(chuàng)造活動的影響因素和風險程度；在決策環(huán)節(jié)，基于分析環(huán)節(jié)結合數(shù)字化算法模擬、推理，為管理者決策提供具體的政策建議，縮小主觀選擇的范圍，加強決策可視化，從而提高會計信息透明度；在執(zhí)行環(huán)節(jié)，結合監(jiān)督終端實現(xiàn)資源配置的有效控制。數(shù)字化驅動的智能會計信息系統(tǒng)提高會計信息的精準性和實時性，強化信息治理的監(jiān)督職能，使得實時控制、動態(tài)監(jiān)督成為可能，有助于審計主體實現(xiàn)對信息披露全生命周期的監(jiān)督，從而提高會計信息透明度。作為智能會計信息系統(tǒng)的現(xiàn)實載體，會計信息透明度是企業(yè)信息治理的重要模塊［29］。會計信息透明度越高，外部市場認可度越高，越能吸引更多投資者參與股票交易，降低股權資本成本［30］，降低外部投資者對內線交易及盈余管理的預期風險，從而降低企業(yè)再融資成本［31］，進而降低機會主義傾向和信息披露違規(guī)動機。

其二，數(shù)字化轉型能夠通過提高企業(yè)內部控制質量，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。從企業(yè)內部資源視角看，數(shù)字技術與業(yè)務流程深度融合，資源體系逐漸演變?yōu)榱Ⅲw網(wǎng)狀結構，資源自然流向高資源位模塊，提高企業(yè)產(chǎn)品附加值［32］，進而優(yōu)化內部資源治理效率、提高企業(yè)競爭力。在數(shù)字經(jīng)濟背景下，信息技術打破了傳統(tǒng)企業(yè)資源的界限，信息資源成為新一代集成化管理系統(tǒng)的主導資源。借助跨平臺數(shù)據(jù)分析，企業(yè)能夠將多源異構數(shù)據(jù)信息整合為企業(yè)治理數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)對物質資源、資金資源等的一體化管理［8］，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。從企業(yè)組織架構視角看，數(shù)字經(jīng)濟更加強調靈活性與扁平化。一方面，低技術工種或簡單重復性勞動將在很大程度上被取代，組織規(guī)模、層級更加精簡，管理者行為、價值偏好能夠通過數(shù)據(jù)予以可視化，通過數(shù)字化治理技術將其與企業(yè)戰(zhàn)略進行歸類整合，準確把握企業(yè)內部經(jīng)營問題的源頭與實質，提高內部控制質量，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)；另一方面，數(shù)字化轉型并不僅僅停留在企業(yè)的有形資產(chǎn)層面，更重要的是在思維、理念層面形成數(shù)字意識，通過增強管理人員數(shù)字思維和意識導向，提高內部控制質量，減少投機動機，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)?；谏鲜龇治?，筆者提出如下研究假設：

假設1：在其他條件不變的情況下，數(shù)字化轉型能夠顯著抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。

假設2：數(shù)字化轉型能夠通過提高會計信息透明度進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。

假設3：數(shù)字化轉型能夠通過提高內部控制質量進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2012—2021 年我國滬深A 股上市公司作為樣本，研究數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響。對原始數(shù)據(jù)做如下處理：（1）剔除金融類企業(yè)。（2）剔除ST、*ST、PT 類企業(yè)。（3）剔除嚴重缺失重要財務數(shù)據(jù)的企業(yè)，僅保留連續(xù)10 年不存在數(shù)據(jù)嚴重缺失的數(shù)據(jù)樣本。（4）對所有連續(xù)變量進行1%和99%的縮尾處理，以消除異常值的影響。最終篩選得到15 589 個樣本。本文所需要的數(shù)字化轉型、企業(yè)信息披露違規(guī)以及企業(yè)財務數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

