數(shù)字金融發(fā)展如何賦能二氧化碳減排？

馮素玲 許德慧 張榕

摘要：數(shù)字金融作為金融與數(shù)字技術(shù)有機結(jié)合的產(chǎn)物，對實現(xiàn)“雙碳”目標有著重要意義。在理論分析的基礎(chǔ)上，基于2011—2019年中國278個地級市的面板數(shù)據(jù)，實證分析數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的直接影響和作用機制，并進一步探究政府環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)及數(shù)字金融發(fā)展的空間溢出效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展能顯著降低二氧化碳排放，在進行一系列穩(wěn)健性檢驗后結(jié)論依然成立。特別地，數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度對二氧化碳排放的抑制作用更顯著，且在西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)更大。機制分析表明，數(shù)字金融發(fā)展能夠有效促進綠色金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進而減少二氧化碳排放。進一步來看，政府環(huán)境規(guī)制能強化數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)；本地數(shù)字金融發(fā)展會通過“虹吸效應(yīng)”抑制鄰地數(shù)字金融發(fā)展，進而不利于鄰地二氧化碳減排。因此，應(yīng)完善現(xiàn)代金融體系，實施動態(tài)化、差異化的數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，加強數(shù)字技術(shù)對綠色金融的服務(wù)力度，適度提高政府環(huán)境規(guī)制水平，加大對技術(shù)和人才的政策扶持力度，以如期實現(xiàn)“雙碳”目標。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；二氧化碳排放；綠色金融；空間溢出；環(huán)境規(guī)制；“雙碳”目標

文獻標識碼：A文章編號：100228482023（04）001514

一、問題提出

工業(yè)革命以來，全球性的氣候變化已成為21世紀人類共同面臨的重大挑戰(zhàn)。2020年9月，習(xí)近平總書記提出“碳達峰、碳中和”目標，自此“雙碳”概念多次出現(xiàn)在中央重要會議與政府規(guī)劃中?！半p碳”目標能否如期實現(xiàn)，對于推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展具有重大現(xiàn)實意義和歷史意義。為如期實現(xiàn)“雙碳”目標，中國在當(dāng)前環(huán)境規(guī)制問題上逐漸加大了對二氧化碳排放規(guī)模大、強度高的碳密集型產(chǎn)業(yè)的關(guān)注和重視。然而，推進碳密集型產(chǎn)業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型，須解決其在發(fā)展模式轉(zhuǎn)變、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新升級等方面所面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟低碳化轉(zhuǎn)型目標并非朝夕可及。同時，低碳化轉(zhuǎn)型過程中，無論技術(shù)創(chuàng)新抑或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都需要持續(xù)大量的資金投入，若僅通過企業(yè)內(nèi)部資金進行研發(fā)投資，則可能存在自有積累不足的問題，易導(dǎo)致企業(yè)流動性風(fēng)險上升，低碳化轉(zhuǎn)型的外部融資壓力和融資約束問題顯著存在［1］。

金融作為實體經(jīng)濟的“血脈”，在推進經(jīng)濟低碳化進程中為實體經(jīng)濟提供必要的金融服務(wù)與支持。然而，經(jīng)濟低碳化轉(zhuǎn)型過程中金融市場存在的外部性問題、不完全信息問題、公共物品問題、不完全市場問題和市場不完全競爭等市場失靈現(xiàn)象，也會干擾金融資源的配置效率，削弱金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)［2］。因此，實現(xiàn)“雙碳”目標對金融的創(chuàng)新發(fā)展也提出了客觀要求。數(shù)字金融作為金融創(chuàng)新發(fā)展的產(chǎn)物，是金融與數(shù)字技術(shù)的有機結(jié)合。一方面，數(shù)字金融通過對傳統(tǒng)金融進行“增量補充”和“存量優(yōu)化”，能夠充分糾正傳統(tǒng)金融中存在的“屬性錯配”“領(lǐng)域錯配”和“階段錯配”問題，進而為緩解企業(yè)融資約束、改善企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供必要條件［3］；另一方面，數(shù)字金融發(fā)展能夠提高金融機構(gòu)對社會零散資源的導(dǎo)向和整合作用，改變并優(yōu)化資本轉(zhuǎn)換與調(diào)配格局，加速經(jīng)濟資源在產(chǎn)業(yè)部門之間的流動，通過提高資源配置效率，實現(xiàn)效用最大化下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級［4］。因此，數(shù)字金融發(fā)展為破解碳密集型產(chǎn)業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新升級等方面所面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，進而更快實現(xiàn)“雙碳”目標提供了契機。那么，數(shù)字金融發(fā)展能否降低地區(qū)二氧化碳排放？若能，其作用機制如何？回答以上問題，不僅能夠豐富數(shù)字金融相關(guān)理論，而且可以為驗證數(shù)字金融發(fā)展與二氧化碳排放之間的關(guān)系提供經(jīng)驗證據(jù)，對于如期實現(xiàn)“雙碳”目標，進而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義?；诖?，本文在厘清數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的直接影響和作用機制基礎(chǔ)上，進一步探究了數(shù)字金融發(fā)展與政府環(huán)境規(guī)制的協(xié)同減排效應(yīng)，以及數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)。

與現(xiàn)有文獻相比，本文的創(chuàng)新之處與邊際貢獻主要有：第一，針對數(shù)字金融發(fā)展和二氧化碳排放的關(guān)系，提出綠色金融發(fā)展作用機制，并進行系統(tǒng)的理論分析和實證檢驗，豐富了數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的作用渠道研究；第二，探究政府環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用，為協(xié)調(diào)數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制之間的關(guān)系進而實現(xiàn)“雙碳”目標提供政策啟示；第三，從地級市層面分析數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)，有助于修正現(xiàn)有研究的不足。

二、文獻綜述

在推進經(jīng)濟低碳化進程中，金融扮演著重要角色。針對金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響，有學(xué)者基于環(huán)境庫茲涅茨理論，從金融發(fā)展的技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)出發(fā)進行了較多研究。從金融發(fā)展的技術(shù)效應(yīng)來看，金融發(fā)展能夠有效緩解企業(yè)融資約束，幫助企業(yè)在更大的規(guī)模上進行技術(shù)創(chuàng)新活動，從而降低二氧化碳排放［5］。需要注意的是，技術(shù)創(chuàng)新帶來的二氧化碳減排效應(yīng)也存在一定前提條件，即綠色環(huán)保型［6］、突破知識存量積累臨界點［7］的技術(shù)創(chuàng)新才會表現(xiàn)出顯著的碳減排效應(yīng)。從金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)效應(yīng)來看，金融發(fā)展能有效提高資金配置效率，使得有限的金融資源更多地投向具有更高生產(chǎn)率和產(chǎn)出增長率的區(qū)域或主體，通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級減少二氧化碳排放［8］。然而，金融發(fā)展的規(guī)模效應(yīng)則會提高二氧化碳排放，即金融發(fā)展帶動企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴張、促進經(jīng)濟增長的同時，也會增加更多的能源消耗和二氧化碳排放［5］。金融發(fā)展能否減少二氧化碳排放，關(guān)鍵在于不同時期金融發(fā)展的技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)之間的權(quán)衡。

