全球央行數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀、運行風險及趨勢預(yù)測

馬紅霞

摘要：2019年以來全球出現(xiàn)了央行數(shù)字貨幣的研發(fā)和應(yīng)用熱潮。CBDC的研發(fā)和應(yīng)用主要是應(yīng)對全球私營數(shù)字貨幣的發(fā)行與交易日益活躍并對主權(quán)貨幣的貨幣資產(chǎn)市場形成重要影響，以及基于央行數(shù)字貨幣作為主權(quán)法償貨幣自身的優(yōu)勢。在CBDC體系的運行過程中，我們要密切關(guān)注其運作風險和安全問題，包括金融穩(wěn)定性風險、技術(shù)層面風險、國家風險與國家利益沖突、消費者權(quán)益保護等操作風險，以及戰(zhàn)爭、無電和天災(zāi)人禍等“不可抗逆”風險。這些都可能導(dǎo)致央行數(shù)字貨幣面臨運行風險與問題?？梢灶A(yù)計：短期內(nèi)全球多數(shù)國家CBDC會與原實體貨幣并行運作，長期趨勢是CBDC會取代實體貨幣的地位，但現(xiàn)金（紙幣和硬幣）仍會存在相當長時間；各國CBDC的國內(nèi)封閉運行會比國際運行更安全和容易；未來CBDC將在全球國際結(jié)算中廣泛應(yīng)用，并挑戰(zhàn)SWIFT和CHIPS兩大全球結(jié)算系統(tǒng)的國際結(jié)算地位；在全球CBDC發(fā)展的新形勢下，數(shù)字人民幣的全民推廣應(yīng)用、CIPS人民幣跨境支付系統(tǒng)以及支付寶和微信國內(nèi)國際支付的拓展，未來將有巨大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：央行數(shù)字貨幣；數(shù)字人民幣；加密貨幣；數(shù)字貨幣風險；CBDC發(fā)展趨勢

中圖分類號：F8? ? ? 文獻標識碼：A? ? ?文章編號：1004-3160（2023）05-0001-10

2019年以來全球出現(xiàn)了央行數(shù)字貨幣（英文簡稱CBDC）的研發(fā)和應(yīng)用熱潮。自從2020年巴哈馬第一個推行央行數(shù)字貨幣Sand Dollar后，全球央行數(shù)字貨幣發(fā)行拉開序幕。2021年4月，東加勒比成為第一個發(fā)行數(shù)字貨幣的貨幣聯(lián)盟。中國早在2014年就啟動對央行數(shù)字貨幣的研究，2019年啟動首批試點，之后不斷擴大試點的范圍。全球目前至少有46家中央銀行正在積極設(shè)計或規(guī)劃數(shù)字貨幣。CBDC的研發(fā)和應(yīng)用是自2009年以來私營數(shù)字貨幣資產(chǎn)的發(fā)行交易異常活躍、投機盛行、對現(xiàn)行法定貨幣流通產(chǎn)生了負面影響的情形下應(yīng)運而生的，也是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇。

迄今，學(xué)術(shù)界和國際金融機構(gòu)的專家學(xué)者對私營數(shù)字貨幣（包括加密貨幣和穩(wěn)定幣）的研究文獻比較多，對央行數(shù)字貨幣的研究尚處在初級階段，文獻多集中在CBDC的發(fā)展原因、優(yōu)勢等的分析，但對CBDC的運行風險和發(fā)展趨勢研究不足。本文將在簡述全球CBDC發(fā)展的現(xiàn)狀、優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，聚焦CBDC的運作風險及發(fā)展趨勢，力求研究內(nèi)容與結(jié)論對國內(nèi)學(xué)術(shù)界和決策層有一定參考價值。

一、央行數(shù)字貨幣的界定與特點

央行數(shù)字貨幣，英文簡稱CBDC（Central Bank Digital Currencies）。它是由一國中央銀行發(fā)行的、用本幣賬戶單位表示的數(shù)字貨幣，是該國中央銀行的債務(wù)。CBDC使用區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)建，與一個國家的法定貨幣具有相同的價值和功能。國際清算銀行（BIS）把央行數(shù)字貨幣分為兩大類：零售央行數(shù)字貨幣和批發(fā)央行數(shù)字貨幣。零售央行數(shù)字貨幣（Retail CBDC）是指央行數(shù)字貨幣成為最終使用者（如家戶和商人）的現(xiàn)金等量數(shù)字替代物，成為公眾持有貨幣的一種新選擇。批發(fā)央行數(shù)字貨幣（Wholesale CBDC）的目標是針對不同的合格使用者（金融機構(gòu)）。這些合格使用者有嚴格的準入條件，類似于目前央行準備金和結(jié)算賬戶。使用央行批發(fā)數(shù)字貨幣，是在一種大型系統(tǒng)中解決銀行間大額支付的清算，或者提供央行資金以清算數(shù)字金融資產(chǎn)的交易。

