對(duì)私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)思考

王 芳

（廈門朝雁前行私募基金有限公司，廈門 361005）

引 言

我國(guó)私募投資基金公司的發(fā)展時(shí)間較短，行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)制等也不夠健全，難以為私募投資基金公司的運(yùn)營(yíng)管理提供一個(gè)全面、高效的指導(dǎo)，這也使得部分私募投資基金公司在發(fā)展時(shí)存在一定的盲目性和主觀性，經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生了一定的風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)影響較大。探究私募投資基金公司經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)類型及成因，對(duì)私募投資基金公司健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系有著重要意義。

一、私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管控概述

私募投資基金公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等，按照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因又可以分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)，其中外部風(fēng)險(xiǎn)包括政策、宏觀經(jīng)濟(jì)等風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括合規(guī)、道德等風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于私募投資基金公司而言，風(fēng)險(xiǎn)管控即通過(guò)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)測(cè)、評(píng)估，選擇適宜的手段控制風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響，使公司的經(jīng)濟(jì)收益得到保障。在實(shí)踐中，私募投資基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理也表現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

第一，相關(guān)性。相關(guān)性是指私募投資基金公司處于競(jìng)爭(zhēng)中，而且由于投資產(chǎn)品類型差異較小，且核心競(jìng)爭(zhēng)力難以體現(xiàn)，公司間的競(jìng)爭(zhēng)容易使產(chǎn)品投資偏好出現(xiàn)較大差異，進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，影響行業(yè)內(nèi)其他公司的經(jīng)營(yíng)，因而私募投資基金公司間的風(fēng)險(xiǎn)管理具有相關(guān)性。第二，傳遞性。在私募投資基金公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，從基金募資、投資到投后管理、項(xiàng)目退出各階段流程的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，關(guān)系到整體項(xiàng)目的質(zhì)量、效益。由于各階段都存在風(fēng)險(xiǎn)，因而私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理的傳遞性來(lái)自各節(jié)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。第三，復(fù)雜性。私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理覆蓋基金項(xiàng)目運(yùn)作的全過(guò)程，且涉及公司各個(gè)部門，需要全過(guò)程展開(kāi)、全員參與，隨著項(xiàng)目的增加、投資公司合作關(guān)系的變動(dòng)等，風(fēng)險(xiǎn)管理也會(huì)更加復(fù)雜。

二、私募投資基金公司的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）募資階段風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，投資者認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)。私募投資基金公司提供的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)存在階梯型差異。根據(jù)規(guī)定，私募投資基金公司應(yīng)明確投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推薦和其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品，或是完全告知產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，由客戶自行判定是否要繼續(xù)投資。但在實(shí)踐中，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，部分基金募資難度較大，基金主要客戶來(lái)源于前期業(yè)務(wù)項(xiàng)目積累、相關(guān)人員推薦、代理機(jī)構(gòu)銷售等，部分私募投資基金公司在指導(dǎo)客戶填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試題時(shí)可能會(huì)引導(dǎo)其選擇高風(fēng)險(xiǎn)承受選項(xiàng)，得到和投資者自身不匹配的風(fēng)險(xiǎn)承受能力報(bào)告。合格投資者認(rèn)定環(huán)節(jié)存在風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)被認(rèn)定為違規(guī)。

第二，宣傳推介風(fēng)險(xiǎn)。部分私募投資基金公司會(huì)和第三方代理機(jī)構(gòu)合作，借助其渠道來(lái)增加基金知名度和推廣度。但部分合作機(jī)構(gòu)本身的專業(yè)能力有限，且出于業(yè)績(jī)目的，在實(shí)際銷售中可能存在夸大、隱瞞、虛構(gòu)事實(shí)的情況，容易誤導(dǎo)投資者，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)基金收益不及預(yù)期或是無(wú)法在其所知道的時(shí)間內(nèi)贖回時(shí)，就會(huì)和公司發(fā)生糾紛，違反相關(guān)規(guī)定，而且影響公司聲譽(yù)。