⒈被解釋變量

企業(yè)信息披露違規(guī)（Fraud）。借鑒朱杰［33］的做法，采用企業(yè)信息披露違規(guī)頻次來衡量企業(yè)信息披露違規(guī)，并且由于監(jiān)管部門公示上市公司信息披露違規(guī)的周期較長，為保證樣本之間的可比性，本文將樣本企業(yè)的違規(guī)行為發(fā)生年度作為違規(guī)年度。

⒉解釋變量

數(shù)字化轉型（Digital）。參考吳非等［34］與趙宸宇等［35］的做法，從巨潮資訊網(wǎng)下載2012—2021 年上市公司年報，并將年報文本整理成面板數(shù)據(jù)，統(tǒng)計年報全文的文本長度和全文中的中英文部分文本長度，構建企業(yè)數(shù)字化數(shù)字詞典，將詞匯擴充到Python 的Jieba 庫，去除停頓詞，分別統(tǒng)計數(shù)字化相關關鍵詞。即以人工智能技術、大數(shù)據(jù)技術、云計算技術、區(qū)塊鏈、數(shù)字技術運用以及數(shù)字技術應用、互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式、智能制造、現(xiàn)代信息系統(tǒng)等關鍵詞在年報全文中的詞頻來衡量企業(yè)數(shù)字化轉型程度，分別得到Digital1和Digital2。

⒊中介變量

會計信息透明度（Trans）和內部控制質量（Ic）。會計信息透明度（Trans）參考辛清泉等［36］的做法，根據(jù)盈余質量、信息披露考評指數(shù)、分析師盈余預測、審計師角度選取指標的變量樣本百分等級的平均值來衡量，取值越大，說明樣本企業(yè)的會計信息透明度越高。內部控制質量（Ic）采用深圳迪博大數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的“內部控制指數(shù)”作為代理變量，取值越大，說明企業(yè)內部控制質量越高。

⒋控制變量

參考劉淑春等［8］與王鵬飛等［9］的研究，本文控制了其他可能影響企業(yè)信息披露違規(guī)的主要因素，分別從基本財務特征、企業(yè)治理結構等方面來考慮，包括：企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、董事會規(guī)模（Board）、股權性質（Soe）、資產(chǎn)負債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（Roe）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、企業(yè)成長性（Growth）、前十大股東持股比例（Top10）、兩職合一（Dual）、是否四大（Big4）。此外，為了消除不同行業(yè)和年份的影響，本文還加入了控制行業(yè)（Industry）和年份（Year）的虛擬變量。

本文主要變量定義，如表1所示。

表1 主要變量定義

（三）描述性統(tǒng)計結果

主要變量的描述性統(tǒng)計結果，如表2 所示。其中，F(xiàn)raud 的均值為0.238，標準差為0.610，說明滬深A股上市公司平均每年違規(guī)次數(shù)為0.238次，且不同企業(yè)間差異較大；Digital1的均值為1.365，標準差為1.358，中位數(shù)為1.099，說明我國企業(yè)數(shù)字化轉型程度整體處于較低水平，且企業(yè)間數(shù)字化轉型差距較大?？刂谱兞繑?shù)值均分布在合理范圍之內，與相關文獻基本吻合，說明本文數(shù)據(jù)來源和處理過程真實可靠。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計結果

（四）模型構建

為檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響，本文構建如下回歸模型：

其中，被解釋變量Fraud 表示信息披露違規(guī)次數(shù)；解釋變量Digital 分別表示衡量企業(yè)數(shù)字化轉型程度的兩種測算模式Digital1 和Digital2；i、j 和t 分別表示企業(yè)、行業(yè)和年份。Industry 和Year分別表示行業(yè)和年份固定效應，ε表示隨機擾動項。如果系數(shù)β1顯著為負，則說明企業(yè)數(shù)字化轉型能顯著抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。

為進一步檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的作用機制，借鑒江艇［37］的中介效應檢驗法，本文構建如下回歸模型：

