并購(gòu)市場(chǎng)“三新”向榮

徐東

2022年，國(guó)際布倫特原油現(xiàn)貨年度均價(jià)達(dá)到101.12美元/桶，同比上漲42.7%，時(shí)隔8年重回100美元/桶以上高位。但國(guó)際油氣并購(gòu)市場(chǎng)卻沒有呈現(xiàn)出相應(yīng)繁榮的景象，反而出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊跌的情況。根據(jù)雷斯塔（Rystad）能源咨詢公司披露，2022年，全球共完成上游油氣資源并購(gòu)519宗，同比減少20%，甚至低于新冠疫情暴發(fā)的2020年（560宗），創(chuàng)下過去五年以來(lái)的新低；并購(gòu)交易總金額1547億美元，同比減少20%，過去五年內(nèi)僅高于2020年。那么，今年的并購(gòu)市場(chǎng)又將怎樣呢？

可再生天然氣或成并購(gòu)新賽道

2023年，隨著烏克蘭危機(jī)持續(xù)并深度演進(jìn)，世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)面臨困境，全球油氣供應(yīng)鏈穩(wěn)定和油氣市場(chǎng)再度繁榮面臨多種挑戰(zhàn)和多重壓力。

但是，全球各國(guó)和國(guó)際石油公司積極應(yīng)對(duì)氣候變化、大力實(shí)施能源轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)沒有改變，全球各國(guó)和國(guó)際石油公司實(shí)施資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式?jīng)]有改變。

而且經(jīng)過2022年高油價(jià)的積累，全球各國(guó)際石油公司的經(jīng)營(yíng)狀況已處于歷史較好時(shí)期，不僅通過股票回購(gòu)和增派紅利得到了投資者持續(xù)支持，而且通過償還公司外債進(jìn)一步優(yōu)化了公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，更為重要的是各個(gè)石油公司均因?yàn)橛蜌鈨r(jià)格高企而積累和擁有可用以擴(kuò)張或拓展業(yè)務(wù)較為充足的自由現(xiàn)金流，買方投入意愿將顯著增強(qiáng)，買入可再生能源資產(chǎn)促進(jìn)能源轉(zhuǎn)型的意愿也將持續(xù)，基本具備了并購(gòu)市場(chǎng)回暖的各類外部條件。筆者認(rèn)為，今年全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)將出現(xiàn)“三新”現(xiàn)象。

2022年，國(guó)際石油公司三次并購(gòu)可再生天然氣資產(chǎn)，分別是殼牌耗資19億美元收購(gòu)自然資源生物天然氣公司（Nature Energy Biogas AS）；英國(guó)石油公司（BP）宣布將斥資41億美元收購(gòu)美國(guó)最大的可再生天然氣公司（Archaea Energy）；雪佛龍投入31.5億美元收購(gòu)美國(guó)可再生燃料公司（REG）。

天然氣是國(guó)際范圍內(nèi)公認(rèn)的清潔能源，一直得到國(guó)際石油公司的青睞，提高天然氣業(yè)務(wù)和資產(chǎn)比重也一直都是國(guó)際石油公司追求的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)。

可再生天然氣與傳統(tǒng)油氣具有強(qiáng)相關(guān)屬性，并購(gòu)可再生天然氣資產(chǎn)不僅在助力國(guó)際石油公司完善天然氣產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，增加生物天然氣等清潔能源的產(chǎn)量當(dāng)量，而且可以與公司現(xiàn)有天然氣業(yè)務(wù)和項(xiàng)目產(chǎn)生協(xié)同收益，同時(shí)還可以增加低碳能源產(chǎn)品產(chǎn)出比例，增加公司低碳資產(chǎn)組合比例，進(jìn)一步增強(qiáng)與多個(gè)行業(yè)的現(xiàn)有客戶合作的能力，進(jìn)一步支持并增強(qiáng)各國(guó)際石油公司實(shí)現(xiàn)其低碳燃料生產(chǎn)盈利增長(zhǎng)的雄心和目標(biāo)，加速實(shí)現(xiàn)其向凈零排放的目標(biāo)堅(jiān)實(shí)邁進(jìn)。

在目前國(guó)際能源形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜、國(guó)際能源格局深度重塑，尤其是歐洲能源供應(yīng)鏈中斷和危機(jī)頻發(fā)的背景下，國(guó)際石油公司在保持對(duì)傳統(tǒng)油氣資產(chǎn)投資克制的情況下，轉(zhuǎn)而加大對(duì)可再生天然氣資產(chǎn)的追逐，不僅可以展示其能源轉(zhuǎn)型態(tài)度和行動(dòng)，贏得投資者和社會(huì)的認(rèn)可，而且也可以增加公司天然氣業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的比重，并產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)效益，可謂“一石三鳥”。

新能源汽車充電或成并購(gòu)重點(diǎn)

