新能源板塊吹起下半年反攻號角　主題基金領(lǐng)跑　景氣度恢復成最大推手

張桔

Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，截至7 月12 日，在內(nèi)地名稱中帶有新能源字樣的全部基金中，先按近一個月的收益來看，諾德新能源汽車和東吳新能源汽車憑借雙雙超過11% 的凈值增長率，排在這一主題的前兩位，剔除掉成立時間不長的次新基金，重倉了港股新勢力的信澳新能源精選暫時排在第三位。而如果拉長一點周期看年內(nèi)漲幅的話，劉元海的東吳新能源汽車憑借大約39.5% 的漲幅領(lǐng)跑這一主題賽道產(chǎn)品。

在本周的下半年策略會上，銀華頂流明星李曉星強調(diào)，新能源一邊是情緒的冰點，一邊是景氣度的上行。雖然其是上半年表現(xiàn)最差的板塊之一，但它從估值合理逐步跌到了被低估的區(qū)間，這在景氣度依然持續(xù)上行的板塊中非常少見。只要基本面還在持續(xù)上行過程中，情緒的冰點遲早會融化，未來相關(guān)優(yōu)質(zhì)上市公司的投資機會值得看好。

而近期的板塊龍頭似乎從寧德、比亞迪讓位給了整車企業(yè)賽力斯，這家此前較為低調(diào)的公司，在近兩個月中漲幅已經(jīng)超過了60%，而其一直是公募名將劉格菘所青睞的股票。梳理公司每個季度季報可見，自2021年年報新進以來，劉的三只基金一直穩(wěn)定持有該公司。

新能源汽車東吳角力諾德 新能源乘用車成配置關(guān)鍵領(lǐng)域

巧合的是，與人工智能主題公募領(lǐng)域的競爭格局如出一轍，新能源主題領(lǐng)域的競爭中排頭兵依然是東吳和諾德，只不過諾德新能源汽車的基金經(jīng)理是閻安琪，這位金融學碩士出身的基金經(jīng)理同樣是位新秀，目前基金經(jīng)理崗位從業(yè)經(jīng)驗約為1 年零1 個季度。

在書面回復本刊編輯部時，閻安琪強調(diào)：“月初開始，已有多家業(yè)內(nèi)公司發(fā)布了業(yè)績預告，其中商用車產(chǎn)業(yè)鏈公司上半年業(yè)績均實現(xiàn)同比大幅增長，行業(yè)走出困境復蘇趨勢明確。而對于新能源乘用車，市場對于價格戰(zhàn)觀點發(fā)生改變，一方面是車企在年中密集出車，以超高性價比打動市場；另一方面資本市場也希望車企積極參與競爭，在新能源浪潮中活下去并搶奪更多市場份額。另受益于AI 技術(shù)的進步和軟硬件成本在持續(xù)下降，新能源汽車智能化平權(quán)趨勢明確，已經(jīng)有高階輔助駕駛功能的車型打入25 萬元以下區(qū)間，并且有望從三季度末上線無高精地圖版本的功能上線，利于在全國范圍內(nèi)推廣，提振車型銷售?！?/p>

而這樣的思路實際上在他的重倉股中早已有跡可循。具體看該基金，成立于去年3 月31 日的該產(chǎn)品恰好發(fā)行了四份季報，其中能夠連續(xù)四個季度進入前十的公司還是有4 家，具體包括：寧德時代、比亞迪、伯特利、中國汽研。同時，從基金一季報來分析入手，年內(nèi)股價翻倍漲幅首位的宇通客車，是其一季度新進重倉的公司。同樣，十大重倉中年內(nèi)漲幅第二的福田汽車，也是他今年新進挖掘的公司。從此前重點布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈中游細分龍頭到如今下游應用端挖掘新能源乘用車的機會，或許是他今年業(yè)績不俗的主因。此前一季報總結(jié)時，他也強調(diào)側(cè)重了對新能源商用車方向的配置。

