避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的“雙刃劍”效應(yīng):多多益善還是適可而止?

羅擁華,劉思源

(湖南工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院,湖南 株洲 412007)

黨的二十大報(bào)告指出,要“健全現(xiàn)代預(yù)算制度,優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu),完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付體系”,這為做好新時(shí)代新征程稅制改革工作指明了方向,提供了遵循。國家稅務(wù)機(jī)關(guān)一方面要繼續(xù)落實(shí)各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策,為企業(yè)發(fā)展提供良好的政策環(huán)境;另一方面,在嚴(yán)厲打擊企業(yè)各類涉稅違法行為的同時(shí),也需進(jìn)一步規(guī)范稅費(fèi)征收,減少企業(yè)不必要的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。近幾年的《中國企業(yè)經(jīng)營者問卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》顯示,大多數(shù)企業(yè)家認(rèn)為稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重。國內(nèi)學(xué)者基于不同視角進(jìn)行實(shí)證分析也發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)稅負(fù)較重[1]。尤其是2020年之后,受疫情沖擊,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力進(jìn)一步增加,過重的稅收負(fù)擔(dān)促使企業(yè)實(shí)施更多的避稅活動(dòng)以緩解自身資金壓力。對(duì)于政府而言,企業(yè)避稅會(huì)減少財(cái)政收入,在一定程度上限制政府的財(cái)政支出空間;而對(duì)于企業(yè)而言,避稅能夠幫助企業(yè)減少當(dāng)期現(xiàn)金流支出,從而緩解企業(yè)的外部融資壓力。因此,分析企業(yè)避稅產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果,既能為企業(yè)避稅活動(dòng)是否合理提供參考,又能為稅務(wù)部門實(shí)施監(jiān)管提供實(shí)證依據(jù)。

一、文獻(xiàn)回顧

目前,學(xué)者通過對(duì)企業(yè)避稅產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果研究發(fā)現(xiàn),合理的避稅行為能夠有效減少當(dāng)期現(xiàn)金流支出,形成“現(xiàn)金流效應(yīng)”[2],即企業(yè)更加注重投資效率和效果,從而能夠利用節(jié)稅資金更好地促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí),避稅活動(dòng)同樣會(huì)加劇委托代理問題,降低企業(yè)信息透明度,這會(huì)使金融機(jī)構(gòu)提高貸款利率和貸款條件,以應(yīng)對(duì)與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。除此之外,避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響同樣受到了學(xué)者的關(guān)注。一部分研究者從關(guān)聯(lián)方交易[3]等角度進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值有正向促進(jìn)作用。然而,還有一部分研究者卻得出了與之相反的結(jié)論。例如,孫剛認(rèn)為,避稅行為若被發(fā)現(xiàn),將會(huì)面臨稅務(wù)部門更加嚴(yán)格的稽查以及巨額的罰金[4];江軒宇認(rèn)為,除了稅收成本之外,還要考慮避稅行為可能帶來的非稅成本,比如股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。而綜合考慮稅費(fèi)成本和非稅成本之后,避稅行為會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值提升產(chǎn)生抑制作用[5]。綜上所述,學(xué)者們對(duì)于避稅和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系并未達(dá)成共識(shí)。當(dāng)避稅程度較低時(shí),企業(yè)的代理成本和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均處于較低水平,避稅活動(dòng)能夠提升企業(yè)價(jià)值;而當(dāng)避稅程度增強(qiáng)時(shí),代理問題和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加,企業(yè)價(jià)值則會(huì)逐漸降低。由此可以推測,兩者之間存在倒U型關(guān)系。

本研究可能的貢獻(xiàn)在于:a.以往的研究大多只考慮避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值單一作用的影響,鮮有學(xué)者提出兩者之間存在倒U型關(guān)系,文章將避稅的促進(jìn)作用和抑制作用結(jié)合起來分析,有助于完善避稅活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)后果研究。b.考察了內(nèi)部控制和政府補(bǔ)貼對(duì)兩者倒U型關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,豐富了內(nèi)部控制和政府補(bǔ)貼研究,同時(shí)也為不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)研究提供了實(shí)證依據(jù)。

