基于PVAR模型的綠色金融與生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響實證研究

朱 迪

(貴州省金融發(fā)展服務(wù)中心,貴州 貴陽 550002)

一、引言

快速推進(jìn)的工業(yè)化帶來了經(jīng)濟(jì)的飛速增長,但也造成了不少負(fù)面影響,包括社會、環(huán)境、資源等方面的問題[1]。自然資源的快速消耗和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的有害氣體排放給生態(tài)環(huán)境帶來了巨大壓力[2]。為了緩解這些壓力,從金融發(fā)展角度,相關(guān)學(xué)者提出了通過發(fā)展綠色金融解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的生態(tài)環(huán)境問題。綠色金融是金融學(xué)和綠色經(jīng)濟(jì)的交叉,重點研究綠色經(jīng)濟(jì)資金融通問題[3]。綠色金融也是一種將金融和環(huán)保行為結(jié)合起來的現(xiàn)象,是個人和企業(yè)消費者、生產(chǎn)者、投資者和金融貸款人等參與者的競技場[4]。一方面,相較于傳統(tǒng)金融活動,綠色金融提倡綠色發(fā)展,更重視改善生態(tài)環(huán)境。另一方面,生態(tài)環(huán)境保護(hù)和治理需要大量的資金,能吸引綠色金融為其提供資金,進(jìn)而能夠促進(jìn)綠色金融發(fā)展。因此,綠色金融和生態(tài)環(huán)境相互作用、相互影響,二者之間存在動態(tài)影響關(guān)系。探討綠色金融與生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響有利于我國綠色金融資源的有效配置,提高生態(tài)環(huán)境水平,改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。

目前關(guān)于綠色金融和生態(tài)環(huán)境的研究集中于綠色金融評價、生態(tài)環(huán)境評價以及綠色金融與生態(tài)環(huán)境的相互影響。但是,現(xiàn)有研究尚未關(guān)注綠色金融與生態(tài)環(huán)境之間的動態(tài)影響和動態(tài)沖擊過程。因此,本文首先選取A股市場和新三板市場的環(huán)保型企業(yè)和涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)的企業(yè),涉及概念板塊包括美麗中國、風(fēng)力發(fā)電、綠色交通、充電樁、新能源汽車、碳金融、污水處理、空氣治理等48個板塊共計1025家企業(yè),利用這些企業(yè)通過債權(quán)類綠色金融和股權(quán)類綠色金融所獲取的資金衡量綠色金融發(fā)展水平;其次,選取我國內(nèi)地30個省(市、區(qū))的自然資源、污染程度和污染治理三個方面的水資源、森林資源、土地資源、大氣污染、水污染、土地沙化、環(huán)境污染治理、水土流失治理、自然環(huán)境保護(hù)九個指標(biāo),構(gòu)建生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)體系,對生態(tài)環(huán)境水平進(jìn)行評價;最后,利用面板格蘭杰因果檢驗、面板向量自回歸模型(PVAR)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析等計量經(jīng)濟(jì)分析方法實證研究綠色金融與生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響。

本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個方面:(1)本文從微觀企業(yè)層面出發(fā),利用企業(yè)通過債權(quán)類綠色金融和股權(quán)類綠色金融所獲取的資金按照公司所屬省(市、區(qū))進(jìn)行加總,用于衡量各省(市、區(qū))的綠色金融發(fā)展水平;(2)利用PVAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析實證研究綠色金融與生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響,刻畫了綠色金融與生態(tài)環(huán)境之間的動態(tài)沖擊過程。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)生態(tài)環(huán)境評價研究

