人工智能對機構(gòu)投資者是福報還是詛咒？

安迪·瑟沃

1987年10月19日“黑色星期一”過去幾天后，在《財富》雜志（Fortune）擔任科技記者的我被編委會叫去解釋一下股市暴跌22%的原因。當時還年輕的我得向年事已高的編輯們（其中幾個人仍在用煙斗抽煙）詳細說明程序化交易是什么，以及它是如何導致市場崩潰的。

我的朋友、當時在德崇證券（Drexel Burnham Lambert）期權(quán)部工作的小喬治·費羅斯（George Fellows Jr.）曾向我描述過，程序化交易需要用計算機算法買入或賣出一籃子股票，有時還會對某個指數(shù)進行套利。我向編輯們轉(zhuǎn)述了這一概念，他們聽了以后紛紛搖著頭表示難以置信。

華爾街和技術(shù)之間的關(guān)系漫長、深厚又令人不安。那時的電腦其實就是算盤，但還是把市場推到了懸崖邊上。事實上，20世紀80年代處理能力的提高和90年代末互聯(lián)網(wǎng)的消費化等重大技術(shù)飛躍，似乎預示著股市的繁榮和蕭條，比如1987年股災和20世紀90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，離我們更近的例子包括較小規(guī)模的閃電崩盤（2010年5月和2013年4月）和高頻交易故障等。

人工智能時代到來后，我們很可能會看到更多或大或小的華爾街風暴。英偉達（NVDA）的大漲以及最近市場因一張顯示五角大樓附近發(fā)生火災的人工智能生成的假照片而短暫下跌可能只是一次性事件，但也可能是一個預兆。

我們該如何看待人工智能？我的同事蘭德爾·福賽斯（Randall Forsyth）此前撰文分析了它對經(jīng)濟的影響。當然，我們還可以從投資的角度來看人工智能，不僅是英偉達，還有微軟（MSFT）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL）和邁威爾科技（Marvell Technology，MRVL）。如果你有投資途徑的話，也可以考慮ChatGPT母公司OpenAI或Anthropic等私人公司。

一些投資者對人工智能持懷疑態(tài)度，這是可以理解的。過去十年，硅谷創(chuàng)造了加密貨幣、NFT、虛擬現(xiàn)實和擴展現(xiàn)實、元宇宙以及一些沒什么價值的應用程序，比如追蹤你的狗的體重的應用程序。人工智能真能超越那些不太可靠的創(chuàng)新嗎？許多資深科技高管和投資者——比如投資公司銀湖（Silver Lake）和BayPine的聯(lián)合創(chuàng)始人戴夫·魯克斯（Dave Roux）——都認為可以。

魯克斯說：“人工智能也許不能和火或電的發(fā)明相提并論，但它可能比個人電腦和手機更重要，或者和它們一樣重要，想想這些技術(shù)如何改變了世界?！?/p>

和個人電腦與手機一樣，人工智能可以改寫幾乎所有行業(yè)的運作方式——包括投資。雖然我們現(xiàn)在還處于早期階段，但我決定探究一下人工智能會如何改變散戶和機構(gòu)投資者。

Bitwise Asset Management首席投資官、Equbot（基于人工智能的投資平臺，旗下管理AI Powered Equity ETF）董事會成員馬特·霍根（Matt Hougan）認為，人工智能是“資源最豐富的機構(gòu)和資源最貧乏的散戶之間信息優(yōu)勢長期扁平化的一部分，這種趨勢已經(jīng)持續(xù)了幾十年”。也就是說，人工智能可以為散戶提供迄今為止只有Renaissance Technologies和D.E. Shaw等量化對沖基金才能獲得的工具。理論上聽起來不錯，但實際上，“我們”和“他們”之間的鴻溝非常寬，而且人工智能還有很長的路要走。

一家大型量化投資公司的前首席風險官說：“我很難判斷人工智能會如何改變投資。”他稱，人工智能不一定值得信任，此外，“成功的量化分析師不僅依賴智能算法，還依賴極其高效的市場執(zhí)行，人工智能可能幫不上忙”。他說：“人工智能需要以一種可用的方式進行打包，你不能只是告訴AI：‘帶著X美元的資金進入市場，然后賺錢。需要有某種平臺或結(jié)構(gòu)，這個平臺能否以合理的價格提供給散戶？”

這是個好問題。牛津大學人工智能專家尼克·博斯特羅姆（Nick Bostrom）認為，人工智能對于需要消化大量文本的投資者來說將是一個福音，“無論是半秒鐘就能讀完的年報，還是閱讀人們在社交媒體上的言論”。但博斯特羅姆對一些人所說的人工智能的優(yōu)勢持懷疑態(tài)度，他說：“人工智能能否比人類專家更好地預測某個特定國家是否會發(fā)生政變，或者一家大型石油公司是否會被征用？我目前還不知道這方面的任何數(shù)據(jù)?！?/p>

盡管如此，銀行和券商已經(jīng)開始行動了，它們在這一過程中分成了兩個陣營。據(jù)報道，包括美銀、花旗、高盛和摩根大通在內(nèi)的許多銀行都禁止在工作中使用ChatGPT，想想三星工程師使用ChatGPT導致源代碼泄露這件事，可以理解這些銀行為什么禁用ChatGPT。