其中，MV 表示中介變量，分別代表會計信息透明度（Trans）和內部控制質量（Ic），數(shù)值越大，說明樣本企業(yè)會計信息透明度越高、內部控制質量越好。若γ1顯著為正，則說明存在中介效應，即企業(yè)數(shù)字化轉型能夠通過提高企業(yè)會計信息透明度和內部控制質量來抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。

四、實證結果與分析

（一）基準回歸結果分析

本文利用雙向固定效應模型檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露的影響，基準回歸結果如表3所示。列（1）和列（3）表示未加入行業(yè)和年份固定效應時數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的回歸結果，結果顯示，Digital1 和Digital2 的回歸系數(shù)分別為-0.014 和-0.009，分別在1%和5%的水平上顯著為負。列（2）和列（4）表示加入固定效應后數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的回歸結果，結果顯示，Digital1 和Digital2 的回歸系數(shù)分別為-0.017 和-0.013，且均在1%的水平上顯著，這說明數(shù)字化轉型具有治理效應，具體體現(xiàn)為企業(yè)數(shù)字化轉型能夠顯著抑制企業(yè)信息披露違規(guī)次數(shù)，數(shù)字化轉型程度越高，企業(yè)信息披露違規(guī)次數(shù)越少，本文的假設1得以驗證。控制變量方面，企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、前十大股東持股比例的回歸系數(shù)顯著為負，表明企業(yè)規(guī)模越大，凈資產(chǎn)收益越高、前十大股東持股比例越高，企業(yè)信息披露違規(guī)次數(shù)越少；資產(chǎn)負債率的回歸系數(shù)顯著為正，表明資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)信息披露違規(guī)次數(shù)越多，與現(xiàn)有研究結論一致。

表3 基準回歸結果

（二）內生性處理與穩(wěn)健性檢驗

⒈傾向得分匹配（PSM）

為消除由樣本自選擇所引起的內生性問題，本文采用傾向得分匹配（PSM）法來緩解因樣本自選擇而引入的偏差，具體操作方法如下：首先，將樣本企業(yè)按照是否開展數(shù)字化轉型劃分為實驗組和對照組，選擇多個協(xié)變量作為匹配變量，包括企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、董事會規(guī)模、股權性質、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流比率、企業(yè)成長性、前十大股東持股比例、兩職合一、是否四大、行業(yè)以及年份等控制變量。此外，在進行傾向得分匹配之前對所有協(xié)變量進行平衡性檢驗，發(fā)現(xiàn)實驗組和對照組沒有顯著差異，然后估計數(shù)字化轉型的傾向得分。其次，利用傾向匹配得分值將樣本進行最鄰近1∶1 匹配。最后，將匹配后的樣本重新帶入基準模型進行檢驗?；貧w結果顯示，匹配后實驗組與對照組樣本數(shù)字化轉型的傾向得分分布基本重疊在公共區(qū)域，說明匹配后樣本特征變量相近，符合共同支撐假設。傾向得分匹配的回歸結果如表4 所示，結果顯示，企業(yè)數(shù)字化轉型的系數(shù)分別在5%和1%的水平上顯著為負，仍支持本文基準回歸的研究結論。

表4 傾向得分匹配回歸結果

⒉工具變量法

前文實證研究了數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的治理效應。然而，這一結論可能存在反向因果關系，即信息披露違規(guī)次數(shù)低的企業(yè)更有可能進行數(shù)字化轉型。換言之，信息披露違規(guī)次數(shù)的降低并非數(shù)字化轉型的結果而是原因。為解決內生性問題，本文參考趙宸宇等［35］的做法，采用互聯(lián)網(wǎng)普及率（Internet）作為數(shù)字化轉型的工具變量。一方面，企業(yè)所在城市的互聯(lián)網(wǎng)普及率在一定程度上反映了該地區(qū)的數(shù)字化水平，與企業(yè)數(shù)字化轉型程度相關；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)更多作為一種信息交流工具，并不直接影響企業(yè)信息披露違規(guī)行為。工具變量法的回歸結果如表5所示，結果顯示，在第一階段中，互聯(lián)網(wǎng)普及率與數(shù)字化轉型存在顯著的正向關系，在第二階段中，數(shù)字化轉型與企業(yè)信息披露違規(guī)的估計系數(shù)依然顯著為負，表示數(shù)字化轉型能夠抑制企業(yè)信息披露違規(guī)，與上文結論一致。