對比來看，如果仍以基金一季報為觀察點，東吳新能源汽車的投資外延明顯寬泛了許多，同樣是當季所有重倉股年內(nèi)飄紅，盡管同時間段沒有任何公司年內(nèi)翻倍，但是多股的遍地開花更有擴散效應。同一時間段，海光信息、滬電股份、德賽西威排在重倉股漲幅前三，前兩家和汽車芯片有關(guān)，德賽則是無人駕駛、智能駕駛等細分中的龍頭公司。值得注意的是，在劉元海當季重倉中，年內(nèi)漲幅最小的恰好就是公認的龍頭寧德時代。

從調(diào)倉換股來看，上一季重倉中的億維鋰能和聞泰科技，今年一季度雙雙被調(diào)出重倉行列，而兩者今年迄今在二級市場出現(xiàn)股價下跌。與閻安琪認定商業(yè)方向略有不同，劉所看好的主要是汽車智能化和智能駕駛，同時堅信前者有望是未來汽車廠商構(gòu)建競爭壁壘的重要抓手。在書面回復本刊編輯部時，劉元海再次強調(diào)關(guān)注汽車智能化投資機會：“新能源汽車智能化有望進入1-N 過程，可能存在較大投資機會。首先，部分國際新能源汽車龍頭公司在智能駕駛技術(shù)上取得明顯進展，其中智能駕駛軟件FSD 滲透率可能超過10%。從新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，一旦行業(yè)滲透率超過10% 以后，之后行業(yè)滲透率有望快速提升。其次，我們認為對于新能源汽車廠商而言，未來競爭優(yōu)勢可能是智能化，智能化有望是吸引未來消費者購買新能源汽車的關(guān)鍵。當前我們看到國內(nèi)新能源汽車新老造車勢力都在加快推出城市級智能輔助駕駛功能，并且計劃年底覆蓋核心城市。未來3-5 年智能化可能是各大汽車廠商大力發(fā)展方向，因此汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司，大概率也有望受益于這一產(chǎn)業(yè)趨勢?！?h3>信澳、融通、尚正主題產(chǎn)品為第二梯隊 李博業(yè)績考核“過關(guān)”獨自管理

與板塊領(lǐng)先的兩只產(chǎn)品相比，緊隨其后的幾只A 股主題產(chǎn)品也是各有特點，它們分別是李博管理的信澳新能源精選、王迪管理的融通新能源汽車、張志梅管理的尚正新能源產(chǎn)業(yè)。

這其中，剛由雙基金經(jīng)理變成單基金經(jīng)理的信澳新能源精選近期同樣凈值快速上行，最新近一個月的凈值增長率約為9.61%，同時年內(nèi)的凈值增長率達到了8.83%，均排在同類產(chǎn)品靠前的位置。6 月30 日，公司發(fā)布公告，老將曾國富不再擔任產(chǎn)品的基金經(jīng)理，原雙基金經(jīng)理之一的李博獨自管理該產(chǎn)品，天天基金網(wǎng)顯示他的累計任職時間剛滿兩年。

這樣的人事變化還是跟基金經(jīng)理對于細分賽道的運籌帷幄得心應手有關(guān)。對比最近的去年四季報和今年一季報，筆者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理調(diào)倉的進退應對無誤：一方面，去年四季度的前三大重倉理想、比亞迪、賽力斯首季全部留存，今年以來的漲幅均超20%，特別是理想年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過90%；另一方面，他首季新進重倉的小鵬、長安、拓普等新能源汽車賽道公司，應該也是為組合貢獻了不少正收益。此外，他對于上游原材料的標的股作了一定的重倉取舍，僅僅留下了天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)。

現(xiàn)在回看他在一季報中預判完全應驗：“ 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下行，將使新能源車在價格戰(zhàn)過程中逐步占據(jù)優(yōu)勢。因此我們在一季度降低了上游資源的倉位，增加了下游新能源整車標的的配置。同時預計車價整體企穩(wěn)后，觀望的購車需求將回補?？春枚径入妱榆囉唵位嘏?，上游鋰資源價格見底，以及特斯拉在全球范圍內(nèi)的降價和新產(chǎn)品發(fā)布帶來兩年的增長周期?！?/p>

