數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的非線性空間效應(yīng)

■ 吳小艷

一、引言

2022年10月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中明確指出堅(jiān)持發(fā)展符合我國國情的金融道路，促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展。隨著數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展,當(dāng)今社會(huì)步入了一個(gè)高速聯(lián)通的大數(shù)據(jù)時(shí)代（戴長征和鮑靜，2017），數(shù)字技術(shù)發(fā)展改變了傳統(tǒng)金融行業(yè)的秩序（仇喜雪和彭偉，2022），改變了金融活動(dòng)參與者結(jié)構(gòu)和交互行為規(guī)則。因此，我們需要把握發(fā)展時(shí)機(jī)，利用數(shù)字技術(shù)發(fā)展的優(yōu)勢，為金融高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)力。為促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展，學(xué)者們主要進(jìn)行了如下兩個(gè)方面的研究：一方面是對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的界定?，F(xiàn)有學(xué)者主要從金融的創(chuàng)新性和盈利性等特征（高汝仕，2021）、五大發(fā)展理念（李俊玲等，2019；殷越，2022）或者投入產(chǎn)出（高一銘等，2020；張文遠(yuǎn)和張夢瑩，2022）的視角界定金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵。此外，金融高質(zhì)量發(fā)展亦體現(xiàn)在誠信環(huán)境、教育等金融生態(tài)環(huán)境的完善（張辛雨和馬野馳，2020）以及各類科學(xué)合理的金融政策所發(fā)揮的宏觀導(dǎo)向和調(diào)控力等方面（張永安和郄海拓，2017）。另一方面是探討數(shù)字技術(shù)對(duì)金融發(fā)展的影響。李禮（2022）基于金融地理學(xué)視角，實(shí)證分析數(shù)字技術(shù)與金融消費(fèi)市場發(fā)展之間的關(guān)系，認(rèn)為數(shù)字技術(shù)不僅可以促進(jìn)區(qū)域金融生態(tài)體系協(xié)同發(fā)展，而且可以促進(jìn)金融市場消費(fèi)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。仇喜雪和彭偉（2022）則從金融制度層面考量，認(rèn)為數(shù)字技術(shù)能夠直接作用于金融制度本身，降低交易成本，增加潛在收益，進(jìn)而推動(dòng)金融制度的變遷與發(fā)展。

綜上，關(guān)于金融高質(zhì)量發(fā)展的研究已取得了一定的成果，但仍有可以補(bǔ)充完善的地方。關(guān)于金融高質(zhì)量發(fā)展的評(píng)價(jià)測度大多基于五大發(fā)展理念的五個(gè)方面或投入產(chǎn)出兩個(gè)方面，雖然能夠?yàn)樵u(píng)價(jià)我國金融高質(zhì)量發(fā)展提供借鑒，但并沒有將金融生態(tài)和金融政策等重要的方面納入指標(biāo)體系，不足以闡釋金融高質(zhì)量發(fā)展的豐富內(nèi)涵。另外，數(shù)字技術(shù)作為促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵變量，目前學(xué)界僅探討了數(shù)字技術(shù)對(duì)金融發(fā)展某一方面的影響，缺乏統(tǒng)一的框架對(duì)數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)理進(jìn)行研究?；诖?，本文的邊際貢獻(xiàn)主要在于以下三個(gè)方面：在研究角度上，本文將數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展的空間效應(yīng)納入分析框架，深入探究數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制；在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系上，本文從供給側(cè)、需求側(cè)和政府側(cè)三側(cè)聯(lián)動(dòng)的角度重新構(gòu)建金融高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，創(chuàng)新性地采用LDA聚類的方法將金融政策分類并納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以更加全面客觀的方式分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響；在研究方法上，本文選用空間面板模型和面板門檻模型，更精確地評(píng)估數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響，豐富數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域的研究。

