復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的抓手

文｜關(guān)浣非

在任何社會(huì)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)果都與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、家庭資產(chǎn)負(fù)債表、政府資產(chǎn)負(fù)債表存在內(nèi)在聯(lián)系，或者說(shuō)一經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、家庭資產(chǎn)負(fù)債表、政府資產(chǎn)負(fù)債表變化息息相關(guān)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)更會(huì)在三張資產(chǎn)負(fù)債表中有所體現(xiàn)，并最終在國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表中持續(xù)得到集中反映。

三年的疫情持續(xù)沖擊及內(nèi)外部環(huán)境的變化，不可避免地對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、家庭資產(chǎn)負(fù)債表、政府資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)沖擊和改變，使構(gòu)成主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的三張資產(chǎn)負(fù)債表均受創(chuàng)，以至?xí)?duì)未來(lái)的社會(huì)發(fā)展形成多方面的影響及結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。厘清三者間的內(nèi)在聯(lián)系，多方位地修復(fù)三張資產(chǎn)負(fù)債表，可以夯實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造必要的物質(zhì)條件。

政府資產(chǎn)負(fù)債表是支撐國(guó)家行政運(yùn)行和公共開(kāi)支的重要管理手段和成果集成，反映的是公共資源的管理能力和使用效率；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表則是企業(yè)參與生產(chǎn)和服務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投入產(chǎn)出的總體反映；家庭資產(chǎn)負(fù)債表則是一個(gè)家庭收入結(jié)構(gòu)及消費(fèi)安排的基本數(shù)據(jù)構(gòu)成，既關(guān)系民生消費(fèi)，又關(guān)系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定。政府資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)如何，既事關(guān)政府公共產(chǎn)品供給能力強(qiáng)弱，又事關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的行政負(fù)擔(dān)高低，其擴(kuò)大的來(lái)源及邏輯無(wú)疑將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式產(chǎn)生引導(dǎo)性影響。構(gòu)成資產(chǎn)負(fù)債表重要元素的稅收、政府公共投資、轉(zhuǎn)移支付等都勢(shì)必直接或間接地對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、家庭資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)影響。

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表至為重要

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告，5月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.8%，弱于市場(chǎng)預(yù)期的50.8%以及4月的49.2%，具體而言，當(dāng)月制造業(yè)PMI中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6%和48.3%，比上月下降0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)，均位于收縮區(qū)間，制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制；非制造業(yè)PMI為54.5%，弱于上月的56.4%，也保持回落態(tài)勢(shì)。5月份，中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況指數(shù)中，企業(yè)招工與企業(yè)用工前瞻指數(shù)分別較上月回落3.3和1.5個(gè)百分點(diǎn)。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了亟須形成新發(fā)展動(dòng)力的關(guān)鍵階段。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)起伏并不是什么奇怪的事，但能否找出影響發(fā)展的原因并能有的放矢地找到解決問(wèn)題的方法和路徑非常重要。欲實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，首先需要清楚哪些因素影響了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又有哪些因素?fù)p傷了政府、企業(yè)、家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，必須采取哪些措施才能盡快地修復(fù)政府、企業(yè)及家庭資產(chǎn)負(fù)債表。

圍繞恢復(fù)及優(yōu)化政府、企業(yè)、家庭的三張資產(chǎn)負(fù)債表，需要考慮的問(wèn)題及要做的工作無(wú)疑是多方面和艱巨的。

首先要明確，提振信心，改善預(yù)期，是推動(dòng)全社會(huì)邁出修復(fù)政府、企業(yè)、家庭三張資產(chǎn)負(fù)債表步伐的原始動(dòng)力。政府、家庭、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表同時(shí)受損，會(huì)使社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)喪失相當(dāng)?shù)妮氜D(zhuǎn)騰挪空間，應(yīng)盡力降低社會(huì)運(yùn)行的體制成本和制度成本，盡力讓企業(yè)自主成長(zhǎng)，讓市場(chǎng)自由發(fā)揮作用，以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的率先修復(fù)來(lái)帶動(dòng)家庭資產(chǎn)負(fù)債表和政府資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。為此，當(dāng)前最需要的莫過(guò)于從上到下形成推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大輿論氛圍，切實(shí)動(dòng)員社會(huì)各方面為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展盡智慧、拼力量。