與上述可能維持重配下游乘用車應用端有所區(qū)別，王迪掛帥的融通新能源汽車可能贏在了“ 智能駕駛”、“汽車零部件”等細分的領(lǐng)域，該基金在近一個月的漲幅也達到了7.81%。分析較為滯后的一季報十大重倉股，可以發(fā)現(xiàn)前四大重倉的占比都突破了9%，不過它們還是偏鋰電池、光伏等此前抱團的細分領(lǐng)域。

但是再分析彼時重倉中年內(nèi)漲幅最好的四只股票，它們分別是三花智控、睿創(chuàng)微納、拓普集團、祥鑫科技，其中汽車零部件占據(jù)了相當?shù)谋戎?。他在季報中也表示：“我們已?jīng)越來越確信中國汽車產(chǎn)業(yè)的競爭力。借助新能源化，我們實現(xiàn)了一定程度上的彎道超車。在全球競爭最激烈的中國市場，開始涌現(xiàn)出越來越多的具備全球競爭力的好產(chǎn)品。中國汽車品牌走向全球只是時間問題，以此機遇，無論是主機廠，還是零部件配套商，都會有非常多的機會。”

而同屬于一家公司旗下的新能源主題產(chǎn)品，任濤管理的融通新能源同時間段業(yè)績明顯跑輸一籌，年內(nèi)迄今目前凈值下跌超過11%。簡單從基金一季報重倉找原因，筆者發(fā)現(xiàn)，基金可能延續(xù)了對光伏、儲能、風電等前幾年景氣細分的重配思路，未料到年內(nèi)遭遇大幅走勢背離。

令人意外的是，能夠緊緊咬住新能源主題公募第一梯隊的還有一匹黑馬，它就是張志梅管理的次新基金尚正新能源產(chǎn)業(yè)。雖然年內(nèi)至今整體業(yè)績欠佳，但是近一個月快速反彈。如果僅分析3 月31 日時的十大重倉股，可以發(fā)現(xiàn)基本2023 年在二級市場表現(xiàn)一無是處。

同時，筆者注意到一季報中表述：“本基金從2023 年2 月24 日起至2023 年3 月24 日，連續(xù)21 個工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元。自2023 年3 月27 日起，本基金的基金資產(chǎn)凈值恢復至五千萬元以上。”在潛在的清盤危機下，張志梅在二季度如何調(diào)倉換股奮起直追的，下周即將披露的基金二季報即將揭曉答案。

不過，愛方財富總經(jīng)理莊正謹慎樂觀，在經(jīng)濟周期的衰退階段和復蘇階段，大宗商品在周期上表現(xiàn)較弱，此時雖然商品價格仍然表現(xiàn)堅挺，但供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。周期股雖然仍能取得較好的業(yè)績，但趨勢往下。這是新能源產(chǎn)業(yè)鏈面臨的宏觀行業(yè)基本面。不管是新能源車還是新能源光伏，乃至目前景氣度較高的光儲一體，目前處于景氣度的較高位置，但是隨著前兩年產(chǎn)能投放，競爭加劇，基本面將朝著更加不利于企業(yè)盈利的方向發(fā)展。股票市場通常會提前反映基本面，新能源行業(yè)仍將回歸傳統(tǒng)制造業(yè)屬性。目前新能源車的估值百分位PE 在80%，PB 在48%，光伏估值百分位PE 在4%，PB 在40%，仍在較高位置。

公募新能源QDII 成陣營中的生力軍 華寶、天弘、長城等產(chǎn)品快速跟上

在筆者利用Wind 統(tǒng)計的結(jié)果中，破天荒地在新能源主題基金陣營中出現(xiàn)了不止一只的QDII 基金產(chǎn)品，具體包括了銀華全球新能源車量化優(yōu)選、天弘全球新能源汽車、華寶海外新能源汽車、長城全球新能源汽車。其中除去銀華的產(chǎn)品外，其他三只都是今年剛剛成立的。