二、金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵

依據(jù)供需理論，從三側(cè)聯(lián)動(dòng)的視角，本文將金融高質(zhì)量發(fā)展界定為：為了更好地滿足人民群眾和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求，金融供給側(cè)提供高質(zhì)量的金融生態(tài)主體，創(chuàng)造穩(wěn)定安全的金融生態(tài)環(huán)境，從而實(shí)現(xiàn)供需精準(zhǔn)對(duì)接，做到金融資源聚焦；金融需求側(cè)秉承“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念，合理利用多種金融工具和金融資源，促進(jìn)投資和刺激消費(fèi)，進(jìn)而擴(kuò)大內(nèi)需，為金融供給側(cè)提供動(dòng)力，做到金融服務(wù)聚合；政府側(cè)引導(dǎo)金融發(fā)展方向，提高金融政策傳導(dǎo)效率，推動(dòng)各類金融政策落地，充分調(diào)動(dòng)市場主體的積極性，做到金融政策聚力。通過“三側(cè)”良性聯(lián)動(dòng)，使得金融市場形成金融需求引導(dǎo)供給，金融供給創(chuàng)造需求的金融高質(zhì)量發(fā)展格局。

在供給側(cè)方面，金融生態(tài)主體和金融生態(tài)環(huán)境是金融供給端的兩個(gè)重要組成部分，各類金融主體與其生存環(huán)境間相互影響，實(shí)現(xiàn)金融生態(tài)和諧發(fā)展。各類金融主體通過提高自身發(fā)展效率和擴(kuò)大交易規(guī)模，實(shí)現(xiàn)生存與發(fā)展，同時(shí)，要注意防控金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融穩(wěn)定性，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融市場高效穩(wěn)定運(yùn)行。2021年四川省人民政府發(fā)布的《同向發(fā)力 同舟共濟(jì) 建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境》一文中明確提出優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，強(qiáng)調(diào)金融生態(tài)環(huán)境是各類金融主體包括銀行、保險(xiǎn)、證券等運(yùn)作的微觀外部環(huán)境，通過健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)良的文化信用和寬松的政府治理，為金融主體的金融活動(dòng)營造良好的外部環(huán)境。

在需求側(cè)方面，黨的十八大以來，我國堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求。金融發(fā)展深入貫徹五大發(fā)展理念，為科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、綠色發(fā)展、國家開放和社會(huì)共享提供高質(zhì)高效的金融支持。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，能夠?yàn)榻鹑诟哔|(zhì)量發(fā)展注入活力，因此需要增加金融機(jī)構(gòu)的研發(fā)費(fèi)用投入比重，更新金融產(chǎn)品、普惠金融服務(wù)，使得創(chuàng)新產(chǎn)生的新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生持久的影響，成為金融高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力。黨的二十大報(bào)告提出：“堅(jiān)持高水平對(duì)外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局?！备咚綄?duì)外開放是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，通過提高國家金融開放程度，可增加外資銀行資產(chǎn)，促進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)投資，以高水平對(duì)外開放引領(lǐng)金融高質(zhì)量發(fā)展。綠色發(fā)展是金融可持續(xù)發(fā)展的前提，通過豐富綠色信貸、保險(xiǎn)和證券等金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資金的綠色優(yōu)化配置，拓寬綠色投資渠道，引導(dǎo)資本流向，可為金融可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)是促進(jìn)區(qū)域協(xié)同發(fā)展的重要調(diào)節(jié)劑，能夠解決城鄉(xiāng)地區(qū)發(fā)展不平衡不充分問題，滿足各地區(qū)人民群眾對(duì)美好生活的需求。應(yīng)通過積極調(diào)整小額貸款和涉農(nóng)貸款的利率，提高養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。社會(huì)共享強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展的普惠性和金融資源的可得性，能夠有效配置資源，使社會(huì)各類群體都能最大限度地享受金融資源，促進(jìn)人民共享金融發(fā)展成果。

在政府側(cè)方面，2022年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中明確指出繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。具體而言，通過宏觀監(jiān)管類的金融政策，保證金融體系安全運(yùn)行，發(fā)揮周期性調(diào)節(jié)作用。通過引導(dǎo)建設(shè)類的金融政策，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)力度和對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)等的金融支持。通過產(chǎn)融結(jié)合類的金融政策，暢通投融資渠道，促進(jìn)“企業(yè)+銀行”“企業(yè)+信托”“企業(yè)+保險(xiǎn)”“企業(yè)+基金”等模式的高效結(jié)合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融互動(dòng)，形成強(qiáng)大的金融核心。通過改革創(chuàng)新類的金融政策，鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推出新型金融產(chǎn)品，更新金融服務(wù)。通過主體發(fā)展類的金融政策，引導(dǎo)銀行、保險(xiǎn)和證券等金融主體自身高質(zhì)高效發(fā)展，進(jìn)而激發(fā)市場活力。

