最新主動權益公募兩年期排行榜出爐萬家景順等主流風格多為價值與周期

張桔

本刊編輯部利用Wind的統(tǒng)計結果顯示，截至9月20日收盤，在內地現(xiàn)存的主動權益類基金中，兩年期排在前三位的產品今年凈值增長率均超過了60%，它們分別是繆瑋彬管理的金元順安元啟、萬家宏觀擇時多策略、萬家新利，其中后兩者是去年叱咤風云的年度基金。進一步從暫居前二十的產品所隸屬公司來看，其中來自于景順長城和萬家的基金最多，特別是前者達到了5只，其中多數(shù)是基金經理鮑無可所管理的產品。

對比分析，如果將A＼C兩類份額分開統(tǒng)計的話，目前則有15只基金近兩年下跌超過了60%，在兩年期的排名中居于最后。從產品的類型來看，這其中既有全市場型的產品，也有醫(yī)藥、科技等主題型的產品?？偨Y這一類暫時殿后產品的投資共性，可以發(fā)現(xiàn)它們大多受到規(guī)模制約而追逐投資熱點，常常逐季大幅調倉，但是基本也沒能把握住熱點板塊上漲最好的區(qū)間。

上海某券商基金分析師李夢一指出：“兩年收益排名靠前的產品包括金元順安元啟、萬家宏觀擇時多策略、金鷹紅利價值、景順長城能源基建等產品，采用價值風格，更多配置低估值、高分紅、低波動的個股。這樣的策略自2021年以來，就表現(xiàn)出超額收益能力跟這類策略的市場適用性比較相關，從歷史經驗看，低估、紅利策略領先時期通常與景氣度下行周期有比較高的重合度。如果外推至第三年，如果基本面困境反轉，成長風格股票有望絕地反擊，而這類偏穩(wěn)定的策略適用性可能大打折扣?！?/p>

近兩年的市場比較缺乏持續(xù)性行情，熱點的快速輪轉導致體積臃腫的公募基金難以快速跟上，因此偏防御性或者說不抱團獨立選股的思路逐漸占據(jù)上風，從榜單上排名居前產品的黑馬成色也可以窺見一二，他們并非此前基民爛熟于心的頂流一族。

這其中暫時排在首位的是繆瑋彬管理的金元順安元啟。從產品最新的年化收益來看，該基金憑借27.49%的凈值增長率排在同類基金的首位。繼2018年全年同類排名第八后，最為高光的時刻出現(xiàn)在2022年，其全年憑借著35.60%的凈值增長率高居同類產品第三位。在公募圈內，繆瑋彬以能選到多只獨門股而聞名，雖然劍走偏鋒但常能收獲不錯的漲幅。

具體分析該基金今年兩份季報的十大重倉股，呈現(xiàn)出兩大明顯的特點：首先是單一標的占比極低，一季報時的頭號重倉股占比僅為1.06%，二季報時的頭號重倉股占比僅為1.33%；其次是他所重倉的多只股票并非投資者耳熟能詳?shù)墓?，以最近四份季報的頭號重倉股為例，它們分別是建研院、讀者傳媒、北巴傳媒、上海申工。

而這般“劍走偏鋒”的選股實際效果卻不差，以6月30日的十大重倉股為例，截至9月18日收盤，除去第六大重倉股廣百股份年內暫時體現(xiàn)為下跌外，其余的標的均體現(xiàn)為年內上漲，不過表現(xiàn)最好的展鵬科技也僅為23%。需要強調的是，該基金的申贖狀態(tài)一欄是暫停申購。

在最新的基金中報中，繆瑋彬表示：“本基金在報告期內堅持看好權益資產，股票市場的估值水平和經濟復蘇前景提供了良好的風險控制和投資機會。上半年本基金的股票倉位依然保持在中高水平，繼續(xù)維持較高的分散度，在股票和行業(yè)選擇方面主要選取具有復蘇恢復潛質的低估值品種?！?月30日，該基金的股票倉位約為76.77%。