具體以銀華的產(chǎn)品為例，該基金成立于去年4 月7 日，產(chǎn)品成立至今恰好發(fā)布了四份季度報告。從四份季報來看，基金經(jīng)理一直重倉的公司包括了7 家，它們分別是寧德時代、特斯拉、蘋果、比亞迪股份、英偉達、雅保、理想汽車，應該說將很多全球科技股中的巨頭也被納入了進來。

再看今年一季度新進重倉的公司，筆者發(fā)現(xiàn)包括了吉利汽車、蔚來、億緯鋰能。整體來看，由于納斯達克今年的狂飆，也讓該基金受益良多，其持續(xù)重倉的特斯拉和英偉達年內(nèi)漲幅已經(jīng)翻番，同時理想汽車目前的漲幅也接近90% 一線。雖然新進的億緯鋰能目前看來或是“敗筆”，但是作為第十大重倉股且占比不到3%，基本上也就可以忽略不計了。

從基金經(jīng)理的情況看，女將李宜璇目前在公司管理多只產(chǎn)品，包括了指數(shù)型、股票型、QDII 等多種類型。從今年年初至今的成績來看，銀華全球新能源車量化優(yōu)選恰好是她在管一眾產(chǎn)品中業(yè)績最好的一只。而有了特斯拉和英偉達的雙輪驅(qū)動，良好的業(yè)績有望延續(xù)下去。

在該基金之后，天弘、長城、華寶三家公司也在今年發(fā)行成立了新能源主題的QDII 產(chǎn)品，暫時領(lǐng)先的是華寶海外新能源汽車，其中有兩只產(chǎn)品是QDII—LOF。

就這一主題繞不開的巨頭特斯拉，其中某產(chǎn)品的基金經(jīng)理分析：“其中的拉動因素一是電動皮卡，因為美國消費者特別喜歡這種產(chǎn)品，這可能會成為Tesla 在美國市場的一個殺手級產(chǎn)品。此外，現(xiàn)在福特和通用開始逐漸接受特斯拉充電樁的標準，意味著以后整個北美可能全部按特斯拉的標準去鋪充電樁了，Tesla 的充電網(wǎng)路將成為北美的行業(yè)標準，首先它可以進行收費；其次為整個新能源車在北美的推廣掃清障礙。”

當然，也并非所有新能源主題產(chǎn)品近期均高歌猛進，板塊中暫時墊底的是高兵所管理的華商新能源汽車，他在一季報中表示，新能源的配置主要聚焦在光伏、鈉離子電池領(lǐng)域。其中光伏板塊主要配置了高純度石英砂產(chǎn)業(yè)鏈的核心配置，另外加大了對POE膠膜細分領(lǐng)域品種的配置。如果二季度以來延續(xù)這一思路，或許這就是業(yè)績暫時落后的主因。

下半年新能源主題的公募基金經(jīng)理將面臨怎樣的挑戰(zhàn)呢？上海某行業(yè)分析師指出：“不管是新能源車還是光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在當前已經(jīng)獲得較大市值和市場預期的情況下，創(chuàng)新可能還是驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的最大變量，例如特斯拉FDS、國產(chǎn)小鵬智能駕駛的進化又引領(lǐng)了一波零部件和整車的行情，光伏產(chǎn)業(yè)鏈正處于新型電池技術(shù)驅(qū)動行業(yè)變革的階段。當前，多種新型電池路線競相發(fā)展，例如TOPCon 逐步確立其擴產(chǎn)主流地位，技術(shù)迭代紅利正在兌現(xiàn)，HJT 處于降本增效與市場導入關(guān)鍵期，ABC 電池或?qū)⑸壷岭p面發(fā)電，N 型電池組件市場滲透率將快速提升，驅(qū)動全產(chǎn)業(yè)鏈各細分環(huán)節(jié)的升級。當然光伏已經(jīng)逐漸從成長板塊過渡成為周期板塊，除了以上的創(chuàng)新點外，對于整體價格周期的把握也是需要基金經(jīng)理關(guān)注的一環(huán)?！?/p>

（文中觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

附表 部分新能源主題基金今年相關(guān)業(yè)績表現(xiàn)一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：7月12日