圖1 金融高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵

三、理論分析與假設(shè)提出

（一）數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響

在供需兩側(cè)的相互作用下，加之受到新冠疫情的影響，非接觸式金融全面發(fā)展，各類金融服務(wù)機(jī)構(gòu)積極推進(jìn)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術(shù)全方位賦能金融發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)，促進(jìn)金融供給側(cè)、需求側(cè)、政府側(cè)三側(cè)聯(lián)動(dòng)，成為金融高質(zhì)量發(fā)展的加速器。在金融供需層面：第一，數(shù)字技術(shù)打破了線上和線下的界限，促進(jìn)銀行、保險(xiǎn)的信貸業(yè)務(wù)與線上支付業(yè)務(wù)深度融合（薛熠和張昕智，2022），提高了金融普惠性。如自動(dòng)取款機(jī)、移動(dòng)銀行等拓展了金融機(jī)構(gòu)的受眾面，增強(qiáng)了金融服務(wù)的普惠性和可持續(xù)性（Bhuvana 等，2016）。第二，借助大數(shù)據(jù)算法等，金融機(jī)構(gòu)能夠深入了解客戶的金融理財(cái)偏好，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)接，滿足客戶個(gè)性化的理財(cái)需求，提高金融服務(wù)效率。第三，各類數(shù)字軟件及時(shí)推送理財(cái)信息，幫助客戶把握市場信息和政策動(dòng)態(tài)，選擇適合自己的金融理財(cái)產(chǎn)品，擴(kuò)大需求端金融消費(fèi)群體，提高金融主體收入水平。第四，數(shù)字技術(shù)構(gòu)建信任網(wǎng)絡(luò)，不僅可以滿足銀行政策性相關(guān)要求，緩解銀行盈利性矛盾,防范金融風(fēng)險(xiǎn)（陸岷峰和徐陽洋，2021），而且可以倒逼金融機(jī)構(gòu)淘汰傳統(tǒng)落后業(yè)務(wù)機(jī)制，結(jié)合數(shù)字技術(shù)再造業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化金融服務(wù)（劉少波等，2021），促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展。在金融政策層面，數(shù)字技術(shù)改變了原來的金融體制運(yùn)作環(huán)境。通過數(shù)字技術(shù)對(duì)金融體系進(jìn)行監(jiān)管，能夠提高金融政策傳導(dǎo)的效率，在金融危機(jī)爆發(fā)前進(jìn)行政策干預(yù)與宏觀調(diào)控，有助于為金融制度變革提供原動(dòng)力并且奠定社會(huì)基礎(chǔ)（仇喜雪和彭偉，2022），為金融政策進(jìn)一步完善與落地實(shí)施提供技術(shù)支持，進(jìn)而推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展有著正向促進(jìn)作用。

空間溢出效應(yīng)是指一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的效益向周圍地區(qū)擴(kuò)散。數(shù)字技術(shù)的高度滲透性，決定了其空間溢出效應(yīng)的產(chǎn)生。數(shù)字技術(shù)可以促進(jìn)征信和支付等的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（薛熠和張昕智，2022），優(yōu)化金融服務(wù)流程，提高金融服務(wù)效率。但根據(jù)累計(jì)因果過程理論，數(shù)字技術(shù)在促進(jìn)本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展的過程中，大部分先進(jìn)生產(chǎn)要素會(huì)流入本地區(qū)，而鄰近地區(qū)由于缺少先進(jìn)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，易導(dǎo)致金融資源流出，對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生制約作用。據(jù)此，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響存在空間溢出效應(yīng)。

（二）數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展影響的門檻效應(yīng)

依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的邊際理論，當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平處于一定范圍時(shí)，其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有促進(jìn)作用，當(dāng)數(shù)字技術(shù)突破一定規(guī)模限制后，其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展則產(chǎn)生邊際遞減效應(yīng)，因此數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展之間存在非線性關(guān)系。

