金風(fēng)科技：拐點尚不明確

馬雨霏

金風(fēng)科技（002202.SZ）2023年第一季度營收約55.65億元，同比減少12.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.35億元，同比減少2.42%；扣非凈利潤10.43億元，同比下降26.88%。

雖然此次業(yè)績有所下降，但是相比2022年第四季度，公司業(yè)績已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。

價格戰(zhàn)底部階段初顯

金風(fēng)科技的主業(yè)為風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場投資與開發(fā)。2022年，金風(fēng)科技實現(xiàn)收入464.37億元，其中風(fēng)機(jī)及零部件銷售占比70.21%，風(fēng)電場開發(fā)占比14.88%，風(fēng)電服務(wù)占比12.16%，零部件和其他占比2.75%。

年報顯示，2022年，金風(fēng)科技實現(xiàn)營收464.37億元，同比下滑8.17%；歸母凈利潤23.83億元，同比下滑31.05%；扣非凈利潤19.87億元，同比下滑33.60%。雖然整體保持盈利，但已經(jīng)同大幅下滑，而分季度數(shù)據(jù)更慘。

2022年，金風(fēng)科技前三季度扣非凈利潤分別為14.27億元、4.46億元和3.57億元，業(yè)績直線下滑；四季度實現(xiàn)營收202.73億元，創(chuàng)下新高，但扣非凈利潤虧損了2.42億元，主要原因是陸風(fēng)機(jī)組價格的下跌。

根據(jù)國金證券研報，2022年全年陸風(fēng)機(jī)組加權(quán)容量中標(biāo)均價（扣除塔筒400元/KW）下滑顯著，1月份價格為2007元/KW，6月份至9月份價格在1700-1900元/KW，12月末為1764元/KW。

從毛利率來看，2022年，金風(fēng)科技一季度、半年報、三季報及全年的毛利率分別為26.51%、25.14%、22.68%、17.66%，在不斷的下降之中。

2022年，公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及零部件銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入326.02億元，占整體收入超70%，是公司第一大主業(yè)，但營收同比下降了18.36%，毛利率由17.71%下降至6.23%，降幅達(dá)11.48個百分點。由于主業(yè)的毛利率大幅下降，公司四季度扣非凈利潤虧損了2.42億元。

從市場格局來看，金風(fēng)科技一直處于第一的位置。據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計，2022年，金風(fēng)科技國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)11.36GW，國內(nèi)市場份額占比23%，連續(xù)十二年保持市場占有率第一；全球新增裝機(jī)容量12.7GW，全球市場份額14.82%，全球排名第一。

由于金風(fēng)科技已經(jīng)出現(xiàn)季度扣非虧損，這似乎意味著行業(yè)的價格戰(zhàn)底部階段或已初顯。

拐點尚不確定

2021年以來，由于補(bǔ)貼的全面退場，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入“平價時代”。由于眾多企業(yè)的低價競爭，風(fēng)機(jī)價格也隨之持續(xù)走低，招標(biāo)折合單價已由曾經(jīng)搶裝時期的4000元/kW下滑至1100元/kW的水平。

根據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)統(tǒng)計，2021年以來，國內(nèi)風(fēng)電機(jī)組單瓦價格經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大幅下滑，2021-2022年風(fēng)電機(jī)組均價同比下降50%、25%。

目前，中國風(fēng)力發(fā)電以陸上風(fēng)電為主，2022年陸上風(fēng)電累計裝機(jī)量占比達(dá)92.2%。

2023年第一季度，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)依然處于不景氣之中，1-2月風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模為14.6GW，同增2.6%，其中海風(fēng)招標(biāo)規(guī)模1.85GW，同降29.12%，其中2月風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模2.35GW，同降45.35%，環(huán)降80.82%，其中海風(fēng)招標(biāo)規(guī)模0.05GW，同降90%，環(huán)降97.22%。此外，2月陸風(fēng)風(fēng)機(jī)中標(biāo)價格（扣除塔筒350元/KW）環(huán)比下降15.28%至1446元/KW。

由于補(bǔ)貼的退場，低價已經(jīng)風(fēng)電整機(jī)最有力的競爭武器。

3月20日，河南桐柏王灣風(fēng)100MW電場項目招標(biāo)，三一重能以1.85億元預(yù)中標(biāo)，較第三名候選人遠(yuǎn)景能源2.13億元的投標(biāo)報價低了13.1%。在市場份額上，2022年遠(yuǎn)景能源以17%的國內(nèi)市占率位居風(fēng)電整機(jī)制造商第二名，僅次于金風(fēng)科技，而同年三一重能國內(nèi)的市場份額僅為8%，不及遠(yuǎn)景能源的一半。由此可見，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)的價格戰(zhàn)異常激烈。

從一季度來看，整個行業(yè)的價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)。業(yè)內(nèi)2023年3月統(tǒng)計開標(biāo)信息顯示，風(fēng)機(jī)招投標(biāo)的價格再度創(chuàng)下新低。

由于價格不斷走低，各大企業(yè)的一季度業(yè)績也處于下降之中。

金風(fēng)科技2023年第一季度營收約55.65億元，同比減少12.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.35億元，同比減少2.42%；扣非凈利潤10.43億元，同比下降26.88%。