視覺(jué)中國(guó)

在政府、家庭、企業(yè)三個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表中，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)疑是至為重要的，因?yàn)槠涫湛s或擴(kuò)張、健康與否，既會(huì)直接對(duì)政府資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響，又會(huì)直接對(duì)家庭資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。企業(yè)是社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造源頭，故當(dāng)務(wù)之急是要圍繞恢復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表多維展開(kāi)有效工作。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9625.1億元，同比下降17.7%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額19578.1億元，下降20.4%；私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6837.8億元，下降21.3%。在投資方面，今年前5個(gè)月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，增速相比1—4月回落0.7百分點(diǎn)；民間固定資產(chǎn)投資年內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降0.1%。

若這種局勢(shì)繼續(xù)下去，不僅會(huì)使民企資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)惡化并導(dǎo)致融資能力繼續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)失去活力。因此，必須系統(tǒng)找出束縛、抑制民企發(fā)展的政策因素和市場(chǎng)因素，對(duì)癥下藥，徹底清除歧視民企發(fā)展的氛圍和障礙，要做到在要素配置獲得、市場(chǎng)準(zhǔn)入諸方面對(duì)所有企業(yè)一視同仁、同一標(biāo)準(zhǔn)。

而政府本身的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)如何，亦十分重要。為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，應(yīng)在適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債并確保未來(lái)可兌付的條件下，致力形成靠政府精準(zhǔn)、有效、具有前瞻性的公共投資帶動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，進(jìn)而擴(kuò)大家庭資產(chǎn)負(fù)債表收入的，以政府投資為動(dòng)力的三張資產(chǎn)負(fù)債表良性驅(qū)動(dòng)機(jī)制。在財(cái)政支出存在結(jié)構(gòu)性約束和地方政府資產(chǎn)負(fù)債表惡化的情形下，客觀上要求整體財(cái)政政策在節(jié)奏上靠前發(fā)力，因從公共投資傳導(dǎo)到民間投資通常需要一到三個(gè)季度，故財(cái)政政策需提前部署；在總量上要進(jìn)一步向?qū)捤烧{(diào)整；在結(jié)構(gòu)上主要靠中央財(cái)政加大發(fā)力的力度。而為了通過(guò)維持傳統(tǒng)基建與新基建的平衡而達(dá)至修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表及家庭資產(chǎn)負(fù)債表的目的，一方面需考慮維持傳統(tǒng)基建于一定水平持續(xù)，另一方面則需進(jìn)一步清晰新基建的領(lǐng)域、空間及投資主體。

排查風(fēng)險(xiǎn)源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

需建立有利于政府、企業(yè)、家庭資產(chǎn)負(fù)債表動(dòng)態(tài)優(yōu)化的管理體系，嚴(yán)密排查可對(duì)三表造成損傷的風(fēng)險(xiǎn)源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并明確地區(qū)及部門(mén)責(zé)任，有的放矢地形成防范和化解對(duì)策，如地方債、高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)波動(dòng)、國(guó)際大宗商品價(jià)格起落、對(duì)外投資、外部經(jīng)貿(mào)關(guān)系重大調(diào)整等關(guān)鍵領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

央行前不久發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2022）》顯示，根據(jù)央行最新的金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果，在4392家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中，評(píng)級(jí)結(jié)果處于“紅區(qū)”機(jī)構(gòu)為366家，資產(chǎn)規(guī)模為5.61萬(wàn)億元（占比為1.55%），其中，農(nóng)合機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社）和村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)最高，高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量分別為217家和118家，數(shù)量占全部高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的92%。這些金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)若不能得到控制和化解，其連鎖衍生的后果對(duì)三表的影響不言而喻。