當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平較低時(shí)，數(shù)字技術(shù)建設(shè)投入高、回報(bào)低，金融機(jī)構(gòu)所獲利潤小于成本，這會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字技術(shù)建設(shè)投入的積極性降低，短期內(nèi)難以推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平處于合理范圍時(shí)，數(shù)字技術(shù)與金融深入融合，一方面可以更好地賦能包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售、管理決策、貸后服務(wù)等環(huán)節(jié)的金融供應(yīng)鏈服務(wù)，提高金融供給效率；另一方面，數(shù)字技術(shù)能夠?qū)?shí)體業(yè)態(tài)發(fā)展需求端與金融相融合，從而形成科技金融和普惠金融等新興金融模式，推動(dòng)金融更好地發(fā)揮支持服務(wù)功能。因此，數(shù)字技術(shù)水平處于一定范圍時(shí)，可以更好地賦能金融供給端和需求端，以良性雙側(cè)聯(lián)動(dòng)的方式促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字技術(shù)突破一定規(guī)模和限制之后可能會(huì)對(duì)區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生邊際遞減效應(yīng)。當(dāng)外部資源持續(xù)流入本地區(qū)時(shí)，會(huì)造成過度資源集聚，并導(dǎo)致生產(chǎn)率下降。根據(jù)生產(chǎn)率悖論，數(shù)字技術(shù)將會(huì)抑制全要素生產(chǎn)率增長（冀雁龍和李金葉，2022）。一方面，數(shù)字技術(shù)如果與當(dāng)?shù)亟鹑诠┬韬徒鹑谡卟贿m應(yīng)，其投入會(huì)出現(xiàn)空心化現(xiàn)象，影響金融高質(zhì)量發(fā)展；另一方面，數(shù)字技術(shù)帶來的過度信息化將導(dǎo)致資源浪費(fèi)和資源錯(cuò)配（Acemoglu和Restrepo，2018），金融資源在區(qū)域間與行業(yè)間配置扭曲，降低了金融服務(wù)效率。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)3：數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響具有“倒N型”非線性特征。

數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響受到人力資本、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放等外部因素的制約。在人力資本方面，人力資本集聚能夠增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)帶來的知識(shí)溢出，為金融高質(zhì)量發(fā)展提供人力支持。按照“要素?fù)頂D”理論，在人力資本積累達(dá)到一定規(guī)模后，資源配置效率將會(huì)降低，甚至超過人才集聚的飽和上限，從而產(chǎn)生人力資本不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（芮雪琴等，2015）。在環(huán)境規(guī)制方面，良好的綠色發(fā)展環(huán)境是金融高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的前提，環(huán)境規(guī)制通過市場淘汰機(jī)制過濾傳統(tǒng)落后生產(chǎn)要素，可推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等方面的替代升級(jí)，但過度規(guī)制會(huì)導(dǎo)致交易和管理成本增加，降低金融業(yè)的資源配置效益。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，第二產(chǎn)業(yè)占比提高會(huì)給金融業(yè)發(fā)展提供有力的經(jīng)濟(jì)支持，但如果第二產(chǎn)業(yè)占比過高則會(huì)擠占數(shù)字技術(shù)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，導(dǎo)致數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)作用的邊際貢獻(xiàn)降低。在對(duì)外開放方面，通過借鑒國外高質(zhì)量發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)先科技，能夠增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)帶來的知識(shí)溢出效應(yīng)，但外來技術(shù)、產(chǎn)品、資源的輸入會(huì)產(chǎn)生市場擠出效應(yīng)，從而制約金融高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)4：數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響受到人力資本、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放等外部環(huán)境的約束。

四、模型構(gòu)建與變量描述

（一）數(shù)據(jù)說明與變量設(shè)定

本文以2011—2020年中國30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）（以下簡稱省份）（不含西藏和港澳臺(tái)）的數(shù)據(jù)為樣本，原始數(shù)據(jù)均來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》、國家統(tǒng)計(jì)局以及iFinD數(shù)據(jù)庫，部分缺失的數(shù)據(jù)采用均值法進(jìn)行填充。