Liu[5]采用河水生態(tài)健康程度對生態(tài)環(huán)境進(jìn)行綜合評價。陳享莉等[6]基于灰色系統(tǒng)理論和矢量投影原理,從自然、經(jīng)濟(jì)和社會等多個方面建立了生態(tài)環(huán)境質(zhì)量評價的灰色關(guān)聯(lián)投影模型,運用建立的模型對四川開展生態(tài)省建設(shè)前后3年的生態(tài)環(huán)境質(zhì)量進(jìn)行評價。李茜等[7]以系統(tǒng)間耦合協(xié)調(diào)發(fā)展為導(dǎo)向,運用層次分析法和主成分分析法,建立了環(huán)境保護(hù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步三大子系統(tǒng),包括12個要素、64個指標(biāo)的生態(tài)綜合評價體系。韓君[8]利用加權(quán)平均法綜合考慮氣候變化、土地退化、植被覆蓋、水環(huán)境、環(huán)境質(zhì)量構(gòu)建生態(tài)環(huán)境評價模型,對甘肅省生態(tài)環(huán)境進(jìn)行評價。成金華[9]認(rèn)為我國城市生態(tài)文明評價體系應(yīng)該從國土空間優(yōu)化、資源能源利用、生態(tài)環(huán)境保護(hù)與治理、生態(tài)制度建設(shè)四個維度進(jìn)行構(gòu)建,并對省會城市、副省級城市以及湖北省7個中小城市進(jìn)行評價。Wu和Gai[10]選取沙漠分布最廣的杭錦旗和大拉特旗,構(gòu)建了生態(tài)環(huán)境治理效果評價指標(biāo)體系,并采用普通最小二乘法和分位數(shù)回歸比較不同公眾對生態(tài)環(huán)境治理效果的評價差異。Lu等[11]選取土地、水文、資源、生態(tài)、地質(zhì)環(huán)境等五個方面指標(biāo),建立城市地質(zhì)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量評價體系,采用模糊綜合評價方法對城市地質(zhì)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量進(jìn)行了評價。Bi等[12]利用2008年和2018年分辨率成像光譜儀(MODIS)衛(wèi)星遙感產(chǎn)品反演了植被覆蓋度(FVC)、葉面積指數(shù)(LAI)、植被總初級生產(chǎn)力(GPP)、地表溫度(LST)和濕度(WET)等數(shù)據(jù),利用主成分分析(PCA)建立了基于MODIS數(shù)據(jù)的生態(tài)指數(shù)(MODEI),探討了近10年生態(tài)質(zhì)量的空間分蘗特征。Cheng等[13]遵循壓力-狀態(tài)-響應(yīng)框架,系統(tǒng)構(gòu)建生態(tài)安全評價指標(biāo)體系,建立模糊評價模型,將原始指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為單項指標(biāo)得分,運用乘法模型將各單項指標(biāo)得分匯總為中國大陸土地資源生態(tài)安全水平的綜合評價得分。頡金鳳等[14]采用改進(jìn)的遙感生態(tài)指數(shù)(IRSEI),分析了石羊河流域生態(tài)環(huán)境質(zhì)量,分析結(jié)果顯示,該流域生態(tài)環(huán)境質(zhì)量整體偏低,但是生態(tài)環(huán)境治理有所改善。梅燁和何菊蓮[15]利用TOPSIS方法和等距劃分法評價了我國自然生態(tài)環(huán)境治理,評價結(jié)果表明自然生態(tài)環(huán)境治理質(zhì)量提升明顯。以上這些學(xué)者從省級和市級層面,選取自然、經(jīng)濟(jì)、社會、水文、資源、生態(tài)、地質(zhì)環(huán)境等方面因素,建立了生態(tài)環(huán)境的評價指標(biāo)體系,為本文的生態(tài)環(huán)境指標(biāo)體系構(gòu)建提供了參考。

(二)綠色金融評價研究

麥均和洪徐楓[16]基于我國商業(yè)銀行的問卷調(diào)查數(shù)據(jù),運用聯(lián)合分析法對綠色金融發(fā)展的影響因素進(jìn)行了研究,研究表明:影響企業(yè)發(fā)展綠色金融的主要因素是行政力量。Ehlers等[17]指出綠色金融發(fā)展主要停留在綠色金融債券層面,對綠色金融發(fā)展的評價應(yīng)該圍繞綠色金融類債券進(jìn)行展開。董曉紅和富勇[18]利用我國內(nèi)地30個省級行政單元2008-2016年的數(shù)據(jù),從綠色證券、綠色保險、綠色投資和碳金融四個角度對綠色金融發(fā)展進(jìn)行了評價。張莉莉等[19]利用熵值法和DEA-Malmquist模型評價了綠色金融發(fā)展水平和效率,評價結(jié)果顯示綠色金融發(fā)展水平和效率處于較低水平,但是在不斷提升。王康仕等[20]篩選出2010-2015年A股260家綠色企業(yè)作為樣本,對中國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。Lv等[21]的研究發(fā)現(xiàn)中國綠色金融發(fā)展指數(shù)總體呈上升趨勢,但整體水平不高;區(qū)域差距呈下降趨勢,區(qū)域間差距是我國綠色金融發(fā)展差距的主要來源。Chen等[22]從綠色信貸、綠色證券、綠色投資、綠色保險等四個方面衡量了中國綠色金融的發(fā)展水平,結(jié)果發(fā)現(xiàn)綠色金融的發(fā)展有助于碳減排,具有顯著的空間溢出效應(yīng)。Gujadhur和Ansaram[23]的研究結(jié)果表明我國綠色金融仍處于起步階段,對綠色金融的認(rèn)識和接受程度較低;綠色金融增加了銀行的利潤,加強(qiáng)了利益相關(guān)者的參與,并使其產(chǎn)品組合多樣化。周廣瀾和徐一如[24]采用DEA-Malmquist方法評價了我國綠色金融發(fā)展效率,發(fā)現(xiàn)我國綠色金融全要素生產(chǎn)效率整體狀況良好,呈現(xiàn)出波動特征。史代敏和施曉燕[25]從綠色信貸、綠色投資、綠色證券、碳金融等方面構(gòu)建指標(biāo)體系,利用主成分分析方法評價了我國綠色金融發(fā)展水平,結(jié)果顯示我國各省份的綠色金融發(fā)展水平逐年提高,并且地區(qū)差異明顯。于波和范從來[26]編制了綠色金融指數(shù),測度了2009-2019年我國內(nèi)地各省(市、區(qū))的綠色金融發(fā)展水平,結(jié)果發(fā)現(xiàn)綠色金融水平總體呈上升趨勢。李成剛[27]采用熵值法測算了我國內(nèi)地各省(市、區(qū))的綠色金融發(fā)展綜合指數(shù),測算結(jié)果顯示各省(市、區(qū))的綠色金融綜合指數(shù)不斷增長,呈現(xiàn)持續(xù)上升及地區(qū)差異的特征。這些研究從綠色信貸、綠色證券、綠色保險等方面評價綠色金融發(fā)展水平,為我們評價綠色金融發(fā)展提供了參考。