（二）投資階段風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，所投項(xiàng)目估值過(guò)高。私募投資基金公司在投資項(xiàng)目時(shí)，多數(shù)被投項(xiàng)目處于初創(chuàng)階段，在前期進(jìn)行財(cái)務(wù)盡調(diào)時(shí)，雙方的信息差使得對(duì)被投公司估值的難度較大。而且，在估值過(guò)程中，仍有部分評(píng)估指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)較為主觀，再加上部分被投公司可能出現(xiàn)刻意隱瞞的情況，導(dǎo)致投資公司對(duì)部分不利因素的考慮不夠充分，項(xiàng)目估值過(guò)高，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

第二，投資評(píng)審方式單一。以A 投資公司為例，其投資項(xiàng)目審核主要由投資決策委員會(huì)主導(dǎo)，雖然投資決策委員會(huì)的主要成員都有豐富、專業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)，但投資評(píng)審時(shí)也存在一定的主觀性，且主要以項(xiàng)目組提供的數(shù)據(jù)為判斷依據(jù)，一旦項(xiàng)目組未能提供全面、真實(shí)的數(shù)據(jù)信息，就容易存在投資錯(cuò)誤或錯(cuò)失的可能。

第三，部分投資團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)有待提升。近年來(lái)，政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的變化較為頻繁，公司的投資團(tuán)隊(duì)必須準(zhǔn)確把握市場(chǎng)及政策變化，及時(shí)調(diào)整投資規(guī)劃，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資前景。但在實(shí)踐中，部分人員對(duì)政策的變化不夠敏感，存在“經(jīng)驗(yàn)主義”，而且公司投資團(tuán)隊(duì)多為金融學(xué)專業(yè)人才，在資本運(yùn)作、價(jià)投等方面有較強(qiáng)的能力，在管理、業(yè)務(wù)等方面的能力可能較弱，管理認(rèn)知容易偏離實(shí)際，從而增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目投后管理階段風(fēng)險(xiǎn)分析

在項(xiàng)目投后管理方階段，部分私募投資基金公司并未給予太多重視，公司投資團(tuán)隊(duì)將主要精力和目光放在了前期募資及投資運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，投后管理人員有限，且管理內(nèi)容單一，僅停留在定期獲得投后報(bào)告或者財(cái)務(wù)報(bào)表層面，沒(méi)有展開(kāi)動(dòng)態(tài)的追蹤回訪和投后增值工作，對(duì)于被投企業(yè)發(fā)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等未能提供預(yù)警，導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法及時(shí)止損退出。部分私募投資基金公司甚至未建立獨(dú)立的投后管理部門（小組），投后管理工作內(nèi)容、職責(zé)等的劃分也不明確，投后管理水平有限。

（四）項(xiàng)目退出階段風(fēng)險(xiǎn)分析

在項(xiàng)目退出階段，以私募股權(quán)投資項(xiàng)目為例，其存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

第一，未能如期上市。國(guó)內(nèi)企業(yè)上市要求多、限制多，其上市排隊(duì)也要較長(zhǎng)時(shí)間，因而部分項(xiàng)目存在難以在預(yù)期時(shí)間內(nèi)成功上市的可能，增加了被投項(xiàng)目的不確定性，影響了項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)及收益。第二，回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。部分被投項(xiàng)目由于自身管理水平或是外部環(huán)境等的影響，自身經(jīng)營(yíng)實(shí)力有限，難以在預(yù)期時(shí)間內(nèi)及時(shí)回購(gòu)股權(quán)，導(dǎo)致投資公司退出被迫延長(zhǎng)，容易錯(cuò)失最佳退出時(shí)機(jī)。