1.被解釋變量：金融高質(zhì)量發(fā)展（Y）

本文在借鑒高燕和徐政（2021）研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步結(jié)合彭佳學(xué)（2022）提出的“三側(cè)聯(lián)動(dòng)”理論，從三側(cè)聯(lián)動(dòng)的視角，選取一級(jí)指標(biāo)，同時(shí)根據(jù)前文對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的界定，選取二級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)。具體指標(biāo)如表1所示。本文采用熵權(quán)法對(duì)其進(jìn)行測度分析，測度過程參考薛國琴和曲涵（2023）的研究。

表1 金融高質(zhì)量發(fā)展綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2.解釋變量:數(shù)字技術(shù)指數(shù)（X）

對(duì)于數(shù)字技術(shù)水平的測度，目前尚未形成統(tǒng)一的指標(biāo)體系，學(xué)者多采用綜合指標(biāo)體系對(duì)其進(jìn)行測度。薛國琴和曲涵（2023）從基礎(chǔ)設(shè)施、普及度和發(fā)展水平三個(gè)維度進(jìn)行指標(biāo)選取，周青等（2020）選擇固定寬帶端口平均速率、移動(dòng)電話普及率、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及率以及信息服務(wù)平臺(tái)數(shù)占比作為衡量數(shù)字技術(shù)的指標(biāo)?？紤]到數(shù)字技術(shù)以互聯(lián)網(wǎng)為引擎，以數(shù)字資源為基礎(chǔ)，本文綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)將數(shù)字技術(shù)分為五個(gè)維度，并借鑒薛國琴和曲涵（2023）做法，采用熵權(quán)法對(duì)其測度分析。具體指標(biāo)如表2所示。

表2 數(shù)字技術(shù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3.控制變量

為了保證結(jié)論的一致性，本文選取如下控制變量：財(cái)政干預(yù)（Gov），用政府財(cái)政收入與GDP的比值衡量；人力資本（Hum），用R&D人員全時(shí)當(dāng)量的對(duì)數(shù)衡量；環(huán)境規(guī)制（Env），用工業(yè)污染治理投資額與工業(yè)增加值的比值衡量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Ind），用第二產(chǎn)業(yè)占比衡量；對(duì)外開放（Open），用進(jìn)出口總額與GDP的比值衡量。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)模型

本文通過構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型來分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響：

式（1）中，Yit是省份i在t時(shí)期的金融高質(zhì)量發(fā)展水平，Xit是省份i在t時(shí)期的數(shù)字技術(shù)發(fā)展水平，Cit是本文的控制變量。α1為數(shù)字技術(shù)的回歸系數(shù)，α2為控制變量的回歸系數(shù)。μi和γt分別為個(gè)體和時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.空間計(jì)量模型

本文選擇經(jīng)濟(jì)距離矩陣進(jìn)行建模，并選取地理距離矩陣進(jìn)行對(duì)比，采用莫蘭指數(shù)法考察30個(gè)省份的金融高質(zhì)量發(fā)展是否存在空間依賴性。其計(jì)算公式為：

式（2）中，Xi是省份i金融高質(zhì)量發(fā)展的典型變量，Wij是空間權(quán)重矩陣的（i，j）元素，n是省份數(shù)量。I用來衡量是否存在空間相關(guān)性。

空間杜賓模型包含因變量和自變量的空間依賴性，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)計(jì)量無法引入空間因素的不足，因此可以更好地實(shí)證分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的空間溢出效應(yīng)。由此，建立如下空間計(jì)量模型：

式（3）中ρ為空間自回歸系數(shù)，用以衡量觀測值對(duì)被解釋變量影響的方向及強(qiáng)度。φ1和φ2為空間滯后系數(shù)，反映變量之間的空間依賴關(guān)系。W是空間權(quán)重矩陣。μi為空間特定效應(yīng)系數(shù)，γt為時(shí)間特性效應(yīng)系數(shù)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)向量。

本文借鑒Lesage和Rorert（2009）的研究，進(jìn)一步分析直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)，具體公式如下所示：

式（4）中，X'為模型中X的導(dǎo)數(shù)，則Y對(duì)X'求偏導(dǎo)，得出如下矩陣。

式（5）中，直接效應(yīng)和間接效應(yīng)分別代表數(shù)字技術(shù)對(duì)本省份、對(duì)周邊地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生的平均影響。