(三)綠色金融和生態(tài)環(huán)境的相互影響研究

李宏偉[28]認(rèn)為綠色金融市場對我國生態(tài)文明建設(shè)具有重要的推動作用,但是目前我國綠色金融尚處于起步階段,環(huán)境保護(hù)存在著市場制度不完善、綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品不多、金融機(jī)構(gòu)參與積極性較低、監(jiān)管制度缺失等問題,構(gòu)建綠色金融制度應(yīng)該從市場機(jī)制、法律法規(guī)體系、多層次融資體系等方面入手,以提升環(huán)境保護(hù)質(zhì)量為中心。Yao[29]探討了綠色金融和環(huán)境保護(hù)的現(xiàn)狀,揭示綠色金融與環(huán)境保護(hù)之間的內(nèi)在矛盾,提出解決矛盾的方案,為利用綠色金融更好地改善生態(tài)環(huán)境提供了政策建議。上海市宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會環(huán)境經(jīng)濟(jì)專業(yè)委員會綠色金融研究課題組[30]認(rèn)為綠色金融是解決生態(tài)環(huán)境問題的重要途徑和有效手段。李虹等[31]利用2008-2015年的數(shù)據(jù),構(gòu)建關(guān)聯(lián)耦合度模型,研究綠色金融和生態(tài)環(huán)境發(fā)展的關(guān)聯(lián)耦合度,結(jié)果表明中國三大經(jīng)濟(jì)圈生態(tài)環(huán)境和綠色金融沒有實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。Wang等[32]發(fā)現(xiàn)綠色金融工具對CO2排放強(qiáng)度具有顯著的負(fù)向影響;綠色金融能夠適應(yīng)不同強(qiáng)度的環(huán)境法規(guī),協(xié)同促進(jìn)碳減排;債權(quán)綠色金融工具的作用強(qiáng)于股權(quán)綠色金融工具。Xu等[33]以中國A股污染企業(yè)為研究樣本,采用普通最小二乘模型和似不相關(guān)回歸模型檢驗現(xiàn)有企業(yè)層面的環(huán)境法規(guī)是否促進(jìn)綠色金融發(fā)展,結(jié)果發(fā)現(xiàn)環(huán)境法規(guī)通過短期或長期外部融資對綠色金融產(chǎn)生積極影響。Zhou等[34]以中國各區(qū)域為研究對象,實證分析了綠色金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)生態(tài)發(fā)展的影響,實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)從國家層面來看,綠色金融對生態(tài)發(fā)展的影響系數(shù)為負(fù);從區(qū)域來看,綠色金融對中西部地區(qū)生態(tài)發(fā)展的影響呈U型關(guān)系。Zhang等[35]的研究結(jié)果表明綠色金融指數(shù)整體呈上升趨勢;綠色金融與環(huán)境績效的耦合協(xié)調(diào)由輕度不協(xié)調(diào)上升為初級協(xié)調(diào),空間自相關(guān)性顯著;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、環(huán)境規(guī)制對綠色金融與環(huán)境績效的協(xié)調(diào)發(fā)展具有正向影響,而人口密度對綠色金融與環(huán)境績效的協(xié)調(diào)發(fā)展具有抑制作用。李江濤和黃海燕[36]分析了綠色金融的生態(tài)環(huán)境效應(yīng),分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)綠色信貸可以減少第二產(chǎn)業(yè)污染排放提升生態(tài)效應(yīng),具有很強(qiáng)的邊際效應(yīng)。以上研究深入剖析了綠色金融和生態(tài)環(huán)境的相互影響,發(fā)現(xiàn)綠色金融和生態(tài)環(huán)境存在相互影響關(guān)系,但是沒有分析綠色金融和生態(tài)環(huán)境之間的動態(tài)影響。