李夢一分析：“該基金采用了所謂人肉量化的做法，依據(jù)量化篩出基礎股票池，先依靠量化選出一些沒有太多莊家的票，然后在宏觀上做一些激進或保守的選擇，再主觀篩出60-100多只個股進行配置，最后基金經理進行主動交易，持倉極度分散，單行業(yè)一般不超過10%，個股集中度一般不超過1%。過去有歸因稱基金的業(yè)績表現(xiàn)主要來自于微盤股的暴露，今年以來也有越來越多的基金在微盤股中進行主被動的挖掘，比如中證2000指數(shù)、基于小盤股PB-ROE的信誠多策略等，但實際表現(xiàn)和金元順安元啟還是有一些差距，一方面，基金的價值屬性比較明顯，根據(jù)其全部持倉，基金很少持有創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的小盤股；另一方面，基金對于規(guī)模相當克制，很早就已經封盤不再接納新資金?！?/p>

對比繆瑋彬的一基獨舞，同樣信奉“低估高分紅”的鮑無可則是逆市實現(xiàn)了全面開花，這位原本公司可能僅為三號權益人物的基金經理，今年快速提升了影響力和知名度，基本躋身于內地公募的“頂流”一族。

天天基金網顯示，尤其鮑無可的產品今年表現(xiàn)格外出色，從而在兩年期的排行榜上加分不少。截至9月20日收盤，除去年內成立的新基金外，他管理的全部產品今年的漲幅均超過了16%，逆市創(chuàng)出了歷史新高。

以他的代表作景順長城能源基建為例，從近期披露的半年報全部持倉股票來看，6月30日時占比超過1%的標的僅有17只，它們基本都能體現(xiàn)其選股上“低估值、高股息”的特點，比如中國神華等這類頗具代表的公司赫然在列。而前三大重倉占比均超過6%，它們分別是紫金礦業(yè)、川投能源、華能水電。

對此，他在總結中也明確表示：“當前，本基金持有的上市公司均具有極高或較高的壁壘，且估值合理或偏低，我們相信這些公司有能力創(chuàng)造長期持續(xù)的回報。”

如果單看今年的排名，盡管近幾個月人工智能產業(yè)鏈出現(xiàn)較大幅度回調，但是多只AI主題基金或者半導體主題基金還是排在了2023年度的前列；不過如果看兩年期的公募排名則是另一幅畫卷，未有一只產品能夠殺入前五十位。

而與景順長城基金一同閃光的是萬家基金，Wind資訊顯示，能夠進入兩年期排名前列的并非是今年出名的萬家人工智能，而是去年狀元黃海所管理的幾只產品。截至9月20日收盤，他所管理的幾只產品最新兩年期收益均超過了57%。拋開去年輝煌的話，在今年迄今市場較為低迷的情況下，他的三只產品依然取得了超過10%的凈值增長率。

以去年奪冠的萬家宏觀擇時多策略為例，該基金在最近三個月煤炭股再逞強的行情中再度崛起，在同類的2000多只基金中高居第二位。作為典型的周期板塊，煤炭股的走勢自然離不開供求關系的變化，而黃海難能可貴的是對板塊的投資知行合一，長期持股思路不變。從最近四份季報的重倉行業(yè)來看，排在首位的都是煤炭板塊。

進一步分析重倉股，黃海的集中持股特色也是十分明顯，首先是在十大重倉股中，6月30日時，除去第十大重倉中國海油外，前九大重倉股的占比均突破了8%；其次是在基金中報的全部持股明細中，除去0.01%的幾只標的外，黃海的其余持倉股僅為13家，幾乎為清一色的煤炭板塊上市公司。

再看半年底的10大重倉股近期表現(xiàn)，本刊發(fā)現(xiàn)近兩個月煤炭股瘋狂收復失地，所有10只股票上漲超過10%，尤其山煤國際的上漲超過了30%一枝獨秀。在半年報中黃?？偨Y表示：“今年國內需求是一個緩慢上升的過程，外需將承受壓力，上半年市場波動仍是乍暖還寒。在這樣背景下，我們的策略是以不變應萬變，持倉集中在高股息、低負債、低估值的價值股，靜待庫存周期出清后的經濟回升，上游能源資源品是經濟和市場盤底階段最穩(wěn)健的選擇?！?/p>

異曲同工的是，近幾年聲名鵲起的董辰同樣對資源類股票情有獨鐘，只不過他所看好的下沉賽道是黃金。僅僅用三年的時間就實現(xiàn)了管理規(guī)模超過300億，出道時間不長的董辰創(chuàng)造了內地公募不大不小的一項奇跡。以他所在管惟一任職翻番的華泰柏瑞富利為例，我們能夠看到董辰亦如黃海般對看好的領域持之以恒。

