順豐控股：創(chuàng)上市以來最好半年度業(yè)績

股市動態(tài)分析

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1445點，較上期上漲0.72%，同期上證指數(shù)上漲0.04%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.88%。成分股中，中國外運、老板電器和寶鈦股份等個股漲幅靠前，中信證券、深圳機場和順豐控股等漲幅靠后。

個股點評：

順豐控股（002352）：2023年上半年順豐控股獲得了上市以來最好的半年度業(yè)績，2023年上半年實現(xiàn)總業(yè)務(wù)量58.8億票，同比增長14.6%；營收1，244億元，其中速運物流收入920億元，同比增長13.4%；息稅折舊攤銷前利潤147億元，息稅折舊攤銷前利潤率11.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.8億元，同比增長66.2%。

順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務(wù)商。公司在各個主要細分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，不僅是在快遞業(yè)務(wù)，并且在零擔快運、冷運、同城即時配送及供應(yīng)鏈均為中國市場排名第一。作為綜合物流集團，公司為顧客提供多場景、多能力、多細分領(lǐng)域的綜合物流解決方案，相比于其他單一物流服務(wù)公司，公司與客戶有更強的合作粘性。從收入同比來看，時效快遞收入同比增速為13.8%；經(jīng)濟快遞收入同比增長2.7%；快運收入同比增長15%；冷運及醫(yī)藥收入同比增長31.3%；同城即時配送收入同比增長16.2%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)因國際空海運需求及價格影響下降38%。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，順豐是時效快遞的明確領(lǐng)跑者，按2022年的收入計，在中國的市場份額為63.5%，而且還在不斷增長，2023年上半年時效件獲得較快的件量增速，說明無論大環(huán)境的消費是升級還是降級，客戶都在追求高品質(zhì)的服務(wù)。

鄂州樞紐轉(zhuǎn)運中心第三季度陸續(xù)投入運營，部分航班逐步切換到鄂州航空貨運樞紐，是一個持續(xù)推進的過程。由于鄂州航空貨運樞紐是全亞洲唯一一個，也是全球第四個專業(yè)貨運樞紐，預計可以為公司帶來多方面競爭力提升：第一，產(chǎn)品力提升。能夠更好地保障次晨達和更廣泛地拓展次晨達的覆蓋范圍，進一步擴大公司與競爭對手在時效方面的優(yōu)勢。第二，創(chuàng)造潛在增量。由于鄂州樞紐的稀缺性，通過加大招商引資，以及順豐存量客戶將產(chǎn)業(yè)落戶在樞紐周邊，這將帶動客戶一倉發(fā)全國的增量業(yè)務(wù)需求。第三，降本增效。貨運樞紐配套的大規(guī)模貨物轉(zhuǎn)運中心將會替代公司在華中地區(qū)小散中轉(zhuǎn)場的功能，提升規(guī)模效應(yīng)。而且更大機型也將使得單位運輸成本和人力成本更優(yōu)。第四，在國際線路方面，由于國際貨站和國內(nèi)樞紐打通，實現(xiàn)次晨迅速銜接全球。當國際流向裝載率不滿時，在鄂州進行集貨轉(zhuǎn)運將進一步提升裝載率。第五，在新產(chǎn)品方面，樞紐投運初期研發(fā)供應(yīng)鏈一體化的產(chǎn)品和航空冷鏈產(chǎn)品，中長期帶來競爭力的提升，也是進一步加大公司護城河的重要舉措。

順豐控股股價自2021年2月份以來，最大回調(diào)幅度接近65%，目前動態(tài)PE在25倍附近，估值已經(jīng)十分合理，考慮到公司的競爭優(yōu)勢地位和廣闊的市場空間，公司半年度業(yè)績已經(jīng)是歷史最佳，鄂州機場的增收降本會持續(xù)推進，公司股價已經(jīng)十分有吸引力。

老板電器（002508）：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入49.35億元，同比增長11%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比增加14.7%。其中二季度單季度實現(xiàn)營收入27.68億元，同比增長16.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，同比增加23.9%。公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市占率持續(xù)領(lǐng)先，2023年上半年公司油煙機線下/線上零售額市占率31%/17.5%，均位列第一。煙灶兩件套線上零售額市場份額達33.4%，位列第一。公司也在積極拓展第二增長曲線，新品類增長迅速，其中洗碗機和集成灶分別同比增長34.28%、41.19%至3.32億元、2.05億元。

7月份公司完成期權(quán)計劃授予登記事宜，實際授予325位中層核心業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干共552萬份權(quán)益，行權(quán)考核目標為2023-2025年營業(yè)收入年復合增長率（以2022年為基準），可行權(quán)觸發(fā)值為5%，目標值為10%。公司通過股權(quán)激勵將長期發(fā)展與核心員工利益綁定，有助于公司經(jīng)營穩(wěn)健向好。

