摩根·豪斯：如何為不可知的風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備

勞倫·福斯特

摩根·豪斯。圖/《巴倫周刊》

正如摩根·豪斯（Morgan Housel）所說(shuō)，他對(duì)投資的興趣始于十八九歲，當(dāng)時(shí)他的祖父母給了他1000美元，他把這筆錢(qián)存入了一張短期存單。第二天，當(dāng)他查看賬戶時(shí)，他震驚地發(fā)現(xiàn)自己什么都沒(méi)做就賺到了3美分的利息。

快進(jìn)到今天：由于他的投資訣竅箴言和讓復(fù)雜變簡(jiǎn)單的能力，豪斯可以說(shuō)是最受歡迎的投資者行為作家。2007年，他加入了Motley Fool（美國(guó)在線網(wǎng)上的個(gè)人投資理財(cái)社區(qū)），并展現(xiàn)出自己對(duì)投資行為的興趣，成為了一名成功的博主。但卻是他2020年的暢銷(xiāo)書(shū)《金錢(qián)心理學(xué)：關(guān)于財(cái)富、貪婪和幸福的永恒課程》（The Psychology of Money： Timeless Lessons on Wealth， Greed and Happiness）讓他一舉成名。該書(shū)已售出近400萬(wàn)冊(cè)，并被翻譯成50多種語(yǔ)言。他現(xiàn)在是一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司“合作基金”（Collaborative Fund）的合伙人，并在該基金博客上撰文。他還是Markel集團(tuán)（MKL）的董事會(huì)成員，這是一個(gè)多元化金融控股公司。

7月下旬，《巴倫周刊》采訪了豪斯，談到了投資者的錯(cuò)誤、他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法、他如何投資自己的資金，以及他即將出版的新書(shū)《一如既往：永不改變的指南》（Same as Ever： A Guide to What Never Changes），該書(shū)將于11月出版。以下是經(jīng)過(guò)編輯的對(duì)話。

《巴倫周刊》：暢銷(xiāo)書(shū)作者、投資者、播客……你如何定義你的身份？

摩根·豪斯：我不是投資者，我也不是記者。我只是一個(gè)對(duì)金融很感興趣的人，碰巧也寫(xiě)作。我不是投資者，因?yàn)槲壹炔皇腔鸾?jīng)理，也不是財(cái)務(wù)顧問(wèn)。我不是記者，因?yàn)槲覜](méi)有消息來(lái)源，我也沒(méi)有編輯。我只是坐下來(lái)觀察這個(gè)世界發(fā)生了什么，試著把一些想法拼湊起來(lái)，然后把它們碼放在那里。我覺(jué)得我坐在這個(gè)無(wú)人地帶的事實(shí)很棒，因?yàn)槲覜](méi)有內(nèi)部人士的觀點(diǎn)，我也沒(méi)有內(nèi)部人士的偏見(jiàn)。我只是坐在門(mén)廊上，想弄清楚世界上到底發(fā)生了什么。

《巴倫周刊》：你經(jīng)常思考心理和情感上的陷阱，投資者最大的錯(cuò)誤是什么？

摩根·豪斯：對(duì)于你的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力沒(méi)有足夠的內(nèi)省。很多人對(duì)投資的看法和他們對(duì)數(shù)學(xué)的看法是一樣的，每個(gè)人都有一個(gè)唯一正確的答案，似乎不管你年紀(jì)多大、來(lái)自哪里，2加2對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是4。但是投資界沒(méi)有什么黑白分明的法則，對(duì)你有利，對(duì)我來(lái)說(shuō)可能是很糟糕，反之亦然。

最重要的是意識(shí)到有100萬(wàn)種不同的游戲可以玩，你必須找出適合你的游戲。很多投資者被絆倒是因?yàn)樗麄冮_(kāi)始模仿電視上的某個(gè)人，也許是推特上的某個(gè)人，也許是他們自己家里的某個(gè)人，然后他們開(kāi)始玩一個(gè)對(duì)他們來(lái)說(shuō)是錯(cuò)誤的游戲。

《巴倫周刊》：你的瀕死經(jīng)驗(yàn)影響了你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法，發(fā)生了什么？

摩根·豪斯：我是在加利福尼亞州太浩湖（Lake Tahoe）當(dāng)滑雪運(yùn)動(dòng)員長(zhǎng)大的。2001年，我最好的兩個(gè)朋友——我們當(dāng)時(shí)17歲——在斯闊谷（現(xiàn)在的Palisades Tahoe）滑雪時(shí)，在一場(chǎng)雪崩中喪生。在遇難之前，我實(shí)際上一整天都和他們?cè)谝黄稹Ｔ谒麄冞x擇再次跑步前的幾分鐘，我和他們分開(kāi)了，就在那之后，雪崩發(fā)生了，殺死了他們。