三、私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管控優(yōu)化措施

通過(guò)對(duì)各階段風(fēng)險(xiǎn)的分析，本文結(jié)合實(shí)踐，針對(duì)私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管控的優(yōu)化提出以下對(duì)策建議。

（一）明確各階段的風(fēng)控要點(diǎn)

基于上述分析，無(wú)論是基金募資、投資決策、投后管理還是退出階段，都存在因各種各樣的原因而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，影響投資收益。因而，為有效控制公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，私募股權(quán)投資基金公司還需結(jié)合不同階段風(fēng)險(xiǎn)管控需求和目標(biāo)，明確各節(jié)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn)及內(nèi)容。

在募資階段，風(fēng)控目標(biāo)主要為保證募資過(guò)程的合法性、募資活動(dòng)符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃及審批流程合規(guī)。在這一階段，私募投資基金公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)合規(guī)投資者認(rèn)定流程的優(yōu)化和規(guī)范，詳細(xì)調(diào)查投資者基本信息，確定其真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好相關(guān)資料留檔備用工作。同時(shí)，在和第三方代理機(jī)構(gòu)合作時(shí)，也需明確在協(xié)議中規(guī)定募資要求及標(biāo)準(zhǔn)，要求各代理機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)，并通過(guò)分期結(jié)算、定期抽查等形式規(guī)范代理機(jī)構(gòu)行為，避免弄虛作假。在投資階段，風(fēng)控目標(biāo)主要為保證投資調(diào)查的盡職、投資估值的合理。在這一階段，私募投資基金公司可以引入第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，協(xié)助公司對(duì)被投項(xiàng)目展開(kāi)全面、詳盡的盡職調(diào)查，全面把控被投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，評(píng)估預(yù)測(cè)投資收益，結(jié)合自身投資目標(biāo)、需求等合理制訂投資計(jì)劃，同時(shí)加強(qiáng)投研能力，加大專業(yè)投研人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)力度，引入行業(yè)專家，提升項(xiàng)目評(píng)審的客觀性和專業(yè)性。另外，要引入大數(shù)據(jù)技術(shù)，建立評(píng)審數(shù)據(jù)庫(kù)，聯(lián)動(dòng)外部評(píng)審實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目評(píng)審群策，提高評(píng)審的合理性。在投后管理階段，風(fēng)控目標(biāo)在于規(guī)范項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)投后增值。私募投資基金公司可以建立單獨(dú)的投后管理小組，減輕風(fēng)控及投資部門的工作壓力，專職負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的后續(xù)管理，定期監(jiān)控被投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況，調(diào)動(dòng)資源加速被投項(xiàng)目成長(zhǎng)，提高其運(yùn)營(yíng)管理水平，協(xié)助其實(shí)現(xiàn)增值。在這一過(guò)程中，私募投資基金公司還需健全項(xiàng)目追責(zé)機(jī)制，提升相關(guān)人員對(duì)投后工作的重視。在退出階段，私募投資基金公司需拓展退出渠道。如果確定被投項(xiàng)目難以順利上市，投資公司應(yīng)積極協(xié)助被投項(xiàng)目發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引上下游企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、并購(gòu)，以此達(dá)到退出目的。同時(shí)，考慮到私募投資基金行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，投資公司還需完善回購(gòu)調(diào)控，設(shè)定合理的回購(gòu)收益區(qū)間、回購(gòu)時(shí)間等條款。另外，在具體風(fēng)險(xiǎn)管理中，私募投資基金公司應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)對(duì)，基于風(fēng)險(xiǎn)影響程度、公司承受能力等確定風(fēng)險(xiǎn)處理優(yōu)先級(jí)，將整體風(fēng)險(xiǎn)影響降到最低。還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控情況進(jìn)行持續(xù)追蹤，保證風(fēng)險(xiǎn)處理的有效性。

