“寧王”小弟巨虧10億誰的鍋？

張賀

7月16日晚，股價從高位腰斬、市值已蒸發(fā)370億元的德方納米發(fā)布了2023年上半年業(yè)績預(yù)告。歸屬凈利潤預(yù)虧超10億的表現(xiàn)，與2022年大賺23.8億元判若兩股。

雖然因為碳酸鋰價格的持續(xù)走低，德方納米一季報已經(jīng)虧損7.17億元，但該公告仍然引起一片嘩然。相對應(yīng)的，德方納米的“大金主”寧德時代在一季度卻利潤驚人，同比大增5倍多，達(dá)到98.22億元。中報更是大賺207.17億元。

恰巧在7月，《財聯(lián)社》稱從至少3名產(chǎn)業(yè)鏈人士處獲悉，7月初寧德時代要求正極材料廠以市價的9～9.5折（不同類型正極材料廠的折扣要求稍有差別）與其結(jié)算碳酸鋰價格或選擇客供。作為鋰電航母，寧德時代對上游的話語權(quán)顯露無疑。

那么深度綁定“寧王”的德方納米中報預(yù)計巨虧，除了碳酸鋰價格的走低，是否也有來自“寧王”的壓力？又或者還有別的更深層原因？

德方納米是我國磷酸鐵鋰正極材料龍頭企業(yè)，2022年營業(yè)總收入達(dá)到225.57億元，2019年登陸創(chuàng)業(yè)板，巔峰市值超過700多億元。招股說明書顯示，直接材料成本占德方納米主營業(yè)務(wù)成本的70%以上，碳酸鋰就是主要原材料之一。

收入來源方面，德方納米幾乎全部營業(yè)收入都來自納米磷酸鐵鋰，并且與寧德時代深度綁定，來自寧德時代的銷售收入常年占其全部銷售收入的60%以上，2022年有所下降。

雖說背靠大樹好乘涼，但即使寧德時代一季度凈利潤同比大增5.6倍，德方納米也難逃虧損厄運。

德方納米公告顯示，2023年上半年預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損10.4億元至11.7億元，較上年同期下降181.25%至191.4%。結(jié)合一季度凈虧損7.17億元，二季度德方納米預(yù)計凈虧損額為3.23億元至4.53億元，環(huán)比減虧36.82%至54.95%；同比下降162.36%至187.45%，也比一季度194.17%的同比降幅稍好。

對于業(yè)績變動的原因，德方納米表示，因為1-4月主要原材料鋰鹽價格大跌及下游需求放緩，公司產(chǎn)品價格隨著鋰鹽的下跌而下降。而此前積累的較高價位的原材料庫存消化，疊加下游需求減少導(dǎo)致公司開工率下滑、設(shè)備稼動率不足，最終導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高。

這與前兩年的情況截然不同。

從2021年開始，發(fā)展新能源汽車在全球形成共識，中國的新能源汽車市場也迎來飛速發(fā)展。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍。2022年仍能保持90%以上增速，產(chǎn)銷量分別達(dá)到705.8萬輛和688.7萬輛。

終端需求的爆發(fā)，直接拉動上游需求激增，尤其是因技術(shù)進步能量密度提升的磷酸鐵鋰。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2021年中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量47萬噸，同比增長277%。2022年繼續(xù)保持132%的同比增速，出貨量也達(dá)到111萬噸。在2022年動力電池市場出貨量中，磷酸鐵鋰電池占比達(dá)到61%。

在此背景下，主要原材料碳酸鋰價格飆升，2022年11月電池級碳酸鋰價格一度突破60萬元/噸。

和君咨詢新能源事業(yè)二部總經(jīng)理李丙羊告訴《英才》，因為下游擴產(chǎn)太快，而上游的擴產(chǎn)相對比較慢，周期比較長，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡，碳酸鋰價格飆升?！叭ツ晟嫌纹髽I(yè)一直在搶產(chǎn)能，多一天上產(chǎn)能就多賺一天錢，（碳酸鋰）基本就是印鈔機?！?/p>

2023年一切開始扭轉(zhuǎn)。不僅整車廠大打價格戰(zhàn)，碳酸鋰價格也一路下瀉，4月一度跌破20萬元/噸，最大跌幅達(dá)70%。德方納米在一季度營業(yè)總收入同比增長46.56%的情況下，卻巨虧7.17億元。

李丙羊表示，去年上游的瘋狂擴產(chǎn)，加上中下游企業(yè)本身所儲備的庫存，到今年演變?yōu)檎麄€新能源產(chǎn)業(yè)進入消化庫存階段。整車廠打價格戰(zhàn)消化庫存，電池廠也一樣。

生意社數(shù)據(jù)顯示，在達(dá)到16.5萬元/噸的低價后，工業(yè)級碳酸鋰價格開始回升，此后一度維持在29萬元/噸上下。德方納米也表示，從5月開始，隨著下游需求逐步恢復(fù)，公司的產(chǎn)能利用率開始回升，并在6月實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)品銷售價格有所上漲，盈利能力也逐步恢復(fù)。

那么碳酸鋰價格回升的態(tài)勢能否持續(xù)？德方納米的業(yè)績又能否回到高增長態(tài)勢呢？

7月21日新上市交易的碳酸鋰期貨合約一度大跌，似乎回答了第一個問題，但情況并非這么簡單。

動力電池和儲能是碳酸鋰的主要需求，動力電池占主導(dǎo)。GGII數(shù)據(jù)顯示，2022年中國動力電池出貨量達(dá)到480GW，儲能電池僅有130GW。動力電池出貨量情況最終要看新能源汽車的銷量表現(xiàn)。