ChatGPT可以回答有關(guān)貨幣的時間價值或股票和債券有什么不同之處等問題，但不會給出投資建議。圖/視覺中國

然而其他銀行——在某些情況下，同一機構(gòu)的不同部門，正在謹慎地試驗人工智能。這一陣營包括高盛和摩根大通，前者正在利用人工智能幫助開發(fā)人員編寫代碼，后者正在利用人工智能探測美聯(lián)儲聲明和演講中的交易信號。

貝萊德成立了貝萊德人工智能實驗室（BlackRock AI Labs）（“在貝萊德，我們相信人工智能可以有效改善財務狀況”），該公司擁有一批優(yōu)秀的科學家，盡管目前還不清楚他們在做什么。一位知情人士稱，有關(guān)貝萊德人工智能實驗室的消息很快會披露。

摩根士丹利可能是在人工智能領(lǐng)域走得最遠的公司。摩根士丹利財富管理（Morgan Stanley Wealth Management）董事總經(jīng)理大衛(wèi)·吳（David Wu）稱，大約一年半前，摩根士丹利的一個團隊與OpenAI見了面，現(xiàn)在，公司的財務顧問正在接受培訓，學習使用基于GPT4的一款內(nèi)部工具，員工可以通過該工具與公司所有數(shù)據(jù)和研究進行“實時聊天”。

吳說：“幾個月前，如果你問你的理財顧問：‘你怎么看蘋果公司？顧問們可能得通過一個研究門戶網(wǎng)站查找最新報告，通常他們會說：‘我晚點打給你。我們正在構(gòu)建一個聊天界面，理財顧問可以實時詢問我們對蘋果的最新看法，然后讓機器瀏覽我們的內(nèi)部內(nèi)容語料庫，并在兩秒鐘內(nèi)合成一個答案?！?/p>

這是一種福報還是詛咒？

接下來我們來看繞過券商直接使用ChatGPT進行投資會發(fā)生什么。目前知名度最高的生成式人工智能平臺ChatGPT于2022年11月30日（這一天可媲美1995年8月9日Netscape上市，開啟了消費互聯(lián)網(wǎng)時代）上線，值得注意的是，它不包括2021年9月之后的數(shù)據(jù)，所以如果你問ChatGPT是否對公眾開放，它基本上會說不。

此外，ChatGPT不會給你投資建議，如果你問它該買什么股票，它會滔滔不絕地說一些空洞的話：“作為人工智能語言模型，我無法提供個性化的金融建議或推薦具體股票。決定買哪些股票涉及各種因素，比如你的財務目標、風險承受能力、投資范圍和個人研究。較為常見的建議是，在做出任何投資決定之前，咨詢理財顧問或自己做詳盡研究?！?/p>

不過，ChatGPT可以回答有關(guān)貨幣的時間價值或股票和債券有什么不同之處等問題。當然，還有其他生成式人工智能網(wǎng)站非常歡迎你使用它們的算法來獲取建議。

為了更好地了解這個問題，我請教了兩位擁有豐富經(jīng)驗的華爾街人士——沃頓商學院的杰里米·西格爾（Jeremy Siegel）和普林斯頓大學的伯頓·馬爾基爾（Burton Malkiel）。他們兩人加起來有大約120年的市場經(jīng)驗，屬于認為“太陽底下無新事”的陣營。

首先我問西格爾教授，未來人工智能可以幫我們選股、然后我們放心去海灘就行了嗎？“不能，”西格爾說，“別忘了人工智能是做什么的。ChatGPT掃描的是所有已經(jīng)寫出來的內(nèi)容，我看不出這對選股有什么幫助。我認為人工智能有巨大的可能性，但不認為它在選股方面有巨大的可能性?！?/p>

馬爾基爾教授在回答這個問題時說：“我認為，如果我是一名證券分析師，在人工智能的幫助下，我可以比以前做得更好，這一點毫無疑問，但這絲毫不會改變我的觀點，即個人投資者不應該選股。人工智能最多能讓市場價格更好地反映所有信息，但矛盾的一點是，當每個人的業(yè)績都變得更好時，挑選個股將變得比以前更難?！?/p>

看來選股對人工智能來說也是一件很難的事。自2017年10月18日推出以來，上文提到的AI Powered Equity ETF（AIEQ）上漲了16.1%，而標普500指數(shù)在此期間上漲了63.9%。此外，最近ChatGPT因為被“一磅羽毛和五磅鉛哪個更重”這個問題搞糊涂了而遭到群嘲（它說二者一樣重）。

兩天后，我問了ChatGPT同樣的問題，得到的答案是：“5磅鉛比1磅羽毛重。雖然這兩件物品都以磅為單位，但5磅的重量比1磅大，因此，就重量而言，5磅鉛比1磅羽毛重?！?/p>

總而言之，ChatGPT和其他生成式人工智能還遠沒有做好讓投資者迎來黃金時代的準備，但是再想想看：今晚你會爬上床去睡覺，當你睡著時，ChatGPT還在繼續(xù)工作，變得越來越好。

（《巴倫周刊》英文版2023年6月5日）