因此，學(xué)者們對金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)進行了實證檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，中國金融發(fā)展與二氧化碳排放強度呈倒U型關(guān)系，即當(dāng)中國金融發(fā)展水平較低時，金融發(fā)展會促進二氧化碳排放，當(dāng)金融發(fā)展水平較高時，金融發(fā)展會抑制二氧化碳排放［5］。主要原因在于，當(dāng)金融發(fā)展水平較低時，制度和功能并不完善，金融市場的資源配置功能受到抑制，大量金融資源主要流向國有企業(yè)和大型企業(yè)，往往造成在高耗能、高排放行業(yè)的重復(fù)投資，而民營企業(yè)和中小微企業(yè)用于清潔生產(chǎn)和技術(shù)改造的資金卻難以獲得，此時金融發(fā)展的減排效應(yīng)較弱［9］；隨著金融發(fā)展水平的提高，金融市場制度和功能逐漸完善，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新面臨的融資約束得以緩解，此時金融發(fā)展具有較強的碳減排效應(yīng)。同時，在綠色制度約束下，流向傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的逐利資本也會更多流向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，進一步強化了金融發(fā)展的碳減排效應(yīng)［10］。上述結(jié)論既證實了環(huán)境庫茲涅茨曲線，也說明長期來看金融發(fā)展有利于減少二氧化碳排放。

作為金融與數(shù)字技術(shù)有機結(jié)合的產(chǎn)物，數(shù)字金融發(fā)展與二氧化碳排放之間的關(guān)系已有部分學(xué)者進行了研究。一方面，已有研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展可以直接減少個人和企業(yè)二氧化碳排放。從個人來看，隨著數(shù)字金融發(fā)展，個體消費者可以通過微信、支付寶等移動支付平臺參與出行繳費、生活繳費、網(wǎng)絡(luò)掛號和購票等，極大減少消費者線下出行所產(chǎn)生的二氧化碳排放［11］。從企業(yè)來看，數(shù)字借貸平臺發(fā)展能極大提升金融服務(wù)效率，通過線上借貸平臺為小微企業(yè)快速提供小額貸款，解決小微企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題，助推小微企業(yè)進行商業(yè)模式的綠色創(chuàng)新，從而支持二氧化碳減排［12］。另一方面，已有研究也從數(shù)字金融的經(jīng)濟增長效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)切入，分析了數(shù)字金融發(fā)展對碳排放的作用機制［13］。上述作用機制與傳統(tǒng)金融發(fā)展的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)類似。

綜上所述，以上研究對于理解數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響有很好的借鑒意義，為本文奠定了良好的研究基礎(chǔ)。但數(shù)字金融發(fā)展時間較短，有關(guān)數(shù)字金融影響二氧化碳排放的研究還存在很大局限性：第一，現(xiàn)有研究對數(shù)字金融發(fā)展影響二氧化碳排放的傳導(dǎo)機制進行了分析，但沒有凸顯“雙碳”目標下綠色金融的重要傳導(dǎo)作用；第二，現(xiàn)有研究較少從地級市層面分析數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)，地區(qū)間數(shù)字金融發(fā)展與二氧化碳排放的空間關(guān)聯(lián)效應(yīng)不容忽視；第三，現(xiàn)有研究僅將政府環(huán)境規(guī)制作為控制變量，忽略了數(shù)字金融發(fā)展與政府環(huán)境規(guī)制對二氧化碳排放的協(xié)同作用。鑒于此，本文從理論和實證兩個方面出發(fā)，基于2011—2019年中國278個地級市的面板數(shù)據(jù)，探究數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響，在檢驗技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級兩條傳統(tǒng)作用機制的同時，創(chuàng)新性地納入綠色金融作用機制進行檢驗，并進一步將政府環(huán)境規(guī)制引入“數(shù)字金融發(fā)展—二氧化碳排放”的分析范式，分析政府環(huán)境規(guī)制對數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，最后探究數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)。

三、理論分析與研究假說

（一）數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的直接影響

從微觀上看，數(shù)字金融發(fā)展不僅變革了居民生活方式，減少了居民交通出行頻率，而且提高了居民環(huán)保意識，促進了居民綠色消費，從而減少了二氧化碳排放。一方面，國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，交通運輸業(yè)為全球第二大碳排放部門，碳排量占比達25%，是引發(fā)全球氣候變化的主要因素

參見IEA發(fā)布的《全球能源論評報告》，https：//www.iea.org/reports/globalenergyreview2020。。面對交通出行產(chǎn)生的碳排放壓力，數(shù)字金融發(fā)展所帶來的移動支付普及減少了居民對金融機構(gòu)線下網(wǎng)點的依賴程度，大大降低了居民交通出行頻率，減少了出行消費所產(chǎn)生的能源消耗和傳統(tǒng)網(wǎng)點的現(xiàn)金交易的成本，有利于減少二氧化碳排放。另一方面，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的《排放差距報告2020》顯示

參見https：//www.unep.org/emissionsgapreport2020。，全球溫室氣體排放大約有2/3由居民消費產(chǎn)生。螞蟻金服、京東金融等數(shù)字金融平臺推出的諸如“螞蟻森林”“綠色扶蘋”等作為重要的環(huán)保宣傳渠道，極大提高了居民的環(huán)保意識和環(huán)保參與度，促進了居民消費結(jié)構(gòu)的低碳轉(zhuǎn)型升級，從而減少居民消費碳排放；同時，居民對綠色環(huán)保產(chǎn)品需求的增加，也會從消費端加速倒逼消費品生產(chǎn)端的產(chǎn)業(yè)鏈綠色轉(zhuǎn)型，進一步促進二氧化碳減排［14］。

