凱西·伍德：為什么我看好特斯拉，還要減持？

劉依薇

凱西·伍德。圖/《巴倫周刊》

方舟投資管理公司（ARK Investment Management）創(chuàng)始人兼CEO凱西·伍德（Cathie Wood）以其對(duì)顛覆性創(chuàng)新和投資對(duì)象抱有的堅(jiān)定信念而廣為人知。2020年，方舟投資旗下的基金因利率大幅下降和成長(zhǎng)股的飆升一舉成名，吸引了大批投資者，但在接下來(lái)兩年里，這些基金因伍德投資的公司股價(jià)下滑和利率上升出現(xiàn)了虧損。

今年，由于特斯拉（TSLA）、Coinbase Global（COIN）和Roku（ROKU）等股票大幅上漲，方舟投資卷土重來(lái)。《巴倫周刊》近日就未來(lái)創(chuàng)新這一話題對(duì)伍德進(jìn)行了專訪，她談到了對(duì)特斯拉自動(dòng)駕駛出租車車隊(duì)的預(yù)測(cè)、依然看漲加密貨幣的理由以及生成式人工智能的受益者等。以下是經(jīng)過(guò)編輯的訪談內(nèi)容。

《巴倫周刊》：去年秋季到冬季，你在特斯拉股價(jià)下跌時(shí)大舉買入，今年股價(jià)反彈后你一直在減持，這么做的原因是什么？

凱西·伍德：減持的主要原因是為了更好地管理投資組合。過(guò)去六個(gè)月，特斯拉股價(jià)上漲超過(guò)2.5倍，而我們投資的其他一些股票仍接近低點(diǎn)，當(dāng)特斯拉在投資組合中的權(quán)重超過(guò)10%時(shí)，我們就會(huì)減持，將資金配置給那些我們認(rèn)為沒(méi)有被其他人充分理解的股票。

《巴倫周刊》：你為特斯拉給出的目標(biāo)價(jià)仍為2000美元，特斯拉近期股價(jià)為264美元，不少持懷疑態(tài)度的人士說(shuō)你對(duì)電動(dòng)汽車銷量和自動(dòng)駕駛出租車業(yè)務(wù)的預(yù)期過(guò)高。

凱西·伍德：特斯拉降價(jià)以來(lái)，我們對(duì)該公司更有信心了，特斯拉是少數(shù)幾家有能力降價(jià)的汽車制造商之一，因?yàn)樵摴镜碾姵爻杀菊谙陆?，其他電池成本高得多的汽車制造商將受到不利影響。去年全球共售?00萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，到2027年，我們預(yù)計(jì)全球電動(dòng)汽車銷量將達(dá)到6000萬(wàn)輛，我們還預(yù)計(jì)特斯拉能夠保持目前的市場(chǎng)份額。

《巴倫周刊》：你對(duì)特斯拉自動(dòng)駕駛出租車業(yè)務(wù)的預(yù)期也很高：到2027年，息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（Ebitda）將達(dá)到2270億美元，比蘋果目前的Ebitda還高。為什么對(duì)特斯拉的這項(xiàng)業(yè)務(wù)如此有信心？

凱西·伍德：自動(dòng)駕駛汽車的概念已經(jīng)得到了驗(yàn)證。去年12月，我搭乘一輛Cruise自動(dòng)駕駛汽車前往我兒子在舊金山的公寓，往返花了大約半小時(shí)。

特斯拉的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于，該公司擁有數(shù)十億英里的現(xiàn)實(shí)駕駛數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)被用來(lái)訓(xùn)練模型，教汽車如何適應(yīng)罕見(jiàn)情況。目前沒(méi)人能夠做到這一點(diǎn)，因?yàn)樗麄儧](méi)有這么多的數(shù)據(jù)。

我們認(rèn)為，特斯拉在成為美國(guó)的自動(dòng)駕駛出租車平臺(tái)方面擁有核心優(yōu)勢(shì)，該公司對(duì)這項(xiàng)服務(wù)的定價(jià)將低于優(yōu)步和Lyft。在新技術(shù)的幫助下，讓成本下降的是單位增長(zhǎng)率。我們認(rèn)為，和電動(dòng)汽車一樣，特斯拉這項(xiàng)業(yè)務(wù)的成本將隨著規(guī)模的擴(kuò)大而下降。

