寵物行業(yè)上市公司半年考

邱墨山　方詩琪

“它經(jīng)濟(jì)”升溫，《2022年中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2022年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）主增至7043萬人；單只犬／貓年均消費則提高到2882元、1883元。據(jù)艾媒咨詢預(yù)測，2025年中國寵物經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模將達(dá)8114億元。

千億賽道下，置身其中的寵物上市公司表現(xiàn)如何？據(jù)南都灣財社記者不完全統(tǒng)計，近期，7家主營寵物業(yè)務(wù)的A股上市公司相繼發(fā)布上半年業(yè)績報告，備有增減。

報告期內(nèi)，海外市場仍處于去庫存周期，對海外業(yè)務(wù)依存度高的上市公司沖擊較大，比如佩蒂股份為7家中唯一錄得凈利潤負(fù)增長的公司。相反，自有品牌收入占比高的乖寶寵物、中寵股份營收實現(xiàn)正增長。此外，寵物食品作為剛需品，仍保持了穩(wěn)健增長。多家寵物用品公司向?qū)櫸锸称焚惖腊l(fā)力，寵物食品有望成為其增長的第二曲線。

7家主營寵物業(yè)務(wù)的A股上市公司中，上半年營收實現(xiàn)正增長的有乖寶寵物、中寵股份、天元寵物、路斯股份4家公司，分別為20.66億、17.15億、10.04億、3.39億元，分別同比增長22 .44%、7.89%、16.26%、37.17%。

從歸母凈利潤看，天元寵物、佩蒂股份、源飛寵物、依依股份均有不同程度下滑，下滑原因多為海外出口業(yè)務(wù)減少。

同為寵物食品生產(chǎn)商的佩蒂股份和路斯股份差異顯著。上半年，路斯股份歸母凈利潤為4001.8萬元，同比增長116.67%；佩蒂股份歸母凈利潤則為-4269.73萬元，同比下降147.21%，也是7家中唯一錄得凈利潤負(fù)增長的寵物上市公司。

其他5家公司，天元寵物、源飛寵物、依依股份歸母凈利潤分別為3056.6萬、6585.8萬、4496.45萬元，分別同比下降35.91%、35.55%、31.13%；乖寶寵物、中寵股份歸母凈利潤為2.06億、0.96億元，同比增長49.69%、40.71%，利潤增長原因為內(nèi)銷、自有品牌收入增加，出口業(yè)務(wù)回暖等。

從毛利率看，中寵股份、乖寶寵物、天元寵物、佩蒂股份、源飛寵物、依依股份、路斯股份的毛利率分別為25.01%、34.21%、16.53%、15.45%，22.14%、13.35%、20.57%。

其中，毛利率下降的有天元寵物、源飛寵物、佩蒂股份，同比下降10.49%、14.41%、41.94%，下降的原因多為海外訂單大幅減少、原材料價格上漲等。路斯股份、中寵股份的毛利率漲幅靠前，同比增長40.57%、31.45%。

股價表現(xiàn)上分化也很明顯。截至9月5日收盤，只有路斯股份與中寵股份股價較年初有所上漲，年初至今漲幅各自為44.77%、10.28%。其他公司股價較年初均有不同程度下跌，下跌最嚴(yán)重的是佩蒂股份，年初至今股價跌幅為25.21%，報13.2元／股。

近年來，國內(nèi)寵物公司雖發(fā)展迅速，但多以代工業(yè)務(wù)起家，營收方面高度依賴海外業(yè)務(wù)，且國內(nèi)寵物行業(yè)的市場成熟度仍與歐美市場有不小差距。

7家主營寵物業(yè)務(wù)的A股上市公司中，4家為寵物食品生產(chǎn)商，分別是乖寶寵物、中寵股份、路斯股份、佩蒂股份；2家為寵物用品生產(chǎn)商，包括源飛寵物、天元寵物；1家寵物衛(wèi)生護(hù)理用品生產(chǎn)商依依股份。