中國版CBDC稱為數(shù)字人民幣（e-CNY），是由中國人民銀行發(fā)行，由指定運營機構(gòu)參與運營并向公眾兌換，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能，與紙鈔和硬幣等價，并具有價值特征和法償性的可控匿名的支付工具。

國際清算銀行（BIS）2021年專題報告中歸納了央行數(shù)字貨幣的三大特點[1]：

其一，央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)金不同。央行數(shù)字貨幣是一種賬戶上的數(shù)字形態(tài)，不像紙幣和硬幣為實物形態(tài)。數(shù)字貨幣是將數(shù)字技術(shù)（區(qū)塊鏈）與貨幣融合。與傳統(tǒng)的電子貨幣不同，數(shù)字貨幣根據(jù)密碼學(xué)原理以及互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，通過大量計算得出，本質(zhì)上是經(jīng)過加密的一串字符，包含了多種隱藏的關(guān)鍵信息，如發(fā)行方、發(fā)行金額等。

其二，央行數(shù)字貨幣不同于現(xiàn)有的各種無現(xiàn)金支付工具，如轉(zhuǎn)賬、直接貸記、卡支付和電子貨幣（e-money）等。央行數(shù)字貨幣表示為持有者對央行的直接債權(quán)，而不是像后者為私有金融機構(gòu)的債務(wù)。數(shù)字貨幣與電子貨幣概念不同。在日常生活中我們已熟知的電子支付方式所使用的“錢”與“數(shù)字貨幣”有著很大的區(qū)別。各種電子支付方式，比如網(wǎng)銀、微信、支付寶等所使用的是電子貨幣，而不是數(shù)字貨幣。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的定義，電子貨幣是指通過硬件設(shè)備或者電腦網(wǎng)絡(luò)完成支付的儲存價值或預(yù)先支付機制，也就是依靠電子設(shè)備網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)儲存和支付功能的貨幣。一般來說，國家銀行系統(tǒng)支持的法定貨幣的電子化形式，與我們?nèi)粘Ｉ钣玫默F(xiàn)金以及銀行的存款具有同樣法律效力。電子貨幣具有完整的價值尺度和流通手段職能，我們可以用它衡量價值，也可以用它購買商品或服務(wù)。電子貨幣的本質(zhì)是法定貨幣的電子化。

其三，央行數(shù)字貨幣也不同于私營數(shù)字貨幣或現(xiàn)有的私營加密貨幣，如比特幣（Bitcoin）、泰達幣（USDT）等。數(shù)字貨幣按照不同的發(fā)行者來分，可以分為央行發(fā)行的數(shù)字貨幣和私人公司發(fā)行的數(shù)字貨幣即私營數(shù)字貨幣。央行數(shù)字貨幣由中央銀行發(fā)行，以加密數(shù)字串為表現(xiàn)形式，是法定貨幣或無限法償貨幣。私營公司發(fā)行的數(shù)字貨幣是私人發(fā)行的，不是無限法償貨幣，使用范圍有限。二者的權(quán)利與風險不同。央行數(shù)字貨幣是持有者對央行的無風險債權(quán)，是以國家信用為基礎(chǔ)的無限法償數(shù)字貨幣，無信用風險。央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)有的私營加密貨幣（如比特幣）、穩(wěn)定幣（如泰達幣）及其他私營數(shù)字貨幣最大的區(qū)別在于信用風險不同。全球現(xiàn)有私營數(shù)字貨幣有5000多種，這些私營數(shù)字貨幣是有信用風險的。

全球私營數(shù)字貨幣依據(jù)賦值方式的不同，可以劃分為兩大類：

一類是加密貨幣，以比特幣為代表，創(chuàng)建于2009年。加密貨幣是一種貨幣資產(chǎn)，其設(shè)計的初衷是將其作為交換媒介。這種技術(shù)使用加密學(xué)保證交易的安全性，同時控制新發(fā)幣，并審核確認貨幣資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。加密貨幣是數(shù)字貨幣的一種，也叫作“替代貨幣”和“虛擬貨幣”。相比傳統(tǒng)的中心化電子貨幣和中央銀行系統(tǒng)，加密貨幣則使用去中心化的控制機制。這些新出現(xiàn)的加密貨幣也稱作代幣，它是基于區(qū)塊鏈的原生代幣，指依賴區(qū)塊鏈系統(tǒng)并在該系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生和使用的數(shù)字貨幣。加密貨幣具有去中心化、匿名化的特點，并無國家主權(quán)信用背書，內(nèi)在價值為零，波動幅度較大。它們的價值僅來自公眾認為它們能跨時間換取其他商品、服務(wù)或一定數(shù)量的主權(quán)貨幣，即價值共識。一旦失去價值共識，加密貨幣構(gòu)建的貿(mào)易體系將瞬間崩潰。這點類似于銀行的擠兌。

