提升金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)負債管理水平

李琪 姜照

近年來，外部環(huán)境不確定性、資產(chǎn)盈利能力減弱和負債成本剛性等因素進一步強化了金融資產(chǎn)管理公司實現(xiàn)高質量發(fā)展的迫切性。資產(chǎn)負債管理有助于金融機構在經(jīng)營過程中，在風險偏好和資本約束下，運用管理工具對各類資產(chǎn)負債業(yè)務在量、價、險、結構和節(jié)奏方面優(yōu)化配置，實現(xiàn)全面、動態(tài)、前瞻的規(guī)劃、調節(jié)和控制，達到價值最大化目的，實現(xiàn)高質量發(fā)展。我國商業(yè)銀行已經(jīng)建立了較為完備的資產(chǎn)負債管理體系，但資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負債管理起步較晚，工作挑戰(zhàn)和難度較大，主要原因包括對資產(chǎn)負債管理的理解和重視程度不夠、不良資產(chǎn)業(yè)務的非標準化特征、數(shù)據(jù)標準不統(tǒng)一、信息系統(tǒng)基礎薄弱等（郭晨曦和王軒，2018）。在高質量發(fā)展的現(xiàn)實要求下，資產(chǎn)管理公司應樹立以價值創(chuàng)造為核心的經(jīng)營理念，堅持“資本約束、效益優(yōu)先、資金靈活”的原則，按照“穩(wěn)規(guī)模、壓成本、補資本、調結構、控節(jié)奏”的發(fā)展思路，運用資產(chǎn)負債管理工具，提高前瞻性、精細化管理水平。

合理配置資產(chǎn)規(guī)模，靈活調整融資計劃

當前我國經(jīng)濟形勢依然嚴峻，不良資產(chǎn)處置難度加大，資產(chǎn)管理公司應堅定高質量發(fā)展理念，堅持不良資產(chǎn)主業(yè)適度增長、有效增長，加強業(yè)務增長與融資計劃、資產(chǎn)配置與資本約束、規(guī)模擴張與價值提升的聯(lián)動，更加注重規(guī)模、風險、收益的協(xié)調穩(wěn)健。

一是持續(xù)提高不良資產(chǎn)主業(yè)占比，優(yōu)化固收投資業(yè)務結構。在業(yè)務規(guī)模核定上，資產(chǎn)管理公司應圍繞經(jīng)營目標和戰(zhàn)略導向，根據(jù)資本占用和補充情況合理安排年度經(jīng)營計劃規(guī)模，并按區(qū)域、分公司、業(yè)務類別，合理分解計劃規(guī)模，年內根據(jù)經(jīng)營情況提前預判、靈活調整。在業(yè)務結構安排上，一方面，加大不良資產(chǎn)收購處置力度，積極開展問題企業(yè)重組業(yè)務。主動研究商業(yè)銀行貸款投向和不良貸款結構，對各行業(yè)不良貸款處置方式和收益情況進行研判，提前布局相關行業(yè)不良貸款收購管理處置計劃和流程，搶占先機。同時，關注信托、租賃、債券行業(yè)的資產(chǎn)質量變化情況，積極挖掘不良資產(chǎn)新增長點，探索不良資產(chǎn)經(jīng)營新模式。另一方面，出于流動性管理目的的固定收益投資業(yè)務應堅持“控規(guī)模、防風險、提收益”的配置策略，根據(jù)市場利率變化和公司經(jīng)營計劃總量，適度控制固定收益投資業(yè)務增長，運用RAROC工具優(yōu)先配置風險調整后收益較高的業(yè)務品種。

