制造業(yè)景氣度向上、消費復(fù)蘇明顯　中報披露窗口期　業(yè)績成關(guān)鍵詞

梁杏

據(jù)A 股上市公司業(yè)績預(yù)告，制造業(yè)受內(nèi)外需求共同驅(qū)動景氣向上，亮點較多，包括光伏、工程機械等。消費方面，汽車、醫(yī)藥、家電表現(xiàn)較好，旅游景區(qū)、酒店餐飲整體披露率高，絕大多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)扭虧，后續(xù)有望向好。

A股中報預(yù)告相繼披露 結(jié)構(gòu)分化較為明顯

目前A 股市場包含了上交所、深交所、北交所三個市場，部分板塊對于業(yè)績預(yù)告采取有條件強制披露原則。此外，監(jiān)管層還鼓勵上市公司主動披露，不同板塊的要求存在一定差異。

具體來說，主板市場半年度結(jié)束后15 日內(nèi)必須披露業(yè)績預(yù)告的三種情形，分別是凈利潤為負(fù)值、凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈和凈利潤與上年同期相比上升或下降50% 以上，其他板塊則沒有這樣的強制要求。

因此截至7 月15 日，主板的半年報預(yù)告基本披露完畢，全A 有超1700家上市公司進行了披露，整體披露率超過1/3，預(yù)喜率僅為45%。分板塊來看，主板披露率達到48%，預(yù)喜率僅為42%；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所披露率不高，分別為6.4%、12.0% 和1.4%，但預(yù)喜率相對較高，分別高達80.0%、70.3%、100.0%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中，上游原材料板塊業(yè)績表現(xiàn)落后。石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工行業(yè)預(yù)計凈利潤增速的中位數(shù)，均低于-70%。

上半年由于受需求疲軟和供給釋放的影響，煤炭、石油、大部分化工原材料的價格持續(xù)下行，導(dǎo)致相關(guān)板塊業(yè)績承壓。對比看有色金屬中，黃金板塊表現(xiàn)亮眼，工業(yè)金屬有望企穩(wěn)回升。但建材受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)走弱影響，表現(xiàn)也整體不佳。

對比看，中游制造表現(xiàn)亮眼，電力設(shè)備、機械設(shè)備預(yù)喜率均高于50%。機械方面，上半年內(nèi)銷存在一定壓力，但國內(nèi)工程機械巨頭加速海外布局，今年以來以挖機為代表的工程機械產(chǎn)品外銷不斷超預(yù)期。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，1～5 月工程機械總計出口金額同比增長30.20%，對沖了內(nèi)需不足的業(yè)績壓力，下半年板塊也有望迎來“一帶一路”十周年催化。

上半年光伏裝機依然保持較高增速，根據(jù)國家能源局，國內(nèi)1-5 月新增光伏裝機61.7GW，同比增長160.4%；其中5 月光伏裝機13.42GW，同比增長96.5%。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-5 月組件出口86.9GW，同比增長31.5%，出口均價0.23 美元/瓦，同比減少14.3%，出口產(chǎn)值同比增長12.1%，整體光伏出口產(chǎn)值仍保持正增長。

另外技術(shù)迭代促進光伏電池效率不斷提升。目前TOPCon 電池處于量產(chǎn)規(guī)?；瘮U張階段，HJT 處于量產(chǎn)轉(zhuǎn)化早期階段，未來相關(guān)上市公司有望享受技術(shù)革新帶來的溢價。但下半年板塊可能面臨新的問題：隨著滲透率提升，增速或?qū)⑦呺H下滑，出口可能由于全球經(jīng)濟增速放緩帶來新的壓力。

疫后彈性顯著，消費板塊復(fù)蘇明顯

而下游消費板塊的中報業(yè)績預(yù)計更為突出。汽車、家電、醫(yī)藥表現(xiàn)較好，預(yù)喜率分別達到64.42%、72.73%、56.88%；旅游景區(qū)、酒店餐飲整體披露率高，絕大多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)扭虧，后續(xù)有望向好。

一季度汽車行業(yè)受新能源補貼退出、燃油車購置稅減免結(jié)束、國六A 降價去庫存等事件影響，消費者觀望情緒加重，需求恢復(fù)不及預(yù)期，指數(shù)進入震蕩。但國家發(fā)改委、能源局、商務(wù)部等部門近期已陸續(xù)推出促汽車消費政策，價格戰(zhàn)影響基本消除，疊加各地車展恢復(fù)、新車型推出加速，下游需求二季度回暖，疊加低基數(shù)效應(yīng)，板塊業(yè)績表現(xiàn)較好。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023 年6 月乘用車市場零售達到189.4 萬輛，環(huán)比增長8.7%。今年1-6 月零售持續(xù)環(huán)比增長，這是本世紀(jì)以來從未出現(xiàn)過的逐月環(huán)比增長走勢。另外汽車出口延續(xù)去年年末強勢增長特征，乘聯(lián)會統(tǒng)計口徑下1-6 月乘用車出口168 萬輛，同比增長92%。

受渠道補庫存、二季度高溫天氣，以及疫情沖擊下積壓市場策略的空調(diào)更新需求回補等因素影響，2023 年國內(nèi)空調(diào)景氣度向好。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023 年1～5月，空調(diào)、冰箱、洗衣機累計內(nèi)銷銷量同比增長23%、5%、2%。

另外，今年上半年地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)改善明顯。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1～6 月住宅竣工面積同比增長18.5%。家電是地產(chǎn)后周期行業(yè)，在住宅竣工修復(fù)的背景下，下半年及明年廚電、白電需求有望延續(xù)增長。

隨著中報業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布，整體來看醫(yī)藥板塊業(yè)績穩(wěn)健。二季度院內(nèi)復(fù)蘇情況較好，相關(guān)領(lǐng)域去年同期基數(shù)相對較低，預(yù)計將有較好的業(yè)績表現(xiàn)，包括創(chuàng)新器械、創(chuàng)新藥等。當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值仍處于歷史低位水平，業(yè)績總體保持較好趨勢，醫(yī)保政策邊際寬松，板塊性價比正在提升。

特別在創(chuàng)新藥談判續(xù)約規(guī)則落地后，三季度預(yù)計部分高值耗材領(lǐng)域的集采政策后續(xù)也將陸續(xù)落地。政策逐步趨向溫和，國產(chǎn)廠商有以價換量空間，提升市占率的成長邏輯，相關(guān)公司有望迎來估值修復(fù)，帶動醫(yī)藥板塊整體情緒。

此外，社會服務(wù)板塊半年報預(yù)喜率達到72.3%。疫情政策優(yōu)化調(diào)整后，旅游、酒店等得到了較好恢復(fù)。根據(jù)文旅部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023 年上半年，國內(nèi)旅游總?cè)舜?3.84 億人，比上年同期增加9.29億人，同比增長63.9%，國內(nèi)旅游收入（旅游總花費）2.30萬億元，比上年增加1.12萬億元，同比增長95.9%。

分季度看，2023 年一、二季度，國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.16/11.68 億人，分別同比增長46.5%/86.9%。今年暑期出游需求呈現(xiàn)火爆局面，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，暑運前五日國內(nèi)機場客運量近900 萬人，較2019 年同期增長近14%，國內(nèi)機票訂單達到歷史新高，出境機票訂單同比增長6 倍，有望支撐板塊業(yè)績持續(xù)向好。（文中所提個股僅為舉例，不作為買入推薦。）

附表 部分文中涉及行業(yè)對應(yīng)指數(shù)基金情況一覽