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    短貸長投對紡織服裝企業(yè)的影響與挑戰(zhàn)

    2023-10-31 15:45:34董子連
    天津經(jīng)濟 2023年9期
    關(guān)鍵詞:服裝行業(yè)紡織服裝

    ◎文/董子連

    一、引言

    近年來,我國企業(yè)負債率一直處于較高水平。 盡管高負債率可以使企業(yè)超常規(guī)發(fā)展并帶來高額回報,但副作用是讓企業(yè)變得脆弱。 當(dāng)前,全球經(jīng)濟在各種復(fù)雜因素的影響下,呈現(xiàn)出低迷下行的趨勢。從國內(nèi)來看,我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入新常態(tài),企業(yè)債務(wù)風(fēng)險需引起高度重視。 研究企業(yè)的債務(wù)問題時,更應(yīng)該著重關(guān)注國內(nèi)中小企業(yè)中所常見的短貸長投現(xiàn)象,即企業(yè)將短期的借款用來進行長期的投資所引起的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯配。有效解決這個問題,可以做到債務(wù)和資產(chǎn)相互匹配,同時也可以幫助企業(yè)協(xié)調(diào)投資不平衡的現(xiàn)象,進而降低負債代理的成本,并且降低資金流動性的風(fēng)險?;诖?,本文主要剖析了短貸長投行為對我國紡織服裝企業(yè)發(fā)展的影響與挑戰(zhàn)。

    二、短貸長投的定義及理論基礎(chǔ)

    (一)短貸長投的定義

    短貸長投是指企業(yè)將從金融機構(gòu)獲取的短期借款用來進行長期的投資, 這里所說的長期投資主要是針對固定資產(chǎn)以及在建工程方面進行的長期投資。 國外相關(guān)研究中,Kahl 等學(xué)者(2015)研究提出很多企業(yè)在資金流出的前期便會利用短期的商業(yè)票據(jù)進行一定的投資活動,然后再發(fā)行企業(yè)的長期債券以達到獲取較低融資成本的目的, 信用水平較高的企業(yè)更加傾向于通過以此來進行短貸長投,所以說,短貸長投行為也許是企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)濟、 管理等方面的特征主動選擇的結(jié)果。 國內(nèi)相關(guān)研究中,馬俊等學(xué)者(2018)認為短貸長投會對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生較為嚴重的負面影響。 劉曉光、劉元春(2019)研究發(fā)現(xiàn),隨著時間的推移,公司績效受到債務(wù)問題的負面影響逐步得到了緩解, 但債務(wù)問題對企業(yè)風(fēng)險的不利影響將會持續(xù)存在。 鐘凱、程小可等學(xué)者(2016)發(fā)現(xiàn)短貸長投對公司業(yè)績存在著負面效應(yīng), 同時也認為短貸長投是一種比較極端的投融資策略, 企業(yè)解決金融抑制的替代性機制著重體現(xiàn)了這一激進的投融資策略, 這一策略并不是企業(yè)根據(jù)自身的財務(wù)及其他方面的特征而進行自主決策的結(jié)果。

    (二)相關(guān)理論基礎(chǔ)

    針對短貸長投行為以及其對紡織服裝企業(yè)影響的相關(guān)文獻并不多,主要研究方向包括:短貸長投行為所引起的財務(wù)風(fēng)險研究, 導(dǎo)致短貸長投這一行為的因素研究。

    1.短貸長投行為所引起的財務(wù)風(fēng)險研究

    對于短貸長投的財務(wù)風(fēng)險研究,潘文英(2018)研究表明,企業(yè)在日常的交易中重視規(guī)避以及管理短貸長投所招致的財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險,由此提出“會計部門參與企業(yè)風(fēng)險管理是未來企業(yè)管理新的發(fā)展方向”的觀點。 潘文英提出企業(yè)短貸長投的財務(wù)風(fēng)險防范意義在于以下幾點:首先,可以幫助企業(yè)穩(wěn)定其周邊生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的安全性;其次,可以有助于企業(yè)更為全面地防范或解除自身的財務(wù)風(fēng)險;再次,可以加強穩(wěn)定企業(yè)的財務(wù)活動過程并且加快資金的周轉(zhuǎn)。 而鐘凱等學(xué)者(2016)則認為,短貸長投是我國大部分公司優(yōu)先選擇用來應(yīng)對金融抑制的手段并且對公司經(jīng)營業(yè)績有著較為嚴重的負面影響,同時也加劇了實體經(jīng)濟的潛在風(fēng)險。 我國深化金融體系改革的重點之一便是如何拓寬企業(yè)融資渠道,進而降低融資成本,促進資本優(yōu)化配置并且適度地對貨幣政策進行相應(yīng)的調(diào)整, 有助于實體經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展,提升信貸資源配置效率以及穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營,未來貨幣政策的調(diào)整如何充分考慮實體經(jīng)濟需求,降低實體經(jīng)濟風(fēng)險亦需深入探討。