從宏觀上看，數(shù)字金融發(fā)展不僅為低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來更多的金融支持，而且有利于碳交易市場的健康發(fā)展，從而減少二氧化碳排放。一方面，隨著中國對低碳可持續(xù)發(fā)展的日益重視，在環(huán)境保護政策以及“雙碳”目標的引導(dǎo)下，金融機構(gòu)有充足的壓力和動力將信貸資源投向低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)，數(shù)字金融發(fā)展帶來的增量資金也會更多地流向低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)，進而促進二氧化碳減排。另一方面，隨著數(shù)字金融發(fā)展，金融機構(gòu)可以充分利用數(shù)字技術(shù)為碳交易市場的客戶篩選、投資決策、交易定價、信息披露等提供技術(shù)支持，促進碳金融產(chǎn)品更加普惠化和大眾化，從而推動碳交易市場規(guī)模擴大和健康發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)權(quán)定價、市場交易等方式對沒有懲罰或補償?shù)奶寂欧判袨檫M行平衡，最終將碳排放的外部性完全內(nèi)部化，有利于二氧化碳減排［13］。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字金融發(fā)展能直接減少二氧化碳排放。

（二）數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的作用機制

“雙碳”目標強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展與碳減排的統(tǒng)一與協(xié)調(diào)，這就要求通過各種途徑和方法，以更少的資源投入實現(xiàn)更少的二氧化碳排放和更高的經(jīng)濟產(chǎn)出。本文從綠色金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級三個角度切入，分析數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的作用機制。

1.數(shù)字金融、綠色金融和二氧化碳排放

綠色金融的“金融”和“綠色”屬性，使其成為連接數(shù)字金融與二氧化碳排放的重要橋梁。綠色金融發(fā)展不僅要考慮“經(jīng)營可持續(xù)”的約束條件，而且要將“環(huán)境可持續(xù)”作為本質(zhì)目標。然而，收集企業(yè)環(huán)境信息并量化企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)具有很強的專業(yè)性和技術(shù)性，傳統(tǒng)金融機構(gòu)往往技術(shù)水平不足，難以識別“綠色企業(yè)”和監(jiān)督綠色信貸流向，疊加綠色信貸普遍具有低收益和長周期特征，使得綠色金融發(fā)展存在嚴重的逆向選擇與道德風(fēng)險問題，阻礙了中國綠色金融的發(fā)展［15］。而數(shù)字金融的發(fā)展則為破解上述難題提供了契機。

隨著數(shù)字金融的發(fā)展，金融機構(gòu)得以運用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等數(shù)字技術(shù)對平臺內(nèi)融資的企業(yè)進行監(jiān)督、管理和控制，為其識別“綠色企業(yè)”和監(jiān)督綠色信貸流向創(chuàng)造了條件，進而促進綠色金融發(fā)展。一方面，金融機構(gòu)運用大數(shù)據(jù)技術(shù)實時監(jiān)控平臺內(nèi)企業(yè)的交易數(shù)據(jù)、生產(chǎn)數(shù)據(jù)和行為數(shù)據(jù)，對企業(yè)分散化的信息進行整合利用，進而精準識別企業(yè)環(huán)境信息，提高其對企業(yè)環(huán)境信息的使用效率；另一方面，金融機構(gòu)運用數(shù)字技術(shù)對環(huán)保企業(yè)的貸后行為進行穿透式監(jiān)督，可以精準定位企業(yè)綠色信貸的流向，進而抑制企業(yè)使用綠色信貸過程中存在的道德風(fēng)險問題。在精準識別“綠色企業(yè)”的前提下，綠色金融發(fā)展能為環(huán)境治理企業(yè)、環(huán)保生產(chǎn)技術(shù)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供更多金融支持、研發(fā)資金和優(yōu)先扶持，進而促進二氧化碳減排，同時也會倒逼其他高能耗、高污染、缺乏金融支持的企業(yè)積極進行綠色投資和綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而進一步強化綠色金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)。綜上，本文提出以下假設(shè)：

H2a：數(shù)字金融發(fā)展通過促進綠色金融發(fā)展減少二氧化碳排放。

2.數(shù)字金融、技術(shù)創(chuàng)新和二氧化碳排放

在中國綠色發(fā)展政策的約束下，企業(yè)會積極主動地管理自身環(huán)境和社會風(fēng)險，在追求綠色收益過程中對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生巨大需求。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新特別是綠色技術(shù)創(chuàng)新，需要持續(xù)大量的資金投入。若企業(yè)僅依賴內(nèi)部資金進行研發(fā)投資，則可能存在自有積累不足的問題，容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)流動性危機，造成企業(yè)環(huán)境投資和綠色技術(shù)創(chuàng)新中斷乃至半途而廢［1］。數(shù)字金融發(fā)展有助于緩解企業(yè)融資約束，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，進而減少二氧化碳排放。

就數(shù)字金融發(fā)展緩解企業(yè)融資約束促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新而言，第一，數(shù)字金融發(fā)展強化了金融服務(wù)的便利性，增加了消費者對資本市場的投資需求，進而提高資本市場對企業(yè)的資金供給；第二，數(shù)字金融發(fā)展提高了傳統(tǒng)銀行甄別風(fēng)險、處理信息和代理問題的能力，減小了銀行對風(fēng)險項目的規(guī)避，進而提升了銀行對于高技術(shù)企業(yè)的金融支持；第三，數(shù)字金融發(fā)展變革了基于硬信息的傳統(tǒng)交易貸款技術(shù)，通過匯集、整合數(shù)據(jù)資源構(gòu)建貸款信用審批模型，使企業(yè)不再依賴固定資產(chǎn)抵押方式獲取傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸款，大大降低了企業(yè)融資約束。隨著企業(yè)融資約束得到緩解，企業(yè)也得以進行更大規(guī)模的技術(shù)創(chuàng)新活動。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新尤其是能源管理和污染治理相關(guān)的綠色技術(shù)創(chuàng)新會直接減少企業(yè)單位產(chǎn)出的能源消耗，并最終減少二氧化碳排放。綜上，本文提出以下假設(shè)：

H2b：數(shù)字金融發(fā)展通過促進技術(shù)創(chuàng)新降低二氧化碳排放。

3.數(shù)字金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和二氧化碳排放

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的本質(zhì)在于生產(chǎn)要素從生產(chǎn)率低的部門流向生產(chǎn)率高的部門，即整個社會生產(chǎn)效率的提高。社會生產(chǎn)效率提高使得單位產(chǎn)出的能源消耗更低，有利于減少二氧化碳排放。上述特征決定了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在推動中國可持續(xù)發(fā)展過程中的重要作用，而金融資源能否向高生產(chǎn)率的區(qū)域或主體有效配置也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵所在。數(shù)字金融發(fā)展能有效提高資本配置效率，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進而減少二氧化碳排放。