表5 工具變量法回歸結果

⒊替換核心變量

本文對衡量企業(yè)數(shù)字化轉型程度的指標進行調整，采用與數(shù)字化技術應用（DTA）相關關鍵詞在年報中出現(xiàn)的詞頻來衡量企業(yè)數(shù)字化轉型。替換核心變量的回歸結果，如表6列（1）所示，結果顯示，企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的回歸系數(shù)依舊顯著為負，這說明本文的基準回歸結果是穩(wěn)健的，進一步驗證了本文的假設1。

表6 更換核心變量回歸結果

另外，本文對企業(yè)信息披露違規(guī)的衡量方式進行調整，采用企業(yè)信息披露違規(guī)傾向（FT）來衡量企業(yè)信息披露違規(guī)，若企業(yè)當年發(fā)生信息披露違規(guī)為1，未發(fā)生信息披露違規(guī)為0，并采用Logit模型進行回歸。改變被解釋變量衡量方式的回歸結果如表6列（2）—列（4）所示。由表6列（2）—列（4）可知，企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的回歸系數(shù)依舊顯著為負，這說明本文的基準回歸結果是穩(wěn)健的。

⒋滯后數(shù)據(jù)

考慮到數(shù)字化轉型的周期較長，數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響可能存在一定的時間滯后性，本文將解釋變量（Digital）分別滯后一期和滯后兩期來檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響。表7 列（1）和列（3）為Digital1 和Digital2 滯后一期的結果，結果顯示，其系數(shù)分別為-0.014、-0.013；列（2）和列（4）為滯后兩期的結果，結果顯示，其系數(shù)分別為-0.017和-0.015?？紤]數(shù)字化轉型的滯后性后，數(shù)字化轉型的回歸系數(shù)略發(fā)生變化，但仍均顯著，說明數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的抑制作用依然存在。

表7 滯后數(shù)據(jù)回歸結果

⒌控制高階固定效應

考慮到數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響還可能會受到行業(yè)層面政策趨勢變化、地區(qū)層面政策變化和地區(qū)行業(yè)層面政策的影響，本文在時間固定效應和行業(yè)固定效應的基礎上加入年份與行業(yè)的交互項、省份與行業(yè)的交互項以及年份與省份的交互項，回歸結果如表8所示。在引入高階固定效應后，Digital1和Digital2的回歸系數(shù)仍顯著為負，說明企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露存在治理效應，證明了研究結論的穩(wěn)健性。

表8 控制高階固定效應回歸結果

（三）中介效應檢驗

前文的研究為數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的影響提供了實證數(shù)據(jù)支撐，即數(shù)字化轉型程度越高，企業(yè)信息披露違規(guī)次數(shù)越少。但前文僅就數(shù)字化轉型與企業(yè)信息披露違規(guī)之間的關系進行整體性刻畫，并未對其具體作用機制進行研究。根據(jù)前文理論分析，企業(yè)數(shù)字化轉型可能通過提高企業(yè)會計信息透明度和內部控制質量來抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。本文在基準回歸的基礎上，構建模型（2）進行中介效應檢驗，結果如表9所示。