3.門檻回歸模型

本文借鑒Hansen（1999）的研究，考察是否存在門檻效應(yīng)。構(gòu)建如下面板門檻模型：

式（6）中，Xit為數(shù)字技術(shù)門檻變量，π為待估門檻值，I(·)為示性函數(shù)，β為門檻變量系數(shù)。

進(jìn)一步分析其約束機(jī)制，構(gòu)建如下模型:

式（7）中，Tit是門檻變量，分別代表人力資本（Hum）、環(huán)境規(guī)制（Env）、對(duì)外開放（Open）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Ind）。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）空間溢出效應(yīng)分析

1.空間自相關(guān)分析

首先基于經(jīng)濟(jì)距離的空間權(quán)重矩陣,采用莫蘭指數(shù)法對(duì)2011—2020年中國30個(gè)省份的金融高質(zhì)量發(fā)展水平的空間自相關(guān)進(jìn)行檢驗(yàn)。樣本期內(nèi)經(jīng)濟(jì)距離矩陣下莫蘭指數(shù)都顯著為正（見表4），意味著金融高質(zhì)量發(fā)展存在正向的空間依賴性,有必要采用空間計(jì)量方法進(jìn)行研究。其次，使用LM檢驗(yàn)、robust-LM檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)對(duì)模型合理性進(jìn)行甄別，結(jié)果顯示三組p值均顯著（見表5），說明應(yīng)采用空間杜賓模型（SDM）；根據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果和擬合優(yōu)度判斷，選擇個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果見表6。

表4 莫蘭檢驗(yàn)結(jié)果

表5 空間計(jì)量模型的LM檢驗(yàn)結(jié)果

表6 數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸結(jié)果

2.空間溢出效應(yīng)分析與內(nèi)生性檢驗(yàn)

表6報(bào)告了基準(zhǔn)回歸結(jié)果和空間回歸結(jié)果。列（1）為基準(zhǔn)回歸結(jié)果，數(shù)字技術(shù)變量回歸系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有促進(jìn)作用，從而驗(yàn)證假設(shè)1的成立。從控制變量來看，環(huán)境規(guī)制的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說明合理的環(huán)境規(guī)制可以促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展；人力資本的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說明當(dāng)人力資本聚集超過一定規(guī)模后，資源配置效率降低，會(huì)產(chǎn)生人力資本不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；對(duì)外開放的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說明對(duì)外開放規(guī)模過大會(huì)壓縮數(shù)字技術(shù)給金融帶來的紅利，不利于金融高質(zhì)量發(fā)展；政府干預(yù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的估計(jì)系數(shù)不顯著，說明其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響較小。

為解決內(nèi)生性問題，本文從以下兩個(gè)方面進(jìn)行驗(yàn)證：第一，借鑒蔡興等（2019）的研究，取數(shù)字技術(shù)的滯后一期替代原來的解釋變量進(jìn)行再估計(jì)，列（2）結(jié)果表明數(shù)字技術(shù)滯后一期的估計(jì)系數(shù)顯著為正。第二，為解決內(nèi)生性問題，本文借鑒Nunn和Qian（2014）的研究，用各省份網(wǎng)頁數(shù)與其1984年電話機(jī)數(shù)量構(gòu)造交互項(xiàng)，作為該地區(qū)數(shù)字技術(shù)指數(shù)的工具變量（X1）進(jìn)行兩階段最小二乘法回歸，結(jié)果見列（3）、（4）。結(jié)果顯示估計(jì)系數(shù)顯著為正，且第一階段回歸中F值為93.02，第二階段回歸中Wald chi2值為356.04，表明不存在弱工具變量問題，且兩階段回歸結(jié)果拒絕了過度識(shí)別檢驗(yàn)，證明工具變量的有效性。

此外，為驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采取改變樣本范圍的方式進(jìn)行檢驗(yàn)，選取2014—2018年的數(shù)據(jù)重新回歸，結(jié)果見列（5），數(shù)字技術(shù)估計(jì)系數(shù)依舊顯著為正。綜上可以看出“數(shù)字技術(shù)能夠顯著推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展”這一結(jié)論具有穩(wěn)健性且不存在內(nèi)生性問題。

