社會(huì)責(zé)任履行對(duì)醫(yī)藥企業(yè)盈利能力的影響機(jī)制探究

吳俊熙

摘要：疫情背景下，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅猛，其應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任關(guān)系到人民的生命安全，因此受到媒體的廣泛關(guān)注。文章基于2014-2020年滬深A(yù)股上市公司中的76家醫(yī)藥企業(yè)，從媒體關(guān)注度的視角實(shí)證考察了社會(huì)責(zé)任履行對(duì)于企業(yè)盈利能力的影響。研究結(jié)果表明：醫(yī)藥企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分越高則企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；媒體關(guān)注度對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力存在正向影響；且媒體關(guān)注在二者關(guān)系中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：社會(huì)責(zé)任；企業(yè)盈利能力；媒體關(guān)注度

一、引言與研究綜述

在可持續(xù)發(fā)展背景下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)于自身長遠(yuǎn)發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)有效運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)揮著重要作用。積極履責(zé)既符合國家的綠色發(fā)展理念、順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展潮流，又與企業(yè)自身盈利能力息息相關(guān)。隨著新冠疫情暴發(fā)與蔓延，醫(yī)藥行業(yè)隨之迅速發(fā)展。相對(duì)于其他行業(yè)，醫(yī)藥企業(yè)社會(huì)責(zé)任的范疇更加特殊，由于其社會(huì)責(zé)任關(guān)系到人民身體健康這一關(guān)鍵性問題，因此，研究醫(yī)藥企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況符合現(xiàn)實(shí)需要。

目前，國內(nèi)外許多學(xué)者將目光聚焦于社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)于企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的影響。當(dāng)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)利益高度一致時(shí)，可以提升企業(yè)價(jià)值；一旦企業(yè)社會(huì)責(zé)任價(jià)值被市場(chǎng)認(rèn)可，就能獲得資源配置優(yōu)勢(shì)從而激勵(lì)企業(yè)發(fā)展。駱祥坤等認(rèn)為履行社會(huì)責(zé)任會(huì)緩解融資約束及提高資金運(yùn)營管理效率從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。國內(nèi)大多學(xué)者從利益相關(guān)者角度研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。曹洽瑄等通過對(duì)京東和瑞幸咖啡兩個(gè)正負(fù)案例的對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)提高企業(yè)的長期盈利能力。

與既有文獻(xiàn)相比，本文選擇與當(dāng)今疫情背景聯(lián)系密切的醫(yī)藥行業(yè)作為研究對(duì)象，結(jié)合媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)效應(yīng)，探究醫(yī)藥企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)于其盈利的影響，為相關(guān)企業(yè)在履責(zé)方面提出一些針對(duì)性建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與盈利能力

ESG表現(xiàn)是衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要指標(biāo)，良好的ESG表現(xiàn)可以從融資約束、提高效率和降低風(fēng)險(xiǎn)三方面提高企業(yè)價(jià)值。張?jiān)铝?、鄧永杰等檢驗(yàn)了企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任對(duì)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有正向影響。高杰英、儲(chǔ)冬曉等的研究表明，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠獲得高ESG評(píng)分進(jìn)而緩解融資約束提高企業(yè)投資效率。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)的各種資源都可以轉(zhuǎn)化為獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而使企業(yè)保持長期利潤及穩(wěn)定發(fā)展。積極履行社會(huì)責(zé)任能夠給企業(yè)帶來好口碑，長期下來就會(huì)積累無形資源，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力?；诖?，提出假設(shè)1。

H1：履行社會(huì)責(zé)任對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力有促進(jìn)作用。

（二）媒體關(guān)注度與企業(yè)盈利能力

網(wǎng)絡(luò)媒體作為信息中介將各種關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況等相關(guān)訊息反映給社會(huì)公眾，緩解公眾與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。同時(shí)，媒體也作為監(jiān)督者發(fā)揮輿論對(duì)管理層的有效約束。媒體報(bào)道關(guān)于企業(yè)的各類信息使管理者基于輿論壓力減少機(jī)會(huì)主義行為，從而規(guī)范公司治理，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提升企業(yè)價(jià)值。因此，本文推斷獲得較高正向媒體關(guān)注度的企業(yè)往往是社會(huì)口碑較好、發(fā)展能力較強(qiáng)的企業(yè)，其盈利能力相較于同行企業(yè)會(huì)更強(qiáng)。附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值（EVA）是能夠全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營盈利或創(chuàng)造價(jià)值的新指標(biāo)。李江濤、潘移江認(rèn)為在媒體關(guān)注度的中介作用下ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)擁有更高EVA。獲得媒體正向報(bào)道且關(guān)注度高的企業(yè)會(huì)樹立良好企業(yè)形象收獲消費(fèi)者青睞，提高自身的盈利能力?；诖?，提出假設(shè)2。

H2：媒體關(guān)注度與醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任、媒體關(guān)注度與企業(yè)盈利能力

