PPP 模式下高速公路項目投融資風險管理分析

◎文/黃銀

當前，我國已經進入了高速公路建設的“快車道”，工程技術在國際上也處于領先地位，高速公路工程得到了長足發(fā)展，但高速公路項目投融資風險管理仍存在諸多不足。主要表現為風險管理方法較為落后，缺乏風險控制和應對措施，風險管理體系不夠健全，造成了許多不必要的損失。在高速公路項目投融資階段，采用PPP模式，用政府和企業(yè)共同承擔的方式進行風險控制，可以使相關風險因子得到最大程度化解，從而確保高速公路工程實現安全、有效進行。

一、PPP 模式概述

PPP 模式是一種基于預期收益和政府支持的投融資方式，指政府與私人組織之間，為了合作建設城市基礎設施項目，或是為了提供某種公共物品和服務，以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關系，并通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

在PPP 模式中，投融資渠道的主要有兩個：一是項目運營帶來的直接效益；二是通過對政府支持的轉換，即政府提供資金保證企業(yè)資金償付。PPP 模式不僅可以減輕政府初期建設投資負擔和風險,還能提高社會資本方的利潤空間，切實提高城市軌道交通服務質量，從而極大地改善城市公共服務水平。

二、PPP 模式下高速公路項目投融資風險管理的特點

（一）復雜性

項目的效益很大程度上由其所受風險影響程度決定。在PPP 模式下，高速公路項目投融資風險管理是非常復雜的。一方面是因為它所涉及的領域非常廣，不僅會牽扯到企業(yè)財務方面，還會受到一些政策方面的影響；另一方面PPP 模式下的高速公路項目在建設過程中若發(fā)生投融資問題，很可能會引起其他風險，從而影響到工程進度和項目效益。

（二）受宏觀政策影響較大

由于高速公路工程的公益性質，政府有關方面在高速公路項目特許經營中增設了監(jiān)管權限，以規(guī)范參與各方，從而更好地發(fā)揮高速公路的社會公益作用。此外，從國內市場和產業(yè)標準的角度來看，政府有關部門有權對企業(yè)進行制約。因此，目前我國高速公路工程項目投融資風險控制方式受國家宏觀調控的影響極大。

（三）階段性變化

PPP 模式下，隨著項目的運行，投融資風險會有階段性變化。在高速公路項目的執(zhí)行過程中，將會消耗很多資本，從而增加投融資風險；在高速公路項目營運過程中，當車流量不能達到預計的目標，其投融資需求將會加大，從而嚴重地制約項目的正常運轉和管理。在高速公路工程項目中，政府和企業(yè)必須科學地進行項目投融資評價，采取相應控制策略，以達到降低項目投融資風險的目的。

（四）風險管理主體具有動態(tài)特點

在PPP 模式下，高速公路工程投融資風險具有動態(tài)特征。一方面，PPP 模式下，高速公路項目投融資風險管理需要政府和企業(yè)共同參與，在這種情況下，難免會出現一些矛盾。無論是政府還是企業(yè)，都想要盡可能地節(jié)約自己的資金，從而賺取更多的利潤。這樣就給高速公路項目投融資造成了很大影響；另一方面，投融資周期相對較長，且受外部因素的影響較大，導致投融資風險的種類日益增加，對工程效益有很大的影響。在這種情況下，必須依靠國家的支持，合理地分配工程資金，以確保工程順利進行。

三、PPP 模式下高速公路項目投融資風險管理的風險類型及識別

（一）風險類型

1.市場風險。PPP 模式下，市場風險分為兩種類型：一種是金融市場風險，另一種是實體市場風險。投融資和借貸行為是導致金融市場風險的重要因素。金融市場風險包括貨幣匯率降低、貸款利率提高以及通脹導致貨幣貶值。由于許多采用PPP 模式高速公路工程都有負債運營的情況，當發(fā)生匯率下跌時，往往會因資金的問題或資金的分攤問題而中途終止；實體市場風險是指由于交通運輸系統(tǒng)地逐步完善，人們的出行選擇越來越多，導致交通運輸中的航空、高鐵等交通工具對市場需求激烈爭奪。高速公路項目若不能達到預計的車流量，將極大地降低高速公路的營運收入。

2.政策性風險。高速公路項目的經營效益與政府政策、行業(yè)法規(guī)、PPP 投融資方式等緊密相關，其中政策變動可能會導致高速公路項目停滯。因為高速公路項目的施工和運行時間比較漫長，所以在項目實施過程中，各方根據PPP 項目的投融資方式，往往會產生一些不明確的政策風險。

3.項目特定風險。項目特定風險分為施工風險和經營風險兩種類型。項目施工風險的主要原因是工期延誤、材料和勞動力成本上升、施工工藝復雜以及因現場管理水平、質量控制不到位造成返工再修等；項目經營風險是指在實際運營過程中，由于缺少可靠歷史流量，導致對高速公路車流量無法進行準確估算，從而存在著大量的需求和運行費用的超額支出，又或者運營過程中經常進行大、中修等，導致工程運行費用的提高等。

（二）風險識別

PPP 項目風險識別常用方法包括文獻研究法、案例分析法、專家意見法、問卷調查法、德爾菲法、頭腦風暴法、流程圖法等。對PPP 模式下高速公路項目投融資風險進行準確的辨識，是風險評價與決策的先決條件。在對高速公路工程進行風險識別時，應堅持全面、全員參與、動態(tài)分析等原則，并結合高速公路工程建設的具體要求，確定相應的風險識別方式。