列（6）報(bào)告了空間計(jì)量模型的回歸結(jié)果。首先，金融高質(zhì)量發(fā)展的空間滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為正，證明了金融高質(zhì)量發(fā)展存在明顯的空間依賴性。其次，數(shù)字技術(shù)本地效應(yīng)的空間計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相符，數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展呈顯著正相關(guān)，說明數(shù)字技術(shù)發(fā)展的確提升了本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展水平。最后，數(shù)字技術(shù)的空間滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明本地區(qū)數(shù)字技術(shù)水平的提高會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生制約作用，驗(yàn)證了假設(shè)2。根據(jù)“虹吸效應(yīng)”，這可能是由于本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)一步改善，外部資源持續(xù)流入，對(duì)鄰近地區(qū)的金融發(fā)展水平產(chǎn)生一定的抑制作用。

表7報(bào)告了直接和間接效應(yīng)的回歸結(jié)果。數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的直接效應(yīng)在1%的水平下顯著為正，說明數(shù)字技術(shù)能夠顯著促進(jìn)本地區(qū)的金融高質(zhì)量發(fā)展；數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的間接效應(yīng)在1%的水平下顯著為負(fù)，說明數(shù)字技術(shù)對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生一定的制約作用，與前文結(jié)論一致。

表7 SDM模型的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)

（二）空間異質(zhì)性：門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

根據(jù)上文分析，進(jìn)一步探討數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的非線性影響，并考察數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制，即兩者的關(guān)系是否隨著數(shù)字技術(shù)、人力資本、環(huán)境規(guī)制和對(duì)外開放的變化而發(fā)生顯著突變，厘清該問題對(duì)深入理解其空間格局具有一定的實(shí)際意義。經(jīng)過自助法反復(fù)抽樣300次后，發(fā)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)和人力資本因素均顯著通過了雙重門檻檢驗(yàn)，環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放因素通過了單門檻檢驗(yàn)，門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果見表8。

表8 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

面板門檻回歸模型估計(jì)結(jié)果如表9所示。當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平小于0.010 8時(shí)，數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)值為-3.952，說明當(dāng)數(shù)字技術(shù)發(fā)展水平較低時(shí)，其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有制約作用，這可能是由于數(shù)字技術(shù)建設(shè)投入高、回報(bào)低，短期內(nèi)不能推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展；當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平大于0.010 8小于0.309 5時(shí)，數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)值為0.270，說明當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平處于合理范圍時(shí)，其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用增強(qiáng)；當(dāng)數(shù)字技術(shù)水平大于0.309 5時(shí)，數(shù)字技術(shù)影響金融高質(zhì)量發(fā)展的系數(shù)值為0.193，說明數(shù)字技術(shù)水平對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)，這可能是由于數(shù)字技術(shù)處于更高水平時(shí)，外部資源持續(xù)流入本地區(qū)，導(dǎo)致過度資源集聚，生產(chǎn)率下降。綜上，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有“倒N型”非線性影響，驗(yàn)證了假設(shè)3。

表9 面板門檻回歸模型估計(jì)結(jié)果

由表9可知，在外部環(huán)境的異質(zhì)性約束下，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響呈非線性特征。在人力資本方面，當(dāng)人力資本水平處于適度范圍時(shí)，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，說明高水平的人才可以為數(shù)字技術(shù)發(fā)展提供動(dòng)力，通過人才集聚效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)促進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展；而當(dāng)人力資本水平位于較高區(qū)域時(shí)，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用下降，主要是由于人才資源錯(cuò)配和擁擠導(dǎo)致資源配置效率下降，不利于區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展，數(shù)字技術(shù)與金融高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系呈“倒U型”。在環(huán)境規(guī)制方面，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響呈現(xiàn)出顯著的邊際效應(yīng)遞減特征，說明過多的環(huán)境規(guī)制會(huì)提高生產(chǎn)成本，從而降低金融業(yè)的生產(chǎn)效益和資源配置效益。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)?shù)诙a(chǎn)業(yè)占比≤0.239 6時(shí)，數(shù)字技術(shù)的促進(jìn)作用更為明顯，但隨著第二產(chǎn)業(yè)占比的提高，數(shù)字技術(shù)的影響系數(shù)降低，可見當(dāng)?shù)诙a(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，要及時(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在對(duì)外開放方面，當(dāng)對(duì)外開放水平≤0.066 1時(shí)，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用明顯，當(dāng)對(duì)外開放水平大于0.066 1時(shí)，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用不明顯，說明過多外來資源的輸入會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，數(shù)字技術(shù)的促進(jìn)作用降低。綜上，證實(shí)了假設(shè)4的成立。

