基于混合回歸模型的科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響分析

■岳怡婉 楊冰菁 王黎明 山東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

科技是引領(lǐng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)有力引擎，而金融則是推動(dòng)科技發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，兩者之間的發(fā)展聯(lián)系緊密。當(dāng)今科技型中小微企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，尤其在賦能科技發(fā)展方面展現(xiàn)了巨大的潛力，但是由于其融資較困難，經(jīng)常面臨資金鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)。為此，2022年1月13日科技部辦公廳制定《關(guān)于營(yíng)造更好環(huán)境支持科技型中小企業(yè)研發(fā)的通知》，其中就融資方面的問(wèn)題給出了相關(guān)解決舉措，并且提出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持科技型中小企業(yè)研發(fā)，結(jié)合國(guó)家“十四五”規(guī)劃方面的相關(guān)內(nèi)容，可以看出國(guó)家支持科技與金融的深度融合。事實(shí)上自科技金融這種新模式問(wèn)世，各省份就關(guān)注到了該領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，開(kāi)始紛紛進(jìn)行有關(guān)科技與金融融合發(fā)展方面的實(shí)踐探索。

在高質(zhì)量發(fā)展新階段的時(shí)代背景下，國(guó)家的技術(shù)創(chuàng)新事業(yè)至關(guān)重要，技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展能夠有效地提高資源利用率，為國(guó)家?guī)?lái)更多的社會(huì)資本積累。資金支持是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的必要條件，而科技金融在為科技活動(dòng)提供金融資源方面較為突出，如果能研究科技金融資金供給對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用，進(jìn)而根據(jù)結(jié)論對(duì)科技金融提出指導(dǎo)性建議以促進(jìn)兩方協(xié)調(diào)發(fā)展，對(duì)國(guó)家整體發(fā)展影響巨大。因此本文基于30個(gè)省份在2007年至2021年有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新和科技金融方面的數(shù)據(jù)，確定建立混合回歸模型對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究，并分析其在不同省份間的作用效果，最后給出合理建議以完善科技金融體系和促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新事業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

科技金融一詞尚未有統(tǒng)一的定義。我國(guó)學(xué)者在進(jìn)行科技金融方面的研究時(shí)較為認(rèn)可“科技金融是促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新型安排”?？萍冀鹑谥笜?biāo)選取對(duì)于此類(lèi)研究至關(guān)重要，一般按照“科技資源—經(jīng)費(fèi)投入—產(chǎn)出效率”的思路進(jìn)行構(gòu)建科技金融發(fā)展指數(shù)，將其分為科技金融資源指數(shù)、科技金融經(jīng)費(fèi)指數(shù)、科技金融產(chǎn)出指數(shù)和科技金融貸款指數(shù)四個(gè)方面，之后運(yùn)用組間連接法對(duì)我國(guó)科技金融發(fā)展指數(shù)進(jìn)行分析研究。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用方面的研究極具學(xué)術(shù)價(jià)值，為本篇文章提供了研究思路。蘆鋒和韓尚容（2015）選擇將科技金融分為公共科技金融和市場(chǎng)科技金融，技術(shù)創(chuàng)新分為三階段，并對(duì)收集的29個(gè)省根據(jù)地域方位進(jìn)行劃分，具體分析了各區(qū)域內(nèi)科技金融在科技創(chuàng)新每個(gè)階段的作用機(jī)制和影響。王認(rèn)真（2014）通過(guò)構(gòu)建柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，從科技金融角度研究金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力空間的影響。徐玉蓮和王宏起（2012）則從理論上分析了科技金融支持對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)機(jī)制，之后運(yùn)用Bootstrap仿真方法，解釋了科技金融細(xì)分之下的財(cái)政科技投入、銀行科技信貸、科技資本市場(chǎng)及風(fēng)險(xiǎn)投資支持對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用，并給出了政策建議。Alessandra and stoneman（2008）則根據(jù)歐盟金融市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)研究英國(guó)的金融發(fā)展對(duì)科技創(chuàng)新活動(dòng)的作用，結(jié)論為兩者之間為正相關(guān)關(guān)系。

三、理論模型與方法

1.理論分析與研究假設(shè)