二是按照“以出定進、靈活適度”原則，合理制定融資計劃，靈活調整融資策略。一方面，資產(chǎn)管理公司應根據(jù)年度資產(chǎn)經(jīng)營計劃，合理測算年度融資總量計劃，綜合考慮資產(chǎn)回現(xiàn)和新增情況、負債到期及可融入情況，進一步確定年度融資增量計劃和結構計劃，力爭融資計劃與經(jīng)營計劃相匹配，減少資金閑置，提高資金使用效率。另一方面，在年度融資計劃內，根據(jù)在銀行、保險機構的剩余授信總額和品種額度分配情況，以及同業(yè)融資監(jiān)管和市場變化情況，積極溝通、測算可融資規(guī)模，做好定期監(jiān)測，適時調整融資規(guī)模和期限、品種結構，提高融資計劃靈活度和市場敏感性，真正做到適度融資、低成本融資。

樹立利差管理目標，完善內外部定價機制

當前資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收益率下降明顯，同業(yè)融資價格剛性，資產(chǎn)管理公司利差（不良資產(chǎn)收益率-融資付息率）持續(xù)承壓，盈利能力受到挑戰(zhàn)。為穩(wěn)定利差，尤其是不良資產(chǎn)業(yè)務利差，提高核心盈利能力，資產(chǎn)管理公司應樹立利差管理目標，完善外部定價、內部定價和市價監(jiān)測機制。

一是靈活運用目標管理、授權管理、限價管理、定價能力評價等工具，提高外部定價能力，提升不良資產(chǎn)業(yè)務利差。首先，資產(chǎn)管理公司應專門建立不良資產(chǎn)業(yè)務利差目標管理機制，采用“橫向至業(yè)務條線、縱向至分公司”的利差目標分解方式，有效傳導利差管理壓力，引導全員樹立利差目標意識。其次，資產(chǎn)管理公司應建立不良資產(chǎn)業(yè)務定價授權制度，包括收購定價授權和處置定價授權，細化分層定價授權機制，適度下放權限。同時，要建立資產(chǎn)低價限額和融資高價限額管控，根據(jù)利差目標要求制定資產(chǎn)收益率最低要求和負債成本率最高限制，結合市場情況分配至各類資產(chǎn)負債品種的限價。最后，建立分公司定價管理能力評價體系，對分公司分等定級，將評價結果與分公司定價授權、定價限額和績效考核掛鉤，引導分公司樹立利差管理意識，正向激勵分公司降本增效，將利差管理落到實處。

二是完善內部資金轉移定價（FTP）機制，發(fā)揮價格引導、績效考核和戰(zhàn)略導向作用，提升資金管理質效。FTP是金融機構內部虛擬資金中心（司庫）與業(yè)務經(jīng)營單位按照一定規(guī)則，全額、有償轉移資金，達到核算業(yè)務成本或資金收益等目的的先進管理工具（曹國強，2012）。資產(chǎn)管理公司使用FTP工具既能科學衡量資產(chǎn)部門的經(jīng)濟利潤，樹立資金有償和機會成本概念，也能有效評估融資部門節(jié)約資金成本的能力，量化全公司各機構、各業(yè)務對總體利潤的貢獻，有利于促進公司實現(xiàn)重規(guī)模向重效益的轉變，實現(xiàn)高質量發(fā)展。關于資產(chǎn)管理公司FTP機制的構建，需要基于自身業(yè)務特點，從組織結構、產(chǎn)品分類、定價曲線、調整項設置、定價方法、計息核算、系統(tǒng)建設等方面不斷完善，尤其是針對不良資產(chǎn)處置的“無固定期限”和以同業(yè)借款為主的主動負債的特點，創(chuàng)新性地提出適用于資產(chǎn)管理公司的FTP定價方法和曲線。

強化資本限額剛性約束，構建三層資本補充體系

受前些年資產(chǎn)規(guī)模增長過快和非主業(yè)業(yè)務擴張影響，當前資產(chǎn)管理公司風險資產(chǎn)集中暴露，資本充足壓力增大，制約不良資產(chǎn)主業(yè)可持續(xù)發(fā)展。資產(chǎn)管理公司應堅守資本合規(guī)底線，強化資本節(jié)約意識，在資本約束下實現(xiàn)資源有效配置和收益最大化。

