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      一季度自營業(yè)務高增含金量低

      2023-08-04 14:34:31方斐
      證券市場周刊 2023年27期
      關鍵詞:自營歸母投行

      方斐

      與2022年相比,上市券商一季度業(yè)績大幅反彈,主要在自營業(yè)務帶動下業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。

      2022年一至四季度,上市券商實現(xiàn)歸母凈利潤分別為253億元、511億元、331億元、257億元,分季度來看,一季度、四季度為利潤低谷期,二季度為利潤增長高點。由此可見,2023年一季度歸母凈利潤同比、環(huán)比均實現(xiàn)大幅反彈,是在2022年同期業(yè)績低基數(shù)下達成的,持續(xù)性仍有待觀察。

      從業(yè)務結(jié)構來看,一季度,上市券商自營業(yè)務同比實現(xiàn)扭虧并大幅反彈,一季度自營業(yè)務收入為497.35億元,2022年同期為-19.13億元,2022年四季度為173.36億元,成為上市券商一季度業(yè)績反彈的最大驅(qū)動力。數(shù)據(jù)顯示,一季度經(jīng)紀、投行、資本中介業(yè)務同比下滑幅度分別為16.57%、24.78%、21.14%,環(huán)比分別下滑3.99%、29.80%、33.16%。

      一季度自營業(yè)務業(yè)績大幅反彈為主要驅(qū)動因素,還表現(xiàn)在自營業(yè)務營收占比提升至36.23%,而經(jīng)紀、投行、資管、資本中介業(yè)務收入占比分別為19.18%、7.64%、8.04%、8.01%,在2022年業(yè)績表現(xiàn)低迷的情況下,自營、經(jīng)紀、投行、資管、資本中介業(yè)務收入占比分別為15.65%、23.83%、11.59%、9.13%、12.04%。

      在自營業(yè)務大幅反彈的背景下,一季度業(yè)績高增的券商不在少數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示,43家券商中有8家券商實現(xiàn)歸母凈利潤同比扭虧,分別為天風證券、國元證券、長城證券、華西證券、東北證券、西部證券、西南證券、紅塔證券,其余35家券商中除了東方財富(同比下降6.54%)、華林證券(同比下降57.59%)外,另33家券商歸母實現(xiàn)凈利潤同比正增長。其中,自營業(yè)務去方向化轉(zhuǎn)型走在行業(yè)前列的中信證券業(yè)績波動較小,同比增長3.6%;中銀國際自營業(yè)務占比較小,業(yè)績增長5.21%。

      自營業(yè)務去方向化或成轉(zhuǎn)型方向

      基于內(nèi)部經(jīng)營和外部環(huán)境的改善,上市券商2023年一季度自營業(yè)務在2022年同比低基數(shù)下實現(xiàn)較高增速,驅(qū)動業(yè)績大幅反彈,未來是否具有持續(xù)性取決于去方向化轉(zhuǎn)型的堅守與成效。

      Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年及2023年一季度,43家上市券商實現(xiàn)自營收入分別為784.43億元、497.35億元,同比增速分別為-54.45%、-2699.27%。2022年市場不利因素對上市券商自營業(yè)務的影響較大,一至四季度測算自營業(yè)務收益率分別為-0.14%、3.79%、1.09%、1.31%,僅二季度實現(xiàn)3%以上的收益率。

      2023年一季度,隨著市場回暖,上市券商測算自營業(yè)務收益率回歸3.55%的正常水平,從測算收益率各季度分布情況來看,券商自營業(yè)務整體受外部市場的影響仍然較大。

      以2022年的情況來看,在一季度市場表現(xiàn)較為極端的情況下,上市券商測算自營業(yè)務收益率為虧損狀態(tài)的有22家,占比過半;在當年二季度市場回暖的情況下,上市券商測算自營業(yè)務收益率位于3%-5%之間的有26家,占比達60%;其中,5家券商測算自營業(yè)務收益率超5%;三、四季度,在市場再度轉(zhuǎn)為低迷的情況下,虧損券商家數(shù)達12家,占比為28%,測算自營業(yè)務收益率0%-1%的券商分別為7家、14家。

      再看2023年一季度的情況,測算自營業(yè)務收益率在5%以下的券商有11家,在5%以上的券商有29家,占比達67%。整體來看,券商自營業(yè)務收益率受市場波動影響較大的情形并未有實質(zhì)性改觀。

      值得注意的是,頭部券商中信證券、中金公司的自營業(yè)務收入表現(xiàn)均較為穩(wěn)健,Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年至2023年一季度,中信證券各季度測算自營業(yè)務收益率分別為2.21%、4.04%、1.98%、3.54%、4.06%,中金公司分別為1.75%、4.19%、2.49%、4.2%、4.23%,與上市券商整體相比更為穩(wěn)健,且與市場波動相關性較小。

      實際上,中信證券、中金公司這兩家頭部券商自營投資收益率的穩(wěn)健與去方向化轉(zhuǎn)型走在行業(yè)前列密不可分,由此可見,去方向化轉(zhuǎn)型領先的券商在自營投資方面未來將呈現(xiàn)更穩(wěn)定的表現(xiàn)。

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