四、PPP 模式下高速公路項目投融資風險管理中風險評價的內容

（一）風險評價對象的特點

PPP 模式下，高速公路項目投融資風險管理中風險評價對象有其特殊性，評價對象的規(guī)模、類型、工作環(huán)境等也應納入綜合考量。PPP 模式下，高速公路項目通常投融資巨大，它的決策過程很漫長、內在聯系很多、外部影響也很大。如果對評價對象的評價方式不當，難以對影響風險因子做出科學、完整的評價，從而使企業(yè)難以得到正確的評價結果。無論是量化評價還是質化評價，抑或兩者的有機整合，都要以實際情況為依據，使評價結果真實、高效，同時也要避免給評價者帶來不必要的壓力。

（二）風險評價的具體目標

風險評價的具體目標是系統(tǒng)地從計劃、設計、施工和運行過程中找出潛在風險因素，并提出相應的安全目標和應對措施。風險評價的具體目標影響評價對象，目標的差異會導致評價結果的差異。在影響風險因子中，有一些特殊的、普遍的風險因子，因此，要依據風險評價對象選取切實可行的風險評價手段。

（三）風險評價資料

風險評價資料指的是工程的數據和數字，無論是采用定量還是定性風險評價方式，都要依靠數據和數字。風險評價目標的技術數據和指標必須完整，能夠為評價和決策提供完整的原始數據。數據不完整、樣品數量不足，就難以得到準確的評價結果。風險評價資料的翔實度、復雜度、真實性和完整性等都是風險評價的重要基礎。

五、PPP 模式下高速公路項目投融資風險管理的改進措施

（一）提高投融資風險管控意識

無論是政府還是企業(yè)均應根據自身實際，提高投融資風險管控意識，尋找PPP 模式下高速公路項目投融資風險管理中存在的問題，并及時處理，不斷降低高速公路投融資風險發(fā)生概率，提升工程項目的整體效益。

（二）加強投融資風險預防手段

PPP 高速公路項目投融資風險預防手段分為有形和無形兩種。如山區(qū)高速公路等的有形風險防范方法是指工程技術。公路路堤易發(fā)生滑坡、坍塌等災害，在這種情況下，宜采用錨固技術擋土墻、抗滑樁等提高公路施工的安全性；無形預防手段包含了包括教育法與程序法。教育法是要強化施工安全知識教育，提高施工安全管理水平。經過系統(tǒng)的訓練，參與主體知道該怎么面對風險。程序法包括風險轉移、風險規(guī)避和風險自留等方法。

（三）從不同項目階段管控投融資風險

1.風險潛伏階段。此階段是指高速公路工程建設前期工作，包括招投標、工程設計等階段。其內容眾多，且具有很強的系統(tǒng)性。如果沒有做好充足的準備，不僅會對后續(xù)工程建設造成很大的負面影響，也會給工程帶來一些潛在風險。一是要主動進行風險辨識，進行定量分析，明確各種風險跡象，設定風險臨界值，為進行風險預警工作奠定基礎；二是要針對當前高速公路項目建設中的重大政策進行深入研究，并制訂出一套科學性、切實可行的對策體系。對于發(fā)現的問題，要及時與當地政府部門、施工單位等相關單位進行溝通，對可能出現的政策進行深入剖析，從整體上探討市場變化給項目造成的影響；三是企業(yè)要運用有效的財務工具進行市場調研，結合不同的金融組織，對投融資機構進行深入分析；四是PPP 模式實施前，企業(yè)要充分重視項目的質量，保證項目的正常進行，并根據項目的施工質量，制定合理的施工方案，以減少不必要的成本。

2.施工階段。高速公路工程施工過程中，相關管理部門和企業(yè)都要對項目現金流量進行全面的控制和預計，以保證項目建設過程中擁有充足的資金支持，降低因資金鏈斷裂造成財務危機的可能性。在工程施工過程中，必須從政府和企業(yè)的角度來考慮施工質量。在PPP模式下，在特許運營期間，高速公路資產是國家和企業(yè)共有的。為此，各有關部門和單位應加強溝通，并就高速公路工程施工中遇到的問題進行討論，并提出相應的對策。

3.風險處理階段。企業(yè)針對面臨的投融資風險，要做好各種突發(fā)事件的預防和善后工作。運用預先制定的策略應對各種風險事件，并將其記錄、存檔，為今后的風險評價與辨識工作提供有效參考。

（四）優(yōu)化高速公路工程項目資金管理體系

雖然PPP 模式下高速公路工程項目投融資主體具有較強的風險抵御能力，但為保證工程質量，確保工程順利進行，必須加強對工程項目投融資管理。為保障高速公路工程施工的平穩(wěn)進行，需要完善資金統(tǒng)籌。企業(yè)要根據現有的建設資金使用狀況，對投融資管理進行優(yōu)化，降低投融資成本，提高投融資效益。以PPP 模式優(yōu)化高速公路工程項目資金管理體系，可以緩解政府財政負擔，使社會資本更多地參與到高速公路工程項目中來，從而提高工程項目的經濟效益。

六、結語

綜上所述，本文從提高高速公路項目投融資風險管理的角度出發(fā)，對PPP 模式高速公路項目投融資風險管理對策進行了科學的探討。提高政府和企業(yè)高速公路投融資風險管控意識，完善投融資風險管控方案，優(yōu)化投融資管理制度，確保高速公路投融資風險得到有效管控，提升高速公路項目的經濟效益與社會效益。