《巴倫周刊》：從出行安全的角度來(lái)看，人們?cè)谌哪陜?nèi)會(huì)放心搭乘機(jī)器人出租車這一預(yù)期合理嗎？

凱西·伍德：我不知道你怎么看這個(gè)問(wèn)題，但和搭乘一輛由我不認(rèn)識(shí)的司機(jī)駕駛的汽車相比，我更愿意搭乘一輛我信任的無(wú)人駕駛汽車。每年大約有4.5萬(wàn)人死于車禍，其中80%到85%是人為失誤造成的，如果我們把人為因素排除在外，事故就會(huì)少得多。

已經(jīng)有數(shù)據(jù)可以證明這一點(diǎn)：支持全自動(dòng)駕駛的特斯拉汽車每行駛320萬(wàn)英里發(fā)生一次事故，而由人類司機(jī)駕駛的特斯拉汽車每行駛60萬(wàn)英里發(fā)生一次事故，一般汽車平均每行駛50萬(wàn)英里發(fā)生一次事故。

《巴倫周刊》：你最近還拋售了英偉達(dá)（NVDA）的股票，為什么？

凱西·伍德：很多人對(duì)我們旗艦基金清倉(cāng)英偉達(dá)的決定小題大做，一些人認(rèn)為我們不關(guān)注估值，但其實(shí)正是估值讓我們做出清倉(cāng)英偉達(dá)的決定，英偉達(dá)目前的市銷率太高了。

《巴倫周刊》：6月你建倉(cāng)了Meta Platforms（META），是什么吸引了你？

凱西·伍德：Meta從元宇宙轉(zhuǎn)向人工智能（AI）是股票由跌轉(zhuǎn)漲的重要原因之一，用戶黏度數(shù)據(jù)好于預(yù)期是另一個(gè)原因。Meta有一個(gè)細(xì)分策略——年齡較大的人用Facebook，年輕人用Instagram和WhatsApp，Threads的情況還有待觀察，但我認(rèn)為它不會(huì)和Twitter一樣。

《巴倫周刊》：加密貨幣交易所Coinbase Global是你投資的另一家公司，在監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化之際，過(guò)去一個(gè)月Coinbase上漲了一倍，接下來(lái)呢？

凱西·伍德：過(guò)去六個(gè)月發(fā)生了一些非常重要的變化。起初，我們關(guān)注的只是行政部門的監(jiān)管舉措，主要是美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）及該機(jī)構(gòu)主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）的監(jiān)管舉措，但現(xiàn)在，美國(guó)政府的司法部門和立法部門正在采取行動(dòng)，它們認(rèn)為SEC作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行使其權(quán)力時(shí)越界了。法院正在對(duì)SEC的章程提出質(zhì)疑，此外，賠率公司認(rèn)為，SEC將輸?shù)魧?duì)Grayscale Investment和Ripple Labs提起的訴訟。

與此同時(shí)，立法部門已經(jīng)意識(shí)到加密貨幣是一個(gè)新的資產(chǎn)類別，需要設(shè)置新的立法機(jī)構(gòu)給監(jiān)管機(jī)構(gòu)一些指導(dǎo)。司法部門和立法部門給了我們很大的信心，讓我們相信Coinbase會(huì)成為贏家。許多Coinbase的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要么沒(méi)有進(jìn)入美國(guó)，要么因?yàn)槊绹?guó)的監(jiān)管體系而退出，Coinbase一直在戰(zhàn)斗，我們認(rèn)為該公司會(huì)獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。

《巴倫周刊》：你為什么仍然看漲加密貨幣？

凱西·伍德：我們看到了加密貨幣帶來(lái)的三個(gè)變革。第一個(gè)變革——貨幣革命——由比特幣主導(dǎo)，今年早些時(shí)候地區(qū)性銀行股崩盤時(shí)，比特幣從1.9萬(wàn)美元漲至3萬(wàn)美元，這是最強(qiáng)有力的證據(jù)。我們認(rèn)為，那一輪上漲是因?yàn)橥顿Y者轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)躲避風(fēng)險(xiǎn)，而且預(yù)計(jì)這一轉(zhuǎn)向的速度會(huì)加快。如今我們看到的中央貨幣體系已經(jīng)走偏了，我們可能會(huì)“回到未來(lái)”，即回到一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)誕生之前、沒(méi)有政府監(jiān)督的數(shù)字化、基于規(guī)則的貨幣體系下。