以該基金最近的四份季報為例，本刊發(fā)現(xiàn)無一例外前四大重倉股都是黃金股。具體說來，去年三季度時是銀泰、中金、山東、湖南，隨后每個季度就是這四家公司的前后排序不同。有趣的是，四個季度中排在第五和第六位的均是保利發(fā)展和招商蛇口，由此可見董辰對于自己看中的標的股非常有信心。另外，對比黃海和董辰來看，華夏基金的張城源選股更為寬泛，雖然也是更為看重資源股，相對而言其對各條賽道布局更為均衡，以這兩年排名更為出色的華夏新錦繡來說，在6月30日時的十大重倉股中，排在前四的分別為紫金礦業(yè)、中國神華、寶鋼股份、長江電力。而根據(jù)了解，他所主要擅長的領域是定增。

此外，從兩年期主動權益的排行榜來看，本刊發(fā)現(xiàn)多只主題各異的基金產品躍入排行榜的前列，在2019年以前的抱團行情中皆非投資者的重點，但是考慮到近幾年風火輪行情中各行業(yè)包括主題性板塊快速輪轉，因此這些特色化基金脫穎而出也在意料之中。

首先是全市場惟一的中藥主題基金前海開源中藥研究精選，該基金成立于2018年，迄今每年都實現(xiàn)了正收益，但是2021年以前在同類產品中的排名相對滯后，或許與彼時政策的相對忽略和醫(yī)藥投資者將其視為偏消費屬性有關。但后疫情時代情況迥然不同，今年上半年中藥更是一舉成為最好的中特估。

從最能反映長跑實力的年化收益來看，該基金已經高居同類產品的第6位。從中藥板塊個股的走勢來看，雖然最近三個月多出現(xiàn)下跌，但是年初迄今整體還是體現(xiàn)為上漲。以6月30日的十大重倉股為例，只有片仔癀迄今年內下跌，剩余的公司均出現(xiàn)年內上漲，特別是太極集團和羚銳制藥的漲幅已經達到40%一線。當然，一線中藥股的彈性還是略遜于二三線中藥股，對照來看，我們看到基金經理范潔也是經常調換重倉標的，比如近四個季度第一大重倉就用過了同仁堂、片仔癀、白云山。

在半年報前瞻中，基金經理范潔對中藥板塊信心滿滿：“展望2023年下半年，中藥行業(yè)仍有多項政策亟待落地，疊加部分企業(yè)在經營層面的積極變化，預計中藥行業(yè)將迎來長期發(fā)展機遇期。本基金將精選中醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報。”

數(shù)據(jù)來源：Wind截至9月20日

相比偏價值屬性的中藥基金，金信深圳成長則是一只不折不扣的成長類基金，從產品契約的投資目標來看，該基金主要投資于主要業(yè)務或主體位于深圳的上市公司中具有持續(xù)成長能力的公司，而或許深圳本身就是科技型企業(yè)薈萃的地方，因此該基金順理成章較早布局了AI。

從基金半年末十大重倉股的年內表現(xiàn)來看，現(xiàn)任的基金經理黃飆還是成功捕捉到了石頭科技、杰普特、雙環(huán)傳動、華興源創(chuàng)等多只年內上漲超過10%的科技股。對此，基金經理在中報中表示：“下半年，我們將持續(xù)重點關注具備較強科技屬性和較受益于復蘇的相關方向，包括TMT、高端裝備、新能源、智能汽車、智能家居、醫(yī)藥生物等領域，遵循景氣與格局并重的思路，尋找高景氣行業(yè)上下游壁壘和格局最佳的環(huán)節(jié)進行布局，重點投資這些環(huán)節(jié)或領域內具備高成長潛力和優(yōu)秀管理能力的優(yōu)質公司?！?/p>

此外，去年的股基冠軍英大國企改革今年同樣表現(xiàn)不俗，在女將張媛獨管后仍然維持著高光的表現(xiàn)，當然這也和今年國企改革主題很長時間受益于中特估行情有關。從最新基金中報的完整持倉來看，6月30日時被基金經理持有1個點以上的標的達到了18只，其中前三的占比突破了7%，它們分別是上海家化、伊力特、東阿阿膠。

在中報總結中，張媛如是表示：“在合同要求范圍內，主要布局了包括國潮消費品、傳媒、家電等泛消費領域的競爭優(yōu)勢企業(yè)，信息、電子等先進制造領域的競爭優(yōu)勢企業(yè)，化工、汽車零配件及部分金融等順周期企業(yè)?！?/p>

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）