（1） 科技金融與技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于拉動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要作用，同時(shí)對(duì)于國(guó)家供給側(cè)改革、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型等事業(yè)的發(fā)展意義重大，尤其是在當(dāng)今高新技術(shù)行業(yè)飛速發(fā)展的背景下，技術(shù)對(duì)國(guó)家發(fā)展的影響力不容忽視，技術(shù)創(chuàng)新迫在眉睫?？萍冀鹑谧鳛橐环N新型的商業(yè)模式，是隨著科技與金融的融合發(fā)展到一定程度所衍生的產(chǎn)物，通過(guò)對(duì)金融工具等方面創(chuàng)新，可以有效地拓寬資金的融資渠道，賦能科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。通過(guò)研究分析，本文認(rèn)為關(guān)于科技金融的投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響作用存在有兩種截然不同的觀點(diǎn)假設(shè)，觀點(diǎn)分析如下所示。

第一種觀點(diǎn)：科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向作用效果。技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展離不開(kāi)資金支持，而科技金融包含不同的主體，通過(guò)對(duì)金融方面的創(chuàng)新，可以為技術(shù)創(chuàng)新起到資金支撐的作用，因此我們可以認(rèn)為科技金融能夠顯著影響技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

第二種觀點(diǎn)：科技金融并未對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有直接實(shí)質(zhì)性影響。技術(shù)創(chuàng)新包括之后的成果應(yīng)用需要長(zhǎng)時(shí)間的投入，技術(shù)創(chuàng)新的投資大，產(chǎn)出卻少，雖然科技金融能為科技型中小微企業(yè)提供創(chuàng)新的資金支持，但是其先要保證企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)支出活動(dòng)，剩余的資金投入可能對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響甚微，甚至未有實(shí)質(zhì)性影響。

基于以上兩種觀點(diǎn)，本文提出兩點(diǎn)假設(shè)：

假設(shè)1：科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向推動(dòng)作用

假設(shè)2：科技金融不能顯著地影響技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展

（2） 科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響

國(guó)家資源投入和政策制定往往需要因地制宜，結(jié)合地區(qū)自然稟賦及發(fā)展情況來(lái)進(jìn)行推行。由于不同的城市所處的地理環(huán)境不同，所擁有的資源概況和豐富程度也大有不同，存在著固有的城市異質(zhì)性。一般來(lái)講，發(fā)展程度高的地區(qū)人力資本高，學(xué)術(shù)氛圍濃厚，金融體系更完善，技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出程度也較高，科技金融對(duì)地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響作用大小也存在著差異?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響會(huì)隨著城市的不同而表現(xiàn)出一定的城市異質(zhì)性特性。

2.研究設(shè)計(jì)

（1） 樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本篇文章選取2007—2021年的30個(gè)省份近十五年的省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究（由于西藏自治區(qū)的大部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，故將其省份剔除在本文的研究范圍內(nèi)）。實(shí)證研究中所涉及的數(shù)據(jù)均來(lái)自公開(kāi)官方網(wǎng)址，無(wú)任何缺失值，其中解釋變量和被解釋變量數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，控制變量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)金融年鑒、各省的統(tǒng)計(jì)年鑒和統(tǒng)計(jì)公報(bào)。實(shí)證分析由stata16執(zhí)行，本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源準(zhǔn)確可靠，為本篇文章的實(shí)證研究提供了較強(qiáng)的數(shù)據(jù)支撐。

（2） 模型設(shè)計(jì)與變量定義

被解釋變量：技術(shù)創(chuàng)新（Innovation）。由于專(zhuān)利產(chǎn)出量能夠較好地反映國(guó)家（地區(qū)）創(chuàng)新發(fā)展程度，是衡量技術(shù)創(chuàng)新的常用指標(biāo)，故而本研究選擇將國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)受理量（項(xiàng)）進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理后所得到的數(shù)據(jù)作為技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

解釋變量：科技金融（Level）?？萍冀鹑诘暮饬恐笜?biāo)在學(xué)術(shù)界中并沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，而政府財(cái)政投入作為科技金融的主要來(lái)源，因此本文選擇地方財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出（億元）與地方財(cái)政一般預(yù)算支出（億元）的比值作為解釋變量，衡量各地區(qū)各年的科技金融發(fā)展水平。