各部門(mén)出臺(tái)政策、措施，一定要建立對(duì)政府、企業(yè)、家庭資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響的評(píng)價(jià)體系，致力消除相關(guān)安排的負(fù)面作用。為此，要建立政策出臺(tái)的預(yù)先市場(chǎng)溝通機(jī)制，嚴(yán)防抑制要素釋放效率及不利于政府、企業(yè)、家庭資產(chǎn)負(fù)債表健康發(fā)展的政策制度發(fā)布。當(dāng)前，要盡一切可能，創(chuàng)造令國(guó)際資本保持對(duì)人民幣資產(chǎn)熱度、保持對(duì)中國(guó)在海外資本市場(chǎng)發(fā)行產(chǎn)品熱度、保持對(duì)中國(guó)商品和服務(wù)熱度的必要條件，這是持續(xù)形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的當(dāng)務(wù)之急。

因疫情沖擊，家庭資產(chǎn)負(fù)債無(wú)論是工資性收入還是資產(chǎn)性收益都受到了損傷。為改善家庭資產(chǎn)負(fù)債表，當(dāng)前的燃眉之急仍在于創(chuàng)造條件解決好就業(yè)問(wèn)題。導(dǎo)致當(dāng)前就業(yè)難的主要原因是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)遇到波折造成的，因此，改善市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，仍是解決就業(yè)問(wèn)題的根本途徑。而為了加固家庭資產(chǎn)負(fù)債表抵御風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度，國(guó)家層面可增大社會(huì)保障在養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療方面的托底力度，借此相應(yīng)釋放一部分潛在的家庭消費(fèi)能力。未來(lái)一段時(shí)間，需考慮形成以增加家庭收入為重點(diǎn)的政策導(dǎo)向，這是恢復(fù)整個(gè)社會(huì)信心的關(guān)鍵所在。

建議：降低消費(fèi)稅，金融機(jī)構(gòu)加大利潤(rùn)上繳

日本經(jīng)濟(jì)之所以在上世紀(jì)60年代實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，是因?yàn)槿毡緦?shí)行了國(guó)民收入倍增計(jì)劃。通過(guò)推行這一計(jì)劃，日本的國(guó)民生產(chǎn)總值在1970年就已達(dá)到了世界第二的規(guī)模。國(guó)民收入倍增計(jì)劃之所以取得如此不凡的效果，是因?yàn)槿毡景呀?jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)聚焦在全民的收入增長(zhǎng)上，用國(guó)民收入的增長(zhǎng)來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)，而不是用經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)來(lái)帶動(dòng)國(guó)民收入的增長(zhǎng)。

2022年，中國(guó)居民人均可支配收入36883元，比上年名義增長(zhǎng)5.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)2.9%，而2.9%的實(shí)際增速明顯低于4.5%的GDP增長(zhǎng)速度。這樣的居民收入增長(zhǎng)速度不僅難以對(duì)家庭資產(chǎn)負(fù)債表的改善帶來(lái)積極貢獻(xiàn)，也很難在消費(fèi)端對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成應(yīng)有的作用。

2021年，中國(guó)最終消費(fèi)占GDP的比重為54.29%，家庭最終消費(fèi)占GDP的比重為38.37%，均呈下行之勢(shì)。要改變這種局面，一是要避免過(guò)剩的投資和低效、無(wú)效投資，并形成將這些投資轉(zhuǎn)化為消費(fèi)支出的機(jī)制；二是要圍繞增加家庭工資收入和資產(chǎn)收益作出政策和市場(chǎng)方面的安排。而為了改善家庭資產(chǎn)負(fù)債表及鼓勵(lì)消費(fèi)，要考慮調(diào)整消費(fèi)稅水平。2022年1—12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額439733億元，同比下降0.2%；但國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅達(dá)16699億元，比上年增長(zhǎng)20.3%。這樣的稅收水平無(wú)疑會(huì)對(duì)消費(fèi)造成一定程度上的抑制。

為修復(fù)企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，金融機(jī)構(gòu)要考慮進(jìn)一步讓利。多年來(lái)，金融業(yè)一直為高盈利行業(yè)，據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年全年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%；平均資本利潤(rùn)率為9.33%。所以，當(dāng)前需要考慮在金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間、居民間形成利潤(rùn)轉(zhuǎn)讓機(jī)制，以幫助盡早修復(fù)企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表；或者適當(dāng)加大金融機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)力度，通過(guò)支持政府資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)來(lái)提升政府的公共投資能力和轉(zhuǎn)移支付能力。