二、研究假設(shè)提出

避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可分為兩個(gè)方面:一方面,避稅能夠減少企業(yè)的現(xiàn)金流支出,從而有助于提升企業(yè)價(jià)值;另一方面,避稅同樣會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部管理者和外部信息使用者之間的信息不對(duì)稱問題,提高稅務(wù)機(jī)關(guān)稽查和處罰的可能性,進(jìn)而損害企業(yè)價(jià)值。適度避稅能夠減少當(dāng)期應(yīng)納稅款支出,降低企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),提升投資者信心,為企業(yè)經(jīng)營提供充足資金支持。但避稅收益并非是一勞永逸的,避稅程度提高的同時(shí),企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[6]也隨之增加,這會(huì)使投資者對(duì)企業(yè)的良好印象逐漸消失,使得避稅活動(dòng)產(chǎn)生的收益增量呈現(xiàn)出邊際遞減的趨勢。而當(dāng)避稅程度較低時(shí),企業(yè)的投機(jī)行為很難被外部信息使用者察覺,相應(yīng)的代理成本和處罰成本增長也較為緩慢。隨著避稅程度逐步增強(qiáng),由于信息不對(duì)稱和委托代理問題的不斷擴(kuò)大,企業(yè)受到稅務(wù)機(jī)關(guān)處罰的可能性會(huì)不斷提高[7]。避稅帶來的稅費(fèi)成本和非稅成本將呈現(xiàn)出逐步遞增的趨勢。將避稅收益和避稅成本疊加起來考慮,可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)避稅程度較低時(shí),邊際收益大于邊際成本,在這一區(qū)間的避稅活動(dòng)能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升;當(dāng)邊際收益與邊際成本一致時(shí),企業(yè)價(jià)值達(dá)到峰值;隨著避稅程度的進(jìn)一步增加,邊際成本超過邊際收益,這一區(qū)間的避稅活動(dòng)將對(duì)價(jià)值提升產(chǎn)生抑制作用。由此,提出假設(shè)1。

H1:企業(yè)避稅與企業(yè)價(jià)值之間存在倒U型關(guān)系,即在合理范圍內(nèi)的稅收規(guī)避行為會(huì)促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升,超出這個(gè)范圍則抑制企業(yè)價(jià)值的提升。

內(nèi)部控制能夠改善公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和信息披露質(zhì)量[8],從微觀層面有效地減少避稅行為。良好的內(nèi)部控制可以提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量和信息透明度,增強(qiáng)外部機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。一方面,通過抑制管理者機(jī)會(huì)主義行為,減少避稅活動(dòng),使得避稅帶來的現(xiàn)金流節(jié)約減少,從而削弱避稅對(duì)于企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用;另一方面,內(nèi)部控制通過減少企業(yè)與外部信息使用者之間的信息不對(duì)稱,能夠在一定程度上緩解委托代理問題,降低稅務(wù)部門檢查和處罰的可能性,從而削弱避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的抑制作用。由此,提出研究假設(shè)2。

H2:內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用能夠使企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值的倒U型曲線轉(zhuǎn)折點(diǎn)向左偏移,并使U型曲線變得平滑。

企業(yè)為了獲取政府補(bǔ)貼,需要提高信息透明度,降低與政府之間的信息不對(duì)稱,這就意味著實(shí)施避稅活動(dòng)的難度會(huì)增加。同時(shí),政府補(bǔ)貼不僅可以緩解企業(yè)的資金短缺問題,還能夠向股東和投資者傳達(dá)出正面信號(hào),削弱避稅行為被發(fā)現(xiàn)給企業(yè)帶來的不利影響。這表明政府補(bǔ)貼可以同時(shí)削弱避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用和抑制作用。進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響,有學(xué)者從高管政府背景[9]等角度分析發(fā)現(xiàn),非國有企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)要高于國有企業(yè),主要是因?yàn)閲衅髽I(yè)的政策資質(zhì)認(rèn)定更容易通過,并且能夠獲取較多的補(bǔ)貼資金。如在技術(shù)改造和開發(fā)方面,國有企業(yè)可以享受更多的政府補(bǔ)貼。政府補(bǔ)貼上的差異會(huì)導(dǎo)致非國有企業(yè)承擔(dān)更多的融資壓力,使得政府補(bǔ)貼對(duì)非國有企業(yè)的邊際影響更大。由此,提出研究假設(shè)3。