另一類是穩(wěn)定幣，以泰達幣（USDT）為代表。穩(wěn)定幣是在區(qū)塊鏈上發(fā)行運營，以鏈外資產(chǎn)（如美元等）支持的數(shù)字貨幣，故稱穩(wěn)定幣。如2015年2月Tether公司發(fā)行的泰達幣（USDT），是與法定貨幣美元掛鉤的數(shù)字貨幣，聲稱嚴格遵守1：1的準備金保證，即每發(fā)行1個USDT數(shù)字代幣，其銀行賬戶都會有1美元的保證金。用戶可以在Tether平臺進行資金查詢，以保障透明度。穩(wěn)定幣以一系列法定貨幣計價的資產(chǎn)為儲備資產(chǎn)，幣值相對于加密貨幣更穩(wěn)定，因為穩(wěn)定幣掛鉤鏈外價值，提供“混合駐錨”的運行載體，還可發(fā)揮分布式賬本擁有的即時交易、可編程、開放和匿名等特點。然而，由于穩(wěn)定幣的發(fā)行方是非官方機構(gòu)，且不受國界限制，在無全球統(tǒng)一監(jiān)管框架和規(guī)范的背景下，穩(wěn)定幣沒有公信力確保儲備資產(chǎn)的安全，不能保證儲備資產(chǎn)管理的透明度，也不能明確發(fā)行者和持幣者的權(quán)責，這些都會導(dǎo)致穩(wěn)定幣的價值不穩(wěn)定。

二、央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢

金融經(jīng)濟學(xué)家米什金在《貨幣金融學(xué)》一書中詳細論述了貨幣的職能以及貨幣在經(jīng)濟中的作用[2]。從貨幣的價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段四大職能來看，包括比特幣在內(nèi)的全球私營數(shù)字貨幣僅僅是一種貨幣資產(chǎn)，而不能充當貨幣的四大職能。而且世界多數(shù)國家包括中國都有立法嚴格限制私營數(shù)字貨幣的貨幣功能，嚴格禁止私營貨幣擾亂貨幣金融秩序，違者被處以高額罰款。個別例外的國家，如拉美個別小國家把比特幣當成法定貨幣，由于其在世界經(jīng)濟體經(jīng)濟總量中微不足道，因此，不在此討論范圍。正是由于全球私營數(shù)字貨幣存在的巨大風險和數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展，央行數(shù)字貨幣的發(fā)展成為必然。

央行數(shù)字貨幣的主要優(yōu)勢如下：

（一）CBDC體系有國家信用保證并會提高支付體系效率

CBDC可提供更快捷的支付手段，會降低貨幣流通成本。CBDC是主權(quán)數(shù)字貨幣，作為國家的法定數(shù)字貨幣，無信用風險。比私人數(shù)字貨幣更易于被公眾接受，其頂層設(shè)計可避免物理貨幣的防偽與損耗成本，并減少貨幣交換中介機構(gòu)的第三方手續(xù)費和摩擦成本。CBDC在國內(nèi)運行時，可抵御私營數(shù)字貨幣對主權(quán)貨幣的侵蝕，提升支付清算基礎(chǔ)設(shè)施的效率；CBDC國際運行時，可提供給國內(nèi)外客戶更便利、更低結(jié)算成本的跨境支付手段，提升本國貨幣的國際化程度。因此，CBDC大大降低了貨幣流通成本，除去初始投入的成本外，后期邊際成本極低，同時因攜帶方便（一般只需要一部手機或交易終端）、支付靈活、交易費用低廉等諸多優(yōu)勢，可以大大提升持有者的消費意愿和交易效率。

（二）CBDC體系會提升金融服務(wù)質(zhì)量

CBDC可提升金融包容性，助力普惠金融發(fā)展。CBDC可加載不影響貨幣功能的智能合約，在確保安全合規(guī)的前提下，應(yīng)用區(qū)塊鏈底層技術(shù)，有望解決金融活動的信任難題。一方面，CBDC可以完善征信信息，減少信息不對稱。對在傳統(tǒng)金融服務(wù)中因征信數(shù)據(jù)缺少、固定資產(chǎn)較少等原因難以獲得信貸的中小企業(yè)和個人來說，CBDC能有效改善融資服務(wù)，提升信貸可得性。[3]另一方面，CBDC可以提供訪問金融服務(wù)的更為便捷的途徑。因此，CBDC體系會提升金融服務(wù)質(zhì)量。

（三）CBDC體系會提升金融風險防范和金融監(jiān)管的針對性和效率

CBDC有利于金融監(jiān)管的實施，減少經(jīng)濟犯罪的可能性。紙幣由于其物理屬性無法被監(jiān)管部門追蹤，部分加密私營數(shù)字貨幣也由于其去中心化的設(shè)計而具有匿名性，導(dǎo)致經(jīng)濟犯罪層出不窮。據(jù)統(tǒng)計，與比特幣有關(guān)的經(jīng)濟犯罪在現(xiàn)有數(shù)字貨幣犯罪中占比95％。不同于紙幣和私營數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣中心化發(fā)行，并通過分布式記賬技術(shù)留下交易記錄軌跡，輔之以大數(shù)據(jù)分析，可進行資金流和金融風險指標、反洗錢、支付行為和監(jiān)管調(diào)控指標分析，能有效防范金融風險，有效減少洗錢等經(jīng)濟犯罪行為的發(fā)生。