（二）重視投資過(guò)程中內(nèi)部控制制度執(zhí)行

強(qiáng)化內(nèi)部控制，規(guī)范投資項(xiàng)目各階段工作的執(zhí)行，是私募投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要保障。一方面，私募投資基金公司應(yīng)健全內(nèi)控管理制度。在實(shí)踐中，私募投資基金公司需以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，結(jié)合各階段存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，按照管理需求設(shè)定管理標(biāo)準(zhǔn)，并編制為成文的規(guī)章制度，如規(guī)范合格投資者認(rèn)定流程、被投項(xiàng)目事務(wù)執(zhí)行流程、相關(guān)信息備案流程等。同時(shí)，也可以參考兄弟企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)內(nèi)控制度進(jìn)行優(yōu)化、完善，確保其能覆蓋籌資、投資、投后管理及退出各階段活動(dòng)，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)施的規(guī)范性，以此來(lái)減少由于操作失誤等帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，加強(qiáng)制度執(zhí)行監(jiān)督，嚴(yán)格落實(shí)制度要求。私募投資基金公司還需強(qiáng)調(diào)內(nèi)控制度執(zhí)行的重要性，由審計(jì)部門人員定期對(duì)投資項(xiàng)目相關(guān)內(nèi)控制度的運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)督，審計(jì)各項(xiàng)工作開(kāi)展是否合規(guī)，結(jié)合實(shí)際編制審計(jì)報(bào)告及時(shí)將存在的問(wèn)題反饋給管理者，并督促整改工作的實(shí)施，借此來(lái)強(qiáng)化內(nèi)控執(zhí)行力，保證內(nèi)控制度在規(guī)范項(xiàng)目管理中的作用得到有效發(fā)揮，根據(jù)內(nèi)控制度實(shí)施情況進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系。另外，私募投資基金公司還需做好內(nèi)部監(jiān)督，實(shí)時(shí)追蹤投資者資金及資產(chǎn)的變化，避免個(gè)人服務(wù)失誤導(dǎo)致投資者資產(chǎn)受損的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）科學(xué)制定投資決策，全面防范風(fēng)險(xiǎn)

私募投資基金公司在明確各階段風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)、制定風(fēng)控決策后，還需強(qiáng)化決策的執(zhí)行，強(qiáng)化事前、事中及事后風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

首先，在事前控制階段，私募投資基金公司要組建專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，深入業(yè)務(wù)一線，綜合市場(chǎng)、政策等信息尋找好的投資標(biāo)的，準(zhǔn)確評(píng)估投資價(jià)值。同時(shí)，要從多個(gè)渠道對(duì)所獲取的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行驗(yàn)證，借助上下游產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)情況、市場(chǎng)調(diào)研等渠道減少信息的不對(duì)稱性，了解更加立體、真實(shí)的被投項(xiàng)目?jī)r(jià)值情況。

其次，針對(duì)事中風(fēng)險(xiǎn)控制，私募投資基金公司要規(guī)范項(xiàng)目立項(xiàng)、盡調(diào)、審核批準(zhǔn)及執(zhí)行付款各環(huán)節(jié)的工作流程，嚴(yán)格審批流轉(zhuǎn)程序。項(xiàng)目立項(xiàng)后，由項(xiàng)目負(fù)責(zé)人審核后交由投委會(huì)再評(píng)審。在項(xiàng)目通過(guò)后，由項(xiàng)目負(fù)責(zé)人組織開(kāi)展盡職調(diào)查，并和項(xiàng)目方簽訂保密協(xié)議，確保項(xiàng)目方所提供信息的真實(shí)性。在盡調(diào)結(jié)束后，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人撰寫(xiě)盡調(diào)報(bào)告及投資建議書(shū)，交由相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)審核，并由風(fēng)控部門展開(kāi)合規(guī)審核及風(fēng)控評(píng)價(jià)，撰寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審報(bào)告。投資委結(jié)合立項(xiàng)申請(qǐng)表、盡職調(diào)查報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審報(bào)告等制定項(xiàng)目決策，分析項(xiàng)目投資的可行性與效益，對(duì)項(xiàng)目過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行預(yù)測(cè)、評(píng)估。經(jīng)過(guò)會(huì)議決定要投資后，項(xiàng)目組和被投方簽訂投資協(xié)議等文件，并將資料提交給相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)審核，審核同意后轉(zhuǎn)交財(cái)務(wù)部門，按照約定時(shí)間付款。通過(guò)規(guī)范事中項(xiàng)目審批流轉(zhuǎn)程序，可以保證投資決策制定的合理、合規(guī)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