表9 中介效應檢驗結果

表9 列（1）和列（2）報告了數(shù)字化轉型對會計信息透明度的檢驗結果。由表9 可知，數(shù)字化轉型對會計信息透明度的回歸系數(shù)分別為0.011和0.017，均在1%的水平上顯著，說明數(shù)字化轉型對會計信息透明度有正向推動作用。而會計信息透明度的提升能夠使審計部門和投資者更有效地監(jiān)督企業(yè)信息披露行為，企業(yè)信息披露違規(guī)風險隨之上升，進而弱化企業(yè)信息披露違規(guī)動機?？梢姡瑫嬓畔⑼该鞫饶軌虬l(fā)揮中介效應，即數(shù)字化轉型能夠通過提高會計信息透明度進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)行為。由此，本文的假設2得以驗證。

表9 列（3）和列（4）報告了數(shù)字化轉型對內部控制質量的檢驗結果。由表9 可知，數(shù)字化轉型對內部控制質量的回歸系數(shù)分別為0.003和0.005，且均在1%水平上顯著，說明數(shù)字化轉型對內部控制質量有正向推動作用。內部控制質量的提升能夠優(yōu)化企業(yè)資源網(wǎng)絡，加強業(yè)務流程各環(huán)節(jié)資源控制，減少低效、無效流程，提高經(jīng)濟效益，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)傾向?？梢?，內部控制質量能夠發(fā)揮中介效應，即數(shù)字化轉型能夠通過提高內部控制質量進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)行為。由此，本文的假設3得以驗證。

（四）異質性分析

前文理論和經(jīng)驗分析表明，企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)有顯著負向影響。那么，不同的企業(yè)特征是否會影響企業(yè)數(shù)字化轉型抑制企業(yè)信息披露違規(guī)行為的效果？本文從行業(yè)、產(chǎn)權性質和獨立董事規(guī)模等方面分析企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)是否存在異質性影響。

⒈行業(yè)異質性

現(xiàn)有文獻指出，發(fā)揮數(shù)字化轉型治理效應的一個重要著力點是給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉型賦能［38］。在數(shù)字經(jīng)濟背景下，制造業(yè)面臨有效供給不足、產(chǎn)品加速迭代、產(chǎn)能過剩等現(xiàn)實問題。一方面，多數(shù)制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉型仍處于數(shù)字感知的早期階段，數(shù)字技術與業(yè)務流程全方位融合尚未實現(xiàn)，且“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象嚴重。信息作為生產(chǎn)和運營的核心要素之一，數(shù)字化技術能夠高效整合碎片化數(shù)據(jù)、進一步釋放產(chǎn)能。另一方面，傳統(tǒng)制造業(yè)存在管理效率低、配套落后、產(chǎn)業(yè)集聚程度低等問題，進而導致產(chǎn)品附加值較低、財務績效較差。數(shù)字化技術的應用有助于改進供應鏈管理、優(yōu)化生產(chǎn)過程，進而提高交付可靠性和生產(chǎn)效率，增強市場競爭力。數(shù)字化轉型能夠從信息和企業(yè)績效層面為制造業(yè)賦能，釋放更多的數(shù)字紅利，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。

基于行業(yè)異質性的回歸結果如表10 列（1）和列（2）所示。在非制造業(yè)企業(yè)中，Digital1①限于篇幅，異質性分析部分僅報告Digital1的回歸結果。Digital2的回歸結果同樣成立，留存?zhèn)渌?。的回歸系數(shù)不顯著，即數(shù)字化轉型對非制造業(yè)企業(yè)信息披露違規(guī)的影響不顯著；在制造業(yè)企業(yè)中，Digital1的回歸系數(shù)為-0.068，且在1%的水平上顯著，即數(shù)字化轉型對制造業(yè)企業(yè)信息披露違規(guī)產(chǎn)生負面影響。這說明，相較于非制造業(yè)企業(yè)，數(shù)字化轉型對制造業(yè)企業(yè)信息披露違規(guī)的抑制作用更顯著，與上文推斷相符。