H3a:政府補(bǔ)貼的調(diào)節(jié)作用能夠使企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值倒U型曲線轉(zhuǎn)折點(diǎn)向左偏移,并使倒U型曲線變得平滑。

H3b:相比于國有企業(yè),政府補(bǔ)貼對(duì)非國有企業(yè)的調(diào)節(jié)作用更大。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)說明

選擇2009—2019年上證和深證A股上市公司作為樣本研究對(duì)象。數(shù)據(jù)處理如下:依據(jù)證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類,剔除金融行業(yè)上市公司,剔除ST和*ST公司,剔除利潤總額為0的樣本,剔除實(shí)際所得稅率異常樣本,最終共收集4 484家公司21 908個(gè)觀測值。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。主要變量包括企業(yè)價(jià)值(TobinQ)、企業(yè)避稅程度(BTD)、公司規(guī)模(Size)和成長性(Growth)等,其描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

(二)變量定義

被解釋變量:TobinQ值。企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)主要有財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)包括資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等,市場指標(biāo)主要為TobinQ值。企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值大小受企業(yè)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)選擇等手段影響較大,而會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)選擇等手段具有較強(qiáng)的主觀性,因此計(jì)算出的財(cái)務(wù)指標(biāo)不具有代表性,故采用市場指標(biāo)衡量企業(yè)價(jià)值:TobinQ=股權(quán)市值+凈債務(wù)市值/(資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn)凈值)。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

解釋變量:企業(yè)避稅程度。實(shí)際稅率法存在比較明顯的缺點(diǎn),不能有效反映企業(yè)的逃稅行為,因此借鑒劉行的做法,采用會(huì)計(jì)-稅收差異衡量企業(yè)避稅程度[10]。一般認(rèn)為,BTD越大企業(yè)避稅程度越大,其計(jì)算方式為BTD=(稅前會(huì)計(jì)利潤-應(yīng)納稅所得額)/期末總資產(chǎn)。

調(diào)節(jié)變量:內(nèi)控控制質(zhì)量和政府補(bǔ)貼。內(nèi)部控制質(zhì)量參考陳紅的做法,使用迪博數(shù)據(jù)庫內(nèi)部控制指數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量[11]。政府補(bǔ)貼,按照企業(yè)當(dāng)年收到的各項(xiàng)政府補(bǔ)貼減去與稅收相關(guān)的補(bǔ)貼后取對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。

控制變量:參考許紅梅的做法,從公司層面、行業(yè)層面、宏觀經(jīng)濟(jì)層面選取可能影響企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值的變量[12]。變量名稱和定義見表2。

(三)模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)前述假設(shè),設(shè)定主回歸模型如下:

β3∑Controls+Ind+Year+εi,t

其中,TobinQi,t代表企業(yè)價(jià)值,BTDi,t代表企業(yè)避稅程度,∑Controls代表所有控制變量,Ind和Year分別代表行業(yè)和時(shí)間層面的固定效應(yīng),εi,t為誤差項(xiàng)。