六、結(jié)論及建議

本文運(yùn)用2011—2020年中國30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，分別構(gòu)建金融高質(zhì)量發(fā)展及數(shù)字技術(shù)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用空間面板模型和面板門檻模型，實(shí)證分析數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響。依據(jù)實(shí)證結(jié)果，可得出以下結(jié)論：（1）數(shù)字技術(shù)能顯著促進(jìn)本地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展，但對(duì)鄰近地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展具有制約作用。（2）數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展具有“倒N型”非線性影響，當(dāng)區(qū)域數(shù)字技術(shù)不成熟時(shí)，其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展會(huì)產(chǎn)生抑制作用，當(dāng)區(qū)域數(shù)字技術(shù)處于一定范圍時(shí)，其對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用加強(qiáng)，當(dāng)區(qū)域數(shù)字技術(shù)超過一定值時(shí)，其促進(jìn)作用減弱。（3）數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的影響受到人力資本、環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放外部條件的約束,在環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和對(duì)外開放水平的約束下，數(shù)字技術(shù)對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的特征；在人力資本門檻的約束下，兩者之間呈現(xiàn) “倒U型”的關(guān)系?；谏鲜鼋Y(jié)論，本文提出推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的建議：

第一，把握數(shù)字技術(shù)給金融高質(zhì)量發(fā)展帶來的機(jī)遇。一方面加大數(shù)字技術(shù)研發(fā)力度，依托智能算法，促使證券發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、募資銷售等環(huán)節(jié)向智能化轉(zhuǎn)變，促進(jìn)資金在投資方與融資方之間高效、精準(zhǔn)匹配，從而提高金融服務(wù)效率；另一方面，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部要適應(yīng)數(shù)字時(shí)代的特點(diǎn)，利用大數(shù)據(jù)信息平臺(tái)，發(fā)展線上和線下相結(jié)合的風(fēng)控模式，使數(shù)字技術(shù)與金融風(fēng)控深度結(jié)合，維護(hù)金融基礎(chǔ)設(shè)施安全，預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)，更有保障、更可持續(xù)地推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。

第二，因地制宜出臺(tái)金融發(fā)展政策。在數(shù)字技術(shù)水平較低的地區(qū)，政府應(yīng)加大支持力度，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打破要素自由流動(dòng)的壁壘，縮小區(qū)域金融發(fā)展差距；而數(shù)字技術(shù)水平較高的地區(qū)應(yīng)該發(fā)揮“模范地區(qū)”帶頭作用，構(gòu)建金融設(shè)施共建共享機(jī)制，推動(dòng)區(qū)域金融高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。

第三，應(yīng)充分意識(shí)到外部環(huán)境對(duì)數(shù)字技術(shù)作用于金融高質(zhì)量發(fā)展的約束作用。在人力資本方面，一方面在統(tǒng)籌規(guī)劃時(shí)向完善基礎(chǔ)設(shè)施方面傾斜，比如醫(yī)療和城市綠化等，為人才提供良好的外部環(huán)境，減少人才外流；另一方面政府應(yīng)合理分配教育資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)教育共享，降低人才擁擠效應(yīng)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造，通過釋放數(shù)字技術(shù)紅利推動(dòng)地區(qū)金融高質(zhì)量發(fā)展。在對(duì)外開放方面，適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)外開放規(guī)模，把握“一帶一路”的政策機(jī)遇，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和知識(shí)，并警惕過多的國外資本對(duì)我國金融高質(zhì)量發(fā)展的擠壓。在環(huán)境規(guī)制方面，完善環(huán)境規(guī)制機(jī)制，因地制宜制定差異化環(huán)境規(guī)制策略，同時(shí)要注意避免過度環(huán)境規(guī)制帶來的高昂成本。