控制變量：除了科技金融外，還存在有其他變量會(huì)影響技術(shù)創(chuàng)新，故而本研究選取了六個(gè)其他變量作為本研究的控制變量：經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度（economy）、工業(yè)化水平（industrialization）、城鎮(zhèn)化程度（urbanization）、外商投資力度（investment）、人力資本水平（capital）、金融發(fā)展水平（finance）。具體處理方法如表1所示。

表1 主要變量定義與測(cè)度匯總表

模型設(shè)定：為了研究科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用，本文構(gòu)建了混合回歸模型對(duì)此展開(kāi)回歸分析。其中i代表不同的省份，t代表年份。模型構(gòu)建如下：

Innovation=β0+β1Levelit+ncontrols+εit

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

為了了解所選擇的各變量的具體特征，故而本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后整理出變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，具體詳見(jiàn)表2，從表2中可以看出八個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差有一定的波動(dòng)性，但是比較小，方便進(jìn)行后續(xù)的實(shí)證研究。此外本文還對(duì)變量進(jìn)行了多重共線(xiàn)性檢驗(yàn)，從表2中可得VIF的最大值為7.68，均值為4.47，故而可以得知其排除了多重共線(xiàn)性的干擾。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)和多重共線(xiàn)性檢驗(yàn)結(jié)果

2.基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文為了深入研究科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用，根據(jù)數(shù)據(jù)屬性初步選擇混合回歸模型，固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，之后對(duì)其進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)混合效應(yīng)模型最為合適，故而本文選定混合效應(yīng)對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，不同方法之間的對(duì)比結(jié)果如表3所示[（1） 代表固定效應(yīng)回歸結(jié)果，（2） 代表隨機(jī)效應(yīng)回歸結(jié)果，（3） 代表混合回歸結(jié)果]：

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

從表3中可以看出，（3） 的回歸結(jié)果最優(yōu)，較多變量通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，混合回歸模型為本研究的最佳選擇模型。除此之外無(wú)論采用三種方法中的哪一種，都表明科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有正向的影響作用，雖然顯著程度不同，但總體解釋變量通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，根據(jù)模型（3） 的結(jié)果顯示，可以得知科技金融每提高一個(gè)單位水平，技術(shù)創(chuàng)新則提高23.399個(gè)單位。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)使用混合回歸模型所得結(jié)果的穩(wěn)健性，本篇文章選擇以下兩種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)方法如下：

替換核心變量：本研究之前選擇將國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)受理量（項(xiàng)）的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量技術(shù)創(chuàng)新，本部分選擇換用國(guó)內(nèi)專(zhuān)利申請(qǐng)受理量（項(xiàng)）的自然對(duì)數(shù)來(lái)替換被解釋變量并進(jìn)行混合效應(yīng)模型進(jìn)行分析。

增加遺漏變量：除了上文中所列出的六類(lèi)控制變量外，還有其他因素會(huì)影響地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展程度，故而本部分再對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充：水資源稟賦，將水資源總量（億立方米）（resource）進(jìn)行對(duì)數(shù)處理后的數(shù)據(jù)來(lái)衡量水資源稟賦（resource）。

不同方法的處理結(jié)果如表4所示：[（1） 代表替換核心變量方法，（2） 表示增加遺漏變量方法]

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)和異質(zhì)性檢驗(yàn)的分組回歸結(jié)果

從表4中可以看出，兩種方法所得到的結(jié)果基本與上文進(jìn)行的基準(zhǔn)結(jié)果一致，且在本文所用的實(shí)證方法中，不論采用何種方法，都能證明科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著地正向促進(jìn)作用，支持原假設(shè)1.