    2.導(dǎo)致短貸長投行為的因素研究

    一些學(xué)者認為, 很多企業(yè)由于迫于銀行的壓力不得不采取短貸長投行為, 也有相關(guān)學(xué)者提出這種行為正是企業(yè)根據(jù)自身的利益考量而積極主動采取的行為方案。因此, 很多企業(yè)大量地作出短貸長投的決策并非毫無緣由。 首先,企業(yè)很難籌集巨額的長期借款,如果劃分成短期且小額的借款,將會大大降低舉債的難度;其次,長期借款相較于短期借款來說,其利息成本更高。 然而,以我國當(dāng)前的金融環(huán)境來看,尤其受突發(fā)應(yīng)急事件影響,不僅是金融業(yè),很多行業(yè)都面臨發(fā)展困境。 而且,我國企業(yè)的融資渠道與工具比較單一, 企業(yè)很有可能迫于銀行的壓力不得不采取短貸長投行為, 并不是企業(yè)主動選擇用來減少企業(yè)投資成本。 就當(dāng)前金融市場環(huán)境而言,企業(yè)也許不僅很難通過短貸長投行為減少投資成本, 相反還有可能增加資金的流動風(fēng)險, 進而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

    (三)紡織企業(yè)進行短貸長投的動因淺析

    1.企業(yè)外部動因

    現(xiàn)有的文獻總結(jié)了導(dǎo)致我國企業(yè)進行短貸長投的外部原因有:我國金融體制不完善,貨幣政策適配度不高以及地方風(fēng)險文化傾向高。 比如,銀行更傾向于為大型企業(yè)以及國家重點項目的承辦企業(yè)提供發(fā)放長期貸款的服務(wù)。 但對于中小企業(yè)而言,卻沒有這樣的業(yè)務(wù)服務(wù)待遇。同時, 由于紡織服裝行業(yè)在大眾視野里被理所應(yīng)當(dāng)?shù)胤诸悶闊衢T的投資行業(yè), 國家也要求金融機構(gòu)對熱門行業(yè)的貸款進行控制, 并且嚴格規(guī)范了一些項目貸款的審批流程, 所以包括紡織服裝企業(yè)在內(nèi)的眾多中小企業(yè)不得已作出短貸長投行為。

    2.企業(yè)內(nèi)部動因

    有些學(xué)者認為這種行為正是企業(yè)根據(jù)自身的利益考量而積極主動采取的行為。 也有一部分文獻著眼于企業(yè)的內(nèi)部管理機制, 發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層過度自信也會增加企業(yè)的短貸長投行為。 同時,某些高管的機會主義行為也會加劇企業(yè)短貸長投程度。 紡織服裝行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè),其固定成本較高,經(jīng)營杠桿較大,相較于其他行業(yè)而言,該行業(yè)更容易受到市場環(huán)境及國家政策的影響。 因此,紡織服裝行業(yè)應(yīng)高度重視其自身的經(jīng)營風(fēng)險, 加強現(xiàn)金流管理。

    三、紡織服裝企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及其短貸長投行為探究

    (一)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    紡織服裝行業(yè)是我國傳統(tǒng)行業(yè)中的重要組成部分,是我國經(jīng)濟基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè),與人們的生產(chǎn)、生活息息相關(guān),反應(yīng)我國經(jīng)濟社會的發(fā)展水平。 近兩年,我國紡織服裝企業(yè)針對國外出口和經(jīng)營狀態(tài)逐步改善, 相關(guān)數(shù)據(jù)表明行業(yè)的景氣度持續(xù)位于擴張區(qū)間。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2016—2022 年,紡織服裝行業(yè)企業(yè)單位數(shù)量逐年下降,行業(yè)趨于集中,至2022 年單位數(shù)量在13 萬家左右。 紡織服裝企業(yè)多為中小規(guī)模企業(yè),營業(yè)范圍主要是紡織加工、服裝生產(chǎn)與銷售等。

