微軟內(nèi)部信流出　雄心規(guī)劃曝光　合理PE在25倍　短期增長在云計(jì)算

張一雪

雖然是全球家喻戶曉的科技巨頭，但相較于蘋果、谷歌、Meta 等公司，微軟在外界眼中一直不算是一家很“酷”的公司，甚至連喬布斯都曾批評微軟“沒有品位”。即使通過收購LinkedIn 和Xbox 進(jìn)軍社交網(wǎng)絡(luò)和游戲市場，人們?nèi)匀徽J(rèn)為它是一個“無聊的巨頭”。

但是今年，由于ChatGPT 引發(fā)人工智能在全球范圍內(nèi)的熱潮，微軟的公司形象也發(fā)生了改變。微軟是ChatGPT 開發(fā)商OpenAI 的最大股東，也是其最有力的財(cái)務(wù)支持者和關(guān)鍵的技術(shù)合作伙伴，ChatGPT 的出現(xiàn)不僅顛覆了搜索引擎行業(yè)，還為公眾展示了人工智能的發(fā)展已經(jīng)取得里程碑式的進(jìn)步。在投資OpenAI 的同時，微軟也將ChatGPT 納入Bing、Microsoft365、GitHub Copilot 等旗下產(chǎn)品，為消費(fèi)者和企業(yè)提供人工智能相關(guān)的工具和服務(wù)。

自O(shè)penAI 推出以來，微軟的股價(jià)已飆升約30%，目前已收復(fù)2022 年以來的所有損失，成為繼英偉達(dá)和蘋果之后，今年第三家市值創(chuàng)新高的大型科技公司。華爾街也形成一種共識，即微軟已經(jīng)成為AI 領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，并將硅谷在過去十幾年間形成的固定權(quán)力結(jié)構(gòu)攪得天翻地覆，不僅讓投資者重新注意到自己，更讓競爭對手谷歌不得不奮起直追。投資機(jī)構(gòu)BokehCapital Partners LLC 首席投資官兼創(chuàng)始人Kim Forrest 直言：“微軟現(xiàn)在明顯是領(lǐng)導(dǎo)者，而谷歌則被超越了?！?h3>一份內(nèi)部信揭示的野心：到2030財(cái)年實(shí)現(xiàn)5000億美元營收

在6 月26 日的聽證會上，微軟公司公布了一份首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉2022 年寫給高管和董事會成員的一份備忘錄。雖然微軟公布這份備忘錄的目的在于，厘清微軟與聯(lián)邦貿(mào)易委員會之間的糾紛，但市場的目光卻紛紛投射向了這份備忘錄中的一個數(shù)字。

納德拉在備忘錄中寫道：計(jì)劃到2030 年實(shí)現(xiàn)5000 億美元的營收。而截至2022 年財(cái)年，微軟的營收為1982.7億美元，這意味著，從2022 財(cái)年開始，到2030 財(cái)年，每個財(cái)年平均收入需要增加377 億美元。

納德拉在備忘錄中提到，為達(dá)到2030 財(cái)年的業(yè)績目標(biāo)，微軟計(jì)劃實(shí)現(xiàn)每年至少10% 的年?duì)I收增長。

作為“全球最有價(jià)值之一”的公司，微軟幾乎從不披露長期的業(yè)績規(guī)劃，這一次的遠(yuǎn)期計(jì)劃流出，讓市場看到了微軟對未來所做的準(zhǔn)備。重點(diǎn)在于，納德拉強(qiáng)調(diào)了面向商業(yè)客戶的云服務(wù)才是增長的主要推動力，包括Azure 云計(jì)算、Microsoft 365 生產(chǎn)力工具在內(nèi)的商業(yè)云產(chǎn)品。

納德拉寫道：“我們的首要任務(wù)是保持高于市場水平的增長，以擴(kuò)大我們對GCP（谷歌云平臺，GoogleCloud Platform）的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時縮小與AWS（亞馬遜云服務(wù)，AmazonWeb Services）的差距。”

2023 第三財(cái)季的商業(yè)云營收實(shí)現(xiàn)了同比22% 的增長，側(cè)面印證了納德拉對微軟制定的遠(yuǎn)期規(guī)劃。最后，納德拉承諾以股息和股票回購的形式為股東提供豐厚的報(bào)酬。他表示：“我們相信，2030 年盈利5000 億美元的目標(biāo)和云計(jì)算的策略將為股東帶來超過10% 的年回報(bào)?！?h3>微軟的先見：人工智能領(lǐng)導(dǎo)者地位已成共識

除了對云計(jì)算的布局外，由于對OpenAI 的巨額投資，微軟被視為近期美股AI 熱潮中的最大受益者之一。早在2019 年，微軟向OpenAI 投資了10億美元，今年年初，微軟又向OpenAI投資了數(shù)十億美元，并將ChatGPT-4納入到微軟的搜索引擎Bing 中。

