中國(guó)投資結(jié)構(gòu)新特征與優(yōu)化路徑

◎ 周景彤 劉佩忠

提 要: 改革開放以來(lái)，投資一直是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。近年?lái)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但也出現(xiàn)了投資效率下滑、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡不充分、投資資金受限制、地區(qū)投資不協(xié)調(diào)、民間投資動(dòng)能減弱等問(wèn)題。未來(lái)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)需要做到傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)并重，公共和民間投資同行，各地區(qū)發(fā)展并駕齊驅(qū)，增強(qiáng)資金可持續(xù)性，持續(xù)提高產(chǎn)業(yè)投資效率，把加快創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為政策主要著力點(diǎn)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

一、新時(shí)代優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的重要意義

改革開放以來(lái)，投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。1978-2000 年間，資本形成對(duì)GDP 增長(zhǎng)的年平均貢獻(xiàn)率為28.3%，2001-2022 年的年平均貢獻(xiàn)率達(dá)到了48.6%。隨著經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，我國(guó)GDP 增速逐漸放緩，資本形成所拉動(dòng)的GDP 增速絕對(duì)值隨之下降，固定資產(chǎn)投資增速也由過(guò)去兩位數(shù)增長(zhǎng)逐漸降至個(gè)位數(shù)。在新時(shí)代，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)具有以下重要意義。

優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要舉措。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)既能夠以國(guó)家重大工程項(xiàng)目建設(shè)為依托，擴(kuò)大當(dāng)下有效需求，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，又能夠培育新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和激發(fā)投資主體活力，優(yōu)化未來(lái)供給結(jié)構(gòu)，釋放經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能。

優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是化解社會(huì)主要矛盾的必然要求。當(dāng)前我國(guó)社會(huì)主要矛盾體現(xiàn)在人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。結(jié)構(gòu)性矛盾既體現(xiàn)在消費(fèi)供需的不平衡，又體現(xiàn)在公共設(shè)施服務(wù)供給的不充分。產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)升級(jí)能提供更高質(zhì)量、高水平產(chǎn)品服務(wù)，同時(shí)帶動(dòng)居民增收和擴(kuò)大有效內(nèi)需，從而促進(jìn)總供求實(shí)現(xiàn)量的動(dòng)態(tài)平衡和結(jié)構(gòu)的基本適配。

優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)體系全而不精、大而不強(qiáng)，區(qū)域發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)問(wèn)題依然突出，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不通暢，自主性不高。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資需按照構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系要求調(diào)整投資方向，技術(shù)創(chuàng)新投資需著眼于提升全要素生產(chǎn)效率增加研發(fā)應(yīng)用投入，區(qū)域建設(shè)投資需圍繞協(xié)調(diào)發(fā)展加強(qiáng)地區(qū)投資聯(lián)動(dòng)。

二、近年來(lái)我國(guó)投資結(jié)構(gòu)新變化與存在的問(wèn)題

（一）產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)成為投資重點(diǎn)

從三大產(chǎn)業(yè)看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資重心由商品經(jīng)濟(jì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。改革開放初期，工業(yè)領(lǐng)域是產(chǎn)業(yè)投資的重心，1985-1990 年第二產(chǎn)業(yè)投資比重由56.6%上升到59.1%。20 世紀(jì)末期，城市化發(fā)展帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)行業(yè)投資增長(zhǎng)，1990-2000 年，第三產(chǎn)業(yè)投資比重超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，達(dá)到63.8%。21 世紀(jì)初期，我國(guó)深度融入全球經(jīng)濟(jì)成為“世界工廠”，商品需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資不斷向制造業(yè)領(lǐng)域集中。2001-2008 年，第二產(chǎn)業(yè)投資年平均增速（28.7%）高于第三產(chǎn)業(yè)（19.8%），第二產(chǎn)業(yè)投資比重由31.1%提高到45%。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入工業(yè)化后期，經(jīng)濟(jì)服務(wù)化趨勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)投資重心也從商品生產(chǎn)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。2009-2019 年，第三產(chǎn)業(yè)投資平均增速（16.5%）超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)（13.8%），第三產(chǎn)業(yè)投資比重也由55.9%提高到68.1%。過(guò)去三年，新冠疫情對(duì)服務(wù)業(yè)造成更大沖擊，疊加外需帶動(dòng)制造業(yè)投資增長(zhǎng)，第二產(chǎn)業(yè)投資平均增速（7.2%）遠(yuǎn)高于第三產(chǎn)業(yè)（2.9%），第三產(chǎn)業(yè)投資比重下降至65.3%（如圖1 所示）。

圖1 我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)投資占比變化

從細(xì)分行業(yè)看，產(chǎn)業(yè)投資高端化趨勢(shì)明顯。2019-2022 年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)平均投資增速達(dá)到16%。其中，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)平均增速分別達(dá)到18.4%和11.4%，分別高于同期制造業(yè)和服務(wù)業(yè)投資平均增速12.5 個(gè)百分點(diǎn)和7.6個(gè)百分點(diǎn)。在制造業(yè)中，計(jì)算機(jī)通信、電氣機(jī)械、專用設(shè)備、儀表儀器等中高端裝備制造業(yè)投資比重上升，黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉、石油化工、紡織業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)投資比重下降。在服務(wù)業(yè)中，教育衛(wèi)生、文體娛樂(lè)、科學(xué)研究、農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)、商務(wù)租賃等升級(jí)類生活性和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)投資比重上升，房地產(chǎn)投資比重明顯下降（如圖2所示）。