就數(shù)字金融發(fā)展提高資本配置效率促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級而言，數(shù)字金融基于數(shù)字技術(shù)所實現(xiàn)的新型業(yè)務(wù)模式改變了傳統(tǒng)金融的信用定價機制和信用評估模式，有助于打破傳統(tǒng)金融的邊界約束，提升金融機構(gòu)的風(fēng)險管理能力和資本配置效率［3］。具體體現(xiàn)在金融機構(gòu)依托大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)對產(chǎn)業(yè)主體的投資收益率、信息揭示和風(fēng)險判別敏感度極高，通過高質(zhì)量、高效率匹配資源供給者與產(chǎn)業(yè)主體之間的資本配置需求，引導(dǎo)資本流向生產(chǎn)率高、發(fā)展前景好的產(chǎn)業(yè)［16］，進而從供給端驅(qū)動有價值的產(chǎn)業(yè)主體通過外部融資跨越資本原始積累和創(chuàng)新瓶頸，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中，勞動力和資本等生產(chǎn)要素在產(chǎn)業(yè)間的合理配置有利于提高生產(chǎn)效率，加速高能耗、高污染的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，進而減少二氧化碳排放。同時，以重工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟總量中占比較大，是能源消耗與碳排放的主要源頭［17］。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向第三產(chǎn)業(yè)高級化發(fā)展也能降低經(jīng)濟發(fā)展對能源消耗的依賴度，進而減少二氧化碳排放。綜上，本文提出以下假設(shè)：

H2c：數(shù)字金融發(fā)展通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級減少二氧化碳排放。

四、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)計

為檢驗上述研究假設(shè)，本文首先針對數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響，設(shè)計如下時間和個體雙向固定效應(yīng)模型：

Cit=α0+βFINit+γXit+μi+φt+εit（1）

其中，Cit表示第t年i市的二氧化碳排放水平，F(xiàn)INit為第t年i市的數(shù)字金融發(fā)展水平；α0為截距項，μi為i市的個體效應(yīng)，φt為第t年的時間效應(yīng)，εit為隨機誤差項，Xit為控制變量。若β顯著為負，則數(shù)字金融發(fā)展能減少二氧化碳排放。

為驗證數(shù)字金融發(fā)展通過促進綠色金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進而減少二氧化碳排放，本文借鑒溫忠麟等［18］提出的檢驗方法，在式（1）基礎(chǔ)上設(shè)定以下雙向固定效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

GFit=α0+βFINit+γXit+μi+φt+εit（2）

Cit=α0+β1FINit+β2GFit+γXit+μi+φt+εit（3）

TEit=α0+βFINit+γXit+μi+φt+εit（4）

Cit=α0+β1FINit+β2TEit+γXit+μi+φt+εit（5）

ISit=α0+βFINit+γXit+μi+φt+εit（6）

Cit=α0+β1FINit+β2ISit+γXit+μi+φt+εit（7）

其中，GFit、TEit和ISit為中介變量，表示綠色金融發(fā)展水平、技術(shù)創(chuàng)新水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平。以檢驗綠色金融發(fā)展的中介效應(yīng)為例，在檢驗式（1）的基礎(chǔ)上，對式（2）進行回歸，若系數(shù)β顯著為正，說明數(shù)字金融發(fā)展能促進綠色金融發(fā)展，繼而進行接下來的分析，否則檢驗終止。接下來對式（3）進行估計，如果系數(shù)β1和系數(shù)β2均顯著為負，則說明綠色金融發(fā)展起到了部分中介作用；如果系數(shù)β1不顯著，系數(shù)β2顯著為負，則說明綠色金融發(fā)展起到了完全中介作用；若系數(shù)β1和系數(shù)β2均不顯著，則考慮用其他方法進行中介效應(yīng)檢驗。技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介效應(yīng)檢驗同上。

（二）變量測度與說明

1.被解釋變量

二氧化碳排放水平（C）。對于二氧化碳排放水平，學(xué)者們主要從二氧化碳排放總量和二氧化碳排放強度兩個角度進行考量。對于二氧化碳排放總量，學(xué)界通常基于聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）在2006年提出的標準煤法，通過此方程估算化石燃料產(chǎn)生的二氧化碳總量：CO2=∑αpβpγp×44/12。其中，CO2表示估算的二氧化碳排放量；p代表各種化石能源，αp表示第p種能源的消耗量；βp為第p種能源的折標準煤系數(shù)，具體數(shù)據(jù)參見《中國能源統(tǒng)計年鑒》；γp表示IPCC在2006年給出的各種能源的碳排放系數(shù)；44/12為碳折二氧化碳系數(shù)；在此基礎(chǔ)上，用二氧化碳排放總量除以實際GDP得到單位GDP的二氧化碳排放量，進而衡量二氧化碳排放強度。

由于二氧化碳排放強度更符合“雙碳”目標的經(jīng)濟學(xué)含義，因此實際研究中學(xué)者們更多地使用該指標來衡量二氧化碳排放水平。本文采用煤炭、原油和天然氣三種一次能源的消耗量來估算二氧化碳排放總量，并用排放總量除以實際GDP得到二氧化碳排放強度來衡量二氧化碳排放水平。

由于目前能源消耗數(shù)據(jù)只能精確到省級層面，而地級市層面能源消耗數(shù)據(jù)缺失值較多，故只能通過能源消耗數(shù)據(jù)估算出省級二氧化碳排放量，而無法估算出地級市二氧化碳排放量。因此，本文在使用能源消耗數(shù)據(jù)計算省級二氧化碳排放量的基礎(chǔ)上，借鑒吳健生等［1920］的研究方法，基于美國國防氣象衛(wèi)星（DMSPOLS）和國家極地軌道運行環(huán)境衛(wèi)星（NPPVIIRS）提供的夜間燈光數(shù)據(jù)，分別構(gòu)建每一年所有省份的二氧化碳排放量與夜間燈光強度之間的無截距線性模擬模型，具體如下：

ACqt=ηtDNqt+εqt（8）

其中，ACqt為第t年q省的二氧化碳排放量，DNqt為第t年q省的夜間燈光強度，ηt為第t年的系數(shù)。對式（8）進行回歸求得ηt，用地級市第t年的夜間燈光強度乘ηt即可反演估算出第t年該地級市的二氧化碳排放量，通過除以地級市實際GDP即可求得二氧化碳排放強度，進而衡量地級市的二氧化碳排放水平。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融發(fā)展水平（FI）。本文使用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)作為地級市數(shù)字金融發(fā)展水平的代理變量，該指數(shù)從數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度和普惠金融數(shù)字化程度3個維度來構(gòu)建數(shù)字金融指標體系［21］。