據(jù)目前已披露的中報數(shù)據(jù)，源飛寵物的海外市場收入占比最高，達(dá)93.66%。其次為依依股份（93.36%）、佩蒂股份（74.46%）、中寵股份（70.84%）、路斯股份（65.56%）、天元寵物（51.88%）。由此可見，海外市場的波動極易影響到寵物行業(yè)A股上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。

其中，作為上半年僅有的一家虧損企業(yè)，佩蒂股份營收同比下降41.77%至4.9億元。佩蒂股份解釋稱，主要由于海外市場處于去庫存階段，導(dǎo)致出口訂單較同期減少，ODM業(yè)務(wù)收入規(guī)模減小。

上述公司透露，這波海外去庫存周期自去年9月開始，各家的出口業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度下滑，今年二季度才出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

為應(yīng)對海外市場低迷影響，備大寵物上市公司加快了國內(nèi)市場的開拓。上半年，各家海外營收占比和增速持續(xù)走低，國內(nèi)業(yè)務(wù)成為營收的重要增長點。

路斯股份表示，上半年公司內(nèi)銷收入增速快于外銷，內(nèi)銷收入1.16億元，同比上升76.29%，占主營業(yè)務(wù)收入增至34.22%。

同時，中寵股份、天元寵物、源飛寵物、依依股份的內(nèi)銷收入也有增長，增幅分別為30.44%、66.13%、71.11%、40.96%.

雖然寵物市場在不斷細(xì)分，但寵物食品仍是最大的細(xì)分市場?！?021年中國寵物行業(yè)白皮書》顯不，2021年寵物食品市場規(guī)模占比約為51.6%，寵物醫(yī)療、寵物用品市場規(guī)模占比則分別為29.2%、12.8%。2012年至2022年，國內(nèi)寵物食品市場規(guī)模從157億元增長至1372億元。

在艾媒咨詢首席分析師張毅看來，目前在寵物市場角逐最激烈的是寵物主糧賽道，由于其必需性和高復(fù)購率，主糧也成為各家寵物公司的必爭之地。

國內(nèi)不少寵物公司都盯上了這塊蛋糕。上半年，寵物用品生產(chǎn)商天元寵物、源飛寵物的寵物食品業(yè)務(wù)增速驚人。

報告期內(nèi)，天元寵物實現(xiàn)營收10億元，同比增長16.26%，主要因?qū)櫦Z業(yè)務(wù)同比大幅增長所致。其寵物食品營收達(dá)3.93億元，同比增長100.12%。

寵物牽引用具龍頭公司源飛寵物的寵物主糧上半年則實現(xiàn)營收846萬元，同比增長689542.18%，占總營收1.97%；寵物零食收入2.04億元，占比為47.34%，超過寵物牽引用具收入1.82億元。

源飛寵物發(fā)力寵物食品賽道也是情理之中。據(jù)8月的投資者活動紀(jì)要，源飛寵物發(fā)現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)仍未完全恢復(fù)，消費降級的情況仍在延續(xù)當(dāng)中。加上公司的牽引用具定位中高端，產(chǎn)品又耐用，“導(dǎo)致客戶去庫存的節(jié)奏緩慢到超出了所有人的預(yù)期”。

但寵物零食屬于高頻次消費的剛需產(chǎn)品，在經(jīng)濟(jì)低迷期，消費者更傾向于滿足日常必需的食品類消費，導(dǎo)致公司牽引用具產(chǎn)品的恢復(fù)速度低于寵物零食類產(chǎn)品。據(jù)源飛寵物判斷，消費者對寵物零食的采購已恢復(fù)正常，且有良好的增長，市場前景值得期待。6月，源飛寵物透露，公司近期收購了一家主營寵物處方糧的電商企業(yè)。