圖2 制造業(yè)（左）和服務(wù)業(yè)（右）投資占比變化

（二）投資效率在波動(dòng)中下行，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡不充分

投資回報(bào)率波動(dòng)下行，低水平擴(kuò)張?zhí)卣鬏^為突出。21 世紀(jì)初期，我國(guó)工業(yè)化城鎮(zhèn)化快速發(fā)展帶動(dòng)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本投入邊際收益增加，投資率①投資率為資本形成總額與GDP 之比，反映了投資的相對(duì)規(guī)模。和資本回報(bào)率②本文采用增量資本產(chǎn)出率來(lái)衡量投資回報(bào)率和投資效率。該指標(biāo)表示為當(dāng)期GDP 新增量與資本形成總額之比（ICOR=ΔGDP/I），衡量增加一單位總產(chǎn)出所需要的資本增量。均保持上行趨勢(shì)。2008 年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，導(dǎo)致各經(jīng)濟(jì)體投資回報(bào)率大幅下滑，高收入經(jīng)濟(jì)體的資本收益率甚至在2009 年轉(zhuǎn)為負(fù)值，我國(guó)投資回報(bào)率也隨之回落。雖然“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革曾帶動(dòng)投資回報(bào)率出現(xiàn)短暫回升，但投資效率整體下行趨勢(shì)并未改變。較高的投資率和下行的投資效率體現(xiàn)了投資的低水平擴(kuò)張?zhí)卣?。在有效市?chǎng)中，理性投資人的投資意愿會(huì)因投資效率下降而減弱。但從縱向看，當(dāng)我國(guó)投資回報(bào)率在2007 年出現(xiàn)下滑后，投資率仍在上升。這主要是由于為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)和穩(wěn)增長(zhǎng)，政府在投資領(lǐng)域發(fā)揮了較強(qiáng)的作用。從橫向?qū)Ρ瓤?，近年?lái)我國(guó)增量資本產(chǎn)出率已經(jīng)下降至與中高收入經(jīng)濟(jì)體比較接近的水平，但我國(guó)投資率長(zhǎng)期維持在40%以上，遠(yuǎn)高于中高收入經(jīng)濟(jì)體平均水平（30.6%）①丁勇、鄭娟，《我國(guó)資本回報(bào)率問(wèn)題研究》，《調(diào)研世界》，2021 年第8 期。。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是投資效率下滑的重要原因。一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減弱但仍占有大量生產(chǎn)資源，供給過(guò)剩造成投資收益下滑；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)在技術(shù)水平、人才儲(chǔ)備、產(chǎn)業(yè)鏈條以及市場(chǎng)需求等方面尚不成熟，新增投資難以支撐整體投資效益上行。

投資低效率問(wèn)題還體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)效率不平衡和發(fā)展不充分。一是工業(yè)投資效率下滑問(wèn)題突出。相較于第一和第三產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)投資效率下滑更早更快。第二產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率從2003 年前后開始下滑，第一和第三產(chǎn)業(yè)則出現(xiàn)在2008 年前后（如圖3 所示）。“四萬(wàn)億”刺激政策后，鋼鐵、有色、建材等傳統(tǒng)制造業(yè)普遍出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，“僵尸企業(yè)”擠占大量市場(chǎng)資源，致使第二產(chǎn)業(yè)投資效率加速下滑。2015 年第二產(chǎn)業(yè)增量資本產(chǎn)出率僅為1.8%，遠(yuǎn)低于同期第一（13.8%）和第三產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率（12.5%）。二是生活性服務(wù)業(yè)有效供給不充分。近年來(lái)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)由商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)明顯。2003-2012 年，城鎮(zhèn)居民家庭人均交通通信、衣著、家庭設(shè)備品、食品消費(fèi)支出年平均增速位居前列，醫(yī)療保健、教育文化娛樂(lè)以及居住支出增速墊底；2013-2022 年，居住、醫(yī)療保健支出年平均增速分別躍居第一和第二，教育文化娛樂(lè)支出增速由倒數(shù)第一上升至第五，而衣著、食品支出增速則分別下降至倒數(shù)第一和第三。但我國(guó)服務(wù)業(yè)有效供給不足且質(zhì)量參差不齊。以醫(yī)療和家政服務(wù)為例，2021 年我國(guó)每千人口執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師和注冊(cè)護(hù)士分別為3.04名和3.56 名，低于OECD 成員國(guó)平均水平的3.5名和8.8 名。家政行業(yè)從業(yè)人數(shù)超過(guò)3000 萬(wàn)，但仍有2000 萬(wàn)人以上的缺口，從業(yè)人員普遍缺乏專業(yè)知識(shí)和資質(zhì)水平。此外，文化、體育、養(yǎng)老等相關(guān)服務(wù)業(yè)“事業(yè)化”和“產(chǎn)業(yè)化”界定不清，社會(huì)服務(wù)多以公益和福利性質(zhì)為主，服務(wù)質(zhì)量不高且市場(chǎng)化供給少，無(wú)法滿足大眾化和高端化消費(fèi)需求。三是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展不充分。我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)具有“大而全、小而全”的特征，制造業(yè)企業(yè)通常將產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷策劃、管理咨詢、信息服務(wù)、機(jī)械維修等服務(wù)內(nèi)置于生產(chǎn)過(guò)程中。工業(yè)“內(nèi)部化”發(fā)展模式既使得制造業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目龐雜，資源使用效率較低，又抑制了對(duì)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的投資需求。2022 年，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及機(jī)械和設(shè)備維修業(yè)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)投資占比分別僅為5.2%、2.5%、2.2%和0.05%。