表2 控制變量定義表

四、實(shí)證分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為了檢驗(yàn)企業(yè)避稅程度和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系,考慮到行業(yè)和時(shí)間固定效應(yīng)對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生的影響,分別對(duì)不控制和控制行業(yè)與時(shí)間固定效應(yīng)的模型進(jìn)行回歸,并在所有模型中加入異方差標(biāo)準(zhǔn)誤解決異方差問題?；貧w結(jié)果如表3所示。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3中的4列回歸結(jié)果均顯示企業(yè)避稅程度的一次項(xiàng)系數(shù)在1%的顯著性水平下為正,二次項(xiàng)系數(shù)在5%的顯著性水平下為負(fù),表明企業(yè)避稅與企業(yè)價(jià)值之間存在倒U型關(guān)系。同時(shí),表3中4列R2值均介于0.3-0.5之間,表示企業(yè)避稅程度對(duì)于企業(yè)價(jià)值具有較好解釋能力。根據(jù)第4列數(shù)據(jù)可以進(jìn)一步計(jì)算出倒U型曲線的轉(zhuǎn)折點(diǎn)數(shù)值為18.98,結(jié)合描述性統(tǒng)計(jì)中企業(yè)避稅程度的取值范圍,可以發(fā)現(xiàn)兩者之間的倒U型關(guān)系是非對(duì)稱的,具體表現(xiàn)為企業(yè)避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)效應(yīng)區(qū)間大于抑制效應(yīng)區(qū)間。實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.將被解釋變量提前一期進(jìn)行回歸,以消除滯后效應(yīng)對(duì)回歸結(jié)果的影響。檢驗(yàn)結(jié)果如表4第1列所示,一次項(xiàng)與二次項(xiàng)的系數(shù)仍在1%的水平上顯著,且方向與基準(zhǔn)回歸一致,基準(zhǔn)回歸結(jié)果依舊成立。

2.替換被解釋變量衡量方式。采用股權(quán)市值+凈債務(wù)市值/(資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn)凈值)衡量企業(yè)價(jià)值。將替換指標(biāo)代入回歸模型中進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表4第2列所示,企業(yè)價(jià)值與企業(yè)避稅之間的倒U型關(guān)系依然成立。

3.替換解釋變量的衡量方式。為剔除盈余管理對(duì)避稅的影響,通過總賬面稅收差異對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行回歸,回歸時(shí)均用上一年資產(chǎn)總額對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理得到殘差,作為企業(yè)避稅程度的替換指標(biāo)代入回歸模型中進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表4第3列所示,企業(yè)價(jià)值與企業(yè)避稅之間的倒U型關(guān)系依然穩(wěn)健。

4.將解釋變量的三次項(xiàng)加入到模型進(jìn)行回歸,檢驗(yàn)結(jié)果如表4第4列所示。三次項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著,但是一次項(xiàng)和二次項(xiàng)的系數(shù)依然穩(wěn)健,可以排除企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值之間存在S型關(guān)系。

5.樣本量變化會(huì)使回歸的結(jié)果發(fā)生變化。為了驗(yàn)證不同樣本量情況下回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,隨機(jī)挑選80%的樣本進(jìn)行回歸。結(jié)果如表4第5列所示,改變樣本容量之后回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(三)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

轉(zhuǎn)折點(diǎn)移動(dòng)的檢驗(yàn)。由表5中第4列數(shù)據(jù)可以計(jì)算出,加入內(nèi)部控制質(zhì)量之后的轉(zhuǎn)折點(diǎn)數(shù)值變?yōu)?.5(計(jì)算公式為:1.309/-[2*(-0.119)]),轉(zhuǎn)折點(diǎn)向左移動(dòng),表明內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用使得避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用區(qū)間縮小、抑制作用區(qū)間擴(kuò)大。

表5 內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

曲線形狀改變的檢驗(yàn)。通過對(duì)比企業(yè)避稅程度二次項(xiàng)系數(shù)和企業(yè)避稅二次項(xiàng)與內(nèi)部控制質(zhì)量的交互項(xiàng)系數(shù)可以發(fā)現(xiàn),兩者的系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn),且符號(hào)方向相反,說明內(nèi)部控制質(zhì)量能夠使企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值之間的倒U型關(guān)系變得平滑,即內(nèi)部控制質(zhì)量同時(shí)削弱了企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值倒U型關(guān)系的促進(jìn)作用和抑制作用,從而驗(yàn)證了假設(shè)2。

