國有企業(yè)集團籌資渠道及其優(yōu)缺點分析

孫培東 華魯控股集團有限公司

引言

資金是企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基本要素，尤其是在當前市場經(jīng)濟環(huán)境背景之下，民營企業(yè)如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，這也使得企業(yè)之間的競爭壓力逐漸增強，國有企業(yè)也面臨著更多的挑戰(zhàn)。在此情況之下，國有企業(yè)為維持自身行業(yè)地位，需要積極進行設(shè)備的更新、技術(shù)的創(chuàng)新開發(fā)以及管理機制結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，而這些需要大量的資金支持。因此，加強對于國有企業(yè)集團籌資渠道的研究和分析是十分有必要的。

一、企業(yè)籌資概述

(一)含義

籌資是企業(yè)維持自身正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中的重要保障和前提基礎(chǔ)，也是確保企業(yè)生產(chǎn)順利的根本。在實際經(jīng)營管理的過程中，企業(yè)會根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及資本情況等方面的需求，通過各種渠道進行籌資，實現(xiàn)資本的集中?；I資活動與企業(yè)自身生存和發(fā)展之間有著密切的聯(lián)系。但在實際籌資的過程中，由于市場、渠道以及政策等各方面的影響和限制，企業(yè)籌資過程往往不盡如人意，可能會存在各類風險隱患，因此，科學(xué)合理地選擇籌資渠道、制定籌資方案對于企業(yè)而言是十分重要的[1]。

(二)籌資現(xiàn)狀

隨著市場的發(fā)展以及政策的變化，我國國有企業(yè)經(jīng)歷了長期的體制改革，為適應(yīng)當前市場變化，大多數(shù)國有企業(yè)逐步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但是受到傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式的影響，國有企業(yè)體制改革并不是一蹴而就的，當前我國國有企業(yè)“一股獨大”的情況仍然存在，受到政府干預(yù)影響也相對較大。當前，我國國有企業(yè)，尤其是非上市企業(yè)，主要籌資渠道包括國家財政資金以及銀行借貸，在諸多因素的影響之下，我國國有企業(yè)存在明顯的籌資渠道較為單一、籌資管理效率低下的問題。

二、國有企業(yè)集團籌資渠道分析

(一)國家財政資金

國家財政資金就是指國家通過財政撥款的方式投入企業(yè)資本，也是國有企業(yè)資本的主要來源。隨著當前國有企業(yè)體制改革的深入實施，原有企業(yè)資金當中的固定、流動以及專用資金當中的更新改造資金，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閲屹Y本金，因此，當前國有企業(yè)的主要資金來源仍然是國家財政資金。通過國家財政資金進行集團籌資的主要優(yōu)點表現(xiàn)為資金來源穩(wěn)定、可靠，能夠為國有企業(yè)提供長期、持續(xù)性支持；主要缺點表現(xiàn)為會增加國有企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)，加大財務(wù)風險，而且隨著市場經(jīng)濟、政策的發(fā)展變化，國家財政資金投入可能會逐漸減少，若過度依賴國家財政資金，不利于企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展以及轉(zhuǎn)型。

(二)銀行信貸資金

銀行信貸資金指的是銀行通過信用貸款的方式分配貨幣資金提供給國有企業(yè)，也是當前國有企業(yè)集團的主要籌資渠道。國有企業(yè)在銀行當中有著較好信譽，可靠度較高，因此實際借貸資金較多、流程相對便利。此外，由于國有企業(yè)效益通常相對較差，僅依靠內(nèi)部資金無法實現(xiàn)企業(yè)運營，而且國有企業(yè)通常盈利能力相對較差，也難以通過股票等籌資方式吸引資本投入，其他資金籌措方式的門檻較高、風險較大，國有企業(yè)為確保自身穩(wěn)定經(jīng)營，通常會優(yōu)先選擇銀行借貸。銀行借貸籌資渠道的主要優(yōu)勢表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，對于國有企業(yè)而言，銀行借貸成本較低，而且十分便利；第二，在政府部門的援助之下，國有企業(yè)能夠有效擴大債務(wù)籌資規(guī)模，卻不必承擔破產(chǎn)風險；第三，銀行借貸的方式，不會影響控股股東，能夠有效保障股東權(quán)益最大化。但與此同時，長期的銀行借貸也會給國有企業(yè)帶來一定不良影響和隱患，主要缺點表現(xiàn)為：第一，企業(yè)資產(chǎn)負債率相對較高，而且隨著時間的延長，國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率還會不斷上漲，高額的負債率會增加企業(yè)經(jīng)營危機，若沒有政府部門的扶持，部分大型國有企業(yè)將會難以維系；第二，長期的銀行借貸，會進一步增加企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)，尤其對于資產(chǎn)配置效率較低的國有企業(yè)而言，在當前經(jīng)濟增速相對較為緩慢的情況之下，企業(yè)非常容易出現(xiàn)虧損情況，此時財務(wù)杠桿作用將會降低所有者收益，給企業(yè)帶來巨大風險；第三，在銀行借貸籌資模式之下，國有企業(yè)將自身破產(chǎn)風險轉(zhuǎn)移給了銀行，這也在一定程度上增加了銀行金融風險，二者之間的關(guān)系也會受到嚴重影響，不利于銀行和國有企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