生命可以被一根絕對(duì)的分割線分開(kāi)。我并不是因?yàn)樽鞒隽嗣髦堑臎Q定才不和他們一起跑最后一圈。我也沒(méi)有權(quán)衡利弊，只是運(yùn)氣好點(diǎn)罷了。當(dāng)你從這個(gè)意義上考慮風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，你會(huì)意識(shí)到一切是多么脆弱，在個(gè)人層面上，在經(jīng)濟(jì)層面上，一切都可能在彈指間發(fā)生巨變。

《巴倫周刊》：這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)意味著什么？

摩根·豪斯：在金融領(lǐng)域，我們考慮的是平均風(fēng)險(xiǎn)，比如美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)（0.25%）的風(fēng)險(xiǎn)。但那其實(shí)不重要。推動(dòng)形勢(shì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)包括“9·11”事件，以及2008年雷曼兄弟（Lehman Brothers）破產(chǎn)，新冠疫情。這才是你該擔(dān)心的事情，這些是極端的事情。但我覺(jué)得我們不會(huì)真正考慮到，尤其是在金融領(lǐng)域，我們會(huì)迷戀于平均風(fēng)險(xiǎn)，而從長(zhǎng)期來(lái)看，尾部風(fēng)險(xiǎn)才是最重要的。

《巴倫周刊》：你之前說(shuō)過(guò)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是沒(méi)人談?wù)摰哪莻€(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

摩根·豪斯：想想珍珠港事件、“9·11”事件，那些經(jīng)濟(jì)中真正重要的事情。這些事件的共同點(diǎn)是沒(méi)有人預(yù)見(jiàn)到它們的到來(lái)，新冠病毒也一樣。你幾乎可以保證，今天最大的金融風(fēng)險(xiǎn)是你和我、每份報(bào)紙、每個(gè)推特賬戶都沒(méi)有談?wù)摰氖虑?。我認(rèn)為你可以自信地說(shuō)，世界一直就是這樣的。

《巴倫周刊》：那么，投資者如何為不可知的風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備呢？

摩根·豪斯：兩件事。心理學(xué)家丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）曾說(shuō)過(guò)，當(dāng)你感到驚訝時(shí)，正確的教訓(xùn)是，世界就是令人驚訝的。這個(gè)教訓(xùn)就是，世界上有些事情是我沒(méi)有想到的，它們會(huì)讓我措手不及。這是第一件事情，哲學(xué)上的。它帶來(lái)的實(shí)際結(jié)論是：如果你只是為你能想象到的風(fēng)險(xiǎn)存錢(qián)，你將會(huì)在十次風(fēng)險(xiǎn)中十次感到驚訝。我認(rèn)為人們儲(chǔ)蓄需要過(guò)度。一旦你感到手頭的現(xiàn)金和流動(dòng)性太多，那么至少你還有一個(gè)戰(zhàn)斗的機(jī)會(huì)來(lái)應(yīng)對(duì)你無(wú)法想象的風(fēng)險(xiǎn)。

《巴倫周刊》：你如何看待自己生活中的金融風(fēng)險(xiǎn)？

摩根·豪斯：我的凈資產(chǎn)很大一部分是現(xiàn)金。就我個(gè)人而言，我確實(shí)考慮過(guò)金融風(fēng)險(xiǎn)，這可能是一種醫(yī)療疾病，可能是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，但絕對(duì)不是“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提高利率嗎”，也不是“價(jià)值投資會(huì)過(guò)時(shí)嗎”這種問(wèn)題，絕對(duì)不是。它更像是一場(chǎng)災(zāi)難，比如我的妻子或者我自己得了癌癥，或者上天不讓我們中的一個(gè)去世。這是我所準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)，而不是小事情。

《巴倫周刊》：現(xiàn)金的“高”百分比是有多高？

摩根·豪斯：大概20%吧。這種情況已經(jīng)持續(xù)很久了。所以，即使我的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了，我也一直保持著相當(dāng)穩(wěn)定的比例。