在資本市場(chǎng)中，媒體報(bào)道將企業(yè)各項(xiàng)非財(cái)務(wù)信息傳達(dá)給利益相關(guān)者，幫助其做出投資決策。陳翔宇、萬鵬驗(yàn)證了企業(yè)履行治理責(zé)任能夠通過提高媒體關(guān)注度來提升企業(yè)價(jià)值。此外，企業(yè)自愿性披露信息的行為也會(huì)受到媒體關(guān)注度的影響，曝光度較高的公司自愿披露社會(huì)責(zé)任信息的意愿較強(qiáng)，從而降低與股東、債權(quán)人的信息不對(duì)稱程度，從而緩解融資約束。企業(yè)獲得更多融資，將資源投入變現(xiàn)的能力就強(qiáng)，盈利能力將提高。從媒體關(guān)注的視角來看，如果企業(yè)承受著過多的關(guān)注，可能會(huì)在大眾視野下被迫承擔(dān)責(zé)任，從而增加企業(yè)運(yùn)營成本在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)拉低財(cái)務(wù)績(jī)效?？紤]到在媒體關(guān)注影響下社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)的雙重影響，本文提出假設(shè)3。

H3a：媒體關(guān)注度在履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

H3b：媒體關(guān)注度在履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選取來自滬深A(yù)股上市公司中的76家醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)作為樣本并進(jìn)行以下樣本篩選處理：樣本觀察期為2014-2020年；剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的ST、*ST企業(yè)；剔除有缺失值的樣本。篩選后得到517個(gè)有效樣本。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來自于和訊網(wǎng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告；媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)來源于CNRDS中國上市公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫；盈利能力指標(biāo)以及其他控制變量均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)分析處理通過Stata16.0完成。

（二）變量定義

1. 被解釋變量——企業(yè)盈利能力（ROA），是衡量單位資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的指標(biāo)。本文借鑒Tsoutsoura的做法，在基準(zhǔn)回歸中用ROA來衡量企業(yè)的盈利能力，在進(jìn)一步的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中以ROE替換ROA代表企業(yè)盈利能力，進(jìn)行驗(yàn)證。

2. 解釋變量——企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行狀況（CSR），以和訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)分為依據(jù)，該評(píng)分體系從股東、員工等五項(xiàng)社會(huì)責(zé)任考察，加權(quán)得到最終CSR評(píng)分，滿分為一百，得分越高則履責(zé)情況越好。

3. 調(diào)節(jié)變量——媒體關(guān)注度（Media），原始數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，收集了樣本公司的網(wǎng)絡(luò)新聞報(bào)道量，借鑒李江濤等對(duì)媒體數(shù)據(jù)的處理辦法，將網(wǎng)絡(luò)新聞數(shù)量加一后取自然對(duì)數(shù)得到相應(yīng)媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)。

4. 控制變量——本文將企業(yè)杠桿率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Top1）、成長水平（Growth）作為控制變量。

（三）模型構(gòu)建

基于上述變量定義，構(gòu)建模型①解釋假設(shè)1：檢驗(yàn)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力是否有正向促進(jìn)作用。

ROA=α0+α1CAR+α2Lev+α3Size+α4Age+α5Top1+α6Growth+ε1①

構(gòu)建模型②檢驗(yàn)假設(shè)2，驗(yàn)證積極履行社會(huì)責(zé)任會(huì)是否會(huì)提高醫(yī)藥企業(yè)的媒體關(guān)注度。

ROA=β0+β1Media+β2Lev+β3Size+β4Age+β5Top1+β6Growth+ε2②

構(gòu)建模型③檢驗(yàn)假設(shè)3，驗(yàn)證媒體關(guān)注度在履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)盈利能力的影響中是否發(fā)揮中介作用。

ROA=γ0+γ1CAR+γ2Media+γ3CSR*Media+γ4∑controls+ε3③

對(duì)于模型③，若模型①②中系數(shù)α1、β1均顯著且模型③中交互變量系數(shù)γ3同樣顯著，則證明Media在CSR對(duì)ROA的影響機(jī)制中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用；若γ3與α1符號(hào)相同，則Media發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)CSR對(duì)ROA的影響；反之，則Media發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用，削弱其影響。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示，樣本量為517。被解釋變量ROA的最大值為36.6%，最小值為-80%，表明醫(yī)藥行業(yè)各企業(yè)之間的盈利能力存在較大差異。解釋變量CSR的極差為94，反映行業(yè)內(nèi)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的程度參差不齊；平均為28.79，僅達(dá)到最大值的1/3，說明醫(yī)藥行業(yè)整體對(duì)于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任這一問題缺乏重視。調(diào)節(jié)變量媒體關(guān)注度Media的最大值約為8，最小值約為2.57，說明行業(yè)內(nèi)有一些企業(yè)曝光度高，但也有缺乏媒體關(guān)注的企業(yè)；平均為5.612，說明由于一些缺少曝光度的企業(yè)拉低了行業(yè)整體媒體關(guān)注度的均值；但是醫(yī)藥行業(yè)的媒體關(guān)注度均值恰處于最大與最小值的中間值，行業(yè)整體接受的媒體關(guān)注度較為均衡。