表10 異質性分析結果：按行業(yè)及產(chǎn)權性質劃分

⒉產(chǎn)權異質性

從資源分配的視角看，國有企業(yè)與非國有企業(yè)有著明顯的資源分配差異，即非國有企業(yè)具有明顯的資源劣勢。企業(yè)資源可能會隨著市場產(chǎn)生周期性波動，當市場受到?jīng)_擊時，非國有企業(yè)抵御沖擊的壓力較大，進而導致信息披露違規(guī)動機較高。從管理者特征的視角看，非國有企業(yè)管理者承擔風險意愿普遍較低，更容易出現(xiàn)僥幸心理，進而導致信息披露違規(guī)傾向較高?？傮w而言，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)信息披露違規(guī)動機更小。因此，非國有企業(yè)信息披露違規(guī)的治理潛力更大。

為驗證不同產(chǎn)權性質下企業(yè)數(shù)字化轉型對信息披露違規(guī)的異質性表現(xiàn)，本文將樣本分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩組進行回歸。結果如表10 列（3）和列（4）所示，在非國有企業(yè)中，Digital1的回歸系數(shù)為-0.055，且在5%的水平上顯著，即數(shù)字化轉型對非國有企業(yè)信息披露違規(guī)產(chǎn)生負面影響；而在國有企業(yè)中，Digital1 的回歸系數(shù)不顯著，即數(shù)字化轉型對國有企業(yè)信息披露違規(guī)的影響不顯著，與上文推斷相符。

⒊獨立董事規(guī)模異質性

現(xiàn)有研究表明，獨立董事作為獨立于企業(yè)股東、不與企業(yè)或其經(jīng)營者產(chǎn)生深度聯(lián)系的個體，對抑制企業(yè)信息披露具有顯著的正向影響［33］。獨立董事規(guī)模在一定程度上反映了企業(yè)對管理者行為的監(jiān)管力度，代表著獨立董事發(fā)表獨立意見影響力的大小。規(guī)模越大，獨立董事對管理者行為的約束力越強，向董事會和股東大會發(fā)表獨立意見的影響力越大?？梢姡敧毩⒍乱?guī)模較大時，企業(yè)粉飾和操縱業(yè)績的動機得以有效抑制，進而緩解企業(yè)信息披露違規(guī)的現(xiàn)象。筆者推斷，獨立董事規(guī)模較大的企業(yè)數(shù)字化轉型抑制企業(yè)信息披露違規(guī)的效果可能比獨立董事規(guī)模較小的企業(yè)更加明顯。

本文將上市公司獨立董事與董事的比例作為衡量企業(yè)獨立董事規(guī)模的代理變量，當上市公司獨立董事規(guī)模大于行業(yè)內平均獨立董事規(guī)模時取1，小于行業(yè)內平均規(guī)模時取0。異質性分析結果如表11所示，獨立董事規(guī)模較大的企業(yè)Digital1的回歸系數(shù)顯著為負，即數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)產(chǎn)生負面影響；而在獨立董事規(guī)模較小的企業(yè)中，Digital1 的回歸系數(shù)不顯著，即數(shù)字化轉型對這類企業(yè)信息披露違規(guī)的影響不顯著。這說明，較大的獨立董事規(guī)模能夠加強企業(yè)內部的治理水平，抑制企業(yè)信息披露違規(guī)行為。

表11 異質性分析結果：按獨立董事規(guī)模劃分

五、研究結論與政策建議

信息披露是外部投資者和社會公眾作出投資決策的主要依據(jù)，信息披露違規(guī)不僅會使投資者的判斷產(chǎn)生偏誤，還會造成資本市場的不正當競爭，影響資本市場的公平性，甚至可能引發(fā)資本市場泡沫和系統(tǒng)性金融風險。本文以2012—2021年我國滬深A 股非金融類上市公司為研究對象，分析了數(shù)字化轉型對企業(yè)信息披露違規(guī)的治理效應，并得出以下結論：（1）數(shù)字化轉型能夠抑制企業(yè)信息披露違規(guī)，通過工具變量法、替代核心變量、滯后數(shù)據(jù)、控制高階固定效應檢驗后結果依舊穩(wěn)健。（2）機制檢驗發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型能夠通過提高會計信息透明度和內部控制質量發(fā)揮積極的治理效應，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)。（3）異質性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型在制造業(yè)企業(yè)、非國有企業(yè)、獨立董事規(guī)模較大的企業(yè)中，對信息披露違規(guī)的治理效應更為顯著。