綜上所述,現(xiàn)有學(xué)者分別對生態(tài)環(huán)境評價、綠色金融評價、綠色金融和生態(tài)環(huán)境的相互影響進(jìn)行了研究。但是,現(xiàn)有研究缺乏對綠色金融和生態(tài)環(huán)境之間相互的動態(tài)影響分析,尚未揭示綠色金融對生態(tài)環(huán)境以及生態(tài)環(huán)境對綠色金融的動態(tài)沖擊過程。因此,本文將綠色金融和生態(tài)環(huán)境作為內(nèi)生變量,構(gòu)建PVAR模型,深入探討我國綠色金融和生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響。

三、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源

本文選取2008年-2021年中國30個省(市、區(qū))的面板數(shù)據(jù)(由于西藏的數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重,香港、澳門和臺灣的數(shù)據(jù)難以搜集,故未選取西藏、香港、澳門和臺灣的數(shù)據(jù))。2008年,原國家環(huán)?？偩峙c原銀監(jiān)會等部門建立以“綠色信貸、綠色證券、綠色保險”等政策體系,標(biāo)志著我國綠色金融正式啟動。因此,本文的樣本區(qū)間開始時間為2008年。綠色金融指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫、中國綠色金融網(wǎng)。本文選取綠色金融相關(guān)概念板塊的1025家公司數(shù)據(jù)。生態(tài)環(huán)境相關(guān)數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫、國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》以及各省(市、區(qū))的統(tǒng)計局網(wǎng)站。

(二)變量

1.綠色金融(GF)

綠色金融為促進(jìn)綠色發(fā)展、支持環(huán)境保護(hù)和治理、引導(dǎo)綠色科技創(chuàng)新等提供金融服務(wù)。鑒于金融包含直接金融和間接金融,本文將綠色金融劃分為直接綠色金融和間接綠色金融。直接綠色金融指資金不通過銀行類存款性金融機(jī)構(gòu)直接注入生態(tài)環(huán)境相關(guān)領(lǐng)域的金融方式;反之,間接綠色金融指資金通過銀行類存款性金融機(jī)構(gòu)從資金的盈余方流向生態(tài)環(huán)境相關(guān)領(lǐng)域資金需求方的金融方式。本文從市場投入和產(chǎn)出的微觀主體——企業(yè)為出發(fā)點進(jìn)行研究。企業(yè)直接獲取綠色金融資源的方式主要包括債權(quán)融資和股權(quán)融資。因此,本文將綠色金融劃分為債權(quán)類綠色金融和股權(quán)類綠色金融。債權(quán)類綠色金融是指企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券等舉債的方式獲得綠色金融資源,包括企業(yè)短期、中期、長期負(fù)債總和;股權(quán)類綠色金融是指市場微觀主體通過轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)的方式獲得綠色金融資源,包括首次公開發(fā)行募集資金、增發(fā)募集資金、配股募集資金。基于以上分析,本文從企業(yè)層面出發(fā)對綠色金融的發(fā)展水平進(jìn)行刻畫?？紤]到所選取的企業(yè)必須要有代表性的特點和數(shù)據(jù)的可獲取性,本文選取A股市場和新三板市場的環(huán)保型企業(yè)和涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)的企業(yè),涉及概念板塊包括:美麗中國、風(fēng)力發(fā)電、綠色交通、充電樁、新能源汽車、碳金融、污水處理、空氣治理等48個板塊,共計1025家公司。本文將這些公司通過債權(quán)類綠色金融和股權(quán)類綠色金融所獲取的資金按照公司所屬省(市、區(qū))進(jìn)行加總,取對數(shù)值后用于衡量該省(市、區(qū))的綠色金融發(fā)展水平。

2.生態(tài)環(huán)境(EE)

生態(tài)環(huán)境是由水資源、森林資源、土地資源等構(gòu)成的復(fù)合生態(tài)系統(tǒng)。因此,生態(tài)環(huán)境指標(biāo)的選擇既要考慮自然資源(A1),也要考慮污染程度(A2)和污染治理(A3)情況。綜合考慮以上三個方面的情況,本文選取人均水資源占有、森林覆蓋率、耕地面積/轄區(qū)面積、工業(yè)廢氣排放/地區(qū)生產(chǎn)總值、工業(yè)廢水排放/地區(qū)生產(chǎn)總值、沙化土地面積/轄區(qū)面積、環(huán)境污染投資總額、水土流失治理面積/轄區(qū)面積、自然保護(hù)區(qū)面積/轄區(qū)面積作為評價指標(biāo),構(gòu)建生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)體系,分別對各省(市、區(qū))的水資源(B1)、森林資源(B2)、土地資源(B3)、大氣污染(B4)、水污染(B5)、土地沙化(B6)、環(huán)境污染治理(B7)、水土流失治理(B8)、自然環(huán)境保護(hù)(B9)進(jìn)行評價,如表1所示。需要指出的是,大氣污染、水污染、土地沙化對生態(tài)環(huán)境的影響是負(fù)向指標(biāo),其他指標(biāo)都是正向指標(biāo)。