（二）相關(guān)性分析

表2展示了各變量的相關(guān)性系數(shù)矩陣，可見ROA與CSR在1%的水平下顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)是0.356，ROA與Media也在1%的水平下顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.123，初步驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2。企業(yè)杠桿率Lev與ROA在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)杠桿率越高，越不利于企業(yè)盈利，符合現(xiàn)實(shí)狀況。此外，第一大股東持股比例與ROA顯著正相關(guān)，表明股權(quán)集中度對(duì)于企業(yè)盈利能力也具有較大影響。

（三）基準(zhǔn)回歸分析

利用Stata16.0對(duì)于模型進(jìn)行多元回歸分析得到如下結(jié)果。從表3模型1的回歸結(jié)果可以看出，CSR與ROA在1%的水平上顯著正相關(guān)，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分每增加一個(gè)單位，企業(yè)的盈利能力會(huì)提高0.1%。這說明履行社會(huì)責(zé)任對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力有正向促進(jìn)作用，故假設(shè)1得到驗(yàn)證；從模型2的回歸結(jié)果表示Media與ROA在1%的水平上顯著正相關(guān)，即企業(yè)增加1單位的媒體關(guān)注度就會(huì)增加1單位的總資產(chǎn)回報(bào)率，從而提高盈利能力。故假設(shè)2得到驗(yàn)證。

模型3檢驗(yàn)了媒體關(guān)注度在企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分對(duì)盈利能力影響中的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示引入Media之后，交互項(xiàng)interact（=CSR*media）與ROA也在1%的水平上具有顯著相關(guān)性，說明媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分與盈利能力的關(guān)系產(chǎn)生影響，且交互項(xiàng)系數(shù)與解釋變量系數(shù)符號(hào)相反，則媒體關(guān)注度會(huì)減弱CSR對(duì)于ROA的影響，即企業(yè)媒體關(guān)注度越高，其社會(huì)責(zé)任履行對(duì)盈利的影響作用會(huì)弱化。驗(yàn)證了媒體關(guān)注度在履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用，故假設(shè)3b成立。本文認(rèn)為，媒體關(guān)注度的提高使得企業(yè)曝光度高、企業(yè)行為過度透明化，在媒體與社會(huì)的聚焦關(guān)注下，企業(yè)為了維持良好形象選擇過度承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，從而擔(dān)責(zé)成本提高增強(qiáng)運(yùn)營壓力，導(dǎo)致盈利能力的略微減弱。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性，本文選擇以ROE替換ROA來代表企業(yè)盈利能力。如下表4所示，模型1的系數(shù)在1%的水平下顯著，CSR與ROE存在正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1成立；模型2中系數(shù)在10%的水平下顯著，Media與ROE正相關(guān)，故假設(shè)2也成立；模型3中交互項(xiàng)interact系數(shù)仍然在1%的水平下與ROE顯著負(fù)相關(guān)，表明Media在CSR與ROE的關(guān)系仍中發(fā)揮了調(diào)節(jié)效應(yīng)機(jī)制，假設(shè)3b成立。三個(gè)假設(shè)均通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論及啟示

（一）研究結(jié)論

本文以中國醫(yī)藥行業(yè)76家上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用多元回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行對(duì)于盈利能力的影響機(jī)制以及媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：第一，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分越高則企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，積極履行社會(huì)責(zé)任會(huì)促進(jìn)企業(yè)盈利能力向好發(fā)展；第二，媒體關(guān)注度對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力存在正向影響；第三，媒體關(guān)注度在社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用。

（二）政策啟示

基于以上研究結(jié)論，本文獲得以下幾點(diǎn)啟示：

第一，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需增強(qiáng)履責(zé)意識(shí)，在注重經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益。醫(yī)藥行業(yè)的社會(huì)責(zé)任不僅關(guān)系到人民的生命安全，其履責(zé)表現(xiàn)更是與企業(yè)的日常經(jīng)營決策、創(chuàng)造價(jià)值的能力緊密聯(lián)系。因此，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需要積極承擔(dān)對(duì)利益相關(guān)者和社會(huì)的責(zé)任，以長遠(yuǎn)的眼光審視企業(yè)發(fā)展。第二，政府需要引導(dǎo)建立醫(yī)藥業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任體系建設(shè)。目前市場(chǎng)的大多數(shù)處于初創(chuàng)期的醫(yī)藥企業(yè)前期需要大量資金投入研發(fā)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)加重企業(yè)的運(yùn)營壓力，導(dǎo)致很多企業(yè)不愿主動(dòng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。因此，政府在企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任方面應(yīng)該發(fā)揮引導(dǎo)幫助的作用，同時(shí)加強(qiáng)體系建設(shè)以推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行朝著制度化方向發(fā)展。第三，醫(yī)藥企業(yè)需根據(jù)自身狀況，量力而行承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。正如模型3的結(jié)論，媒體關(guān)注度提高反而會(huì)減弱企業(yè)履責(zé)對(duì)于盈利能力的正向影響。媒體關(guān)注使某些企業(yè)為了保持形象而過度承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本增加等結(jié)果，加重負(fù)擔(dān)從而盈利能力的減弱。因此醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際狀況，在可承受范圍內(nèi)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，才能實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展。

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（作者單位：安徽大學(xué)商學(xué)院）