(三)非銀行金融機構(gòu)資金

非銀行金融機構(gòu)資金指的是企業(yè)通信信托投資公司、保險公司、證券公司等為企業(yè)提供信貸資金的方式進行籌資。非銀行金融機構(gòu)資金籌資渠道的主要優(yōu)點表現(xiàn)為：第一，資金來源靈活；第二，籌資范圍較廣；第三，資金籌集速度較快。但與此同時，非銀行金融機構(gòu)資金也存在籌資成本較高的問題，會進一步增加企業(yè)負債壓力[2]。

(四)直接資金

直接資金主要指企業(yè)通過合同、協(xié)議等方式，吸收國家、其他法人、個人、外商等主體直接投入的資金，并將其轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂匈Y金。這種籌資方式的主要優(yōu)點在于能夠幫助企業(yè)盡快形成生產(chǎn)力，而且信息溝通便利、快捷。但存在資金成本較高、不容易進行產(chǎn)權(quán)交易的問題，可能會給企業(yè)帶來吞并風險。

(五)發(fā)行股票、債券籌資

發(fā)行股票籌資方式屬于企業(yè)永久性資金，其主要優(yōu)勢在于企業(yè)不需要承擔還款壓力，而且沒有固定股利，在實際經(jīng)營的過程中，國有企業(yè)可根據(jù)實際情況以及資金需求發(fā)放股利。但發(fā)行股票籌資方式存在中間費用較高的問題，也是該籌資方式的缺點所在，可能會導(dǎo)致原油股東利益控制權(quán)受到影響，也會增加企業(yè)被收購的概率和風險。

債券籌資渠道也是市場經(jīng)濟環(huán)境下的常見籌資方式，其主要缺點表現(xiàn)為企業(yè)需要定期償還相應(yīng)利息和本金，不具備股票籌資渠道無償、非義務(wù)等方面的優(yōu)勢，而且債券籌資風險形式較多，隱患較大。

三、國有企業(yè)集團籌資過程中存在的主要問題

結(jié)合國有企業(yè)集團籌資實際情況來看，存在的主要問題包括以下幾個方面。

第一，籌資渠道單一。籌資渠道單一是我國國有企業(yè)集團籌資過程中的主要問題，基于國有企業(yè)在銀行借貸當中得天獨厚的優(yōu)勢，國有企業(yè)在實際籌資的過程中，會更加偏向于銀行借貸，這也使得國企負債率不斷提高。但是對于銀行借貸的過分依賴，也會呈現(xiàn)在企業(yè)負債結(jié)構(gòu)方面，增加企業(yè)還款壓力。

第二，信用觀念淡薄。國有企業(yè)實際籌資過程中，其籌資渠道、方式會受到自身信用的影響，能夠幫助企業(yè)拓寬籌資渠道，但在實際進行籌資管理的過程中，企業(yè)對于信用方面的重視程度不足，嚴重影響企業(yè)貸款籌資。

第三，資金來源較窄。就當前市場情況來看，我國經(jīng)濟發(fā)展腳步相對較為緩慢，市場經(jīng)濟相關(guān)制度仍需完善，資本市場仍然處于發(fā)育的過程中，在此情況之下，國有企業(yè)經(jīng)營發(fā)展難度較高，除銀行借貸、政府支持外，實際上國有企業(yè)還可以通過民間資本等方式擴大資金供給來源，但受到資本市場發(fā)展水平的影響，其他資金來源風險相對較高，也影響了國有企業(yè)籌資的積極性[3]。