明陽智能2023年第一季度營收約27.2億元，同比下降61.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2.26億元，同比下降116.07%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤虧損約2.9億元，同比下降120.38%。

三一重能2023年第一季度營收約15.64億元，同比下降23.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.82億元，同比下降19.69%；扣非凈利潤約4.07億元，同比下降32.7%。

運(yùn)達(dá)股份2023年第一季度營收約34.82億元，同比增長2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7376萬元，同比下降34.05%；扣非凈利潤5310萬元，同比下降41.55%。

遠(yuǎn)景能源因未上市所以并未公開披露一季度業(yè)績情況，但其他四家公司的業(yè)績均為大幅下降甚至虧損。

雖然風(fēng)電整機(jī)行業(yè)主要公司業(yè)績均不理想并且風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入平價時代，但從大的方向來看，在雙碳的背景下，風(fēng)電行業(yè)的前景依然可期。

國網(wǎng)能源研究院近期發(fā)布的《中國能源電力發(fā)展展望》認(rèn)為，非化石能源2025年、2035年、2050年、2060年的占比分別為22%、40%、69%、81%，2035年前后非化石能源總規(guī)模超過煤炭。

中國風(fēng)電裝機(jī)量“十四五規(guī)劃”目標(biāo)是到2025年累計裝機(jī)規(guī)模581GW。2022年2月，國家能源局和發(fā)改委公布《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》，提出到2030年規(guī)劃455GW，其中“十四五”期間建設(shè)200GW，“十五五”期間建設(shè)255GW，規(guī)模較第一批的97.05GW增加368.83%，目前第一批項目已全面開工。

根據(jù)對各省“十四五”規(guī)劃及碳達(dá)峰安排的梳理，內(nèi)蒙古、甘肅、河北、廣東的風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)均超過20GW，源達(dá)證券預(yù)計全國在“十四五”期間的風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)將達(dá)到320.2GW（新疆、陜西、遼寧和黑龍江四省按現(xiàn)有裝機(jī)比例估算），結(jié)合2021年、2022年全國47.6GW、37.6GW的裝機(jī)數(shù)據(jù)看，2023-2025年全國年度平均風(fēng)電裝機(jī)將超過78.3GW。源達(dá)證券預(yù)計2023年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)63.7GW，同比增長69.3%。

《中國能源電力發(fā)展展望》報告稱：“風(fēng)能、太陽能在2030年以后成為主要的非化石能源品種，2050年占一次能源需求總量比重分別為26%和17%，2060年進(jìn)一步提升至31%和21%?！痹陔p碳的大背景下，風(fēng)電在清潔能源中排名第一。由此來看，未來風(fēng)電裝機(jī)量還將穩(wěn)步上升。

從市場格局來看，近幾年，風(fēng)電行業(yè)的市場集中度一直維持在高位。

自2019年開始的風(fēng)電搶裝潮，以及國外廠商如維斯塔斯、GE等企業(yè)逐漸淡出中國風(fēng)電裝機(jī)市場，中國風(fēng)電整機(jī)企業(yè)集中度不斷提升，前十大整機(jī)廠商的市占率在2019-2022年分別是92.2%、91.5%、95.1%和98.59%。隨著第二、第三梯隊整機(jī)企業(yè)的規(guī)模不斷上升，頭部企業(yè)整體市占率有所下降，2019-2022風(fēng)電整機(jī)行業(yè)CR3分別是62.6%、49.5%、47.4%和50.96%，但頭部廠商的集中度仍維持在較高水平。

2022年，金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源和明陽智能分別以23%、17%、14%的市占率位居前三名，合計市占率為54%。而運(yùn)達(dá)股份和三一重能憑借陸上風(fēng)電裝機(jī)的快速增長，市場份額持續(xù)提升，運(yùn)達(dá)股份從2019年的6%上升到2022年的12.24%，三一重能從2019年的2.6%上升到2022年的9.07%，成為第四和第五大廠商。

由于行業(yè)的集中度較高，價格戰(zhàn)相對而言更為透明。由于金風(fēng)科技2022年四季度扣非凈利潤虧損，行業(yè)價格戰(zhàn)已經(jīng)出現(xiàn)了見底的信號，這并不意味著結(jié)束，但從4月的信息來看，已經(jīng)有了好轉(zhuǎn)的跡象。

華創(chuàng)證券的報告顯示，4月共4個海風(fēng)項目確定中標(biāo)商，海上風(fēng)機(jī)加權(quán)平均價格（不含塔筒）持續(xù)下降，為3173元/kW，環(huán)比下降8.2%；陸風(fēng)價格已有回暖跡象，繼2023年3月陸風(fēng)加權(quán)平均價格（不含塔筒）創(chuàng)歷史新低后，4月陸上風(fēng)機(jī)價格回升至2月水平，為1590元/kW，環(huán)比增長29.7%。從4月份來看，陸上風(fēng)機(jī)價格已出現(xiàn)回升，這有望帶動整個行業(yè)走出低谷，但價格戰(zhàn)能否終結(jié)、業(yè)績能否實現(xiàn)反轉(zhuǎn)尚不確定。