第二個(gè)變革發(fā)生在金融服務(wù)領(lǐng)域，即DeFi（去中心化金融），它將以以太坊為基礎(chǔ)，現(xiàn)在有很多基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，這是一個(gè)適者生存的游戲，我很期待看到誰(shuí)會(huì)勝出。

第三個(gè)變革是數(shù)字產(chǎn)權(quán)，即NFT（非同質(zhì)化代幣）或元宇宙。人們已經(jīng)開(kāi)始在虛擬世界里買房產(chǎn)了，我們公司一些年輕的研究助理不穿名牌牛仔褲和T恤，但他們正在虛擬世界里獲得自己的地位。

《巴倫周刊》：目前投資者非常關(guān)注人工智能的發(fā)展，什么樣的公司將從生成式人工智能中受益，投資者應(yīng)該怎樣抓住人工智能帶來(lái)的機(jī)會(huì)？

凱西·伍德：當(dāng)我們從人工智能的角度看股票時(shí)，我們主要看三點(diǎn)，首先是領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和有遠(yuǎn)見(jiàn)的管理層，第二是良好的分銷網(wǎng)絡(luò)，第三是專有數(shù)據(jù)，這一點(diǎn)非常重要，這些數(shù)據(jù)可以用來(lái)訓(xùn)練人工智能模型，從而改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)，降低成本，提高生產(chǎn)率。

目前全球知識(shí)型工作者的總薪酬是32萬(wàn)億美元，如果我們的看法是對(duì)的，現(xiàn)在是知識(shí)型工作者的“裝配線時(shí)刻”，薪酬成本將下降，生產(chǎn)率將顯著提高，任何沒(méi)有考慮到這一點(diǎn)的公司都將在競(jìng)爭(zhēng)中遇到問(wèn)題，因?yàn)樵S多市場(chǎng)將出現(xiàn)贏家通吃的局面。

Twilio（TWLO）擁有企業(yè)和消費(fèi)者之間數(shù)萬(wàn)億次互動(dòng)的數(shù)據(jù)，因此我們認(rèn)為該公司將成為一個(gè)巨大的受益者。我們還認(rèn)為，遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)公司Teladoc Health（TDOC）最有可能成為美國(guó)醫(yī)療保健信息領(lǐng)域的中堅(jiān)力量，由于Teladoc上的醫(yī)生必須看到患者的電子健康記錄，因此該公司正在快速收集信息，未來(lái)Teladoc的模型可以為醫(yī)生提供最佳治療方案的建議。

《巴倫周刊》：還有哪些顛覆性技術(shù)正在醞釀之中？

凱西·伍德：我預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)更多罕見(jiàn)疾病的治療方法，因?yàn)楦鞣N各樣的基因測(cè)序使我們能夠識(shí)別基因組中的突變，然后使用Crispr基因編輯療法來(lái)重新編程。隨著自動(dòng)駕駛出租車平臺(tái)的興起，與之相關(guān)的成本將下降，道路將變得更加擁擠，這意味著更多的商業(yè)活動(dòng)將出現(xiàn)在空域，我們看好無(wú)人機(jī)運(yùn)送食品、雜貨和醫(yī)療用品的前景，未來(lái)我們會(huì)看到更多的無(wú)人機(jī)和電動(dòng)垂直起降飛行器（EVTOLs）。幾年之內(nèi)，我們就能以今天搭乘出租車的價(jià)格乘坐空中出租車從曼哈頓飛往肯尼迪機(jī)場(chǎng)。

《巴倫周刊》：有沒(méi)有哪只股票你曾經(jīng)很看好，但后來(lái)改變了想法？

凱西·伍德：我們?cè)?jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間里持有Illumina（ILMN）的股票，但在2020年底退出了對(duì)該公司的投資。我們認(rèn)為Illumina把基因組測(cè)序價(jià)格維持在1000美元是犯了一個(gè)戰(zhàn)略性的錯(cuò)誤，這是創(chuàng)新中的一個(gè)致命錯(cuò)誤，你必須把成本的下降轉(zhuǎn)嫁給客戶，才能讓更多人使用到這項(xiàng)技術(shù)，進(jìn)而享受成本的進(jìn)一步下降。這讓Pacific Biosciences of California（PACB）獲得了一個(gè)迎頭趕上的機(jī)會(huì)，我們賣掉了Illumina的股票，盡可能多地買了Pacific Biosciences of California的股票。

《巴倫周刊》：謝謝。

（《巴倫周刊》英文版2023年7月27日）