圖3 增量資本產(chǎn)出率和投資率變化（左）和三次產(chǎn)業(yè)增量資本產(chǎn)出率變化（右）

（三）基建投資中財(cái)政資金杠桿作用減弱，制造業(yè)投資需提高資金穩(wěn)定性和可得性，房地產(chǎn)投資資金來(lái)源面臨長(zhǎng)期性轉(zhuǎn)變

財(cái)政資金在基建投資中的杠桿作用下降，資金壓力加大。一是國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金是基建投資的重要資金來(lái)源。固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源主要包括國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金以及其他資金五種途徑。2021 年，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金在基建投資資金來(lái)源中的比重達(dá)到20.8%。從投資細(xì)項(xiàng)上看，市政公用設(shè)施建設(shè)是基建投資最主要的項(xiàng)目①2017 年公共設(shè)施管理業(yè)投資額在基建投資總額中占比最大，達(dá)到39.4%。，國(guó)家財(cái)政資金在其資金來(lái)源中的比重更是達(dá)到了30.7%左右。二是財(cái)政資金對(duì)基建投資資金的杠桿作用減弱。2014 年前后發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》和《新預(yù)算法》加強(qiáng)了對(duì)地方隱性債務(wù)的監(jiān)管工作，地方融資平臺(tái)舉債投資難度加大，投資更加依賴財(cái)政資金。2014-2021 年，基建資金中自籌資金和國(guó)內(nèi)貸款比重分別由59.5%和18.4%下降至54.1%和14.5%，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金比重則由14.7%上升到20.8%，財(cái)政資金所能撬動(dòng)的社會(huì)資本比例明顯減少。三是財(cái)政資金壓力加大。一方面，疫情期間的減稅降費(fèi)政策使公共財(cái)政收入下滑，“六穩(wěn)六?！惫ぷ魇关?cái)政支出偏向民生領(lǐng)域，對(duì)基建投資的支撐減弱；另一方面，政府性基金收入因?yàn)橥恋爻鲎屖杖霚p少而下滑。雖然財(cái)政政策通過(guò)擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模支持基建投資，但當(dāng)前地方政府債務(wù)余額已達(dá)到36.2 萬(wàn)億，地方政府負(fù)債率已至高位。

制造業(yè)投資以內(nèi)源性融資為主，外源融資渠道和期限仍待拓展。一是制造業(yè)投資高度依賴自籌資金。2003-2021 年，自籌資金在制造業(yè)投資資金來(lái)源中的比重由64.2%上升至89%，國(guó)內(nèi)貸款的比重則由17.1%下降至5.6%（如圖4 所示）。由于自籌資金以企業(yè)自有資金為主，制造業(yè)投資形成了以內(nèi)源融資為主，外源融資為輔的資金模式。二是制造業(yè)內(nèi)源融資穩(wěn)定性受外部性和周期性因素影響較大。企業(yè)利潤(rùn)可拆分為價(jià)和量?jī)煞矫?，因此價(jià)格周期和需求周期波動(dòng)對(duì)制造業(yè)投資資金具有顯著影響。價(jià)格方面，國(guó)際大宗商品價(jià)格首先影響國(guó)內(nèi)上游制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而傳導(dǎo)至下游企業(yè)生產(chǎn)成本。需求方面，我國(guó)制造業(yè)出口依賴度較高，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化直接影響產(chǎn)品出口需求。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，出口增速和工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)我國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)有較大影響，其變動(dòng)領(lǐng)先于制造業(yè)投資趨勢(shì)。三是制造業(yè)外源融資渠道和期限仍需拓展。在制造業(yè)高技術(shù)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，企業(yè)需要多元化融資渠道和長(zhǎng)期限資金來(lái)源以匹配項(xiàng)目研發(fā)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)屬性和融資需求。一方面，企業(yè)以間接融資為主，直接融資比例較低。從社會(huì)融資總量看，當(dāng)前貸款占社會(huì)融資規(guī)模存量的63%，企業(yè)債券和股票發(fā)行僅占11.9%；從企業(yè)融資方式看，我國(guó)企業(yè)直接融資比重僅為12.6%，并且制造業(yè)中小企業(yè)股權(quán)和債券融資難度較大。另一方面，企業(yè)融資期限較短。從債務(wù)融資看，我國(guó)工業(yè)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的77%，企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)融資不足。從股權(quán)融資看，天使基金、風(fēng)險(xiǎn)基金、產(chǎn)業(yè)基金等長(zhǎng)期股權(quán)投資相對(duì)較少。