（四）CBDC體系可通過完善貨幣政策的傳導(dǎo)渠道來提升貨幣政策的有效性

CBDC可通過帶有“條件觸發(fā)機制”的智能合約，對信貸主體和使用場景加以限制，實現(xiàn)貸款的精準投放，提高資金使用效率。同時，分布式記賬技術(shù)的應(yīng)用能促進CBDC交易中介的公平競爭，提高金融市場的流動性，疏通利率等傳導(dǎo)渠道。

中國居民的支付方式近20年來發(fā)展了巨大變化。目前，不同于歐洲國家居民習慣使用現(xiàn)金和美國居民喜歡使用支票支付，中國消費者在日常生活中極少使用現(xiàn)金，更多的是通過微信、支付寶等第三方支付平臺進行電子支付，這種快捷交易的背后綁定的依然是商業(yè)銀行的銀行卡賬戶，本質(zhì)上仍是依靠國家發(fā)行的法定貨幣（實體貨幣）。而中國人民銀行推出的數(shù)字人民幣，是直接對央行的負債，在CBDC體系下微信收付款與支付寶等第三方支付平臺將對應(yīng)央行的數(shù)字貨幣賬戶進行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)賬支付。商業(yè)銀行在支付體系中的功能會發(fā)生變化。在CDBC體系下，對比實體貨幣，各交易主體可以更迅速地獲得更加精確的數(shù)據(jù)，做出的分析和制定的投資、信貸與消費決策也會更加有效。

三、國外央行數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

基于上述私營數(shù)字貨幣在全球的領(lǐng)先發(fā)行與交易日益活躍，近年來世界各國和地區(qū)的中央銀行都開始研究嘗試發(fā)行并推廣央行數(shù)字貨幣。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，全球范圍內(nèi)開始研究央行數(shù)字貨幣潛力的中央銀行約占86%，正在試驗CBDC技術(shù)的中央銀行占60%，正在部署試點項目的中央銀行約占14%。[4]目前全球至少有46家中央銀行正在積極設(shè)計或規(guī)劃數(shù)字貨幣。

發(fā)展中國家或新興市場經(jīng)濟體在研發(fā)央行數(shù)字貨幣方面走在前列。在拉美地區(qū)，2020年10月20日，全球第一個法定央行數(shù)字貨幣正式誕生。巴哈馬中央銀行率先正式啟動央行數(shù)字貨幣Sand Dollar。Sand Dollar發(fā)行后，可供巴哈馬所有居民使用，而與商業(yè)銀行系統(tǒng)的集成則需要逐步推出。2021年4月，Sand Dollar實現(xiàn)了其各個錢包提供商之間的完全互操作性，實現(xiàn)了商業(yè)運營。2021年3月，東加勒比貨幣聯(lián)盟（The Eastern Caribbean Currency Union）央行推出DCash（DXCD），最先有4個國家使用，計劃在2023年6月全面推行，這是全球首個使用CBDC的貨幣聯(lián)盟。2022年6月，牙買加也通過立法授權(quán)央行發(fā)行數(shù)字貨幣Jam-Dex。[5]巴西作為拉美最大的經(jīng)濟體，是世界上首批試點CBDC的國家之一。巴西央行計劃于2024年年底全面啟用CBDC。目前，巴西央行正在推進數(shù)字雷亞爾試點項目。2023年5月24日，巴西央行發(fā)布首批14家試點名單，包括多家銀行、金融信貸以及信息技術(shù)公司等，2023年６月份納入測試平臺，試點工作將于2024年上半年結(jié)束。巴西央行將通過各個試點機構(gòu)對數(shù)字雷亞爾的隱私保護與安全性等方面進行全面測試，并協(xié)助各試點機構(gòu)創(chuàng)建、開發(fā)及檢驗?zāi)鼙ＷC數(shù)字雷亞爾順利運行的基礎(chǔ)軟件與硬件設(shè)施。巴西央行和巴西銀行聯(lián)合會正聯(lián)手推進CBDC項目，屆時將凍結(jié)存款并發(fā)行數(shù)字雷亞爾及其數(shù)字證書。

在北美洲，CBDC的行動比較緩慢。2023年5月，加拿大央行就未來發(fā)行央行數(shù)字貨幣開展在線公眾咨詢，5月上旬已上線，并持續(xù)至6月19日。加拿大央行計劃在2023年晚些時候發(fā)布此次咨詢的相關(guān)總結(jié)報告。加拿大央行表示，目前并不需要央行數(shù)字貨幣，其發(fā)行的決定權(quán)將取決于議會和聯(lián)邦政府。私營加密貨幣或其他國家的CBDCs未來也有可能在加拿大廣泛使用，但擔心對加拿大的官方貨幣和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成負面影響。在全球眾多國家積極推進央行數(shù)字貨幣的背景下，美國在2022年3月將CBDC設(shè)計和部署工作列為“最高緊急級別”，并于2022年9月發(fā)布加密貨幣監(jiān)管框架。2023年以來，美聯(lián)儲聲稱，目前要優(yōu)先對抗滯脹問題，“正確”發(fā)行數(shù)字美元比“率先”發(fā)行數(shù)字美元更重要。如果沒有國會和拜登政府的批準，美聯(lián)儲不會采取行動推出數(shù)字美元。美國央行和政府更多關(guān)注發(fā)行數(shù)字美元的巨大成本與風險。有研究認為，美國推出數(shù)字美元至少需要五年時間。