表1 生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)體系

(三)模型與方法

1.PVAR模型

鑒于綠色金融和生態(tài)環(huán)境相互影響,本文采用PVAR模型實證分析綠色金融與生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響和相互作用關(guān)系。PVAR模型將綠色金融和生態(tài)環(huán)境視為內(nèi)生變量,能夠直觀地反映綠色金融和生態(tài)環(huán)境之間的動態(tài)影響,揭示二者之間的相互作用過程和動態(tài)沖擊過程。PVAR模型設(shè)定如式(1)所示。

(1)

其中,Y是由綠色金融和生態(tài)環(huán)境組成的二維內(nèi)生變量向量{GF,EE};α0為常數(shù);Aj為回歸系數(shù)矩陣;k為滯后階數(shù);σi和δt分別為個體和時間固定效應(yīng);μit為隨機(jī)擾動項。

2.熵值法

本文采用熵值法測算各省(市、區(qū))的生態(tài)環(huán)境水平。在計算熵值之前,為避免主觀偏差影響研究結(jié)果,解決評價指標(biāo)之間存在的類型、量綱不一致等問題,本文首先使用歸一法對原始指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理。

第一,對負(fù)向指標(biāo)做如下處理:

(2)

第二,對正向指標(biāo)做如下處理:

(3)

生態(tài)環(huán)境發(fā)展水平綜合評價步驟如下:

第一,計算第i個方案下第j項指標(biāo)的比重:

(4)

第二步,計算第j項指標(biāo)的熵值ej:

(5)

第三步,計算第j項指標(biāo)的差異系數(shù)gj:

gj=1-ej

(6)

第四步,給指標(biāo)賦權(quán),定義權(quán)數(shù)Wj:

(7)

第五步,通過權(quán)重計算綜合評價值。綜合評價值為每個指標(biāo)的得分與該指標(biāo)權(quán)重的乘積之和,如式(8)所示:

(8)

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。從表2可以發(fā)現(xiàn),(1)綠色金融變量的均值為0.7440,生態(tài)環(huán)境變量的均值為0.6592,表明我國各省(市、區(qū))綠色金融發(fā)展和生態(tài)環(huán)境水平較高;(2)綠色金融變量的最大值為0.8895,最小值為0.1577;生態(tài)環(huán)境變量的最大值為0.7942,最小值為0.1026。這表明我國各省(市、區(qū))綠色金融和生態(tài)環(huán)境水平都存在較大的差異,綠色金融發(fā)展和生態(tài)環(huán)境水平呈現(xiàn)不均衡的特點。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

圖1描述了我國不同地區(qū)綠色金融隨時間的動態(tài)演變。在研究樣本初期,中國的綠色金融發(fā)展水平呈現(xiàn)明顯的區(qū)域差異性,東部地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平比內(nèi)陸地區(qū)更高,內(nèi)陸絕大多數(shù)地區(qū)處于較低水平狀態(tài);山西、甘肅和貴州等地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平較低。在樣本研究中期,東部地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平仍然要高于內(nèi)陸地區(qū),內(nèi)陸絕大多數(shù)地區(qū)呈現(xiàn)為一般水平狀態(tài),只有遼寧和重慶的綠色金融發(fā)展水平相對較高。在樣本研究末期,全國絕大部分的綠色金融發(fā)展水平均處于較高水平;中部地區(qū)和西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平有明顯提升。北京和上海的綠色金融發(fā)展水平最高。

圖1 綠色金融的動態(tài)演變

圖2描述了我國不同地區(qū)生態(tài)環(huán)境水平隨時間的動態(tài)演變。在研究樣本初期,全國大部分地區(qū)的生態(tài)環(huán)境為較低水平,較高水平地區(qū)集中在西南地區(qū)。在研究樣本中期,隨著時間的推移,相較于研究樣本初期,新疆、內(nèi)蒙古、黑龍江的生態(tài)環(huán)境水平明顯提升;中部地區(qū)由于承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的任務(wù),生態(tài)環(huán)境水平有所下降。在樣本研究末期,全國絕大多數(shù)地區(qū)的生態(tài)環(huán)境水平都有明顯提升?？傮w上看,我國各地區(qū)的生態(tài)環(huán)境水平呈現(xiàn)出先下降后上升的發(fā)展趨勢;就地區(qū)差異性而言,東部地區(qū)生態(tài)環(huán)境水平最穩(wěn)定,中部和西部地區(qū)生態(tài)環(huán)境發(fā)展不穩(wěn)定。