3.中介變量

（1）綠色金融發(fā)展水平（GF）。本文借鑒高錦杰等［22］的做法，以綠色信貸、綠色投資、綠色證券和綠色保險4個二級指標構(gòu)建如表1所示的綠色金融發(fā)展指標體系，并引入熵權(quán)法測算各二級指標的權(quán)重以強化指標體系構(gòu)建的客觀性。（2）地級市技術(shù)創(chuàng)新水平（TE）。本文使用地級市發(fā)明專利授權(quán)量來衡量地級市技術(shù)創(chuàng)新水平。（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平（IS）。本文借鑒馮素玲等［23］的做法，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化兩個維度衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平。

4.控制變量

本文借鑒已有文獻［11，13］的做法，結(jié)合本文實際需要，選取政府規(guī)模水平（GOV）、對外開放水平（OPEN）、城鎮(zhèn)化率水平（UL）、經(jīng)濟發(fā)展水平（GDP）、人口密度水平（PD）和環(huán)境規(guī)制水平（EV）作為本文的控制變量。其中，政府規(guī)模水平用財政支出占GDP的比重進行衡量；對外開放水平用進出口總額占GDP的比重進行衡量；城鎮(zhèn)化率用城鎮(zhèn)常住人口占地區(qū)常住人口的比重進行衡量；經(jīng)濟發(fā)展水平用人均實際GDP進行衡量；人口密度水平用區(qū)域年末常住人口與區(qū)域面積之比進行衡量；環(huán)境規(guī)制水平借鑒張建鵬等［1］的做法，采用地方政府工作報告中“環(huán)保”相關(guān)詞匯出現(xiàn)的詞頻總數(shù)進行衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源和描述性統(tǒng)計

本文針對2011—2019年中國278個地級市展開研究，形成了2?502個均衡面板觀測值。本文使用的能源消耗數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國能源統(tǒng)計年鑒》；DMSPOLS和NPPVIIRS提供的夜間燈光數(shù)據(jù)來自美國國家海洋和大氣管理局（NOAA），并經(jīng)過處理校正后得到；數(shù)字普惠金融指數(shù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心；其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》、地方政府官方網(wǎng)站以及國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫；對于個別數(shù)據(jù)缺失值，采用插值法進行補齊；對于無法精確到地級市層面的數(shù)據(jù)，用省級數(shù)據(jù)進行匹配。本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

五、實證結(jié)果分析

（一）基準回歸分析

在對式（1）進行檢驗前，本文先對核心解釋變量和所有控制變量取對數(shù)，以降低模型的異方差性。式（1）的回歸結(jié)果如表3所示，無論是否納入控制變量，數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放均表現(xiàn)出顯著的負向影響，驗證了假設(shè)H1。

（二）異質(zhì)性分析

前述研究結(jié)果表明，數(shù)字金融發(fā)展能減少二氧化碳排放。考慮到數(shù)字金融指數(shù)各維度側(cè)重點不同，包含的具體信息也不同，不同的地理區(qū)域其外部環(huán)境也不同，數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)可能存在差異，因此本文對數(shù)字金融各維度和地理區(qū)域進行了異質(zhì)性分析。

1.數(shù)字金融指數(shù)二級指標

本文首先分析了數(shù)字金融的覆蓋廣度（CB）、使用深度（UD）和數(shù)字化程度（DL）對二氧化碳排放的影響，回歸結(jié)果如表4所示。數(shù)字金融指數(shù)各維度中覆蓋廣度和使用深度均對二氧化碳排放產(chǎn)生了顯著的負向影響，而數(shù)字化程度對二氧化碳排放的影響不顯著。

第一，覆蓋廣度的延伸，表明數(shù)字金融的業(yè)務(wù)模式更少依賴物理網(wǎng)點，輻射范圍更廣，良好的金融環(huán)境為廣大企業(yè)提供了足夠的金融支持，促進了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，進而有利于減少二氧化碳排放。第二，使用深度的拓展，表明金融機構(gòu)支付服務(wù)、貨幣基金服務(wù)、信貸服務(wù)、保險服務(wù)、投資服務(wù)和信用服務(wù)的增加，豐富的金融產(chǎn)品和完善的金融服務(wù)體系可以滿足企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)需求，為企業(yè)從事技術(shù)創(chuàng)新活動提供了

2.（）內(nèi)為聚類到地級市的穩(wěn)健標準誤。

3.已控制地區(qū)和年份固定效應(yīng)，控制變量估計結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

有力支持，進而有利于減少二氧化碳排放。第三，數(shù)字化程度的提高，表明金融機構(gòu)可以運用數(shù)字技術(shù)對平臺內(nèi)融資的企業(yè)進行監(jiān)督、管理和控制，并為低碳環(huán)保、高生產(chǎn)率企業(yè)提供更多金融支持，在提高金融機構(gòu)資金配置效率、減少資源浪費的同時，還能進一步促進環(huán)保企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，進而有利于減少二氧化碳排放。然而，金融機構(gòu)數(shù)字化水平的提高通常伴隨著數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的覆蓋，盡管通過數(shù)字賦能實現(xiàn)了節(jié)能減排，但是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的生產(chǎn)也會產(chǎn)生大量資源及能源消耗，并產(chǎn)生大量二氧化碳排放［24］，兩種效應(yīng)相互抵消，使得數(shù)字化程度對二氧化碳排放的影響效應(yīng)不顯著。

2.地理區(qū)域

本文參照國家統(tǒng)計局的劃分標準，按東部、中部、西部和東北四大地理區(qū)域探討數(shù)字金融發(fā)展降低二氧化碳排放的異質(zhì)性特征

參照國家統(tǒng)計局的劃分標準，西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆，中部地區(qū)包括山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南，東部地區(qū)包括北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南，東北地區(qū)包括遼寧、吉林和黑龍江。。對不同地理區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)進行分析，回歸結(jié)果如表5所示。數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)呈現(xiàn)出“西部>中部>東部>東北”的階

3.已控制地區(qū)和年份固定效應(yīng)，控制變量估計結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