根據(jù)上述研究結論，筆者提出以下政策建議：

第一，企業(yè)應堅定數(shù)字化轉型決心。數(shù)字化轉型不僅僅是大勢所趨，也是必然選擇。在現(xiàn)實中，轉型成本高以及陣痛期較長等是企業(yè)對數(shù)字化轉型望而卻步的主要原因。雖然數(shù)字化轉型初期投入較高，但轉型后釋放的經(jīng)濟成果能夠彌補初期投入。此外，企業(yè)創(chuàng)新效率、供應鏈自主可控以及產(chǎn)品附加值等一系列核心競爭力也會隨數(shù)字化轉型得以深度優(yōu)化。因此，企業(yè)只有堅定數(shù)字化轉型決心，克服數(shù)字化轉型陣痛期，才能在未來保持持續(xù)競爭力，實現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

第二，以數(shù)字基建為基礎，逐步提高企業(yè)數(shù)字化治理水平。我國企業(yè)多數(shù)處于數(shù)字化轉型初始階段，數(shù)字化動能還未得到充分釋放，數(shù)據(jù)難以共享、信息傳遞滯后及內部治理不徹底導致信息披露違規(guī)事件頻發(fā)。從短期看，企業(yè)要加強數(shù)字基建投資，結合自身財務能力制定合理投資規(guī)劃，提高企業(yè)物質層面的數(shù)字化水平；從長期看，企業(yè)要加大對會計信息透明度和內部控制質量的重視程度。推動以數(shù)字技術為載體的數(shù)字化會計信息和內部治理系統(tǒng)建設，加強數(shù)字化治理的整體布局，引導各環(huán)節(jié)基于大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術收集和分析相關數(shù)據(jù)與信息，加大信息鏈和業(yè)務流程可視度，加快數(shù)字技術與業(yè)務流程的融合速度，促使企業(yè)最大程度將數(shù)字化的信息治理與內部治理融入產(chǎn)品全生命周期管理，實現(xiàn)企業(yè)治理環(huán)節(jié)最大程度的公開化、透明化，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)行為，為深化多層次資本市場改革添磚加瓦。

第三，實現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉型的整體動態(tài)平衡。從本文結論看，不同企業(yè)、行業(yè)由于規(guī)模、地域、產(chǎn)權性質、競爭水平等因素的差異，數(shù)字化程度具有鮮明的異質性。我國企業(yè)信息披露違規(guī)治理潛力巨大，特別是制造業(yè)企業(yè)和非國有企業(yè)尤為顯著。針對此種情況，政府需要制定具有針對性的數(shù)字化專項補貼政策和更為嚴格的審計策略。相較于非制造業(yè)企業(yè)和國有企業(yè)而言，制造業(yè)企業(yè)和非國有企業(yè)組織和人員轉型難度更大，政府需要結合數(shù)字稟賦分布情況等因素，適量引導資金和數(shù)字人才流入制造業(yè)企業(yè)和非國有企業(yè)，緩解企業(yè)數(shù)字化轉型的初始壓力；相較于獨立董事規(guī)模較大的企業(yè)，獨立董事規(guī)模較小的企業(yè)內部監(jiān)管力度往往更小，這也就意味著需要更多外部力量進行監(jiān)管，政府可考慮制定企業(yè)獨立董事最小規(guī)模以提高企業(yè)內部監(jiān)督力度。此外，還可以通過引導民眾、媒體或第三方審計機構加強對獨立董事規(guī)模較小企業(yè)的關注，進而抑制企業(yè)信息披露違規(guī)，為我國企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展賦能。