圖2 生態(tài)環(huán)境的動態(tài)演變

(二)面板單位根檢驗

本文采用五種面板單位根檢驗方法對綠色金融與生態(tài)環(huán)境兩個變量進(jìn)行單位根檢驗。檢驗結(jié)果如表3所示。檢驗結(jié)果顯示,這兩個變量的樣本數(shù)據(jù)不存在單位根,說明綠色金融和生態(tài)環(huán)境都是平穩(wěn)變量。

表3 面板單位根檢驗

(三)滯后期的選擇

由于滯后階數(shù)越長,自由度損失越多。為了避免損失過多的自由度,本文使用AIC、BIC和HQIC準(zhǔn)則確定面板數(shù)據(jù)模型的最優(yōu)滯后期,結(jié)果如表4所示。表4結(jié)果顯示最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。

表4 滯后階數(shù)確定

(四)面板格蘭杰因果檢驗

本文結(jié)合綠色金融和生態(tài)環(huán)境的面板數(shù)據(jù)特點,使用面板格蘭杰因果檢驗方法檢驗二者是否存在因果關(guān)系,檢驗結(jié)果如表5所示。表5檢驗結(jié)果顯示,在1%的顯著性水平下,綠色金融和生態(tài)環(huán)境之間存在雙向格蘭杰因果關(guān)系:綠色金融是生態(tài)環(huán)境的格蘭杰原因,生態(tài)環(huán)境也是綠色金融的格蘭杰原因。

表5 格蘭杰因果檢驗

(五)PVAR模型估計結(jié)果

本文對由綠色金融和生態(tài)環(huán)境兩個內(nèi)生變量組成的PVAR模型進(jìn)行參數(shù)估計,估計結(jié)果如表6所示。表6的估計結(jié)果顯示:(1)在EE方程中,生態(tài)環(huán)境滯后1期的系數(shù)顯著為正,滯后2期的系數(shù)為不顯著的負(fù)值,說明生態(tài)環(huán)境存在自我減弱機(jī)制;綠色金融滯后1期的系數(shù)顯著為正,滯后2期的系數(shù)為不顯著的負(fù)值,說明滯后1期和滯后2期的綠色金融對生態(tài)環(huán)境都呈現(xiàn)出反向變化;(2)在GF方程中,生態(tài)環(huán)境滯后1和滯后2期的系數(shù)均顯著為正,說明生態(tài)環(huán)境對綠色金融存在顯著的正向影響,生態(tài)環(huán)境改善需要綠色金融的資金支持,促進(jìn)綠色金融發(fā)展;綠色金融滯后1和滯后2期的系數(shù)均顯著為正,說明綠色金融存在明顯的自我增強(qiáng)機(jī)制。

表6 PVAR模型估計結(jié)果

(六)脈沖響應(yīng)分析

為了直觀地反映綠色金融和生態(tài)環(huán)境之間的動態(tài)影響過程,本文利用脈沖響應(yīng)函數(shù)分別進(jìn)行如下檢驗:(1)在零時期給綠色金融一個沖擊,生態(tài)環(huán)境對綠色金融沖擊的響應(yīng);(2)在零時期給生態(tài)環(huán)境一個沖擊,綠色金融對生態(tài)環(huán)境沖擊的響應(yīng),檢驗結(jié)果如圖3所示。圖3的檢驗結(jié)果顯示:(1)從生態(tài)環(huán)境對綠色金融的脈沖響應(yīng)圖可以看出,在零時期綠色金融沒有對生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生作用,從第一期開始綠色金融對生態(tài)環(huán)境具有一個負(fù)向影響,到第二期這種影響達(dá)到最大值后逐漸減弱,在第七期達(dá)到一個較小值后逐漸增強(qiáng),最后逐漸收斂于零軸。從20期累積效應(yīng)來看,綠色金融對生態(tài)環(huán)境存在較為明顯的動態(tài)影響,這種影響的波動較大。(2)從綠色金融對生態(tài)環(huán)境的脈沖響應(yīng)圖可看出,生態(tài)環(huán)境對綠色金融在當(dāng)期有一個顯著正向影響,在第二期時達(dá)到最高點,然后迅速下降,在第五期這種影響達(dá)到最小值后逐漸增大,并逐漸收斂于零軸。這說明綠色金融促進(jìn)了生態(tài)環(huán)境的改善。從20期累積效應(yīng)來看,總體上生態(tài)環(huán)境對綠色金融具有較為明顯的動態(tài)正向影響。