4.異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文所進(jìn)行的異質(zhì)性檢驗(yàn)針對(duì)不同省份層面，故而本研究根據(jù)省份發(fā)展程度將樣本數(shù)據(jù)劃分為三種類(lèi)型：東部地帶（3） 、中部地帶（4） 和西部地帶（5） 。樣本數(shù)據(jù)的劃分參考國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。根據(jù)不同分組數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果所得到在各個(gè)區(qū)域內(nèi)科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用均為顯著正，且有些許差別，假設(shè)3成立，尤其是西部地帶的影響效果最突出，科技金融投入每提高一個(gè)單位，技術(shù)創(chuàng)新會(huì)提高47.963個(gè)單位，除此之外可得到東部地區(qū)的各個(gè)變量均會(huì)顯著影響當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)創(chuàng)新水平，具體結(jié)果詳見(jiàn)表4。

雖然西部地帶的地理位置較為偏遠(yuǎn)，資源相對(duì)中部地帶和東部地帶而言比較匱乏，現(xiàn)階段的科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平同樣較低，但是該地帶的資源開(kāi)發(fā)潛力大，生產(chǎn)要素成本低，技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境明顯改善，所以當(dāng)加大對(duì)西部地帶的科技金融投入時(shí)，其邊際效率卻是最大的，產(chǎn)出效果最好。而東部地帶的技術(shù)創(chuàng)新氛圍較好，交通便利，但是其由于生產(chǎn)要素成本較高，技術(shù)發(fā)展程度本身較高，進(jìn)步空間相對(duì)受限，科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響也就相對(duì)較低。

五、結(jié)論與建議

本研究基于30個(gè)省份、自治區(qū)和直轄市近十五年的面板數(shù)據(jù)，利用混合回歸模型分析了科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用以及由于不同城市間異質(zhì)性所產(chǎn)生的影響作用差異，通過(guò)基準(zhǔn)回歸、穩(wěn)健性檢驗(yàn)和異質(zhì)性檢驗(yàn)分析，本文所得到的具體結(jié)論如下：（1） 科技金融投入能夠顯著地影響技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，并且對(duì)其起正向推動(dòng)作用；（2）通過(guò)異質(zhì)性可以得到雖然科技金融在東部、中部和西部均發(fā)揮正向推動(dòng)作用，但是在我國(guó)西部地區(qū)效果最為明顯。

基于以上研究結(jié)論，本文提出以下三條建議：

1.完善金融行業(yè)支撐服務(wù)體系，增加科技金融的資金投入

由以上的研究可以發(fā)現(xiàn)，科技金融的資金投入力度越大，技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展也就越好。當(dāng)今我國(guó)的金融行業(yè)支撐服務(wù)體系還不夠完善，而金融機(jī)構(gòu)與科技金融的聯(lián)系相當(dāng)密切，通過(guò)政府關(guān)于此方面的政策舉措可以推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)而增加對(duì)科技金融的資金投入渠道和力度，能夠紓解科技型中小微企業(yè)受融資約束的困境，并且促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展。

2.加大對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的建設(shè)，發(fā)揮資金的最大乘數(shù)效應(yīng)

由異質(zhì)性分析可以得到科技金融對(duì)西部地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新影響作用最大，其次是中部，最后是東部。而西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度都較低，但是資金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的乘數(shù)效應(yīng)最大，產(chǎn)出比例較為喜人。因此政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)的資金投入建設(shè)，引導(dǎo)當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而以技術(shù)的躍進(jìn)發(fā)展拉動(dòng)整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，早日實(shí)現(xiàn)共同富裕的愿景。

3.優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新鼓勵(lì)機(jī)制，營(yíng)造良好創(chuàng)新氛圍

為了激發(fā)大家對(duì)創(chuàng)新技術(shù)的熱情，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新成果的鼓勵(lì)機(jī)制，并且落實(shí)技術(shù)成果應(yīng)用效果，為技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展提供一片沃土。同時(shí)近些年市場(chǎng)上一直頻發(fā)金融犯罪和專(zhuān)利侵權(quán)現(xiàn)象，部分消費(fèi)者權(quán)益受到侵害，不利于金融和科技的永續(xù)發(fā)展，這也提醒著政府需要制定相關(guān)法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，以嚴(yán)厲打擊此類(lèi)行為，充分保護(hù)個(gè)人權(quán)益，維護(hù)好金融行業(yè)和科技行業(yè)的秩序。

本文的研究還存在一些局限和不足之處。首先，科技金融涉及的方面較多，而本研究的衡量指標(biāo)較為單一，不能全面地反映其真實(shí)程度，對(duì)研究結(jié)果造成一定的影響；其次，本研究所進(jìn)行的數(shù)據(jù)相對(duì)化處理過(guò)程較為單一，而且穩(wěn)健性檢驗(yàn)所使用的方法還有待提高。