2022年年底，殼牌出資入股比亞迪汽車工業(yè)有限公司，2023年年初沙特阿美出資與吉利公司合作兩宗并購(gòu)事件格外吸引眼球。加之之前，英國(guó)石油與中國(guó)滴滴公司和美國(guó)赫茲車輛租賃公司股權(quán)合作，以及殼牌、道達(dá)爾、英國(guó)石油等國(guó)際石油公司近年來(lái)頻頻在歐美國(guó)家并購(gòu)新能源汽車充電業(yè)務(wù)資產(chǎn)的行為，初步判斷國(guó)際石油公司全球資產(chǎn)并購(gòu)的重點(diǎn)已經(jīng)從前幾年的發(fā)電和電力業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向汽車充電業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

并購(gòu)新能源汽車充電業(yè)務(wù)資產(chǎn)不僅符合國(guó)際石油公司，尤其是歐洲國(guó)際石油公司建設(shè)“大能源”公司能源轉(zhuǎn)型路徑底層邏輯，而且可以有效發(fā)揮國(guó)際石油公司現(xiàn)有油氣銷售終端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和多元消費(fèi)應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，在全球能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)和新能源汽車飛速發(fā)展的大環(huán)境下，將加油（氣）站內(nèi)增加充電設(shè)施或?qū)⑵涓脑斐蔀椤坝蜌鈿潆姺恰币惑w化的綜合能源站，與并購(gòu)進(jìn)來(lái)的充電業(yè)務(wù)資產(chǎn)形成更多地理協(xié)同和業(yè)務(wù)協(xié)同，進(jìn)而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

隨著近期殼牌宣布業(yè)務(wù)組織架構(gòu)重組，將天然氣與可再生能源業(yè)務(wù)分離，實(shí)施下游業(yè)務(wù)與可再生能源業(yè)務(wù)整合也說明了國(guó)際石油公司利用和發(fā)揮現(xiàn)有油氣下游終端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，通過并購(gòu)充電業(yè)務(wù)實(shí)施能源轉(zhuǎn)型不是一時(shí)心血來(lái)潮。國(guó)際石油公司在完成對(duì)全球各國(guó)充電業(yè)務(wù)發(fā)展初步設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，今年可能會(huì)對(duì)更多國(guó)家的新能源汽車充電業(yè)務(wù)資產(chǎn)實(shí)施并購(gòu)，以達(dá)到全球布局的目標(biāo)。

資產(chǎn)分拆超級(jí)并購(gòu)或成新方式

隨著2022年國(guó)際石油公司年度財(cái)報(bào)的出臺(tái)，一方面，在去年油氣價(jià)格高企的情況下，五大國(guó)際油氣巨頭均實(shí)現(xiàn)了豐厚的投資回報(bào)；另一方面，歐洲和北美國(guó)際石油公司的股價(jià)和市值進(jìn)一步拉大，去年北美的?？松梨诠蓛r(jià)累計(jì)上漲了50.89%，雪佛龍上漲了25.83%；但是歐洲的殼牌和道達(dá)爾的股價(jià)僅分別上漲了13.57%和9.26%。估值的差距使跨洋超級(jí)并購(gòu)成為一個(gè)有利可圖的選擇，加之歐洲政府重視能源轉(zhuǎn)型和去石油化，這些都使超級(jí)并購(gòu)傳聞一度甚囂塵上。

需要指出的是，即使出現(xiàn)了北美國(guó)際石油公司收購(gòu)歐洲國(guó)際石油公司，也只會(huì)是油氣資產(chǎn)，而低碳資產(chǎn)作為歐洲能源轉(zhuǎn)型的一部分很難被同意收購(gòu)。2022年，意大利埃尼公司提出擬將公司油氣資產(chǎn)與低碳資產(chǎn)分拆為獨(dú)立實(shí)體，通過剝離油氣資產(chǎn)業(yè)務(wù)或股權(quán)為其低碳資產(chǎn)募集發(fā)展資金；西班牙雷普索爾擬通過直接出售油氣上游資產(chǎn)（計(jì)劃以48億美元的價(jià)格將Repsol Upstream公司25%的股權(quán)出售給美國(guó)EIG公司）為低碳業(yè)務(wù)籌集發(fā)展資金，加之去年殼牌公司小股東提出分拆公司油氣資產(chǎn)的倡議。

這樣看來(lái)，無(wú)論國(guó)際油氣巨頭之間的超級(jí)并購(gòu)是否發(fā)生，國(guó)際石油公司，尤其是歐洲國(guó)際石油公司油氣資產(chǎn)與可再生低碳資產(chǎn)分拆可能會(huì)成為全球油氣資產(chǎn)并購(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)新方式。同時(shí)，一旦歐洲國(guó)際石油公司油氣和低碳資產(chǎn)分拆，具有市值優(yōu)勢(shì)和油氣資產(chǎn)偏好的北美國(guó)際石油公司，就極有可能啟動(dòng)對(duì)歐洲國(guó)際石油公司油氣業(yè)務(wù)資產(chǎn)的超級(jí)并購(gòu)。

責(zé)任編輯：周志霞