在非洲，2021年10月，尼日利亞推出數(shù)字貨幣e-Naira，豐富本國支付系統(tǒng)和金融架構(gòu)；2022年11月，南非對本國的央行數(shù)字貨幣進行內(nèi)測。此外，突尼斯、摩洛哥、加納、肯尼亞等國也開始研究CBDC實施戰(zhàn)略和監(jiān)管政策。

在歐洲，英國對CBDC的研發(fā)比較積極。2020年3月，英國央行發(fā)表《央行數(shù)字貨幣報告》。2021年4月，英國財政部在時任首相里?！ぬK納克的領(lǐng)導(dǎo)下，與英國央行成立了一個聯(lián)合工作組，評估英國企業(yè)和家庭使用數(shù)字英鎊的可行性。英國央行研究人員指出，數(shù)字英鎊的效率高出比特幣上萬倍。2023年2月?lián)睹咳针娪崍蟆穲蟮?，英格蘭銀行（英國央行）和英國財政部將支持CBDC的發(fā)展，就2030年推出數(shù)字英鎊制定路線圖[6]。近期，英格蘭銀行計劃在未來兩年內(nèi)進入自己的實驗和設(shè)計階段，隨后將決定是否創(chuàng)立數(shù)字英鎊。英國央行數(shù)字貨幣的試點測試至少要到2025年才會開始。如果一切順利，英國到2030年可能推出數(shù)字英鎊。包含20個歐洲成員國的歐元區(qū)央行——歐洲中央銀行（ECB）對數(shù)字歐元的研發(fā)也在緊鑼密鼓地進行。2020年7月，作為歐元區(qū)成員的立陶宛央行發(fā)行數(shù)字貨幣LBCoin，2020年7月9日，立陶宛央行發(fā)行的央行數(shù)字貨幣LBCoin開始在網(wǎng)站上注冊預(yù)售，當年7月23日正式發(fā)售。2021年10月，歐洲中央銀行正式啟動數(shù)字歐元研究，旨在解決數(shù)字歐元設(shè)計和發(fā)行問題，確保歐元更好地適應(yīng)外部金融環(huán)境。據(jù)路透社報道，歐洲中央銀行董事會成員Fabio Panetta表示：“2023年底，對數(shù)字歐元技術(shù)解決方案和業(yè)務(wù)安排進行開發(fā)和測試。這一階段可能需要三年時間?！盵7]如果一切順利的話，Panetta預(yù)計2027年推出數(shù)字歐元。德意志聯(lián)邦銀行最高執(zhí)行委員會委員布克哈德·巴爾茨2023年5月20日在清華五道口全球金融論壇上表示，預(yù)計歐盟委員會于2023年6月底提交一份立法提案，明確數(shù)字歐元是否也會像現(xiàn)金一樣獲得法定貨幣地位。歐洲央行理事會將于2023年秋季決定是否進入數(shù)字歐元的準備階段。早在2021年12月，國際清算銀行與瑞士、法國共同完成測試，證實央行數(shù)字貨幣可有效用于金融機構(gòu)間的國際清算。

橫跨歐亞大陸的俄羅斯，自從被踢出環(huán)球銀行金融電信協(xié)會系統(tǒng)（SWIFT）后，原計劃在2024年推出數(shù)字盧布。國家杜馬已于2023年4月份通過了CBDC相關(guān)的法律草案，該法案于2023年5月正式生效。俄羅斯有關(guān)CBDC相關(guān)法律草案的核心內(nèi)容主要包括：中央銀行可以發(fā)行數(shù)字盧布，持有數(shù)字盧布的個人和企業(yè)可以進行電子支付，能將其轉(zhuǎn)賬到其他銀行賬戶。該法案還規(guī)定了數(shù)字盧布的發(fā)行量和使用范圍，規(guī)定了監(jiān)管部門的權(quán)利和責任。該法案的通過為俄羅斯CBDC的發(fā)展提供了新的動力和機遇。

亞洲在CBDC的研發(fā)與應(yīng)用方面，除中國研究試驗較早外，2022年3月，菲律賓宣布開展CBDC試點；2022年11月，印度央行推出數(shù)字盧比試點。另外，日本央行于2020年7月宣布開始試驗數(shù)字日元，其發(fā)布的研究報告《央行數(shù)字貨幣：與現(xiàn)金具有同等功能的技術(shù)課題》強調(diào)，日本央行將會把區(qū)塊鏈技術(shù)納入其央行數(shù)字貨幣計劃。日本央行從2021年4月5日起開始對CBDC進行示范測試。據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》2022年11月23日報道，從2023年春天開始，日本央行規(guī)劃日本三大銀行和地方性銀行協(xié)調(diào)發(fā)行數(shù)字日元的一項試驗，計劃用兩年時間核實存取款是否有問題，并決定是否會在2026年發(fā)行數(shù)字日元。可見，不久的將來日本可能推出數(shù)字日元。