《巴倫周刊》：你會(huì)把錢(qián)放在哪里？

摩根·豪斯：其中很大一部分是高收益的線上儲(chǔ)蓄，很大一部分是短期國(guó)債，還有一部分是存款憑證。

《巴倫周刊》：我知道你每天都會(huì)檢查你的經(jīng)紀(jì)賬戶。但是你并不想做出改變，為什么呢？

摩根·豪斯：我把美元成本平均（定期投資股票或基金的策略）投入指數(shù)基金，我希望在未來(lái)50年或70年內(nèi)持有它們，或者不管能持有多久。我確實(shí)每天都檢查我的賬戶。我會(huì)用財(cái)經(jīng)新聞來(lái)轟炸自己。但它從未動(dòng)搖我的行動(dòng)。我從來(lái)沒(méi)有讀過(guò)財(cái)經(jīng)新聞之后，然后說(shuō)，“因此，我現(xiàn)在要買(mǎi)這個(gè)、賣(mài)那個(gè)”。我這么做是因?yàn)槲矣X(jué)得這很有意思。我就是喜歡市場(chǎng)的運(yùn)作方式，我喜歡它們反映人類(lèi)行為的方式。我喜歡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方式。我只是覺(jué)得它在智力上很迷人，即使我不做出任何改變。

《巴倫周刊》：你常說(shuō)，投資的意義在于自由和獨(dú)立。

摩根·豪斯：想要獨(dú)立是人類(lèi)根深蒂固的愿望——只想做自己的事情，而不需要?jiǎng)e人告訴你該做什么或什么時(shí)候去做。查理·芒格（Charlie Munger）曾說(shuō)過(guò)一句經(jīng)典的話：“我并不打算變得富有，我想要獨(dú)立，我只是做過(guò)頭了！”你需要區(qū)分這兩件事——富有是：“哦，我有這么多錢(qián)，所以我可以把它們花在買(mǎi)東西上?！倍?dú)立則是：“我有很多儲(chǔ)蓄，這些儲(chǔ)蓄讓我能在任何時(shí)候做想做的事?！睂?duì)我來(lái)說(shuō)，這就是終極目標(biāo)。

《巴倫周刊》：早在你加入董事會(huì)之前，你就已經(jīng)持有Markel集團(tuán)的股票了。這不是個(gè)家喻戶曉的名字。你為什么要買(mǎi)它的股票？

摩根·豪斯：你說(shuō)得對(duì)，這不是個(gè)家喻戶曉的名字。原因在于：我一直癡迷于伯克希爾-哈撒韋和沃倫·巴菲特。過(guò)去20年來(lái)，圍繞伯克希爾公司的許多問(wèn)題都是：為什么沒(méi)有人能夠模仿他們的做法？我認(rèn)為，最接近巴菲特的公司是Markel集團(tuán)，沒(méi)有人能夠做到巴菲特所做的那樣，但文化上最接近巴菲特的公司是Markel。這家大型保險(xiǎn)公司利用保險(xiǎn)收益來(lái)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)秀的業(yè)務(wù)，并將永遠(yuǎn)持有這些業(yè)務(wù)，包括股票和整個(gè)業(yè)務(wù)，就像伯克希爾一樣。

《巴倫周刊》：你除了持有Markel的股票，還持有其他個(gè)股嗎？

摩根·豪斯：我還擁有自己2004年購(gòu)買(mǎi)的伯克希爾-哈撒韋。個(gè)股就是這些，除此之外都是ETF基金。

《巴倫周刊》：《金錢(qián)心理學(xué)》中哪一個(gè)觀點(diǎn)最能引起讀者的共鳴？

摩根·豪斯：你不應(yīng)該以理性為目標(biāo)，因?yàn)槿司褪遣焕硇缘?。你?duì)金錢(qián)最好的期待應(yīng)該是合情合理的。人們不是電子表格，他們也不會(huì)在電子表格上做決定。他們?cè)诓妥郎献鰶Q定，在那里，有許多不同的個(gè)人、情感、家庭和政治因素在發(fā)揮作用。

《巴倫周刊》：你的下一本書(shū)將在11月出版，內(nèi)容是什么？

摩根·豪斯：它是關(guān)于行為、生活的事實(shí)和永遠(yuǎn)不會(huì)改變的趨勢(shì)。大家都在關(guān)注將要發(fā)生的變化。下一個(gè)大產(chǎn)業(yè)是什么？下一個(gè)大公司？股票市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)怎么樣？誰(shuí)會(huì)贏得下一次選舉？一切都是關(guān)于變化。我們不僅不善于預(yù)測(cè)變化，而且我認(rèn)為關(guān)注永遠(yuǎn)不會(huì)改變的東西要重要得多。比如，人們是如何看待貪婪和恐懼的呢？這一點(diǎn)其實(shí)從未改變。

《巴倫周刊》：謝謝，摩根。

（《巴倫周刊》英文版2023年8月3日）