一是明確資本充足率底線目標與經(jīng)濟資本總量約束，合理分配經(jīng)濟資本，嚴格執(zhí)行資本限額管理。資產(chǎn)管理公司應樹立經(jīng)濟資本管理理念，通過資本規(guī)劃、配置、計量、監(jiān)控、考核等，提高資本利用效率，實現(xiàn)資本回報最大化。具體操作上，可以按年制定資本滾動規(guī)劃與資本充足率管理計劃，確定資本充足率底線目標，提前測算風險加權資產(chǎn)增長情況和資本補充需求。年初根據(jù)資本充足率管理計劃合理分配不同資產(chǎn)的資本占用，年末運用EVA、RAROC等工具考核各類資產(chǎn)資本回報情況。資本分配重點支持不良資產(chǎn)收購處置和實質性問題企業(yè)重組業(yè)務，規(guī)避高風險低回報的投資項目，嚴控為子公司融資提供流動性支持、安慰函等增信額度。嚴格執(zhí)行經(jīng)濟資本限額管理，對條線和分公司業(yè)務下達經(jīng)濟資本限額，完善條塊結合的經(jīng)濟資本限額管理，同時在分公司間建立資本限額有價交易機制，剩余資本可通過交易賺取收益，對超限額或限額閑置加收資本成本，從而強化分公司“掙資本”意識。

二是構建三層資本補充體系，完善資本補充工具箱。為了緩解資產(chǎn)管理公司的資本充足壓力，滿足資本監(jiān)管要求，保障業(yè)務持續(xù)發(fā)展，資產(chǎn)管理公司應以資本滾動規(guī)劃為主要依據(jù)，多部門聯(lián)合建立資本補充機制，根據(jù)資本壓力測試和中長期發(fā)展規(guī)劃，分三個層級多措并舉補充資本：第一層級為核心一級資本，主要從營業(yè)利潤、任意盈余公積提取比例、現(xiàn)金股利分紅比例、普通股及定向增發(fā)等方面補充；第二層級為其他一級資本，資產(chǎn)管理公司較為匱乏，可以通過發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債等方式予以補充；第三層級為二級資本，資產(chǎn)管理公司應重點完成二級資本債到期贖回和新發(fā)放，嘗試通過可轉換債、混合資本工具及提足撥備等方式補充二級資本。

強化流動性風險限額管理，合理測算資產(chǎn)負債久期

資產(chǎn)管理公司業(yè)務結構的特殊性加大了流動性風險管理難度，比如不良資產(chǎn)處置期限的周期性較強、權益類投資退出期限的不確定性較大、優(yōu)質流動性資產(chǎn)儲備的管理不足、同業(yè)負債的主動性較強、融資來源受監(jiān)管的影響較大、集團流動性風險的傳染問題等（李琪和喻畫恒，2019）。資產(chǎn)管理公司應加強流動性風險限額管理，優(yōu)化資產(chǎn)負債期限結構，提高前瞻性和精細化管理水平，在守住流動性風險底線的同時提高管理效益。

一是建立流動性風險限額體系，增加流動性儲備資產(chǎn)限額指標，降低流動性管理成本，平衡流動性和效益性。資產(chǎn)管理公司應在現(xiàn)有的流動性風險管理框架下制定年度流動性風險限額管理方案，構建涵蓋監(jiān)管合規(guī)指標、內部管理指標和子公司流動性支持指標的流動性風險限額指標體系，定期驗證流動性風險限額指標的有效性，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略或業(yè)務策略的調整及時修訂指標體系。在限額管理中，為節(jié)約流動性管理成本，合理控制備付水平，資產(chǎn)管理公司應構建以短期流動性組合（未來30天內到期的存放同業(yè)、拆放同業(yè)、逆回購、貨幣基金和債券基金投資等）和合格優(yōu)質債券（國債、政金債等零風險權重可流通標準債券）為基礎的雙層級流動性儲備資產(chǎn)限額指標體系，加強流動性儲備資產(chǎn)限額的監(jiān)控，統(tǒng)籌考慮監(jiān)管指標要求、市場利率走勢及業(yè)務發(fā)展情況，合理安排流動性儲備資產(chǎn)的規(guī)模和結構，有效平衡流動性和效益性。