圖4 基建投資資金來(lái)源比重變化（左）和制造業(yè)投資資金來(lái)源比重變化（右）

房地產(chǎn)投資資金來(lái)源受銷售和融資狀況影響較大，資金模式面臨長(zhǎng)期性轉(zhuǎn)變。一是房地產(chǎn)投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)“短期看金融，長(zhǎng)期看人口”的特征。2003-2021 年，國(guó)內(nèi)貸款資金比重在房地產(chǎn)金融政策的周期性調(diào)控中波動(dòng)下行，由23.7%降至11.6%。2010、2016 和2021年的幾輪房地產(chǎn)金融收緊政策均對(duì)房地產(chǎn)投資資金形成壓力。同期，以個(gè)人按揭貸款和定金預(yù)收款為主的其他資金比重由46.3%上升至55.8%，房地產(chǎn)投資的資金運(yùn)轉(zhuǎn)高度依賴商品房銷售回款。隨著人口規(guī)模跨過(guò)增長(zhǎng)拐點(diǎn)，房產(chǎn)銷售將步入慢增長(zhǎng)階段，其他資金比重將逐步下降，資金結(jié)構(gòu)將面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。二是房地產(chǎn)企業(yè)高杠桿運(yùn)作模式面臨可持續(xù)性挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)開發(fā)資金中自有資金份額為35.5%,剔除其中銷售回款、上市融資以及信托股權(quán)等外部資金后，房地產(chǎn)企業(yè)自有出資比例更低。同時(shí)，2022 年房地產(chǎn)行業(yè)上市公司杠桿率達(dá)到78.7%，僅低于銀行和非銀行金融行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)高負(fù)債、重資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式在市場(chǎng)和融資環(huán)境驟變下極易出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移協(xié)同不足，西部和東北地區(qū)投資效率欠佳

東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)主要向中部地區(qū)轉(zhuǎn)移，西部地區(qū)工業(yè)投資相對(duì)薄弱。由于我國(guó)東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)率先進(jìn)入工業(yè)化發(fā)展后期，產(chǎn)業(yè)投資以服務(wù)業(yè)發(fā)展為主，工業(yè)投資比重逐步下降。2015-2021 年，東部地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)投資比重上升6.4 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到63.3%，第二產(chǎn)業(yè)投資比重①各區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資額由該區(qū)域內(nèi)各省市的三次產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額加總而得。各省市在2017 年之后不再披露投資完成額，故需根據(jù)同比增速計(jì)算得出。下降6.5 個(gè)百分點(diǎn)至34.9%。中部地區(qū)則承接了更多來(lái)自東部地區(qū)的轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)成為投資重點(diǎn)。2015-2021 年，中部地區(qū)的第二產(chǎn)業(yè)投資年均增速達(dá)到6.7%，投資比重為44%，第二產(chǎn)業(yè)投資增速和比重均高于全國(guó)水平。西部地區(qū)投資重點(diǎn)則在農(nóng)業(yè)和基建兩大領(lǐng)域，第二產(chǎn)業(yè)投資比重較低。2015-2021 年，西部地區(qū)特色農(nóng)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動(dòng)第一和第三產(chǎn)業(yè)投資比重分別上升2.3 和3 個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)比重下降5.3 個(gè)百分點(diǎn)至30.6%，低于全國(guó)整體水平。

西部和東北地區(qū)投資效率下滑更加明顯①各區(qū)域增量資本產(chǎn)出率（ICOR）使用該區(qū)域內(nèi)各省市GDP 和資本形成額的加總值計(jì)算而得。2017 年后各省市統(tǒng)計(jì)年鑒不再公布資本形成總額數(shù)據(jù)，故此處數(shù)據(jù)截至2017 年。。東北老工業(yè)區(qū)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)，西部地區(qū)受制于區(qū)位條件和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)短板，投資效率下滑更為明顯。2000-2017 年，西部、東北地區(qū)增量資本產(chǎn)出率分別下降24.6 個(gè)百分點(diǎn)和16.8 個(gè)百分點(diǎn)，同期東部地區(qū)僅下降10.8 個(gè)百分點(diǎn)，中部地區(qū)則上升0.39 個(gè)百分點(diǎn)（如圖5 所示）。

圖5 2021年各地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)情況（左）和各地區(qū)增量資本產(chǎn)出率變化（右）

（五）民間投資動(dòng)能趨緩，“三不”問(wèn)題比較突出

民間投資與國(guó)有投資具有周期性互補(bǔ)關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利預(yù)期驅(qū)動(dòng)民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大資本開支和投資生產(chǎn)，國(guó)有單位放緩?fù)顿Y節(jié)奏；在經(jīng)濟(jì)下行期，避險(xiǎn)情緒促使民營(yíng)企業(yè)收縮投資規(guī)模，國(guó)有單位則擴(kuò)大投資以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，某種程度上也是履行社會(huì)責(zé)任。2008、2016和2022年，受金融危機(jī)、內(nèi)外需求減弱以及疫情沖擊等因素影響，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率下降，民間投資增速明顯下滑，國(guó)有單位加大基建投資力度以托底經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)民間投資增速回升后，國(guó)有投資增速則逐步放緩（如圖6 所示）。