李丙羊表示，近兩個月價格的回升，是因為整車廠價格戰(zhàn)后，整體銷量的回升帶動整個需求的釋放。他認(rèn)為，新能源汽車的銷售不會像過去那樣出現(xiàn)急劇的爆發(fā)和滲透率提升，市場進入平穩(wěn)發(fā)展階段。

顯然，這對于上游產(chǎn)能的消化不太有利。

德方納米在2022年年報中援引GGII數(shù)據(jù)，2022年投資新建的磷酸鐵鋰正極材料項目超40個，總計規(guī)劃新增產(chǎn)能超過525萬噸。德方納米認(rèn)為，現(xiàn)有的規(guī)劃產(chǎn)能存在一定的過剩風(fēng)險，市場可能出現(xiàn)高端產(chǎn)能不足、中低端產(chǎn)能過剩的情況，對于行業(yè)格局會有較大影響，或?qū)⒃俅斡瓉硇袠I(yè)洗牌。

李丙羊也認(rèn)為未來三年整個行業(yè)都會處于一個盤整期，在此期間會出現(xiàn)洗牌。而對于上游產(chǎn)能的消化，他表示必須在整個新能源汽車滲透率達(dá)到百分之四五十的時候，可能才能把目前所有的已有和在建的產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能完全釋放出來，現(xiàn)在是遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期的。因此，他認(rèn)為目前碳酸鋰價格回升的態(tài)勢很難延續(xù)，未來一年甚至更長周期內(nèi)大概率將維持在20萬～30萬元/噸的區(qū)間徘徊。

既然如此，德方納米要想走出困境，恢復(fù)業(yè)績增長，只能向高端產(chǎn)能發(fā)展。在業(yè)績預(yù)告中，德方納米就提到，公司新產(chǎn)品磷酸錳鐵鋰和補鋰劑驗證進展順利，預(yù)計將于2023年下半年開始放量。

資料顯示，磷酸錳鐵鋰在能量密度、材料成本、低溫性能和安全性等方面均具有優(yōu)勢，是鋰電正極材料產(chǎn)業(yè)未來重要的技術(shù)發(fā)展方向之一。如果磷酸錳鐵鋰放量順利，確實將有助于業(yè)績的增長。

不過李丙羊告訴《英才》，雖然相比于磷酸鐵鋰，磷酸錳鐵鋰的產(chǎn)品性能各方面都具有優(yōu)勢。但作為新技術(shù)，磷酸錳鐵鋰短期內(nèi)還很難完全替代掉磷酸鐵鋰。

李丙羊表示，如果德方納米的磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品能夠盡早投入市場，對它的業(yè)績提振是有一定好處的。但是不能完全指望這個產(chǎn)品，因為它是需要時間驗證的。驗證產(chǎn)品的可靠性和經(jīng)濟性，它需要一個逐步讓市場接受的過程，長期發(fā)展看好。

雖然如此，李丙羊仍看好德方納米從行業(yè)洗牌中脫穎而出。除了自身具備規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢，以及抓住磷酸錳鐵鋰的技術(shù)趨勢外，深度綁定寧德時代也是德方納米擺脫困境很重要的點?！氨晨繉幍聲r代這個大客戶相當(dāng)于一個戰(zhàn)略綁定，這意味著它在市場上有保底的存量?！崩畋蛱岬健?/p>

今年2月，在工業(yè)級碳酸鋰價格還在40萬元/噸的時候，寧德時代被爆擬面向核心戰(zhàn)略客戶推出“鋰礦返利”計劃。按照計劃，寧德時代向部分優(yōu)質(zhì)客戶將部分碳酸鋰原料按每噸20萬元的價格結(jié)算，其余按照市價計算，差價返還主機廠。但客戶需要將80%的電池訂單交給寧德時代。

作為鋰電池行業(yè)的絕對龍頭，最近幾年寧德時代在國內(nèi)的市場份額已高達(dá)50%左右，國內(nèi)每兩輛車有一輛就裝配寧德時代的電池。全球市占率也在三成左右。雖然2022年寧德時代在國內(nèi)的份額有所壓縮，為48.2%，但如此舉動還是引起不少熱議。

在李丙羊看來，這背后是整個產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的演變問題。他認(rèn)為，未來資源端掌控整個產(chǎn)業(yè)鏈的概率會越來越低。在制造端，雖然目前寧德時代很強勢，但整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的終局是整車廠的話語權(quán)會越來越重?！靶履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模與技術(shù)是核心競爭力，當(dāng)擁有足夠的規(guī)模實力，它們遲早會擺脫目前受制于上游電池廠的這種壓力，去逐步掌控核心的這種資源。”李丙羊表示。

如此一來，產(chǎn)業(yè)鏈中上游制造端的發(fā)展和競爭態(tài)勢將更加嚴(yán)峻。

7月《財聯(lián)社》報道，從至少3名產(chǎn)業(yè)鏈人士處獲悉，7月初，寧德時代要求正極材料廠以市價的9～9.5折（不同類型正極材料廠的折扣要求稍有差別）與其結(jié)算碳酸鋰價格或選擇客供。

對下游讓利，對上游壓價，表明了寧德時代在行業(yè)“多事之秋”的處事態(tài)度，似乎也說明了這種趨勢正在發(fā)生。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，寧德時代此舉意圖降低成本，提高競爭力。這將對上游供應(yīng)商的生存空間造成一定壓力。而供應(yīng)商可以選擇尋找其他客戶，降低對寧德時代的依賴；提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，提升自身的競爭力?；蛘吲c寧德時代積極溝通，尋求解決方案。

寧德時代已經(jīng)做出選擇，德方納米如何應(yīng)對？