寵物食品漸成寵物用品公司的第二增長曲線，而寵物食品商中寵股份、路斯股份、佩蒂股份、乖寶寵物，上半年寵物食品收入也有不同程度增長。

報告期內(nèi)，中寵股份的境內(nèi)業(yè)務(wù)板塊，主糧和罐頭產(chǎn)品增長強勁，主糧產(chǎn)品實現(xiàn)了接近60%的增長。路斯股份的主糧項目一期生產(chǎn)線于6月投產(chǎn)，核心產(chǎn)品肉干系列收入同比增長21.13%，肉粉產(chǎn)品和主糧產(chǎn)品增幅高達(dá)103.77%、2338.30%。

當(dāng)前，國內(nèi)寵物市場仍處于“大行業(yè)，小龍頭”的發(fā)展階段，國產(chǎn)品牌競爭者眾多，行業(yè)較為分散。華福證券研報曾指出，青睞主糧品牌2種及以上的寵主占比在70%以上，品牌忠誠度較低。

據(jù)中報披露，中寵股份旗下自有品牌有頑皮（Wanpy）、真致（Zeal）、領(lǐng)先（Toptrees），佩蒂股份有爵宴（Meatyway）、好適嘉，乖寶寵物有麥富迪（Myfoodie）、歪小尾（Waggin' Train），源飛寵物有康飛康飛（KUmfi Comfy）、匹卡噗（Pika Poo）等。

南都灣財社記者梳理發(fā)現(xiàn)，上半年，國內(nèi)多家寵物上市公司的自有品牌表現(xiàn)突出。其中，佩蒂股份自有品牌營收同比增加63%，爵宴收入同比增加97%；得益于旗下三個自主品牌的增長，中寵股份境內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長超30%，毛利率同比增長40.57%至25.65%；乖寶寵物旗下自有品牌麥迪富成為首個“年銷20億元”的國產(chǎn)品牌。

與此同時，用于品牌推廣、活動促銷等的銷售費用亦有增加。上半年，銷售費用支出最多的是乖寶寵物，同比增長37.5%至3.21億元。今年8月，乖寶寵物在深交所上市。對于銷售費用高企，乖寶寵物解釋稱，因公司自有品牌收入占比較高，且自有品牌處于快速發(fā)展期，需投入較多銷售費用用于擴大品牌影響力。

報告期內(nèi)，路斯股份、依依股份、中寵股份、天元寵物、佩蒂股份、源飛寵物銷售費用分別為1012萬、1143.6萬、1.5億、7044萬、4325.57、1012.18萬元，同比增長59.58%、32.28%、23.34%、20.04%、20.36%、27.31%.

不過，寵物上市公司的自有品牌培育之路仍道阻且長。今年“6·18”期間，備大電商平臺主糧銷量前十的上市公司自有品牌僅有麥迪富．其他銷量靠前的多為進(jìn)口品牌，以及網(wǎng)易嚴(yán)選、伯納天純、誠實一口等少量國產(chǎn)品牌。頑皮、真致、爵宴等自有品牌僅為細(xì)分品類榜單前列。

寵物行業(yè)從業(yè)者曾黎（化名）向南都灣財社記者表示，培育自主品牌意味著有更高的毛利率，業(yè)務(wù)更加自主可控，公司定價權(quán)更強。雖然國內(nèi)寵物公司早已意識到此間重要性，但在海外市場，國外頭部品牌的市占率已非常穩(wěn)固，外來品牌很難競爭。無奈之下，國內(nèi)公司只能選擇代工生產(chǎn)。

但2018年9月起，美國對中國出口的寵物食品加征10%的關(guān)稅，2019年初又上升到25%。加上國內(nèi)生產(chǎn)成本提高，國產(chǎn)寵物食品失去價格優(yōu)勢。也是在這段時間，中寵股份、佩蒂股份等國內(nèi)寵物公司開始在東南亞等海外地區(qū)設(shè)廠或是收購海外品牌。

曾黎認(rèn)為，雖然目前國內(nèi)寵物行業(yè)的競爭格局較為分散，但這也意味著沒有一家獨大，各大國產(chǎn)自有品牌都有“贏面”。只要是好產(chǎn)品，都有成為爆款單品的可能。