圖6 民間與國(guó)有單位投資增速

當(dāng)前民間投資動(dòng)能持續(xù)趨緩，民營(yíng)企業(yè)“不會(huì)投、不能投、不愿投”問(wèn)題突出。民間投資增速在周期性波動(dòng)中持續(xù)放緩，由2007 年的32%下降至2022 年的0.9%。多因素疊加下的“三不”問(wèn)題是民間投資增速下滑的最重要原因。一是民間資本集中的傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)投資收益率持續(xù)下滑，但在向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，民營(yíng)企業(yè)面臨研發(fā)投入不夠、創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題，尚未在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中形成綜合競(jìng)爭(zhēng)力，想投卻不會(huì)投問(wèn)題依然存在。二是某些行業(yè)準(zhǔn)入門檻高、缺乏明確準(zhǔn)入指引、審批程序繁瑣耗時(shí)，使得民營(yíng)企業(yè)面臨隱形限制的“玻璃門”和在進(jìn)入后因難以達(dá)標(biāo)而被迫退出的“旋轉(zhuǎn)門”，民間資本想投卻不能投問(wèn)題依然存在。三是近年來(lái)國(guó)際政經(jīng)形勢(shì)巨變，貿(mào)易摩擦、產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤等外部不確定涌現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)不愿投變得突出。由于民間投資在固定資產(chǎn)投資中的比重長(zhǎng)期穩(wěn)定在55%左右，激發(fā)民間投資活力對(duì)保持投資持續(xù)性增長(zhǎng)具有重要意義。

三、我國(guó)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)方向

（一）優(yōu)傳統(tǒng)、強(qiáng)新興，多措并舉提升工業(yè)投資效率

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是工業(yè)投資效率下滑的重要原因。我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)占比相對(duì)較小，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和投資高質(zhì)量發(fā)展，需提升傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)出效率和培育新興產(chǎn)業(yè)動(dòng)能“兩手抓”。

第一，通過(guò)設(shè)備技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，單靠資本和勞動(dòng)力要素投入難以持續(xù)提升投資回報(bào)率，應(yīng)對(duì)之策應(yīng)從提升技術(shù)、優(yōu)化管理和合理配置資源等方面提升全要素生產(chǎn)率。勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)可以引入自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)，如工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化生產(chǎn)線等，提高生產(chǎn)效率與質(zhì)量。傳統(tǒng)制造業(yè)可實(shí)施數(shù)字化改造，采集和分析生產(chǎn)過(guò)程中的各類數(shù)據(jù)，優(yōu)化生產(chǎn)和管理流程。工業(yè)生產(chǎn)可投入智能設(shè)備實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)控制和協(xié)同作業(yè)，按需靈活組建工作體系，實(shí)現(xiàn)多設(shè)備協(xié)同調(diào)度及分工合作，優(yōu)化生產(chǎn)資源配置。

第二，增強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能，鞏固產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。一是拓展產(chǎn)業(yè)投資新領(lǐng)域。相較于資本和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品附加值更高，投入產(chǎn)出回報(bào)率也更高。我國(guó)需構(gòu)建起以高端裝備、新材料、新能源等為代表的產(chǎn)業(yè)體系新支柱，前瞻性投資類腦智能、量子信息、氫能儲(chǔ)能等未來(lái)產(chǎn)業(yè)，使產(chǎn)業(yè)投資緊跟技術(shù)迭代節(jié)奏。二是加大對(duì)提升新興產(chǎn)業(yè)韌性的保障投資。針對(duì)產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)加大研發(fā)投入，打通產(chǎn)業(yè)技術(shù)堵點(diǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)投資協(xié)同合作，加大對(duì)“專精特新”中小企業(yè)投資支持，提高各環(huán)節(jié)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是鞏固支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。大力推動(dòng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與升級(jí)，加快新興技術(shù)與傳統(tǒng)基建設(shè)施深度融合，既為信息化、數(shù)字化、智能化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造需求，又為新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化奠定基礎(chǔ)。

（二）補(bǔ)短板、擴(kuò)供給、促融合，推動(dòng)服務(wù)業(yè)充分發(fā)展

第一，公共投資要補(bǔ)齊“一老一小”、醫(yī)療教育等基本公共服務(wù)供給短板。人口老齡化和少子化將是我國(guó)未來(lái)人口發(fā)展的主要矛盾，“一老一小”公共服務(wù)亟待彌補(bǔ)供需缺口。我國(guó)家庭規(guī)模由2010 年的3.1 人下降至2020 年的2.62 人，家庭養(yǎng)老育幼壓力不斷加大。養(yǎng)老方面，我國(guó)養(yǎng)老方式呈“9073”①“9073”格局是指90%左右老年人選擇居家養(yǎng)老，7%左右老年人依托社區(qū)支持養(yǎng)老，3%的老年人入住機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。格局，社區(qū)和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)覆蓋面極為有限。2021 年，我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)床位數(shù)量為813.5 萬(wàn)張，而失能、半失能和失智老人超過(guò)4500萬(wàn)。育幼方面，3歲以下嬰幼兒照護(hù)主要以家庭為單位，而2021 年我國(guó)4200 萬(wàn)名嬰幼兒中有三分之一有較強(qiáng)托育服務(wù)需求。然而同期全國(guó)每千人口擁有3 歲以下嬰幼兒托位數(shù)僅為2.03 個(gè)，距離“十四五”規(guī)劃目標(biāo)的4.5 個(gè)仍有較大差距。此外，義務(wù)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、住房等基本公共服務(wù)領(lǐng)域仍存在著人均水平低、資源分布不均衡、質(zhì)量待改善等問(wèn)題。公共投資需要聚焦于改善城鄉(xiāng)醫(yī)療設(shè)施和各類學(xué)校辦學(xué)條件，推動(dòng)保障性租賃住房、共有產(chǎn)權(quán)住房建設(shè)和老舊小區(qū)改造，積極建設(shè)綜合養(yǎng)老托幼服務(wù)機(jī)構(gòu)和社會(huì)照護(hù)服務(wù)設(shè)施。