四、中國版CBDC——數(shù)字人民幣（e-CNY）的發(fā)展現(xiàn)狀

數(shù)字人民幣（e-CNY）是中國人民銀行發(fā)行的央行數(shù)字貨幣。作為一種國家法定數(shù)字貨幣，它通過數(shù)字化技術(shù)將用戶的電子存款、手機銀行和網(wǎng)上支付等業(yè)務(wù)功能進行集成，可以在支付領(lǐng)域使用。中國早在2014年就啟動對CBDC的研究，2016年成立數(shù)字貨幣研究所。2017年開始組織頭部商業(yè)銀行和有關(guān)機構(gòu)開展研發(fā)工作，2019年啟動首批試點，并在2020年和2021年分批增加試點地區(qū)和應(yīng)用場景。2022年1月數(shù)字人民幣（試點版）APP上架，數(shù)字人民幣正式落地。中國版CBDC——數(shù)字人民幣主要采用“一幣、兩庫、三中心”的架構(gòu)：“一幣”指數(shù)字人民幣；“兩庫”是指CBDC的發(fā)行庫和商業(yè)銀行庫，前者是央行在CBDC私有云上存放數(shù)字貨幣發(fā)行基金的數(shù)據(jù)庫，后者是商業(yè)銀行在其本地或央行法定CBDC私有云上存放數(shù)字人民幣的數(shù)據(jù)庫；“三中心”即認證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心，分別負責對身份信息、流通、清點核對等全程登記和反洗錢、監(jiān)管指標分析等的集中管理。[8]中國作為央行數(shù)字貨幣研究進展較快的經(jīng)濟體，通過多年的理論探索、技術(shù)研究和應(yīng)用實踐，在2022年2月北京冬奧會期間試點40余萬個數(shù)字人民幣應(yīng)用場景，成為國際盛會上的一大亮點。

2022年9月，數(shù)研所推出智能合約預(yù)付資金管理新產(chǎn)品“元管家”，對智能合約標準制定了規(guī)范和指導(dǎo)。運營機構(gòu)和其他商業(yè)銀行可探索搭建智能合約平臺，進行合約創(chuàng)建、審核、發(fā)布、運行，強化資金可信安全管理；并通過智能合約模板對外輸出，降低合約開發(fā)門檻，為各行各業(yè)快速接入合約支付場景提供整套合約配置、運營、驗證等服務(wù)，打造可規(guī)?；敵龅奶厣珣?yīng)用場景，助力數(shù)字經(jīng)濟從“體量優(yōu)勢”向“質(zhì)量優(yōu)勢”升級。

目前，數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)已在定向消費、精準扶貧、教育培訓(xùn)預(yù)付款等場景試水，未來可在業(yè)務(wù)深度和應(yīng)用地域廣度進一步拓展，助力鄉(xiāng)村振興、普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融。比如在農(nóng)業(yè)保險領(lǐng)域、供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域、NFT數(shù)字藏品領(lǐng)域，研究如何鏈接核心企業(yè)、上下游企業(yè)、金融機構(gòu)等參與方，實現(xiàn)信息共享互通，提高信息處理效率，讓各經(jīng)濟體積極自愿使用數(shù)字人民幣。目前資產(chǎn)轉(zhuǎn)移要借助Web2.0的金融體系，而智能合約使用的是獨立的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，數(shù)字人民幣結(jié)合智能合約的Web3.0技術(shù)有望解決資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和區(qū)塊鏈系統(tǒng)割裂的痛點。此外，基于公鏈體系的DeFi （去中心化金融，也稱開放式金融）正在迅猛發(fā)展，隨著數(shù)字人民幣監(jiān)管體系日益完善，有可能會出現(xiàn)基于數(shù)字人民幣的智能合約DeFi模式，讓更多參與者體驗數(shù)字金融的便利性。

數(shù)字人民幣的本質(zhì)是滿足數(shù)字經(jīng)濟時代的交易需求，而非資產(chǎn)炒作，因此它的發(fā)展需要大眾參與，并與實際應(yīng)用場景融合。數(shù)字人民幣從2019年首批“4+1”試點發(fā)展到2022年年底的17個省市26個地區(qū)試點。伴隨試點進程的深化，應(yīng)用場景從購物、餐飲、出行、生活繳費等消費場景拓展至公積金、理財、保險等財富金融場景，并逐步進入工資代發(fā)、普惠貸款等對公場景；再從推進多邊央行數(shù)字貨幣橋項目到新增無網(wǎng)無電支付功能，數(shù)字人民幣應(yīng)用落地加速，特別是數(shù)字人民幣的穿透支付屬性，在精準扶貧、投放消費券、專項消費刺激、帶動經(jīng)濟發(fā)展方面凸顯優(yōu)勢。