第四，風險管理不足。風險管理是國有企業(yè)籌資過程中的重要步驟，影響著企業(yè)籌資決策以及資金利用，但就當前國有企業(yè)籌資管理實際情況來看，存在資金利用率較低、運行不暢等方面的問題，極大影響了企業(yè)償還債務(wù)的能力，導(dǎo)致企業(yè)籌資風險有所提高。

四、國有企業(yè)集團籌資建議

(一)拓寬籌資渠道

根據(jù)上述分析可知，為降低國有企業(yè)集團籌資風險，豐富企業(yè)資金來源，應(yīng)結(jié)合實際情況積極拓寬國有企業(yè)集團籌資渠道。除常用的銀行借貸方式之外，還可從以下幾個方面進行籌資。

第一，發(fā)行債券。雖然發(fā)行債券對于企業(yè)的要求較高，而且存在諸多限制條件，但同時，債券發(fā)行也能夠為國有集團企業(yè)籌資及更多的資金，而且通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，提前贖回債券，還能夠幫助國有企業(yè)集團調(diào)整內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)。但在實際實施的過程中，應(yīng)加強對于債券發(fā)行的研究和控制，結(jié)合國有企業(yè)集團自身實際情況，合理選擇相應(yīng)債券發(fā)行方式。例如，對于市場化程度較高的國有企業(yè)集團，可通過銀行債券市場，向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資債券進行籌資，當前我國已經(jīng)有部分國有企業(yè)采取了這種籌資方式，由此籌集到的資金主要應(yīng)用在償還銀行貸款方面，以此幫助企業(yè)集團改善自身融資結(jié)構(gòu)，降低負債壓力，同時補充短期流動資金。

第二，商業(yè)信用融資。主要是憑借國有企業(yè)集團自身的商業(yè)信用，在進行商品交易的過程中，通過延期付款或者交貨的方式進行借貸，以此緩解企業(yè)集團的資金壓力。通常可通過應(yīng)付賬款融資、預(yù)收賬款融資等方式進行借貸。因此，對于企業(yè)信用水平有著較高的要求，而國有企業(yè)在此方面有著自身獨特的優(yōu)勢，這也是國有企業(yè)集團可以通過商業(yè)信用融資的方式進行資金籌措的主要原因，在實際交易的過程中，國有企業(yè)集團能夠獲得更多的信用額度。但是這種籌資方式主要應(yīng)用在短期資金籌集當中，無法滿足長期穩(wěn)定資金籌措要求。

(二)提高自身信譽

對于國有企業(yè)集團而言，其自身信譽對于企業(yè)資金籌資渠道的拓展，以及資金借貸有著重要影響，除此之外，企業(yè)信譽還關(guān)乎著企業(yè)形象，與自身競爭力之間有著密切的關(guān)系。因此，國有集團企業(yè)應(yīng)加強對于自身信譽的重視。雖然在政府部門的支持下，國有企業(yè)集團在信譽方面有著獨特優(yōu)勢，但與此同時，在當前市場經(jīng)濟環(huán)境下，國有企業(yè)競爭壓力日益提升，良好的企業(yè)信譽能夠幫助國有企業(yè)集團提升自身市場競爭力，幫助企業(yè)創(chuàng)造更多經(jīng)濟效益。因此，國有集團企業(yè)在實際經(jīng)營管理的過程中，應(yīng)具備危機意識，摒棄“背靠大樹好乘涼”這一傳統(tǒng)觀念，著重加強對于自身形象、信譽以及口碑的建設(shè)，為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展以及資金籌措奠定良好基礎(chǔ)[4]。

(三)擴大資金來源

國有企業(yè)集團籌資調(diào)整過程中，不僅要采取不同的籌資方式，還應(yīng)從資金供給來源方面進行優(yōu)化。長期以來，我國國有企業(yè)的主要資金來源于國家財政資本，雖然資金穩(wěn)固、安全，但在當前國有企業(yè)數(shù)量較多、競爭壓力較大的情況下，單純依靠國家資金支持無法滿足大型國有企業(yè)集團的實際經(jīng)營管理需求，需要進一步擴大資金來源。對此，可著重從以下三個方面入手。