第二，市場(chǎng)化投資要根據(jù)各層次需求擴(kuò)充生活性服務(wù)供給。老年人群對(duì)老年文化、養(yǎng)生保健、家政服務(wù)等多元化需求不斷增加，中年群體對(duì)運(yùn)動(dòng)健身、子女教育、家庭旅游等服務(wù)品質(zhì)提出更高標(biāo)準(zhǔn)，青年人對(duì)社交娛樂(lè)、提升學(xué)習(xí)、精神滿足等服務(wù)的創(chuàng)新體驗(yàn)要求日漸突出。需引入民間資本參與補(bǔ)充公共服務(wù)缺口，充分發(fā)揮民間資本高度敏銳的市場(chǎng)需求洞察力，豐富和創(chuàng)新生活性服務(wù)供給方式。從完善現(xiàn)代文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)體系，提高全民體育運(yùn)動(dòng)質(zhì)量，發(fā)展多樣化、定制化旅游服務(wù)，擴(kuò)充生活性服務(wù)內(nèi)容等多個(gè)領(lǐng)域引導(dǎo)社會(huì)資本投資。

第三，提升生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和制造業(yè)投資的分工和融合效率。一是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)“外部化”發(fā)展是提高分工效率的必然要求。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“兩個(gè)70%”的普遍特征②“兩個(gè)70%”是指服務(wù)業(yè)增加值占生產(chǎn)總值比重的70%，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)占服務(wù)業(yè)增加值的70%。說(shuō)明，發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵。需要鼓勵(lì)制造業(yè)企業(yè)外包非核心業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)投資。大力支持信息軟件、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略咨詢、供應(yīng)鏈管理等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)投資，重點(diǎn)向價(jià)值鏈中高端環(huán)節(jié)攀升，為制造業(yè)生產(chǎn)提供全方位服務(wù)，提高服務(wù)附加值。二是在生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和制造業(yè)高度專業(yè)化的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動(dòng)雙向投資融合。一方面，成熟的制造業(yè)企業(yè)可以拓展服務(wù)業(yè)領(lǐng)域投資，開設(shè)或者轉(zhuǎn)型成為服務(wù)企業(yè)，利用專業(yè)經(jīng)驗(yàn)服務(wù)全行業(yè)；另一方面，服務(wù)業(yè)企業(yè)可發(fā)揮設(shè)計(jì)、渠道、創(chuàng)意等方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)委托制造、品牌授權(quán)等方式反向發(fā)展制造。

（三）促合作、穩(wěn)格局、拓渠道、轉(zhuǎn)模式，增強(qiáng)資金可持續(xù)性

第一，促進(jìn)政府與民間資本良性合作，為財(cái)政資金提效降壓。一是優(yōu)化政府和社會(huì)資本合作模式（PPP），增強(qiáng)財(cái)政資金杠桿作用。PPP 模式是政府帶動(dòng)民間投資的有效工具，但當(dāng)前PPP 項(xiàng)目中的社會(huì)資本主要來(lái)自于國(guó)有企業(yè)，并且項(xiàng)目對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴性較強(qiáng)，不利于實(shí)現(xiàn)利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。需要提高PPP 模式的商業(yè)可持續(xù)性、設(shè)計(jì)靈活性以及參與透明度，有效提高民間資本參與度。二是積極發(fā)揮基建不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）在緩解地方債務(wù)壓力中的作用。一方面，REITs 為社會(huì)資本參與基建投資提供便捷的渠道；另一方面，REITs 既可以為新建項(xiàng)目融資，減小地方政府新舉債規(guī)模，也可以置換出存量項(xiàng)目的國(guó)有資本，降低政府杠桿率。

第二，構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，拓展企業(yè)融資渠道，提高制造業(yè)企業(yè)資金穩(wěn)定性和可得性。為減少外部和周期性因素對(duì)制造業(yè)盈利和投資資金的擾動(dòng)，一是需要暢通國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)傳導(dǎo)機(jī)制，提高內(nèi)需增長(zhǎng)的動(dòng)力和質(zhì)量，形成有效的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，能將制造業(yè)生產(chǎn)需求由外部轉(zhuǎn)至內(nèi)部，提高價(jià)格變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)影響的可控性。二是通過(guò)高質(zhì)量對(duì)外開放形成國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，將更有利于通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈嵌套增強(qiáng)外需穩(wěn)定性。為拓展制造業(yè)外源融資渠道，一方面需要深化資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)注冊(cè)制實(shí)施與完善，優(yōu)化企業(yè)債券發(fā)行制度；另一方面，持續(xù)擴(kuò)大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模，支持私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等長(zhǎng)期股權(quán)投資平臺(tái)發(fā)展。

第三，推動(dòng)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式向輕型化和專業(yè)化轉(zhuǎn)變，形成健康穩(wěn)定的內(nèi)源融資支柱。隨著房地產(chǎn)從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)發(fā)展，房地產(chǎn)投資需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式以獲取穩(wěn)定和可持續(xù)的資金來(lái)源。一是支持房地產(chǎn)企業(yè)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，形成開發(fā)和自持混合經(jīng)營(yíng)模式，降低對(duì)新房開發(fā)業(yè)務(wù)依賴度，拓展自有商業(yè)建筑的租賃、運(yùn)營(yíng)等資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)，形成多元化盈利來(lái)源。二是鼓勵(lì)房地產(chǎn)企業(yè)專注主業(yè)，在拿地、設(shè)計(jì)、開發(fā)、運(yùn)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)精耕細(xì)作，通過(guò)精細(xì)化、個(gè)性化開發(fā)提高項(xiàng)目溢價(jià)率。壓降非主業(yè)領(lǐng)域投資，提升資金效率和投資專業(yè)性。三是引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)混合經(jīng)營(yíng)模式形成健康、穩(wěn)定、平衡的現(xiàn)金流，在低周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)模式下依靠企業(yè)利潤(rùn)融資，降低對(duì)外部資金依賴度，提升抗周期性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

