1～7月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降15.5%

我們預(yù)計(jì)今年8月份拖累出口增速的高基數(shù)因素將逐漸消退，PPI同比讀數(shù)可能保持緩步上行。此外，高爐開(kāi)工率、粗鋼產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)顯示，8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)改善。綜上所述預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅將繼續(xù)收窄。

從5-7月公布的工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：一是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)已顯示出明顯的探底爬坡信號(hào)，但爬坡速度偏緩；二是企業(yè)去庫(kù)存的同比增速已到歷史同期較低水平，越來(lái)越多行業(yè)從主動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)存；三是本輪利潤(rùn)增速爬坡過(guò)程中，中游裝備制造業(yè)的表現(xiàn)明顯好于其他行業(yè)，成為累計(jì)利潤(rùn)增速回升的主要拉動(dòng)力。往后看，8月高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)，但需求端表現(xiàn)依舊分化（地產(chǎn)和汽車消費(fèi)降溫，服務(wù)型消費(fèi)偏強(qiáng)），經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)彎需三步走（穩(wěn)定總量、盤活存量、提振信心），政策端目前已經(jīng)邁出第一步，如果更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策能夠持續(xù)落地，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的回升速度也有望加快。

盈利緩慢修復(fù)。7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅連續(xù)第五個(gè)月收窄，但回升幅度縮小，兩年年均增速有所走低。量、價(jià)拆分來(lái)看，生產(chǎn)端的支撐有所減弱，但價(jià)格的壓制有所緩解。利潤(rùn)率方面，今年前七個(gè)月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率微幅回落，但同比增速降幅有所收窄。成本壓力略緩解。成本端來(lái)看，1-7月，企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本費(fèi)用略有回升，但同比增幅縮小，其中每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本環(huán)比下行、費(fèi)用環(huán)比回升；此外，在大宗商品價(jià)格低位運(yùn)行的背景下，7月當(dāng)月的單位成本今年以來(lái)首次同比減少，反映了工業(yè)企業(yè)成本端的壓力略有緩解，有利于擴(kuò)大盈利空間。需求尚在磨底。從利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)分布來(lái)看，今年以來(lái)，中游行業(yè)的利潤(rùn)占比趨于提升，尤其是裝備制造業(yè)，當(dāng)前已是利潤(rùn)占比最高的行業(yè)，而在地產(chǎn)鏈的拖累下，上游利潤(rùn)整體縮水。當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)的主要制約仍在于需求不足，一方面，內(nèi)需動(dòng)能仍偏弱，企業(yè)盈利內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍有待政策持續(xù)加力；另一方面，出口增速再度探底，外需對(duì)于企業(yè)盈利的支撐減弱。積極因素顯現(xiàn)。展望來(lái)看，首先，本輪PPI已從周期底部開(kāi)始回升，價(jià)格對(duì)企業(yè)利潤(rùn)形成的拖累將逐步減弱。其次，隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體庫(kù)存周期由去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段切換，對(duì)我國(guó)出口的需求或有改善。最后，近期政策端的積極變化明顯增多，內(nèi)需有望加快修復(fù)，而寬松政策持續(xù)加碼，將推動(dòng)企業(yè)融資成本進(jìn)一步下行。在眾多積極因素顯現(xiàn)的背景下，我們預(yù)計(jì)，三季度工業(yè)企業(yè)盈利增速有望持續(xù)改善。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.0%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1～7月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，增速略有下降。1～7 月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入477160.7億元，同比增長(zhǎng)4.3%。1～7月，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額27332.5億元，同比增長(zhǎng)3.9%。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)當(dāng)月共備案私募資管產(chǎn)品821只，設(shè)立規(guī)模518.63億元。截至7月底，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)13.43萬(wàn)億元，較上月底增加2233.86億元，增長(zhǎng)1.69%。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1～7月份，全國(guó)社會(huì)物流總額為189.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%。

工信部數(shù)據(jù)顯示，1～7月份，我國(guó)軟件業(yè)務(wù)收入64570億元，同比增長(zhǎng)13.6%；軟件業(yè)利潤(rùn)總額7374 億元，同比增長(zhǎng)13.4%。

央行決定，自2023 年9 月15 日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2 個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6% 下調(diào)至4%。