梯下降趨勢，說明數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)在西部地區(qū)更明顯。

數(shù)字金融所具備的數(shù)字化和普惠性特征，能突破傳統(tǒng)金融服務(wù)“痛點”，讓長期處于金融弱勢方的西部群體均等化享受現(xiàn)代金融服務(wù)，而這種均等化的金融服務(wù)在東西部地區(qū)間蘊含著不同的意義。在東部地區(qū)，金融服務(wù)相對充裕，數(shù)字金融所提供的數(shù)字化服務(wù)可能更多的是作為傳統(tǒng)金融服務(wù)的一種補充；而在西部欠發(fā)達地區(qū)，數(shù)字金融則實現(xiàn)了金融服務(wù)從線下到線上的跨越式發(fā)展，這種跨越不只是業(yè)務(wù)辦理方式的改變，更是將這部分群體納入金融體系，為后續(xù)的全面服務(wù)提供了可能［25］。這使得數(shù)字金融發(fā)展在緩解西部地區(qū)融資約束、提高金融資源配置效率、促進居民綠色消費和企業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型上也具有更高的邊際效應(yīng)，因此西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)也會更大。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性檢驗

本文可能存在互為因果關(guān)系而導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)偏誤從而產(chǎn)生內(nèi)生性問題，因此本文在原模型基礎(chǔ)上選取數(shù)字金融指數(shù)滯后一期作為替代解釋變量，對式（1）進行回歸，檢驗結(jié)果見表6第（1）列。數(shù)字金融指數(shù)滯后一期（L.lnFIN）的系數(shù)在1%水平下顯著為負，與前文的回歸結(jié)果一致。

考慮到實證回歸方程中還會存在遺漏變量等內(nèi)生性偏差，本文使用互聯(lián)網(wǎng)普及率（INT）作為數(shù)字金融指數(shù)的工具變量，借助兩階段最小二乘法（2SLS）繼續(xù)進行檢驗［26］。第（2）（3）列結(jié)果顯示，第一階段回歸中互聯(lián)網(wǎng)普及率（lnINT）的系數(shù)顯著為正，第二階段回歸中數(shù)字金融指數(shù)（lnFIN）顯著為負。隨后本文還進行了弱工具變量檢驗，檢驗結(jié)果顯示F值為46.673，大于10，根據(jù)經(jīng)驗準則可以判斷互聯(lián)網(wǎng)普及率不是一個弱工具變量。上述檢驗結(jié)果說明，在考慮數(shù)字金融與二氧化碳排放之間可能存在的內(nèi)生性問題后，數(shù)字金融發(fā)展能夠降低二氧化碳排放水平，這與前文結(jié)果完全一致。

為進一步確保工具變量回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文借鑒張勛等［27］的做法，使用地級市到杭州的球面距離與全國其他城市數(shù)字金融指數(shù)均值的交互項（DIS）作為數(shù)字金融指數(shù)的工具變量，回歸結(jié)果見第（4）（5）列。因地級市到杭州的球面距離與地區(qū)虛擬變量存在多重共線性，故第（4）（5）列未控制地區(qū)固定效應(yīng)。同時，本文還借鑒易行健等［25］的做法，使用地級市滯后一期的數(shù)字金融指數(shù)與全國數(shù)字金融指數(shù)在時間上的一階差分的乘積構(gòu)建一個“BARTIK”工具變量進行檢驗，回歸結(jié)果見第（6）（7）列。采用新的工具變量進行回歸后，數(shù)字金融發(fā)展仍能夠顯著降低二氧化碳排放，說明在考慮內(nèi)生性的情況下，前文的檢驗結(jié)論是穩(wěn)健的。

2.替換解釋變量

本文借鑒李春濤等［28］的做法，構(gòu)建金融科技指數(shù)（FT）作為數(shù)字金融指數(shù)的替代變量繼續(xù)進行穩(wěn)健性檢驗。替換解釋變量后檢驗結(jié)果如表6第（8）列所示。金融科技指數(shù)（lnFT）的系數(shù)顯著為負，說明前文的檢驗結(jié)論是穩(wěn)健的。

3.替換被解釋變量

本文選用人均二氧化碳排放水平（CP）作為單位GDP的二氧化碳排放量（C）的替代變量繼續(xù)進行回歸。替換被解釋變量后檢驗結(jié)果見表6第（9）列。數(shù)字金融指數(shù)（lnFIN）的系數(shù)顯著為負，同樣說明前文的檢驗結(jié)論是穩(wěn)健的。

3.已控制年份固定效應(yīng)，控制變量估計結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

（四）影響機制分析

本文選取“綠色金融發(fā)展”“技術(shù)創(chuàng)新結(jié)果”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級”作為中介變量，檢驗數(shù)字金融發(fā)展降低二氧化碳排放的具體路徑。表7第（1）（2）列顯示，數(shù)字金融發(fā)展對綠色金融發(fā)展產(chǎn)生了顯著的正向影響，將數(shù)字金融指數(shù)和綠色金融指數(shù)納入同一方程進行回歸后，兩者系數(shù)均顯著為負，說明綠色金融發(fā)展起到了部分中介作用。同理，第（3）～（6）列的回歸結(jié)果也顯示，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也起到了部分中介作用。上述結(jié)果說明，數(shù)字金融發(fā)展通過促進綠色金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級三種機制實現(xiàn)對二氧化碳排放的抑制作用，這一結(jié)果驗證了假設(shè)H2a、假設(shè)H2b和假設(shè)H2c。

六、進一步研究

（一）環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

如前文所述，數(shù)字金融發(fā)展能夠有效促進綠色金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進而減少二氧化碳排放。然而，低碳產(chǎn)業(yè)由于存在更多不確定性風(fēng)險，銀行給予其金融支持的積極性通常不高，同時金融資本的逐利性也會使得部分金融資源流向高碳排放強度但高收益的行業(yè)，不僅降低了金融資源配置效率，而且與政府的宏觀綠色調(diào)控目標不一致，加劇了二氧化碳排放。二氧化碳排放增加這種嚴重的環(huán)境負外部性問題，是金融市場失靈的表現(xiàn)，此時政府干預(yù)顯得尤為重要。從庇古稅的角度來看，政府應(yīng)給予正外部性的生產(chǎn)者財政補償，對負外部性的生產(chǎn)者征稅，使私人成本與社會成本一致，解決因負外部性導(dǎo)致的資源非帕累托最優(yōu)配置問題［10］。政府出臺環(huán)境規(guī)制政策如碳稅、環(huán)保稅等，對市場積極進行干預(yù)，在引導(dǎo)金融逐利資本流向生產(chǎn)率高的企業(yè)，進一步提高數(shù)字金融的資本配置效率的同時，也會約束市場主體積極進行二氧化碳減排，最終提高數(shù)字金融發(fā)展的碳減排效應(yīng)。因此，本文認為政府環(huán)境規(guī)制水平提高能強化數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)。