第一，民間資本。民間資本是我國社會經(jīng)濟發(fā)展過程中的中堅力量，隨著近年來國家的發(fā)展以及市場經(jīng)濟的調(diào)整，國有資本在社會經(jīng)濟當中的占比逐漸下降，而民間資本占比則持續(xù)上漲。但民間資本投資容易出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，受到通貨膨脹影響，對此，國有企業(yè)集團就可以提供更吸引民間資本投資的方式，擴大自身資金來源，同時降低民間資本投資風險。主要采取的措施是股份制改革，為民間資本投資國有企業(yè)提供渠道，或者推行產(chǎn)權(quán)民營化改革等，此外，還可以建立共同投資基金，以此達到提高投資效率的目的，促進國有企業(yè)集團和民間資本共同發(fā)展。

第二，境外資本。經(jīng)濟全球化發(fā)展背景之下，境外資本在我國逐漸占有一席之地，在我國產(chǎn)業(yè)整合方面發(fā)揮了推波助瀾的作用。在國有企業(yè)集團改革發(fā)展的關(guān)鍵時期，境外資本幫助許多企業(yè)解決了資金問題，尤其在先進技術(shù)、管理措施等方面的支持下，受到境外資本幫助的國有企業(yè)，其競爭實力有了極大的提升。而且近年來國家也逐步推出了關(guān)于利用境外資本的相關(guān)政策、意見，為國有企業(yè)改革、持續(xù)發(fā)展提供了明確方向。對此，在國有企業(yè)深化改革的背景之下，應(yīng)結(jié)合自身實際情況，科學(xué)利用境外資本，為國有企業(yè)集團提供充足、穩(wěn)定的資金支持，降低籌資難度。

第三，內(nèi)部資本。國有企業(yè)內(nèi)部資本主要來源于自有資金積累，即國有企業(yè)盈利越多，自有資金越多，內(nèi)部資本也相對更加充盈，能夠幫助企業(yè)不斷提升內(nèi)部資本累積，減輕企業(yè)籌資壓力。

(四)加強風險管理

國有企業(yè)籌資渠道的擴充會增加企業(yè)籌資風險，因此加強對于籌資風險管理方面的重視和研究是十分重要的。在實際進行籌資管理的過程中，可著重從以下幾個方面入手開展風險管控：第一，加強企業(yè)負債規(guī)模的控制，結(jié)合國有企業(yè)集團實際經(jīng)營管理情況，合理確定企業(yè)舉債數(shù)量，避免企業(yè)負債過多，確保企業(yè)負債結(jié)構(gòu)合理；第二，構(gòu)建合理負債結(jié)構(gòu)，從企業(yè)實際情況、資金需求，以及金融市場狀態(tài)等多個角度進行分析，科學(xué)構(gòu)建負債結(jié)構(gòu)，在資金籌集、還款、離析支付等方面展開精確計算和準確判斷，避免企業(yè)舉債過多或不足等情況，給企業(yè)帶來損失；第三，加強對于市場環(huán)境的分析和預(yù)測，關(guān)注貨幣供求關(guān)系、國家政策以及物價上漲情況等，科學(xué)進行利率變動分析，合理安排籌資方式、渠道等，減少由于利率變化等方面原因帶來的籌資風險；第四，加強國有企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，完善相應(yīng)風險預(yù)警、管理機制，形成完善的風險防御機制，通過企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況、償債壓力等方面的分析，實現(xiàn)對于企業(yè)資金情況的動態(tài)檢測，提前預(yù)警相應(yīng)風險問題，并采取有效的防御、處置措施[5]。

五、結(jié)語

綜上所述，國有企業(yè)集團籌資渠道包括國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、直接資金以及發(fā)行股票、債券等籌資方式，不同籌資渠道的優(yōu)缺點各不相同，在實際展開籌資管理的過程中，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際情況，從負債率、資金需求、風險隱患等多個角度進行分析，逐步擴大國有企業(yè)籌資渠道、資金來源，以此實現(xiàn)籌資風險的有效分擔，提升企業(yè)競爭實力，同時還應(yīng)建立相應(yīng)風險管控系統(tǒng)，最大程度上降低籌資風險影響，促進國有企業(yè)集團持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。