(四)政府補(bǔ)貼的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

轉(zhuǎn)折點(diǎn)移動(dòng)的檢驗(yàn)。由表6第1列數(shù)據(jù)可以計(jì)算出,加入政府補(bǔ)貼之后的轉(zhuǎn)折點(diǎn)數(shù)值變?yōu)?.12,轉(zhuǎn)折點(diǎn)向左移動(dòng),表明政府補(bǔ)貼的調(diào)節(jié)作用使得避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用區(qū)間縮小、抑制作用區(qū)間擴(kuò)大。

曲線形狀改變的檢驗(yàn)。通過對(duì)比企業(yè)避稅程度二次項(xiàng)系數(shù)和企業(yè)避稅二次項(xiàng)與政府補(bǔ)貼的交互項(xiàng)系數(shù)可以發(fā)現(xiàn),兩者的系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn),且符號(hào)方向相反,說明政府補(bǔ)貼能夠使企業(yè)避稅和企業(yè)價(jià)值之間的倒U型關(guān)系變得平滑,從而驗(yàn)證了假設(shè)3a。

進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后,發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)數(shù)值(2.17)大于國有企業(yè)(1.31),驗(yàn)證了非國有企業(yè)的避稅程度要高于國有企業(yè)。進(jìn)一步比較表6第2和第3列中政府補(bǔ)貼與企業(yè)避稅二次項(xiàng)的交互項(xiàng)系數(shù)可以發(fā)現(xiàn),非國有企業(yè)的交互項(xiàng)系數(shù)要大于國有企業(yè)。國有企業(yè)除了政府補(bǔ)貼之外還可以取得政府給予的其他利好政策,而非國有企業(yè)相對(duì)較難獲取政府政策上的支持,所以政府補(bǔ)貼對(duì)非國有企業(yè)產(chǎn)生的影響會(huì)更大,假設(shè)3b得證。

表6 政府補(bǔ)貼的調(diào)節(jié)效應(yīng)

五、結(jié)論與建議

研究基于2009—2019年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù),考察了企業(yè)避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。研究結(jié)論如下:1.企業(yè)避稅與企業(yè)價(jià)值之間存在非對(duì)稱倒U型關(guān)系。2.內(nèi)部控制和政府補(bǔ)貼能夠有效調(diào)節(jié)二者之間的U型關(guān)系。3.政府補(bǔ)貼調(diào)節(jié)作用對(duì)非國有企業(yè)的影響更大。

研究為明確企業(yè)避稅與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系提供了基于中國場景的理論解釋和實(shí)證依據(jù),拓展了企業(yè)避稅問題研究。2022年4月19日,國家稅務(wù)總局官網(wǎng)發(fā)布公告稱金稅四期的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)完成,稅務(wù)部門將利用金稅四期監(jiān)管獲取的數(shù)據(jù)信息,在大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持下精準(zhǔn)識(shí)別企業(yè)違規(guī)行為,企業(yè)的避稅活動(dòng)將更加難以實(shí)施?；诖?提出如下政策建議:首先,由于避稅與企業(yè)價(jià)值之間存在倒U型關(guān)系,企業(yè)要充分權(quán)衡避稅行為的經(jīng)濟(jì)后果,不能一味追求避稅帶來的經(jīng)濟(jì)利益,要充分認(rèn)識(shí)到,當(dāng)避稅程度超過某一臨界值之后,成本的增加會(huì)大于收益的增加,從而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。其次,企業(yè)采取避稅措施時(shí),要充分考慮內(nèi)部控制和政府補(bǔ)貼的影響,當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制良好、政府的補(bǔ)貼政策有利于企業(yè)時(shí),可以適當(dāng)減少避稅,以此來提升企業(yè)的外部形象。政府部門也需要制定更加公平有效的補(bǔ)貼政策,為企業(yè)發(fā)展提供良好的政策環(huán)境和指引。最后,非國有企業(yè)發(fā)展面臨的問題亟待解決,政府調(diào)控作為市場中看得見的手,需要出臺(tái)相應(yīng)政策解決非國有企業(yè)融資難、融資貴的問題,為更好拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長提供支持。