為進一步驗證政府環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文在檢驗數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放影響的基礎(chǔ)上，

進一步向式（1）中引入政府環(huán)境規(guī)制水平（EVit）與數(shù)字金融水平（FINit）的交互項（EVit×FINit），設(shè)計如下雙向固定效應(yīng)模型：

Cit=α0+βFINit+γEVit×FINit+θEVit+δXit+μi+φt+εit（9）

其中，若γ顯著為負，則說明環(huán)境規(guī)制能顯著強化數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)。對于政府環(huán)境規(guī)制水平（EV），本文借鑒張建鵬等［1］的做法，采用地方政府工作報告中與“環(huán)?！毕嚓P(guān)的詞匯出現(xiàn)的詞頻總數(shù)作為政府環(huán)境規(guī)制水平的代理變量，詞頻總數(shù)越高，說明環(huán)境規(guī)制水平越高。式（9）的回歸結(jié)果見表8第（1）列。數(shù)字金融發(fā)展與政府環(huán)境規(guī)制交互項的系數(shù)顯著為負，說明政府環(huán)境規(guī)制能顯著強化數(shù)字金融的二氧化碳減排效應(yīng)。

為確保結(jié)論的穩(wěn)健性，本文基于任曉松等［29］的做法，通過單位產(chǎn)值的工業(yè)三廢排放量的倒數(shù)構(gòu)建新的環(huán)境規(guī)制綜

合指數(shù)（EV1）。該指數(shù)越大，表示污染排放越小，環(huán)境規(guī)制越強。本文用新構(gòu)建的環(huán)境規(guī)制指數(shù)（EV1）替代上文的環(huán)境規(guī)制指數(shù)（EV）再次進行回歸，檢驗結(jié)果見表8第（2）列，可見數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制交互項的系數(shù)仍顯著為負，說明政府環(huán)境規(guī)制確實能提高數(shù)字金融發(fā)展的碳減排效應(yīng)，因此上文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

（二）空間溢出效應(yīng)分析

考慮到數(shù)字金融的數(shù)字屬性以及數(shù)字技術(shù)的溢出效應(yīng)，數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放也可能存在空間溢出效應(yīng)。數(shù)字金融以數(shù)字平臺作為重要載體。數(shù)字平臺的在線協(xié)同效應(yīng)，壓縮了時空距離，增強了區(qū)域間經(jīng)濟活動的關(guān)聯(lián)廣度和交流深度，極大地推動了數(shù)字金融創(chuàng)新成果的跨區(qū)域流動，通過對鄰地數(shù)字金融發(fā)展產(chǎn)生正向溢出作用，進而減少鄰地二氧化碳排放。然而，數(shù)字金融具備的促創(chuàng)業(yè)、促創(chuàng)新、擴大社會消費等特點，也會使得本地數(shù)字金融發(fā)展對鄰地創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、消費等產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，導(dǎo)致鄰地技術(shù)、人才、資本流失的可能，不利于鄰地數(shù)字金融發(fā)展。同時，地方政府的行政分權(quán)使得各區(qū)域在數(shù)字金融發(fā)展政策上缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，加劇了技術(shù)、人才、資本的空間自主選擇，進一步強化了數(shù)字金融發(fā)展的“虹吸效應(yīng)”，阻礙了鄰地數(shù)字金融發(fā)展，進而削弱了鄰地數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)。因此，數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)理論上并不確定。

為進一步檢驗數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)，本文在式（1）中引入二氧化碳排放、數(shù)字金融指數(shù)與控制變量的空間滯后項，建立如下空間杜賓模型（SDM）：

Cit=α0+β∑nj=1WijCjt+δ1∑nj=1WijFINjt+δ2∑nj=1WijXjt+γ1FINit+γ2Xit+μi+φt+εit（10）

其中，Wij為空間權(quán)重矩陣。γ1用來捕捉數(shù)字金融發(fā)對二氧化碳排放的直接影響程度，δ1用來捕捉數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)強度?？臻g杜賓模型反映了數(shù)字金融發(fā)展對本地二氧化碳排放的影響，同時也體現(xiàn)了鄰地數(shù)字金融發(fā)展對本地二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)。

在進行空間溢出效應(yīng)分析之前，要對數(shù)字金融發(fā)展和二氧化碳排放進行空間自相關(guān)檢驗，以初步驗證研究對象是否存在空間效應(yīng)。本文采用莫蘭指數(shù)法計算了空間地理距離矩陣、空間經(jīng)濟距離矩陣和空間經(jīng)濟地理距離矩陣下各年度的空間效應(yīng)。莫蘭指數(shù)結(jié)果顯示，2011—2019年中國各地級市的數(shù)字金融發(fā)展和二氧化碳排放均具有顯著的空間正自相關(guān)性?限于篇幅，本文對莫蘭指數(shù)、LM檢驗、LR檢驗、Hausman檢驗的結(jié)果未予詳細報告，結(jié)果備索。

表9報告了三種空間權(quán)重矩陣下數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的空間溢出效應(yīng)回歸結(jié)果。在此之前，依次進行LM檢驗、LR檢驗、Hausman檢驗，確定了個體固定效應(yīng)的SDM模型為最優(yōu)選擇。結(jié)果顯示，基于三種空間權(quán)重矩陣進行SDM回歸，數(shù)字金融的空間交互項（W×lnFIN）的系數(shù)均顯著為正，表明樣本地區(qū)在空間上存在外生的數(shù)字金融交互效應(yīng)。從直接效應(yīng)和溢出效應(yīng)來看，數(shù)字金融發(fā)展對本地二氧化碳排放均具有顯著的負向直接效應(yīng)，而對鄰地二氧化碳排放均存在顯著的正向溢出效應(yīng)，即本地數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著減少本地二氧化碳排放，但是會增加鄰地的二氧化碳排放。以上檢驗結(jié)果說明，本地數(shù)字金融發(fā)展對鄰地可能更多的是虹吸效應(yīng)，會制約鄰地數(shù)字金融發(fā)展，進而加劇鄰地二氧化碳排放。