目前公司動態(tài)PE在15倍附近，公司經(jīng)營十分穩(wěn)健，短期借款僅8287萬元，無長期借款，2023年上半年財務(wù)費用是負的6896萬元，賬上貨幣資金高達58.8億元，估值低且?guī)缀鯖]有有息負債，合同負債（大約類似預收賬款）9.4億元，也體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的強大溢價能力。作為地產(chǎn)行業(yè)的下游行業(yè)，目前國家已經(jīng)對房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向刺激，降低一二套房首付比例，同時存量貸款利率下調(diào)，公司的油煙機滲透率仍處于上升趨勢之中，公司的估值已經(jīng)十分有吸引力。

淮北礦業(yè)（600985）：公司8月30日發(fā)布2023年半年報：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.0億元，同比增長2.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤35.9億元，同比增長1.1%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤34.4億元，同比下降8.8%。這一業(yè)績在煤炭行業(yè)中屬于出色的中報業(yè)績。

2023年上半年，公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1132.6萬噸，同比下降8.9%，商品煤銷量981.7萬噸，同比下降6.3%，商品煤噸煤售價達到1269.3元/噸，同比增長7.3%，噸煤成本為670.4元/噸，同比下降2.3%，噸煤毛利實現(xiàn)598.9元/噸，同比增長20.4%。考慮到信湖煤礦2022年實際產(chǎn)量約為210萬噸，設(shè)計產(chǎn)能300萬噸/年，未來產(chǎn)量仍有一定提升空間，同時設(shè)計產(chǎn)能800萬噸/年的陶忽圖煤礦開始辦理采礦權(quán)相關(guān)手續(xù)，預計2025年投產(chǎn)，該礦煤質(zhì)較好，主要為6000大卡以上高熱值動力煤，公司是行業(yè)中少有的未來存在較大增量的煤炭公司。

2022年9月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金30億元，主要用于建設(shè)甲醇綜合利用項目及償還公司債務(wù)，可轉(zhuǎn)債期限為2022年9月14日至2028年9月13日，初始轉(zhuǎn)股價格為15.17元/股，后因公司派發(fā)2022年度現(xiàn)金紅利，轉(zhuǎn)股價格自2023年6月8日起調(diào)整至14.12元/股，這高于目前12.2元的股價。相信公司有動力在未來實現(xiàn)可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

公司目前動態(tài)PE不足5倍，公司的煤炭主要是優(yōu)質(zhì)的焦煤，且地處華東，接近客戶節(jié)省了運輸費用，未來還有800萬噸的優(yōu)質(zhì)動力煤增量，公司估值屬于被市場偏見嚴重低估的狀態(tài)。

華能水電（600025）：公司公布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入93.27億元，同比減少16.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.54億元，同比減少17.93%。上半年來水偏枯導致電量下降，是收入利潤下降的主要原因。從發(fā)電量來看，2023年上半年完成發(fā)電量370.95億千瓦時，同比減少25.44%，上網(wǎng)電量368.09億千瓦時，同比減少25.48%。發(fā)電量減少的主要原因包括：一是由于2022年汛期來水不足，導致2023年初水電梯級蓄能同比減少61.37億千瓦時。二是2023年上半年瀾滄江流域來水同比偏枯約2.5成，其中烏弄龍、小灣和糯扎渡斷面來水同比分別偏枯22.5%、25.4%和28.4%。電價方面，上半年公司平均上網(wǎng)電價（不含稅）為0.253元/千瓦時，相比與去年同期提升0.028元/千瓦時。公司積極拓展低利率融資渠道，截至2023年6月底，綜合融資利率降至3.24%，上半年財務(wù)費用同比減少20.27%。

依托于小灣、糯扎渡為核心的瀾滄江梯級水電站群，公司擁有整個南方區(qū)域最強中長期調(diào)節(jié)能力。其中小灣水庫及糯扎渡水庫具有多年調(diào)節(jié)能力；如美電站具有年調(diào)節(jié)能力，古水水電站具有季調(diào)節(jié)能力。2022年我國主要水域遭遇了汛期極端偏枯來水的沖擊和挑戰(zhàn)，公司充分發(fā)揮其在梯級聯(lián)合調(diào)度方面的優(yōu)勢。雖然2022年瀾滄江流域來水總體同比偏枯近1成，其中烏弄龍、小灣斷面年累計來水同比分別偏枯12.3%、5.9%，但通過梯級水庫群優(yōu)化調(diào)度釋放梯級蓄能，使得2022年水電發(fā)電量同比增加近7%，當然這也影響了2023年的同比數(shù)據(jù)。

2023年5月，公司公告擬收購華能四川能源開發(fā)有限公司100%股權(quán)。截至2023年7月，華能四川公司在建在運電站總裝機容量530萬千瓦，其中投產(chǎn)電站22座、總裝機容量270萬千瓦，在建電站3座、總裝機容量260萬千瓦。截至2023年上半年末，華能水電裝機容量2433.28千瓦，華能四川注入后，公司裝機規(guī)模將增加11.1%。