    1.盈利能力

    自2014 年以來,紡織服裝行業(yè)的營收規(guī)模和營收增速均呈現(xiàn)“先上升后回落”的趨勢,其中2018 年和2021年處于階段性高點。2018—2020 年,由于國際上單邊主義盛行、貿(mào)易壁壘加高、突發(fā)應(yīng)急事件等因素,紡織服裝行業(yè)營收規(guī)模和增速均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。2021 年以來,國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù),消費市場持續(xù)復(fù)蘇,出口貿(mào)易需求也逐漸提升, 紡織服裝行業(yè)經(jīng)營狀態(tài)逐步回升, 朝著良性方向發(fā)展。

    2.償債能力

    短期償債能力方面的數(shù)據(jù)顯示,2014—2021 年,紡織服裝行業(yè)的流動比率和速動比率走勢基本趨同, 整體波動較小。 其中,2016—2019 年期間,流動比率和速動比率持續(xù)下降,但降幅較小,主要是因為企業(yè)中的存貨等流動資產(chǎn)略低于短期借款等流動負債。2021 年,這兩項指標都有所上升,主要源于行情回暖銷售量大幅提升。 因此,流動資金較為充足,短期借款償付壓力較小。

    3.營運能力

    2020 年以來,紡織服裝企業(yè)各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所好轉(zhuǎn)。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示, 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在2021 年明顯下降,表明行業(yè)營運能力整體走強。 2015—2017 年,紡織服裝行業(yè)發(fā)展較快,行業(yè)規(guī)模快速擴張,增加了對固定資產(chǎn)的需求, 致使固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢。2017—2020 年,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)回升,主要是由于收入增速放緩但固定資產(chǎn)增速穩(wěn)定所導(dǎo)致。到了2021 年,營業(yè)收入增幅遠高于固定資產(chǎn)增幅,所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)下降, 說明紡織服裝行業(yè)提高了固定資產(chǎn)的利用率。 2015—2021 年,應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)先升后降的趨勢,表明行業(yè)資金流轉(zhuǎn)情況趨向良好,現(xiàn)金流動較為通暢。

    (二)短貸長投對紡織服裝企業(yè)發(fā)展的負面影響與挑戰(zhàn)

    1.還貸壓力大

    企業(yè)由于一系列原因, 選擇向金融機構(gòu)申請短期借款,并將借款用以長期性投資,這個行為就說明企業(yè)的投資收益可能在短時間內(nèi)無法收回。 所以,當(dāng)一年期的貸款到期后,企業(yè)就會面臨巨大的還貸壓力,更嚴重的可能會導(dǎo)致無法還貸。 而且,很多企業(yè)都處在生產(chǎn)銷售的階段,各項經(jīng)營成本只增不減, 這將會導(dǎo)致企業(yè)的營運過程中產(chǎn)生一些資金缺口。 對于紡織服裝這樣的傳統(tǒng)中小企業(yè)來說,如果選擇短貸長投的行為,企業(yè)就一定要注重流動資金的正常周轉(zhuǎn)。 這樣能夠迅速建成項目,積極投入生產(chǎn)銷售,能夠有條不紊地進行盈利活動。 如果用于正常生產(chǎn)的流動資金不能得到保證,那么市場環(huán)境一旦有所變化,就很容易導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢, 從而導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至是破產(chǎn)倒閉。

    2.現(xiàn)金流管理成本上升

    當(dāng)企業(yè)進行短貸長投時,大多數(shù)企業(yè)管理層都能夠清晰認識到這個行為所帶來的影響,因此也會積極做好公司現(xiàn)金流的管理,管理成本由此出現(xiàn)上升。 有些中小企業(yè)管理層缺乏風(fēng)險意識,或者盲目自信,不愿將成本花在不必要的現(xiàn)金流管理上。但伴隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴展,產(chǎn)生了較大的財務(wù)隱患,最終可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗。

    四、結(jié)語

    綜上所述,對于紡織服裝企業(yè)來說,如果迫于一系列因素而選擇了短貸長投行為, 則一定要著重關(guān)注企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量管理, 這樣就可以盡量規(guī)避短貸長投行為所造成的財務(wù)風(fēng)險。 另外,紡織服裝企業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),也要積極拓寬投融資渠道,時刻關(guān)注企業(yè)財務(wù)杠桿,避免造成較大的償債壓力,進而提高企業(yè)對資金的利用效率,降低企業(yè)資金管理成本。 企業(yè)也可以通過篩選任用能力突出的高層管理者、 避免高管進行機會主義減持股份等措施,達到緩解企業(yè)短貸長投行為的目的。

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