（四）促轉(zhuǎn)移、強(qiáng)聯(lián)通，立足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

第一，促進(jìn)國(guó)內(nèi)要素流動(dòng)與產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移。一是保持適當(dāng)產(chǎn)業(yè)梯度落差，發(fā)揮地區(qū)稟賦比較優(yōu)勢(shì)。東部地區(qū)應(yīng)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新要素聚集的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，瞄準(zhǔn)國(guó)際產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿，預(yù)防產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化、老化，與中西東北地區(qū)形成動(dòng)態(tài)適中的產(chǎn)業(yè)落差，形成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移勢(shì)能。中部、東北地區(qū)需立足制造業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，西部地區(qū)可發(fā)揮資源、土地、政策等稟賦優(yōu)勢(shì)，以強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈為契機(jī)，加快產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施建設(shè)，順勢(shì)承接國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移。二是保障資源要素跨區(qū)域自由流動(dòng)。依托全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)市場(chǎng)牽引和政策推動(dòng)，跨區(qū)域建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制，打破地方保護(hù)和地區(qū)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)技術(shù)、資金、人才、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素暢通流動(dòng)。

第二，提高區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通性。一是加強(qiáng)地區(qū)內(nèi)部和地區(qū)間的交通聯(lián)通性。中西部地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施短板較為明顯，公路、鐵路密度偏低，民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)速度慢于東部地區(qū)。研究表明，2019 年中西部地區(qū)鐵路網(wǎng)和高速公路網(wǎng)密度分別僅為東部地區(qū)的58.4%和47.6%。交通基建投資需注重強(qiáng)化區(qū)域間、城市群間、省際間運(yùn)輸聯(lián)系，完善綜合運(yùn)輸大通道，加強(qiáng)中西部地區(qū)戰(zhàn)略骨干通道建設(shè)，提升國(guó)家高速公路網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量。二是提高跨區(qū)域運(yùn)輸能力，降低物流運(yùn)輸成本。跨區(qū)域物流運(yùn)輸聯(lián)通對(duì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)能力具有重要意義。當(dāng)前我國(guó)物流運(yùn)輸成本相對(duì)較高，2021 年我國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用為16.7 萬(wàn)億元，占GDP 比重的14.5%，美國(guó)、德國(guó)、加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家的比重一般為8%-9%。物流建設(shè)需著力構(gòu)建跨區(qū)域物流通道體系，加快物流樞紐建設(shè)，提高智慧物流信息服務(wù)水平，形成“通道+樞紐+網(wǎng)絡(luò)”的現(xiàn)代物流運(yùn)行體系，通過(guò)規(guī)模化、智能化發(fā)展降低物流運(yùn)輸成本。三是充分發(fā)揮西部地區(qū)能源優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)能源消納和運(yùn)輸能力建設(shè)。西部地區(qū)的風(fēng)、光、水電等清潔能源和煤炭、油氣等傳統(tǒng)能源豐富，能夠與東部地區(qū)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展和能源運(yùn)輸上形成互補(bǔ)。一方面可以將東中部地區(qū)高能耗制造業(yè)轉(zhuǎn)移至西部地區(qū)，實(shí)現(xiàn)能源就地消納；另一方面需要完善跨區(qū)域能源運(yùn)輸體系，優(yōu)化電力跨區(qū)域運(yùn)輸通道布局，提升煤炭綠色生產(chǎn)和鐵路運(yùn)輸能力，加快全國(guó)干線油氣管道建設(shè)。

“十四五”時(shí)期，中國(guó)致力于新基建，并努力提高區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通性。圖為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大新能源跨江輸送通道——泰州鳳城至無(wú)錫梅里500 千伏輸變電工程于今年正式建成投運(yùn)。圖/中新社

（五）拓空間、促創(chuàng)新、強(qiáng)信心，激發(fā)民間投資活力

第一，減少民間投資準(zhǔn)入限制，提升國(guó)有資本引導(dǎo)能力。一方面，放寬民間投資行業(yè)準(zhǔn)入限制。民間投資多集中在房地產(chǎn)、批發(fā)零售、餐飲住宿等傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)，進(jìn)入電信、金融、科教文衛(wèi)等公用事業(yè)、民生服務(wù)行業(yè)面臨著各類門檻。需要取消和減少民間投資進(jìn)入公共服務(wù)行業(yè)的附加條件，推動(dòng)社會(huì)事業(yè)向社會(huì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，擴(kuò)大民間投資發(fā)展空間。另一方面，增強(qiáng)國(guó)有投資的協(xié)同引導(dǎo)效應(yīng)。發(fā)揮國(guó)家重大工程項(xiàng)目的牽引作用，通過(guò)政府投資帶動(dòng)民間資本參與交通、市政、能源等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有與民間投資同行。