二是合理、動態(tài)測算資產(chǎn)負債久期，設定多層次壓力測試情景，提高流動性風險管理的有效性。資產(chǎn)逾期會拉長資金實際占用期限，融資過度集中會增加負債久期波動，期限的不確定性將加大流動性風險管理難度。資產(chǎn)管理公司應加強資產(chǎn)負債期限管理，重點評估不確定期限產(chǎn)品的期限，合理、動態(tài)測算久期。基于資產(chǎn)管理公司主動負債的特點，可依據(jù)資產(chǎn)久期合理安排融資期限和品種，并在融資過程中充分考慮短期資金續(xù)作產(chǎn)生的沉淀情況和長期資金融資難度。此外，壓力測試是計量流動性風險缺口的有效工具，資產(chǎn)管理公司應全面、動態(tài)、分類設定流動性風險壓力測試情景，包括但不限于項目資金集中投放、信用評級下降等公司層面情景，不良資產(chǎn)價格攀升、債券市場波動加大等行業(yè)層面情景，經(jīng)濟指標下滑、貨幣政策縮緊等宏觀層面情景，以及母子公司互為條件的情景等。

加強資產(chǎn)計劃和市場研判，精準把握融資節(jié)奏

在當前資產(chǎn)擴張速度放緩、信用風險加大、同業(yè)資金平穩(wěn)的形勢下，資產(chǎn)計劃、融資節(jié)奏及二者匹配度將成為提高發(fā)展質效的重要內容。資產(chǎn)管理公司的融資業(yè)務應從“大水漫灌”轉為“精準滴灌”，根據(jù)資產(chǎn)業(yè)務計劃，在滿足業(yè)務資金需求的同時精準把握融資時點，節(jié)約資金成本，提高利潤水平。

一是根據(jù)資產(chǎn)計劃合理安排融資節(jié)奏，結合資產(chǎn)到期回現(xiàn)情況和融資授信使用情況進行適度調整。資產(chǎn)管理公司融資部門應加強與業(yè)務部門的聯(lián)系，共同分析商業(yè)銀行批量轉讓不良資產(chǎn)時間點、不良資產(chǎn)二級市場情況和抵質押品價格情況，掌握不良資產(chǎn)業(yè)務投放及到期回現(xiàn)規(guī)律，制定融資具體時間表，并結合各類融資品種的剩余授信額度、利率情況、期限屬性、流程時滯等適時調整融資時間，保證適時適量地滿足業(yè)務資金需求，做到融得來、融得好。

二是加強政策分析和市場監(jiān)測，預判利率走勢，按不同波段實施差異化融資策略。當前經(jīng)濟發(fā)展堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，貨幣政策保持穩(wěn)健，流動性合理充裕，預計未來一段時間市場利率保持平穩(wěn)、小幅波動?？紤]同業(yè)借款價格與貨幣市場利率高度相關，資產(chǎn)管理公司融資部門應及時關注政策變化和利率走勢，綜合資產(chǎn)到期回現(xiàn)和新增需求、借款到期付息和續(xù)作額度情況，爭取在利率上行區(qū)間控制規(guī)模，減少閑置資金，利率下行區(qū)間提高議價能力，增加資金儲備，從而實現(xiàn)通過控節(jié)奏來降成本。

【參考文獻】

[1]郭晨曦，王軒.金融資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負債管理研究[J].現(xiàn)代管理科學，2018（12）：27-29.

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[3]李琪，喻畫恒.新時代我國金融資產(chǎn)管理公司流動性風險管理關鍵問題及對策研究[J].蘭州學刊，2019（1）：153-163.

（作者單位：中國銀河資產(chǎn)管理有限責任公司財務資金部，商務部國際貿易經(jīng)濟合作研究院， 其中李琪系中國銀河資產(chǎn)管理有限責任公司財務資金部經(jīng)理）

責任編輯：孫 爽