“水庫(kù)式經(jīng)營(yíng)”日顯重要

本刊評(píng)論員

商界也有教條主義、本本主義者。比如，對(duì)于負(fù)債率，有些企業(yè)要么過(guò)于信奉杠桿的力量，以為有了一根杠桿，就能把地球撬起來(lái)，不怕高負(fù)債；要么迷信一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：只要負(fù)債率在70%左右，就是安全的。

實(shí)際上，70%負(fù)債率應(yīng)是警戒線(xiàn)，是正常情況下的最高值。簡(jiǎn)單地理解它，就容易栽跟頭。

曹德旺說(shuō)過(guò)一段話(huà)，大意是：市場(chǎng)有波浪，企業(yè)經(jīng)營(yíng)要注意看“季節(jié)”；70%的負(fù)債率高了，有誤導(dǎo)；創(chuàng)業(yè)時(shí)期，建議企業(yè)負(fù)債率30%為好，要留較大余地；企業(yè)不能一個(gè)勁地往上沖，要理性追求規(guī)模和速度。

理性經(jīng)濟(jì)人是經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要概念。所謂理性，就是趨利而避風(fēng)險(xiǎn)。理性的包括控制負(fù)債在內(nèi)的企業(yè)行為，是由企業(yè)運(yùn)行的內(nèi)外諸多因素決定的。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，資金周轉(zhuǎn)速率高、回籠快，利潤(rùn)足以抵銷(xiāo)財(cái)務(wù)成本和其他成本，70%的負(fù)債率或許可以短暫承受。但是，凡是使用高杠桿的生意，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，都不是真正的好生意，很難穿越經(jīng)濟(jì)周期。因此，負(fù)債率高低是動(dòng)態(tài)的，要因時(shí)、因勢(shì)而變。那些被高負(fù)債率壓垮的企業(yè)，如一些房企，就被那些“日光盤(pán)”的財(cái)富盛宴所迷惑，掉進(jìn)了高杠桿陷阱。一遇“冬天”，資金鏈馬上斷裂。

一些企業(yè)的負(fù)債率之所以高，是因?yàn)槠髽I(yè)都想做大，有擴(kuò)張的沖動(dòng)。正如一些地區(qū)以GDP論英雄，商界也存在著以規(guī)模論英雄的普遍現(xiàn)象。但企業(yè)擴(kuò)張是有條件的。如果一味以規(guī)模為追求，就必然忽視生產(chǎn)要素、自生能力的積累，必然“瘋長(zhǎng)”而后墜落。

許多企業(yè)感嘆：都在為銀行打工。這一方面是因?yàn)槿谫Y難、融資貴，另一方面也是因?yàn)樨?fù)債率過(guò)高，財(cái)務(wù)成本大。有些企業(yè)自視有一定資產(chǎn)，負(fù)債率似乎并不太高，但他們常常忽略分析自己的資產(chǎn)，即他們所謂的資產(chǎn)包中有些并不是會(huì)下金蛋的母雞，而是閑置的、累贅的，因此看上去只有50%的負(fù)債率，實(shí)際仍然會(huì)被壓得喘不過(guò)氣來(lái)。

在現(xiàn)代經(jīng)典的商業(yè)案例中，一種強(qiáng)調(diào)內(nèi)部留成的觀點(diǎn)值得借鑒。也就是強(qiáng)調(diào)企業(yè)“備戰(zhàn)備荒”，晴帶雨傘，飽帶饑糧，這樣，哪怕兩年、三年銷(xiāo)售低迷，企業(yè)也有足夠的留成可用。這種做法，也叫“水庫(kù)式經(jīng)營(yíng)”。水壩的功能是攔阻和儲(chǔ)存河川的水，形成水庫(kù)；水庫(kù)隨著季節(jié)或氣候的變化，保持必要的水量。企業(yè)亦如此，也需要在資金、技術(shù)等各方面有足夠的儲(chǔ)量，從而有應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的調(diào)節(jié)能力。

水庫(kù)式經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵是理性平衡增長(zhǎng)速度與效益的關(guān)系，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張服從于特定的利潤(rùn)率。認(rèn)真說(shuō)來(lái)，利潤(rùn)其實(shí)也是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，利潤(rùn)也不能只講總額。因?yàn)樵牧蟽r(jià)格、銷(xiāo)售成本等一系列外部性因素，隨時(shí)都可能轉(zhuǎn)化為內(nèi)部成本。所以，盡管因?yàn)橐?guī)模大利潤(rùn)總額可能比較亮眼，但如果利潤(rùn)率低，亦即成本消化能力低，一有風(fēng)吹草動(dòng)，利潤(rùn)空間就會(huì)被壓縮，企業(yè)就會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)。因此，水庫(kù)式經(jīng)營(yíng)必須確保利潤(rùn)率。增長(zhǎng)與否不僅要看增加產(chǎn)品的銷(xiāo)售，更在于增加銷(xiāo)售單位的利潤(rùn)。

稻盛和夫治理京瓷的時(shí)候，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)蕭條，半年銷(xiāo)售下降了90%，但并沒(méi)有出現(xiàn)虧損，因?yàn)楫?dāng)時(shí)京瓷的利潤(rùn)率達(dá)到30%。他說(shuō)：“沒(méi)有10%的銷(xiāo)售利潤(rùn)率，就算不上真正的經(jīng)營(yíng)?！彼某晒?jīng)驗(yàn)集中在兩點(diǎn)：一是企業(yè)在平時(shí)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，必須付出最大的努力，把功夫做足；二是為了應(yīng)對(duì)難以預(yù)料的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的襲擊，一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)的企業(yè)體質(zhì)至關(guān)重要。他有效把握利潤(rùn)率，為公司建立了“資金水庫(kù)”和阻擋外部惡性沖擊的防波堤。