最后，針對(duì)事后風(fēng)險(xiǎn)控制，項(xiàng)目組應(yīng)將項(xiàng)目相關(guān)資料全部將移交投后管理組進(jìn)行管理，投后人員及時(shí)在基金協(xié)會(huì)備案，持續(xù)進(jìn)行投后監(jiān)控，定期撰寫(xiě)投后報(bào)告交由投資委審核，隨時(shí)報(bào)告投后管理中發(fā)現(xiàn)的重大事件，為管理者的決策優(yōu)化提供有力的信息支撐。

（四）培養(yǎng)和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)人才，做好人才保障

私募投資基金公司的業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，且由于金融市場(chǎng)還在不斷完善中，其業(yè)務(wù)具有特殊性，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理還需人員經(jīng)驗(yàn)和能力的支撐。因而，私募投資基金公司風(fēng)控人員的綜合素養(yǎng)和公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作的質(zhì)量有著極大的關(guān)聯(lián)，為強(qiáng)化公司風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，還需要重視人才培養(yǎng)及儲(chǔ)備體系的建設(shè)，建立健全激勵(lì)獎(jiǎng)懲機(jī)制。

首先，針對(duì)人才培養(yǎng)及儲(chǔ)備機(jī)制的建設(shè)。一方面，私募投資基金公司應(yīng)營(yíng)造良好的風(fēng)控文化，引導(dǎo)管理人員樹(shù)立風(fēng)控意識(shí)。在此基礎(chǔ)上招募有經(jīng)驗(yàn)、學(xué)習(xí)能力強(qiáng)且具備一定金融知識(shí)的風(fēng)控人員，并對(duì)現(xiàn)有管理人員展開(kāi)專業(yè)能力、管理、業(yè)務(wù)等多方面知識(shí)的培訓(xùn)，提升其風(fēng)控技能。另一方面，風(fēng)控人員要在財(cái)務(wù)部門的輔助下全面梳理運(yùn)營(yíng)中存在的投資風(fēng)險(xiǎn)，明確風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)及薄弱點(diǎn)，及時(shí)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力等針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，有效降低風(fēng)險(xiǎn)影響力，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

其次，健全的激勵(lì)獎(jiǎng)懲措施能夠有效激發(fā)人員工作的積極性，強(qiáng)化職業(yè)道德、管理規(guī)章等對(duì)人員行為的約束。為此，私募投資基金公司還需健全激勵(lì)機(jī)制，完善薪酬考核措施，設(shè)立高水平的員工福利和待遇，提供有明確前景的職業(yè)生涯規(guī)劃，增加對(duì)人才的吸引力，提高人才留存率。同時(shí)，私募投資基金公司還可以提供股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)優(yōu)秀人才為獲得更高收益而奉獻(xiàn)更多的工作效益。

結(jié) 語(yǔ)

綜上所述，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制是私募投資基金公司實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的重要手段。要想做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控，私募投資基金公司需明確項(xiàng)目募資、投資、投后管理及退出各階段可能存在風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)，進(jìn)而確定風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)，并結(jié)合實(shí)踐重視投資過(guò)程中內(nèi)部控制制度的執(zhí)行，科學(xué)制定投資決策，培養(yǎng)和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)人才，做好制度、人才等方面的保障，從而推動(dòng)私募投資基金公司穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。