第二，多方面提高民營(yíng)企業(yè)科技創(chuàng)新能力。創(chuàng)新研發(fā)具有投入大、風(fēng)險(xiǎn)高和周期長(zhǎng)的特征，與民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)的資金規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和發(fā)展戰(zhàn)略不匹配。此外，民營(yíng)企業(yè)缺乏核心技術(shù)和對(duì)技術(shù)人才的吸引力。需要引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)扶持基金、風(fēng)險(xiǎn)投資資金向高風(fēng)險(xiǎn)、高科技、高成長(zhǎng)潛力的民營(yíng)企業(yè)傾斜，建立起風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益補(bǔ)償機(jī)制，提高資金的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配度。鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)建立共性技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，形成產(chǎn)業(yè)技術(shù)、人才互補(bǔ)。支持民間資本參與國(guó)家產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心等創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，為民營(yíng)企業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)創(chuàng)造更多運(yùn)用場(chǎng)景。

第三，創(chuàng)造穩(wěn)定的內(nèi)外部環(huán)境，增強(qiáng)民間投資信心。一方面，要保持政策穩(wěn)定性與連貫性，在宏觀調(diào)控措施、地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、民間投資支持辦法等方面加強(qiáng)政企對(duì)話溝通，避免因預(yù)期外政策轉(zhuǎn)向因素導(dǎo)致民間投資失敗。另一方面，要加大對(duì)外開放的深度與廣度，以區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）、“一帶一路”倡議為抓手，強(qiáng)化穩(wěn)定的多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。通過(guò)廣交會(huì)、貿(mào)促會(huì)等平臺(tái)加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系。

四、促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策著力點(diǎn)

一是加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，著力建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)政策是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資升級(jí)的重要抓手，要把握傳統(tǒng)和新興并重、制造和服務(wù)協(xié)同的基本方向，以新技術(shù)、新需求、新業(yè)態(tài)為導(dǎo)向，不斷調(diào)整細(xì)分行業(yè)發(fā)展規(guī)劃。科技政策要為產(chǎn)業(yè)技術(shù)提供支撐，聚焦基礎(chǔ)研究和核心技術(shù)攻堅(jiān)，加快研究成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)自主可控，提高全要素生產(chǎn)效率。財(cái)政政策應(yīng)做好產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)工作，統(tǒng)籌設(shè)立財(cái)政專項(xiàng)資金、地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等投資渠道，靈活使用獎(jiǎng)勵(lì)、補(bǔ)貼、減稅等激勵(lì)手段，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，推動(dòng)地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。金融政策需要充分運(yùn)用結(jié)構(gòu)性、政策性開發(fā)性以及普惠性金融工具，為制造業(yè)改造升級(jí)提供長(zhǎng)期資金，為基建投資提供配套資金，為中小“專精特新”企業(yè)提供發(fā)展資金。

二是推進(jìn)投融資體制改革，著力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，拓展企業(yè)融資資源。規(guī)范有序推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金發(fā)展，探索資產(chǎn)證券化、“PPP+REITs”“專項(xiàng)債+REITs”等發(fā)展模式，發(fā)揮政府投資的撬動(dòng)作用，形成存量與增量資產(chǎn)循環(huán)連接的良性機(jī)制。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型融資支持，加大對(duì)民間投資項(xiàng)目支持力度，提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，降低企業(yè)融資的綜合成本。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)作用，提高企業(yè)、項(xiàng)目通過(guò)股權(quán)和債券直接融資比重，擴(kuò)大融資來(lái)源，降低主體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三是著力構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，加快全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)與地區(qū)互聯(lián)互通建設(shè)。建設(shè)高水平要素資源市場(chǎng)，完善土地指標(biāo)跨區(qū)域交易機(jī)制，促進(jìn)人才跨地區(qū)順暢流動(dòng)，發(fā)展監(jiān)管統(tǒng)一和多市場(chǎng)之間的有效銜接的資本市場(chǎng)。完善區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資協(xié)同機(jī)制，推動(dòng)地區(qū)間產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新鏈建設(shè)深度融合。加快城際鐵路建設(shè)，統(tǒng)籌港口、機(jī)場(chǎng)布局，完善跨區(qū)域能源運(yùn)輸設(shè)施，提高區(qū)域交通、能源設(shè)施互聯(lián)互通水平。推進(jìn)公共服務(wù)設(shè)施便利共享，優(yōu)化優(yōu)質(zhì)教育、醫(yī)療、衛(wèi)生資源建設(shè)布局。推進(jìn)生態(tài)環(huán)境共保聯(lián)治水平，加強(qiáng)區(qū)域環(huán)境公共設(shè)施建設(shè)的協(xié)調(diào)溝通。

四是堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，落實(shí)支持民間投資政策，營(yíng)造良好營(yíng)商環(huán)境。深入推進(jìn)行政審批制度改革和商事制度改革，便捷企業(yè)營(yíng)商流程，加快投資項(xiàng)目前期工作手續(xù)辦理，建立與重點(diǎn)民間投資項(xiàng)目常態(tài)化溝通機(jī)制，健全完善政府守信踐諾機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)化法治化國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境。優(yōu)化調(diào)整市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單，不斷破除行業(yè)隱形壁壘，降低民間投資準(zhǔn)入門檻。建立促進(jìn)民間投資的長(zhǎng)效政策機(jī)制，提高政策連續(xù)性和穩(wěn)定性。完善現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，維護(hù)企業(yè)合法權(quán)益。