五、CBDC的運行風險

當然，在CBDC體系的運行過程中，我們也要密切關(guān)注其運行安全問題。CBDC與現(xiàn)行法定貨幣相比，其新增的主要運行風險如下。

（一）金融穩(wěn)定性風險

國際清算銀行和國際貨幣基金組織有關(guān)CBDC的很多研究報告中指出，CBDC對金融穩(wěn)定性有雙重影響。一方面，CBDC應(yīng)用初期可能會對金融穩(wěn)定性產(chǎn)生負面作用，即可能增加金融穩(wěn)定性風險，主要是因為CBDC是央行的直接負債，會對商業(yè)銀行系統(tǒng)的存款和貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生替代和擠出效應(yīng)，降低銀行業(yè)利潤率，會出現(xiàn)“金融脫媒”危機。這也是目前美國銀行業(yè)擔心和抵制推行數(shù)字美元的主要原因。另一方面，也有一些因素會降低金融穩(wěn)定性風險，例如，央行信貸的便利性、融資成本降低、對CBDC的流通軌跡追蹤、減少金融犯罪行為等因素，可以降低金融穩(wěn)定性風險。目前，多國央行特別是大國和貨幣聯(lián)盟在研究CBDC的應(yīng)用時，考慮采用央行和商業(yè)銀行雙層架構(gòu)系統(tǒng)，力求減少對金融穩(wěn)定性的負面影響。

（二）技術(shù)層面風險

技術(shù)層面風險主要包括網(wǎng)絡(luò)控制、數(shù)字技術(shù)層面缺陷與容量障礙、數(shù)據(jù)安全問題以及黑客網(wǎng)絡(luò)攻擊等風險問題。關(guān)于數(shù)字技術(shù)層面缺陷與容量障礙，小國因為人口少、交易量小，在這方面的風險問題比較有限，因此，CBDC在小國更容易成功推行。大國或大貨幣聯(lián)盟因人口眾多、交易量巨大及頻次巨多，推行CBDC的技術(shù)難度和風險很大，初次全面發(fā)行應(yīng)用的成本也很大，需要條件具備和大范圍實驗成功后方能發(fā)行。對于技術(shù)層面風險問題，歐洲中央銀行（ECB）與歐元區(qū)各國央行對數(shù)字歐元技術(shù)上的可行性做了各種實驗工作。歐洲中央銀行的實驗結(jié)果顯示，現(xiàn)在用于支付的基礎(chǔ)設(shè)施與分布式賬簿技術(shù)（DLT），每年僅可以執(zhí)行3000億筆央行數(shù)字貨幣零售交易，可見，目前還沒能達到全面應(yīng)用CBDC的技術(shù)條件。

（三）國家風險、國家利益沖突

國際貨幣基金組織在2023年2月對拉美CBDC的一份研究報告中指出，發(fā)達國家的CBDC會對新興市場國家的CBDC產(chǎn)生貨幣替代效應(yīng)。這就像拉美“美元化”浪潮一樣，可能出現(xiàn)發(fā)達國家央行數(shù)字貨幣在全球使用更便利，發(fā)展中國家的利益在數(shù)字貨幣的競爭中受到?jīng)_擊。同時，CBDC國際化程度高的國家將獲得巨額的“鑄幣稅”收益，從而產(chǎn)生國家利益沖突。

（四）消費者權(quán)益保護等操作風險

CBDC的中心化管理一般只能實現(xiàn)可控的匿名化，很多采用前臺自愿、后臺實名的設(shè)計，在保護用戶隱私的同時，通過云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)給監(jiān)管者提供的數(shù)據(jù)，也有可能被不法者使用或利用。因此，金融管理當局要研究相應(yīng)的對策來保護消費者隱私等消費者權(quán)益。例如，可以不依賴身份識別系統(tǒng)轉(zhuǎn)而通過用戶行為來分析交易、欺詐風險，并通過安全與隱私保護技術(shù)實現(xiàn)CBDC的可控追溯，輔之以合規(guī)審查等監(jiān)管技術(shù)，保護消費者權(quán)益。

（五）“不可抗逆”的風險

“不可抗逆”的風險是指諸如戰(zhàn)爭、無電和天災(zāi)人禍等“不能預(yù)見、不能避免和不能克服的客觀情況”所導(dǎo)致的央行數(shù)字貨幣的運行風險與問題。

目前多國在研發(fā)CBDC的線下交易支付技術(shù)系統(tǒng)，以實現(xiàn)CBDC交易支付線上線下同時運行。值得注意的是，這些風險和安全問題在CBDC國內(nèi)封閉運行時負面影響可能小一些，而CBDC在跨境支付和全球支付運行過程中會產(chǎn)生更大的不確定性和風險問題。值得各國認真研究實施預(yù)案和防范對策。