七、結(jié)論及政策建議

當(dāng)前，中國數(shù)字金融蓬勃發(fā)展，同時也經(jīng)歷著“碳達峰、碳中和”這一廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革，探究數(shù)字金融與二氧化碳排放的關(guān)系具有重要意義。本文運用2011—2019年278個地級市的面板數(shù)據(jù)，在理論分析基礎(chǔ)上實證檢驗了數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳排放的影響和作用機制，并進一步探究了政府環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用和數(shù)字金融發(fā)展的空間溢出效應(yīng)。研究結(jié)果表明：（1）數(shù)字金融發(fā)展能顯著減少二氧化碳排放，進行一系列內(nèi)生性檢驗和穩(wěn)健性檢驗后結(jié)論依然成立；（2）從數(shù)字金融指數(shù)的二級指標看，相較于數(shù)字化程度，數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度對二氧化碳排放的抑制作用更顯著；（3）從區(qū)域維度看，相較于東部、中部和東北部地區(qū)，西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)更強；（4）數(shù)字金融發(fā)展通過促進綠色金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級減少二氧化碳排放；（5）隨著政府環(huán)境規(guī)制水平的提高，數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)也越強；（6）數(shù)字金融發(fā)展在減少本地二氧化碳排放的同時，會加劇鄰地二氧化碳排放。上述研究結(jié)論不僅豐富了數(shù)字金融的相關(guān)理論，而且為發(fā)揮數(shù)字金融的二氧化碳減排效應(yīng)提供了以下經(jīng)驗證據(jù)和政策啟示：

第一，完善現(xiàn)代金融體系，加快傳統(tǒng)金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字金融發(fā)展對二氧化碳減排具有重要作用。傳統(tǒng)金融機構(gòu)是數(shù)字金融創(chuàng)新的主力軍，應(yīng)鼓勵傳統(tǒng)金融機構(gòu)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，運用大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)搭建“場景+開放+生態(tài)+智能”的綜合性數(shù)字化金融服務(wù)平臺。在此基礎(chǔ)上，積極創(chuàng)新數(shù)字金融服務(wù)和產(chǎn)品，提高金融服務(wù)的使用深度，持續(xù)深耕實體企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)需求。同時，通過業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化、流程數(shù)字化、服務(wù)智能化，增強傳統(tǒng)金融機構(gòu)甄別風(fēng)險、處理信息和代理問題的能力以及線上線下的服務(wù)能力，不斷提升金融服務(wù)的觸達范圍。通過促進傳統(tǒng)金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)區(qū)域數(shù)字金融快速發(fā)展，從而更大限度地獲取數(shù)字金融的碳減排紅利。

第二，實施動態(tài)化、差異化的數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，為區(qū)域協(xié)同減排提供動力和支撐。在經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低的西部地區(qū)，數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)更強。當(dāng)前應(yīng)抓住發(fā)展機遇加快布局，提升中國西部地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展水平。一是要強化資源向中西部地區(qū)傾斜，在東部地區(qū)生產(chǎn)要素供給壓力不斷上行的背景下，大力推進“東數(shù)西算”工程建設(shè)，將東部數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有序引導(dǎo)到西部，為西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展夯實基礎(chǔ)；二是要加大西部地區(qū)人才引導(dǎo)力度，加快培養(yǎng)、引進一批既具金融素養(yǎng)又精通新一代數(shù)字技術(shù)的跨學(xué)科、復(fù)合型人才，快速補齊西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的人才短板，讓數(shù)字金融成為推動區(qū)域綠色發(fā)展的重要舉措。

第三，加強數(shù)字技術(shù)對綠色金融的服務(wù)力度，為數(shù)字金融發(fā)展促進二氧化碳減排疏通渠道。本文研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融是數(shù)字金融發(fā)展影響二氧化碳排放的重要機制之一。應(yīng)加快拓展數(shù)字技術(shù)對綠色金融發(fā)展的服務(wù)深度。一是利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)多角度地對企業(yè)進行碳畫像，以約束其碳排放行為，也為金融機構(gòu)有效識別和監(jiān)管綠色項目、提升綠色金融服務(wù)可得性和精準性發(fā)揮積極作用。二是運用數(shù)字技術(shù)靶向監(jiān)測、精準滴灌，高質(zhì)量、高效率地匹配綠色信貸資源與生產(chǎn)率高、發(fā)展前景好的“綠色企業(yè)”之間的資本配置需求，引導(dǎo)資本向創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)傾斜，通過促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，進而減少二氧化碳排放。

第四，適度提高政府環(huán)境規(guī)制水平，充分發(fā)揮環(huán)境規(guī)制政策與數(shù)字金融支持的碳減排聯(lián)合治理效應(yīng)。為進一步提高數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)，需強化政府環(huán)境規(guī)制，為金融市場提供相應(yīng)的綠色制度支撐。一方面，要提高地方政府環(huán)境規(guī)制的主觀能動性，有效發(fā)揮政府在環(huán)境管理中的信息優(yōu)勢，通過制定市場準入限制、污染總量控制以及企業(yè)排放標準等行政命令型政策嚴格控制二氧化碳排放。另一方面，地方政府要積極開展排污權(quán)交易，制定碳排放稅和環(huán)保稅等市場激勵型政策，充分發(fā)揮金融市場的資源調(diào)控和配置功能，重點引導(dǎo)金融資源從高能耗、高排放、重污染的傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)流向綠色環(huán)保的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以進一步強化數(shù)字金融發(fā)展的二氧化碳減排效應(yīng)。

第五，加大對技術(shù)和人才的政策扶持力度，提高區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展核心競爭力。數(shù)字金融具備的“虹吸效應(yīng)”不利于鄰地數(shù)字金融發(fā)展和二氧化碳減排。為減小數(shù)字金融發(fā)展的“虹吸效應(yīng)”帶來的不利影響，地方政府應(yīng)多措并舉強化區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展核心競爭力。一是要對區(qū)域內(nèi)的數(shù)字龍頭企業(yè)、國家級大數(shù)據(jù)綜合實驗區(qū)或產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)給予更多獎補激勵，激發(fā)區(qū)域內(nèi)數(shù)字產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展活力，為區(qū)域數(shù)字金融的創(chuàng)新發(fā)展奠定數(shù)字基礎(chǔ)。二是通過“一事一議”、房租補貼等政策提高地區(qū)的人才吸引力，為數(shù)字技術(shù)人才和企業(yè)的長期入駐創(chuàng)造條件。同時，也要加強相鄰地區(qū)金融機構(gòu)的交流深度，通過深化合作強化數(shù)字金融創(chuàng)新成果的跨區(qū)域流動，促進區(qū)域數(shù)字金融協(xié)同發(fā)展。

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編輯：鄭雅妮，高原