圖3 脈沖響應(yīng)圖

(七)方差分解分析

為了準(zhǔn)確分析生態(tài)環(huán)境和綠色金融之間的相互貢獻(xiàn)程度,本文采用方差分解方法分析結(jié)構(gòu)沖擊對每個變量波動的貢獻(xiàn)度,方差分解結(jié)果如表7所示。由表7可知,(1)生態(tài)環(huán)境變動主要是受自身沖擊的影響,在第2期達(dá)到87.92%,然后隨時間的推移下降,且下降幅度較大,到第20期只有34.31%。來自綠色金融的沖擊對生態(tài)環(huán)境的貢獻(xiàn)率在第2期僅為12.66%,此后也是緩慢上升,在第20期上升至20.34%。因此,綠色金融的變化對生態(tài)環(huán)境的變化具有逐漸增強(qiáng)的推動作用。(2)綠色金融的變動也主要受自身影響,在第2期時為87.34%,隨后受自身影響逐漸降低,到第20期時受自身影響為79.66%。而綠色金融在第2期時受生態(tài)環(huán)境的影響為12.08%,隨后迅速上升至60%-70%的水平。這表明生態(tài)環(huán)境的變化對綠色金融變化影響較大,增長也較快。

表7 不同預(yù)測期各變量的方差分解結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

(一)結(jié)論

綠色金融注重提升生態(tài)環(huán)境效益,能夠促進(jìn)生態(tài)環(huán)境的改善。同時,生態(tài)環(huán)境的改善和治理也需要通過綠色金融進(jìn)行融資,吸引綠色金融的資金。因此,二者存在著動態(tài)影響關(guān)系。研究綠色金融和生態(tài)環(huán)境的動態(tài)影響關(guān)系有利于我國更好地發(fā)展綠色金融,改善生態(tài)環(huán)境。本文選取我國的省級面板數(shù)據(jù),評價了綠色金融和生態(tài)環(huán)境水平,使用格蘭杰因果檢驗方法檢驗了綠色金融和生態(tài)環(huán)境的因果關(guān)系,運用PVAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)實證分析了綠色金融與生態(tài)環(huán)境之間存在的動態(tài)影響,利用方差分解分析探討了生態(tài)環(huán)境和綠色金融的相互貢獻(xiàn)度,得到如下結(jié)論:第一,我國各省(市、區(qū))綠色金融發(fā)展和生態(tài)環(huán)境水平都較高;綠色金融和生態(tài)環(huán)境水平都存在較大的差異,呈現(xiàn)發(fā)展不均衡的特點。第二,綠色金融和生態(tài)環(huán)境之間存在雙向格蘭杰因果關(guān)系:綠色金融是生態(tài)環(huán)境的格蘭杰原因,生態(tài)環(huán)境也是綠色金融的格蘭杰原因。第三,生態(tài)環(huán)境存在自我減弱機(jī)制,綠色金融存在明顯的自我增強(qiáng)機(jī)制。綠色金融對生態(tài)環(huán)境呈現(xiàn)出反向變化,生態(tài)環(huán)境對綠色金融存在顯著的正向影響;綠色金融對生態(tài)環(huán)境存在較為明顯的影響,這種影響的波動較大;生態(tài)環(huán)境對綠色金融具有較為明顯的動態(tài)正向影響。第四,綠色金融對生態(tài)環(huán)境的影響逐漸增大,綠色金融的變化對生態(tài)環(huán)境的變化具有逐漸增強(qiáng)的推動作用;生態(tài)環(huán)境的變化對綠色金融變化影響較大,增長也較快。