六、全球CBDC的發(fā)展趨勢與預(yù)測

全球CBDC的發(fā)展是必然趨勢，但困難和問題也不少。特別是占全球國際儲備貨幣總額超過80%的美國和歐洲發(fā)達國家對此并不十分積極。目前美元和歐元各占全球國際儲備貨幣總額的60%和20%左右。雖然歐元區(qū)歐洲中央銀行正在積極推進數(shù)字歐元的研發(fā)和建設(shè)，但因歐元區(qū)成員國有20個，所以面臨的困難和變數(shù)也大。目前美國的態(tài)度是觀望。美元是占主導(dǎo)地位的全球儲備貨幣，但數(shù)字美元還沒有正式提上議事日程。美國對央行數(shù)字貨幣的擔憂主要是認為它可能會增加對銀行和其他金融中介機構(gòu)的擠兌頻率和溢出效應(yīng)，如果引入數(shù)字美元會面臨來自銀行業(yè)的障礙。國際金融機構(gòu)專家對CBDC的意見也不一致。國際清算銀行（BIS）對全球CBDC的研發(fā)是積極支持的。國際貨幣基金組織曾經(jīng)組織過各國央行和財政部專家的培訓(xùn)活動。2021年7月26日，IMF專家Tobias Adrian和Rhoda Weeks-Brown撰文《將加密資產(chǎn)作為國家貨幣？為時尚早》，提出了與目前多數(shù)國家和IMF官方的學(xué)術(shù)見解相同的觀點。該文研究指出：“新興的數(shù)字形式貨幣有潛力成為更經(jīng)濟快捷的支付手段，促進普惠金融，提高支付服務(wù)供應(yīng)商的抗風險能力并改善競爭環(huán)境，為人們開展跨境匯款提供便利。但付諸實施卻不那么簡單。這需要進行大量的投資，還需要做出艱難的政策選擇。一些國家可能有興趣走一條捷徑，即將加密資產(chǎn)作為國家貨幣。的確，許多加密資產(chǎn)都安全可靠、容易獲取，且交易成本很低。然而，我們認為，在大多數(shù)情況下，風險和成本高于潛在收益?！?/p>

依據(jù)上文的資訊和分析，筆者對全球央行數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢有如下四點前景預(yù)測：

預(yù)測之一：CBDC系統(tǒng)在一國或單個經(jīng)濟體內(nèi)封閉運行要比跨境跨區(qū)域流動結(jié)算更容易推行。因為CBDC的國際化會涉及到“貨幣橋”等技術(shù)及國家安全問題、鑄幣稅利益重新分配、國家安全、運行新增成本等問題。

預(yù)測之二：區(qū)域性國家聯(lián)合發(fā)行或應(yīng)用一國的央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，比如貨幣聯(lián)盟、OECD聯(lián)合行動、東亞CBDC貨幣橋等成為可能。不久的將來，經(jīng)濟一體化組織、貨幣聯(lián)盟等成員在國際交易中可能使用多邊平臺或一方平臺的CBDC系統(tǒng)（開立經(jīng)濟體總賬戶等）進行國際交易結(jié)算。

預(yù)測之三：多國參與的數(shù)字貨幣國際結(jié)算體系會先行。近年來，國際清算銀行（BIS）的一些專家正積極研究倡導(dǎo)數(shù)字貨幣國際結(jié)算。CBDC國際結(jié)算體系的搭建，尚有待多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項目進一步構(gòu)建有利條件，讓更多經(jīng)濟體的央行共同研究提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的跨境支付能力，以解決跨境支付中效率低、成本高及透明度低等難題。各參與方還需要研究評估多邊央行數(shù)字貨幣橋在跨境資金調(diào)撥、國際貿(mào)易結(jié)算及外匯交易中應(yīng)用的可行性。目前面臨的挑戰(zhàn)是現(xiàn)存的以國際商業(yè)銀行為中心的兩大國際結(jié)算系統(tǒng)——SWIFT（全球金融電信協(xié)會結(jié)算系統(tǒng)）和CHIPs（全球美元結(jié)算系統(tǒng)）更具優(yōu)勢。筆者認為，SWIFT和CHIPs是多國參與的央行數(shù)字貨幣國際結(jié)算體系的安全性、成本與結(jié)算效率的參照系統(tǒng)。

預(yù)測之四：數(shù)字人民幣的多邊合作是全球CBDC發(fā)展的風向標。中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所已著手多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項目。泰國中央銀行、阿拉伯聯(lián)合酋長國中央銀行、中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所及香港金融管理局等機構(gòu)宣布聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋（m-CBDC Bridge）研究項目，旨在探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。該項目得到了國際清算銀行中國香港創(chuàng)新中心的支持。中國參與的多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項目將通過開發(fā)試驗原型，進一步研究分布式賬本技術(shù)，實現(xiàn)央行數(shù)字貨幣對跨境交易全天候同步交收結(jié)算，便利跨境貿(mào)易場景下的本外幣兌換和國際結(jié)算。數(shù)字人民幣的多邊合作是全球CBDC發(fā)展的風向標，其摸索出的成功經(jīng)驗將會使全球各經(jīng)濟體在研究開發(fā)CBDC系統(tǒng)時受益，盡量少走彎路。

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