今年以來，微軟以極強(qiáng)的行動力發(fā)布“AI 全家桶”，在微軟舉辦的Microsoft365 Copilot 發(fā)布會上，正式把OpenAI 的GPT-4 模型裝進(jìn)Office 套件，推出了全新的AI 功能Copliot。據(jù)科技媒體The Information 報(bào)道，包括美國銀行、沃爾瑪、福特和埃森哲在內(nèi)的600 多家微軟最大客戶預(yù)計(jì)將試用Microsoft 365 中的人工智能功能，其中至少100 家客戶已經(jīng)額外分別為1000 個訂閱賬戶支付了高達(dá)10 萬美元的年費(fèi)，即在原有的Microsoft 365年費(fèi)基礎(chǔ)上，每個賬戶多支出100 美元。與此同時，微軟開始對Azure 云計(jì)算服務(wù)進(jìn)行一系列人工智能升級，這一舉動被外界認(rèn)為是在挑戰(zhàn)谷歌的主導(dǎo)地位。

Wedbush 分析師Dan Ives 此前在接受采訪時表示：“過去幾周，通過與微軟的客戶、合作伙伴的多次對話和現(xiàn)場調(diào)研，我們清楚地認(rèn)識到，在云服務(wù)中部署人工智能和ChatGPT 爭取貨幣化機(jī)會是整個行業(yè)的轉(zhuǎn)型機(jī)會，而微軟在其中扮演推動者的角色?！?/p>

目前，微軟和谷歌被視為人工智能軍備競賽中的兩大領(lǐng)導(dǎo)者，但由于對OpenAI 的投資和對ChatGPT 的應(yīng)用，微軟被認(rèn)為有望奪走谷歌在搜索引擎和云服務(wù)領(lǐng)域的市場份額和營收。

晨星公司高級分析師Dan Romanoff和Ali Mogharabi 分析稱：“從長遠(yuǎn)來看，投資者想要從人工智能中獲利，最佳方式的確是投資微軟、谷歌這樣的科技巨頭，因?yàn)樗鼈兙哂袕?qiáng)勢的市場地位，擁有獲得成功所需的硬件和基礎(chǔ)設(shè)施?！?/p>

但是，他們也提醒道：投資者不應(yīng)指望人工智能很快會對這兩家科技巨頭的業(yè)績產(chǎn)生影響。盡管微軟在人工智能領(lǐng)域的長期前景十分樂觀，但是36 倍的市盈率表明其業(yè)務(wù)仍需要一段時間才能達(dá)到目前的估值，咨詢公司The Motley Fool 最近發(fā)布的一份研報(bào)表示，微軟的合適市盈率是在20至25 倍之間，低于這一數(shù)字時該股票被認(rèn)為具有良好的投資價(jià)值。不過，報(bào)告提到：持有微軟時間越長，當(dāng)前市盈率的影響就越小，“因?yàn)槲④浻兄L期增長的歷史，該公司的股價(jià)在過去5年上漲了233%，在過去十年上漲894%。未來隨著微軟繼續(xù)在人工智能領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，該公司的股價(jià)或許將會有進(jìn)一步的飆升。”

相比于最近炙手可熱的英偉達(dá)，研報(bào)認(rèn)為，微軟的風(fēng)險(xiǎn)明顯更低?！跋M(fèi)者不太可能很快放棄Windows 等關(guān)鍵產(chǎn)品，由于人工智能的未來如此不確定，像微軟這樣的知名企業(yè)可能是現(xiàn)在投資人工智能的最佳方式?！?h3>下半年美國存在衰退概率 對科技股持謹(jǐn)慎態(tài)度

自O(shè)penAI 推出以來，微軟的股價(jià)飆升30%，目前已收復(fù)2022 年以來的所有損失，成為繼英偉達(dá)和蘋果之后，今年第三家市值創(chuàng)新高的大型科技公司。但它同時面臨一個問題：股價(jià)上漲中有多少是泡沫？更重要的是，隨著美聯(lián)儲暫停加息，下半年美股科技股的股價(jià)是否會進(jìn)一步上行？

對此，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室股票策略師夏天向《紅周刊》表示：“從基本面維度看，美國今年在宏觀經(jīng)濟(jì)方面是有下行壓力的，這也會延伸到企業(yè)盈利的層面?；仡櫳习肽辏瑹o論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是企業(yè)，一季度的盈利都比預(yù)期中更有韌性，但是這樣的表現(xiàn)能否持續(xù)到下半年，我們對此仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)的壓力可能會逐漸體現(xiàn)出來，美國已經(jīng)連續(xù)加息一年半時間，加之今年上半年的銀行危機(jī)，可能會導(dǎo)致信貸環(huán)境的收緊，這一系列因素疊加，我們覺得下半年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比較大?！?/p>

夏天還指出，科技股乃至大多數(shù)成長股估值往往跟利息走勢呈相反曲線，但今年上半年在美聯(lián)儲加息的背景下，科技股的估值提升非?？欤@背后很有可能包含了部分投資者對未來降息的預(yù)期，也就是說當(dāng)前的估值已經(jīng)提前反映了停止加息的利好，“因此，我們不認(rèn)為停止加息會對下半年的科技股估值有太大的幫助?！?/p>

“綜合來看，我們覺得對于美股來說，下半年的挑戰(zhàn)會比較大，所以我們一方面比較保守，一方面建議投資者做好下行的準(zhǔn)備。在不同的板塊當(dāng)中，科技板塊無疑是看法更為謹(jǐn)慎的一個板塊?！毕奶毂硎?。

（文中所提個股僅為舉例，不作為買入推薦。）