(二)政策建議

第一,發(fā)揮綠色金融助力生態(tài)環(huán)境保護(hù)及社會低碳轉(zhuǎn)型的作用。根據(jù)我國綠色金融和生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀,從提升綠色金融效率性、公平性、效益型和有效性等方面,利用綠色金融促進(jìn)生態(tài)環(huán)境保護(hù)及社會低碳轉(zhuǎn)型。綠色金融政策通過影響企業(yè)融資成本以促使企業(yè)在生產(chǎn)過程中將生態(tài)環(huán)境保護(hù)納入考慮之中,從而實現(xiàn)企業(yè)減排、綠色升級的政策目標(biāo),以市場方式來提升綠色金融效率,提高企業(yè)環(huán)境污染的成本,促使企業(yè)進(jìn)行綠色升級。引導(dǎo)公眾綠色消費和加強(qiáng)污染監(jiān)管,一方面積極引導(dǎo)民眾日常生活消費的綠色轉(zhuǎn)型,培養(yǎng)低碳消費習(xí)慣;另一方面,鼓勵民眾和社會組織加強(qiáng)對企業(yè)(特別是獲得綠色金融服務(wù)的企業(yè))污染排放的監(jiān)管,提升綠色金融公平性,避免污染企業(yè)通過“漂綠”方式獲得綠色金融服務(wù)。加強(qiáng)企業(yè)綠色信息披露,促使金融機(jī)構(gòu)和潛在投資人進(jìn)一步了解企業(yè)存在的環(huán)境污染風(fēng)險,進(jìn)而影響企業(yè)投資價值及融資行為。金融機(jī)構(gòu)在綠色投資過程中將企業(yè)環(huán)境風(fēng)險納入評估體系,優(yōu)先考慮環(huán)境友好型企業(yè),并降低環(huán)境評級低的企業(yè)的授信力度,提升綠色金融的環(huán)境效益性。結(jié)合有為政府的調(diào)控功能和有效市場的發(fā)展能力,充分發(fā)揮綠色金融對經(jīng)濟(jì)活動與低碳轉(zhuǎn)型的激勵作用,提升綠色金融有效性。

第二,不斷創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品,豐富和完善綠色金融產(chǎn)品體系。綠色金融產(chǎn)品體系不僅包含綠色信貸、綠色證券和綠色保險等傳統(tǒng)綠色金融產(chǎn)品,也包含了綠色基金和碳金融等新產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)需要不斷地進(jìn)行創(chuàng)新,開發(fā)更多的綠色金融產(chǎn)品以滿足企業(yè)的需求。在綠色金融具體實踐中,一般是由企業(yè)進(jìn)行操作和實施,正如本文衡量綠色金融發(fā)展水平一樣,綠色金融是企業(yè)通過債權(quán)類綠色金融和股權(quán)類綠色金融所獲取的資金,這些資金是企業(yè)從綠色金融市場上融通而來的。因此要加快建設(shè)綠色金融市場機(jī)制,利用債券和股權(quán)為綠色發(fā)展、環(huán)境保護(hù)和污染治理類企業(yè)融資,促進(jìn)這些企業(yè)發(fā)展。加快推進(jìn)環(huán)境類企業(yè)扶持政策的落實,加速這類企業(yè)成長。金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)環(huán)境類企業(yè)和環(huán)保型企業(yè)的需求,不斷開發(fā)綠色金融產(chǎn)品,豐富綠色金融產(chǎn)品體系。

第三,強(qiáng)化綠色金融政策與環(huán)境保護(hù)政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的協(xié)同作用。由于綠色金融和生態(tài)環(huán)境相互影響,存在動態(tài)影響關(guān)系,環(huán)境污染政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策可以為綠色金融創(chuàng)造需求,拓展綠色金融政策的應(yīng)用前景。發(fā)揮綠色金融政策對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的促進(jìn)作用,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時緩解生態(tài)環(huán)境壓力,保護(hù)生態(tài)環(huán)境。各地區(qū)要結(jié)合自身的經(jīng)濟(jì)實力、綠色金融和生態(tài)環(huán)境稟賦情況,制定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策和環(huán)境保護(hù)政策相適應(yīng)的綠色金融政策,提升三類政策的協(xié)同效應(yīng)。同時,從頂層設(shè)計引導(dǎo)金融管理和生態(tài)環(huán)境等部門加強(qiáng)協(xié)作,并通過結(jié)合政府規(guī)制和社會監(jiān)督,使清潔生產(chǎn)的企業(yè)能夠從減排中獲得額外價值,實現(xiàn)生態(tài)良性循環(huán)發(fā)展模式,提高生態(tài)環(huán)境保護(hù)能力。

第四,在不同地區(qū)實施不同的綠色金融政策。根據(jù)前文的研究結(jié)果,我國不同省(市、區(qū))的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融發(fā)展和環(huán)境污染水平不同,對綠色金融的需求程度也不同。相對于東部地區(qū),西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更低,資源開發(fā)程度較小,環(huán)境污染壓力更小,對綠色金融資源的需求較小。因此,各省(市、區(qū))要根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展、生態(tài)環(huán)境情況制定不同的綠色金融政策。東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融市場更發(fā)達(dá),要促進(jìn)綠色證券和綠色債券市場快速發(fā)展,為環(huán)境友好型企業(yè)提供便利的融資渠道,促進(jìn)環(huán)境友好型企業(yè)快速發(fā)展。中西部地區(qū)的自然資源、能源豐富,生態(tài)環(huán)境條件較好,要制定推動綠色信貸、綠色保險和碳金融市場快速發(fā)展的政策,充分發(fā)揮西部地區(qū)的資源和生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢,促進(jìn)綠色金融快速發(fā)展,為生態(tài)環(huán)境保護(hù)提供更多的資金。